美国劳工部上周公布的数据显示，美国1月CPI通胀全线超预期，这支持了美联储在降息方面保持谨慎的立场，同时令许多人开始担心加息是否已然接近了，但这些想法都与美国总统特朗普的想法相背离。 曾准确预测2008年金融海啸、 被称为“末日博士”的知名经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）警告说，现在还不要担心加息，因为仅仅是推迟降息就可能使特朗普总统走上与美联储“冲突的道路”。 “即使只是保持利率不变，也会使鲍威尔与特朗普发生冲突，因为特朗普现在想降息。我们已经看到了这些紧张局势，而且还会加剧。”他说。 事实上， 在上周的通胀报告发布之前，特朗普还在敦促美联储降低利率，并在其社交媒体平台Truth Social上发帖称，降低利率应与他的关税议程“齐头并进”。而反观美联储主席鲍威尔那边，仍是不紧不慢地表示：不急于降息。 鲍威尔上周三在国会发表讲话时对众议院议员表示，“我想说，我们接近了目标，但在通胀方面还没有达到目标……我们希望目前保持政策限制。” 关税影响 另一方面，尽管鲍威尔本周警告称，对关税的经济影响“进行猜测是不明智的”，但华尔街仍对特朗普的政策议程始终持怀疑态度。 鲁比尼警告说，特朗普政府提出的政策（包括关税）可能会增加当前的通胀压力，从而适得其反。而穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi则警告说，消费者将“承担这些负担”。 鲁比尼解释说：“关税、保护主义、与我们的朋友和盟友以及与中国的经济战，会导致通货膨胀，降低经济增长。” Zandi也对特朗普的关税将增加通胀压力的担忧表示赞同。他明确表示，特朗普的关税提议将推高通胀，提高利率，抑制经济增长，而这些因素将使美联储即将做出的政策决定进一步“复杂化”。 Zandi认为，1月份CPI数据显示，随着能源、食品、二手车和卡车以及机动车辆保险等多个行业的价格上涨，“通胀降温的时期即将结束”，而且这种风险还将进一步加剧。 “价格上涨的广泛性质……就关税而言，这是值得担心的事情，”他说：“我们一直享受的通胀降温现在结束了，不幸的是，我们还没有完全回到美联储的目标，所以这令人不安。” 虽然特朗普关税计划的全面范围仍不确定，但穆迪分析全球宏观经济模型预测，如果对加拿大和墨西哥的关税在下个月全面实施，并在没有额外豁免的情况下保持有效，再加上本月早些时候对中国征收的额外10%的关税，消费者价格通胀将在一年内上升0.5%。同期的实际GDP将下降0.6%。 股市风险 而贸易战的可能性对股市构成了风险。 高盛首席美国股票策略师David Kostin上周早些时候警告称，关税对盈利增长构成了一个关键的下行风险，他估计，美国关税税率每提高5%，2025年标准普尔500指数成分股公司的盈利预期就会降低约1%至2%。 与此同时， 鲁比尼认为，就算在特朗普“温和”的政策下，标准普尔500指数的回报率今年也将回归“个位数”。 他还警告称，“糟糕的政策”可能迫使美联储按动不动，此举可能增加市场回调的风险。 不过，鲁比尼认为，特朗普政府实施“糟糕政策”的可能性相对较低。他指出了可以防止“糟糕政策变得真正糟糕”的四道“护栏”——市场纪律、美联储独立性、强大的经济顾问和“债券义勇军”。其中，“债券义勇军”可能是对特朗普的主要制衡。 “他无法控制投资者……如果特朗普的政策不利于经济增长和增加通货膨胀，投资者就会惩罚他。这将是最强大的约束。” 他补充说。

欧洲央行管理委员会成员、克罗地亚央行行长武伊契奇（Boris Vujcic）周三表示， 即使美联储放缓降息步伐，欧洲央行今年也可能再降息三次， 但宽松政策的前提是基础通胀迅速下降。 自去年6月以来，欧洲央行已五次下调借贷成本，并暗示将进一步放宽政策，这让投资者猜测进一步降息的速度和程度。 “市场预计今年还会有三次降息，”Vujcic在接受采访时表示：“这些期望并非不合理。” 不过需要注意的是，未来几个月的数据将至关重要，因为分析人士普遍预计服务业通胀将大幅下降。服务业通胀是消费者价格篮子中最大的单一组成部分，也是过去一年价格过度增长的关键驱动因素。 “要让这些降息成为现实，我们需要看到核心通胀和服务业通胀放缓，” Vujcic说。 与此同时，自美国总统特朗普上任以来，美联储降息前景就变得不太乐观。对此，Vujcic急忙“撇清关系”称，即使美联储按兵不动，欧洲央行也可以继续降息。美联储上月表示，它并不急于放松货币政策，而1月份出人意料的高通胀增加了它在2025年根本不降息的可能性。 Vujcic指出，美国利率高企意味着美元走强和较长期借贷成本上升，但迄今为止市场走势并未引发过度担忧。 “汇率是我们考虑的一个因素，但就目前的水平而言，这不是我们需要担心的事情。”他说。 Vujcic还补充称，欧洲央行不应就利率将降至何种程度来引导投资者，但他预计有关最终利率的辩论将很快加剧，欧洲央行可能会在3月会议上改变措辞。 就目前而言，欧洲央行仍将其政策设定描述为“限制性”，但只需再降息一次，存款利率就将降至2.5%，一些政策制定者可能会开始怀疑这一利率是否仍然高到足以抑制经济增长。 “关于何时应该从我们的措辞中删除‘限制性’一词，我们正在接近讨论（这一问题），”Vujcic说：“这可能会在我们下次会议上发生，但这也将取决于即将到来的数据。” “当你不能再完全肯定地说你仍在限制区域内时，就应该这样做，”他补充说。 最后经济方面，Vujcic认为，“经济衰退的风险不大”，但他也并不认为会有任何快速的复苏迹象。

美东时间周三（2月12日），美联储主席鲍威尔表示，尽管美国总统特朗普要求降低利率，但美联储不会因为他的施压而改变利率政策。 特朗普周三在其个人社交媒体平台Truth Social上发文称，利率应该降低，这与即将到来的关税是相辅相成的。 “人们可以放心，我们将继续埋头工作，根据经济状况做出决策，”鲍威尔在接受众议院金融服务委员会的质询时表示。 鲍威尔本周在美国国会参众两院进行发表半年度货币政策证词吗，他在两天的演讲中都强调，美联储目前不急于继续降息，会将利率维持在现有水平，并等待通胀进一步降低的证据。 鲍威尔在国会的演讲与他上月在利率决议后的表态相一致，他当时表示，预计在看到通胀接近2%的目标之前，美联储不会进一步降息。 美联储上月将基准利率维持在4.25%-4.5%的区间不变，该央行在去年最后三次利率会议上累计降息了100个基点。市场普遍认为，美联储本轮降息周期的第一阶段已经结束。 许多美联储官员希望观察特朗普政策的影响，例如他提出的关税计划，看看这些政策如何影响经济。大多数经济学家担心，关税至少会暂时推高通胀。 周三公布的数据显示，美国1月CPI同比增长3%，这一增幅明显高于去年9月2.4%的三年半低点，环比增长0.5%；剔除食品和能源的核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.4%。 最新CPI数据公布后，投资者对美联储今年降息次数的预期进一步受到打击，交易员将对美联储下次降息时间的预测从9月调整至12月。 特朗普在最新CPI数据公布后发表了施压美联储降息的言论，这并非他第一次这样做。特朗普在上任后曾数次要求美联储降息，并称自己比美联储更懂利率。

当地时间周三，美国劳工部公布的数据显示，美国1月CPI通胀全线超预期，这支持了美联储在降息方面保持谨慎的立场。 具体数据显示，美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅，高于市场预期的2.9%；1月季调后CPI月率录得0.5%，高于预期的0.3%，前值为0.4%。 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.3%，高于预期的3.1%；1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅，高于预期的0.3%，前值为0.3%。 美国劳工统计局指出，占CPI权重约三分之一的住房成本继续成为推动通胀的一个主要因素，1月份上涨了0.4%。这意味着如果住房成本得不到有效控制，通胀可能会持续高企，甚至加剧。 食品价格上涨了0.4%，其中鸡蛋价格一个月暴涨15.2%，这与持续的禽流感问题有关，导致农民不得不扑杀数百万只家禽。 数据显示，这是自2015年6月以来鸡蛋价格的最大涨幅，约占家庭食品价格上涨的三分之二。过去一年，鸡蛋价格已经上涨了53%。 数据公布后，美股三大期指盘前集体跳水，现货黄金短线走低随后冲高，美元和美国国债收益率上涨，比特币跌至一周低点。 就在前一天，美联储主席鲍威尔在国会表示，由于美国经济表现良好，美联储不必急于决定何时以及是否需要降息。 在谈到通胀时，鲍威尔指出，去年通胀在遏制通胀方面取得了很大的进展，但最近却并不顺利。因此认为目前的政策利率处在一个合适的位置上，没有理由急于进一步降息。 “美联储传声筒”NickTimiraos评论称，1月份的通胀数据表现强劲，这使得美联储在年中之前进一步“重新调整”降息路径的理由站不住脚。 嘉信理财高级交易策略师Alex Coffey表示，现在不仅让人质疑美联储是否会在今年下半年降息，下一步行动说不定还可能是加息，通胀将所有选项都带回了桌面上，并进一步推迟关于降息的讨论。 利率期货交易员目前预计，美联储到12月利率下调幅度仅为26个基点，低于数据公布前的约37个基点，这意味着今年仅会有一次25个基点的降息。 值得注意的是，就在CPI报告发布前的半小时多一点，特朗普在其社交平台Truth Social上发帖称“应该降低利率”，但CPI数据表明，特朗普似乎说错了时机。在糟糕的CPI数据发布后，特朗普再度发文：“拜登通胀上升！” 接下来，在特朗普政府贸易、移民和财政政策对经济影响的不确定性加剧的背景下，美国通胀恐怕将进一步走高，

在我们周二的 报道 中，曾介绍过部分美国通胀预期指标飙升，以及通胀保值债券反映出的盈亏平衡通胀率飙升的现象。 而随着特朗普关税威胁的层层加码，眼下在华尔街，对通胀可能再度“爆燃”的担忧声，也确实正变得愈发此起彼伏。周三，包括美国前财长萨默斯在内的多位通胀“吹哨人”，就再度发出了最新警告…… 四年前，在美联储口口声声扬言通胀上升只是“暂时性”之时，萨默斯就曾指责美国财政和货币政策制定者过度刺激，可能引发一代人以来最大的通胀井喷。 而如今在四年后，他正再度警告美国物价压力有再次爆发的危险。 萨默斯周三在一场访谈节目中表示：“自2021年的政策失误引发严重通胀以来，眼下可能是通胀升级最敏感的时刻。” 萨默斯指出，就业市场紧张的迹象，包括上周发布的1月份就业数据中薪资大幅上涨，已经为CPI可能上涨提供了背景，甚至在新政府采取任何措施之前便是如此。而自该数据公布以来，特朗普又已提高了对加拿大、墨西哥和中国进口商品的关税，并威胁要提高其他国家的关税。 萨默斯表示，“现在是我们必须非常谨慎对待通胀的时刻”。他敦促美联储对物价压力保持警惕，并认为当前周期内可能不会再进一步降息。 “这不是一种概率，但目前有一种非常真实的可能性，即 美联储的下一步行动将是加息 ，而不是降息。对于任何形式的成本冲击、任何形式的有损通胀可信度的言论、任何形式的对财政不负责任的措施而言，现在都是一个特别危险的时刻。” 在2021年初，萨默斯就曾警告称，拜登政府高达1.9万亿美元的财政刺激计划可能会加剧通胀，这让一些民主党同僚感到不安。他在当时还批评美联储没有充分关注价格风险。 鲍威尔最终在2022年3月承认，“事后看来，我们应该早点加息”。相比之下，拜登的团队则继续为他们的做法辩护——前财长耶伦认为，更大的错误是做得不够，最终导致劳动力市场遭遇多年创伤。 无独有偶，阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克(Torsten Slok)周三也表示， 如果市场将面临冲击，那么今年夏天就有可能出现。而且，这种冲击可能以美联储加息的形式出现。这位资深经济学家警告称，特朗普加征关税将给经济火上浇油，推高通胀。 斯洛克认为， 如果随着关税的实施，通胀加速，美联储可能会在6月中旬的会议上加息。 斯洛克补充称，“如果我们的通胀率因经济强劲而大幅上升，而且一些政策可能会适度提升通胀率，那么今年晚些时候可能会有数次加息。” 斯洛克指出， 这可能会让市场大吃一惊，因为市场已经形成了美联储今年即使不会进一步降息，也会维持利率不变的看法。而市场尚未对加息前景进行定价。 本周一，特朗普总统已签署了两项行政命令，对钢铁和铝征收25%的新关税。特朗普上周末还威胁称将对所有国家征收“对等关税”。 目前，尽管业内就关税对通胀的影响评估不一，但经济学家一致认为会产生一定的后果。 德意志银行经济学家的一份新报告预计，仅钢铝关税一项就会使核心个人支出价格指数(PCE)上升0.4个百分点。 美联储主席鲍威尔周二在参议院听证会上也重申了他上个月的观点，称美联储不需要急于调整利率。 从债券市场的定价看，各期限美债收益率隔夜再度普遍走高， 因美联储主席鲍威尔称不急于降息，且在特朗普对所有进口钢铁和铝加征高额关税后，投资者继续担忧关税。截至纽约时段尾盘，指标10年期美债收益率尾盘上涨4.2个基点，至4.537% ，为连续第四个交易日上涨。30年期美债收益率上涨4.2个基点，报4.753% 。 同时，2年期和10年期盈亏平衡通胀率则继续攀升： 利率市场对降息概率的定价也再次下降——目前已跌至了近一个月以来的最低水平。 交易员最新预计美联储年底前将降息36个基点，即仅锁定一次降息，而第二次降息能否成形的概率几乎为五五开。

美东时间周二（2月11日），美联储主席鲍威尔重申了之前的表态，即由于经济状况良好，美联储可以慢慢决定是否以及何时降息。 鲍威尔周二开启了为期两天的国会听证，他在参议院银行委员会的发言中表示：“我们目前的经济状况相当好。我们希望在通胀方面取得更多进展。我们认为目前的政策利率处于一个合理的位置，我们看不出有任何理由急于进一步降息。” 美联储上月将基准利率维持在4.25%-4.5%的区间不变，该央行在去年最后三次利率会议上累计降息了100个基点。市场普遍认为，美联储本轮降息周期的第一阶段已经结束。 对于去年的降息行动，鲍威尔称这是美联储政策调整的必要步骤，以应对通胀的改善和劳动市场的降温。 展望未来，鲍威尔表示，如果通胀没有继续朝着目标下降且经济保持强劲，美联储可能会在更长时间内维持利率不变。 他补充称，如果劳动力市场出现意外疲软，或通胀比预期更快地向2%的目标下降，美联储则可能会降息。 鲍威尔重申了他的观点，即中性利率已经从新冠疫情前的极低水平显著上升。对更高中性利率的模糊估计也可以解释为何政策制定者在进一步降息方面采取了更为宽松的态度。 中性利率指既不刺激也不抑制经济增长的利率水平。 美联储官员对近期通胀数据感到振奋，这些数据表明价格压力持续保持在温和水平，可能很快就能接近目标。 然而，决策者对美国总统特朗普的一系列政策感到担忧，例如加征关税和大规模驱逐非法移民等，经济学家普遍认为，这会导致美国通胀再次上升。 美联储控制着短期利率，短期利率影响整个经济中的借贷成本，包括信用卡和汽车贷款的利率。但自美联储去年9月开始降息以来，长期利率并未发生重大变化，部分原因是由于经济增长超出预期，投资者降低了降息的预期。 鲍威尔表示，如果投资者更加担心预算赤字上升或新的冲击事件带来通胀风险，长期利率可能会保持在较高水平。 他说，长期利率 “居高不下的原因与美联储的政策没有特别密切的关系”。

美联储主席每隔半年的国会山证词之行，一直是历年全球金融市场上的一个传统大戏。而今年随着特朗普的上台，令美联储的“独立性”前景存疑，美联储主席鲍威尔的这场“单刀赴会”之旅，无疑正变得更为受到瞩目…… 颇为值得一提的是，就在上周末，被特朗普钦点领导“政府效率部”(DOGE)的亿万富翁马斯克还刚刚在社交媒体上发表了一系列帖子，建议应该对美联储进行更为严格的审查。 马斯克周日在X平台上的一篇推文中写道，“政府的所有方面都必须完全透明，并对人民负责。没有例外，包括但不限于美联储”。 这篇推文是为了回应另一位X用户的帖子，该用户认为美联储从未进行过全面审计或全面披露货币政策决定。 当然，根据法律规定，美联储其实每年都必须聘请独立的外部会计师事务所对其财务报表进行审计。为确保审计师的独立性，美联储还会要求外部审计师在所有与审计相关的事务上保持独立。此外，政府问责局以及美联储监察长办公室也会经常审计美联储的许多活动。 马斯克周日还回应了另一位X用户的帖子，该用户表示马斯克正在考虑任命89岁的前国会议员罗恩·保罗(Ron Paul)领导对美联储的审计。马斯克表示，“这将会很棒。” 保罗在国会任职期间，因推动政府问责局对美联储进行全面审计而闻名，审计内容包括其对利率政策的审议，并将审计结果报告给国会。2009年，他还撰写了一本名为《终结美联储》的书。 值得一提的是，这已非马斯克自特朗普当选总统以来第一次提到美联储。去年12月底，马斯克在另一篇社交媒体推文中也扬言美联储“人手严重过剩”。 鲍威尔今晚勇闯国会山 就在马斯克发表上述言论之际，鲍威尔本周则又将前往国会山，面临多个听证会考验。 预计民主党和共和党议员将对他抛出一系列问题，包括货币政策、关税影响、特朗普政策对银行业监管的影响，多元化、公平性和包容性(DEI)努力的倒退等等。民主党人则可能会敦促他捍卫美联储独立于行政部门的立场。 根据日程安排显示，北京时间今晚23点，鲍威尔将先行出席参议院金融、住房和城市事务委员会听证会，并发表半年度货币政策证词。而到了明晚23点，鲍威尔还将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词。 近几个月来鲍威尔已多次试图捍卫美联储的独立性。 鲍威尔去年12月在一场峰会活动上接受采访时表示，“我并不担心我们会失去法定独立性，因为我确实认为人们坚信于此。” 自1月20日特朗普上任以来，马斯克和他的DOGE团队已经在华盛顿搅了个天翻地覆，并获取了多个政府部门的技术权限，命令大型政府机构停止工作，敦促员工自愿离职。上周晚些时候，DOGE员工还进入了消费者金融保护局(CFPB)总部，该机构的资金来自美联储。周一，该机构代理局长命令该机构的1700名员工停止几乎所有工作。 而对于今晚的国会山之行，鲍威尔可能会在当前面临政府施压之际，试图维持好与国会议员间的关系。 鲍威尔长期以来就一直寻求在国会山建立良好的关系，随着特朗普重返白宫，他现在特别希望维护好与共和党议员的“友谊”。 布鲁金斯学会高级研究员Sarah Binder表示，特朗普听证会的气氛可能会高度紧张，尽管美联储倾向于不参与党派辩论，但其也不能把自己封闭起来——因为货币和监管政策都需要公众的支持。 哪些话题领域受关注？ 在货币政策和经济现状方面，美联储自2021年以来一直都未能实现2%的通胀目标，这可能会再度引起议员们的关注。 在拜登政府任期内，通胀推高了许多美国人的生活成本，并在一定程度上影响了大选的最终走向，迄今也仍然是两党都关心的问题。 新任众议院金融服务委员会主席French Hill在接受采访时表示，“我们中的许多人对疫情后的美联储政策感到担忧。” 一些民主党人可能会就近期特朗普对加拿大和墨西哥的关税威胁，及关税对经济增长和通胀的潜在影响向鲍威尔提问。 鲍威尔此前在谈论特朗普的政策时一直很保守，但在议员的追问下，他可能会做出更加明确的表态。 华盛顿政策分析公司LH Meyer的经济学家Derek Tang表示：“当我们有了真正的政策需要评估时，想要保持沉默将变得越来越难。” 而如果鲍威尔真的就关税问题发表具体评论的话，则可能会引发共和党人的质疑——即为什么他之前没有公开谈论前总统拜登执政期间新冠疫情救济支出带来的通胀风险。Hill表示，许多众议院委员会成员认为鲍威尔“应该公开反对大幅增加关税”。 Hill还提到，美联储即将进行的对2020年货币政策框架的评估，也将会是他关切的一个问题。 至于具体的降息进程， 自去年9月起累计将基准利率下调100个基点之后，多位美联储官员已表示他们想暂时停下脚步，先评估经济影响再说。业内人士普遍认为，鲍威尔在本周的听证会上不太可能会背离这一趋势。 在货币政策以外的一些热门关注领域中，业内人士预计，民主党人可能就多元化、公平性和包容性(DEI)问题向美联储施压 ，因为美联储近来一定程度上在迎合特朗普瓦解DEI的努力。据国会议员助手透露，鉴于美联储在DEI方面的退缩、(负责金融监管的副主席)巴尔的辞职以及退出全球气候研究组织，民主党人可能会考察鲍威尔对联储会独立性的看法。 此外，众议院和参议院的共和党人可能会试探鲍威尔，看看他在银行监管方面多大程度上站在特朗普政府这一边。 特朗普此前已向联邦机构包括监管银行的机构，释放了放松监管的压力。 分析人士预计，听证会上讨论的话题可能包括尚未完成的银行资本提案、改革银行压力测试的计划，以及所谓的“去银行化”，即剥夺某些个人和企业的银行服务的做法。

今年年初，美国通胀几乎没有显示出进一步下行的迹象，而健康的就业增长则支撑了美欧经济，支持着美联储暂时维持利率不变的立场。这也令一个悬念在眼下正“迟迟没有答案”：美联储究竟还能否在今年上半年进一步降息？ 去年12月美联储公布的利率点阵图显示，多数美联储官员预计今年将进一步降息两次。但对于何时再度采取宽松行动，许多美联储官员都三缄其口，甚至自己也无法给出一个相对清晰的窗口。同时， 根据芝商所的美联储观察工具显示，利率市场的交易员们也普遍对今年上半年能否继续降息感到迷茫，6月会议降息和不降息的概率几乎五五开…… 在 这一背景下，本周的两件宏观消息面大事，显得尤为受人瞩目…… 美联储主席鲍威尔将于周二和周三向国会议员发表半年度证词， 他可能会强调经济韧性是央行官员不急于进一步降低借贷成本的一个关键原因。由于经济状况良好，美联储官员也将有时间充分评估特朗普新政府对贸易、移民和税收政策变化的影响。 此外，美国劳工统计局将于周三公布备受瞩目的美国1月CPI数据。 媒体调查显示，1月份不包括食品和能源的消费者价格指数将上涨0.3%，为过去六个月内第五次上涨。与去年同期相比，1月核心CPI预计将上涨3.1%，虽然略低于12月份的同比涨幅，但仅比去年年中的水平下降了0.2个百分点。 不难察觉到的是，在2023年和2024年初美国物价大幅回落之后，近几个月来进一步的抗通胀进展已基本上停滞了，而这又伴随着去年年底以来美国就业市场的强劲复苏。 美国劳工部上周五的数据显示，截至1月的三个月内，美国就业人数平均增长23.7万——这是自2023年初以来任何类似时期的最高水平！ 这或许有助于解释，为什么美联储官员在2024年最后三场议息会议中大幅降息100个基点后，如今却可能满足于暂时维持利率不变。此外，特朗普政府包括关税和驱逐移民在内的多项政策，也可能会导致通胀继续居高不下。 宏观经济学家Anna Wong、Stuart Paul等表示，“鲍威尔此前曾提到，美联储需要看到通胀方面‘真正取得进展’或劳动力市场出现一定疲软，才会考虑调整利率。我们认为1月份的CPI将提供好坏参半的证据。我们预计总体和核心CPI通胀率均将上涨0.3%。” 跨资产启示 从美债市场眼下的处境来看，尽管有着“全球资产定价之锚”的基准10年期美国国债收益率目前已从1月初的高点回落。然而，在交易员开始为关税、减税和不断上升的美国国家债务水平做准备并依然对美国国债价格构成压力之际，该收益率仍比去年9月中旬高出了近100个基点。由于通胀仍然居高不下且经济缓慢增长，美联储上个月暂停了降息。 美国新任财政部长贝森特本月早些时候曾提到，10年期美债收益率是特朗普实现降低利率目标的关键指标。 不过，这一基准收益率是否能实现进一步回落，从而达成“降息”效果，目前来看路径似乎并不明确。 不少债券交易员预计收益率将继续维持在高位——并在区间波动，直到经济走向更加明朗。 Columbia Threadneedle全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示：“我们现在并不想进行大赌注。” “一切都还不清楚，”Kornitzer Capital Management和Buffalo Funds创始人John Kornitzer则指出，“无论是关税、对外援助、石油政策还是缩减美国政府规模，一切都一片混乱。” 当然，近期债券市场的相对平静的走势表明，利率走向“正常化”道路上的最大冲击可能已经过去。Janus Henderson Investors解决方案部门全球主管Matt Peron表示，如果长期利率从现在开始只是“缓慢上升”，市场可能就能消化这一点，但他同时警告称，这条道路可能仍会充满坎坷。 Peron表示， “你需要精挑细选，保持较高的质量”。他认为股票的下一个热点将是“GARP”股票——即价格合理的成长股，“但会有一些波动。”

当地时间周五（2月7日），欧洲央行在官网发布报告称，根据该行经济学家的估算，欧元区的中性利率在1.75%至2.25%之间。 上周，欧洲央行宣布将欧元区存款机制利率降至2.75%。这意味着，该行还需进行两次降息（每次25个基点），总共50个基点才能达到中性利率区间的上限。 值得一提的是，1.75%至2.25%这一区间的中点——2%也是大多数分析师和投资者认为欧元区利率最终将稳定的水平。 来源：欧洲央行官网 不过，研究人员警告外界不要过度依赖这个中性利率模型，因为中性利率只是一个理论上“既不会刺激经济，也不会抑制经济活动”的借贷成本水平。 欧银研究员写道，“尽管这些估算数据可以为货币政策决策者提供更多的信息，有助于就货币政策立场进行沟通，但它们不能被视为在任何特定时刻、衡量适当货币政策的机械性指标。” 研究人员们补充道：“在执行货币政策时，唯一可行的方法是基于对数据及其宏观经济影响的全面分析做出决策。” 欧洲央行自2024年6月宣布降息以来已经第五次下调利率，行长拉加德曾在新闻发布会上表示，将在周五发布的这篇报告基础上制定政策立场，但她也强调，这只是决策考量的众多因素之一。 该行的官员们在“中性利率”这一概念仍有争议。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩警告称，不要过度关注中性利率，因为随着借贷成本接近该水平，其重要性将有所下降。 欧洲央行管理委员会成员、克罗地亚央行行长武伊契奇（Boris Vujcic）也发表了类似的看法，“它是一个有用的理论概念，可以帮助思考问题，但并不是说我就要把利率调整到那里。”