克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特（Loretta Mester）周四重申，她相信美联储今年将能够降低利率，但目前还没有采取行动的紧迫性。 梅斯特在一场活动中表示，当前美联储的利率政策正处于一个评估经济表现的“良好位置”，在采取降息行动之前可以“奢侈”地等一下。 梅斯特重申了她的预期，即通货膨胀率将继续向2%靠拢，尽管今年的速度可能会比去年慢。与此同时，她也强调，她需要获得信心，价格压力实际上正在减弱。 “在这一点上，我认为，更大的错误是在没有充分证据表明通胀正处于可持续和及时回归2%的道路上的情况下，过早或过快地下调利率。”她说。 但考虑到前景，梅斯特仍预计美联储今年将降息。她是今年FOMC的票委，拥有投票权，但将于今年晚些时候退休。 她说，如果经济像预期的那样，在降息方面，“我预计我们将在今年晚些时候发现自己处于这种境地（即可以降息）。我的基本预期是，当我们确实开始下调利率时，我们将以渐进的速度去推进，以便我们能够继续管理风险。” 梅斯特发表上述言论的同日，美联储主席鲍威尔出席了美国参议院半年度货币政策报告听证会。鲍威尔重申了他的预期，即如果物价压力继续消退，美联储将能够在今年晚些时候降息。 “我们想看到更多数据，这样我们才有信心，我们不是期待通胀数据会比之前更好，只是想看到更多数据。”他说。 上周，在看到通胀数据升温后，梅斯特曾表示，这不会改变她对2024年晚些时候三次降息的预期。她说，“但这确实表明，为了确保我们能够回到2%的目标，美联储还有更多的工作要做。”

当地时间周四（3月7日），欧洲央行公布了最新利率决议，连续第四次会议维持三大关键利率不变。但该行下调了通胀和增长预期，可能为今年上半年“首降”铺平道路。 在新闻稿中，欧洲央行宣布将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别维持在4.50%、4.75%和4.00%不变，与市场预期一致。 欧洲央行主要再融资利率 管委会重申，该行决心确保通胀及时回到2%的中期目标。根据目前的评估，委员们认为，如果维持关键利率足够长的时间，将为实现这一目标做出重大贡献。 新闻稿还写道，管委会将继续遵循基于数据的方法来确定限制水平和持续时间，特别是利率决定将基于即将公布的经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导力度对通胀前景的评估。 而在最新的预测中，由于能源价格的走低，欧银工作人员下调了欧元区的通胀预期，最新的数字为：2024年预期平均通胀率为2.3%，2025年为2.0%，2026年为1.9%；另外这三年的预期平均核心通胀率分别为2.6%、2.1%和2.0%。 来源：欧洲央行 新闻稿解释道，融资条件受到限制，先前的加息措施继续对需求构成压力，有助于压低通胀。虽然大多数潜在通胀指标已进一步缓解，但物价压力仍然很高，部分原因是工资增长较为强劲。 增长方面，由于近期经济活动的低迷，工作人员将2024年的预期增长率下调至0.6%。未来两年可能会有所反弹，工作人员认为，在消费和投资的支撑下，2025年和2026年将分别增长1.5%和1.6%。 来源：欧洲央行 与美联储和英国央行一样，欧洲央行也在斟酌何时在通胀问题上发出明确的声音，以及何时开始放松其前所未有的货币紧缩政策。目前，政策制定者普遍对过早降息持谨慎态度，并希望看到工资增长受控制的迹象。 在新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，内部已开始讨论缓和限制性立场的问题，并指出不会等到通胀率达到2%才采取行动。但她也强调，本次会议上未讨论降息问题，不会对未来利率调整的速度作出承诺。 拉加德还说道，她看到潜在通胀的普遍放缓，对实现通胀目标更有信心了，但信心还不足够，核心指标尚未达到预期水平。增长方面，她承认欧元区经济仍然疲软，风险仍倾向下行。 近期一些欧元区成员国的政客渴望更宽松的金融条件，意大利财政部长Giancarlo Giorgetti上周表示，整个欧洲的增长都很低，而降息可能有助于提振增长，“我认为我并不是唯一一个同意这种观点的人。” Principal Asset Management分析师Seema Shah称，最新的预测为欧洲央行在年中左右首次降息奠定了基础。就其本身而言，对增长和通胀预测的下调为近期降息提供了充分的理由，而德国令人失望的工业生产数据只会强调降息的必要性。 百达财富管理宏观经济研究主管Frederik Ducrozet也表示，“对我而言，最大的风险是他们不够前瞻性，在放松政策之前等待太久。”业内人士普遍预计，欧洲央行要到6月才降息。

当地时间周三，美联储主席鲍威尔如期出席了众议院金融服务委员会听证会。在开场白和宣读完证词之后，鲍威尔开始回答议员们的问题。 首先，众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利向他询问了美联储的降息计划。鲍威尔回答称，今年降息将取决于经济发展方向。“我们的重点是最大限度的就业和价格稳定，以及即将公布的影响前景的数据。” 他补充说，在降低政策利率之前，我们希望看到更多“通胀率持续下降的数据”。 鲍威尔表示：“由于经济和就业市场的强劲，以及我们已经取得的进展，我们可以谨慎、深思熟虑地处理降息这个问题。” 在提前发布的讲稿中，鲍威尔警告称，美国经济前景存在不确定性，无法确保能否持续地向实现2%通胀目标推进，这一事实使美联储官员无法承诺降息的时间表或速度，物价压力正在缓解，但也有人担心反通胀进程可能会停滞。 对参加听证会的议员们来说，美联储的高政策利率意味着住房抵押贷款、信用卡和小企业贷款利率的上升，这可以说是拜登目前低支持率的原因之一。尽管这种强硬的货币政策有助于缓解高通胀，而高通胀给企业和家庭带来了损失。 最近的数据对澄清通胀的方向几乎没有帮助，一些分析师预计价格压力将稳步缓解，另一些分析师则预计通胀将持续，目前投资者预计6月份将开始首次降息。 Ladenburg Thalmann资产管理公司首席执行官Phil Blancato评论称，鲍威尔在谈到美国经济的整体健康状况时非常慎重，通胀也没有达到预期的目标，他的言论再次支持了美联储尚未准备降息的说法。 由于投资者将鲍威尔的言论视为“没有消息是好消息”的发展，在他讲话期间，美国股市一路震荡走高。 软着陆和银行业资本改革 共和党议员还就所谓的《巴塞尔协议III》对银行资本要求的最终修订向鲍威尔提出了质询。鲍威尔称，美联储已收到利益相关方对提案大量且非常实质性的评论，但关于银行资本规则的提案，尚未做出任何决定，不过预计对提案进行重大调整。 值得注意的是，关于银行资本规则修改是议员们提问最多的话题，多位议员对此进行了反复提问。·鲍威尔表示，美国监管机构可能会大幅改变要求大型银行持有更多资本的计划，此举将标志着华尔街巨头的重大胜利。 去年7月份，监管机构提出改革方案，要求美国最大八家银行需将资本金提高19%左右，以防止未来发生倒闭事件和金融危机。行业团体发起了一场激烈的游说活动，反对该计划，称该计划将削弱它们的竞争力。 金融服务论坛主席Kevin Fromer表示，他所在的行业组织对鲍威尔的言论感到“鼓舞”。他说道：“该提案需要进行广泛而实质性的修改。我们仍然认为，推倒重来是最好的办法。” 对于住房成本问题，这也是通胀的主要驱动因素之一。鲍威尔指出，商品通胀已经转为负值，商品价格正在下降，美联储预计住房服务通胀将继续下降。 当被问及美联储政策框架是否存在缺陷的问题时，鲍威尔表示，目前的通胀情况与疫情前大不相同，目前还不清楚通胀前景发生了多大的变化，并强调今年晚些时候将对美联储的政策框架进行评估。 民主党议员Gregory Meeks认为俄乌冲突导致大宗商品价格飙升，鲍威尔对此表示同意，并称增加粮食供应将有助于降低价格。 当被问及美国今年是否会出现经济衰退时，鲍威尔的预期是经济将以稳健的速度持续增长，没有理由认为短期内存在陷入衰退的风险。 关于美国经济是否已经实现了软着陆的问题，鲍威尔没有给出肯定的答案，他称情况总体上是有利的，通胀即将得到控制，劳动力市场也可能继续保持强劲。他还强调，不要指望美联储会“宣布胜利”，即他们已经实现了软着陆。 当然，美国商业房地产以及引发的银行业危机也是议员关注的重点。鲍威尔认为，商业地产风险是可控的，银行会有一些损失，关键是要确保中小型银行有足够的资金来弥补这些损失。 对于移民问题，这可能是目前美国政治上最敏感的话题之一。鲍威尔称，美联储不会在这个领域制定政策，但去年的移民在支持经济方面发挥了作用，这显然是事实。“移民是影响经济的一个显著因素，自大流行以来，外国工人的比例一直在稳步增加，这有助于增加冷却通胀所需的劳动力供应。” 当被问及如何处置冻结的俄罗斯资产以及将这些资产移交给乌克兰时，鲍威尔拒绝置评，并表示美联储只扮演技术性角色。 对于目前投资者最关注的人工智能(AI)话题，鲍威尔表示，非常关注人工智能，人工智能非常具有挑战性，人工智能有可能取代劳动力，也有可能增加劳动力。

美东时间周三，在美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证会的同时，美联储也发布了褐皮书。 这份褐皮书主要简述了在截至2月26日的六周时间内对美国的经济状况的定期调查结果。该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料，而下一次美联储货币政策例会将于3月19日至20日举行。 美联储在褐皮书中表示，自今年初以来，美国经济以温和步伐扩张，通胀压力仍普遍存在，但消费者对价格上涨表现出更大的敏感性。展望未来，美联储表示，今年剩余时间的前景“总体乐观”。 经济温和扩张 该报告包括对12个美联储地区中每个地区的商业状况的描述和评论。在报告中，美联储称： “总体而言，自1月初以来，经济活动略有增加，八个地区的经济活动略有或适度增长，另外三个地区的经济活动没有变化，一个地区的经济活动略有放缓。” 美联储还提到，也门胡塞武装袭击导致的红海航运中断并未对美国经济造成太大影响。同时，尽管拖欠贷款的情况不断增加，但美国家庭和企业的信誉状况仍然良好。 周三早些时候，美联储主席鲍威尔也对议员们表达了类似的观点，称“今年迄今为止我们看到的是持续稳健的增长。” 但他同时也强调，在美联储官员们确信通货膨胀率回到他们的目标之前，美联储不会急于降息。 “如果经济的发展大体上符合预期，那么在今年某个时候开始放松政策约束可能是合适的。但是经济前景是不确定的，朝着2%通胀目标的持续进展也不确定。”鲍威尔表示。 通胀压力仍普遍存在 在经历了几个月的通胀降温之后，今年1月份，美国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）都意外出现了跳升，推迟了投资者对美联储何时开始降息的预期。尽管此前投资者曾一度期待美联储在今年3月就首次降息，但如今市场已经把这一时间点预期推迟到了今年6月。 美联储在报告中写到，各辖区物价增长压力仍普遍存在，仅几个辖区通胀形势出现一定程度缓和。同时，由于消费对价格变化越来越敏感，企业更难将更高的成本转嫁出去。 美联储表示： “最近几周，消费者支出，尤其是零售商品支出小幅下降…企业发现更难将更高的成本转嫁给消费者，消费者对价格变化越来越敏感。” 此外，最近几周，美国许多制造商和建筑公司的材料成本有所下降。 就业缓慢增长 在就业方面，美联储认为，美国大多数地区的就业继续增长，但速度缓慢。 褐皮书称：“总体而言，劳动力市场紧张状况进一步缓解，几乎所有地区在劳动力供应和员工留任方面都有所改善。” 许多经济学家此前已经预计，美国今年就业市场将降温。近几周来，宣布裁员的知名企业越来越多，也印证了这一预期。不过，美国劳工部发布的1月非农就业报告令人瞩目，显示雇主增加雇佣人数的幅度为一年来最大。 褐皮书指出，有一些报告显示工资增速放缓。劳动力成本受到更多限制，可能会进一步降低今年年初意外飙升的通胀压力。

3月6日市场全天震荡调整，三大指数均小幅下跌。总体上个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨。沪深两市成交额9317亿，较上个交易日缩量1353亿，成交额跌破万亿。截至昨日收盘，沪指跌0.26%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.06%。北向资金全天净卖出14.6亿，其中沪股通净卖出1.25亿元，深股通净卖出13.34亿元。 在今天的券商晨会上，中金公司表示，若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间；中原证券认为，后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放；中信建投则表示，当前重点推荐影视板块投资机会。 中金：若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间 中金公司表示，2月黄金维持高位震荡，尽管1月美国通胀数据超预期，但金价并未受到明显影响，月内小幅收跌1.3%，维持在 2000美元/盎司上方。具体来看，首先，通胀超预期对黄金的影响已经过去。其次，从中长期维度上来看，黄金在降息周期中存在较高配置价值。此外，当前黄金并未提前计入降息预期，利率回落仍有利于金价上行。后续来看，中金认为，黄金有望维持高位运行，而当前利率水平仍然偏高，若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间，建议维持超配。 中原证券：后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放 中原证券表示，随着后续GPT-4 Turbo、Sora等产品的持续推出，我们看到人工智能作为“新质生产力”的典型代表，成为了2024年政策的聚焦点。从2023年12月中央经济工作会议聚焦“发展新质生产力”和 “加快推动人工智能发展”，到2024年国资委召开“中央企业人工智能专题推进会”和两会提出在数字经济领域开展“人工智能+”行动，中原证券认为后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放。 中信建投：当前重点推荐影视板块投资机会 中信建投则认为，近期影视行业面临AI技术与行业高景气的双轮驱动，当前重点推荐影视板块投资机会。 1、AI影视加速： AI作品不断破圈 近期AI影视作品加速落地。全球首部AI长篇电影《Our T2 Remake》预计3月上映；《西游记》AI动画片前两集在Bilibili播放量均已超百万；央视持续推进AI影视，动画片《千秋诗颂》、微短剧《补天》等高关注度作品发布，意味着AI赋能影视制作已实质性落地，AI革新电影/电视剧制作有望加速。 2、行业景气持续：进口片回暖，3月淡季不淡 3月定档影片38部，其中4部预测票房超4亿，数量与18、19年同期一致。其中1）进口影片：《沙丘2》《功夫熊猫4》《哥斯拉2》3部影片将上，猫眼想看指数均超15万；2）国产影片：台湾犯罪题材影片《周处除三害》话题度高，票房近1.4亿；春节档改档影片《我们一起摇太阳》《红毯先生》，及爱情片《被我弄丢的你》猫眼想看指数排名前3，均超15万。

美联储主席鲍威尔将于美东时间周三（6日）、周四（7日）分别在美国国会众议院和参议院发表重要证词。 过去几个月，在美国经济持续强劲、通胀回温等因素的推动下，金融市场和美联储在今年预期降息的速度和时机方面发生了变化。不仅联储官员们频频下场“放鹰”称不急于降息，投资者们也在不断妥协：将降息预期从“今年3月开始降息6次”改为“6月起降息3次”。 因此，市场需要鲍威尔更明确的态度，并就未来利率政策走向传递更为清晰的信息。而且，由于这将是他在下次议息会议前的最后一次讲话，投资者也尤为关注。 LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示，“目前市场面临的问题是收集有关美联储何时开始降息以及降息幅度的信息。他不一定会回答这个问题。但如果有任何变化，任何细微差别，市场都会敏锐察觉。” 通胀是核心 需要注意的是，美联储从现在起如何行动的核心问题是其对通胀的看法以及鲍威尔如何表达这一观点。最近几周，他和其他的美联储官员们对物价增长趋势表示满意，同时担心风险仍在潜伏，称现在放松货币政策还为时过早，并强调美联储目前没有面临降息的紧迫压力。 然而，美国通胀1月份出现了回升迹象，令市场更加不敢“盲目乐观”。 SMBC日兴证券（SMBC Nikko Securities）首席经济学家Joseph LaVorgna预计，鲍威尔不大可能在国会作证时宣告美联储对抗通胀之战取得胜利，但很可能向外界传达“（在抗击通胀方面）已经取得很大进展，预计降息即将到来”的信息。 花旗分析师周二指出，“环境不太良性，高通胀越来越有可能导致政策利率维持在高位，直到经济活动进一步大幅放缓。” 金融状况 鲍威尔此次在国会作证的时机也十分耐人寻味。市场正处于一个棘手的时刻：在屡破历史高点后，主要股指本周遭到抛售，原因是人们对利率走向的持续担忧，以及一些推动股价走高的大型科技公司的前景突然变得不确定。 这两种情况都令政策制定者担忧。风险资产价格的大幅跃升可能反映出宽松的金融环境，这可能导致美联储收紧政策，而不太确定的环境可能引发对“利率维持在高位过久”的担忧。 瑞穗证券（Mizuho Securities）美国首席经济学家Steven Ricchiuto认为，鲍威尔的证词完全不会“偏离美联储所承诺的数据导向型”的政策立场，但市场高度期待能有降息方针相关的表态。 “近期，由于投资者对未来利率走向高度不确定，金融市场出现剧烈波动，这种状况很容易让美联储无法实现其维持就业最大化、物价稳定以及长期利率良好稳定的政策目标。”他说。 投机行为 鲍威尔还面临着其他因素。包括LaVorgna在内的几位经济学家认为，尽管美国3.7%的失业率看似强劲，但就业状况正在走弱。此外，最近加密货币价格的惊人上涨表明，不受约束的投机行为可能表明，整个系统中充斥着太多的流动性。 事实上，亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克（Raphael Bostic）周一在一篇文章中表达了类似的担忧，即降息开始后可能会释放潜在“被压抑的繁荣”。 麦格理银行（Macquarie）策略师周二在一份客户报告中表示：“我们不认为货币政策本身是宽松的，但鉴于现有的投机行为，美联储和鲍威尔不得不对此感到怀疑。” “关键是，不知道从哪里冒出来的小规模投机狂热，应该会让美联储在这个关键时刻更加难以发出鸽派的声音。”报告称。 政治担忧 最后，还有政治方面的考虑。 伴随着总统选举年通常会出现的压力，国会一直有人呼吁鲍威尔和他的同僚开始降息。马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）此前就曾呼吁道，由于高利率对低收入家庭来说尤其痛苦，美联储应马上降息。 在周四的作证过程中，他们也有可能会讨论这个问题，因为沃伦是参议院银行小组的成员。 LaVorgna表示，鲍威尔需要说明“美联储为什么要预防未来可能出现的通胀回升预期，而不是仅根据当前的通货膨胀状况来调整利率”，他得提出一个坚实的框架或理由。

亚特兰大联储主席博斯蒂克周一表示，鉴于美国经济和就业市场的“繁荣”，美联储没有紧急降息的压力。 他还强调，通胀有望“缓慢”回归2%目标，但宣布胜利为时尚早。博斯蒂克仍认为，美联储在今年年底前进行两次25个基点的降息是合适的。 过去一年来，抗通胀进程比预期要顺利得多。数据显示，在截至1月份的12个月中，整体PCE价格指数上涨了2.4%，核心PCE指数上涨了2.8%。 但博斯蒂克指出，美联储不得不“小心行事”，以确保当前的强劲经济不会演变为“泡沫”和新一轮通胀。 而在降息之前，需要看到更多的进展，才能完全相信随着时间的推移，通胀肯定会达到2%的目标水平。 博斯蒂克表示，只有当他获得这种信心时，才会认为降息的时机到了。“好消息是，劳动力市场和经济都非常繁荣，这让联邦公开市场委员会(FOMC)可以在没有压力的情况下制定货币政策。” 当天，他还在亚特兰大联储网站上发表文章称，他担心降息可能会释放出一阵新的需求，从而增加价格压力，这可能是不仓促降息的另一个原因。 此外，虽然整体通胀正朝着正确的方向发展，但更仔细的分析表明，现在还不是发出明确信号的时候，价格压力仍然比预期的要大一些。 博斯蒂克表示，一旦开始降息之后，政策利率也不会连续走低，降息速度取决于市场参与者、商界领袖和家庭的反应。 他预计美联储首次降息之后将在下一次会议上暂停，以评估政策转变对经济的影响，他预计首次降息时间应该在第三季度。 而投资者目前预计美联储将在6月首次降息，但如果通胀停滞，或就业市场和薪资继续好于预期，首次降息时间可能会再度推后。 博斯蒂克还表示，他希望在一段时间内继续以当前的速度缩减美联储资产负债表规模，而不是迅速采取缩减措施。 他认为，如果通胀"缓慢"回到美联储的目标水平，而不会对就业市场或经济增长造成重大损害，他称之为"巨大的成功"，但这一结果很难保证。 最近与企业高管的会谈让博斯蒂克既对经济强劲充满信心，又对需求的新一轮激增感到担忧。“许多高管告诉我们，他们准备在时机成熟时配置资产并增加招聘。如果这种情况大规模展开，可能会导致需求的爆发，从而引发通胀上行。”

随着美联储3月议息会议前噤声期的临近，本周全球宏观交易员料将再度聚焦于鲍威尔。 这位美联储主席将于周三和周四分别向众议院委员会和参议院小组发表半年度货币政策证词，人们料将密切留意其是否会释放有关美联储何时降息以及放缓缩表的线索。 多位美联储官员最近几周已陆续表示，鉴于美国经济的潜在韧性，他们可以在决定何时降息时保持耐心。因而 不少业内人士预计，美联储主席鲍威尔可能也会在本周的证词演讲中，进一步强调不急于降息，尤其是在最新通胀数据显示物价压力持续存在之后。 此前，鲍威尔在2月5日接受哥伦比亚广播公司《60分钟》节目采访时曾表示，“过早行动的危险在于，美联储的工作还没有完全完成，过去六个月的良好数据在某种程度上并不是通胀走向的真实指标。” 最近几周的数据已显示，美国通胀在1月有所回升。一切都表明，美联储实现2%通胀目标的最后一英里并不顺利——这在一定程度上印证了美联储在降息问题上，持有这种谨慎态度的必要性和合理性。 但这一点在国会山听证会的“舞台”上，可能并不会让民主党人感到满意，他们担心美联储当前的高利率路径可能会如何拖累拜登在11月大选中的选情。 不少业内人士预计，民主党议员可能将会向鲍威尔施压，要求其解释为何官员们在控制通胀方面取得了如此大的进展，却仍冒着损害经济的风险，将借贷成本维持在如此高的水平。 Raymond James的首席投资官LarryAdam认为，“鲍威尔应该会发现自他上次造访国会以来，议员们对经济和金融状况的担忧有所缓和——银行业的困境已基本平息，经济和就业市场保持弹性，通胀下降趋势仍在继续。 虽然鲍威尔可能会受到关于货币政策方向的压力，但预计他将坚持自己的剧本，敦促政策制定者在降息方面保持耐心，以等待更多数据来确认通胀持续下降至2%的目标。 ” Anna Wong等宏观经济学家则表示：“ 预计鲍威尔将在半年一次的国会证词中保持鹰派立场 ，向市场发出美联储不急于降息的信号。如果这导致金融环境收紧，将继续给经济带来压力，并增加货币政策产生额外滞后影响的可能性。” NB Private Wealth首席投资官Shannon Sacccocia则认为，目前市场重点又回到了通胀上。 鲍威尔发表的任何与其此前不一致的言论，都有可能成为市场波动的引爆点。 除了鲍威尔接连两天的证词演讲外，本周五美国劳工部公布的2月非农数据，也料将受到各方的关注。 目前接受媒体调查的经济学家预计，2月份美国非农就业人数增幅料将放缓至18.8万人，而前一个月的增幅为35.3万人，创一年来最大。时薪增长也可能会降温，失业率则预计将保持在3.7%。 债市交易员开始思考：接下来能抄底吗？ 在美债市场上，开年以来，债市交易商显然正对美债收益率的持续上涨感到惊讶。但鉴于他们中的不少人，一直以来仍始终坚信美国经济最终将在2024年放缓，这些人眼下也在试图寻求抄底美债。 新年头两个月美国经济的表现普遍好于预期，这促使投资者大幅削减了对美联储降息的押注，并给年初看好债券的投资者带来了损失。而这已经不是第一次美国经济展露出的韧性，让交易员们措手不及了。 对一些人来说，这是一个“投降”的理由，可以接受更高更长期利率的现实，以及收益率再次上升的可能性——甚至达到去年逾5%的高点。但对于那些坚信利率最终会下行的人来说，这反而预示着加大对全球最大债券市场投资的时机，可能已接近成熟。 PIMCO、T.Rowe Price、DWS美国投资管理和纽约梅隆财富管理公司的经理们如今就都属于后一阵营。他们认为，5年期至10年期国债收益率若进一步飙升至4.5%，这将是一个令人信服的买入机会。 Pimco的投资组合经理Michael Cudzil表示，随着通胀率从去年收益率达到峰值时的水平大幅回落，“4.5%就将是新的5%(峰值)”，是买入的好时机。我们目前更接近于增加久期。 当然，眼下无论是5年期美债收益率(最新位于4.173%)还是10年期美债收益率(4.191%)，距离4.5%关口还有一段距离，这也预示着这些意欲抄底的多头，还在耐心等待中长期美债接下来再跌上一波。定于本月晚些时候举行的3月议息会议之前公布的一系列就业和通胀数据，可能会让债券投资者有足够的机会利用任何收益率的飙升。 T. Rowe Price投资组合经理Steve Bartolini表示，如果本周鲍威尔表示将在今年下半年降息，那么这可能会促使市场对今年仅降息两次进行定价。若接下来再碰上持续强劲的就业数据，那么收益率曲线的腹部就有望达到4.5%——他指的是5年期和10年期美债收益率。 Bartolini眼下正满足于玩上这样一场“等待游戏”，并对增加久期保持耐心。其认为，如果收益率曲线腹部的涨超4.4%，将促使他们买入，并从目前的低配仓位转变。 DWS固定收益部门主管George Catrambone目前也看好中期美债。尤其是最近五年期和十年期美债收益率的上升，已使其它们大大高于了市场对美联储下一轮宽松周期最终目标的长期预期——3.5%。 纽约梅隆银行首席投资官Sinead Colton Grant表示，“在我们看来，降息次数减少是持有现金的客户转投债券的新机遇。你会看到波动，但在这个区域内外是有吸引力的。所以是的，你可能会看到接下来收益率比眼下高一点，但相对于过去10年的水平，这个水平仍然相当有吸引力。”

在美联储快速加息、通胀持续回落之后，投资者原本预期，今年年初将会迎来首次降息。 然而现实情况是，降息时间被不断后推，最初预计的从3月份开始，然后(年内)降息六次，明显已经是不可能的事情了，但美联储何时才会开启降息周期呢？ 到了现在，一些经济学家认为美联储今年根本不会降息。Apollo Management首席经济学家Torsten Sloks周五发布报告称，美国经济的重新加速，加上潜在通胀率的上升，将阻止美联储在2024年降息。 Sloks表示：“美联储将在2024年的大部分时间里与通胀作斗争。”他指出，在美联储去年12月转向更宽松的货币政策后，美国经济增长预期“大幅跃升”，金融条件也有所放宽，美联储今年将继续按兵不动。 里士满联储主席巴尔金周五回应了美联储今年可能不会降息的观点。他在接受采访时表示：“我们将拭目以待，我仍然希望通胀能够下降，如果通胀正常化，那么就有理由让利率正常化，但对我来说，一切都取决于通胀进展。” 巴尔金补充说，他仍然看到薪资和通胀压力，“我们昨天刚刚收到了一份高通胀报告……在商品方面，通胀正在稳定下来。在服务方面，情况则没有那么乐观了。 Sloks也指出，劳动力市场吃紧，工资通胀稳定，同时制造业、服务业和租赁数据也呈上升趋势。“进入2024年，市场预期美联储会有六次降息，现实情况是，美国经济根本没有放缓。” 在某种程度上，对美联储降息的预期削弱了该央行降息的动力，因为随着投资者和经济学家考虑到金融环境的缓和，他们对2024年的经济增长和股市也更为乐观，这进一步推动了投资和消费。 标普500全球评级的经济学家目前预计，2024年美国实际国内生产总值(GDP)将增长2.4%，高于他们去年11月预测的1.5%。劳动力市场仍然具有令人难以置信的弹性，失业率处于历史低位，薪资通胀仍然居高不下。 美国银行利率策略师周五表示，美联储很可能会在本月调高对2024年GDP和通胀的预期。他们写道：“这种宏观预测的转变自然增加了美联储更少降息的风险。” 而经济扩张也会加速通胀，最近的数据显示，美联储偏爱的通胀指标在1月份仍高于央行的目标。还有其他迹象表明，通胀并没有像美联储预测的那样放缓。根据全国独立企业联合会最近的一项调查，小企业预计很快会提高商品价格。 Sloks预计，美联储可能在2024年的大部分时间里抗击通胀，这意味着利率将一直维持在高位。根据芝商所的Fed watch工具，约有一半的投资者预计美联储将在6月会议上降息。绝大多数投资者预计美联储将在7月份降息。 Sloks表示，很明显，现在市场已经认为通胀不再是一个问题。但问题是，通胀看起来确实又要成为一个问题了。

美东时间周五，美联储发布报告称，虽然银行业面临的压力已经消退，但金融稳定方面依旧存在一些弱点。此外，官员们仍然高度关注通胀风险。 在半年度货币政策报告中，美联储官员重申致力于让通胀回到2%的目标水平，并表示制定利率政策的联邦公开市场委员会(FOMC)认为，在通胀可持续朝2%发展有更大信心之前，并不急于降息，需要评估经济数据和各种风险因素。 与此同时，失业率并没有显著上升，劳动力市场仍然相对紧张，职位空缺仍然很高。由于劳动力需求旺盛，性别、种族、民族和教育程度方面的就业差距和收入差距缩小了，但不同群体之间仍然存在巨大差异。 美联储表示，自去年春季以来，银行体系的严重压力已经消退，银行基于监管风险的资本充足率保持稳定，并普遍上升，因为银行利润强劲，减少了资本收益分配。总体上银行体系是健全、有韧性的，但仍应监测若干风险领域。 而在美联储发布的1月份政策会议纪要中，央行工作人员向政策制定者简要介绍了他们对美国金融体系稳定性的评估，他们将金融体系的脆弱性描述为值得注意的事件。 实际上，就在周五当天，纽约社区银行股价再度暴跌逾25%，并拖累了其他区域银行。该公司接连披露了首席执行官Thomas Cangemi离职、内部控制薄弱以及第四季度亏损放大至27亿美元等诸多利空消息，引发了人们对美国区域银行危机再度爆发的担忧。 下周三和周四两天时间，美联储主席鲍威尔将赴国会做证词陈述，他可能会面临议员们关于美联储紧缩政策立场和放松政策预期的一连串问题，这在总统选举年是一个敏感话题。 一些民主党人抱怨高利率加剧了中低收入家庭的困境，呼吁鲍威尔赶快降息。与此同时，共和党人对美联储最初对通胀反应缓慢持批评态度，并可能就鲍威尔在11月大选前降息的迹象对他展开批判。 美联储下一次议息会议定于3月19日至20日举行，市场普遍预计政策制定者将维持基准利率在5.25%-5.5%不变，该利率自去年7月以来一直保持在这一水平，并预计首次降息应该会是在6月份。