2025年第四季度，锂电产业链经历从“去库回暖”向“情绪脉冲”的深度转换。锂矿价格随碳酸锂期现货走势大幅波动，11月受期货涨停带动开启抬涨模式，至12月底持货商受囤货成本支撑，挺价情绪依然强烈。锂盐市场在动力与储能强劲需求的支撑下进入大幅去库阶段。废旧回收市场则在利润倒挂与价格跟涨间博弈，三元黑粉折扣系数亦受钴价及锂价带动显著上行。展望2026年Q1，预计市场将由情绪化脉冲回归理性，在长协谈判博弈、产能释放与需求季节性回落的共同作用下寻找新平衡。 一、锂矿市场：随盘联动与高位挺价博弈 图一，海外锂矿价格走势 2025年第四季度，锂矿市场表现出极强的跟涨特征，价格重心随碳酸锂期现货走势经历了从震荡持稳到强劲抬升的转换。四季度初下游非一体化锂盐厂开工率较高，在彼时碳酸锂价格高位的情况下，为保持持续生产，对节前及年后的原料持续的采购需求，询价、买货动作频繁，这一情况也导致了上游锂矿的挺价情绪被抬高，放货动作偏少，同时10月到港量级有小幅回落，致使市场的锂矿消耗速度大于市场的放货量级。社会库存及锂盐厂厂库库存均有一定幅度去库趋势，此时锂矿的价格在800美元以上震荡。 及至11月，碳酸锂的期现价格持续攀升，上游锂矿矿山基于对后续价格的谨慎观察，当前拍卖放量频次增多，需求方在当前期货高位有一定的套保动作，对于锂矿价格的接受程度有明显上抬，因此拍卖成交价位大多贴合期货价格，在一定程度上引导了锂矿市场价格的持续高位。12月上游锂矿可售散货偏少，报价持续攀升；持货商因逢财年末交易动作有所减缓；冶炼厂的年前生产原料基本得到保证，所以当前买货动作有所减缓，叠加碳酸锂期货价突破了11万大关，买货方对于当前锂矿的高价持谨慎观望态度，成交情况较为平淡。 二、废旧电池市场：利润倒挂下的系数博弈与跟涨 图二，FOB韩国三元黑粉系数走势 图三，FOB马来西亚三元黑粉系数走势 2025年Q4废旧电池回收市场始终处于成本与利润的剧烈拉锯中 。10月至11月初，由于外采铁锂黑粉生产碳酸锂持续亏损，利润率长期维持在-5%至-6%之间 。除了少数新投产企业外，多数铁锂回收企业在利润倒挂的情况下选择停产或仅维持B端代工 。三元湿法端情况类似，利润基本在1%至3%之间徘徊 。 随着11月中下旬锂盐价格大幅冲高，回收端利润随盐价回暖有所改善 。铁锂黑粉由于存在提前采买行为，成交活跃度大幅提升，价格随锂盐上涨而迅速走强 。铁锂极片黑粉价格由3050-3300元/锂点迅速攀升至12月底的4300-4650元/锂点 。三元及钴酸锂黑粉则受硫酸钴价格持续上涨支撑，折扣系数在12月出现明显上行，FOB韩国三元极片黑粉镍钴系数从10月初的90%涨至12月末的95%；FOB马来西亚的三元极片黑粉镍钴系数也从10月末的68.5%涨至12月末的72.5% 。 三、2026年Q1展望：产业链供需博弈与理性估值修复 矿、展望2026年Q1，全球锂矿供应预计将呈现总量高位运行与价格弹性释放并存的特征。虽然全球碳酸锂产量增量空间主要源于一体化产能的释放，预计2026年同比增速将达30%左右，但在Q1初期的博弈中，海外矿端坚决的挺价意愿将为锂盐价格提供强有力的成本底部支撑 。随着市场逐步消化12月的情绪性溢价，矿石交易活跃度有望在“高位震荡”与“补库需求”的博弈中逐步回归理性区间。 盐、2026年Q1锂盐市场的运行核心将由“情绪脉冲”转向“基本面定价”。国内需求端受春节假期及新能源汽车市场季节性回落的影响，1月正极材料排产预计将显著收缩，去库幅度将较11月的强劲势头显著放缓 。预计Q1锂盐价格将在高位成本支撑与需求季节性回调的合力下寻找新平衡。 回收、废旧电池回收市场在2026年Q1将面临利润修复与季节性淡季的双重考验。随着锂盐价格趋于平稳，回收端折扣系数的博弈将更趋于理性。受下游磷酸铁锂及三元材料厂1月排产下行影响，黑粉及废旧电池的采购节奏预计将有所放缓。未来市场将聚焦于锂价回归基本面后，回收端能否通过供应宽松与盐价稳定的契机，实现长期维度的利润空间回稳，预计铁锂极片黑粉等产品价格将随锂盐价格的回归而进入高位震荡区间 。

SMM12月31日讯:         近年来， 再生锌发展备受瞩目，2025年全国两会《政府工作报告》明确提出"加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用，促进循环经济发展"，市场对再生锌原料的关注度也不断提升，据此SMM新增次氧化锌及再生锌焙砂月度产量为行业提供关键动态参考，帮助市场参与者更精准地把握供需变化，优化生产与贸易决策。 一、SMM次氧化锌及再生锌焙砂月度产量如何使用？        次氧化锌以及再生锌焙砂主要来自钢铁厂烟尘、锌加工行业产生的废料等含锌二次资源的回收，同时再生锌焙砂亦是次氧化锌进一步焙烧提纯的中间产品，两者均为再生锌冶炼的核心原料。由于再生锌产能分布分散，原料供应波动较大，月度产量数据能够反映短期原料供应松紧程度，可间接判断再生锌的整体供应趋势。 市场参与者可通过对比次氧化锌及再生锌焙砂的月度产量变化与再生锌等下游企业的采购需求，评估原料供需平衡状态，预判价格走势。 二、次氧化锌及再生锌焙砂月度产量数据使用意义 投资机构：通过跟踪月度产量波动，结合再生锌企业的产能利用率及终端消费数据，更准确地评估再生锌市场的供需格局及投资机会。 再生锌等冶炼企业：根据原料产量变化调整采购计划，避免因供应短缺导致成本抬升，或供应过剩造成库存贬值，优化生产节奏与利润管理。 下游锌制品企业：掌握原料供应动态，合理规划采购周期，降低因原料价格波动带来的成本风险，提升供应链稳定性。 月度产量数据的透明化将填补再生锌产业链关键环节的信息缺口，助力行业实现更高效的资源配置与风险管理。 三. SMM次氧化锌及再生锌焙砂月度产量数据发布时间         SMM次氧化锌及再生锌焙砂月度产量属于月度频率，SMM将于每月第五个工作日进行更新上月数据及当月预测值。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM 12月31日讯： 据SMM统计，12月31日国内主流消费地铝棒库存13.9万吨，较周一库存增加0.25万吨，较上周四库存增加1.45万吨。据SMM统计，12.22-12.27期间国内铝棒出库量共计4.5万吨，较前一周减少0.09万吨。周内各消费地到货显著增加，由于此前新疆地区堆积库存外发所致，而消费端则存在畏高情绪且下游开工率疲弱，在供过于求的格局下，铝棒库存呈现快速累库。尽管铝棒厂家临近年底开工率逐渐回落，但需求端不同板块均出现各种程度的季节性下调，供应端的压力愈发明显，预计短期内铝棒库存将继续保持累库节奏。 本周铝价冲击23000元/吨后，持续高位震荡盘整，受供应端增量影响，铝棒加工费普遍承压下行。具体来看，佛山地区加工费报220/270元/吨，环比上周三大幅下跌130元；无锡地区130/220元/吨，上涨10元；南昌地区100/150元/吨，微涨10元，但整体仍处低位。变动主因佛山地区铝棒到货量增加导致供应过剩，叠加无锡、南昌库存高企与终端消费疲软，加工费承压明显。展望下周，北方铝棒货源持续到货将加剧供应压力，预计加工费将进一步下探，维持弱势运行格局，难有明显反弹空间。             》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库  

SMM12月30日讯:         截至12月30日，沪锌主力收于23380元/吨，单月上涨955元/吨，涨幅4.26%。12月锌价拉涨，于月初探低22380元/吨，随后一路上涨，月中摸高23730元/吨，月尾重心始终较高，12月锌价重心较11月抬升。进入1月，锌精矿加工费仍处于较低位置未有缓解，锌价或继续抬升？ 宏观角度。12月美联储议息会议如期降息25个基点，国内国民经济运行情况新闻发布会释放积极信号，国内“反内卷”仍是主线，政府十五五规划纲要提出加码新型基建，重大项目提前，住建部提出着力稳定房地产市场，整体宏观氛围偏暖。 供应端。据SMM了解，12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右，锌锭供应减少。进入1月，虽国内锌矿加工费加速下跌，但比价有所修复，冶炼厂采买进口矿增加，部分冶炼厂复产，SMM预计1月锌锭产量较12月小幅回升，预计去库节奏放缓。此外，12月中旬开始锌锭出口窗口关闭，锌锭出口减少，预计一月锌锭窗口仍处于关闭状态，供应端支撑减弱。          消费端。进入12月，部分项目进入年底赶工节奏，终端要货增加，带动部分走货，锌锭需求仍有韧性，但北方受环保影响，需求走弱，氧化锌及镀锌开工走低，而合金表现仍有韧性。进入1月，临近年底，北方受天气影响需求逐渐走弱，但仍有部分年前赶工订单，预计消费仍有韧性，但国内锌下游消费预计较12月环比走弱，需求对锌价仍形成压制。         展望1月，目前宏观层面尚无明确指引，考虑到基本面上消费走弱风险加大，而锌锭供应增加，供应端支撑减弱，预计1月锌锭价格重心小幅下移，需持续关注后宏观情绪等带动以及冶炼厂复产情况。   （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM12月29日讯：        为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，引领发展新质生产力，不断满足人民对美好生活的需要，助力扩大高水平对外开放，推动高质量发展，根据《中华人民共和国关税法》及相关规定，自2026年1月1日起，对部分商品的进口关税税率和税目进行调整，具体内容如下：        2026 年锌产品关税未实施新调整，进出口税率与 2025 年执行标准一致，未出现税率升降或规则变动，政策延续性下相关贸易成本预计将保持稳定。   （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

临近年底铅精矿市场实际成交仍然寡淡，多家矿山企业完成招投标并收取预付款后提前关账盘点。进口矿贸易市场上，圣诞节及元旦假期氛围浓厚，市场交易需求或延迟至元旦节后，进口矿招投标报价节后仍有下调预期。国内冶炼厂维持观望，1月铅精矿加工费整体维持稳定。河南、内蒙古等地冶炼厂进口矿长单仍有持续到厂预期，江西、湖南、云南等地南方地区冶炼厂以银铅矿原料为主，由于银价维持看涨预期，个别冶炼厂为保证综合效益提高了银精矿的使用配比并牺牲了铅的投料品味及回收效率，短期高银铅矿仍维持供不应求趋势。据SMM了解，本周银价大幅上涨，银计价系数仍保持高位滞涨状态，矿山企业普遍接受冶炼厂对计价系数维持稳定的诉求。 》点击查看SMM金属产业链数据库  

伦锌：周初，美元指数自高位回落，但LME锌锭库存持续增加，压制锌价，伦锌维持震荡；随后，美元指数继续走软，有色普涨，伦锌应声上行；但LME市场0-3 Contango结构维持，伦锌承压小幅回落；随后，美国第三季度实际GDP数据以4.3%速度扩张，创两年来最快增速，强劲的经济数据提振需求前景，市场情绪较为积极，推动伦锌走高；接着，因海外库存不断增加突破10万吨大关，价格上方压力显现，伦锌承压下行；随后，市场因圣诞节假期休市。截至本周四3：00，伦锌录得3086.5美元/吨，涨8.5美元/吨，涨幅0.28%。 沪锌：周初，沪锌延续上周震荡走势；随后，尽管国内社会库存增加且终端消费平淡，拖累锌价重心下移，但国内锌锭减产预期提供支撑，价格维持震荡格局；接着，受外盘带动沪锌跳空高开，但年底下游消费一般，加之锌锭出口窗口关闭，上涨动力不足，价格转而不断下行；随后，受持续低位的锌精矿加工费扰动，沪锌重心再度走高；然而在海外持续增加的库存影响下，伦锌走低，进而拖累沪锌同步下行；但市场对国内供应端减量仍存预期，叠加国内锌锭库存出现下降，沪锌不断走高。截至本周五15：00，沪锌录得23170元/吨，涨95元/吨，涨幅0.41%。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM12月26日讯：       本周氧化锌开工率录得57.04%，环比增长1.16个百分点。原料方面，本周锌价维持窄幅震荡，氧化锌企业存在逢低补库情况，因此带动本周原料库存小幅增加；成品库存方面，周内部分企业出货较好，因此带动成品库存小幅下降。在终端需求方面，当前大厂订单较为稳定，同时本周锌价波幅较小，下游需求小幅好转。此外临近年底饲料级氧化锌终端需求回暖，带动企业订单好转。但近期橡胶级氧化锌及陶瓷级氧化锌整体需求较为一般，同时进入季节性消费淡季，企业对后续陶瓷级氧化锌需求看法谨慎。本周氧化锌开工上行一方面是由于前期因环保减产的企业完全恢复正常生产，同时部分企业需求较好支撑开工小幅上行。展望下周，当前大厂订单整体较为稳健，对氧化锌开工仍有支撑，开工率预计维持在57.26%附近波动。    》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM12月26日讯：       本周压铸锌合金开工率录得52.80%，环比上涨3.95个百分点。库存方面，本周锌价重心走低，下游逢低补库带动原料库存有所走高；成品库存方面，周内部分企业出货有所好转带动企业成品库存出现较明显下行。本周压铸锌合金开工上行一方面是前期存在减产情况的企业当前已恢复正常生产，此外本周锌价整体走势偏稳，部分企业反馈下游需求有所好转，因此带动产量有所提高。终端订单方面，当前传统五金订单需求仍旧较为一般，但部分企业表示在本周锌价的带动下终端订货量有所增加，市场电子产品订单需求仍相对较好。出口订单方面，企业反馈临近年底，市场新增出口订单较少，多为前期未完成订单。展望下周，预计压铸锌合金企业开工将维持在53%附近波动。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

       本周广东地区升贴水较上周上涨 20 元 / 吨左右。截至本周五，主流 0# 锌对市场报价升水 0 元 / 吨，沪粤价差保持稳定。广东近期持续去库，市场升贴水随之逐渐走高；同时锌价下行带动下游采购积极性小幅提升。当前沪粤价差逐步修复，两地贸易空间相应收窄，广东现货流出窗口收紧；而广东当下下游消费整体表现一般，对升贴水继续上行的支撑力度不足。关注广东后续到货情况及下游采购节奏，预计下周广东锌锭升贴水将维持震荡走势。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库