当地时间周四，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃预计，美联储应该能够在2024年底之前开始降息，且美国高利率政策持续时间越长，对其他国家的伤害也越大。 在当天的一场活动上，格奥尔基耶娃表示：“我们仍然预计，到今年年底，美联储将采取一系列行动，可能会降低基准利率。但是，在数据告诉你可以降息之前，最好不要着急。” 她的判断基于美国最新的通胀数据，实际上，周三又一份比预期强劲的消费者价格指数(CPI)报告出炉，给美联储泼了一盆冷水，美联储原本希望能回撤一些过去一年的加息幅度，进而提振所谓软着陆前景。 具体来看，3月CPI同比上升3.5%。这一升幅略高于经济学家此前的预期，也高于2月份的3.2%。核心CPI的环比和同比升幅亦高于预期。 劳动力市场稳健，且通胀可能会稳定在更接近3%的水平而非美联储的2%目标，这可能会引人怀疑：在没有证据表明经济出现更大幅度放缓的情况下，美联储是否能够在今年非常靠后的时间降息。 周四的数据显示，美国3月生产者价格指数(PPI)同比上涨2.1%，高于前值1.6%，但低于预期值2.2%，为自去年4月份以来的最高水平；PPI环比涨幅为0.2%，略低于预期值0.3%。 格奥尔基耶娃认为，美联储应该继续关注经济数据，这将告诉他们何时开始降低借贷成本是合适的。 对于市场的越来越悲观的预期，格奥尔基耶娃指出，与其他地方相比，美国的劳动力成本没有那么大的上行压力，人们应该对美国的未来持乐观态度。她补充说，美国政府可以在防止经济过热方面发挥相对更大的作用，这是对美国金融健康状况持乐观态度的另一个原因。 格奥尔基耶娃认为，美国经济之所以成功，除了更具创新性的技术之外，移民也是一个关键因素，给美国提供了充沛的劳动力，还压低了薪资增速。 不过，格奥尔基耶娃警告说，美联储将利率保持在高位的时间超过预期，可能会给世界其他地区的金融稳定带来风险。与此同时，随着局势的发展，世界各国央行跟随美联储的可能性也在降低。 她指出：“对世界其他地区来说，美国更高的利率并不是好消息。更高的利率使美国资产更具吸引力，所以资金流入美国，但这让世界其他地区面临困境。” 就在3月底，她还表示，现在抗击通胀之战还没有取得胜利，各国央行不能因大选年的政治压力而降息。提高央行的独立性可以更好地执行物价稳定的政策，而价格稳定又是经济繁荣的关键因素。

周三，又一份全面超预期的美国CPI数据，令整个华尔街陷入了风声鹤唳之中。而对此，在CPI数据发布前就认为该份报告将对美联储决策意义重大的美联储喉舌Nick Timiraos，也在北京时间周四早间最新发文称： 当前美联储降息已不再仅仅只是“何时”的问题，还包括了“降不降”的悬念！ 这位被业内誉为“新美联储通讯社”的华尔街日报著名记者表示，稳健的招聘数据、通胀率或将长期接近3%而非美联储2%目标的前景，可能会 令人产生怀疑——在没有证据表明经济出现更大幅度放缓的情况下，美联储究竟是否还能够在今年晚些时候降息。 “最后一英里”变成了“万里长征”？ Timiraos指出，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员，在今年年初似乎还曾顺风顺水：2023年底通胀降温的速度超过了央行内外大多数经济学家的预期，尤其是考虑到招聘和经济增长出乎意料强劲的话。 这种范围广泛的通胀回落势头曾一度让人们有理由相信，抗通胀战役的“最后一英里”并不困难：通胀(核心PCE数据)在从2022年6月的7%峰值下降到2023年底的3%之后，可能会温和地回落到美联储2%的目标，而不会经历鲍威尔曾经警告过的劳动力市场可能出现的“痛苦”。 但眼下，连续第三个月物价数据的超预期，却可能促使官员们重新回到了一种不确定的等待模式。 Timiraos就表示，最新的数据其实提出了两种不同的可能性： 第一种可能是，美联储关于通胀继续走低——但是以不均衡和“颠簸”的方式走低的预期，仍然并未改变(当前只是颠簸幅度变得更大了)。 在这种情况下，美联储今年仍有可能降息，只是会 推迟并放慢降息步伐。 而第二种可能是，通胀率并不是“颠簸”在通往2%的道路上，而是将彻底停留在接近3%的水平上。 在这种情况下，如果没有证据表明经济正在明显放缓，这可能会使 降息的理由完全消失。 当前通胀处境：该“自下而上”还是“自上而下”解读？ Timiraos认为，想要知道上述两种可能性更偏于哪一个，包括美联储官员和市场人士可能也需要先统一一个“口径”： 究竟是该“自下而上”，还是“自上而下”解读当前充满粘性的通胀？通胀的驱动因素又究竟是什么？ 在此之前，美联储以外的一些官员和经济学家对通货膨胀采取了 “自下而上”的分析思路。他们认为，最近几个月较高的服务业通胀反映了与疫情有关的干扰的遗留影响，而非劳动力市场过热。随着劳动力市场失衡的消退，服务业通胀应该会降温。 Timiraos提到了汽车保险的例子——车险涨幅近来始终异常之大，Timiraos认为这很可能反映了几年前汽车价格飙升后，保险公司因更换失事车辆的成本飙升而提高保费的情况。 但事实上，Timiraos表示，一些美联储官员也已经开始对这种自下而上的分析思路持怀疑态度，转而认为应该采取自上而下的方法。他们担心的是，经济和劳动力市场可能需要进一步放缓，才能防止企业推动更多的物价上涨。 达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)上周就表示，美国1月通胀率的大幅上升可能并非是异常。她认为，“整个物价变化的分布已经转向了涨幅更大的方向”。 此外，里士满联储主席巴尔金也指出，他担心即使最大的物价涨幅已经成为过去，但公司和企业主可能会再度鼓起勇气，提高售价以增加收入。 哈佛大学经济学家Jason Furman表示，“很多‘自下而上’分析观点，在很大程度上忽略了它也需要进行‘自上而下’的叠加，有些东西之所以更贵了，是因为人们已买得起这些更贵的东西。” 美联储和华尔街预测节奏已被打乱？ 无论如何，最新的CPI报告很可能已打破了美联储与不少华尔街机构的节奏。 Timiraos着重提到了鲍威尔在3月国会半年度证词时的一段讲话。 鲍威尔当时表示，美联储官员距离获得在年中降低利率所需的信心“并不遥远”。再出现一两次良性的物价读数，可能就足以让官员们得出结论，利率可以重新调整至更低水平。 鲍威尔当时还称， “我们不希望出现这样的情况——即去年六个月的良好通胀数据并不能准确反映基础通胀的情况，所以我们要谨慎行事。” 很显然的是，鲍威尔和他的同事们一直在寻找一个可信的理由来启动降息。但这个理由迄今都没能从数据中寻找到。 Timiraos表示，由于1月和2月的数据强于预期，再来一份不符合预期的数据将开始使更多令人困惑的问题浮现出来，其中包括：如果美联储今年无法实现任何降息，如果投资者对美联储实现软着陆过于信任，那该怎么办？ Timiraos提到， 许多华尔街预测人士在周三已不再预测美联储将在6月降息以及今年能降息三次。 高盛和瑞银的经济学家现在就分别认为美联储将从7月和9月开始降息两次。巴克莱银行的分析师则预计今年只会在9月份降息一次。 加拿大皇家银行资本市场利率策略师Blake Gwinn也表示，“6月份的降息是我们预期年内降息三次的关键。而如果(6月)没能降成息，我们认为第一次降息将很容易推迟到12月份。”

昨夜，市场最为期待的3月消费者价格指数（CPI）报告终于发布了。但出人意外的是，最新数据全线高于预期，显示抗通胀进展陷入停滞，进一步强化了美联储“推迟降息”的预期。有分析师更是直言：6月降息的大门关上了。 具体而言，美国劳工部周三公布的数据显示，美国3月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.5%，为2023年9月以来最高水平，市场预估为上涨3.4%；3月CPI环比涨幅为0.4%，同样高于市场预期的0.3%。 剔除食品和能源等波动较大的因素，美国3月核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，市场预期分别为3.7%和0.3%。 有鉴于此，高盛再次修改了其对2024年的降息预测：3次变为2次，6月变为7月。 以Jan Hatzius为首的高盛策略师团队在最新报告中表示，现在由于消费者价格指数又一次高于预期，他们预计今年只会有两次降息，第一次是在7月，第二次是在11月。 “在看到1 - 3月连续三个月的通胀数据走强后，美联储需要看到随后几个月持续较长时间的通胀走软才能相平衡，”他们写道。今年迄今，CPI升幅已连续三个月超过经济学家的预期。 这一预测似乎还比市场共识乐观些。根据CME美联储观察工具，目前市场普遍预计“首降”最有可能发生在9月，而且年内仅会降息一次。 高盛分析师林赛·罗斯纳评论称，利率市场需要认真考虑利率在更长时间内维持高水平的可能性，至少持续到今年夏季，甚至可能持续到今年年底。通胀数字并没有削弱美联储的信心，但却给它蒙上了一层阴影。 预测通胀走势、美联储降息前景向来不是件简单的事，就连高盛这样的大行也不例外，只能三番五次的改变预期：去年11月，高盛考虑到美国经济的强劲势头，预测美联储将在2024年仅降息0.25个百分点。 一个月后，由于通胀数据明显回落并向美联储2%的目标靠近，Hatzius和他的同事们大幅改变了他们的预测，预计会有五次降息，第一次是在3月份。而后不久，他们就将降息预测改为“3次，6月”。再到如今，他们又再次修改了预测。 高盛的修正反映了分析师在预测美联储在“抗通胀之路”上面临的更广泛困难，交易员也在不断调整自己的押注，因为新数据不断涌现。 哈祖斯承认，他受到了2023年下半年通胀“意外减速”的“打击”，随后今年到目前为止，通胀又“意外加速”。

当地时间周三（4月10日），美联储公布了3月19日至20日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。 决策者担忧通胀下降速度不够快，可能需要在更长的时间内保持紧缩政策，不过他们仍预计今年某个时候会降息。报告还释放了缩表调整信号，官员们倾向于将速度放慢一半。 会议纪要显示，美联储官员们认为，目前的利率仍然能够很好地应对不断变化的经济状况，例如通胀下降速度放缓，不得不将当前限制性立场维持更长时间的可能性。 联邦基金利率目标区间目前为5.25%至5.5%，自去年7月以来，美联储已连续五次在利率会议上未采取行动。 决策者担心通胀下降速度放缓 按照惯例，美联储会在利率会议三周后公布会议纪要，但这份报告比往常更加陈旧，因为周三公布的3月消费者物价指数（CPI）全线高于预期，这可能会改变一些美联储官员的看法。 事实上，美联储官员上月就在担心抗击通胀的进程不顺利。会议纪要称，与会者普遍提到了他们对高通胀是否会持续存在的不确定性，并表示最近的数据并没有增加他们对成功平息通胀的信心，即通胀率持续下降至2%的目标水平。 今年1月和2月的通胀数据均高于预期，美联储官员在3月会议上讨论了这个问题。美联储主席鲍威尔表示，这两个月数据异常可能是由季节性问题造成的，但目前还很难说。 但一些官员指出，近期通胀率的上升具有相对广泛的基础，因此不应将其仅仅视为统计上的反常现象。 官员们认为，地缘政治动荡和能源价格上涨仍可能推高通胀，宽松的政策可能会加大价格压力。 需要说明的是，尽管3月CPI数据在某种程度上验证了决策者的担忧，但其并非美联储官员最关注的通胀指标，相比之下，央行官员更倾向于通过核心PCE物价指数来评估通胀形势。 3月会议纪要还显示，几乎所有与会者都同意，如果经济发展大体上符合预期，那么在今年某个时候降息将是合适的。 释放减慢缩表信号 根据会议纪要，美联储官员上月还讨论了结束缩减资产负债表的可能性。 美联储正在以每月高达950亿美元的速度逐步减少其所持有的国债和抵押贷款支持证券（MBS），这一过程即所谓的量化紧缩（QT）。 尽管大多数官员认为这一进程进展顺利，但他们普遍认为，鉴于2019年的市场动荡，对进一步缩表持谨慎态度是合适的。 会议纪要显示，美联储官员普遍赞成将每月缩表规模削减大约一半，他们更倾向于调整国债减持限额而不是MBS来放慢缩表。

随着欧美经济表现分化，美联储降息预期“崩了”后，欧央行今年降息次数有望超过美联储，欧元跌向美元平价的预期升温。 据媒体周二报道，包括美国银行、纽约梅隆银行等金融机构正在模拟各种风险情景，预警若欧洲央行和美联储降息步伐存在差异，欧元可能面临下行压力。纽约梅隆银行高级策略师Geoffrey Yu表示： 欧元今年有可能触及与美元平价，且不排除欧央行在周四降息的可能性。 但到目前为止，尚没有策略师将1:1作为基准预测，这意味着欧元需要贬值约8%至欧洲能源危机最严重时的水平。不过，几乎没有人准备忽视这种下跌的可能性。LBBW首席经济学家Moritz Kraemer表示： 如果美联储维持利率不变，而欧洲央行放松货币政策，欧元兑美元就会轻而易举地跌破平价，2025年欧元兑美元汇率将跌至1.01，是众多分析师中最悲观的预测。 欧美经济分化加剧 欧元持续疲软 当下欧美经济分歧非常明显，上周美国就业数据大幅上升，失业率下降，劳动力市场强劲推动经济增长。而欧元区的通胀下降速度超出预期，经济增长自欧央行开始加息以来几乎未变。 在货币市场上，这种分歧格外明显。尽管最近对欧洲宽松预期有所缓和，但交易员仍预测欧洲央行将在2024年降息约85个基点以刺激经济，而预测美联储仅降息65个基点。 这一预期已经对欧元产生了压力，今年以来今欧元兑美元下跌超1.5%至1.085美元。 自欧央行3月份政策决定以来，期权市场的流动性表明，如果欧元跌破1.07美元，下一个目标位预计为1.05美元。大约有60%的期权持仓预期欧元将贬值。 欧元/美元跌向平价可能性几成？ 美国银行策略师评估指出， 如果美联储今年维持利率不变，而欧央行实施三次25基点降息，欧元兑美元可能重回1:1的平价。如果出现新的能源冲击，欧元可能会进一步下跌。 摩根大通全球外汇策略负责人Samuel Zief表示， 相对于美联储，欧央行的每一次额外降息都可能导致欧元兑美元汇率下跌1%。 安联集团首席经济顾问埃里安也在关注欧元货币潜在风险，他指出，对欧洲和美国之间的相对定价产生了巨大影响，欧元与美元平价是一种可能。 欧央行明晚将为降息做铺垫？ 分析预计，欧央行官员在本周会议上将为6月6日首次降息做更多铺垫， 尽管他们强烈反对遵循美联储政策步伐，但他们尚未决定首次行动之后的政策方向，坚持经济数据将指导政策决策。 尽管拉加德及其同事将强调他们在利率政策上不受美联储影响，但他们将小心翼翼，避免导致货币贬值。Candriam高级投资组合经理Jamie Niven指出： 我知道他们都谈论彼此的独立性，但货币机制不同的中央银行之间显然存在联系。例如，如果美联储降息50个基点，而欧央行降息100个基点，我认为这是难以实现的。

当前市场对美联储今年降息的预期越来越悲观。上周五美国超预期的非农就业数据公布后，市场预计6月开始降息的可能性越来越小，甚至认为首次降息可能要等到9月。然而，从华尔街两大巨头——高盛和美国运通的操作来看，也许市场的预期悲观过头了。 上周三，高盛旗下消费银行Marcus三年多来首次降低了其高收益储蓄账户的利率，将该银行旗舰产品的年利率下调至4.4%，低于3月份时的4.5%。这是自2020年11月高盛将旗下产品的利率从0.6%下调至0.5%以来的首次降低。 当被媒体要求解释降息原因时，高盛发言人在一封电子邮件中表示：“我们目前的利率使我们高于大多数同行。我们将继续专注于为客户提供价值，并发展我们的Marcus存款业务，这是公司的首要任务。” 对于高盛的上述意外“降息”，分析指出，只有在降低高收益储蓄账户的利率而不会导致存款外流的情况下，才能保持存款业务的增长。 这意味着，高盛知道其它同行也将追随美联储的脚步而降息时，这种情况才会发生。这一步骤通常发生在他们确信美联储将降息或紧随美联储决策的时候。 无独有偶。 本周，另一家金融巨头美国运通也做了同样的事情，从4月9日周二开始，将其高收益储蓄账户的利率从4.35%下调至4.30%。 美国运通同样指出，该利率远高于美国全国的平均水平，可以使储户享有更高的收益。 财经金融博客Zerohedge点评称，出于“不明原因”， 明显鸽派趋势突然席卷美国银行业。 或者也许两巨头的降息并不是出于“未知的原因”，也许是因为他们意识到之所以可以开始降低旗下产品的利率，是因为很快其他所有人都会因为一个简单的原因而做同样的事情：美联储将打响宽松周期的发令枪。 媒体分析指出，此举表明金融机构对何时可以降低个人存款利率保持警觉。事实上，游戏中最大的参与者中的两个、而不仅仅一个已经这样做了，这应该足以让市场重新审视对美联储的降息计划预期。 需要说明的是，尽管当前市场的降息预期崩了，但高盛、花旗等华尔街大行仍继续预期美联储会在6月首次降息。 不过，巨头们的分歧显然也很大。 就在本周，摩根大通首席执行官Jamie Dimon警告市场，由于美国政府的支出过高，美国的通胀和利率可能持续高于市场预期，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备。Dimon还预计，美国经济实现软着陆的可能性不高。近期的地缘政治事件正酝酿着自二战以来最大的风险。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的每周数据显示，在近期美国国债收益率上升之际，利用借来资金放大回报的杠杆基金两个月来首次增加了美国国债期货市场的空头头寸。投资者也加大了对现货市场的看跌押注，摩根大通最新的客户调查显示，截至4月8日，空头头寸增加，使客户的净头寸变为中性，而非净多头头寸，这是近一年来的首次。 美国国债收益率本周触及年内高点，此前有迹象显示美国经济走强，加上各大央行行长的谨慎言论，导致交易员不断降低对2024年降息的预期。上周五和周一的交易时段均显示，基于未平仓合约的变化，空头仓位增加，反映出交易商在对冲美国国债收益率进一步上升的风险。 不过，在今晚关键的通胀报告出炉之前，美国国债交易员已经大举押注空头头寸，以至于他们可能受到不及预期通胀带来的轧空。周二，美国国债收复了近期的部分失地，收益率从高点小幅回落。现在，交易员们正在等待将于周三晚些公布的美国3月消费者价格指数(CPI)重磅报告，这份报告将会引起美国国债上重新定价。 经济学家预测，美国3月份整体和核心CPI均环比上涨0.3%。富国银行的分析师在4月5日的一份报告中写道，由于市场定位如此悲观，疲软的数据有可能引发更剧烈的反应。他们写道:“在债券市场最近表现不佳之后，我们认为，如果核心CPI低于预期的0.3%，美国国债收益率的反应将比核心CPI上升时更剧烈。” 已经有迹象表明，一些投资者可能正在考虑在数据公布前平仓。短期利率期货创纪录的大宗交易大幅提振了短期证券周二的涨势，这似乎与一位直接买家的行为相符。 在收益率处于年内高点的情况下，大规模交易可能是一些人认为债券市场空头过度紧张的早期迹象。此外，CFTC的数据显示，一些资产管理公司最近愿意承担更多的利率风险。 以下是利率市场最新仓位指标的概述: 做空美国国债 摩根大通对美国国债客户的最新调查显示，空头头寸上升2个百分点，令其客户的净头寸自2023年4月17日以来首次为中性。以直接仓位计，空头仓位仍为年初以来最大，而直接多头仓位则为2月以来最低。 对冲基金重建期货空头 CFTC涵盖截至4月2日一周的最新数据显示，杠杆基金自1月底以来首次扩大净空头头寸。新增的空头仓位相当于约17.1万份10年期美国国债期货等价物，其中大部分净空头被延长至5年期美国国债合约，每基点的风险权重为680万美元。 另一方面，资产管理公司以去年8月以来最大的幅度重建了长期仓位，增加了约22.2万份10年期美国国债期货的净多头仓位。 对冲债券抛售成本高昂 为对冲公债抛售而支付的溢价仍居高不下，在本周所有期限公债收益率均上升的情况下，长期公债期货的所谓看跌/买入偏态溢价最高。本周期权市场的流动反映了这种看跌情绪，包括周一出现的一系列以5年期和10年期美国国债收益率突破5%为目标的交易。 SOFR期权交易活跃 周二，美国短期利率期货的大宗交易量创下历史最高纪录，并推动美国国债市场上涨。数据显示，7.5万份2024年12月担保隔夜融资利率(SOFR)期货通过大宗交易易手。芝加哥商品交易所(CME)证实，这是迄今为止该产品交易量最大的一次。 SOFR期货于2018年5月推出，已成为对美联储设定的利率进行押注的主要工具。大宗交易是私下协商的、单一价格的、满足最低规模门槛的交易。期货价格随后上涨，暗示交易是由买方发起的，美债收益率则进一步跌向日低。 过去一周最活跃的SOFR期权执行是95.0625和94.9375，上周的活动包括买入6月24日94.9375/95.0625/95.1875的看涨期权和9月24日94.9375/95.0625/95.1875的看涨期权。在6月24日的94.875/94.9375/95.00/95.0625看涨区间也有大量买盘。 SOFR热选图 在12月24日期限债券中，SOFR最多的是95.50，目标收益率为4.5%，在6月24日看涨期权、9月24日看涨期权和12月24日看跌期权中可以看到大量风险。其他密集的行权包括95.00、95.25和94.875水平，6月24日的看涨和看跌都非常密集。

在经济数据强劲、大宗商品持续飙升背景下，越来越多的交易员开始押注美联储今年可能只会下调基准利率一到两次，而少数人甚至开始押注，美联储将维持利率不变。 但道富环球投资管理公司却预计，美联储最早可能在6月降息50个基点，到今年年底的降息幅度将达到150个基点，这是目前市场定价水平的2.5倍。 为何与市场定价大相径庭呢？因这家管理3.6万亿美元资产的公司坚持认为，经济并不像看起来那么强劲，信用卡拖欠和小企业信贷成本等指标都预示着今年晚些时候经济增长将下滑。更为关键的是，美联储需要在大选之前实施货币宽松政策。 道富驻波士顿首席投资官Lori Heinel在接受采访时表示：“市场低估了更大幅度降息的可能性，尽管表面上经济看起来仍然具有韧性，但有很多迹象表明这是一次非常脆弱的复苏。” Heinel认为，通胀回落接近3%与如此高的政策利率不相符。她认为11月的美国大选将推动美联储以超过市场现在预期的力度降息。 美联储虚张声势 道富环球的观点意味着该行认为美联储一直在虚张声势。目前来看，有一系列迹象表明美国经济增长强劲。3月份，美国新增就业岗位远超经济学家预期，工人生产率提高，移民继续促进就业。石油和其他大宗商品的价格已攀升至多个月来的高点，这也意味着短期内不可能实现2%的通胀目标。 因此，许多美联储官员表示，他们需要看到更多信息之后才会行动。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利上周表示，如果通胀没有消退，美联储将暂缓降息。达拉斯联储主席洛根上周五表示，她担心通胀下降可能会停滞，并警告称“现在考虑降息还为时过早。” CME FedWatch的数据显示，交易商也减少了在美联储迅速降息时会获利的押注。华尔街的基本预期是，美联储将在6月份降息，虽然这种希望越来越渺茫，而2024年初预期的降息时间是3月份。 但Heinel认为，美联储不会在实现通胀目标之后才会降息，而是会提前行动。至于美联储所谓的独立性，只会根据中期和长期经济目标而行动，也只是口号而已，随着美国总统竞选活动的升温，决策者希望避开政治问题。 尽管市场观点大幅波动，但道富一直维持其展望不变。去年10月的时候，利率更高更持久的口号席卷全球债券市场，道富也是与市场主流观点反而道而行。 这家资产管理公司继续超配美国股票和长期主权债券，并偏爱美国国债，因为美元走强令该公司不愿进行海外资产配置。Heinel认为，鉴于政府赤字不断膨胀，债券收益率下行的道路可能会颠簸不平，因此提高了黄金配置。 Heinel表示：“固定收益市场的波动性已经上升，所以你需要寻找减震器。这些通常是像黄金这样的抗通胀资产，但我们是通过多元化资产的视角来购买的，而不是为了抵御通胀。”

美东时间周二，亚特兰大联储银行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）在接受采访时，再次重申了他预计2024年将降息一次的观点。但同时，他也不排除降息两次或不降息的可能性。 他表示，具体的降息前景将取决于美国经济和通胀的走向——而今晚即将公布3月CPI数据就是重中之重。 博斯蒂克是今年美联储货币政策委员会的票委。 0次、1次还是2次？ 美联储3月公布的点阵图显示，FOMC票委们对于今年的降息前景存在分歧：10名票委支持年内降息3次或以上，9名票委支持降息2次或更少。 而在这之中，博斯蒂克属于较为鹰派的一方。 “ 在目前，我支持降息一次 。”博斯蒂克表示，“ 但随着时间的推移，我可能会改变为支持降息2次或0次 。我们只需要关注情况会如何发展。” 博斯蒂克表示，如果经济继续加速增长，他不能排除进一步推迟降息的可能性。但同时，如果美国通胀开始像2023年下半年那样快速下降，或者就业市场出现“痛苦”，他可能会将通胀和政策前景提前，并投票支持更早降息。 当被问及这是否意味着今年可能不止一次降息时，他表示“有可能”。 博斯蒂克发表上述新言论之际，投资者越来越担心，美联储可能会减少年内降息的次数。在近期美国出炉了一系列强劲经济数据，似乎已经浇熄了尽早降息的可能性。 目前，交易员们似乎更倾向于相信美联储年内仅会降息2次甚至更少。同时，交易员们也愈发对6月首次降息的前景犹豫不决，目前这一几率约为58%，周二早盘时曾低至49%。 今晚的CPI数据将是重中之重 对于博斯蒂克等美联储官员来说，今晚即将公布的美国3月份消费者价格指数（CPI）将是影响他们决策的重要数据。 经济学家预计，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国3月核心CPI将达到3.7%，低于2月份的3.8%，也低于1月份和12月份的3.9%。 博斯蒂克表示， 如果最终公布的数据符合这个预期，那将是一个“受欢迎的发展”。 "这将表明通胀正继续接近我们的目标…到今年为止，我的预期一致都是这样，不过我们将看到通胀轨迹出现一些波动。” 不过，即便今晚的数据表现符合预期，也并不能一锤定音。 博斯蒂克表示，鉴于今年头几个月的数据显示美国通胀降温速度可能正在停滞，美联储将需要继续关注，以确保这一趋势继续下去。 具体来说，他期待的是一篮子通胀组成部分的普遍下降，而不仅仅是顶部数据的下降。 他指出，现在的物价涨幅分布表明，与正常时期相比，美国有太多领域的物价涨幅仍远高于5%。 “我真的希望这些数据能够尽快说明，我们正回到物价涨幅2%的正常水平。”

今天，所有人的目光都集中在3月份的消费者价格指数（CPI）报告上，该报告对今年降息前景预测至关重要。 继1月和2月两份报告显示通胀升温后，今晚即将发布的CPI数据预计将显示，通胀在降温。市场普遍认为，3月核心CPI将达到3.7%，低于2月份的3.8%，也低于1月份和12月份的3.9%。3月份核心CPI环比增速预计为0.3%，而2月份为0.4%。 华尔街和FED官员都在等 麦格理（Macquarie）策略师Thierry Wizman 表示，不同就业市场指标的模糊性意味着CPI报告更为重要。 他说，“正是因为美国劳动力市场指标如此模糊（招聘数据强劲，但招聘调查疲软），使得美国通胀数据在未来几个月作为美联储政策前景的驱动因素变得更加重要。” “由于可能的降息还悬而未决，明天的3月CPI报告将至关重要，”他补充说。 CME美联储观察工具目前显示，市场认为美联储6月份降息的概率接近60%。 美银利率策略师Meghan Swiber 预计，以CPI衡量的通胀在3月份已经降温，这增加了美联储在6月政策会议上降息的可能性。 Swiber在周二的一份报告中表示：“由于核心商品价格略有下降，核心服务价格压力减轻，我们预计核心CPI通胀率将降至0.2%。如果实现这一目标，市场可能会认为6月份降息的可能性更大。” 亚特兰大联储银行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic） 也强调了该数据的重要性。他在接受最新采访时表示，今晚即将公布的美国3月份CPI将是影响他们决策的重要数据。他说，如果最终公布的数据符合这个预期，那将是一个“受欢迎的发展”。 “这将表明通胀正继续接近我们的目标…到今年为止，我的预期一致都是这样，不过我们将看到通胀轨迹出现一些波动。”他说。 影响股市走势 此外， 摩根大通的交易部门也强调了3月份CPI报告的重要性，因为它可能在很大程度上影响未来股市的走势。 以Andrew Tyler和Ellen Wang为首的小摩策略师在周二发布的最新报告中表示，“如果美国CPI数据出乎意料地上涨或下跌，它似乎最有可能进一步塑造市场格局。” 该行认为，根据3月份CPI报告，可能出现以下三种情况： 1. 中规中矩 在这种情况下，摩根大通预计今年迄今的趋势将保持不变。“也就是说，股市在大盘股的带动下继续走高，尽管我们可能会继续看到更广泛的周期性/价值股进一步转向。” 2. 通胀过热 在这种情况下，过热的通胀报告可能引发8月至10月的“迷你重演”，当时通胀恐慌导致股价大幅下挫。 摩根大通表示：“对经济衰退的担忧不足，加上经济增长强劲，可能会限制股市下行的绝对幅度。在这种环境下，我们可能会看到进一步转向能源和材料等行业。” 3. 通胀意外大幅降温 摩根大通表示，在这种情况下，股市投资者可能是最高兴的，因为它“有可能导致股市加速上涨”。 “可能跑赢大盘的板块包括地区银行、可再生能源，或许还有公用事业和房地产。此外，如果降息预期向前推进并推动牛市趋陡，这可能有利于周期性和价值型股。小盘股也可能表现得更好。”该行写道。