美国总统特朗普周四宣布，将对所有不在美国本土制造的汽车，以及特定汽车零部件加征最高25%关税。相关措施将于4月2日生效，次日起征收。对此， 日本央行观察人士表示，特朗普汽车关税大大降低了日本央行5月加息的可能性 。 在美国宣布汽车关税之际，日本央行正在寻找合适的加息机会，因为消费者通胀继续徘徊在其目标上方。 日本央行下次议息会议将于5月1日举行。根据媒体上月公布的一项调查，多数经济学家的基线预测是，日本央行将等到6月或7月才会加息，但也有约50%的经济学家表示，加息的最早时间是5月1日。 25%的关税将对日本经济的核心组成部分汽车行业造成压力，并有可能波及更广泛的行业。去年，汽车和汽车零部件占日本对美国出口总额的逾三分之一，美国是日本最大的出口目的地。 日本央行5月加息可能性降低 日本不少分析师就此次汽车关税的影响发表评论： “5月加息的可能性更低了，”伊藤忠研究所（Itochu Research Institute）首席经济学家Atsushi Takeda表示。“日本央行必须仔细研究关税对经济的影响。他们不可能在5月会议前完成这项工作。” “对进口到美国的汽车征收25%的关税，不利于日本央行提前加息，长期利率可能会降至1.5%以下。”三井住友信托资产管理公司高级策略师Katsutoshi Inadome表示。 日元对特朗普汽车关税将作何反应备受关注。近期，日元兑美元汇率一直徘徊在150日元左右，远低于121日元左右的10年平均水平，从而推高了进口驱动的通胀。周四上午，日元小幅走高。 与此同时，汽车股引领日本股市下跌，丰田汽车、本田汽车和日产汽车的股价均一度跌超3%。 经济影响可能有限 不过，Takeda也表示，汽车关税是否会如宣布的那样真正实施还有待观察， 考虑到日本汽车制造商在美国市场的相对竞争力，最终对经济的影响可能不会太大 。 “这加剧了经济下行风险，但这可能不会让经济偏离逐步复苏的道路。”他称。 高盛分析师预计， 汽车关税仅会令日本的GDP增长率下降0.1个百分点多一点 ，部分原因是日本汽车制造商不会失去相对竞争力，因为额外的关税适用于所有国家。 据日本汽车工业协会的数据，包括材料供应商在内的汽车相关企业在日本雇佣了558万人，占总劳动力的8.3%。 日本首相石破茂周四表示，政府不排除对美国采取反制措施，同时他继续“强烈”请求美国给与日本汽车关税豁免。

在特朗普政府即将密集出台关税政策的背景下，两名美联储官员都在周三对“关税大棒”的危害性发出严厉警告。 作为背景， 白宫确认特朗普会在美股周三收盘后出台汽车关税 ，随后 “对等关税”也将在未来几天内明确 。与此同时，药品关税、半导体关税、铜关税等政策也在排队序列中。 在周三举行的地区商会“美联储倾听”活动上，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利强调了 “特朗普关税”对于市场信心的历史性打击 。 他表示：“过去几个月里市场的信心确实发生了变化。 我在美联储系统工作了十来年，除了新冠疫情头几个月外，这是我能回想起的最剧烈信心骤变。 现在有许多不确定性都与关税有关，没人知道税率会加到多高，哪些领域会被加税，其他国家会如何反应，以及这些关税会持续多久。” 卡什卡利强调，这里的不确定性，会造成消费者行为的变化，可能迅速引发经济萎缩。 他解释称：“ 如果现场的所有人，同时作为消费者和企业主，都对关税感到紧张，并在同一时刻减少消费和投资，将会剧烈削弱经济。 因为所有人都不去下馆子吃饭，不投资新工厂了。所以 关税对信心的打击，甚至会比关税本身更剧烈 。” 卡什卡利也补充称，好消息是信心的恢复也会相当快。如果美国与主要贸易伙伴的关税冲突能够找到解决方案，市场信心也能很快重塑，但眼下并不知道这一切会持续多久。 非常凑巧的是，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆也在周三提出警告， 关税对通胀的影响恐怕不会是短暂的 ，因此美联储可能需要在更长的时间里维持较高的政策利率。 穆萨勒姆在肯塔基州的演讲中表示，他倾向于不应假设关税上调对通胀的影响完全是短暂的，也不会轻易认为完全“忽略”（ look-through）这种影响的策略就是恰当的。尤其需要对通胀的间接、次轮效应保持高度警惕。 穆萨勒姆特意区分了关税对通胀的直接效应（一次性的价格上涨），与可能对基础通胀产生更持久影响的次轮效应。 在上周美联储议息会议后发布的经济预期中，虽然官员们的中值预测仍保持年内有两次降息，但也有接近半数的8位官员认为2025年只会降一次息，甚至不降息。

美国总统特朗普在周一（3月24日）的内阁会议上重申了对美联储降息的呼吁，他继续向央行施压，要求调整货币政策。 特朗普说道： “总体来看，物价正在下降，能源价格也在下降。我希望美联储能降低利率，你们将能够看到利率下降。” 上周三（3月19日），美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这是自1月底会议以来，该行再次决定维持利率不变，上一次降息是在去年12月。 当天晚些时候，特朗普就在社交平台Truth Social上发帖呼吁美联储“做正确的事”，特朗普补充道，“美联储最好还是降息，因为美国关税影响开始逐渐渗透到经济中。” 隔天，特朗普再次发文，“鸡蛋价格已经比几周前拜登推升的价格低了很多，杂货和汽油价格也下降了。现在，如果美联储能做正确的事情并降低利率，那就太好了！！！” 但要指出的是，美国官方的数据还没有显示出需要降息迹象。两周前公布的2月份消费者物价指数（CPI）同比上升2.8%，提出食品和能源的核心CPI增速为3.1%，均高于央行2%的目标。 本周五，美国经济分析局将公布2月个人收支报告，其中就有美联储最青睐的通胀指标——PCE（个人消费支出）通胀数据，目前市场预计PCE同比增速为2.5%，核心指标为2.7%。 美联储主席鲍威尔在决议后的新闻发布会表示，美联储无需急于调整政策立场，因为目前的不确定性异常高涨。鲍威尔还指出，央行官员们预计特朗普加征关税将带来物价上涨压力。 发稿前不久，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）告诉媒体，对经济走向的担忧在增多，但数据尚未显示这一点。他还强调，这次的关税对物价的推升作用可能不会是一次性的。

日本财务大臣加藤胜信最新警告称，尽管多年来日本的消费者价格持续上涨，且薪资出现了30年来最大一轮年度涨幅，但日本尚未完全摆脱通胀紧缩的局面。 加藤胜信这一直言不讳的言论发表之际，正值日本央行努力实现经济“正常化”，并逐步恢复到正利。此前，日本已进行了长达25年的努力，引导该国摆脱物价下跌的局面。 加藤指出，日本正在经历物价上涨，其他趋势似乎也是积极的，但只有政府在看不到经济下滑前景的情况下，才能彻底宣布战胜通缩， 他说，“我认为，我们需要仔细判断日本是否已经摆脱通缩，不仅要看消费者价格，还要综合考虑基础价格和背景…… 我们目前的判断是，日本尚未克服通缩 。” 情况确有好转 在加藤发表以上言论之前，一些经济学家担忧，尽管物价在上涨，但 它们在很大程度上代表了“错误类型的通胀” ，即一种由日元疲软和大宗商品成本高企推动的价格上涨，而不是一种工资上涨和消费者需求上升的良性循环。 从通胀数据来看，目前日本的总体通胀率已连续35个月高于日本央行2%的目标，2月份不包括新鲜食品在内的消费者价格指数（CPI）同比上涨3%。 从工资方面来看，上周五（3月21日），号称拥有700万员工的日本工会联合会（Rengo）表示，新一年薪资谈判已赢得5.46%的平均工资涨幅，这是33年来的最高涨幅。 但实际工资的增长却停滞不前，且消费者信心依然疲软。加藤表示，在通货紧缩时期，价格、工资或利率都没有变动——这一组合抑制了经济增长，阻碍了日本实现其潜力。 加藤补充道，“ （正常化）是一个非常缓慢的过程，好在现在情况正在发生变化 。我们现在看到物价上涨，工资上涨，在货币政策方面，日本央行正在研究日本的最佳货币政策立场是什么，所以我们现在看到了一些变化和正常化的迹象。” 日本央行的正常化过程包括在2024年初结束负利率，随后在当年7月小幅加息；2025年1月，日本央行将利率上调至0.5%，为17年来的最高水平。许多经济学家预计，今年至少还会有一次加息。 加藤表示，日本向经济正常化过渡的过程，取决于确保工资增长是否能够长期超过物价上涨。他还指出，“大企业提高工资令人鼓舞，但真正的挑战是确保日本中小企业能够将不断上涨的劳动力和投入成本转嫁给客户。” 穆迪分析的日本经济学家Stefan Angrick表示，尽管消费者价格通胀水平似乎排除了日本重回通缩的可能性，但加藤的言论反映出一个事实，即日本尚未出现它想要的那种通胀。 他补充道，供应冲击最终会消退，只有更强劲的国内需求才能使通胀保持在目标水平。他预计，到2026年，通胀率将降至2%以下。

美国前财政部长劳伦斯·萨默斯周四表示，美联储本周决定大幅放缓缩表的步伐，其实发出了一个令人担忧的信号，表明市场对长期联邦债务的需求存在问题。 “这应当引起人们的警惕，视为一个令人不安的动向，”萨默斯在电视节目中接受采访时表示。他指出，此举表明美联储决策者认为“长期债券的市场吸收能力有限”。 美联储周三宣布，他们将从4月开始把到期后不进行再投资的美国国债数量上限，从每月250亿美元下调至50亿美元。尽管鲍威尔表示，触发政策制定者讨论该问题的直接原因是联邦债务上限的复杂性，但这一决定也反映出对何为量化紧缩(QT)计划适当节奏出现更广泛讨论。 令一些观察人士意外的是，鲍威尔并未暗示在国会解决债务上限问题后(预计将在今年晚些时候)，会重新加快量化紧缩步伐。 目前担任哈佛大学教授的萨默斯表示，量化紧缩的放缓甚至发生在长期国债收益率下降之后。基准10年期国债收益率目前约为4.23%，较1月中旬的4.81%明显回落。 由于美联储购买国债时会创造银行准备金(这些准备金需按隔夜利率支付利息)，放缓QT还产生了缩短美国公共部门债务整体期限的效果。萨默斯表示，“我们发现，为了举债，有必要缩短政府债务的期限结构。” 他指出，美联储可能担心出现类似于2022年9月英国发生的情况，当时英国前首相特拉斯的政府因无资金支持的减税计划而引发危机。英国央行不得不介入债券市场以避免崩溃。 “这是美联储为遏制可能出现的'特拉斯式风险'——即英国发生的那种意外事件所采取的政策，”萨默斯表示，“这也反映出我们所听到的几乎所有财政政策动向都在恶化，而非出现改善。” 威权主义隐忧 萨默斯在最新节目中还严厉批评了美国总统特朗普上台后的一系列举动，称这些举动动摇了人们对美国法治的信心。 尽管特朗普政府的目标是大幅缩减美国财政赤字，但许多经济学家对特朗普总统优先考虑的联邦支出削减和关税上调措施的效果表示怀疑。美国预算缺口目前已超过GDP的6%，这一数字在过往的战时或经济或金融危机之外是前所未有的。 在过去几周，不少人已针对特朗普政府的行动提起了诉讼，其中包括DODG大幅削减国会设立的联邦机构的人员、开支和贷款，联邦政府大肆驱逐移民等举措。 “我们尚未越过违抗法院命令的‘卢比孔河’(意指历史转折点)，”萨默斯表示， “虽然还未到那一步，但两个月前尚属可能的担忧，如今在我看来已成为真正令人警醒的前景。这应当引起每位投资者的不安。” 这位前财政部长重申了他去年发出的呼吁，要求私营部门领袖联手聚焦于政府对法治的威胁。 他说，“商业和金融界的领袖们应该组织起来——他们知道他们在多大程度上依赖法治，来抵制可能造成极大破坏的长期政策变化。

当地时间周四，英国央行一如预期地将利率维持在4.5%不变，正在评估美国关税对全球经济的影响。 货币政策委员会(MPC)以8比1的投票结果通过了此次利率决议，只有委员丁格拉投票支持降息25个基点。 英国央行声明称，自上次利率决议以来，全球贸易政策的不确定性加剧，美国政府宣布了一系列关税措施，一些国家对此做出了回应。“其他地缘政治不确定性也有所增加，全球金融市场波动指标也有所上升。” 英国央行行长贝利表示，目前经济存在很多不确定性，不过利率仍处于“逐步下降的道路上”，央行将密切关注全球和国内经济的发展情况。 会议纪要称，没有理由认为货币政策在未来几次会议中会遵循预先设定的路径，尽管仍然预计通胀压力将继续缓解。 英国央行预计通胀率将接近其2%目标的两倍，并在今年晚些时候升至3.75%。虽然官员们认为价格飙升是由暂时性因素造成的，但仍对消费者和企业的高通胀预期表示担忧。 在经济展望方面，英国央行将一季度GDP增速预测从0.1%上调至0.25%。投资者现在关注的焦点转向财政大臣里夫斯下周的春季声明，预计她将在声明中提出削减支出的计划，以保证政府不违反财政规则。 Aberdeen副首席经济学家卢克·巴塞洛缪表示，英国央行维持利率不变的决定并不令人意外，但投票结果的差异令人震惊。在9名货币政策委员会成员中，只有丁格拉投票赞成降息25个基点，而曼恩从上个月投票支持大幅降息50个基点，转变到本月投票维持利率不变。 摩根资产管理公司的全球市场分析师Zara Nokes表示：“英国央行现在处于两难境地，一方面通胀压力不断上升，另一方面经济增长前景疲软。目前英国央行认为应该把主要精力放在控制通胀上。” 汇丰资产管理公司投资策略总监Hussain Mehdi在一份报告中写道，由于前景黯淡，此次会议对英国央行来说是“具有挑战性的”。 Mehdi表示：“最近的经济数据呈现出滞胀的迹象，这意味着货币政策委员会正在权衡通胀因素与经济增长下行风险以及脆弱的信心。目前看来，通胀因素在讨论中占据主导地位，这反映在只有一位货币政策委员会成员投票支持降息上。” 此前一天，美联储在利率政策方面维持观望立场不变，同时上调通胀预期，并下调今年的美国经济增长和就业预期。 欧洲央行行长拉加德周四表示，美国对从欧洲进口的商品征收25%的关税，将在第一年使欧元区经济增速下降约0.3个百分点，而报复措施可能会使数据进一步下滑。

北京时间周四（3月20日）凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。 决议写道，美联储将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，抵押贷款支持证券（MBS）减持上限维持在350亿美元/月。 鲍威尔在新闻发布会上表示，该行做出了“技术性”决策，放缓了缩表速度。 鲍威尔在回答环节中解释道，缩表将以更慢的速度进行，持续的时间会更长，“我们将在资产负债表缩减到略高于充足水平时停止这一过程。我们距离那个水平还有很远，接近那个水平时的速度将会更慢。” 提到美国经济，鲍威尔认为仍然强劲，但调查显示 经济不确定性加剧，不确定性将如何影响经济前景还有待观察 。他补充称，劳动力市场状况稳固，失业率处于窄幅区间；通胀已取得进展，但仍高于目标。 “整体而言，预测显示经济增长放缓、通胀上升，这需要不同的应对措施，但之间也会相互抵消。” 鲍威尔称，调查显示特朗普政府拟议的关税政策正在影响通胀预期， 对新政策及其影响的不确定性很高 ，一些短期通胀指标已出现上升趋势。他也承认，确定关税对通胀的影响程度是困难的。 很显然，关税是导致通胀的一部分因素，现在说忽视关税的影响还为时过早。我们将在几个月内知道年初前两个月的商品价格上涨是否源于关税。如果最近两个月商品通胀数据持续强劲，这肯定与关税有关。 他认为长期预期通胀不会明显上升，不要在意暂时性通胀，如果通胀自行消退，则不应收紧货币政策。鲍威尔提到了之前的密歇根大学公布的通胀预期数据，将对这个异常的数据予以关注。 鲍威尔强调，美联储 无需急于调整政策立场 ，将耐心等待更清晰的市场信息以区分信号与噪音， “如果经济保持强劲，可以更长时间保持政策的抑制作用；如果劳动力市场疲软，可以在必要时放松政策。” 鲍威尔表示，货币政策并非按照预设路线运行。在框架审查工作中，目前重点关注劳动市场动态和充分就业目标，可能会出现“通胀和就业”两大目标相互矛盾的情况。 鲍威尔称，美国劳动力市场整体保持平衡，招聘率和裁员率均处于低位。但他提到，裁员的显著增加可能会迅速转化为失业。（这里暗示了美国政府效率部可能产生的影响） 鲍威尔称，预测人士在一定程度上提高了经济衰退的可能性，但仍然不高。他补充道，情绪确实有所下滑，这种下滑与美国政府在政策上的重大变化有关。 问答环节中，鲍威尔表示，美联储 “已处于可以降息或维持当前明显紧缩的政策立场的阶段” ，当被问及是否会在5月份降息时，他回答道“我们不会急于降息。” 临近发布会尾声时，鲍威尔还透露，央行工作人员对关税影响有一个模拟预测，该预测假设美国被全面实施关税报复。他重申，不需要担心美国会重演上世纪70年代（大通胀）的情形。

北京时间周四凌晨02:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，与市场预期一致，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变，但仍表示可能会在今年晚些时候降息。 利率决议公布后，美股三大股指短线冲高，现货黄金价格走高，美元指数短线下挫近20点。 FOMC声明指出，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定，只有美联储理事沃勒对本次利率决议持反对意见。沃勒支持不改变政策利率，但反对有关调整资产负债表政策的决定。 日益增长的不确定性 声明显示，当前经济形势存在较高的不确定性，委员会密切关注可能影响其双重使命的风险因素，删除了风险“大致平衡”的措辞。 声明称，在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测最新信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍实现目标的风险，委员会将准备好酌情调整货币政策立场。委员会的评估将参考广泛信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际形势变化的数据。 近期以来，美国总统特朗普的一系列混乱的贸易和关税政策使得美联储面临巨大的压力，加征关税的计划引发了对经济放缓的担忧，并可能进一步推高通胀，这种组合会让政策制定者陷入两难境地。 在去年降息100个基点之后，美联储今年至今一直维持利率不变，官员们纷纷发出信号，希望在考虑采取其他行动之前，看到通胀方面取得更多进展，并更清楚地了解特朗普政策的影响。 在此期间，通胀预期不断攀升，消费者信心急剧恶化，投资者的反应也很消极，标普500指数自2月中旬以来下跌了10%以上，后来收复了部分失地。 但特朗普政府几乎没有采取任何措施来缓解对经济衰退的担忧，特朗普本月表示，美国经济面临“过渡期”。财政部长贝森特表示，美国经济和金融市场将经历“排毒期”。 2025年预计将降息两次 不过，尽管面临贸易战范围扩大以及支出可能削减的政策不确定性，但美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，每次25个基点。 具体来看，19位官员中有4位认为2025年不会降息，4位预计将降息一次，9位预计将降息两次，2位预计将降息三次。 在经济预期方面，美联储官员并不乐观，大幅下调了今年的美国GDP增长预期，预计经济增速仅为1.7%，比去年12月的预测下降了0.4个百分点。在通胀方面，核心PCE通胀预期上调至2.8%，比之前的估计高出0.3个百分点。 另外，2026年和2027年的经济预期也被下调，分别为1.8%和1.8%，去年12月预期分别为2.0%和1.9%；2026年和2027年核心PCE通胀预期则维持不变，分别为2.2%和2.0%。 美联储还宣布将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐。将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，抵押贷款支持证券(MBS)减持上限维持在350亿美元/月。 Renaissance Macro的尼尔·杜塔认为美联储这次决议看起来是鸽派的。美联储认为关税不利于经济增长、失业和通胀。然而，虽然美联储将核心通胀预测上调了0.3个百分点，但利率中位数没有变化，仍显示出年内还会有两次降息。 “美联储传声筒”Nick Timiraos评论称，官员们下调了对GDP的预测，上调了对通胀和失业率的预测。但是几乎所有人都看到了经济的下行风险。而且，几乎所有人都认为，他们对失业率和通胀的预测存在上行风险。 LPL Financial首席分析师Jeffrey Roach表示，美联储维持利率不变并不令人意外，委员会正处于政策迷雾之中，他们在观望关税的影响。“由于经济增长前景不稳，且通胀仍居高不下，我们预计投资者将更加担心滞胀的风险。”

①美联储3月宣布继续“按兵不动”，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变，与市场预期一致； ②美联储宣布将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐。

周三（3月19日），在日本央行利率决策会议后，行长植田和男在新闻发布会上就通胀风险、工资状况、特朗普政策影响、全球经济不确定性等问题发表了观点。 如预期那样，日本央行周三维持了关键政策利率不变，稳定在0.5%。在特朗普关税对全球经济造成冲击之际，日本央行政策制定者认为，需要花费更多时间来衡量美国提高关税对依赖出口的经济体的影响。 对于日本央行的这份决议，植田和男提出以下观点。 首先， 日本的工资和物价状况强劲，工资-通胀周期正步入正轨 。植田指出，“日本的工资和价格状况正在正常进行，可能比预期的要强。但美国和全球前景的不确定性使得评估潜在影响变得困难。因此，我们想看看4月初即将公布的数据，以重新考虑我们的预测。” 植田称，“就国内工资-通胀周期而言，它正步入正轨，上周的工资谈判结果强于预期。不过一些央行委员会成员呼吁，仍有必要警惕价格上行风险。” 谈及价格上行风险，日本国内近期大米成本的飙涨是一个热议话题， 食品价格上涨可能影响通胀率 。 植田此次在新闻发布会上也谈论到这点，他认为大米成本上涨将对家庭通胀观点存在影响，“在许多国家，家庭的通胀预期经常受到食品和燃料成本的影响，尤其是短期预期。而我们正在仔细研究中长期通胀预期，以及它们是否正在发生变化，如果发生变化，可能会形成诸如刺激家庭提前购买耐用品等情况。” 伴随着食品成本的上涨，消费也会受到牵连 。植田提到，“食品和非耐用品的消费确实很疲软，但服务和耐用品支出并不那么疲软，也没有受到生活成本上涨带来的痛苦的太大打击......从服务价格的发展来看，我们在应对通胀方面落后于曲线的风险并不高。” 植田补充道，“食品成本上涨通常被视为可以被忽视的供应冲击。然而，大米价格的长期上涨意味着这些上涨影响通胀预期和公众情绪的风险不容忽视。因此，我们需要仔细观察此类风险。” 这些通胀的上行风险可能将加速货币调整。植田称，“ 如果潜在通胀的上行风险增加，这将是我们加快调整货币政策的一个理由 。” 与此同时，植田和男还谈到了一些来自海外的影响因素，尤其是美国特朗普政府下的贸易政策。“在过去一个月左右的时间里，美国关税的范围和速度发生了迅速的变化。然而，有些方面我们甚至不知道，因此不确定性仍然很高。我们将仔细研究美国贸易政策如何展开，它如何影响美国和其他全球经济，以及这一切如何影响日本的经济和价格前景。” “关税可能会直接影响经济和通货膨胀，它们还会影响情绪和信心，例如通过市场波动。我们需要全面看待这种影响。我们将确保（在应对通胀风险方面）不会太落后，”植田指出。