摩根大通首席执行官杰米•戴蒙(Jamie Dimon) 警告市场，由于政府支出过高， 美国的通胀和利率可能持续高于市场预期，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备 。 4月8日，摩根大通CEO戴蒙在其年度股东信中表示，美国经济增长正由大量政府巨额财政赤字和过去刺激措施推动。 戴蒙认为，随着社会向绿色经济过渡，重塑全球供应链，增加军事开支和应对不断攀升的医疗成本，对政府开支的需求也在日益增长。“ 这可能导致市场未能预料的持续高通胀和利率” “市场似乎认为美国经济软着陆的可能性在70%到80%之间，”戴蒙写道。" 我认为市场过于乐观，软着陆的可能性要低得多。 " 戴蒙警告，尽管眼下银行业危机暂告一段落，但更高的利率和经济衰退可能会给整个经济带来巨大压力 ，而近期的地缘政治事件正酝酿着自二战以来最大的风险，投资者不应掉以轻心。 戴蒙还强调，AI可能是摩根大通正在努力解决的最大问题，“相信其带来的影响非比寻常”，认为其潜在的影响力可以与蒸汽机、电力等历史性技术革新相媲美。 戴蒙发表上述观点之际，金融市场正逐渐降低美联储今年降息的预期。华尔街的降息预期已从7次降至2次，第三次降息的可能性只有50%，不少经济学家甚至警告称，今年年内恐怕都看不到降息了。 CME美联储观察工具显示，市场对于美联储6月份首次降息的预期可能性已经从一周前的55.2%降至50.1%。互换合约市场定价显示交易员预计9月可能才首次降息。 市场对美国“软着陆”前景过于乐观 戴蒙认为，市场对于美国经济的前景过于乐观，“当前经济增长正由政府的巨额财政赤字和过去的刺激政策所驱动”，而随着政府开支进一步扩大，可能导致通胀持续超预期，需要为广泛的利率区间和经济波动做好准备，警惕滞胀等最坏情况的发生。 美国财政部1月公布的数据显示，美国2024财年第一季度（2023年10月1日至2023年12月31日）赤字规模约5100亿美元，较2023财年第一季度高出890亿美元，同比增长21%，其中，12月赤字达1290亿美元，同比暴增52%。 随着美联储大幅提高利率对抗通胀，利率走高使得财政的付息压力增加，2023年美国政府的融资成本总计接近6600亿美元， 2023年第三季度债务占GDP的比例升至120%。 戴蒙指出，过去，财政赤字与通胀之间似乎没有明显的关联，但是当前财政赤字规模庞大，且发生在经济并未发生衰退的时期同时还得到量化宽松的支持，可能会对通胀产生重大影响，而这种影响在过去是没有出现过的。 戴蒙认为，尽管目前来看许多关键经济指标继续向好，通胀也正出现放缓的趋势，但展望未来，通胀仍然存在上行压力，高通胀可能会继续下去，政府开支将进一步扩大。戴蒙在信中写道： “持续的财政支出、全球贸易重构、新绿色经济的资本需求，以及由于缺乏必要的能源基础设施投资，未来可能面临更高的能源成本(尽管目前天然气供应过剩，石油产能充足)。 因此，摩根大通已做好基准利率在上至8%或下至2%这一区间波动的准备。 戴蒙写道认为，经济软着陆的 可能性要比市场所想的低得多： 从经济角度来看，最坏的情况是滞胀，不仅会带来更高的利率，还会带来更高的信贷损失、更低的业务量和更困难的市场。 AI是摩根大通正在解决的最大问题 戴蒙还在股东信中专门留出一部分篇幅来强调人工智能对摩根大通以及整个社会的重要性。 戴蒙将AI的潜在影响与蒸汽机出现相比，并表示这项技术“几乎可以帮助所有工作”，人工智能(AI)将对商业、经济或社会产生全面影响，堪比过去的几次工业革命。戴蒙称： "我们完全相信，人工智能的影响将是非同寻常的，可能像过去几百年中一些重大技术发明一样具有变革性，想想印刷机、蒸汽机、电力、计算机和互联网等。 " 据戴蒙称， 人工智能可能是摩根大通正在努力解决的最大问题， 该机构已经确定了400多个人工智能在营销、欺诈和风险领域的应用案例，囊括了数千名人工智能专家和数据科学家，并开始探索部署生成式人工智能。 二战以来最大地缘政治风险 戴蒙强调，紧张的地缘政治正在重塑世界及其经济，“近期的地缘政治事件可能带来自二战以来最大的风险，对世界的未来至关重要，投资者不应掉以轻心。” “这些地缘政治和经济力量的影响是巨大的，在某种程度上是前所未有的，”戴蒙写道。“在它们完全发挥作用多年之前，市场可能不会完全意识到。” 与此同时，戴蒙认为尽管眼下银行业危机暂告一段落，但更高的利率和经济衰退可能会给整个经济带来巨大压力，如果长期利率上升超过6%，并伴随着经济衰退，不仅银行系统，而且高杠杆公司和其他领域都将承受巨大压力： 请记住，利率上升2%会让大多数金融资产的价值下降了20%，而某些房地产资产，特别是写字楼，由于经济衰退和空置率上升的影响，价值可能会下降更多。 另外要记住，在经济衰退期间，信用利差往往会扩大，有时甚至会急剧扩大。 我们还应该考虑到利率长期以来一直非常低——很难知道有多少投资者和公司真正为更高的利率环境做好了准备。

日本实际工资已连续第23个月下降，这将会给工资与物价之间的“良性循环”带去压力。 周一（4月8日），日本厚生劳动省公布的数据显示， 2月份日本工人实际工资较上年同期下降1.3% ，较1月份经修正后1.1%的 降幅有所加速 ；名义工资增长了1.8%，其中基本工资部分增长了2.2%；而包括奖金在内的特殊支出同比下降5.5%。 虽说此前日本工会联合会与资方达成了33年来最高的工资涨幅， 但这些加薪只惠及一小部分日本工人 ，因为日本只有16.3%的工人加入了工会，并且大多数加入工会的工人都集中在大公司。 在实际工资下降之际，日本的消费者价格指数在2月份加速至2.8%，为去年11月以来的最快增速。事实上，自2022年4月以来，通货膨胀率每月都超过了日本央行2%的目标。 这也就意味着，中小企业的工人在实际工资停滞不前的情况下，将面临更高的物价。这给达到 工资与物价之间的“良性循环”增加了难度 。如果实际工资继续下降， 消费者可能会选择储蓄而不是消费，从而造成需求不如预期，推动价格上涨的动力减弱。 秋季加息？ 上月，日本央行在结束负利率政策并取消收益率曲线控制政策时表示，“近期数据和传闻信息逐渐显示，工资和物价之间的良性循环已变得更加稳固。”日本央行还预测，到2024年底，2%的“价格稳定目标”将以可持续和稳定的方式实现。 在最新工资数据出炉后，三井住友银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki预计， 日本央行将等到秋季初才会进一步调整其货币政策，可能的加息时间是在今年10月份 。 Suzuki还表示，即使实际工资在倒退， 日本央行也不太可能重启负利率或收益率曲线控制政策 ，因为目前的通胀环境与过去不同。 他指出，未来投资者应关注的指标包括通胀、工资和消费数据，尤其是6月和7月的数据。经济学家将密切关注这些增长是否会转化为更高的实际工资和刺激消费。 大和证券经济学家Kota Suzuki则表示，“ 我预计实际工资增长将在今年年中转为正增长 ，届时薪资谈判带来的大幅加薪将反映在就业人数上，通胀将放缓。” Suzuki表示，“如果实际工资变为正值，日本央行将更容易采取行动。”

在美国经济数据意外强劲，市场对于美联储年内降息前景犹豫不决之际，圣路易斯联邦储备银行前行长布拉德（James Bullard）放话安抚市场：美联储年内仍然最可能降息3次。 仍最可能降息3次 本周二，布拉德在汇丰香港全球投资峰会间隙接受采访时表示，他预计今年将有三次降息，因为美国通胀正在向央行的目标靠拢，同时经济仍具有弹性。 他表示： “在这一点上， 你可能应该信任FOMC委员会和主席的表达 —— 他们目前最好的猜测仍然是今年降息三次，那么这就是基本情况… 在经济相当强劲的情况下，美联储的政策实施得非常成功，很多事情的进展都如美联储所愿。" 布拉德去年离开美联储后，现任普渡大学（Purdue University）商学院院长。他还表示，美国经济数据已经证明降息是合理的。 布拉德此前是美联储任职时间最长的地区联储主席。在圣路易斯联储银行任职期间，他整体采取更为鹰派的立场，主张采取更激进的政策行动，以遏制当时正在加速的通胀。 上周五，美国劳工局发布了强劲的非农数据，同时，此前美国2月CPI数据也超出预期。接连的强劲数据令投资者加大了对今年只降息2次的押注，年内首次降息预期也从6月被推迟到9月。 不过， 美联储主席鲍威尔也在上周向市场重申，美联储将保持年内降息路径不变 ，最近的数据没有实质性改变整体情况。 市场对美联储降息前景想太多？ 事实上，无论是去年12月还是今年3月，美联储点阵图都显示，美联储官员们预计今年将降息3次。 但市场显然一直持着不同的观点。 在去年底，由于当时美国通胀快速下滑，市场一度预计美联储今年可能最多降息7次。而最近几个越来，随着美国通胀降温放缓，就业市场强劲，市场已经将降息预期下降至3次甚至更少。 本周一，掉期合约显示，今年9月首次降息的可能性约为60%，同时， 市场押注年内降息三次或以上的可能性已经不到50%。 一些美联储官员的发言也在助长市场的担忧。上周，明尼阿波利斯联储银行行长卡时卡里（Neel Kashkari）表示，如果通胀继续横盘走势，可能不需要降息。美联储理事米歇尔·鲍曼甚至警告，如果通胀居高不下，可能需要进一步加息。 然而尽管如此，也并非所有美联储官员都赞同减少降息次数。旧金山联储银行行长戴利和克利夫兰联储银行行长梅斯特都在上周表示，他们仍然预期美联储在2024年降息三次，不过他们并不急于推动降息，而是还需要观察更多经济数据。

美债收益率周一进一步创下了今年以来的最高位，因市场对美联储年内降息三次的信念正持续遭遇蚕食。相比之下，本周美国股市开盘则变化不大，标普500指数、纳斯达克综合指数和道指周一收盘均几乎持平，投资者正在等待周中可能指引利率走势的最新CPI数据。 行情数据显示，美债收益率隔夜多数收涨， 其中2年期美债收益率涨4.7个基点报4.797%，5年期美债收益率涨4.3个基点报4.435%，10年期美债收益率涨2.6个基点报4.425%，30年期美债收益率持平报4.553%。 素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，盘中曾一度触及4.464%的年内高点，债市空头似乎已准备好在本周向4.50%大关发起冲击。 从基本面看，在上周五美国最新的重磅就业报告显示经济保持强劲之后，更多的市场交易员已开始押注美联储今年可能只会下调基准联邦基金利率两次 ，少于官员们最新利率点阵图预测的中值——三次25个基点的降息。少数人甚至开始押注，美联储今年不排除将维持利率不变的可能性。 这在利率期货市场定价的变化上已体现得非常明显。联邦基金利率期货交易商最新押注今年美联储总共只会降息62个基点，这是自去年10月以来最小幅度的2024年降息预期，远低于1月份时的逾150个基点。 折算成降息次数，这也意味着美联储全年降息两次(总计50个基点)的概率已大于了降息三次(总计75个基点)的概率。 6月份首次降息25个基点的可能性在隔夜也一度仅剩45%，低于一周前的约六成。 BMO Capital Markets分析师在一份报告中写道，“市场正在继续权衡美联储是否有降息所需的令人信服的证据，上周五的非农就业报告，几乎没有对美联储主席鲍威尔发出任何应迫切开始降息进程的暗示。” BTIG全球利率交易联席主管Tom di Galoma则指出，“美债收益率走高的部分原因还在于对冲基金信贷投资者加速抛售，以便在收益率进一步上升的情况下购买更多保护。我认为信贷基金是最大的卖家，他们在重新对冲利率风险。” 鉴于美国经济持续走强，不少美联储官员最近已提到，目前并不急于转向限制性较弱的货币政策。美联储理事鲍曼上周就表示，如果物价压力没有进一步减弱，甚至可以考虑进一步加息。另一方面，素来立场鸽派的芝加哥联储主席古尔斯比周一则表示，美联储必须权衡在不损害经济的情况下，还能将当前的利率立场维持多久。 在通胀方面，纽约联储周一最新出炉的一份报告显示，美国消费者对美国未来一年通胀率的预期在3月份维持于3%不变，但对三年后通胀水平的预期从2月份的2.7%上升至2.9%。目前，高利率和持续多年的高通胀正在给家庭带来压力——3月认为未来三个月无法达到最低还债比例的受访者占比升至12.9%，创疫情开始以来最高水平。 本周三，投资者将密切关注美国劳工部公布的3月消费者物价指数，以进一步评估美联储今年降息的可能性。美国财政部还将分别于周二、周三和周四标售3年期、10年期和30年期债券，这可能会进一步增添美债市场面临的压力。 New Century Advisors高级投资组合经理Nils Overdahl表示，“当前的风险在于，美债收益率可能会从此走高。最近一系列的强劲数据让美联储有理由保持耐心。鉴于数据的强劲以及美联储很可能在今年晚些时候降息，这对通胀定价的长期影响也存在一些疑问。” Overdahl称，该机构目前不会贸然购买国债。他指出，“你必须保持耐心，尤其是周三就将公布最新CPI数据的情况下。”

数据显示，全球经济复苏已经带动大宗商品价格今年以来迅速上涨。从铜到石油和汽油到黄金和白银，商品自今年伊始就以高位开局，一些商品价格飙升至多年未见的水平。 这场涨势帮助激发了金融市场投资者对通胀再度上升的担忧。 分析师表示，这可能会破坏美联储打击通胀的努力，或将被迫维持高利率更长时间，让年中降息的预期变得越来越模糊。 跟踪24种最活跃交易的能源、金属和农作物部门期货合约的商品指数BCOM，继周三升至11月以来的最高水平后，周四继续保持高位，能源和黄金价格推动了该指数上涨。 尽管美元走强，贵金属也同时上涨，iShares白银信托SLV继周三录得自2023年5月以来最佳单日表现，周四继续上涨。 分析师表示，现在市场正在察觉到全球增长可能比预期更好的可能性，随之而来的是更多的全球通胀和更高的商品价格，这使得美联储在2024年实现预期的三次降息变得“更加困难”。 一系列强劲的经济数据显示，美国3月份工厂活动自2022年9月以来首次增长，而中国的工业复苏也为全球经济复苏增添了动力。 这些动态让人怀疑美联储是否会在6月开始降息。在这种背景下，美国国债收益率周三上涨，10年期国债收益率接近11月以来的最高水平，周四则小幅下跌。 矿山减产 需求复苏 铜价上涨 由于全球需求复苏，铜价自今年2月初开始出现涨势，美联储主席鲍威尔周四发言，重申今年内降息仍很有可能，刺激铜价周四上涨多达1.5%，飙升至14个月最高水平。 目前，主要矿场的产出中断导致冶炼厂不得不支付高价，而站全球一半以上精炼铜产能的中国冶炼厂正越来越接近实施联合减产。同时，全球制造业部门回归增长的初步迹象正在提升市场紧缩条件可能帮助铜价创新高的希望。 在供应方面，虽然中国冶炼厂是否会大幅减产仍存在疑问，但全球各地矿山的生产风险持续累积。周三，伊万霍矿业（Ivanhoe Mines）报告称，刚果一处矿山季度产量下降了6.5%，而临近的赞比亚也因干旱，使该国大幅扩张产量的计划面临风险。 石油重新成为市场的主导力量 石油和能源股回到了市场的主导地位，周三国际油价上涨至每桶90美元左右。周四则下滑至90美元下方。 分析认为，以色列对伊朗在叙利亚大使馆的袭击加剧了中东地区冲突扩大的担忧，而OPEC+部长们在周三的会议上对当前产量削减未做任何变动，这些都推动了价格上涨。 还有分析师表预期美国和其他地区的强劲经济增长可能会提振石油需求，这可能是推动石油价格上涨的一个关键因素，而非中东地区的地缘政治冲突。 标普500指数能源板块周三录得自2014年以来的首次创纪录收盘，周四则继续上涨。能源板块也是本周标普500指数11个板块中表现最好的，上涨了2.8%，而整个指数下跌了0.8%。 分析师认为，油价和能源股之间显著的正相关表明了石油供需动态的“结构性转变”。一般来说，标普500能源板块通常不会随着油价波动。自2001年以来，WTI原油价格与能源部门精选SPDR ETF XLE的100个交易日滞后相关性仅为0.55，这意味着价格通常只能解释能源板块日常波动的30%。 “只有当油价以可持续的方式上涨时，才是增持能源股的时候。大型能源板块成为今年的大赢家表明，市场认为这种情况正在发生。” 美元、金银齐涨 尽管全球各地央行仍然维持紧缩政策，美元可能进一步走强，但贵金属在不断上升的实物需求中保持了立足点。 最活跃的黄金合约周三达到了今年的第12次创纪录结算，而最活跃的白银合约周三收于近三年来的最高水平，周四继续上涨。 分析师表示，贵金属价格上涨，主要是因为避险需求推动，包括由中东地区紧张局势加剧、围绕美联储即将到来的降息不确定性、强劲的央行购买和去美元化趋势所推动。 但有策略师认为，值得注意的是，尽管宏观背景支持黄金上涨，但持续的加息周期仍然让许多投资者处于观望状态。策略师发现，黄金价格与实物黄金支持的ETF之间长期存在的正相关关系已经破裂，这些工具的资产管理规模下降，证明零售投资者仍然有一堆现金等待投入使用。 同时，金价和油价的上涨某种程度上忽略了美元的持续强劲。ICE美元指数DXY周二上午交易最高至105.1，根据FactSet数据，这是11月14日以来的最高水平。该指数周四盘中跌至104左右。 投资者想知道的是，这是否暗示了美元和商品之间关系的转变。传统上，黄金和美元之间呈现负相关，其中一个的强势通常意味着另一个的疲软。然而，这种关系最近已经减弱，两种资产在全球经济和地缘政治不确定性中经历了避险交易。 另一方面，油价与美元也呈现反向关系。世界各地的原油价格都以美元计价，因此，当美元强劲时，油价应该在美元方面更低，意味着投资者需要更少的美元来购买相同数量的油。

美东时间4月3日周三，美联储主席鲍威尔在新近讲话中重申，联储要对通胀持续回落到2%这一目标水平更有信心，才会决定降息。 在斯坦福大学商业、政府和社会论坛上做开场演讲时，鲍威尔承认，今年前两个月的数据显示，通胀的确比去年下半年的低水平要高，但认为，通胀沿着时而颠簸的道路下降这一总体形势并没有明显变化，现在就根据近期数据断定通胀升高并非短期波动，言之过早。 鲍威尔重申货币政策是限制性的，认为货币紧缩在施加经济压力，美国的经济实力让美联储的政策有灵活性。 鲍威尔强调，联储有时间根据未来的数据做出利率决策，再度暗示不急于降息。有评论称，鲍威尔本周三的表态和上周五他的讲话类似。 有“新美联储通讯社”之称的记者 Nick Timiraos发文称，鲍威尔仍认为今年有降息空间。今年强于预期的经济活动并没有改变美联储的普遍预期，即通胀下降将允许联储今年降息。他提到，鲍威尔指出，有迹象表明劳动力市场不像前几年那么紧张，这缓解了人们对工资和物价可能同步上涨的担忧。 供应面复苏推动通胀下行 劳动力市场紧张程度缓和 在问答环节，被问到如何看通胀时，鲍威尔说，当前的通胀挑战是不同寻常的，它涉及到“供应面的奔溃”，而不仅仅是更常见的那种需求旺盛推升价格压力。通胀大幅下降既反映了降息幅度加大的影响，也反映了供应短缺缓解的影响。需求和供给问题以及劳动力市场的巨大冲击都在推升通胀。因此，如今供应面和需求面的改善都有助于降低价格。 鲍威尔评价，2023年是供应面“显著”复苏和扩张的一年。我们现在看到的通胀下降，是供应面修复以及需求面因美联储加息受到一些限制的结果。 鲍威尔指出，锚定的通胀预期正在发挥作用。他强调预期对降低通胀很重要。“如果人们相信，经济中的价格制定者和工资制定者都相信通胀率为2%，那么这种情况就会发生。” 同时他提出，未来的一个问题是，经济供应面还能产生多少活力。 鲍威尔表示，货币政策正在给经济带来压力，劳动力市场现在紧张程度降低，消费者在购买耐用品等方面感受到了利率上升的打击。在让劳动力市场恢复更加平衡方面，美联储已经取得了“实质性进展” 。好消息是，通胀预期仍然稳定，这意味着公众相信通胀将回到2%，“这是非常令人放心的”。他强调，美联储的通胀目标不是3%、不是2.5%，而是2%。 鲍威尔表示，他一直认为，由于此次通胀的“起因非同寻常”，因此有途径可以让通胀率“可持续”地回落至2%，并且不会出现之前紧缩周期中常见的严重失业情况。鲍威尔特别提到供应面对高通胀的影响，称新冠肺炎疫情“是异常情况的教科书”。 鲍威尔说，有证据表明，在供应面扩张方面还有更多进展。当供给面增长时，经济就会更快扩张，而不会引发通胀压力。他说，供应面复苏在创造新的需求和新的供应。 努力规避降息过早和过迟双向风险 “没有毫无风险的道路” 鲍威尔重申，美联储的政策是限制性的。和开场演讲时一样，鲍威尔也提到利率的风险是双向的。如果过早降息，可能会导致通胀上升。如果太迟降息，经济产出和劳动力市场就会疲软。他说，美联储“正在努力规避这两种风险。” 谈到降息的时机，鲍威尔说： “没有毫无风险的道路。” 鲍威尔提到了上世纪70年代抗击高通胀失败的教训。当时央行误判通胀形势，结果证明错得离谱。鲍威尔认为，美国目前的通胀形势并未重蹈70年代的覆辙，但他明确表示，在宣布抗通胀大功告成之前，美联储需要非常确定真正很好地遏制住了通胀。 鲍威尔表示，美联储不希望降息后又不得不为了控制物价上涨而再次加息。 但无论怎样，“我们将采取一切必要措施，将通胀率降至2%。” 他警告，如果美联储在过早降息后不得不为遏制通胀重新加息，那将是“相当有破坏性的”。 移民去年对美国经济的积极影响超出预期 鲍威尔称，去年美国人口大幅增加，这可能也有助于抑制通胀，这有助于解决劳动力短缺问题。不过他明确表示，美联储不负责制定移民政策。 鲍威尔评价，美国经济一直缺乏劳动力，而且可能仍然如此，美国需要更多的人手。他认为，之所以在外部经济学家大多预测去年美国会经济衰退时，去年经济却增长超过3%，部分源于，在美国工作的人明显增多。他说，去年移民对美国经济强劲产生的作用比之前预计的大。 有评论称，本周三，鲍威尔至少三次提到劳动力供需间的平衡得到改善，特别提到了黄金年龄段劳动力的参与率提高、以及移民速度加快。由于移民加速增长，经济的潜在产能增幅超过了产出，这有助于降低通胀。鲍威尔认为，移民增长提速是推动近期经济增长的众多供应面因素之一。 但他认为，货币政策是限制性的，并且对总需求造成压力，这意味着他仍然倾向于未来降息。 AI会提高生产力 但现在谈不上影响 关键是会不会侵蚀劳动力需求 鲍威尔说，价格稳定让美联储有能力实现就业和通胀的双重目标。“如果我们没有价格稳定，那么我们就不会出现长期紧张的劳动力市场，而这对每个人都有利。” 他评价，劳动力市场紧张确实有“巨大的社会效益”，并补充说，在新冠疫情爆发前，黑人和白人之间的失业率差距已降至历史低点。 鲍威尔说，最难预测的莫过于生产力。如果最近看到的生产力回升能持续，“那就太好了”。论坛现场有些人表示，人工智能（AI）和其他因素也会提高生产力。但鲍威尔说，这最终是“不可知的”。 鲍威尔表示，AI应该会提高生产力，但该技术要影响当前的生产力数据“还为时过早”。一个关键的问题是，AI会不会侵蚀劳动力的需求。 美联储关注经济 决策不受政治因素影响 问答环节，斯坦福大学金融学教授Arvind Krishnamurthy提到，美国前总统特朗普执政时，鲍威尔必须应对来自他的压力。 鲍威尔说，你可以看看过去的货币政策会议纪要，联储决策者只关注经济。翻看现代史可以发现，美联储过去准备好行动或者不行动都是在做中长期内对经济有利的事，并不考虑任何外部因素。 鲍威尔指出，在国会时，两党的政客都试图让他支持己方的观点，但他回避了。他说：“不要被卷入党派政治斗争。” 以下是美联储公布的 鲍威尔本周三演讲稿全文 ： 很高兴今天来到这里。我将从经济和货币政策的未来道路开始讲起，然后简要讨论美联储货币政策的独立性。 过去一年，通胀显著下降，但仍然高于联邦公开市场委员会（FOMC）2%的目标。基于个人消费支出（PCE）指数，（今年）2月的整体年化通胀率为2.5%，一年前是5.2%。剔除较大波动食品和能源成分的核心通胀率为2.8%，一年前是4.8%。这种进展令人鼓舞，但让通胀持续回归到2%的任务尚未完成。 紧缩的货币政策继续影响需求，尤其是在对利率敏感的消费类别。尽管通胀显著下降，2023年经济活动和就业也强劲增长，实际国内生产总值（GDP）增长超过3%，创造了300万个工作岗位。这种综合成绩反映出，供应面显著改善一定程度上抵消了金融环境收紧对需求的影响。全球供应链恢复帮助解决了对商品的积压需求，特别是在面临严重短缺的行业，如汽车业。此外，劳动力供应显著增加，得益于25岁至54岁人群的劳动力参与度提高，以及强劲的移民增长。 近期的就业增长和通胀数据均高于预期。截至2月的三个月内，每月平均增加了26.5万个工作岗位，超过了去年6月以来我们见过的增速。1月和2月的较高通胀数据超过了去年下半年的低位水平。 然而， 最新数据并未对总体形势有实质性改变 ，总体形势持续表现为稳健增长、强劲但正在再平衡的劳动力市场，以及 通胀在时而颠簸的道路上朝着2%的目标下降 。劳动力市场的再平衡明显体现在离职数据、职位空缺、雇主和工人的调查，以及工资增长的持续渐进下降中显而易见。 在通胀方面，现在断定最近的数据代表不只是一时升高还为时过早。我们预计，在对通胀持续降到2%的信心增强之前，不会适合降低我们的政策利率。考虑到迄今为止经济的强势和通胀方面的进展，我们有时间让未来的数据指导我们的政策决策 。 去年7月以来，我们将政策利率保持在当前水平。如FOMC两周前发布的个人预测所示，我和我的同事们继续相信，政策利率可能已经达到本轮紧缩周期的顶峰。如果经济大致按照我们的预期发展，大多数FOMC与会者认为，今年某个时候开始降低政策利率可能是适当的。 当然，前景依然很不确定，我们面临两方面的风险。过早或过多地降息可能会导致我们对通胀取得的进展逆转，并最终甚至需要更加收紧政策，才能让通胀重新降到2%。然而，过迟或过少的宽松政策可能会不适当地削弱经济活动和就业。随着通胀持续取得进展、劳动力市场的紧张程度缓解，这些风险继续朝着更均衡的方向发展。 货币政策能够很好地随着形势变化应对这些风险。我们在逐次会议做出决策，将尽己所能实现我们的目标：充分就业和价格稳定。 这引出了我要讨论的第二个主题。美联储被委任两个货币政策的目标——充分就业和稳定的价格。我们成功实现这些目标对所有美国人都非常重要。为了支持我们追求这些目标，国会赋予了美联储在推行货币政策时相当高的独立性。美联储的决策者任期较长，且与选举周期不同步。除非通过立法，否则我们的决策不受政府其他部门的逆转影响。这种独立性使我们能够、也要求我们，在不考虑短期政治问题的情况下做出货币政策决策。对于一个联邦机构来说，这样的独立性是且应该是罕见的。独立性对美联储服务公众至关重要。过往纪录显示，独立的央行能带来更好的经济表现。 我们认识到，我们需要不断赢得这种独立性的授权，通过技术能力和客观性开展我们的工作，以透明和负责任的方式，坚持我们的专长，来做到这一点。 通过技术能力，我的意思是美联储的决策者使用最新的信息和研究，深化我们对不断发展的经济的理解，并可靠地实现我们的指定目标。我们得到了高水平员工的支持。我们还广泛地向商业、学术、社区和劳动领袖以及其他从事经济活动者汲取见解和经验。客观的意思是，我们的分析不受任何个人或政治偏见的影响，为公众服务。我们不会总是做得对——没有人能做到。但我们的决定将始终反映，我们评估中长期内怎样才对经济最有利，除此之外别无其他。 透明度和问责制对于任何民主政体的政府机构来说都是基础，而对于被授予政策独立的机构尤其重要。美联储有特别的义务清楚地解释——描述我们正在做什么以及为何这么做。我们一直在努力改善这一沟通，这是一个永无止境的工作。我们已经走了很长一段路。在1994年之前，FOMC甚至不宣布我们的货币政策决策。今天，我们宣布这些决策，并在我们会后的声明和新闻发布会中解释（决策）背后的思考。我们发布我们的详细讨论纪录以及每个FOMC与会者每个季度的经济及政策预测总结。我们每年发布两次货币政策报告，（美联储）主席在国会当面展示该报告，并回答我们监督委员会成员想到的任何问题。2020年，我们完成了对我们货币政策框架为期一年的公开审查。而且，在今年晚些时候，我们将开始另一次这样的审查。我和我的同事们在像这次这类演讲中解释我们对经济前景和货币政策的看法，并走访全国各地的社区，这是我们寻求全社会个人和团体意见的广泛外联的部分工作。透明度是对公众积极主动的承诺。 为了维护公众的信任，我们也需要避免“任务外溢”。我们的国家面临许多挑战，其中一些挑战直接或间接地涉及经济。美联储的决策者常常被迫对某些可能与经济相关但不在我们职权范围内的问题表态，如特定的税收和支出政策、移民政策和贸易政策。气候变化是当前另一个例子。解决气候变化的政策是民选官员和他们所管理机构的事务。美联储没有负责这样的任务。不过，作为银行监管者，我们确实能在相关的职责方面发挥有限的影响。公众会期待，我们监管和监督的机构能理解并能够管理其面对的重大风险，随着时间推移，这可能会包括与气候相关的财务风险。我们将保持警觉，以防这一影响可能随着时间推移而扩大。我们不是、也不寻求成为气候政策的制定者。 简而言之，做好本职工作要求我们尊重自己使命的局限。 谢谢。我期待我们的讨论。

就在过去这短短几个月内，华尔街对于美联储今年降息次数的预期已经从7次降至3次，而现在，这个数字可能要进一步下降至0次了。 就在去年末，由于当时美国通胀快速下降，尽管美联储当时预期年内仅会降息3次，但华尔街却认定美联储将会更加激进地推动利率正常化，并预计美联储最早将在3月降息，全年将把联邦基金利率从目前5.25-5.5%的水平降至3.5%-3.75% 的水平。 而现在，在过去几个月一系列经济数据影响下，美联储的年内首降还未兑现，而市场已经把美联储降息次数的预期从7次降至3次。 而在上周，随着多位美联储官员出面放“鹰”，美国劳工局还公布了超强的非农就业数据，这使得华尔街上越来越多经济学家开始预计，在今年年内恐怕都看不到降息了。 美联储似乎越来越鹰 就在刚刚过去的周五（4月5日），美国劳工局发布了超强的非农就业报告。美国3月新增就业人数大幅超过预期，创下去年5月以来的最大增幅。而今年前两个月，美国的通胀数据也持续高于预期。 在这样的经济数据前，美联储内部鹰派的声音似乎也越来越响亮。上周四，美联储“鹰王”、明尼阿波利斯联储主席卡时卡里表示，在美国经济表现如此良好的情况下，美联储没必要降息： “如果我们的经济运行如此有吸引力，人们有工作，企业经营良好，通货膨胀正在回落，为什么要做任何事情呢？” 美联储理事鲍曼在周五表达了更为激进的观点。她表示，如果美国通胀仍高于美联储2%的长期目标，今年可能有必要进一步加息，而不是降息： "虽然这不是我的基本预期，但我仍认为，在未来的会议上，如果通胀停滞甚至逆转，我们可能需要进一步提高政策利率。" 越来越多经济学家站队“年内不降息” 事实上，不只是美联储，华尔街上越来越多的顶级经济学家们也意识到，今年可能都不会看到美联储降息了。 据卖方研究公司亚德尼研究的总裁兼首席投资策略师埃德•亚德尼（Ed Yardeni）在报告中写道："投资者可能终于在考虑今年不降息的可能性。"他补充称，近期油价上涨代表通胀仍面临上行风险。 其他主张今年不降息的顶级经济学家包括安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）和阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）。埃尔-埃利安上个月表示，由于通货膨胀的粘性，美联储应该等“几年”再降息。 斯洛克则警告称，对人工智能股票的狂热将使美联储难以降息： “我们绝对处于人工智能泡沫中，其副作用是，当科技股上涨时，它会缓解金融状况。这使得美联储的工作更加困难。” 在超强非农就业报告发布后，CME美联储观察工具显示，市场对于美联储6月份首次降息的预期可能性已经从一周前的55.2%降至50.8%。而周三（4月10日）即将公布的美国CPI数据如果表现再次超出预期，那么这一预期可能性可能将降至50%以下——换言之，美联储6月降息的前景已经岌岌可危。 美国银行分析师此前已经预计，如果美联储在6月份没有首次降息，那么首次降息可能要推迟到明年了。因为随着2024年总统大选的临近，今年下半年根本不可能降息：“如果美联储告诉市场，6月份降息是不合理的，那么今年晚些时候降息将很难成为合理的动作。” 美股仍然能上涨？ 不过，尽管经济学家们对于年内降息的预期在下滑，但他们却并不对美股非常悲观。虽然利率下降理论上对股价有利，但从长期来看，最终推动股价上涨的是企业盈利增长。 而目前，在美国经济数据强劲的背景下，市场对于美国企业的盈利预期也愈发持有信心，这也对接近纪录高位的美股构成支撑。 亿万富翁投资者、费舍尔投资公司创始人肯•费舍尔(Ken Fisher)表示，充分就业数据推动了乐观的经济增长前景，以及人工智能日益普及也提高了企业效率，这都表明即使美联储利率保持高位，股价也可能继续上涨。 如果美国股市和经济确实能在更长时间内承受更高的利率，这将给美联储更多的弹药来大幅降息，以便在下一次不可避免的衰退到来时刺激经济——这从长期来看，对于美股似乎又是一个好消息。

美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee表示，随着通胀步伐继续放缓，美联储仍准备在6月份首次降息。 Lee是去年华尔街为数不多的多头之一，在2022年年底时他预言标普500指数将在2023年飙升20%以上至4750点。果不其然，该指数去年出人意料的大涨，最终价位与其设定的目标点位只差三十多点。据报道，在彭博追踪的策略师中，他的预测是最接近的。 Lee在最新采访中说，他预计美联储将在不到两个月后开始降息。他将最近的通胀指标作为经济价格正在降温的证据，并指出了三个降温迹象。 首先是个人消费支出指数（PCE），这是美联储偏爱的通胀指标，该指数2月份同比上涨2.8%，为三年来最低涨幅。Lee指出，消费者通胀预期也在“下滑”，根据密歇根大学的最新调查，2月份的1年通胀预期中值维持在3%左右。 Lee还提到了法国的核心通货膨胀数据，这是全球经济中首个公布3月份的通货膨胀数据。法国3月的通货膨胀率从0.9%下降到0.2%——这是一个信号，表明大多数经济体的通货膨胀可能会降温，特别是考虑到1月和2月的通货膨胀数据可能是“偶发事件”。 所有这些都表明，美联储可能会比市场预期的更早降息，这对股市来说是个好消息。过去一年，交易员一直在等待美联储降息，但根据CME美联储观察工具（Fed watch）的数据，市场目前预计美联储今年降息75个基点或以上的可能性只有55%，低于一个月前预期的85%。 与此同时，只有约60%的投资者预计美联储将在6月份首次降息。这可能是因为市场关注的是制造业价格，3月份ISM价格指数升至55.8%。Lee指出，这是过去两个交易日发布的唯一一个“鹰派通胀指标”。 “我认为这是骗人的。实际上，我们将在4月10日得到更多验证。”Lee指的是3月份消费者价格指数(CPI）数据。 他说：“我们的基本预测仍然是，通胀正在下降。” 不过，一些经济学家警告说，由于经济中挥之不去的价格压力，通胀可能会持续更长时间。安联首席经济顾问埃尔·埃利安最近警告称，美联储应该再等“几年”再开始降息，因为与强劲经济相关的潜在通胀率近年来可能有所上升。

当地时间周二（4月2日），旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）表示，官员们上月重申的“年内降息三次”是一个合理的预期，只是目前还不急于降低借贷成本。 戴利在内华达州的一场活动中说道：“我认为这是一个非常合理的基线。”但鉴于美国经济增长势头依然强劲，因此目前确实还没有调整央行利率的紧迫性，“按兵不动是当前正确的政策。” 两周前，联邦公开市场委员会（FOMC）在决议中公布了“点阵图”：官员整体认为年末的央行利率将较目前水平低75个基点，若每次降息25个基点，则需要降息三次，这与去年12月份的观点基本一致。 上周五，戴利掌管的旧金山联储举办了宏观经济与货币政策会议，美联储主席鲍威尔莅临大会并进行接近40分钟的访谈。鲍威尔提到，央行现在的政策处在一个相对比较好的位置，可以对一系列数据变化的风向作出反应。 鲍威尔重申，直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降低利率是不合适的。美联储不会对这两个月的数据反应过度，需要更多向好的通胀数据，而且将谨慎行事，准确把握非常重要。 戴利也在今天的讲话中称，通货膨胀确实正在下降，但下降的进度颠簸且缓慢。她表示，降息的时机和规模将取决于通胀放缓的速度以及经济是否疲软，“年内降息三次只是一个预测，而不是承诺，将这作为预设的路径还为时过早。” 戴利今年在FOMC中拥有投票权，日内另一位票委——克利夫兰联储主席梅斯特也表示，她认为美联储年内降息三次是适当的，但强调减少次数也是有很大可能的，“实际上这取决于经济会发生什么以及它如何演变。” 需要指出的是，“点阵图”的“年内降息三次”是19位美联储官员预测的中位数，其中有五位决策者认为的是两次，两位认为的是一次，甚至还有两人认为当前的利率将持续到年底，因此预期降息次数的平均数位于两次和三次之间。 上周，亚特兰大联储主席博斯蒂克称他预计今年将只会降息一次，“只要经济强劲，只有GDP高，只要企业在招聘，人们有工作，我就不会急于把通胀率降至2%。如果通胀继续沿着目前的趋势发展，我会感到满意。”