随着特朗普正式上任、美联储决议本周来袭，市场十分关注的“美联储独立性”问题或许可以初见端倪。 美国新任总统特朗普上周已明确表示，他希望美联储立即降息。他上周在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上表示：“我将要求立即下调利率。我比那些负责制定货币政策的人更了解货币政策。” 但华尔街似乎并不这么认为： 大部分大佬们仍然认为降息不会很快发生。而且事实上，越来越多的分析人士警告说，未来加息都是有可能的。 美联储将于本周召开会议，并于周三（北京时间周四凌晨）公布利率决议。华尔街现在预计，在去年降息100个基点后，利率将维持在4.25%-4.5%的水平，因为美国经济保持强劲，而预期的关税、减税和限制移民将推高通胀。 ABP Invest创始人兼首席投资官萨诺斯·帕帕萨瓦斯（Thanos Papasavvas）在一片最新专栏文章中写道： “我们不相信美联储会在2025年降息——我们甚至认为美联储降息行动已经结束了。” “相反， 我们预计富有弹性的美国经济和特朗普的政策将推高通胀预期，并迫使美联储主席鲍威尔从9月起加息。 ”他补充道。 他还指出，美联储在错误地判断之前的价格上涨是暂时的之后，希望维持其抗通胀的信誉。因此，Papasavvas预测，如果事态继续发展（通胀卷土重来），美联储将“超级正统，选择（抗）通胀而非（保）就业”。 债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco） 首席投资官Dan Ivascyn也表示，在华尔街等待更多经济数据和特朗普政策的明朗化之际， 美联储准备在“可预见的未来”保持利率不变。 他补充说， 虽然加息不在他的基本预期之内，但加息“肯定是可能的”， 因为最近的调查显示，消费者的通胀预期上升。克利夫兰联邦储备银行的数据显示，美国5年期通胀预期已有所上升，今年1月份升至2.4%。 Ivascyn表示：“从通胀的角度来看，我们还没有走出困境。” 此外， 美国银行（Bank of America）本月早些时候表示，美联储的降息周期已经结束，“对话应该转向加息”。 该行还补充说，如果核心个人消费支出的年化通胀率超过3%，长期通胀预期开始走高，这可能会产生更大的影响。 在本月的另一份报告中， 阿波罗全球资产管理公司首席经济学家Torsten Sløk也维持了他的观点，即美联储今年加息的可能性为40%， 他说经济正在重新加速。 “最重要的是，经济势头强劲，货币政策是限制性的说法是错误的，”他说。

在美国新任总统特朗普宣称他比美联储主席鲍威尔更懂利率后，本周美联储2025年的首场议息会议，就将正式拉开帷幕…… 在全球金融市场上，特朗普上任的第一周至少没有像一些人担心的那样危机四伏。而不少华尔街交易员们眼下也希望，美联储开年的首份利率决议，不至于引发市场恐慌！ 美联储将于北京时间周四凌晨3点公布1月利率决议，目前市场普遍预计美联储本月将维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，在去年下半年连续三次降息后，暂时停下宽松的脚步。 根据芝商所的美联储观察工具显示，利率期货市场的交易员目前对美联储本月按兵不动的预期概率高达99.5%。 特朗普“指点江山” 值得一提的是，尽管美联储本月跳过降息看似已几乎板上钉钉，但投资者显然仍将密切聚焦于美联储主席鲍威尔对接下来利率走向的看法。尤其是在特朗普上台后才没过几天，就已开始对美联储政策“指手画脚”的背景之下…… 美国总统特朗普上周四在达沃斯世界经济论坛年会上发表演讲时强调，他会要求“(美联储)立即降低利率”，并称他比那些负责制定货币政策的人更了解货币政策。 特朗普表示，“随着油价下跌，我会要求立即降低基准利率。同样，全球利率也应该下降。” 然而很显然的是，具有高度独立性的美联储未必会按着特朗普的意愿照做，尤其是特朗普的一系列施政方针和贸易政策可能加剧美国通胀的情况下。 “ 未来一周谁将主导市场，是鲍威尔还是特朗普？我认为他们之间的关系将非常密切， ”Northern Trust财富管理业务执行副总裁兼首席投资官Katie Nixon表示，“鲍威尔显然会受到特朗普及其实际实施的政策的影响。同时市场也将关注特朗普在每次演讲中所说的话，这可能会对市场波动产生很大影响。” Nixon指出，美联储政策制定者可能会认为，经济在通胀方面并未“持续取得积极进展”，而华盛顿关税政策的不确定性，也将是美联储暂停降息的“关键因素”。 可以肯定的是，美联储最近的官员讲话已经显示，一些决策者确实认为特朗普放松管制、移民、关税和减税等政策计划，将给通胀带来上行风险。 Empower首席投资策略师玛塔诺顿表示，“总统对利率有强烈的看法，并希望他的观点反映在美联储的政策中，这并不罕见，但鲍威尔在维护央行独立性方面的态度也非常明确。特朗普的一系列政策可能会影响美联储接下来的行动，如果这些政策被证明会导致通胀，那么这将不利于降息进程。” 孰为鹰孰为鸽？ 在美联储去年最后一场议息会议上，美联储官员们的立场可以说极为鹰派。随着美联储12月点阵图将年内的降息次数预估减半至两次，美股、美债、黄金、比特币在议息日当天遭遇了“无差别抛售”。 而颇有意思的是，放到如今看来，如果美联储年内真的能够实现两次降息，一些年初忐忑不安的投资者可能都已经反过头来要“谢天谢地”了 ——当时看来无比鹰派的结果，如今反而可能已成为了一个偏向鸽派的前景，因为过去几周，期权市场甚至一度浮现出对美联储年内加息的极端押注。 而 有鉴于本周的美联储决议将没有利率点阵图发布，投资者显然也将把更多注意力放在鲍威尔会后新闻发布会的讲话上…… DA Davidson财富管理研究主管James Ragan表示，“我们的经济数据良好，因此很难说经济需要立刻降低利率。暂停降息似乎有非常充分的理由。”他补充称，美联储官员也担心犯下政策错误。降息幅度过大、降息速度过快可能会刺激经济，并使通胀率更难回到目标水平。 从固定收益市场的角度看，自去年年底以来，美债收益率已经大幅上涨，因为交易员们积极调整货币政策预期，猜测特朗普的政策将加剧通胀压力，给本已坚挺的经济火上浇油。如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔继续强调其典型的基于数据依赖的利率指引，并保持目前温和的降息预期不变，这可能会为市场的紧张氛围带来一定缓解。 “他们(美联储)可以耐心等待，”Brandywine Global全球宏观战略主管Paul Mielczarski则表示。“2024年已经进行的100个基点降息有助于为央行创造一些回旋余地，以等待更多经济数据和华盛顿的明确表态。美联储官员可以评估经济增长和通胀的演变，但更重要的是，他们可以评估新特朗普政府的政策变化及其影响。” 整体而言，在本周的美联储议息会议之前，期权市场上的一些仓位定价显示出人们对利率走向缺乏共识。 上周，一些交易商对冲了10年期国债收益率将在下个月跃升至4.85%左右甚至5.5%的风险，但其他人则押注在几个月内该收益率可能将降至4.1%。 摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示，“大约一周前，利率市场感觉有点不稳定，我认为CPI报告和特朗普总统上任的第一周已经缓解了这种紧张情绪。”她表示，美联储官员目前“处于观望状态，政策不确定性仍然存在，所以我认为他们会保留任何选项。” 摩根大通经济学家表示，美联储可能会采取措施避免扰乱市场，发布“适当平淡”的指导意见，为“动荡的一年开个平淡的头”。 无论如何，2025年余下时间的市场走势乃至全球利率走向，都将在很大程度上取决于特朗普。尽管他在上任第一周就迅速就热门政治问题发布了一系列行政令，但债券交易员仍在等待他对可能影响美联储路径的政策。这些政策包括他的关税计划、他提议的减税规模，以及他将如何积极地驱逐非法入境者，这可能会挤压本已紧张的美国劳动力市场。

本周美股整体走高，三大指数均连涨两周。其中，标普500指数一度录得盘中新高，周四还创下历史收盘纪录。 媒体分析认为，美国总统特朗普的亲商政策是风险资产整体走强的主要原因之一。另由于特朗普的“口头打压”，年初以来国际油价首次出现周线下跌。 下周，市场的注意力将部分转向美联储，该行定于下周三（北京时间下周四凌晨）公布利率决议。虽然市场预期不会降息，但鉴于特朗普多次“喊话”降低利率，也是看点十足。 芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预计该行下周三降息25个基点的概率仅为2.1%。 就在美联储决议前后，瑞典央行、加拿大央行和欧洲央行也将分别公布自己的利率决定。与美联储不同的是，市场预计这三家央行都会降息25个基点。 在央行决议后，投资者依然不能放松，因为下周四有美国2024年第四季度实际GDP初值报告，下周五又有美国个人消费支出报告，其中就有美联储最青睐的PCE物价数据。 财报季也渐入高潮，美股科技巨头和能源龙头扎堆定于下周公布业绩报告，可谓“全明星”阵容。 科技公司有苹果、微软、Meta、特斯拉、阿斯麦、英特尔等。周五还有埃克森美孚和雪佛龙两家美国最大的油气公司。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 中国股市1月28日至2月4日休市。 周一（1月27日）：德国1月IFO商业景气指数、美国12月新屋销售总数年化、美国1月达拉斯联储商业活动指数 周二（1月28日）：美国12月耐用品订单月率、美国11月FHFA房价指数月率、美国1月谘商会消费者信心指数、美国1月里奇蒙德联储制造业指数 周三（1月29日）：日本央行公布12月货币政策会议纪要、澳大利亚第四季度CPI年率、 加拿大央行 公布利率决议和货币政策报告、美国至1月24日当周EIA原油库存 周四（1月30日）： 美联储FOMC公布利率决议、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 、法国第四季度GDP年率初值、德国第四季度未季调GDP年率初值、欧元区第四季度GDP年率初值、欧元区12月失业率、 欧洲央行公布利率决议、 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 、美国至1月25日当周初请失业金人数、 美国第四季度实际GDP年化季率初值 、美国12月成屋签约销售指数月率 周五（1月31日）：日本12月失业率、德国1月CPI月率初值、加拿大11月GDP月率、 美国12月核心PCE物价指数年率

日本央行周五(1月24日)一如市场预期，将利率上调至了追平本世纪以来最高的水平——0.5%。在美国总统特朗普上台后的首周，全球股市的广泛反弹平息了央行决策者对美国关税威胁可能会扰乱市场的担忧，这令日本央行得以大胆施为！ 日本央行日内宣布，将短期利率(即无担保隔夜拆借利率)上调25个基点至0.5%，这也是自2007年2月以来日本央行幅度最大的一次加息。 而 值得一提的是，从上世纪90年代末日本经济泡沫被刺穿以来，日本央行的政策利率还从未超过0.5%，这也意味着日本央行眼下的利率已经追平了本世纪以来最高位。这是上一次利率为 0.5%的周期尾声（2008年10月）以来，近17年的新高。 日本央行政策委员会此次以8比1的投票结果，赞成了此次加息，仅中村丰明一人反对。他认为应在下次货币政策会议确认企业盈利能力上升后，再决定变更货币市场操作指导方针。 日本央行在声明中表示，日本央行认为从实现2%物价稳定目标的可持续性和稳定性角度来看，调整货币政策的宽松程度是适当的。 日本央行指出，在最新政策利率调整后，实际利率预计仍将保持显著的负值，宽松的金融环境将继续有力地支持经济活动。 对于接下来的货币政策走向，日本央行表示，未来的货币政策将取决于经济活动、物价以及金融条件的未来发展。 鉴于实际利率处于显著低水平，如果1月展望报告中对经济活动和物价的展望得以实现，日本央行将相应地继续提高政策利率，并调整货币政策的宽松程度。 日本央行此次还发布了最新一期的《经济活动与物价展望报告》。根据最新展望，日本央行 全面上调了2024至2026财年通胀预期，下调2024财年经济增长预期 。相关调整如下： 日本央行表示，日本经济正在温和复苏，尽管部分领域仍存在一些疲软。核心CPI通胀率正逐渐向2%的价格稳定目标靠拢。日本央行还提到，随着企业利润持续改善和劳动力短缺感的增强，许多企业表示将在今年的年度春季劳资谈判中继续稳步提高工资，延续去年的强劲加薪趋势。 对于特朗普上台后外部环境的变化，日本央行指出，尽管存在各种不确定性，但随着海外经济温和增长，全球金融市场和资本市场总体上保持稳定。 日元经历“过山车”般剧烈震荡 整体而言，今日的加息已经是日本央行在本轮加息周期中的第三次行动。去年，日本央行虽然曾先后经历过两次加息，但加息幅度其实都小于25个基点。 去年3月19日，日本央行以7:2的投票结果，决定结束负利率政策，将政策利率从-0.1%提升至0-0.1%区间，同时废除了收益率曲线控制(YCC)政策。 去年7月31日，日本央行再度出手，将政策利率从0%-0.1%上调至0.25%，并决定在未来1-2年内削减日本国债购买规模。 而尽管市场此前已经早早对今日日本央行的加息决定有所预料(隔夜指数掉期交易一度显示加息概率接近100%)，但日元在今日日本央行决议公布后仍还是出现了短线剧烈波动。 行情数据显示，美元兑日元在周五日本央行决议公布后曾一度出现跳膝式上涨，最高触及了156.40。不过此后这一货币对又迅速掉头向下，截至发稿已回落至155.30附近，上下振幅高达将近110点。 不少业内人士表示，虽然此次日本央行的加息决定本身并不出人意料，但从一些字里行间的措辞和预测调整看，日本央行的基调还是比较鹰派的。 例如，日本央行大幅上调了今明两年的通胀预期。该行还坦言日本的实际利率预计在政策利率调整后仍处于明显的负值区间——这句话其实也暗示日本的实际利率仍“处于极低水平”，官员们可能会希望继续推进政策正常化。 此外，植田和男和日本官员在去年8月份加息后曾表示，他们不会在市场不稳定时加息。但这一次，他们对外部的评估是全球金融和资本市场总体上保持稳定。 外汇分析网站Forexlive表示，预计日本央行行长植田和男在今日稍后的新闻发布会上可能将发出进一步加息的信号，他可能会比以往更加鹰派。 日内早间公布的数据显示，12月份日本核心消费者通胀率加速上升，创下了16个月来最快的同比增长率，这表明燃料和食品价格上涨正继续推高日本家庭生活成本。许多分析师已经预计，除非特朗普引发的市场冲击打击全球经济增长和日本脆弱的经济复苏，否则央行将在今年晚些时候再次加息。 “在加息至0.5%之后，日本央行可能会以大约每年两次的速度加息。大和证券执行经济学家Mari Iwashita表示，“因此，下一次加息可能发生在9月份。这在很大程度上将取决于美国经济增长和通货膨胀的情况，以及这将如何影响美联储的政策和美元/日元的走势。”

当地时间周四（1月23日），美国总统唐纳德·特朗普以视频方式在达沃斯世界经济论坛年会上发表了演讲并回答了到场行业领袖的几个问题。 特朗普在演讲中表示，他将会要求沙特等欧佩克国家“降低石油成本”，并强调会要求“（美联储）立即降低利率”。他认为，拜登政府期间利率上升导致了赤字增加，造成了“经济灾难”。 特朗普说道：“首先要解决的是上届政府政策失败造成的经济混乱。过去四年，我们政府浪费了8万亿美元的赤字开支，还实施了前所未有破坏性的能源限制、严厉监管和隐性税收。” 特朗普对一些承诺在美国投资的企业表达了赞赏，其中包括日本软银集团帮助建设人工智能基础设施的计划，以及沙特王储四年内对美 6000亿美元 投资和贸易的许诺。 特朗普表示，他会向沙特王储进一步施压，要求将这一数字提高到1万亿美元。特朗普称他对沙特等欧佩克国家未采取行动帮助降低油价感到失望，因油价下降还能施压俄罗斯结束战争。 “随着油价下跌，我会要求立即降低基准利率，”特朗普说道，“同样，全球利率也应该下降。” 特朗普还提到，欧洲国家针对美国公司的税收和监管"非常不公平且非常恶劣"，“在我看来，这是一种征税形式。” “他们向苹果收取了150到160亿美元，从谷歌收取了数十亿美元，现在还在向脸书索要数十亿美元，”特朗普说，“不管你喜欢与否，这些都是美国公司，他们不应该这样做。” 特朗普表示，他推动的“国家能源紧急状态”对于降低成本和促进人工智能等技术发展至关重要，“我们要建设发电设施，在紧急状态下，我可以亲自批准他们，而不必等待多年。”

北京时间周四晚间，日本当地媒体再度“奉旨吹风”： 日本央行政策委员会将在明日的投票中支持加息。 知情人士称，在周五的决议中，政策利率很有可能从0.25%提高至0.5%。 这不仅标志着 日本回到2008年10月以来最高水平的政策利率 ，也是 2007年2月以来最大幅度的加息 。同时，此举意味着日本央行自 去年7月底加息引发全球市场动荡 ，又颤颤兢兢地观察了半年后，终于回到货币政策正常化的轨道。 去年7月31日，日本央行意外宣布将政策利率从0%-0.1%提高至0.25%左右。由于加息推动日元汇率猛然上涨，大量日元套息交易踩踏出逃，引发日经225指数短短3天暴跌25%， 其中8月5日暴跌12%，创下1987年以来最大单日跌幅。 （日经225日线图，来源：TradingView） 自那以后，日经指数一直在38000点至40000点之间游荡，等待下一个突破的机会。 周四晚间的报道指出， 日本央行的政策委员会准备提交一份加息提案，预计大多数委员将予以批准。 知情人士称，在决定是否加息时，日本央行有两个重要的关注点： 春季工资谈判 展现的薪酬上升情况，以及 美国总统特朗普上任后的政策和市场反应 。 工资方面，1月9日的日本央行分行经理会议显示， 农村地区的小型和中型企业将大幅提高薪资 ，为加息提供了支撑。 与此同时，由经团联和工会主导的年度春季工资谈判（俗称“春斗”），预计 大型企业会在2025年提出平均4.74%的工资涨幅 ，进一步巩固日本通胀上升的势头。 日本央行同时认为， 迄今为止特朗普就职后的经济和市场状况“相对平静” 。此前他们曾做过假设，一旦特朗普就职引发市场动荡，将放弃1月加息的行动。 报道称有多名官员相信“现在的情况允许按预期加息”。预计将在周五参加央行会议的 日本财政部和内阁办公室代表将接受这次的加息 ，不会行使请求推迟投票的权力。 在周二的内阁会议后，日本财务大臣加藤胜信对媒体表示“会把货币政策的决策留给日本央行（来做）”。日本经济振兴大臣赤泽良生也表示“会尊重中央银行的决定”。 鉴于日本央行行长植田和男、副行长冰见野良三本月都曾公开谈论“考虑1月加息”，叠加日本媒体不断“受命吹风”试探市场水温，所以周五的加息大致已经体现在市场定价中。数据显示，截至周四，市场已经将日本周五加息的概率定为90%。

日本央行将于本周五结束今年的首场议息会议，这也将是美国总统特朗普上台后首家公布利率决议的全球主要央行。有鉴于目前市场普遍预期日本央行此次有望时隔半年再度加息，这对于日本乃至全球市场而言，或许也将是一个关键时刻…… 那么对于明日即将出炉的日本央行利率决议，投资者眼下需要了解哪些注意事项呢？ 日本央行明日会加息吗？ 负责制定货币政策的日本央行理事会目前已经在召开为期两天的货币政策会议，会议将于周五结束。日本央行理事会将在审议结束时宣布其利率决定，预计最终结果将在北京时间周五午间出炉。 目前，根据隔夜指数掉期交易显示，交易员已普遍认为日本央行明日加息25个基点至0.5%的概率约为100%， 这一概率数字比去年底时增加了一倍多。 此外，根据媒体的最新调查显示，约四分之三的经济学家持有相同观点——日本央行周五将加息 ，这一比例较上个月时的五成左右也明显增加。 因而可以说，目前市场人士几乎已经铁定认为日本央行明日将会加息。 而从日本央行的利率演变史来看，如果日本央行明日真的加息了25个基点，这将成为该行自2007年2月以来幅度最大的加息，隔夜拆借利率也将就此回到2008年以来的最高位。 去年，日本央行虽然曾先后经历过两次加息，但加息幅度其实都小于25个基点。 去年3月19日，日本央行以7:2的投票结果，决定结束负利率政策，将政策利率从-0.1%提升至0-0.1%区间，同时废除了收益率曲线控制(YCC)政策。 去年7月31日，日本央行再度出手，将政策利率从0%-0.1%上调至0.25%，并决定在未来1-2年内削减日本国债购买规模。 事实上，从上世纪90年代日本经济泡沫被刺穿以来，日本央行的政策利率就从未超过0.5%。2008年10月，随着全球金融危机将日本推入衰退，日本央行将利率从0.5%降至0.3%，同年12月又降至0.1%，七年后更是来到了负利率区间。 日本官员对明日央行决议是如何放风的？ 目前，日本央行内部已经越来越相信，再次加息的条件正在形成：经济继续温和扩张，通胀率近三年来则一直维持在央行2%的目标水平之上。 随着企业继续将原材料和劳动力成本上涨转嫁给消费者，日本央行理事会可能会在会议后发布的季度展望报告中上调通胀预测。更重要的是，越来越多的迹象表明，在3月份与工会开始的年度薪资谈判中，日本企业将连续第三年大幅加薪。 日本央行各地区的分行官员也表示，薪资上涨正在蔓延至所有规模和行业的企业，满足了加息的关键先决条件。 一些激进的鹰派人士此前曾一度预计，日本央行上月就有可能加息，但最终加息并未在当时成行。日本央行行长植田和男上个月表示，国内工资前景和特朗普政策的不确定性是12月推迟加息的理由，此后市场一直密切关注日本央行对薪资和美国政策前景的看法。 1月14日，日本央行副行长冰见野良三(Ryozo Himino)在一次演讲中表示，今年工资增长可能仍将保持强劲。一天后，植田行长也表达了同样的乐观态度，表明日本央行坚信日本正在朝着持久实现通胀目标的方向前进。 两人当时均表示，日本央行本月将讨论是否加息，这表明加息的可能性很大。 作为日本央行行动前常见的环节，不少日本当地“喉舌”媒体本周也对日本央行的行动有所放风。 共同社本周早些时候就表示，日本央行拟在23日至24日召开的货币政策会议上决定进一步上调政策利率。预计将从现行的0.25%左右上调至0.5%左右，创雷曼危机不久后的2008年10月以来约17年来最高水平。 有什么因素可能阻碍政策制定者做出加息决策？ 随着日本薪资持续上涨的前景增强，业内人士近期已预计，日本央行加息仅剩的唯一障碍，其实“在外而非在内”——美国新任总统特朗普是否会投下“重磅炸弹”并带来颠覆金融市场的风险。 冰见野良三此前曾表示，他将寻找有关特朗普总统的政策步骤和时间表的线索，以及特朗普迄今为止尚未提及的任何内容。 不过，考虑到本周全球股市的上涨，一定程度缓解了政策制定者对特朗普关税威胁可能引发市场动荡的担忧，日元汇率也未见明显动荡， 至少截至目前，似乎还未出现可能阻碍日本央行加息的外部威胁信号。 除了加息 本周决议还有哪些关注点？ 日本央行本周的议息会议，除了将公布利率决议，还将发布最新的季度展望报告，修正其对经济增长和通胀预测，这料将显示该行对日本持续实现2%通胀目标前景的乐观程度，并将影响未来的加息步伐。 植田和男还可能在会后简报和新闻发布会中，透露未来进一步加息步伐和时间点的线索。 分析人士表示，一个关键可能在于行长对日本中性利率的看法 。日本央行工作人员估计，经通胀调整后的实际中性利率在-1%至+0.5%左右。这意味着，如果通胀达到日本央行2%的目标，日本央行至少可以将短期利率提高到1%左右，而不会导致经济增长放缓。 许多分析师还预计，日本央行可能将继续以大约每年两次的速度加息。 一旦日本央行本周五选择加息，那么其接下来可能会暂时保持观望态度，直到今年下半年特朗普政策的影响更加明朗化。 国内政治也正使日本央行的加息时机变得复杂化。日本参议院选举定于7月举行，首相石破茂领导的少数派联盟可能难以获得足够选票。因而日本央行也可能会更愿意在政治尘埃落定之前避免改变政策。 市场将如何应对日本加息？ 提到日本央行加息，很多人脑海里率先联想到的，或许当属日本央行去年夏天上一次加息时所引发的全球“黑色星期一”行情 ——当时日元套利交易的平仓在短短三周内就从全球股市中抹去了约6.4万亿美元的市值，日经225指数也遭遇了自1987年以来最大的单日跌幅。 不过这一次，再度出现类似去年夏天那样动荡市况的可能性，其实并不大。 一方面，市场普遍已对日本央行本月加息有所预期，尤其是在上月没有加息之后，人们已基本做好了本月无论如何可能都将加息的准备。 另一方面，别看日元目前处于156.50附近的相对低位，但日元的空仓规模眼下其实并不算庞大，远不如去年夏季时那么悲观——这在一定程度上也意味着日元出现快速升值的可能性较低，套利交易解除的风险并不如当时那样明显。 此外，过去几个月，美联储进一步降息的预期减弱，也意味着美日利差仍将保持较大幅度，令日元继续承受下行压力。 因而不少业内人士预计， 虽然日本央行加息可能会短暂推高日元汇率，但除非植田和男在会后新闻发布会上对利率前景发表极为鹰派的评论，否则日元的涨势可能仍只会是昙花一现。 道明证券分析师Alex Loo和Jayati Bharadwaj等人就写道，如果日本央行在1月24日加息25个基点而语气谨慎，美元/日元可能只会下跌0.3%。当然，如果日本央行加息并发出未来还会多次加息的信号，美元/日元可能会大跌1.5%。

欧洲央行行长拉加德周三表示，欧洲必须“做好准备”，并预期新上任的美国总统特朗普极有可能加征关税。 在当天的达沃斯经济论坛上，拉加德声称，特朗普没有在上任第一天就全面征收关税，这是一个“非常聪明的做法……因为全面的关税不一定会给你带来预期的结果。” 因此，她表示，预计特朗普的关税将“更具选择性和针对性”。“欧洲需要做的是为此做好准备，并预测将会发生什么，以便做出回应。” 欧洲一直希望避免全面贸易战。据欧盟美国商会的数据，美国是欧盟最大的贸易伙伴，美欧两大经济体之间的双边贸易和外国附属公司销售总额约为8.7万亿美元。 如果美国像特朗普威胁的那样对全球征收高达20%的关税，则将损害欧洲本已不景气的经济，并给欧盟对美国的出口带来压力。 欧盟官员希望通过一些提议来化解其中的一些威胁，这些提议可能包括承诺购买更多美国液化天然气和国防用品。欧盟还可以承诺承担更多支持乌克兰的财政负担，成员国也可以增加军费开支。 如果这些让步仍然不能阻止特朗普加征关税的话，欧盟也会进行报复。欧盟经济专员Valdis Dombrovskis周三表示，如果需要捍卫欧盟的经济利益，欧盟将“以相称的方式”做出回应。 关于美国潜在关税的影响存在广泛争论。经济学家认为，这可能会损害被征收关税的经济体，导致出口到美国的商品减少。一些人还警告说，由于关税可能导致更高的通货膨胀，美国经济也会受到影响。 拉加德指出，关于通过减少从欧洲的进口以“加强”美国制造业的替代理论是“值得怀疑的”，因为美国经济“目前几乎处于过热状态”。 她补充说：“如果你看看美国的劳动市场，你会发现失业率非常低。如果你看看生产能力，它几乎已经接近满负荷运行。因此，认为美国试图通过减少进口来增加国内生产，或者在进口商品的价格大幅上升后通过生产替代品的想法，实际上是非常具有挑战性的。” 拉加德认为，美国进口商如果长时间以低利润运行业务，最终会面临压力。最终，这种压力会转嫁给消费者，表现为商品价格的上涨。 此外，拉加德还呼吁消除欧洲内部的贸易障碍，她指出，尽管有建立单一市场的愿望，但仍存在一些障碍，有时会阻碍商品和服务的流通。 拉加德强调欧洲需要加强自身经济的韧性，通过增加国内的交易、储蓄和投资来应对可能的外部压力。这种策略的目的是增强内部经济的自我保障能力，而不是采取保护主义措施来关闭市场。 她也提到，尽管当前存在一些保护主义倾向，但历史经验表明，开放贸易对经济发展有重要的积极作用。

当地时间周一（1月20日）晚间，欧洲央行管委会成员、斯洛伐克央行行长Peter Kazimir表示，欧洲央行下周降息几乎已成定局，随后可能会再降息两到三次。 欧洲央行上月再次降息25个基点，三大关键利率存款利率、边际贷款利率和主要再融资利率分别被下调至3.00%、3.40%和3.15%。 Kazimir在接受媒体采访时称，最新数据显示，央行应继续以25个基点的幅度连续降息。然而，由于不确定性增加，决策者需要灵活应对可能的变化。 “连续三到四次降息是可行的，但同时我必须说，这并非板上钉钉，”Kazimir说道。当谈到下周的利率决议时，他表示：“对我个人而言，（降息）已成定局。” 其他欧洲央行官员也发出了类似信号，经济学家和交易员普预计会有此举。然而，对于利率需要以多快速度和多大幅度下调的讨论仍在升温。 一些人担忧疲软的欧元可能加剧持续的通胀风险，另一些人则担心过于紧缩的政策立场可能使通胀下降进程走得太远。 “我们最需要的是在行动过于谨慎和过于激进之间找到平衡，”Kazimir说。他表示，欧洲央行正走在将通胀率恢复到2%目标的 “正确轨道 ”上，但工作尚未完成。 Kazimir指出，虽然工资增长有望进一步放缓，从而抑制服务业的价格压力，但决策者“需要确凿的证据来证明这一渠道是有效的，而这需要一定的时间”。 欧洲央行预计欧元区通胀率将在未来几个月达到2%，并至少持续到2027年维持在该水平附近。包括Kazimir在内的央行官员认为，虽然通胀在12月小幅回升，但并未改变这一预期，也并不令人意外。 “最新数据证明我们有理由继续当前的路径——我看不到暂停的理由，也看不到讨论不同幅度降息的必要，”Kazimir说。“目前的降息幅度既保持了势头，又保留了一定的灵活性，而这正是我们所需要的，特别是在目前不确定性持续存在的情况下。” 他还提到了地缘政治带来的额外风险，例如美国总统特朗普的经济政策。 特朗普威胁要对所有进口商品加征关税，并大规模驱逐非法移民。经济学家普遍认为，这将引起美国通胀再次上升。美联储也因此大幅削减了今年降息次数的预期。 Kazimir认为，与潜在的通胀影响相比，特朗普政策带来的“可能负面”经济后果更令人担忧，尤其是在欧洲潜在经济增长已经“非常缓慢”的情况下。 “欧洲的结构性问题更为重要和痛苦，”Kazimir表示。“随着特朗普经济政策的实施，欧洲的竞争力问题将变得更加严重。”

古根海姆合伙投资管理公司首席投资官安妮·沃尔什(Anne Walsh)周一预计， 美联储很可能在2025年每个季度都降息一次，使今年的降息幅度达到75个基点左右，甚至整整100个基点。 沃尔什在达沃斯世界经济论坛年会开始时举行的一场论坛活动上表示，美联储将继续降息，尽管降息的速度比预期的要慢。 根据利率掉期市场的最新定价，目前交易员们仅完全定价了美联储今年将降息一次，降息两次的概率则只有差不多50%。因此沃尔什的最新预估显然要比市场上的主流预测更为鸽派。 沃尔什表示，只要美元作为储备货币保持强势，美国继续吸引资本，特朗普预计将征收的关税便可能不会像大多数人预期的那样具有惩罚性。 沃尔什预计，平均而言，关税的全面攀升幅度将低于10%，而且更多将会仅针对具体特定国家。 股债市场展望 对于接下来金融市场的表现， 沃尔什表示，在经历了2022年之前的长牛之后，债券市场目前正处于第三年的区间交易中，其中的波动性正使其变得颇为有意思。 沃尔什表示，“如果10年期美债收益率达到5%，那就太极端了——这将是一个超卖的位置，完全能成为一个买入机会， ”她补充称，债券收益率利差可能会继续保持收紧，这对美国股市也将是有利的。 她预计，受人工智能、能源和制造业回流美国等全球积极主题的推动，美股将进一步上涨——到2025年底，标普500指数的回报率将达到8%-10%。 沃尔什表示，特朗普的政策以及新政府的实际实施情况存在一些不确定性，而且美国经济放缓幅度可能超过目前的预期。 “这就像一场政治与政策之间的乒乓球比赛，这将给我们今年的(投资)主题带来很大的波动，”沃尔什称。 在特朗普正式就职的当天，美国金融市场周一因马丁·路德·金纪念日假期而休市，因而更多的市场反应还有待周二观察。不过，美股三大期指隔夜集体走高，美元指数全天则跌超1.2%，整体市场环境显然对风险资产颇为有利。