在市场交易者密切关注日元走势之际，本周五又传出一个令日元多头振奋的好消息：日本东京7月通胀率连续第三个月上升——这意味着日本央行下周加息的可能性又增加了一些。 电费上涨推高东京通胀 日本内务部周五公布，日本7月东京消费者价格指数（不包括生鲜食品在内）同比上涨2.2%，高于6月份的2.1%。该数据与普遍预期相符，表明东京的通胀正如期走在持续升温的道路上。 日本7月的全国通胀数据将在8月才公布。而通常来说，东京的通胀数据就是全国数据的领先指标，所以这一指标，将很大程度上影响本月底日本央行的政策决议。 推动东京通胀上涨的主要是能源价格上涨：日本东京7月电价同比上涨19.7%。不过，东京加工食品价格涨幅略有放缓，东京酒店价格的增长速度也有所放缓。 这表明，东京7月核心通胀指数的走强，主要是受到当月日本政府公用事业补贴结束的提振。 有经济学家表示： “东京7月份核心通胀率的加速上升，为日本央行在下周的会议上加息提供了强有力的支持——正如我们一直预测的那样。该指数受到最近削减公用事业成本补贴的提振。” 此前一天公布的日本6月份企业服务价格跃升至约33年来的最高水平。 这些数据对于日本央行官员来说意义重大。在日本已经实施了多年的激进宽松政策之后，这些通胀上升的迹象，很可能将巩固其加息的信心。 细分数据暗含隐忧 不过，并非所有经济学家都感到乐观。日本第一生命研究所（Dai-Ichi Life Research Institute）高级执行经济学家Yoshiki Shinke表示，周五的数据似乎显示，由于消费者支出疲软，企业难以将更高的成本转嫁给消费者。 "日本央行下周的政策决定有可能升息，也有可能不升息，" Shinke表示，“今天的数据并不令人失望，但它们也不会让他们对通胀趋势更有信心。如果我要做决定，我会等待更多的数据。” 引起这位经济学家担忧的，可能是周五公布的一些细分数据。 比如，在剔除新鲜食品和能源价格因素后，东京的核心通胀率涨幅就只有1.5%了，低于6月份的1.8%。 此外，东京7月的服务价格指标也从6月的0.9%放缓至0.5%，可能会给下周日本央行董事会的讨论带来一些谨慎情绪。 日本央行加息与否将决定日元走向 日本央行将在7月31日宣布其货币政策决定。目前已经确定的是，届时日本央行将会公布其减少债券购买计划的细节，但央行会否加息仍然是个谜。 据本周早些时候的一项调查，虽然只有约30%的日本央行观察人士笃信，日本央行将在7月会议上加息；但超过90%的央行观察人士都认为，不能排除日本央行有加息的可能。 日本央行行长植田和男曾多次表示，央行正在密切关注各类经济数据，寻找各类蛛丝马迹，以确信日本的工资上涨正在刺激消费，推动以需求驱动的物价增长，并将通胀率固定在2%的目标上方。 日本央行还将在7月会议后更新其对日本通胀和经济增长的预测。目前，日本预计其基准价格指标在截至明年3月份的财年中将保持在2%的目标之上，然后在下一个财年回落至2%以下。 在日元近两周持续走强之后，本周五，日元涨势稍歇。截至发稿，美元兑日元徘徊于153.76附近，日内小幅上涨0.04%。在下周的日本央行决议，或将成为决定日元未来走势的关键。

北京时间周四晚间20点30分，美国商务部经济分析局同时公布二季度美国实际GDP和PCE通胀数据的年化季率。众所周知，这两个数据一个管美联储何时适合开始降息（通胀），另一个管美联储何时不得不降息（经济增速）。 总结来说，周四的这两个数据都指向美联储并不用着急，至少赶在下周打出超预期降息的急迫性并不高。数据公布后， CME“美联储观察”工具显示的降息概率变化不大，依然是9月100%降息，但7月降息的概率不足10%。 （来源：CME） 公布的数据显示， 美国二季度GDP年化季率增长2.8%，事前分析师预期大致集中在2%左右。这个数字比起此前Q1的年化季率1.4%接近翻了一倍 ，但与去年下半年4.9%和3.4%的增速相比仍然有所放慢。 （美国GDP年化季率，来源：tradingeconomics） 当然，年化季率这个指标也存在一个问题——数据会显得相当“嘈杂”。用中国股民更加熟悉的同比数据来看， 美国二季度实际GDP的增速为3.1% ，大致与之前三个季度相近。 （来源：美国商务部经济分析局） 晨星首席美国经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）预测，随着经济增速降温，到年底时实际GDP增速将降至1.6%。他警告称：“按季度计算的GDP相当嘈杂......如果你看一下季度环比的年化数据，你会看到它在不同季度之间忽高忽低。有很多统计噪声是无法提前预测的。” 需要注意的是， 这里的美国二季度数据都是初值，后续还会进行多次调整 。到8月29日，经济分析局会凭借更加完整的数据，对GDP数据进行“第二次预估”。 经济分析局表示，实际GDP的增长主要反映消费者支出、私人库存投资和非住宅固定投资的增长。与一季度相比， 二季度实际GDP的加速主要反映出私人库存投资的回升和消费者支出的加速 ，住宅固定投资的下滑部分抵消了这些增长。 同时公布的还有 二季度核心PCE物价指数年化季率初值2.9% ，虽然高于事前预期的2.7%，但比起一季度与去年同期的数据（都是3.7%）明显回落。包含食品和能源价格的二季度PCE物价指数年化季率初值为2.6%，一季度数据为3.4%。就通胀数据而言，明天晚上盘前公布的6月PCE数据会更受关注一些。 （来源：美国商务部经济分析局） 知名宏观记者、被称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯第一时间评价称，基于此前4、5月的PCE数据，以及6月CPI/PCE数据的转化，周四的二季度核心PCE数据是要略高于预期的。 目前分析师们对6月核心PCE的环比增速中位预期在0.18%，要实现这个数字，意味着4月（+0.26%）和5月（+0.08%）通胀数据需要出现上修。 （分析师6月PCE增速预期，来源：尼克·蒂米劳斯） 市场反应 鉴于美股昨日大跌，源于对财报不佳和经济快速转冷的担忧。所以周四超预期的经济数据，并没有引发美股市场的骤然剧变——周四美股三大指数均以微幅上涨的状态开盘，但缺乏降息利好依然会对科技成长股持续造成压力。开盘后没过多久，科技股又迎来了新一轮的抛盘，纳指短时走低超1%。 从另一个角度来看， 掉期市场继续维持“9月首降”的预期，所以GDP超预期走强，对市场前景的判断并没有造成显著的预期变化。 摩根士丹利旗下E*Trade的分析师Chris Larkin解读称，从今天的数据来看，没有迹象表明经济衰退迫在眉睫。由于GDP超出预期，每周初请失业金人数下降，美联储下周“7月惊喜”的可能性并没有上升。目前市场仍聚焦于9月份出现首次降息。 LPL Financial首席经济学家Jeff Roach也表示，经济增速从第一季度的疲软数据中反弹，但因为通胀放缓， 今天的数据并没有改变人们对美联储今年将至少降息两次的预期 。 其他资产方面，现货黄金延续接近1%的跌幅，报2370美元/盎司，但多数跌幅都出现在数据发布前。十年期美债收益率从4.20%附近拉升至4.25%。近几天表现活跃的日元则出现了一波涨幅回吐，最新美国经济数据发布后，日元汇率迅速跌穿153关口，目前正在154关口附近拉扯。 （美元/日元分钟线图，来源：TradingView）

当地时间周四（7月25日），欧洲央行管委、德国央行行长纳格尔表示，如果经济数据保持正常，欧洲央行未来应该能够降息。 纳格尔周四在里约热内卢出席了二十国集团（G20）相关会议，他在会议间隙接受媒体采访时称：“如果未来12个月的数据保持正常，我们可能有机会在某次会议上进一步降息。” 欧洲央行上周维持利率不变，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.25%、4.50%和3.75%。在利率会议后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，有关9月会议上会采取何种行动是完全开放性的。 据媒体援引知情人士称，尽管市场预计今年还会有两次降息，但政策制定者对降息两次的信心越来越小，他们不希望投资者认为下次会议降息是板上钉钉的事情。 作为鹰派阵营的一员，纳格尔强调，对于未来的政策路径，决策者需要保持耐心，在通胀达到2%的稳定水平之前，保持货币政策在限制性范围内。 纳格尔重申了欧洲央行的路线，即利率政策将在逐次会议上依据数据做出决定，并警告称，不要对9月的利率决定预先做出承诺。 纳格尔指出，欧元区薪资上涨仍然非常强劲，通胀降至2%目标水平的过程将是颠簸的。不过，他也承认，通胀相比峰值时期已大幅下降。 欧盟统计局7月17日发布数据显示，欧元区6月份CPI终值同比上升2.5%；5月份为同比上升2.6%。欧元区6月份不含能源、食品、烟酒的核心CPI同比上升2.9%。

当地时间周三（7月24日），加拿大央行宣布将政策利率从4.75%下调25个基点至4.5%，与市场先前预期一致。 需要指出的是，这是加央行连续第二次会议下调利率，该行还暗示未来将进一步放松政策。官员们认为低于潜在水平的经济增长将继续冷却通胀，并表示他们花更多时间讨论经济逆风。 决议公布后，美元兑加元一度升至1.3807，创4月19日以来的最高水平。 加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆在讲稿中写道，随着通胀目标在望且经济中有更多过剩供应，“下行风险在我们的货币政策讨论中占据了更大的权重。” 麦克勒姆强调，进一步降息的预期是“合理的”，但也表示央行将逐次会议做出决定。官员们表示，他们在控制价格压力方面继续取得进展，2%的通胀目标“指日可待”。 整体来看，官员们似乎更确信价格压力已在控制之中，并越来越关注如何确保经济实现软着陆。“鸽派”的说辞表明，理事会将注意力转向确保通胀不会显著低于2%的目标。 分析指出，这是加央行对通胀态度的显著转变。与之相比，6月时决议显示，决策者们辩论还在是否需要更多的去通胀证明才能放松政策，现在他们更确信已有足够的证据。 风险的平衡也在变化，官员们将低于预期的家庭支出列为主要下行风险，并指出即将到来的抵押贷款更新是消费增长的风险。在声明中，央行表示看到劳动力市场有更多“松弛迹象”，并称求职者找到工作的时间更长。 在随附的货币政策报告中，央行基本保持了经济预测不变：预计今年通胀上升至2.6%，并稳步减速，到2025年底达到2%，住房价格的急剧上升不再被列为主要上行风险。 第三季度增长将重新加速至年化2.8%的速度，部分原因是“Trans Mountain”输油管道扩建带来的出口增加。但央行预计2024年经济将增长1.2%，较之前的1.5%有所下调。 央行表示，尽管工资增长仍然较高，但随着劳动力市场放松，工资增长正在放缓。企业定价行为已“基本正常化”，通胀预期也有所下降。

前纽约联储主席杜德利最新撰文称，他长期以来一直站在“更长时间维持高利率”的阵营，认为要控制通胀就必须把利率保持在当前或比当前更高的水平。 但时移世易，现在情况已经发生了变化，所以杜德利自己也改变了想法。他认为美联储现在应该降息，最好在下周的利率决议上就采取行动。 杜德利指出，多年来，美国经济的持续强劲表明，美联储在减缓经济过热方面做得不够。尤其是在新冠大流行期间，政府大放水举措让个人和企业拥有大量资金可以消费。拜登政府在基础设施、半导体和绿色转型方面的巨额投资增加了需求。金融环境的宽松(尤其是股市的飙升)，增加了富裕家庭的消费倾向。看起来，要控制由此产生的通胀，需要美联储持续的货币紧缩政策。 但现在，美联储为给经济降温所做的努力正在产生明显的效果。诚然，由于资产价格上涨以及利用处于历史低位的长期利率进行抵押贷款再融资，富裕家庭仍在消费。但其他人普遍已经耗尽了他们从政府巨额财政转移中所积累的储蓄，并且他们正在感受到信用卡和汽车贷款利率上升的影响。 由于借贷成本上升削弱了建造新公寓大楼的经济性，住房建设也陷入了停滞，拜登的投资计划所产生的势头似乎正在减弱。 周三公布的数据显示，美国6月新屋销售意外下滑，购房者信心跌至历史最低点。 增长放缓意味着就业机会减少。家庭就业调查显示，过去12个月仅增加了19.5万份工作岗位。空缺职位与失业工人的比率为1.2，回到了新冠大流行之前的水平。 杜德利强调，最令人不安的是，三个月平均失业率较前12个月的低点上升了0.43个百分点，非常接近萨姆规则确定的0.5阈值，该阈值在预示美国经济衰退方面的作用一贯奏效。 与此同时，在今年早些时候出现一系列上行意外之后，通胀压力已显著减轻。美联储最喜欢的消费者价格指标——核心PCE通胀在5月份同比上涨2.6%，仅略高于央行2%的目标。 那么，为何美联储官员仍强烈暗示下周会议不会降息呢？ 杜德利认为有三个原因。首先，美联储不想再次被愚弄。去年年底，通胀放缓只是暂时的。这一次，鉴于去年下半年的基数低，接下来抗通胀取得进一步进展将是困难的。因此官员们可能会犹豫是否应该宣布胜利。 其次，美联储主席鲍威尔可能希望等待建立尽可能广泛的共识。由于市场已经充分预期9月份降息，他可以向鸽派人士辩称，即使推迟降息也不会产生什么后果，同时向鹰派人士争取更多对9月份降息的支持。 第三，美联储官员似乎并不特别担心失业率可能很快突破萨姆规则阈值的风险。其逻辑是，推动失业率上升的是劳动力供应的快速增长，而不是裁员的增加。但是，这并不令人信服：萨姆规则准确地预测了20世纪70年代的经济衰退，当时劳动力市场也在迅速增长。 杜德利表示，尽管现在通过降息来抵御经济衰退可能已经为时已晚，但此时的磨蹭更是不必要地增加了风险。

智通财经APP获悉，经济学家们普遍预计加拿大央行可能连续两次宣布降息，因为该央行核心目的是避开经济衰退，其次是避免通货膨胀加剧。加拿大央行行长麦克勒姆近日表示，他看到加拿大经济“软着陆”近在眼前——即经济增长放缓将缓解价格压力，但不会引发大规模失业以及深度经济衰退。上个月，麦克勒姆成为七国集团中首位宣布降低基准借贷成本的央行行长，经济学家们普遍预计周三加拿大央行将再次下调关键政策利率，从4.75%降至4.5%。 尽管前方障碍重重，但麦克勒姆的任务将是确保加拿大央行及时走上常态路线。一方面，存在通胀风险：尽管6月份加拿大整体通胀率继续放缓，但核心指标仍然居高不下。另一方面，存在经济下行威胁：一半的抵押贷款持有人仍需要以更高的利率续签合同，失业率上行以及政府遏制临时移民的努力将消除掩盖消费者情绪恶化的人为甜味剂。 来自Manulife的经济学家多米尼克·拉普安特在电子邮件中表示：“只要反通胀趋势持续，加拿大央行就有一条通往软着陆的狭窄道路，但这需要他们继续降息。” 对于加拿大央行行长麦克勒姆来说，风险很高，他因在2020年向加拿大人承诺利率将在“很长一段时间内”保持低位而受到批评，然后又因通胀飙升而推迟转向加息。但上个月，这位央行行长似乎对货币政策预期充满信心，并可能在周三重申，只要价格压力继续减弱，就有可能在后续进一步降息。 加拿大央行届时还将发布一批新的经济预测数据，这些预测可能与经济学家们的温和乐观情绪相吻合，他们认为，到2025年底，加拿大整体通胀率将从目前的2.7%的年增长率降至加拿大央行2%的目标，届时经济也将以每年2%的速度增长。 麦克勒姆和加拿大央行官员们不太可能在周三提供明确的前瞻性指引，而是重申，他们将全面权衡各项经济数据，逐次会议地做出决定。他们曾预计降低借贷成本的路径将是“渐进的”，经济学家们预测，到明年年底，加拿大关键利率将达到3%。 尽管如此，连续两次降息——而且远远领先于包括美联储在内的其他全球主要央行，将引发人们对加拿大央行计划以多快的速度实现借贷成本正常化的质疑。 有经济学家指出，更快地采取行动将使央行的政策制定者们能够赶在即将到来的抵押贷款续约之前，减少在新冠疫情期间以最低利率签约的购房者所面临的巨额付款冲击。但过快削减利率由可能将重新引发成本压力或该国供应紧张的住房市场。 加拿大央行预计将再次降息——近期加拿大失业率上升，经济疲软，同时通货膨胀率显著下降 6 月份利率决定后，一份通胀报告出乎意料地出现了超预期上行。尽管下一份报告显示整体数据有所放缓，但核心指标的三个月移动平均值加速至2.91%。这可能会让央行的一些政策制定者停下来，上个月加拿大央行利率会议的审议摘要显示，他们讨论了在持续宽松之前是否需要更多的反通胀数据趋势证明。 尽管如此，此前紧俏的加拿大劳动力市场正在放松，失业率比一年前上升了一个百分点，达到6.4%。就业增长未能跟上人口的爆炸性增长的步伐，这是由外国工人和国际学生等临时居民所推动。加拿大总理贾斯汀·特鲁多政府已经采取措施遏制这些移民的增长速度，并计划在未来几个月内对该群体进行全面限制。 虽然加拿大整体的薪资增长速度仍然很快——这是该国生产率低下(衡量每个工人的国内生产总值)所同步带来的通货膨胀率风险——但劳动力短缺现象大多已经消失，加拿大央行的官员们可能会强调，这减轻了他们对薪酬压力的担忧。 上周，加拿大央行的季度商业和消费者调查报告显示，市场通胀预期减弱，企业定价行为正常化，这是加拿大央行密切关注的两个指标。 “所有这些似乎都指向了正确的方向，”德勤首席经济学家唐·德雅尔丹在接受采访时表示。“我认为这确实会使他们持续放松货币政策。”

美债收益率周二普遍小幅下跌，美国方面当天公布的楼市和地区联储制造业数据均表现疲软，进一步助燃了人们对美联储下半年有望多次降息的预期。此外，美国财政部周二进行的两年期国债标售也获得了创纪录的强劲需求，投资者蜂拥而至，有力地表明了他们对宽松周期可能即将开启的信心。 行情数据显示，截止纽约时段尾盘，美债收益率多数收跌。 其中，2年期美债收益率下跌2.6个基点报4.5%，5年期美债收益率下跌1个基点报4.166%，10年期美债收益率下跌0.2个基点报4.253%，仅30年期美债收益率上涨1.2个基点报4.485%。 当天美债市场最受瞩目的消息面事件，无疑是美国财政部进行的690亿美元两年期美债标售。 而最终，在三类主要投标人中，由投资者组成的两类竞标人——直接和间接投标人获配比例合计达91%，创下了2003年以来最高。具有购买所有未能拍出国债以防止拍卖流产义务的 一级交易商获配比例则仅为9%，创下了有纪录以来最低。 虽然690亿美元的标售规模创下了历史记录，但最终的得标收益率仅为4.434%，比美东时间下午1点投标截止时的发行前交易水平低出了2个基点以上。这是自1月份以来2年期国债发行中标收益率的最低水平。1月份的发行规模还只有600亿美元。 牛津经济研究院分析师John Canavan表示，市场预期美联储下周会议将为9月降息奠定基础，这一前景“维持了本月以来对短期美债的强劲需求，这种需求也延续到了今天下午的拍卖”。 蒙特利尔银行资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen在一份报告中也写道，“货币市场和短期国库券市场中仍有大量现金，这与投资者现在开始进入票息曲线以锁定未来两年收益的观点是一致的。直观地说，随着近期降息前景的确定性增强，一级市场供应将受到欢迎。” 值得一提的是，两年期美债收益率在4月底时还曾一度位于5%以上的峰值，但随着利率期货对美联储在2024年年底前至少两次降息25个基点(从9 月份开始)的押注愈发坚定，与利率预期关联最为紧密的两年期美债收益率，在过去几个月已一路稳步回落。 本周余下时间里市场还将迎来更多债券供应，美国财政部将在周三将标售700亿美元的五年期国债 ，在周四标售440亿美元的七年期国债。 在经济数据方面，周二最新出炉的两组美国经济数据表现惨淡，也进一步增强了市场对美联储降息的预期。 美国全国房地产经纪人协会报告称，与5月份相比，6月份成屋销售量环比下降了5.4%，经季节性调整的年化为389万套。销售额也比去年6月下降5.4%。这是自去年12月以来最慢的销售增速。 NAR首席经济学家Lawrence Yun表示：“我们看到房地产市场从卖方市场向买方市场的缓慢转变。待售房屋在市场上停留的时间更长，卖家收到的报价越来越低。越来越多的买家坚持进行房屋检查和评估，在全国范围内，二手房库存正在明显上升。” 此外，周二最新出炉的美国7月里奇蒙德联储制造业指数一路暴跌至了-17，创下了自新冠疫情封锁以来的最差水平。美国硬数据(成屋销售)和软数据(地区联储调查)都表现不佳的局面，也令不少业内人士再度对美国经济的走向捏了一把汗。 目前，投资者还在等待周四将公布的美国第二季度国内生产总值(GDP)报告和周五公布的6月份PCE物价指数的表现，这些数据将为美联储的利率路径提供更多线索。 美国银行财富管理高级投资策略师Tom Hainlin表示，美国国债市场目前面临的首要压力是美联储、国债供应，然后是经济增长和通胀预期 。“我们的预期是，6月份的PCE数据将强化我们对于通胀正在减速的观点，而如果你看到PCE数字出现令人惊讶的增加，这可能会让投资者重新评估股票的市盈率或美债收益率。”

在过去将近三年的美联储货币政策会议声明中，有一个美联储描述通胀的习惯性修饰词始终屡见不鲜——高企(elevated)。 例如，在6月声明中，美联储就是这么形容的：“通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍保持高企”。 那么，美联储是什么时候开始用“elevated”形容通胀的呢？ 答案其实可以追溯到2021年9月的议息会议。 当时，在美联储最为青睐的通胀指标PCE物价指数，于当年5月、6月和7月连续超过4%——相当于美联储2%通胀目标的两倍后，再也无法把通胀问题归因于“暂时性”的美联储，终于承认了当时的美国通胀已然“高企”。 而事实最终也证明，美国通胀数字此后彻底如脱缰野马，彻底脱离了美联储的掌控。 不过， 一些业内人士眼下已预见，在本月底的美联储货币政策会议上，美联储很可能将作出一个影响极为深远的措辞改变：即彻底删除或修改上述用来描述通胀的“elevated”的表述…… 而一旦这一幕真的发生，毫无疑问，这也将是美联储计划最早在9月降息，并开始其货币宽松周期中的最强烈信号。 目前，利率期货市场的定价已显示，交易员几乎百分百确信美联储将在9月降息。 部分业内人士还表示，一旦美联储开始将通胀的描述降级为比“elevated”更温和的修辞词，那么 也可能导致美联储会修改其当前政策声明中的另一句关键句子——即在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低利率目标区间是不合适的。 业内缘何猜测上述措辞将改变？ 造成业内人士对上述措辞可能发生改变有所猜测的原因，一方面是因为在PCE物价指数跌破3%之后，自1月份开始美联储内部工作人员在一些文件中已不再开始将通胀描述为“elevated”；另一方面也在于，目前通胀正在整个美国经济中更广泛地放缓，并令美联储官员对经济放缓将持续下去愈发具有信心。 美联储官员近来也开始使用“渐行渐近”这样的措辞来描述距离政策转变还有多远，并暗示了可能的临界点，这些临界点可能需要美联储改变对经济的描述及其对经济的政策反应。 而本周五将发布的美国6月PCE物价指数，也很可能成为推动美联储作出相关措辞转变的一个导火索。 亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)在6月下旬时曾表示，“如果认为(PCE)超过目标0.5个百分点便不算高，我会感到惊讶”，他还间接指出，2.5%或更低的通胀率将是一个基准——至少可以考虑改变对通胀的描述。 而许多经济学家认为，7月26日公布的6月PCE数据就可能来到这一门槛以内。目前接受媒体调查的经济学家普遍预计，美国6月PCE物价指数料将从前月的2.6%降至2.4%，核心PCE物价指数也将从前月的2.6%降至2.5%。 里士满联储主席巴尔金上周在接受采访时也指出，美联储货币政策声明的开篇措辞，包括对增长、就业市场和通胀的描述，是被我们用来“对经济进行评判的”。随着新的PCE数据在会议召开之前公布，“我们将看看数字是多少，然后做出任何适当的调整”。 一些业内人士也认为，美联储当前已有了充分的理由作出相关措辞改变。 文艺复兴宏观研究公司经济研究主管Neil Dutta就表示，“他们(美联储官员)应该更积极地承认通胀已经降温。” 他在最近的一份分析报告中指出，曾经困扰美联储官员的通胀问题，现在似乎正在向他们乐于看到的方向转变。 例如，美国劳工统计局此前开发了一个新的住房通胀指标，能以比基准CPI所使用的变化缓慢的测量方法更快地捕捉住房通胀趋势，该指标已显示出了“有意义的减速”——租金在整个第二季度都在下降。Dutta就对此表示，房屋租金通胀正在进一步放缓。 《通胀观察》杂志负责人Omair Sharif也指出，在当前背景下， 删除对通胀“elevated”的描述不仅是合理的，而且“可能是在7月会议上发出9月将迎来首降信号的一个好方式”。

据媒体报道，知情人士透露，日本央行官员最新认为，由于消费者支出疲软，下周政策会议上是否加息的决定已变得复杂。 知情人士称，一些官员认为，如果在7月份选择不加息，可以让他们有更多地时间来研究即将公布的数据，以确认消费者支出是否会如预期般回升。他们中的一些人认为，日本央行应避免给人留下过于“鹰派”的印象。 与此同时，鉴于通胀率与预期基本一致，其他一些官员则更愿意在7月会议上加息。他们认为，0%至0.1%的政策利率区间非常低，鉴于未来的不确定性很大，可能会错失本次加息机会。 知情人士补充说，在7月31日结束的会议上，日本央行官员可能会等到最后一刻，查看完最新的市场和经济状况数据后，才做出最终决定。受这一消息的影响，日元回吐了日内近一半的涨幅。 除此以外，日本央行还将在决议中公布其减少购债的计划。知情人士表示，市场参与者对日本央行减少购债的立场有了更好的理解，令一些官员们感到欣慰。 知情人士透露，央行官员意识到，许多市场参与者现在预计月度购买规模将在两年内削减至3万亿日元。官员们还预计，如果债券收益率大幅上升，央行将会介入，无论这一承诺是否写在声明中。 目前，大多数的观察者预计，日本央行将在此次会议上将维持利率不变，因为在减少购债的同时，提高借贷成本会被认为是一个过大的举动。三分之一的分析师预计会加息，他们的依据是日元持续疲软。 上个月的一项调查显示，经济学家们整体认为，如果央行在利率上继续不作为，将会导致货币再次贬值。年初至今，美元兑日元已累涨超11%，经计算，这相当于日元对美元贬值逾10%。 据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新的数据显示，在截至7月16日的一周内，杠杆基金减少了38025份日元净空头头寸，为2011年3月以来最多。不过，在减少之后，仍有76588份看空合约。 大和证券东京高级外汇市场策略师Yukio ishiuki表示：“在日本进行了一系列干预之后，抛售日元的需求已经不多了。”他表示，在日本央行7月31日公布政策决定前，“了结日元空头仓位的趋势似乎将成为主导。”

美国经济过去一年确实在高通胀和高利率的背景下表现不俗，但对于许多美国借款人来说，却并没有感受到好日子的甜蜜…… 今年，对美国经济将陷入衰退的预测大多已经消失了；在官方数据层面，美国雇主们每个月都在看似健康地增加着就业岗位；美国家庭也还在继续花钱消费——因为许多人在美联储于2022年开始采取遏制通胀的激进加息行动之前，就已锁定了超低的抵押贷款利率。 但是， 那些需要借贷的美国人，现在的处境正变得更为岌岌可危。 注：深红线为无抵押消费贷的利息支出总额，浅红为抵押债务 在美联储过去两年间进行了近十次加息行动后，美国人购房、购车或信用卡借贷的成本，都已达到了数十年来的最高水平。 根据美国商务部经济分析局的数据，2023年美国消费者支付的抵押贷款利息总额比上年增长了14%。其他类型的消费债务，如信用卡和汽车贷款的利息则猛增了50%。 这种局面在今年以来其实并没有任何改观。 美联储在6月议息会议的点阵图中仅预计年内将降息一次，尽管在近几周通胀和就业数据放缓后，美联储降息预期在本月已有所升温，但年底前基准利率仍可能将停留在5%的高位附近。 事实上， 许多美国家庭目前已经花光了在疫情刺激阶段积攒的大量现金。 虽然过去一年通胀已明显缓解，但这几年来比往常更快的物价上涨速度，已在客观上令美国消费者的负担大幅增加。 穆迪分析公司的数据显示，目前美国民众超过四分之三的超额储蓄，集中了在收入最高的10%家庭——即年收入24.5万美元或以上的家庭手中。 注：不同收入的人的超额储蓄额 而越来越多的普通家庭正依赖于信用卡消费，它们正逐月增加了信用卡的借贷规模。 纽约联储的数据显示，2024年一季度美国信用卡余额已增至了1.1万亿美元，这是有史以来仅次于去年第四季度的第二高水平，与2022年相比增加了约三分之一。根据美国消费者信用报告机构TransUnion的数据，第一季度个人借款人的平均信用卡债务余额超过6000美元，比两年前增加了近四分之一。 而 更为令人忧心的是，这样的增长是在信用卡利率屡创新高的情况下发生的。 根据美联储的数据，今年信用卡还款的平均年利率达到了22%左右，这是1996年以来的最高值。相比之下，两年前的平均信用卡利率仅约为15%。 信用评分较低的借款人或商店信用卡的利率往往会高于平均水平。因而对这些借款人来说，较高的利率会迅速累积出一笔“滚雪球”般的债务。根据Bankrate的数据，在典型的29%年利率下，按平均每张信用卡的贷款余额约6200美元计算，最低月付款将超过200美元。在22%的利率下约为175美元，而在15%的利率下约为140美元。 注：不同年利下的利息和本金示意图 这已造成越来越多的借款人未能按期还款，尤其是那些那些债台高筑的借款人。美联储的数据显示，第一季度信用卡账户的拖欠率超过了3%，是2011年以来的最高水平。纽约联储的数据显示，在几乎或完全刷爆信用卡的借款人中，约有三分之一的信用卡余额出现拖欠。 注：使用信用卡额度比例不同，拖欠率亦不同，最上面的为基本刷爆的信用卡拖欠率 对于许多在2022年抵押贷款利率翻番之前没有买房的美国人来说，拥有自己的住房如今也已成为了一个愈发无法难以实现的美梦。 潜在的卖家(即那些原本已经拥有房产并考虑出售的人)不愿意放弃他们现有的低利率抵押贷款，因此，他们选择不出售房产，这导致市场上待售房产的库存减少，使房价保持在高位。与此同时，租房者拖欠债务的比例也大幅高于了有房者。 注：自有房、租房者拖欠支付帐单的占比，灰色为租房者，红色为自有房 越来越多的美国人开始使用“先买后付”服务进行消费。 “先买后付”是一种近年来兴起的金融科技贷款产品，通常不会出现在信用报告中。根据Bankrate的数据，超过三分之一的美国人在结账时至少使用过一种“先买后付”服务。 去年秋天，随着联邦学生贷款减免计划的结束，学生贷款重新开始支付，而一些学生借款人的财务状况比两年前更糟。美国教育部的数据显示， 约有40%的学生贷款借款人错过了首次规定的还款时间。 另外， 自疫情导致汽车价格出现历史性上涨以来，越来越多的借款人也已开始无力偿还汽车贷款。 穆迪分析公司的数据显示，银行的不良汽车贷款核销额最近达到了2011年以来的最高水平。 不仅仅是汽车贷款利率持续攀升，汽车购买者的其他费用，如车辆保险费、保养和维修费用也在飙升。 汽车研究网站Edmunds和Cox Automotive的数据显示，越来越多车贷借款人的欠款已超过了他们的汽车价值，因无力还款引发的车辆收回量也在上升…… 注：汽车贷款坏帐的占比，红色为银行，橙色为非银金融机构 这种种一切，似乎都已令美联储身上背负的降息压力被持续放大。而眼下， 身为美联储主席的鲍威尔，又是否已感受到美国借款人的“痛苦”了呢？