美股三大指数本周均录得上涨，道指本周累计上涨0.29%，标普500指数涨1.32%，纳指涨2.38%。 投资者经历了过山车般的一周，美国4月JOLTs职位空缺和ADP就业数据均低于预期，展现出就业市场降温的信号，一度提振了市场情绪，但周五公布的5月非农数据显著超出预期，打压了投资者对美联储今年降息的押注。 目前，投资者预计美联储今年将降息一到两次，首次降息出现在今年9月的可能性较大。但也有悲观的预测者认为决策者要到11月才会降息，甚至今年不会降息。 因此，北京时间下周四凌晨公布的美联储决议将格外重要，尽管联储维持利率不变几乎没有任何悬念，但这次会议将公布经济预期摘要，市场将重点关注利率点阵图。3月的点阵图显示，决策者预测今年会有三次降息，随着近来美国通胀下降速度放缓，美联储官员可能放弃三次降息的预测。 在美联储公布利率决议前，美国劳工部将在下周三晚间公布5月CPI数据，这意味着美联储鲍威尔可能会在利率决议后的新闻发布会上被问及有关该数据的问题。另一项重要通胀数据——美国5月PPI将于下周四晚间公布。 日本央行将于下周五公布利率决议，据日本经济新闻报道，预计日本央行下周将考虑是否缩减每月约6万亿日元（380亿美元）的政府债券购买规模，以实现政策正常化。 财报方面，软件巨头甲骨文和芯片巨头博通下周将公布二季度业绩。 （下周财报看点） 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（6月10日）： 日本第一季度实际GDP年化季率修正值、美国5月纽约联储1年通胀预期、欧元区6月Sentix投资者信心指数 周二（6月11日）： 欧佩克公布月度原油市场报告、英国5月失业数据、美国5月NFIB小型企业信心指数 周三（6月12日）： 美国5月CPI数据、德国5月CPI数据、EIA公布月度短期能源展望报告、IEA公布月度原油市场报告、英国4月制造业/工业产出数据 周四（6月13日）： 美联储公布利率决议和经济预期摘要、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、美国5月PPI数据 周五（6月14日）： 日本央行公布利率决议、法国5月CPI数据、美国6月一年期通胀率预期

周五（6月7日）美股盘前，美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，5月非农明显强于市场预期，失业率则时隔两年突破4%。 具体数据显示，美国5月份季调后非农就业人口 增加27.2万人 ，显著高于市场预期的18.5万人。 就业人数的增幅主要集中在医疗保健、政府部门以及休闲和酒店业，这与“小非农”报告反应的趋势一致。这三个行业分别增加了6.8万人、4.3万人和4.2万人，总和超过了非农的一半。 不过，3月份数据从31.5万人下修至31万人；4月份从17.5万人下修至16.5万人。经过这些修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前减少1.5万人。 数据还显示，美国5月失业率意外升至4%，为2022年1月来新高，市场原先预计会维持在3.9%不变。最新的失业人数为660万，与之相比，一年前失业率为3.7%，失业人数为610万。 但在家庭调查方面有明显的疲软，衡量就业的指标下降了40.8万人。另外，就业参与率意外走低至62.5%，市场原本预期会维持在62.7%；U6失业率稳定在7.4%不变；平均每周工时也维持在34.3。 通胀的关键晴雨表——5月平均时薪环比上涨0.4%， 同比涨幅为4.1% ，分别高于市场预期的0.3%和3.9%。 媒体分析认为，非农数据可能会给近期有关美联储可能在今夏开始降息的预期泼上一盆冷水。经济学家埃里安称，5月就业报告确实关闭了7月降息的大门。数据公布后， 互换市场不再充分定价12月前美联储降息的情景。 截至发稿，美国10年期和2年起国债收益率双双跳涨12个基点至4.41%和4.85%；美元指数也扩大日内涨幅至0.6%；现货黄金跌超2%；现货白银跌超4.5%，先前一度跌超5%。 Pepperstone高级研究策略师Michael Brown评论道，美国5月就业报告好坏参半。该报告总体上包含了鹰派倾向，招聘继续快速增长，薪资增长也比预期要快，这表明劳动力市场总体上仍然相对紧张。 Brown认为，5月就业报告似乎不太可能改变美联储政策前景。不出所料，联邦公开市场委员会（FOMC）成员继续更加重视双重任务中的通胀方面，并可能在下周重申，他们尚未获得人们所寻求的信心。 Spartan资本证券首席市场经济学家Peter Cardillo表示，这是一份强劲的报告，它表明劳动力市场没有任何崩溃的迹象。这对经济和企业盈利都有好处，但对于最早可能在9月份降息的前景而言，这是一个负面因素。 Cardillo指出，美联储最感兴趣的部分是平均每小时工资数据，4.1%的同比增幅使得这份报告可能会消除9月份降息的希望，并将降息时间推迟到12月份，“我们将静待下周三的CPI数据。”

周四（6月6日），欧洲央行兑现了降息承诺，迎来2019年以来的首次降息。 央行致力于让通胀即使回到2%的水平，不过并未对任何特定的利率路径做出预先承诺，还称通胀率达到2%需要更长时间，这让投资者对下一步政策走向产生了疑问。 对于欧洲央行未来道路会怎么走，央行管理委员会成员、拉脱维亚央行行长卡扎克斯（Martins Kazaks）周五（6月7日）表示，欧洲央行未来的任何降息都必须是“渐进的”。 他在一篇博客文章中写道，“尽管通胀已降至相当低的水平，但胜利尚未到来。国内价格压力依然强劲。劳动力市场吃紧，失业率很低，这给工资带来了上行压力。” 基于现状，他指出，“因此，进一步降息应该是渐进的，央行需要密切关注工资增长、生产率增长和企业利润率的动态。我们将基于欧洲央行管委会根据最新数据做出的未来决定，在后续会议上逐步评估形势。” 同一日，卡扎克斯的同事、爱沙尼亚央行行长马迪斯·穆勒（Madis Muller）同样表示，欧洲央行需要做出谨慎的决定，并补充道，“欧洲央行不应该急于降息。“ 欧洲央行管委、立陶宛央行行长西姆库斯（Gediminas Simkus）对于降息前景表示，预计今年可能不止一次降息，数据明确显示通胀正在放缓并回归目标，但是前路依旧崎岖不平。 当地时间周四（6月6日），欧洲央行将三大利率均下调25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%，这一利率决议符合市场预期。 继加拿大央行降息后，欧洲央行的行动意味着G7中过半经济体开启了降息周期。

对于美国劳工部而言，今晚的5月非农就业报告，可能是一份足以缔造一项新“里程碑”的报告，不过对于市场上广大的股债市场投资者而言，他们或许更希望这样的“里程碑”不要出现！ 统计数据显示，5月份的非农就业报告可能会巩固美国自上世纪50年代初以来从未出现过的一个趋势： 如果失业率符合预期(3.9%)，这将是连续28个月美国失业率低于4％。在美国过去70多年的历史上，还从未经历过如此漫长的低失业率时期。 不过，有鉴于近来越来越多的迹象显示，美国经济数据的“坏消息”，才更像是金融市场的“好消息 ”——因为这更能激发人们对美联储提前降息的预期， 今晚更多市场人士可能会反而希望看到：非农数据不要那么好、失业率可以再更高些…… 那么，这一幕会在数小时后出现吗？不妨让我们一同拭目以待…… 5月非农市场预期如何？ 美国劳工统计局将于北京时间今晚20:30发布5月非农就业报告。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计5月份非农就业人数将增加185000人，失业率与上月持平，保持在3.9%。4月份，美国就业市场增加了175000个就业岗位，大幅逊于预期，而失业则率意外上升至了3.9%。 以下是与上月相比，华尔街对非农各主指标和关键分项指标的最新中值预测： 美国5月季调后非农就业人口有望增长18.5万人，前值为17.5万人； 美国5月失业率料将为3.9%，前值为3.9%； 美国5月就业参与率料将为62.7%，前值为62.7%； 美国5月平均每周工时为34.3小时，前值为34.3小时； 美国5月平均每小时工资料将同比上升3.90%，前值为3.90%； 美国5月平均每小时工资料将环比上升0.30%，前值为0.20%。 在今晚非农报告即将发布之际，美股本周早些时候刚刚在一系列弱于预期的经济数据大背景下创下历史新高，这增强了投资者对美联储可能在9月份降息的信心。 根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，截至周五，市场预计美联储9月份降息的可能性约为69%，大幅高于一周前的不到50%。 事实上，随着本周一系列非农前瞻指标表现低迷，不少业内人士眼下甚至认为今晚非农数据存在大幅不及预期的可能。有交易商周三就表示，所谓的“耳语数字”，即坊间私下里的预测是5月非农将仅增加约12万人。 Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas说，经济学家的预测也很不一致，其中一些预测在11万到13万之间，这似乎是在本周一系列就业数据略显疲软之后一个更有可能的“着陆点”。 而从彭博终端目前对各大华尔街投行的统计来看，对今晚非农主指标的预测范围大致落在12万人-25.8万人之间。 各大机构对失业率的预测则相对更加集中，普遍预计将维持在3.9%，不过花旗等少数几家投行相对则比较悲观——认为失业率可能会上升至4.0%，这也将打破我们开篇时提到的持续低失业率纪录。 澳新银行分析师指出，交易员预计今晚非农就业报告将趋于疲软，就业增长如果低于经济学家的预测中值18.5万个，或促使美联储今年降息两次。不过，澳洲联邦银行国际经济分析师Joseph Capurso在一份客户报告中则指出，“我们预计非农就业报告传递出的总体信息仍是强劲的，尽管力道正在减弱。” 此外，高盛预计美国5月非农就业人口将新增16万人，略微低于市场预期，该行策略师认为季节性调整将抑制就业增长。 此前，美国自动数据处理公司(ADP)周三公布的“小非农”数据显示，5月份美国私营企业就业人数增加15.2万人，为2月份以来的最小增幅，显著低于了市场先前预估的17.3万人，4月份数据则从19.2万人下修至了18.8万人。 华尔街盘点今晚九类结局走向 无论是对于外汇、黄金、美债还是美股投资者而言，今晚无疑都将聚焦于非农数据的具体表现，以把握市场下一步的走向。 花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst在一份报告中表示：“周五的美国5月非农就业报告尤其重要。较弱的数据——如非农就业人口新增不到17.5万、失业率达到4%或更高，将是经济放缓持续的又一例证。另一方面，若就业数据意外走强将强化这样一种观点，即美联储没有必要急于降息，这将推高美国国债收益率。 如下图所示，在上月，月初远逊预期的非农数据便曾一度大幅提振了黄金价格在非农夜的走势。 当然，对于投资者而言，评判一份非农数据对于金融市场的具体影响，显然并不只是单单留意非农就业变化的主指标那么简单。类似于薪资数据等分项指标，也可能影响当天行情的走向。 Forex.com策略师Matt Weller周四就以汇市走向为例，评估了不同非农就业和时薪数据表现下，对美元指数的影响。 而 在美股方面，摩根大通也同样以这两个变量，罗列了九类情境预测： 情景1：非农就业和时薪增长双双强劲 在此情境下，债券收益率受到的影响将最大，同时将打消人们对9月降息的预期。标普500指数或将下跌0.5%至1.25%。 情景2：非农就业强劲+时薪增长符合预期 在此情境下，滞胀担忧将有所缓解，同时将使软着陆论调重新活跃起来，并可能转变为对就业的“金发姑娘需求”。标普500指数或将上涨0.5%至1%。 情景3：非农就业强劲+时薪增长弱于预期 在此情境下，仍算是一个积极的结果，但市场的上行潜力并不大，因为这可能意味着大量兼职或低收入工作岗位增加。标普500指数或将上涨0.25%至0.75%。 情景4：非农就业符合预期+时薪增长强劲 在此情境下，劳动力市场仍然紧张，并有可能加速，同时通胀将持续存在。标普500指数或将下跌1%至1.5%。 情景5：非农就业和时薪增长均符合预期 在此情境下，我们可能会看到风险资产获得支撑，因为经济正在正常化，而不是恶化。标普500指数或将在持平和上涨0.5%之间波动。 情景6：非农就业符合预期+时薪增长弱于预期 在此情境下，仍算是一个“略微积极的结果”，投资者有望松一口气，最终将增加9月降息的可能性，标普500指数或将上涨0.5%至1%。 情景7：非农就业低于预期+时薪增长强劲 在此情境下，市场多头或将面临最糟糕的结果，这将印证滞胀的“剧本”，与4月初的情况类似。标普500指数或将下跌1.25%至2%。 情景8：非农就业低于预期+时薪增长符合预期 在此情境下，债券将获得青睐，股票投资者将重回大型科技股，但最终市场预计将宽幅震荡，标普500指数或仍将下跌0.5%。 情景9：非农就业和时薪增长均低于预期 在此情境下，人们对经济衰退的担忧将加剧，同时降息的可能性也将存在。美债有望受益，而标普500指数表现或将在上涨或下跌0.25%之间。

据报道，摩根大通和花旗集团是当前为数不多仍预计美联储将于7月份降息的华尔街大行。 今年年初，人们普遍预测美联储将降息至少6次，但降低通胀的进程停滞不前，劳动力市场状况依然强劲，市场也不得不逐渐妥协。大多数华尔街大行在几周、甚至几个月前就放弃了美联储会在9月前降息的预期。 5月底，高盛集团和野村证券的经济学家将他们对美联储首降的预测从7月调至9月，部分原因是美联储官员暗示降息门槛已经提高。例如，美联储理事沃勒（Christopher Waller）5月下旬表示，需要“再”几个月的良好通胀数据。 CME美联储观察工具显示，交易员几乎排除了7月份降息的可能性，目前普遍预计美联储今年将降息2次，分别发生在9月份和12月份。 不过最近几天，提前降息的理由有所加强：就业空缺和私营部门新增就业数据疲软。而即将于周五公布的非农数据，将为市场提供更明确的指引。根据媒体调查，经济学家对5月份就业报告的预测中值为18.5万个新增非农就业岗位，较4月份的17.5万个略有增加，但仍处于过去一年的最低水平。 就看非农数据 骏利亨德森（Janus Henderson Investors）美国固定收益主管Greg Wilensky表示：“让人们倾向于7月降息的唯一因素是劳动力市场大幅走弱的消息。如果我们得到一致的数据，我认为你会看到人预期‘7月首降’” 花旗银行首席美国经济学家Andrew Hollenhorst周三表示，该行对“7月首降”的预期取决于包括周五在内的疲软的劳动力市场数据。他的团队预计非农就业人数将增加14万人，失业率将从3.9%上升到4%。 Hollenhorst称，美联储利率制定委员会下周将举行7月前的最后一次会议，无论5月就业数据如何，都不太可能暗示美联储有意在7月降息。 他说，美联储主席杰罗姆·鲍威尔“将明确保留在所有会议上降息的可能性。他可能还会强调，委员会正在关注数据，并将在逐个会议的基础上做出决定。” 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli及其同事在此前的一份报告中表示，他们根据4月份的通胀数据维持了7月份降息的预测，尽管通胀数据仍高于美联储的预期，但至少朝着正确的方向发展。 “但我们可能需要看到劳动力市场活动进一步降温，才能发挥作用，”他们表示。小摩估计，5月份非农就业人数将增加15万人。

当地时间周四（6月6日），欧洲央行宣布将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别从4.50%、4.75%和4.00%下调25个基点至4.25%、4.50%和3.75%，与市场预期一致。 欧洲央行主要再融资利率 纵向来看，最新的决定是欧洲央行2019年9月以来的首次降息，宣告了本轮加息周期的正式落幕。横向来看，欧洲央行的行动意味着G7（七国集团）中过半经济体开启了降息周期，分别为法国、德国和意大利，以及 昨天降息的加拿大 。 欧洲央行管理委员会在声明中写道，“根据对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，在维持利率稳定9个月后，现在缓和货币政策限制程度是适当的。” 新闻稿称，自2023年9月会议以来，欧元区通胀已累计下降超过2.5个百分点，通胀前景也明显改善。潜在通胀也有所缓解，强化了物价压力减弱、通胀预期全面下降的迹象。 但官员们在声明中将欧元区2024年平均总体通胀预期从此前的2.3%上调至2.5%，2025年的预期从2%上调至2.2%，2026年的预测维持在1.9%。 发稿前不久，欧洲央行行长拉加德表示，通胀在今年余下时间将在当前水平上波动，然后将在2025年下半年逐渐降至目标水平。拉加德称，“我们正在消除一定程度的限制，无法确认是否正在进行降息进程。” 机构观点 在本次会议后，市场认为今年年内至少还有一次25个基点的降息。上周媒体公布的调查显示，经济学家们整体预期还有两次降息。 荷兰国际集团德国首席经济学家Carsten Brzeski评论称，降息表明了欧洲央行内部发生的变化，他们已经恢复了对自己预测能力的信心。 Quilter Investors的投资策略师Lindsay James表示，这是一个重大举措，因为这是欧洲央行5年来首次降息，并结束了现代最激进、最迅速的加息周期之一。她指出，短期内这不太可能是一次单独的降息，有迹象表明，随着通胀放缓，今年可能会进一步降息一两次。 James称，虽然最近几个月欧元区通胀有所上升，但经济复苏正在开始发挥作用。这使欧洲央行处于一个有利的位置，尽管其传达的信息可能仍将保持克制和谨慎。因此，在降息的过程中可能会有一些停顿，以限制与美联储的分歧。 Jupiter Asset Management固定收益投资经理Harry Richards在报告中说，随着美国劳动力市场加速走软、消费者疲软变得更加明显、住房通胀进一步消退，美联储可能会效仿欧洲央行，在未来几个季度降息。 Richards表示，“如果在其它发达国家央行放松货币政策的同时，美联储仍将利率维持在较高水平的时间过长，可能会造成严重后果。”

欧央行“抢跑”美联储，25基点降息如期而至，但未对下一步行动进行说明。 6月6日周四，欧洲央行公布6月利率决议，如预期一致降息25个基点，为2019年以来首次， 是G7成员国中第二个降息的央行，昨夜加拿大央行打响G7国家降息第一枪。 具体来看： 欧元区存款便利利率3.75%，前值4%，为2019年9月以来首次下调；欧元区主要再融资利率4.25%，前值4.5%；欧元区边际贷款利率4.5%，前值 4.75%，均自2016年3月以来首次下调。 值得一提的是，欧央行表示不对任何特定利率路径做预先承诺，这意味着7月将连续降息不太可能。欧央行还表示，通胀前景“明显改善”，但同时上调了2024年通胀预期。 欧洲央行决议公布后，交易员维持欧洲央行降息预期，料今年还会再降息40个基点。 欧元兑美元短线拉升约20点，现报1.0883。德债跌幅扩大，德国10年期国债收益率短线小幅拉升，现报2.533%。欧洲股市短线小幅走低，德国DAX指数涨幅收窄至0.6%，欧洲斯托克50指数涨幅收窄至0.6%。 不对利率路径做预先承诺 欧洲央行表示，现在应该适当缓和政策限制程度： 基于对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估，在维持利率9个月不变后，现在应该放宽货币政策限制的程度。 同时欧央行强调，不对任何特定的利率路径做预先承诺： 管理委员会将继续遵循依赖数据和逐次会议的方法来确定适当的限制水平和持续时间。 此外，欧央行重申计划在2024年下半年削减PEPP，即将在第二季度每月减持75亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）资产。 上调2024年GDP和通胀预期 通胀方面，欧央行在声明中承认： 自2023年9月的会议以来，通胀率下降了超过2.5个百分点，通胀前景已明显改善； 尽管近期有所改善，但由于工资增长加快，国内价格压力依然强劲， 通胀很可能在明年长期保持在目标水平之上。 与3月份的预测相比，欧央行上调对2024年和2025年的总体和核心通胀预测。 经济增长：预计2024年GDP增长率为0.9%（3月为0.6%），2025年为1.4%（3月为1.5%），2026年为1.6%（3月为1.6%）。 通胀：预计2024年通胀率为2.5%（3月为2.3%），2025年为2.2%（3月为2.0%），2026年为1.9%（维持不变）。 通胀波动令未来路径蒙上阴影 当下未来降息路径成为市场焦点，而通胀波动令未来降息蒙上一层“阴影”。 荷兰国际银行宏观经济主管Carsten Brzeski表示， 欧洲央行降息周期可能在开始后不久就不得不停止。 欧洲央行周四的降息可能已经用尽了大部分的回旋空间。欧元区央行降息的举措得到了广泛的关注和预期，但它确实显示出了先于美联储采取行动的信心。欧洲央行降息似乎并不是因为迫不得已，而仅仅是因为可以。随着整个货币联盟的通胀变得棘手，这一降息的回旋余地正在缩小，欧洲央行自己也上调了对今年CPI上涨的预期，这将限制进一步降息的空间。 伦敦首席G10外汇策略师Childe—Freeman认为： 事实上，欧洲央行选择不预先承诺一条特定的路径，并上调2024-25年通胀预期， 给人以鹰派的印象，有助于看涨欧元兑美元的观点。 Saltmarsh Economics欧洲经济学家Marchel Alexandrovich表示： 欧洲央行采取了行动，并遵循了其指引。他们没有承诺进一步降息，7月加息也不在考虑之列。市场关注的焦点是，他们是否会在9月份找到降息空间。欧洲央行上调了通胀预期，我并不感到意外。事实证明通胀很棘手，这使得欧洲央行很难相信通胀会降至目标水平。关键的表态是他们没有承诺遵循预先确定的利率路径。

欧洲央行准备开始从创纪录的高位下调利率，该央行相信通胀已得到有效控制，足以减轻经济负担。基准存款利率维持在4%的峰值达9个月之后，市场预计欧洲央行周四将降息25个基点至3.75%——欧洲央行官员在此前几周暗示了下调利率的可能。 尽管物价涨幅在向2%的目标回落的过程中出现了波折，但欧洲央行行长拉加德在5月份宣布，在经历了历史高位后，欧元区20国的通胀已“得到控制”。这使得欧洲央行得以在美联储或英国央行降息之前放松货币政策，事实证明，美国和英国的通胀也确实更为棘手。 在6月降息之后，欧洲央行的下一步走向尚不清楚，在数据显示经济增长、通胀和薪资增长强于预期后，观点变得更加谨慎。虽然大多数经济学家认为今年将有三次降息，但投资者已经降低了他们的预期，只充分反映了两次降息的价格。拉加德将在欧洲央行宣布最新利率政策30分钟后，即北京时间20:45在法兰克福举行新闻发布会讨论当前形势。 欧元区经济、通胀回升，后续降息前景蒙阴 尽管大多数经济学家仍预计，在本周的首次降息后，欧洲央行将会按季度下调利率，但一些人认为，粘性通胀、快速的工资增长和意外强劲的欧元区产出将限制货币宽松。 最新的经济报告提供了谨慎的理由。政策制定者原本希望欧元区薪资的一项关键指标显示通胀终于得到了控制，但却未能得到缓和，这表明价格压力，尤其是服务业的价格压力，可能需要更长的时间才能缓解。事实上，上个月通胀率从4月份的2.4%上升到2.6%，超过了分析师预期。 与此同时，在经历了2024年下半年的温和衰退后，欧元区20国经济的反弹幅度超出预期，劳动力市场保持弹性，失业率最近创下历史新低，企业调查甚至显示出苦苦挣扎的制造商出现了复苏迹象。 经济学家预计欧洲央行的最新预测不会有实质性变化，他们预计通胀将在2025年再次回到目标水平。然而，在欧元区第一季度国内生产总值(GDP)超过预期之后，今年的增长数据可能会向上修正。 值得关注的一个数据是2026年的核心通胀率，目前预计为2%。该数据上修可能被视为进一步放宽货币政策的门槛很高的信号。另一个问题是，这些预测是由各大成员国央行和欧洲央行工作人员共同做出的。摩根大通经济学家Greg Fuzesi表示，过去“一直有一种感觉”，即这种前提背景可能导致更鹰派的结果。 6月降息基本无悬念，后续行动存疑 在本周之前，欧洲央行官员们推动了人们对本周降息25个基点的预期。就连德国央行行长纳格尔和执委会成员施纳贝尔等鹰派管理委员会成员也坚持认为，有足够的理由采取这一举措。 但在最近的一批经济报告发布后，这种程度的承诺引起了一些人的质疑。Point72的经济学家Soeren Radde表示:“如果他们的政策反应保持一致，那么他们本周实际上应该维持利率不变。这告诉你，这是他们提出的政治妥协。” 法国兴业银行经济学家Anatoli Annenkov称，最新数据"并非明确支持政策宽松，这让人对决策者为何自今年初以来就如此关注6月感到疑惑。" 彭博经济欧元区高级经济学家David Powell表示：“欧洲央行几乎肯定会在6月6日降息25个基点。新闻发布会的焦点很可能是未来几个月将会发生什么。拉加德不太可能在7月份明确表示要采取另一项行动，但她可能会在9月份温和地同意采取更多行动。” 正如荷兰央行行长诺特所言，人们越来越关注6月、9月和12月的季度会议，因为在这些会议上可以获得更多有关工资、企业利润和生产率的相关数据。 即使同意在6月降息，但谨慎的官员担心，连续多次会议降低借贷成本可能会促使市场将这一速度作为基准。一些官员公开反对7月连续第二次降息。执行委员会成员施纳贝尔和德国央行行长纳格尔似乎不再认为7月会继续降息，与此同时，奥地利央行行长霍尔兹曼表示，2024年两次降息可能就足够了。 Scope Ratings经济学家Dennis Shen表示：“自去年以来，我们对今年仅三次降息25个基点的预期一直相对强硬，但这些预期的风险显然仍然是降息幅度较小，而不是更多。欧洲央行有理由希望避免在最后一英里过于激进地降息的错误。” 但在4月对今年三次降息进行定价后，市场现在已经排除了7月降息的可能性，只认为9月降息的可能性为60%。 根据最近的一项调查，丹斯克银行的Piet Christiansen和马德里经纪公司Intermoney的经济学家Mariano Valderrama等人认为，最晚要到12月才会出现第二次降息。巴伐利亚州立银行的Gebhard Stadler等其他人则预计，在两次降息之后，今年最后一个月将暂停降息。 荷兰国际集团宏观主管Carsten Brzeski表示：“过去，首次降息之后总是会进一步降息，以支持经济增长和/或应对危机。然而，这一次，这两种情况都没有(出现)。因此，欧洲央行很有可能被迫从(降息)‘一次还不够’转变为‘一次就完成’的立场。” 全球背景 对于全球央行，加拿大央行周三降息;在欧洲内部，但在欧元区之外，瑞典央行和瑞士央行已经开始放松货币政策。 尽管如此，直到最近，欧洲央行似乎还将与美联储分道扬镳，但欧洲一些通胀类别的粘性，让人将其与大西洋彼岸官员面临的挑战进行了比较。在价格涨幅超出预期之后，美联储政策制定者不得不重新考虑货币宽松政策的实施时间，尽管交易员仍希望今年降息，但降息预期已经较年初大幅降温。英国央行本月也不太可能降息。 在预期美联储可能会在一段时间内暂时维持利率不变的情况下，他们也可能比其他一些同事更不相信欧洲央行的政策会真正脱离美联储。

周三（6月5日），有“小非农”之称的美国民间就业人数增幅超预期放缓，或表明劳动力市场在高利率环境下开始变得低迷。 美国自动数据处理公司（ADP）公布的具体数据显示，2024年5月份美国私营企业就业人数增加15.2万人，为2月份以来的最小增幅，显著低于市场先前预估的17.3万人，4月份数据从19.2万人下修至18.8万人。 报告还显示，未跳槽员工的薪资同比增速连续第三个月保持在5%的水平。ADP首席经济学家Nela Richardson写道，“就业增长和薪资增长正在放缓，劳动力市场稳健，但我们监测到生产者和消费者相关的领域明显疲软。” 数据确实显示，15.2万人的增幅几乎全部来自服务行业，商品行业类别总共净贡献了3000人，建筑业增加了3.2万人，但自然资源和采矿业减少了9000人，制造业又减少了2万人。 服务行业类别方面，贸易/运输/公用事业行业增加了5.5万人，教育与健康服务增加了4.6万人，金融业增加2.8万人，休闲和酒店业增加1.2万，信息行业和专业/商业服务行业则分别减少了7000人和6000人。 按企业规模分类，小型企业（1-49人）就业人数减少了1万人，中型企业（50-499人）增加了7.9万人，而大型企业（500人以上）增加了9.8万人。 昨天，美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果也印证了“劳动力市场变得低迷”的说法。4月末职位空缺数量录得805.9万，为2021年3月以来新低，明显低于市场预期的837万。 美联储官员希望劳动力市场降温这一趋势持续下去，以便他们控制需求并抑制通胀。相比起大幅裁员，这种温和降温的方式有望避免出现数百万人失业的场景。 发稿前不久公布的一项调查显示，116位经济学家中有74位（近三分之二）预计美联储将在9月份降息25个基点。 安联贸易公司高级经济学家Dan North表示，“在这个周期的这个阶段人们还能奢望什么？美国利率已经上升到相当高的水平，劳动力市场也因此略有放缓。但另一方面美国经济仍然处于相当繁荣的水平。” 本周五（6月7日），美国劳工部将发布5月就业形势报告，届时将公布官方的非农增幅、失业率等重磅数据。目前市场预计，届时公布的非农就业人口将增加19万人，失业率维持在3.9%不变。 哈里斯金融集团执行合伙人Jamie Cox表示，劳动数据整体疲软，这对市场十分有利。工资增长疲软将有助于消除人们对通胀大幅复苏的担忧。

素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率周三进一步跌至了两个月低点，日线上已连续五个交易日走软。周三公布的美国5月小非农ADP就业超预期疲软，进一步证实了美国劳动力市场正出现降温的苗头。与此同时，全球宽松浪潮则已扑面而至，加拿大央行在隔夜如预期宣布降息25个基点，完成了G7国家的“首降”，这些因素均推动了美债市场的持续回暖。 行情数据显示，各期限美债收益率隔夜全线收跌。其中，2年期美债收益率下跌4.8个基点报4.731%，5年期美债收益率下跌5.2个基点报4.299%，10年期美债收益率下跌5.2个基点报4.28%，30年期美债收益率下跌4.4个基点报4.433%。 从日线级别看，这已经是10年期美债收益率连续第五个交易日出现明显回落，在短短一周的时间里就累计重挫了逾30个基点。 美债收益率的持续回落，和以英伟达为代表的大型科技股的连创新高，也在近期进一步助燃了美股的涨势。 标普500指数和科技股集中的纳斯达克综合指数周三双双大涨，分别创下2024年以来的第25次和第13次收盘新高。英伟达和苹果的市值在隔夜均突破了3万亿美元大关。 周三公布的5月ADP就业报告，是最新一份暗示美国劳动力市场紧张状况有所缓解的数据，这可能会推动美联储在今年晚些时候提前开始启动降息。此前周二的一份报告已显示，4月美国职位空缺数降至了三年多来最低。 美国自动数据处理公司(ADP)公布的具体数据显示，5月份美国私营企业就业人数增加15.2万人，为2月份以来的最小增幅，显著低于市场先前预估的17.3万人，4月份数据则从19.2万人下修至了18.8万人。 Natixis Investment Managers Solutions投资组合经理Jack Janasiewicz表示，“我们看到经济数据开始略微放缓，其影响是：你会看到利率压力略微减弱，这对债券市场来说是一个相当不错的消息。” 目前，不少业内人士已预计周五的非农就业数据增幅，可能将远低于经济学家预测中值的19万个。 有交易商称，所谓的“耳语数字”，即坊间私下里的预测，是5月非农将仅增加约12万人。 Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas说，经济学家的预测也很不一致，其中一些预期在11万到13万之间。这似乎是在本周一系列就业数据略显疲软之后一个更有可能的“着陆点”。 除了经济数据外，本周全球范围内的宽松浪潮，无疑也正为股债市场的复苏添砖加瓦。 加拿大央行周三公布6月利率决议，宣布将基准利率下调25个基点至4.75%。这是一个极具标志性的时刻——加拿大成为了这一轮全球货币周期中首个降息的G7国家。按照市场普遍预期，今晚欧洲央行也将启动本轮降息周期。 不少分析人士还预计，将在两周后召开议息会议的英国央行，也可能将追随欧洲央行和加拿大央行的脚步。 不难预见到的是，随着全球各国央行陆续采取降息行动，这很可能也将给美联储带来压力，美联储将于6月11日起召开为期两天的货币政策会议，讨论下一步利率举措。尽管美联储在本月会议上几乎没有任何可能采取降息举措。但其他非美央行当前的宽松做法，可能会迫使美联储也开始着眼于年内的降息窗口…… 根据芝商所(CME)的FedWatch工具，交易员们现在认为美联储9月降息的可能性已超过70%，较一天前的约六成概率进一步提升了一成。同时，利率掉期市场目前已完全定价了美联储年内降息两次。 可以说，趁着这一段美联储“噤声期”，在没有任何联储官员鹰派言论干扰的情况下，市场上的“降息派”迅速占领了利率博弈“战场”上各个主阵地，这在 很大程度上受到了美国数据疲软、全球降息浪潮、油价大幅回落的共同推动。 当然，这骤然升温的美联储年内降息预期，是否真的能经受得住时间的考验，一切或许还有待未来一周(非农、CPI和美联储决议)的进一步观察。