》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 一、当前镍价走势：冲高回落背后的结构性支撑     截至2026年5月8日的一周，镍市经历了典型的“冲高回落”行情——前期沪镍主力合约突破15.5万元/吨关口，市场做多情绪高涨，旋即迅速逆转，单日跌幅超3%。根据SMM数据，截至2026年5月8日，LME镍3M收盘价为18,945美元/吨，沪镍主力合约收于146,450 元/吨。     镍价快速回调的背后，正是当前镍市核心矛盾的最直接呈现： 强成本支撑与弱现实库存之间的激烈博弈 。一方面，印尼政策组合拳叠加硫磺危机构成了坚实的成本地板；另一方面，LME镍库存仍高达277,788吨，仍处于近七年历史高位。 二、硫磺危机：本轮镍价上行的“导火索”与“加速器”     要理解当前镍价的上涨逻辑，硫磺是不可或缺的关键变量。如果说印尼政策是在系统性抬升长期的成本中枢，那么硫磺危机就是在短期内点燃了市场的上涨引信。 2.1 硫磺价格走势：从“配角”到“主角”的惊人涨幅     截至2026年5月8日，SMM硫磺（固体）平均价已飙升至6,928.5元/吨，较年初的3,910元/吨累计上涨约77%。     更核心聚焦印尼地区的，2026年5月8日，SMM硫磺（CIF印尼）报价已高达990-1,050美元/吨，部分卖方报价甚至抬升至1,250-1,300美元/吨。 较2026年1月，4月均价已上涨81%。 2.2 硫磺暴涨的根源：霍尔木兹海峡“断供”冲击 传导链条：     伊朗局势紧张 → 霍尔木兹海峡封锁（2月28日起） → 中东硫磺出口中断 → 全球硫磺供应短缺 → 价格飙升 -全球海运硫磺贸易中，有50%的货物源自中东波斯湾地区 -印尼自身不产硫磺，约75%的硫磺进口依赖中东国家。 海关数据显示，2025年，奥比岛（Obi）工业园的进口硫磺中，中东硫磺的依赖度达91.6%；IMIP工业园的进口硫磺中，中东硫磺的依赖度达93.9% -2026年一季度印尼各类硫磺进口总量为96.6万吨，较2025年一季度减少42万吨，同比减少30% -俄罗斯硫磺出口禁令延期、土耳其出口禁令，进一步加剧供应紧张 2.3 硫磺如何“引爆”镍价？——三阶段的传递路径 阶段一：成本飙升 → 湿法冶炼利润崩塌 → 被迫减产     硫磺是印尼湿法冶炼（HPAL）生产MHP（氢氧化镍钴）的核心辅料。 据SMM测算： -生产1金属吨MHP需消耗10-12吨硫磺 -硫磺在MHP成本中的占比已从2022年的22%飙升至当前4月成本中的50% -硫磺成本在MHP总现金成本中的占比已从正常水平下的10%-30%，飙升至40%-60% 标志性事件——华飞项目减产50%：     2026年4月28日，华友钴业公告称，子公司华飞镍钴因硫磺价格大涨及产线高负荷运行，自5月1日起临时停产检修部分产线，预计影响约50%产量。华飞是当前全球产能最大的在产镍湿法中间品项目，其减产消息引发镍价强势上扬。     硫磺危机并未止步于华飞一家。据SMM调研了解，其他印尼湿法项目也在不同程度上检修或降低负荷运行，分别影响15%-50%的产量。     按照当前市场价格测算，单吨MHP折钴后盈利空间已从高峰期的4,000美元/吨以上快速下行至1,000美元/吨以下，利润严重依赖钴副产品。 阶段二：MHP供给收缩 → 镍中间品紧缺 → 镍价中枢上移 -印尼MHP产量2025年约45万吨，2026年预计再增20万吨，但硫磺短缺正打乱这一节奏 - MHP供应端收缩信号明确，市场MHP系数报价已达镍93.5%M/钴92%，较前期明显抬升 -MHP系数走强进一步推高镍盐及电镍成本 阶段三：硫磺→MHP→硫酸镍→电积镍：逐级传导     硫磺上涨的冲击沿着“硫磺→MHP→硫酸镍→电积镍”的链条逐级传导。 截至2026年5月11日，SMM电池级硫酸镍报价为34120-34520元/吨，SMM电积镍报价为146900-148600元/吨 。成本上涨导致湿法冶炼项目盈利大幅压缩，MHP供应收缩，最终从供给端对镍价形成支撑。 三、硫磺与印尼政策的双重叠加效应     单有硫磺危机，镍价的上涨逻辑可能仍停留在“短期扰动”层面；但硫磺危机与印尼五大政策的组合拳形成叠加，才构成了本轮镍价上涨的完整图景。 3.1 RKAB配额削减：从源头锁定供应天花板     印尼能源与矿产资源部已将2026年全年镍矿配额（RKAB）锁定在2.6-2.7亿吨，较2025年实际执行量3.26亿降幅超30%。 Weda Bay矿山（全球最大单体镍矿之一）配额从去年的4,200万吨被砍至约1,200万吨，降幅超过70%，5月中旬起已进入停产维护状态。     这一配额削减直接锁死了印尼镍矿供应的天花板，而恰在硫磺危机使湿法冶炼成本骤升的当下，矿端的供给收紧进一步加剧了产业链的紧张情绪。 3.2 HPM新计价公式：成本端的历史性抬升     如果说配额削减是在“量”上做文章，那么HPM新计价公式就是在“价”上动手脚。     2026年4月15日起，印尼正式执行修订后的镍矿基准价（HPM）计算规则，核心变化包括： -将1.6%品位镍矿修正系数从17%大幅上调至30%（上调76%） -首次将钴、铁、铬等伴生金属纳入计价体系 -钴： 当含量 >= 0.05% 时计入，修正系数(CF) 设定为 30%；铁： 当含量 <= 35% 时计入，修正系数(CF) 设定为 30%；铬： 修正系数设定为 10%。 3.3 特许权使用费、出口关税与暴利税：待落地风险 - PNBP特许权使用费调整：已提出但推迟实施。2026年5月8日，能矿部召开修订案公开听证会，拟进一步细化税率阶梯：最低档HMA门槛由低于18,000美元/吨下调至低于16,000美元/吨，最高档门槛由不低于31,000美元/吨下调至不低于26,000美元/吨。按当前镍HMA 17,802美元/吨测算，镍矿适用税率将由14%上调至15%。此外，镍锍中的钴、非镍冶炼产品中的钴拟新增2%独立征收条款。但印尼能源与矿产资源部（ESDM）部长Bahlil Lahadalia周一表示，政府将暂停实施针对镍、铜、锡、金和银等大宗商品的特许权使用费（Royalty）调价方案，以重新制定更完善的计价公式。Bahlil 指出，5月8日举行的公众听证会仅为政策咨询阶段，并非最终决定；在听取行业反馈后，政府决定“搁置”该提案，旨在寻求一个既能优化国家收入、又不会损害矿商利益的利益平衡点。尽管原计划于6月落实，但目前部委将优先建立理想的互利模式，实施时间表将重新考量。 - 出口关税：据彭博报道，包括普尔巴亚（Purbaya）在内的多位官员证实，普拉博沃总统已正式批准对煤炭和镍征收出口关税，并设定了激进的实施日期——2026年4月1日。尽管具体的关税税率尚未正式向公众宣布，但普尔巴亚此前曾提议对煤炭实行阶梯式关税方案。该方案包含 5%、8% 和高达 11% 的税率区间，旨在根据全球市场价格的波动进行动态调整。此举意在保障印尼矿产品竞争力的同时，实现国家收入最大化。 - 暴利税：已提出但推迟实施，仍在讨论中。印尼财长表示计划对镍产业征收暴利税并同步实施出口关税，同时将通过向下游电池产业提供激励措施作为补偿。 3.5 政策组合拳的叠加效应     五大政策的系统推进时间线如下表所示： 3.6 硫磺与HPM新政、PNBP形成“成本叠加效应”     印尼镍冶炼厂协会（FINI）明确警告：由于能源、硫磺和HPM成本三重上涨，镍加工和精炼行业可能产生运营亏损。     印尼政府正在通过 “控量（RKAB配额削减）+ 提价（HPM多元素计价）+ 增税（PNBP上调 + 出口关税 + 暴利税）”的组合拳，系统性推高全球镍产业链的成本曲线。 四、风险提示与后市研判 4.1 政策落地的博弈仍在进行     需要密切关注的是，HPM新政虽已落地，但市场仍处于博弈僵局之中。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM+升水”的定价机制，截至2026年5月上旬，市场暂无按新多元素公式成交的实际交易。这意味着，成本的实际传导效果仍有待观察——冶炼厂与矿山之间的博弈结果，将直接影响镍价的实际支撑力度。     与此同时，硫磺危机的持续性也面临变数。随着中东局势释放缓和信号，霍尔木兹海峡通航提上议程，若地缘风险溢价消退，镍价可能出现阶段性回调。但短期来看，华飞项目减产仍在进行，WBN矿山已转入维护性停产，供应端偏紧格局尚未根本扭转。 4.2 短期、中期展望 短期（Q2 2026）：成本驱动型偏强震荡     硫磺短缺 + 华飞减产 + WBN停产 + 配额收紧，四大供给扰动因素共振，镍价底部支撑极为坚实。SMM预计沪镍主力运行区间为14.5~15万元/吨。但高库存与弱需求的“天花板效应”同样明显，镍价更可能呈现 “下有成本底、上有需求顶”的震荡偏强格局。 中期（H2 2026）：关注硫磺供应恢复节奏     镍价后续走势的核心变量在于霍尔木兹海峡何时恢复通航。若地缘局势缓和、硫磺供应恢复，湿法冶炼成本将快速回落，镍价可能面临阶段性回调压力。但即便硫磺问题缓解，印尼HPM新政和RKAB配额收紧带来的成本中枢上移是结构性、不可逆的，镍价底部已系统性抬升。   免责声明：本报告基于公开信息整理分析，仅为传递信息之用，不构成任何投资建议。镍市场受宏观政策、地缘政治、供需变化等多重因素影响，价格波动存在较大不确定性。投资者据此操作风险自担，本公司不承担因使用本报告而产生的任何责任。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 硫酸：正在重构铜定价逻辑的关键变量     随着霍尔木兹海峡封锁持续以及中国硫酸出口禁令落地，硫磺与硫酸价格正以历史级幅度上涨，对全球铜产业链形成双重冲击——在市场关注的铜矿短缺叙事背后，硫酸正在悄然成为铜定价环节的核心变量。 一、火法铜：硫酸副产撑起负TC时代的现金流     自 2025年1月底 至今，铜精矿现货TC进入负值后不断恶化，当前铜精矿加工费TC已跌至负值深层；数据显示，5月8日， SMM进口铜精矿指数(周)报价为-93.64美元/吨 。理论上，冶炼厂应大规模减产，但现实是全球电解铜产量依然保持增产态势。     硫酸成为冶炼厂关键盈利点。火法炼铜每生产1吨阴极铜，约副产3-4吨硫酸。5月8日， SMM中国铜冶炼酸指数至1658元/吨，较今年年初增长83.6% ，冶炼企业在TC为零甚至倒挂的情况下，依靠硫酸副产收益维持盈利。从成本传导逻辑看，冶炼一吨铜产生的硫酸可带来约4000元（按2026年1-4月均价1181.19元/吨估算）的副产收益，因此硫酸价格的每一次波动，都会直接反映在冶炼厂商的盈利预期和TC合同谈判中。     但这一平衡正在收到政策挑战。 中国5月起普通硫酸出口暂停正式落地 ，贸易商已停止出口报价，部分原出口区域货源转向内销，加剧部分地区供应宽松预期。按2025年海关出口数据推算，出口限制落地后，国内月增供应约38万吨，叠加磷肥淡季需求疲软，供需关系可能逐步逆转，内盘价格存在下行压力，近期部分地区冶炼厂硫酸出厂价格已然出现下跌。若硫酸利润下行，负TC深度影响下，冶炼厂可能被迫减产风险提升，TC负值区间可能迎来重要拐点。当前LME亚洲周期间，硫酸价格走势已成为铜精矿加工费能降至多低的关键谈判议题。 二、湿法铜：刚果金与智利面临不对称的硫酸压力     与火法行业受益于硫酸涨价不同，湿法炼铜企业正在承受越来越重的成本压力。     SMM数据显示，湿法工艺占比约全球铜供应的16%左右，每生产一吨湿法铜需消耗2-5吨硫酸 。其中刚果金和赞比亚区域共 约70% 的铜产量来自湿法工艺，且刚果金极度依赖外购硫磺、硫酸， 约90%进口硫磺来自中东 ，硫酸多依赖于赞比亚， 当前硫磺CFR报价已突破1000美元/吨，部分高达1200美元/吨 。据企业反馈，当地硫酸DDP报价高位已达 1400美元/吨 ，无自有矿山的部分炼厂已因此下调生产负荷。     更为关键的是，刚果金湿法炼厂的成本结构与此密切相关——目前外购矿成本大致在6000-7000美元/金属吨，吨铜耗酸主流在2-4吨，耗电约2600-3200度，硫酸、硫磺、柴油发电成本均造成湿法铜生产成本上的大幅上涨，如 霍尔木兹海峡封锁依然未见明显改善迹象 ，5月过后刚果金无自有矿山的湿法炼厂开工率或将明显下降。     智利则面临另一重压力。该国约1/5的铜产量依赖硫酸浸出工艺， 2025年智利约20-25%的硫酸进口来自中国 。中国硫酸出口禁令之下，预期智利硫酸价格存在上行空间。尽管智利上半年需求大部分已覆盖，但下半年采购窗口即将开启。值得注意的是，Peru等替代来源产能有限，物流瓶颈使得中国货源难以快速替代。 三、总结：硫正在成为铜定价的重要环节     当前，硫酸价格高企对全球铜冶炼行业形成了不对称的冲击路径：     对火法铜而言，硫酸副产收益在TC负值的极端环境下，成为维持高开工率的决定性现金流来源，行业盈利逻辑已从"为产铜而产酸"转向"为保利而产酸"。硫酸利润的变化，正在成为影响TC合同谈判和冶炼开工率的核心变量。     对湿法铜而言，刚果金与智利正面临外部硫酸短缺和硫磺成本飙升的双重压力。中国出口禁令+中东断供+区域内替代有限，硫酸正从辅助原料变为决定湿法产能是否降负荷的关键制约。     总体而言，硫磺与硫酸正从铜冶炼的辅助环节，演变为影响TC定价、冶炼开工率乃至铜供应前景的核心变量。 后续需重点关注中国硫酸出口限制的政策持续时间、霍尔木兹海峡通航恢复进展以及刚果金、智利湿法铜项目的实际减产情况。

伦锌：周初，伦锌因英国银行假日休市；随后美伊停火协议仍在生效的迹象缓解了通胀担忧和利率上行压力，叠加海外供应扰动，共同支撑伦锌上行；但美元指数不断走低，海外库存接连下滑进一步支撑伦锌走高；接着虽特朗普多次对达成协议表示乐观，但同时威胁重启轰炸，市场情绪转差，伦锌重心小幅回落；而随后特朗普延长欧盟批准关税协议的最后期限，且市场预期美伊有望达成临时停火协议，地缘与贸易情绪共振，推动伦锌走高；接着伦锌维持窄幅震荡。截至本周五15：00，伦锌录得3451.5美元/吨，涨113美元/吨，涨幅3.38%。 沪锌：周初，沪锌因国内五一劳动节假期停盘；随后受美伊关系缓和预期影响，以及海外供应端扰动，沪锌迅速走高；但节后国内库存走高叠加下游消费表现平平，现货市场交投清淡，锌价上冲动力不足，维持震荡走势；然而矿紧格局持续，原料端为沪锌提供底部支撑，推动盘面小幅走高；随后在外盘带动下沪锌跳空高开，但消费端支撑不足，叠加国内库存虽走低但仍维持在高水平状态，沪锌缓幅下行。截至本周五15：00，沪锌录得24275元/吨，涨630元/吨，涨幅2.66%。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

      本周氧化锌企业开工率录得59.75%，环比回升0.68 个百分点。库存方面，节后原料价格偏高，压制氧化锌企业原料采购意愿，企业原料库存有所回落；成品库存维持产销平衡格局，整体与上周基本持平。当前氧化锌行业整体需求相对平稳，但市场价格内卷现象突出；同时部分企业受生产工艺、原料成本抬升影响，生产成本走高，而产品售价受市场竞争压制，上涨空间有限。分终端来看，饲料级氧化锌需求仍受生猪行情拖累，同比表现偏弱；橡胶级、陶瓷级氧化锌需求保持平稳，电子级氧化锌市场需求依旧具备韧性。展望下周，预计氧化锌企业开工率将在60.06% 附近震荡运行。      》点击查看SMM金属产业链数据库

     本周压铸锌合金企业开工率录得43.14%，环比回落7.34 个百分点。虽部分企业月初长单陆续到厂，但节后锌价上行，压制企业原料采购意愿，本周原料库存小幅去库；成品库存方面，受五一假期企业停产放假影响，叠加终端节后适度补货，合金厂成品库存有所回落。需求方面，箱包、纽扣、工艺品及地产类五金订单表现平淡，汽配订单保持相对稳健，电子类五金订单仍具备一定韧性。本周开工率下滑，核心缘于多数压铸锌合金企业五一放假1~9天，生产阶段性停滞拖累开工走低。展望下周，放假企业将陆续恢复生产，预计压铸锌合金开工率有望回升至52.37%附近运行。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

      本周广东地区升贴水较上周上涨30元/吨左右。截至本周五，广东地区主流0#锌对市场报价贴水30~20元/吨，沪粤价差维持。节后锌价维持高位运行，下游畏高情绪显现，采购多维持刚需，但近期市场出货贸易商较少，交投活跃度回落，出货贸易商报价较为坚挺，支撑现货升贴水上行。展望下周，当前受发票问题影响，现货市场交投氛围普通，出货贸易商报价较高，短期升贴水底部预计仍有一定支撑。                                                                                                                          》点击查看SMM金属产业链数据库

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 本周国内硫酸市场整体窄幅震荡，区域分化延续。截至本周五，SMM中国铜冶炼酸指数报1658元/吨，环比微涨1元/吨，整体维持高位盘整。 分地区看，湖南、河南、甘肃冶炼酸出厂价有所上涨，而内蒙古、安徽则出现微降。价格走势分化主要受两方面影响：一是磷肥行业春季用肥结束，企业开工率维持50%-55%，仅维持刚需采购，不同区域供需格局差异导致价格成交重心分化；二是5月起普通硫酸出口暂停正式落地，贸易商已停止出口报价，部分原出口区域货源转向内销，加剧部分地区供应宽松预期。按2025年海关出口数据推算，出口限制落地后，国内月增供应约38万吨，对价格形成下行压力。不过，国际硫磺供应偏紧格局未改，中东货源断供持续推高海外硫磺及硫酸价格，带动国内硫磺价格走高，本周SMM硫磺（固体）报价持续上行，硫磺制酸成本偏高，硫酸价格仍受成本支撑处于高位。总体而言，内需淡季与外部成本支撑博弈，造成价格僵持局面。 国际市场方面，供需偏紧格局延续。霍尔木兹海峡持续封锁，虽有消息称一船5万吨硫磺（Ruwais）已通过海峡运往摩洛哥，但整体中东仍有约80-100万吨已装船硫磺处于滞留状态，全球贸易流被迫重构。国际硫酸市场维持强势，SMM硫磺（CIF印尼）本周报价990-1050美元/吨，环比持平高位；欧洲、北非现货稀缺，生产商已售至三季度。SMM 98%硫酸CFR印尼本周报价335-355美元/吨，与上周持平。刚果金湿法铜冶炼区硫酸原料依然偏紧，赞比亚实施硫酸出口管制，每月至少1.5万吨无法运往刚果（金），区域供应紧张加剧。南部非洲铜带买家对高价开始抵制，但刚性采购仍在，价格短期难以大幅回落。 短期（1-2周）国内硫酸价格预计高位震荡，区域分化延续。成本端，国际硫磺价格维持高位，为硫酸提供底部支撑；供需端，出口禁令正式生效后，国内供应月增约38万吨，叠加磷肥淡季需求疲软，供需关系可能逐步逆转，内盘价格存在下行压力。不过，若中东局势进一步恶化或国内酸厂超预期检修，价格仍有反弹可能。预计5月价格重心将小幅下移，但大幅下跌空间有限。

本周铅精矿加工费整体仍维持稳定，部分矿山企业表示5月因市场行情及硫酸价格大幅上涨等原因下调了锌精矿加工费，但同期生产销售的铅精矿加工费报价并未调价。少数含有锌和铜富含的铅精矿持货商调整了铅矿中铜和锌富含的起步计价或计价系数，但并未直接调降铅精矿加工费报价。进口矿价格方面，冶炼厂仍维持-150至-130美元/干吨主流报价，4月下旬以来，沪伦比值持续下滑，铅精矿进口亏损扩大，冶炼厂议价接货积极性较差。铅精矿含银计价系数方面，由于银价暂未突破区间震荡叠叠加宏观影响复杂，贵金属走势尚不明朗的情况下，买卖双方均谨慎观望，各类银含量的铅精矿含银计价系数仍维持稳定。 》点击查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 目前市场传出锂电池消费税调整预期，市场讨论口径为：今年9月后或由免征调整为征收2%，明年9月后进一步提高至4%。经与部分电芯厂求证，目前该事项仍停留在企业内部讨论和情景测算阶段，尚未收到明确官方通知。现行政策下，锂离子蓄电池仍属于免征消费税范围，而电池、涂料消费税名义税率为4% 。因此，在官方文件落地前，不宜将该传闻作为确定性成本项处理。若后续政策实际执行，消费税将直接抬升电芯环节制造成本，并对动力、储能电芯报价体系形成扰动。考虑到当前电芯厂利润空间有限，新增税负大概率难由电芯厂单独承担，后续或通过价格谈判在电芯厂与下游车企、储能客户之间共同分摊。短期需重点跟踪官方政策口径、执行时间、征收范围以及是否继续保留锂离子电池免税安排。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（5月1日-5月7日）开工率为60.58%，环比减少5.77个百分点，较预期增加1.69个百分点。终端整体需求偏弱，叠加五一假期因素，精铜杆企业假期放假时长较去年有所延长；即便未停工企业也多采取减产策略，行业整体开工明显承压。节后盘面铜价上行，但下游新增订单表现好于预期，并未随铜价走高持续走弱，整体订单保持平稳。分下游来看，线缆、漆包线行业五一放假天数均同比增加，不过节后订单承接表现平稳。库存方面，精铜杆企业仅按需刚需补库，节后回来尚未集中补库，原料库存环比小幅下降0.7%；精铜杆企业多维持刚需按需补库，节后暂未出现集中补库行为，原料库存环比小幅下降0.7%；受假期休市及个别企业设备检修影响，成品出库节奏快于成品补库节奏，成品库存环比小幅下降1.88%。展望下周（5月8日—5月14日），企业逐步回归正常生产节奏，SMM预计精铜杆开工率恢复至63.65%。当前行业新增订单暂未明显走弱，但企业出货效率及在手订单环比已有回落；若高位铜价持续压制下游采购意愿，后续精铜杆开工率仍存在不及预期的风险。