在这个“五一小长假”里，全球市场传来的“最大好消息”，无疑便是美联储降息预期的全面重燃…… 纳斯达克中国金龙指数在过去三个交易日累计上涨了逾8%，恒生指数则在率先结束五一假期后上涨了逾4%——恒生指数目前已连续第九个交易日收涨，创2018年以来最长连涨纪录。与此同时，纳斯达克指数、标普500指数也在过去三个交易日里分别上涨了3.18%、1.83%，表现不可谓不强势。 对于A股投资者而言，由于假期原因暂时错失了这波全球市场的普涨行情，无疑略显遗憾，不过这显然也令许多市场人士对本周恢复交易后的市场走势，更为看高了一线…… 而从消息面看，这波全球市场反弹行情的迅速席卷，就逻辑和背景而言显然并非是无的放矢——因为原本已经对美联储年内降息不再抱有太多期望的投资者突然发现，事态的发展似乎并没有那么“糟糕”…… 奇迹般的一周：美联储今秋降息预期重燃 美国劳工部上周五公布的数据显示，美国4月非农就业数据远逊预期，同时失业率上升、薪酬增长放缓，加之上周早些时候的美联储决议基调意外“放鸽”，这使得市场对美联储今年降息的预期，在过去几天奇迹般地出现了迅速升温。 对于市场利率预期的变动，感受最为明显的无疑便是债券市场的交易员。 素有“全球资产定价之锚”之称的美国10年期国债收益率在上周五触及了两周来最低的4.453%，盘尾下跌6.9个基点，报4.501%。在过去一周，该基准收益率累计下跌了16.7个基点，创下了今年以来的最大周线跌幅。 更能反映美联储利率预期变动的两年期国债收益率也一度在上周五触及了三周最低的4.716%，盘尾回落至了4.809%。该收益率上周下跌19个基点，创下了约1月初以来的最大周线跌幅。 美国劳工部的数据显示，美国4月新增非农就业人数17.5万人，增幅创下了2023年10月来新低，远不及市场预期的24.3万人和前值30.3万人。同时，4月失业率意外升至3.9%，市场预期维持在3.8%不变；4月份的平均时薪环比增长0.2%，低于预期和前值0.3%。 这份就业数据的表现，在一定程度上印证了此前一系列先行指标所反馈出的信息，即美国经济和劳动力市场的复苏势头在二季度伊始出现了一定程度的放缓。 花旗美国经济学家Veronica Clark表示，她“有点担心”这些最新非农报告是美国劳动力市场可能放缓的“第一个迹象”。 “招聘率正在下降，工作时间正在减少，兼职、不稳定的工作正在增加。所有这些迹象都表明企业正在寻求削减劳动力成本。” Thornburg Investment Management投资联席主管Jeff Klingelhofer则指出，“我认为，就业数据和失业率告诉我们的，正是它们在相当长一段时间里一直在告诉我们的——表面数字并不重要，重要的是背后的细节。”他补充称：“当你看到临时工减少，看到全职岗位与兼职岗位的对比时，就会看到经济正在放缓，劳动力供需之间的错配正在恢复到相对平衡的状态。” 事实上，就连有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos也在一篇与同僚合著的报道中表示，4月份的就业报告使美联储仍有望在夏末降息，因为该报告缓和了对经济在第一季度重新加速的担忧。 当然，他们也提到，这份数据不会对美联储的近期前景产生太大影响。官员们在6月11-12日的会议前还会迎来另一份就业报告，而且他们现在更关注的是通胀问题。 在这份报告公布后， 芝商所的美联储观察工具显示，美联储在9月份降息的几率已升至77% ，远高于周四的约60%。 互换合约定价还反映出，交易者预计的今年降息幅度从报告发布前的约41个基点，回升到约50个基点。这也预示着年内两次降息的预期正全面回归。过去的几周里，由于通胀仍然高企，期货市场曾认为今年只会有一次降息。 “投资者认为今日(上周五)上涨的理由仍然是美联储和利率，今天疲软的就业报告将降息牢牢地钉在了美联储2024年的议程上，”AXS Investments的首席执行官Greg Bassuk在非农数据发布后表示，“虽然利率‘更高更久’仍是路线图，但今天的数据受到了投资者、华尔街和实体经济各领域的热烈欢迎。” 市场能否趁热打铁？密切聚焦美联储官员本周讲话 其实，早在上周五的非农数据发布之前，美联储在上周三意外偏向鸽派的议息会议基调，就已经为不少风险资产的反弹行情打下了基础。美联储主席鲍威尔在当时较为明确地表示，美联储下一步行动不太可能是加息。随着时间的推移，目前的利率水平将被证明具有足够的限制性。 鲍威尔还指出，就业市场意外疲软也可能促使美联储降息，但不认为当前美国经济陷入滞涨，因为经济和就业表现强劲，而通胀已经从高位大幅下降。 外界普遍认为，美联储本月新闻发布会的鹰派程度远不如市场预期——至少证实了加息并不在桌面上。Wealthspire Advisors高级副总裁Oliver Pursche表示，“让我们记住，现在是5月初；我们不应该假装今年已经结束，或者每张牌都已经打完了。但我丝毫不相信，有任何一位美联储官员会真的认为，鉴于当前的条件和数据，加息是合适的。” 美联储内部的鸽派官员、芝加哥联储主席古尔斯比在上周五也表示，最新就业报告增强了人们对美国经济并未过热的信心。 当然，全球市场上的一系列风险资产在本周是否能延续上周的强势行情，或许仍需面临不少的考验。展望本周，多位美联储官员在结束“噤声期”也将轮番登场，它们表现出的鹰鸽立场很可能将进一步影响市场对美联储利率走向的判断。 以下是美联储官员讲话的日程安排(均为北京时间)： 周二00:50，今年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金就经济前景发表讲话 周二01:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 周二23:30，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参与一场炉边谈话 周三23:00，美联储副主席杰斐逊就经济发表讲话 周三23:45，波士顿联储主席柯林斯发表讲话 周三01:20，美联储理事丽莎·库克就金融稳定发表讲话 周五21:00，美联储理事鲍曼就金融稳定风险发表讲话 周六00:45，芝加哥联储主席古尔斯比参加一场问答活动 周六01:30，美联储理事巴尔发表讲话 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli目前仍坚持他在非农数据公布后对7月份首次降息的预测。他表示：“我们相信，如果接下来的两份就业报告显示劳动力市场活动持续降温，那么美联储将放心地收回部分政策限制。” 不过， 加拿大帝国商业银行分析师Ali Jaffery则警告市场不要得意忘形。 他认为，美联储政策制定者希望看到的不仅仅是一个月的良好数据，才会对就业市场引发的通胀压力感到更放心。最终，美联储仍将按兵不动，直到他们对通胀有了明确的认识。 BCA Research美国债券策略师Ryan Swift则预计，“未来几个月，10年期美债收益率将维持在一个较宽的交易区间，上限是去年10月触及的周期性峰值，下限是今年早些时候触及的低位(3.80%)。 他认为，“最终，收益率将突破这一区间的下限，但在此之前，人们需要看到劳动力市场数据更加疲软。”

据文华财经消息：五一假期期间，金融市场重磅事件扎堆。美联储按兵不动并暗示通胀缺乏进一步进展，但仍释放降息信号；美国4月就业增长为六个月来最少，薪资同比涨幅近三年来首次低于4%；中东战争仍在继续，但中东停火协议希望增强。 美国股市三大股指均连续第二周周线上涨，就业数据强化降息依据；香港股市恒生指数连续九个交易日上升，也是自2018年初以来最长升浪，全周累计涨4.67%逾五个月以来首次收市站稳于18,000点关口以上；美元指数跌至三周低位，日元创16个月来最大单周涨幅；美国10年期公债收益率触及两周最低，4月就业报告不及预期。 大宗商品方面，油价触及七周低点，焦点转向全球需求疲软；CBOT大豆期货触及3月21日以来高位，因巴西南部发生严重洪灾；LME铜价周线创五周以来首次下跌，受避险情绪影响；美国期金触及一个月低位，尽管就业报告疲软；ICE期棉触及18个月低点，因技术性抛售及出口数据疲软。追踪全球大宗商品走势的CRB指数触及一个半月低位。 **美元指数跌至三周低位** 美元指数在五一假期期间跌至三周低位，连续三个交易日下跌，美元兑日元周五亦触及三周最低，由于美联储称仍将降息但通胀令人失望并且数据显示美国4月就业增长放缓幅度超过预期，且薪资同比涨幅降温，促使市场增加对美国联邦储备理事会今年将降息两次的押注。日元兑美元周一一度创下160.245日元的34年新低，受累于日本和美国利率差异很大。 美国4月新增就业岗位17.5万个，低于经济学家预期的24.3万个。4月薪资同比增长3.9%，低于预期的4.0%，3月涨幅为4.1%。失业率从3.8%上升至3.9%，但连续第27个月保持在4%以下。 美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三结束了为期两天的政策会议，一致决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变。美联储的会后声明令降息时机存疑，决策者强调了他们的担忧，即2024年头几个月他们对通胀下降的信心基本没有增强。在会后新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储仍专注于使通胀率回到2%的目标，他指出了在实现这一目标方面取得的进展，他还否定了即将加息的说法。 美元指数在4月上涨1.75%，创下1月以来最大月线涨幅。日元兑美元下跌4.04%，创下2023年2月以来的最大月线跌幅。 **金价跌至一个月低位** 美国期金在假日期间震荡下跌，周五触及一个月低位，周度跌幅1.68%。尽管就业报告疲软。延续了上个月大涨后进入的修正走势，因投资者获利了结，且地缘政治风险有所缓解。美国4月新增就业岗位17.5万个，低于经济学家预期的24.3万个。4月薪资同比增长3.9%，低于预期的4.0%，3月涨幅为4.1%。失业率从3.8%上升至3.9%，但连续第27个月保持在4%以下。 金价在周三攀升逾1%，美元和美国公债收益率在美国联邦储备理事会公布利率决议和主席鲍威尔发言后下跌。 美联储宣布维持利率不变，并暗示在实现2%的通胀目标方面“缺乏进一步进展”。不过，美联储主席鲍威尔表示，下一步行动不太可能是加息，并补充称，联储的重点一直是维持当前的限制性政策立场。 受到中东局势爆发和央行强劲买盘的推动，金价在4月创下2,448.8美元的历史新高，此后，避险黄金已经回落了5.7%，约合140美元。COMEX金价在4月上涨1.88%。 **LME期铜从两年高位持续回落** LME期铜在五一假期期间震荡下跌，从4月末的两年高位不断回落。铜价周线创五周以来首次下跌，跌幅约为0.5%。目前铜和其他金属市场的情绪明显发生了巨大变化。市场担心铜价之前急升至两年高位是基于投机，而中国的实货需求依然疲软。三位行业消息人士称，中国铜生产商正计划出口多达10万吨铜，这将是12年来的最大出口规模，旨在给这轮推动铜价升向纪录高位并打击其订单的涨势降温。国际铜业研究组织（ICSG）周二称，2月全球精炼铜市场过剩22.6万吨，而上月为短缺3万吨。国际铜业研究组织(ICSG)大幅下修了对今年全球铜过剩的预测，从10月预测的过剩46.7万吨下调至16.2万吨 LME期铜在4月最后一个交易日创出两年高位10,208美元。4月铜价大涨12.45%，创下2021年2月以来最大涨幅。 **美豆期货节节攀升** CBOT大豆五一期间节节攀升，突破12美元关口，触及3月21日以来高位。本周，7月大豆合约上涨37-3/4美分，或3.32%，为连续第二周上涨。巴西南里奥格兰德遭遇暴雨和洪水，推动大豆期价上扬。在暴雨淹没农田之后，南里奥格兰德州的大豆收成前景正在恶化，约有四分之一的大豆尚未收割。该州预计成为位于马托格罗索州之后的巴西第二大大豆生产州。市场人士预估，受灾最严重地区将有70%至80%的豆类受损。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月25日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增41.40万吨，较之前一周增加96%，较前四周均值增加45%，市场此前预估为净增10.0万吨至净增70.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0.70万吨,市场此前预估为净增0万吨至净增20.0万吨。 **NYMEX原油跌至七周低位** 油价在五一假期期间跌至七周低位，创下三个月来最大单周跌幅，本周，布伦特油价下跌超过7%，美国原油下跌6.8%。原因是美国原油库存意外增加，中东有望达成停火协议，以及美国近期降息可能提振石油需求的希望减弱。 美联储本周三决定维持利率不变。投资者担心，借贷成本长期保持较高水平将抑制美国这个世界主要石油消费国的经济增长，并进而减少石油需求。 周五公布的数据显示，美国4月就业增长放缓幅度超过预期，年薪增幅降温，促使交易员提高了对美联储将在9月进行今年首次降息的押注。 美国能源信息署(EIA)称，在截至4月26日的一周内，能源公司意外增加了730万桶原油库存。相比之下， 调查显示，分析师预测库存将减少110万桶，而行业组织美国石油协会(API)的数据显示上周原油库存增加了490万桶。EIA还报告称，汽油库存意外增加了30万桶。分析师预计汽油库存减少110万桶。 在中东地区，在美国和埃及的再次推动下，以色列和哈马斯之间达成停火协议的希望越来越大。尽管如此，以色列总理内塔尼亚胡仍誓言要对加沙南部城市拉法发动长期承诺的进攻。 OPEC 下一次会议将于6月1日召开。来自OPEC 的三位消息人士称，如果石油需求没有增加，该集团可能将自愿减产延长至6月以后。 美国数据： **美国3月职位空缺降至三年来最低，劳动力需求有所缓解** 美国3月职位空缺减少32.5万个至848.8万个，为2021年2月以来的最低水平，同时辞职人数减少19.8万人至332.9万人，为2021年1月以来的最低水平。被视为劳动力市场信心指标的辞职率降至2.1%，为2020年8月以来最低。这些迹象表明劳动力市场状况松动，随着时间的推移可能帮助美联储抗击通胀。ADP就业报告显示，4月民间就业岗位增加19.2万个，接受调查的经济学家预测为增加17.5万个，3月数据亦上修。 美国供应管理协会(ISM)称，上月制造业采购经理人指数(PMI)降至49.2，因订单减少，而衡量工厂支付投入品价格的指标接近两年高点。 美国第一季度劳动力成本环比上涨1.2%，增幅超过预期，因薪资和福利上涨，这证实了年初通胀急升很可能会推迟今年晚些时候备受期待的降息。 **美国上周初请失业金人数持平，第一季生产率增长大幅放缓** 美国劳工部周四公布，上周初请失业金人数为20.8万人，续请失业金人数为177.4万人，均持平于前一周。初请失业金人数稳定在较低水平，暗示劳动力市场仍相当吃紧，应该能够继续在第二季度支持经济。劳工部另一份报告显示，第一季非农生产率环比年率为上升0.3%，分析师预测为上升0.8%。经济学家们基本没有理会其它显示生产率增长几乎停滞的数据，指出生产率的趋势依然稳健。 美国商务部报告称，美国3月贸易逆差略微收窄0.1%，至694亿美元，出口骤降在一定程度上抵消了进口下降的影响。另外，3月工厂订单环比增长1.6%。但用于衡量企业设备支出计划的不包括飞机的非国防资本财订单修正后为增长0.1%，前值为增长0.2%。 **美国4月就业增长为六个月来最少，薪资同比涨幅近三年来首次低于4%** 美国4月就业增长放缓幅度超预期，且薪资同比涨幅近三年来首次低于4.0%，但劳动力市场仍相当吃紧，现在就预计美联储将在9月之前开始降息可能还为时过早。劳工部周五的就业报告还显示，失业率升至3.9%。4月非农就业岗位增加17.5万个，为六个月来最少，预估为增加24.3万个。平均时薪环比上涨0.2%，同比上涨3.9%，这是近三年来最小同比增幅，也是2021年6月以来首次低于4.0%。 美国供应管理协会称，4月非制造业PMI降至49.4，为2022年12月以来最低。衡量企业投价格的指标跃升至59.2。 **美联储官员言论** 美联储理事鲍曼周五表示，即使联储将指标利率维持在当前水平，通胀仍应该会继续下降，同时重申如果通胀进展趋缓或逆转，她愿意上调政策利率。 芝加哥联储总裁古尔斯比表示，就业报告显示增长“稳健”，但增速放缓，这可能会让美联储官员对经济并未过热更有信心。 **美联储按兵不动并暗示通胀缺乏进一步进展，但仍释放降息信号** 美国联邦储备理事会周三维持利率不变，并给出了仍倾向于最终降息的信号，但近期令人失望的通胀数据让决策者感到警觉，暗示经济朝着更加平衡方向发展的进程可能出现停滞。美联储在最新的政策声明中维持经济评估和政策指引等关键要素不变，但宣布将从6月1日起放慢缩减资产负债表的步伐。联储将把到期且不再将回笼本金进行再投资的公债上限从目前的每月600亿美元降至250亿美元，把抵押支持证券(MBS)赎回上限保持在每月350亿美元。 美联储主席鲍威尔表示，可能需要比此前预期更长的时间才能让决策者获得开始降息所需的“更大信心”。但他仍预计今年通胀会随着时间的推移逐步回落。鲍威尔称美联储下一步的利率行动不太可能是加息，数据表明美联储政策仍具限制性；必须出现相当严重的就业问题才能推动降息。鲍威尔重申，围绕即将举行的总统大选的政治考量不会影响美联储的利率决策。 节后金融市场焦点转向中国数据，中国周四公布4月贸易数据，周六4月CPI和PPI数据将出炉。周五农产品市场迎来美国农业部5月供需报告。此外，澳洲央行周二公布利率决议并发表货币政策声明。周四英国央行宣布利率决议及会议纪要。

周四（4月25日）美股盘前，经济分析局公布的最新报告显示，美国第一季度实际GDP增速大幅不及预期，引发美股期货短线跳水。 具体数据显示，美国2024年Q1实际GDP 年化环比增长1.6%，为2023年Q1以来最低，较市场预期的2.5%低了0.9个百分点 ，2023年第四季度这一指标为3.4%。 与其他国家不同，美国将实际GDP年化季率作为最通用的衡量经济增长的指标，因认为其更能反映出经济的趋势。若使用传统的同比增幅，Q1 GDP的同比增速则为3.0%，与去年Q3和Q4都保持在较高的水平。 分析认为，因美国通胀加剧，消费者和政府支出降温，导致第一季度 “环比增长” 显著放缓，另外出口也有放缓的迹象。 数据也反应了这一点，美国Q1际个人消费支出（PCE） 年化环比增长2.5% ，低于市场预期的3%和前一季的3.3%。 同时，一季度的PCE物价指数年化季率为3.4%，剔除食品和能源价格后的核心PCE物价指数 年化环比上升3.7% ，为2023年Q2以来新高，超过了市场预期的3.4%，并且两个数字都较去年四季度有明显反弹。 数据公布后，“全球资产定价之锚”美国10年期国债收益率升至4.731%，与美联储利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率也涨破5%，双双创去年11月以来最高水平。 利率互换市场调整利率预期， 目前认为美联储今年要到12月才会启动降息 ，而不是11月。与美联储会期挂钩的OIS合约价格反映11月降息幅度约22基点，到12月年内降息幅度总计33基点。 截至发稿，美股三大指数集体走低，道琼斯指数和标普500指数均跌近1.4%，对利率最为敏感的纳斯达克综合指数跌逾2%。 （待更新）

当地时间周三（4月24日），欧洲央行管委会成员、德国央行行长约阿希姆·纳格尔表示，欧元区通胀仍可能比较顽固，因此欧洲央行在6月份降息后，不一定会进一步放宽政策。 欧元区三大关键利率再融资利率、存款机制利率和边际借贷利率目前分别为4.50%、4.00%和4.75%。市场普遍预计，欧洲央行将在6月利率会议上降息，成为首个开启降息周期的全球主要央行。 欧洲央行官员目前对在6月降息已没有太多异议，但对之后的政策路径依旧持谨慎态度。 纳格尔周三出席了柏林DZ Bank资本市场会议，他表示，如果6月利率会议前的经济数据能够增强决策者对实现2%通胀目标的信心，那么他将支持在6月降息。 然而，纳格尔随后话锋一转：“不过，这一举措之后不一定会有一系列降息措施。” 他解释道：“鉴于目前的不确定性，我们无法预先确定一个特定的利率路径。” 这番言论在欧洲央行官员中是最谨慎的，其他决策者中的许多人即使不愿承诺一个特定的时间表，也普遍承认，6月之后进一步放松政策的可能性仍然较大。 纳格尔表示，他还不能确信通胀会及时且持续地回到目标水平，核心通胀率仍然很高，尤其是在服务业，在工资持续强劲增长的影响下，它比商品通胀更为顽固。 不过，纳格尔也强调，到6月决策者将对通胀路径了解更多。 欧洲央行副行长路易斯·德金多斯周二表示，如果没有意外，欧洲央行将在6月利率会议上降息，但需要对后续的政策行动非常谨慎，并考虑美联储在降低通胀方面的进展。

欧洲央行管理委员会委员、法国央行行长维勒鲁瓦·德加尔豪（Francois Villeroy de Galhau）表示，不会因油价的不确定性而动摇6月份首次降息的决定。 维勒鲁瓦表示，即使中东冲突确实推高了油价，政策制定者也必须首先分析这种冲击是否会推高基础价格和通胀预期。 当被问及不确定性是否会推迟货币宽松政策的启动时，他表示“不会”，“除非出现意外，否则我们不能等得太久（降息）。” 维勒鲁瓦还指出，“从这一点来看，我们有足够的信心在明年实现2%的通胀目标，我们的职责是将经济活动和就业方面的成本降至最低。” 一直以来，维勒鲁瓦都坚定地认为6月将继续首次降息。本月早些时候，他就指出，除非出现重大冲击，否则欧洲央行将于6月降息；他还称，6月会议后，今年和明年将必须进行进一步的降息，而降息步伐将取决于经济数据。 而且，更多的欧洲央行官员也将6月6日的利率决策会议视为是首次降低借贷成本的时机。 不过，维勒鲁瓦的鹰派同事们则表达了不同程度的担忧，有些人称这种可能性只是越来越大，而并非确定会发生。 上周，欧洲央行管委、鹰派人士罗伯特·霍尔兹曼（Robert Holzmann）就指出，如果美联储因高通胀而推迟今年的货币宽松政策出台，那么欧洲央行的政策决定将会受到影响，年内三到四次降息的可能性将弱化，6月首降的举措也需要保持谨慎。 并且，即使6月份的情况变得更加确定，欧洲央行此后的路线也并不是那么明朗，因为利率制定者在承诺宽松的程度上存在分歧。 维勒鲁瓦表示，未来将以“务实的步伐”来调整政策走向。维勒鲁瓦表示，“如果外部冲击对反通胀进程构成了威胁，那么我们将始终有能力对此进行调整。”

今日，4月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%，1年期和5年期利率均维持不变。 多位行业人士对财联社记者分析称，LPR不变符合市场预期。4月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价基础保持稳定。LPR不变，也有助于银行保持息差基本稳定。展望后期，综合当前物价和经济走势，业内判断三季度MLF利率有下调可能，这或将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整。 调降迫切性不高 4月LPR报价“按兵不动” 对于4月LPR不变，多位业内人士对财联社记者表示符合市场预期。 “ 部分银行净息差压力较大，以及4月MLF利率维持稳定，市场对本月LPR利率保持不变已有预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，从数据看，一季度经济开门红，实体经济融资维持较高水平，开年以来宏观政策靠前发力，央行降准、降息、LPR调降25BP等政策仍有较大释放空间，短期银行进一步调降LPR报价利率迫切性与意愿均不高。 东方金诚首席宏观分析师王青也认为，LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定。4月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的基础保持稳定。另外，预计一季度银行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但仍缺乏下调报价加点的动力。此外，宏观经济延续回升向上势头。这意味着短期内将处于政策效果观察期，进一步引导LPR报价下行的迫切性减弱。 周茂华进一步分析，目前看，政策利率及LPR利率并非越低越好，需要防范潜在套利空转风险，提升政策实施效率。预计后续货币政策稳健略偏松，保持流动性合理充裕。 中国民生银行首席经济学家温彬也表示，4月LPR报价持平前期，主要源于4月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。同时，今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报价短期无再度下调的空间。另外，年初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款的成本控制，LPR加点下调进一步受限。此外，当前部分信贷利率已经较低，LPR报价维持不变，目的在于防空转、提效率。 二季度或进入政策观察期 短期内LPR缺乏下调动因 在温彬看来，二季度或进入政策观察期，短期内LPR缺乏进一步下调动因。他表示，在政策利率未调降、降准或存款利率下调未落地之前，LPR大概率维持稳定，以“统筹兼顾银行业资产负债表健康性”。 3月21日国新办发布会上，央行表示“存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性”，温彬分析称，这表明“价格上兼顾内外均衡”考量下，政策性降息或需满足几个条件：一是美联储降息路径明朗，人民币贬值压力有所缓解；二是商业银行存款成本实现下行；三是经济修复、物价回升仍然不乐观，亟需逆周期政策进一步加力。 温彬认为，近期美联储降息概率持续下降、国内商业银行息差压力仍大、央行防空转诉求犹存。在经济呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下，短期内降低政策利率应不是可选项。 “此外，结合央行最新表态，当前实际利率水平虽偏高，但结构存在差异，维持现状或是较好选择。对于服务业和新质生产力相关领域，实际利率是较低的，不会抑制相关企业的生产积极性；旧动能及部分需优化的行业，实际利率稍微高一点，可以促进调结构、控产能、去库存。”温彬进而表示，这样，既助推经济增长，又引导存量金融资源结构调整，也是中央金融工作会议“总量上保持合理充裕、结构上有增有减”要求的体现。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。 综合当前物价和经济走势，王青判断三季度MLF利率有可能下调。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。

在日本央行本周即将召开政策会议之际，债券交易员如坐针毡，关注任何显示日本央行改变主权债购买政策的迹象。 目前市场普遍预期，继3月历史性地放弃负利率之后，日本央行可能会在4月25-26日的政策会议上维持基准利率不变。 不过，据媒体周一报道，日本央行有可能就国债购买计划发出“鹰派信号”，并为日元提供支撑。 焦点在于，日本央行的政策声明中是否会继续包括有关购买日本国债的措辞。 三菱日联摩根士丹利证券驻东京首席固定收益策略师Naomi Muguruma指出： 如果声明删除了此类措辞，市场将为近期启动量化紧缩做好准备。 考虑到日本国债市场趋势，SMBC日兴证券高级利率策略师Ataru Okumura在一份报告中指出： 鉴于参与者之间缺乏共识，任何对购买政策的调整都可能对市场产生重大影响。 日本央行在3月19日的政策决定中表示，将继续购买与之前大致相同规模的日本国债。其公告中的脚注称，目前每月购买的主权债券约为6万亿日元（390亿美元）。这些措辞的任何变化或省略都可能给长期利率带来上行压力。 任何表明日本央行减少购债的迹象都将给日本利率带来上行压力，进而给日元提供支撑，目前日元兑美元汇率接近34年低点。 值得一提的是，日本央行在政策会议之外还有其他机会来降低债券购买量或发出改变的信号。 日本央行每月进行五次购债操作，每月月底公布月度购债计划，每季度公布一次为期三个月的购债计划。 历史表明，政策制定者可以通过将直接货币干预与改变债券购买方式结合来扩大对日元的影响。2003年福井俊彦执掌日本央行时，正值日元升值时期，他扩大了量化宽松政策。大约在同一时间，日本财务省进行了抛售日元的干预。

据央行4月22日的公告显示：中国4月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.45%，前值 3.45%。中国4月五年期贷款市场报价利率(LPR) 3.95%，前值 3.95%。 为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。今日有20亿元逆回购到期。 LPR利率一般由MLF利率与银行加点形成，本月MLF利率持稳上月，本月LPR也与上月持平。 加上本轮报价在内，今年以来LPR报价已进行4轮，此前2月LPR报价中，1年期LPR为3.45%未变，5年期以上LPR为3.95%，下调25BP，为5年期LPR调降幅度最大的一次。 继3月LPR维持稳定后，4月LPR继续“按兵不动”，符合市场一致预期。 招联首席研究员董希淼此前指出，本月LPR如果保持不变， 有助于减缓银行息差下滑压力 ，维持服务实体经济的持续性和发展的稳健性。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华此前认为，年初以来数据显示经济复苏与实体融资情况整体理想，2月份5年期LPR超预期调降25个基点，政策效果有望逐步释放，同时部分银行净息差压力大，4月LPR或维持不变。 但展望后市，降准、降息、定向工具仍在工具箱，但具体实施需要看宏观经济修复、物价回升及房地产复苏节奏而定。 此外，据央行3月20日的公告显示：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 此前，作为LPR是否调整的先导指标MLF利率本月没有下调。3月15日，MLF到期4810亿元，央行续作了3870亿元，回收940亿，利率持平，形成了自2022年12月以来的首次净回笼。 对于下一步，民生银行研究院温彬团队分析1-2月经济数据认为，工业增长比较强劲，制造业企业投资意愿有所回升，下一阶段货币政策将着力在“精准有效”方面发力。 据央行2月20日的公告显示，中国2月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.45%，前值 3.45%。五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.20%下调至3.95%。 央行主管金融时报20日发布时评称，首先，5年期以上LPR下降，有利于进一步促进投资和消费。2024年一个重要政策方向是要推动房地产行业平稳发展，其中适度降低居民房贷利率被视为关键一招。随着5年期以上LPR下行，存量房贷利率也将在重定价日相应调整，可节省房贷借款人利息支出，促进投资和消费，有助于支持前述政策目标实现。同时，随着存量房贷利率调整、居民利息支出减少，也有利于居民消费的进一步恢复。其次，5年期以上LPR下降，将有效支持经济延续回升向好势头。当前利率水平处于历史低位，10年期国债利率已下行至2.5%左右，2023年新发放企业贷款加权平均利率为3.88%，同比下降0.29个百分点，创有统计以来新低，个人住房贷款利率同比下降0.75个百分点。在当前有效需求不足和预期偏弱的情况下，保持较低的利率水平，有助于持续支持国民经济恢复向好。另外，由于此次5年期以上LPR下降主要影响中长期贷款，综合考虑存款利率的下调，对银行净息差不会产生负面影响，能够较好兼顾了支持实体经济和银行健康发展的需要。 中国金融时报2月18日曾发文称，央行发布了2月份MLF操作信息。结合央行前期对外表态释放的信号，市场人士综合分析认为，MLF连续超额续作，银行体系流动性合理充裕，过两天贷款市场报价利率（LPR）还可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。MLF已成为央行向银行体系提供流动性的重要手段，一年多来均为月度超额续作，有效向金融机构提供流动性支持。我国利率政策坚持以我为主，将继续引导社会综合融资成本稳中有降，进一步激发实体经济有效需求，巩固和增强经济回升向好态势。 据悉，本次LPR单次“降息”幅度创史上最大，此前，中国5年期以上LPR已连续7个月保持不变，1年期LPR连续5个月持稳。 据央行1月22日发布的公告显示，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年1月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 据央行2023年12月20日发布的公告显示，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 2023年11月份，1年期LPR连续第三个月维持不变，5年期连续第五个月不变。2023年11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 2023年，央行操作了两次降息。其中，6月份，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点；8月份，1年期LPR下调10个基点，5年期以上LPR保持不变。 2023年10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 2023年9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 2023年8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，上月为3.55%；5年期以上LPR为4.2%，上月为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 2023年7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 2023年6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：6月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.55%，上月为3.65%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.3%，均下调10个基点。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 推荐阅读： 》非对称“降息”！2月一年期LPR不变 五年期下调25个基点 单次历史最大降幅！ 》下调25BP! 5年期以上LPR大幅调降 房贷利率政策下限将调至3.75% 实体融资成本进一步降低 》最猛降息！首套房贷利率将降至历史低点 对楼市有何影响？ 》2月份LPR要“动”已是一致预期？机构普遍认为5年期以上利率调降幅度更大 MLF下调亦仍有空间 》12月LPR维持不变符合预期 市场预计明年上半年LPR存跟进MLF利率下调可能 》 11月LPR“按兵不动”符合市场预期 业内预计未来5年期以上LPR存30-40BP下行空间 》降准后会有降息吗？中金：年内LPR仍有降息空间 》本月LPR是否会下调？有什么影响？【机构研报】 》8月LPR现非对称下调 5年期以上LPR不变 存量房贷利率下调预期提升 》三部门罕见周末加班表态 关于存量房贷利率调整...... 》8月MLF超预期降息 小幅超量续做下降准落地可能性提升 市场预计LPR或同步调降 》 7月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均维持不变 》降息！央行：6月1年期、5年期LPR均下降10个基点

日本央行行长植田和男重申，货币政策将在一段时间内保持宽松，因为政策制定者将继续购买政府债券。 他周五在华盛顿彼得森国际经济研究所对听众表示，日本央行最终将在未来某个时间缩减购债规模。 但植田和男补充称，日本央行认为在3月完全取消对债券市场的干预是"危险的"，当时日本央行进行了17年来的首次加息，并结束了收益率曲线控制计划。 植田和男表示，日本央行将谨慎行事，同时指出，如果基本价格趋势好转，它可能会进一步提高利率。 植田和男解释了日本央行3月的政策转变，称数十年来最强劲的薪资上涨，帮助提高了日本央行达到物价目标的可能性，足以证明政策转变是合理的。 植田和男本月早些时候接受采访时强调了通胀趋势改善的可能性，暗示今年下半年有可能加息。经济学家认为，最近日元加速贬值可能会将这一时间表提前。 核心通胀率已经连续两年保持在或高于日本央行设定的2%的目标，但日本央行表示，它仍认为要以可持续的方式实现这一目标还有一段距离。 本周五，植田和男没有暗示下次加息的时间。 Bloomberg的一项调查显示，约41%的经济学家预计日本央行将在10月份再次加息。除了一位经济学家外，54位经济学家都预计下周的日本央行会议不会改变政策。 植田和男表示，日本央行的政策转变，以及近期外汇市场的发展，一直是他在华盛顿与其他官员讨论的热门话题。 日本财务大臣铃木俊一和日本外汇事务高级官员神田真人本周在华盛顿表达了对日元走弱的担忧，市场人士认为这是为干预汇市奠定基础的一种方式。

英国国家统计局周三（4月17日）发布3月份的最新通胀数据，显示3月消费者价格指数（CPI）同比涨幅为3.2%，这一数据略高于经济学家预测的3.1%，但低于2月份的3.4%，并且达到两年半以来的最低水平。 该局表示，食品价格涨势的放缓拉低了总体通胀，然而汽车燃料费用的上涨却对总体通胀率有一定推高作用。 不包括能源、食品、酒精和烟草在内的核心CPI同比上涨4.2%，预期为4.1%，较2月4.5%的涨幅有所下降。 毕马威英国首席经济学家Yael Selfin认为，“我们预计通胀将在今年春季晚些时候回到目标水平， 这增加了从6月开始降息的可能性 。鉴于更有利的通胀前景和英国经济的持续疲软，既使美联储推迟降息，也不太可能产生重大影响。” 英国央行给出的预测也是，通货膨胀率将在春季“短暂下降”到2%的目标，然后略有上升。 目前，英国劳动力市场降温的迹象已经展现，去年12月至今年2月期间，英国失业率意外上升至4.2%。与此同时，不计奖金的工资增幅从1月份的6.1%降至2月份的6%。 就在前一天，英格兰银行行长安德鲁·贝利就已暗示，英国或许会先于美国降低利率，并称两国经济的通胀动态正在分化。 贝利在周二（4月16日）时称，他看到了“强有力的证据”，表明更高的利率正在抑制价格上涨，物价涨幅已经从2022年10月11.1%的峰值回落。 分歧 虽然不少人支持英国6月首次降息，不过此前就有分析指出，如果3月份核心数据高于预期，并稳定在4%以上，意味通货膨胀形势比最近预测的更为棘手，那么可能会加剧人们对英国首次降息时间推迟的猜测。 基于周三的最新数据，凯投宏观经济学家Ruth Gregory分析称，“CPI通胀降幅不及预期，增加了通胀将跟随美国趋势并很快停滞不前的风险。6月份首次降息的可能性现在有点渺茫。“ 根据目前的市场定价，英国央行将会从2024年的8月或9月开始降息，年内将从目前5.25%的利率水平下调两次。不过鉴于美国通胀压力持续存在的迹象，这一时间表的不确定性现在也有所增加。