在美东时间周五美国非农就业报告出炉后，多位美联储官员表示，考虑到美国就业市场稳固，同时特朗普总统的政策将如何影响经济增长和通胀尚不明朗，他们不会急于降息。 美国就业市场仍健康 美东时间周五，美国劳工部发布费弄报告显示，美国1月失业率为4%，新增14.3万个就业岗位。据美联储理事库格勒评价，这一数据表明 “劳动力市场状态健康，既没有减弱，也没有显示出过热的迹象。” 与此同时，她认为，特朗普的政策计划对经济的影响存在“相当大的不确定性”，“最近在通货膨胀方面的进展缓慢而不平衡，通胀率仍然居高不下。” 在去年年底，美国个人消费支出价格指数（CPI）有所上升——美国12月份CPI为2.6%，而美联储的目标是2%。 库格勒称，“考虑到这些因素，审慎的做法是在一段时间内维持联邦基金利率不变。” 非农数据公布后，美股在周五已经下跌，因为利率期货交易员押注美联储今年最终只会降息一次，并且降息时间推迟到今年下半年的风险越来越大。 仍处于“观望状态” 事实上，库格勒并非唯一一个强调“静观其变”的美联储官员。在非农报告公布后，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也表示， 特朗普政策的不确定性使美联储处于“观望”状态， 而未来两个月的通胀数据将对美联储的政策形成至关重要。 他表示： “在我们获得关于关税、移民和税收等方面的更多信息之前，我们处在一个很好的观望位置。” “如果我们在通胀方面看到非常好的数据，同时就业市场保持强劲，那么我认为，这将促使我进一步支持宽松政策。” 就在美东时间周五，密歇根大学发布的一项调查显示，消费者对明年通胀的预期飙升了整整一个百分点，达到4.3%，这是自2023年11月以来的最高水平。 尽管如此，芝加哥联储主席古尔斯比持较为鸽派的观点。他表示，他对美国家庭表达对通胀的新担忧并不太在意，理由是金融市场的预期稳定。 虽然他也认同，当前特朗普政府带来的政策迷雾意味着美联储应该缓慢行动，但他认为，美联储的政策利率将在未来12-18个月内“略微”下调。 古尔斯比表示：“我认为我们的通胀率正在回到2%的水平…随着通胀下降，我们可以相应降低利率。” 鲍威尔：无需匆忙行事 在1月底的利率决议会议上，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，美联储主席鲍威尔这样描述利率路径前景： “我们不需要匆忙行事。” 他指出，美国在通胀方面的进展令人失望，同时就业市场强劲。美联储仍需要等待有关新政府将出台何种政策的更多信息，然后才会在利率方面采取下一步动作。 在特朗普上台之后，他的关税计划已经成为外界最为担忧的不确定性因素。尽管很多经济学家声称，关税只会在短期内提高物价，不会改变潜在的通胀趋势，但很多美联储官员并不这么乐观。 一些美联储官员最近表示，他们担心这一次的关税冲击可能会有所不同，特别是考虑到很多美国家庭和企业最近已经看到通胀如何突然飙升，并且可能倾向于相信它会再次出现。 美东时间周二和周三（2月11日和12日），鲍威尔将向美国国会提交一年两次的货币政策报告，届时他可能会就自己对经济和利率路径的预期发表新的评论。

当地时间周五，美联储发布了半年度货币政策报告。其中提到，美国经济状况整体乐观，金融体系仍保持稳健且具有韧性。 下周美联储主席鲍威尔将造访国会山，直面议员们的询问，这对于当前的全球金融市场而言可能将至关重要。 报告发布之际，由于特朗普正在考虑或进行大规模政策调整，美联储面临着一个高度不确定的环境。 在最新的半年度“述职报告”中，美联储官员称仍致力于将通胀率降至2%的水平，并指出，当涉及利率政策变化时，官员们“将仔细评估即将发布的数据、不断变化的前景和风险平衡”。 该报告称，在就业市场稳定、更加平衡，通胀压力下降的背景下，美国整体经济表现良好。 总体而言，金融体系“稳健且具有韧性”。但报告也指出，在包括股票、企业债务和住宅房地产等一系列市场中，估值相对于基本面而言仍处于高位。 实际上，资产价格的估值已处于历史高位，但近期继续面临上涨压力，同时指出“与财务杠杆相关的脆弱性仍然显著”。 该报告似乎并未表明金融系统对经济存在广泛威胁，并指出中型和大型企业、大多数家庭及地方政府信贷仍普遍可得，但小型企业和存在信用问题的企业信贷则"相对紧张"。 就总体借贷水平而言，家庭和非金融企业的总债务占国内生产总值(GDP)的比例继续下降，与过去二十年相比，目前处于极低水平。 大多数银行报告的资本水平仍远高于监管要求，并且减少了对无保险存款的依赖，但部分银行在固定利率资产上的公允价值损失仍然较大。 在资金风险方面，尽管2023-2024年美国证券交易委员会对货币市场基金(MMFs)的改革已部分缓解了主要货币市场基金的脆弱性，但其他监管较少的短期投资工具仍易受冲击且透明度欠佳，其资产规模还在不断增长。与此同时，对冲基金的杠杆率似乎较高且集中。 去年，在通胀压力缓解的情况下，美联储得以将其基准利率下调了100个基点。然而，未来的降息面临高度不确定性，因为特朗普推行的贸易和劳动力政策，大多数经济学家认为，在价格压力仍高于目标的情况下，这些政策将推高通胀。美联储的一些官员直接指出，政府是一个不确定性的来源，这限制了官员们能够提供的关于货币政策前景的指导信息。 美联储的报告对特朗普贸易政策的前景评论有限，但提到“一些市场参与者还指出，美国可能提高进口关税是近几个月推动美元走强的一个因素。”

美国达拉斯联储主席洛里·洛根周四表示， 美联储可能需要至少在“相当长一段时间内”将利率维持在当前水平 ，只要就业市场不大幅降温，即使通胀放缓也可能不是进一步放松政策的理由。 洛根在墨西哥城的一次演讲中表示，她认为今年利率策略存在两种主要可能性。 洛根表示，在劳动力市场走弱或经济增长放缓等一些情形下，可能需要进一步放松政策。 另一方面，洛根表示，短期内通胀可能会很不稳定，因为许多企业每年会在1月份重新定价，而在经济强劲时，这些企业可能会有更强的定价权，就像近年来的情况一样。 但洛根表示，即使未来几个月通胀率下降到近2%，也不一定能让美联储很快降息。 她指出，如果通胀放缓，但劳动力市场保持稳定，消费者支出保持强劲，这可能意味着目前的利率水平不需要改变。她表示，当前的利率水平将接近“中性”，没有太多进一步降息的空间。 总而言之，洛根对仅仅因为通胀放缓而降息持怀疑态度，而更加关注劳动力市场。眼下，美国劳动力市场依然强劲，去年12月的失业率降至4.1%。 洛根还指出，一系列不确定因素可能影响美联储的政策路径，包括特朗普政府的贸易政策，以及动荡的金融状况。 值得注意的是，洛根2025年没有FOMC投票权。 去年，美联储在9月至年底的三次会议上累计将基准利率下调了100个基点。 上周，美联储以抑制通胀的进展低于预期为由，将短期政策利率维持在4.25%-4.50%的区间。美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，美联储并不急于再次降息。他还表示，只有通胀进一步降温，或就业市场走软，才会进一步放松政策。 美国劳工部将于周五公布1月非农数据，经济学家预计就业增长将降温，但不会彻底崩溃。 去年12月，美联储在其2025年预测中预计今年会有两次各25个基点的降息。衍生品市场的交易员们也预计今年降息两次。

美东时间周四（2月6日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国经济正处于充分就业状态，增长稳健且通胀回落，这将使美联储能够继续逐步降息，不过关税和其他政策变化带来的不确定性意味着，决策者将放缓降息步伐。 “我们已经基本实现充分就业，通胀看起来好多了，如果情况继续如此，利率将比现在更低，”古尔斯比周四在一次汽车研讨会上表示。 作为一名鸽派官员，古尔斯比今年拥有对货币政策的投票权。 美联储上周将基准利率维持在4.25%-4.5%的区间不变，该央行在去年最后三次利率会议上累计降息了100个基点。市场普遍认为，美联储本轮降息周期的第一阶段已经结束。 古尔斯比说：“我们制造的‘灰尘’越多，就越难准确判断经济状况，需要等待并观察。我们只是希望确信（经济）没有过热，并且（平息通胀的）任务确实已经完成。” 美国1月非农就业数据将于周五发布，随着通胀持续回落，市场更关注劳动力市场的表现。 古尔斯比表示，他越来越有信心美国经济已经稳定在充分就业水平，并且货币政策紧缩造成失业率上升的风险已降低。 虽然过去六个月整体通胀水平似乎没有显著下降，仍比美联储2%的目标高出约0.5个百分点，但古尔斯比认为，这主要是由于去年同期基数较高，这一“基数效应”预计将在未来几个月消退。他指出，通胀的具体组成部分显示价格压力正在缓解。 古尔斯比直言，最大的未知数是特朗普政府的政策（例如加征关税和驱逐非法移民等）将如何影响经济，而当前经济在多个方面的表现已超出美联储的预期。 他强调，美联储必须将政府政策作为既定事实，但这种不确定性正是谨慎行事的理由。 “放缓节奏是合理的，政策不确定性的增加让经济前景更加模糊，最终的利率水平将明显低于当前水平，但到达这一目标的速度将有所放缓，”古尔斯比说。

北京时间周四晚间，英国央行如期宣布降息25个基点至4.5%，作为对该国经济增长乏力担忧的回应。这也是英国央行在本轮降息周期中的第三次降息。 （来源：英国央行） 利率决议显示， 英国央行的货币政策委员会以7比2的投票通过这一决议 ，2名反对者主张降息50个基点。令人感到意外的是， 知名“鹰派委员”凯瑟琳·曼恩在这次会议上支持更大幅度降息，立场转变非常剧烈。 随着市场仔细解读英国央行今天给出的信号，曼恩的意外之举似乎有了点头绪：如果不在1月抓紧降息，后面操作的空间恐怕更加受限。 降息描述新添“谨慎”一词 周四的决议声明、经济预测和贝利行长的声明一致显示，今年英国央行仍有可能进一步降息，但政策不确定性的风险也在上升。 在新闻发布会上，贝利表示：“ 预计随着通胀持续下降，能够进一步降低利率，但我们将不得不逐次会议评估降息的幅度和速度。我们生活在一个充满不确定性的世界，前方的道路势将出现波折。 ” 英国央行的决议也体现出这种态度。在最新的措辞中， 英国央行在“进一步渐进降息”的描述中，额外增加了“谨慎”（careful）一词。 贝利表示，增添“谨慎”措辞显示“当前环境中面临的更大不确定性”，包括英国国内以及全球。 预期今年通胀上行、经济增速腰斩 值得关注的是， 英国央行预测今年通胀会出现一波“过山车”走势：在去年12月CPI降到2.5%后，预期到三季度会快速上冲至3.7%，然后重新开始回落。 与此同时，2月报告中对英国的经济增速预期也出现下调，其中2024年的GDP增速从1%调整至0.75%，2025年的增速从1.5%腰斩至0.75%。 对于这一变化，贝利特别在发布会上强调，他不会使用“滞胀”这个词，如果通胀没有下降，今天英国央行就不会降息。 贝利也表示， 这份经济预期并不包含对“特朗普关税”的假设 ，因为“根本不知道会发生什么”。如果美国政策导致全球“碎片化”，将会构成经济增长的利空。他也表示，关税对通胀的影响会更加复杂，取决于其他国家对关税的反应、全球贸易如何重新定向、汇率变动等一系列因素。 尽管投票分歧和经济增长预期可以被视为“鸽派”信号，但在英国央行的最新报告中，也对降息前景给出了负面信号——原因自然是通胀即将进入快速走高的阶段。 用来构建预测的利率市场路径仅显示“未来3年仅降息2次”，政策利率最终稳定在4% 。在这种情况下，今年接下来仅完全定价了一次25个基点的降息，同时通胀要到2027年才回归政策目标。比起去年底贝利似乎支持的“每个季度降息一次”更加紧缩。 不过市场似乎并不在意这一表述。利率决议发布后，英镑兑美元的汇率下跌近1%。英国富时100指数涨超1.5%，续创历史新高。 （英镑/美元日线图，来源：TradingView）

随着美国参议院在1月27日正式投票确认贝森特出任财政部长，这位昔日的“索罗斯门徒”也正式接过了协助总统特朗普制定经济政策的指挥棒。 贝森特以其深厚的金融背景和对市场动态的敏锐洞察力而闻名，他的任命在过去几个月引发了外界广泛的关注和讨论。许多人期待他能够在应对通货膨胀、刺激经济长期复苏和推动可持续发展方面发挥关键作用。 而当地时间本周三，这位美国新任财政部长在上任后首次接受美国当地媒体采访时，也聊到了包括关税、降息、马斯克、3-3-3方略在内的多个近来外界高度关注的“爆款话题”…… 谈关税：关税旨在让制造业重回美国 贝森特表示，美国总统特朗普的关税计划主要是为了将制造业带回美国。贝森特还特别提到了医疗用品和造船业是重点关注行业。 贝森特称，特朗普针对不同的关税采取不同的策略，并指出特朗普近期对哥伦比亚、墨西哥和加拿大等国发出的关税威胁，旨在确保这些政府在移民等非贸易问题上采取行动。 他表示，这些行动的目的不是为了增加收入，而是推动在这些目标国家出现一些变化。 不过，贝森特也表示，总体而言，关税的重点是帮助美国重建关键领域的制造业，这应该会增加企业收入，并最终导致关税收入本身的下降。 “关税是达到目的的一种手段，我认为这个目的就是将制造业基地带回美国，”贝森特称，“理论上，关税就像一块不断缩小的冰块。你对一个国家征收关税，然后随着生产回流到美国，企业收入和缴纳的所得税就会上升，关税收入就会下降。” 谈降息：降低借贷成本的重点是10年期美债收益率 在美联储货币政策方面，贝森特表示，特朗普政府降低借贷成本的重点是10年期美债收益率，而不是美联储的短期基准利率。 贝森特在被问及美国总统特朗普是否希望降低利率时表示，“他(特朗普)和我关注的都是10年期美国国债。特朗普并没有呼吁美联储降低利率。” 贝森特重申了他的观点，即通过扩大能源供应，可以降低通胀率。贝森特指出，对于美国工薪阶层来说，“能源这一块是他们长期通胀预期最可靠的指标之一”。 “因此，如果我们能够让汽油和取暖油价格回落，那么这些消费者不仅可以省钱，而且他们对未来的乐观情绪还将帮助他们摆脱近年来的高通胀，”贝森特称。 对于美联储政策，贝森特表示，“我只会谈论他们(美联储官员)做了什么，而不是我认为他们今后应该做什么。” 贝森特提到了在美联储“大幅降息”后，10年期美债收益率反而攀升的现象。 虽然美联储的短期基准利率是货币市场的重要参考，但10年期美债收益率也是30年期抵押贷款利率以及其他关键借贷利率的重要参考基准。 此前，在美联储上周维持基准利率不变后，特朗普曾在社交媒体上抨击美联储“未能阻止他们造成的问题”，导致物价飙升。但特朗普目前还没有像他第一任政府期间那样采取公开的针锋相对的行动。 贝森特表示，“总统认为，如果能源价格下降、政府正在努力争取的减税措施得以延长、经济得到放松管制，那么利率(问题)就会自行解决，美元(问题)也会自行解决”。 谈到马斯克：DOGE不会失败 贝森特在周三的最新采访中还为马斯克和其领导的“政府效率部”(DOGE)进行了辩护。 “埃隆·马斯克是这一代最伟大的企业家，”贝森特表示，“DOGE不会失败。他们在首都动了很多人的奶酪，当你听到这种抱怨时，说明一些既得利益者很不高兴。” 贝森特为马斯克进行的辩护，是在周末有报道称美国财政部授予DOGE人员访问联邦政府支付系统的权限之后做出的。 此后，财政部一名官员周二回应称，在财政部员工陪同的情况下，DOGE的工作人员将仅拥有政府支付系统的“只读访问权限”，并强调该部门获得访问权限后将致力于保护该系统。 对此，贝森特也重申了财政部官员在本周早些时候传达的信息——DOGE人员并没有做出削减任何支付的决定。 贝森特称，“在财政部，我们的支付系统没有受到影响， 我们每年处理13亿笔付款。我们正在进行一项研究——我们能否提高问责制、准确性和可追溯性，确保资金的流向。” 尽管一些国会议员担心马斯克在美国政府内拥有太多权力，但贝森特强调，这位亿万富翁的努力是特朗普政府从美国人民那里获得的“授权”的一部分。 “美国没有收入问题。我们有支出问题。我认为我们可以增加收入，我们可以提高增长，最重要的是，特朗普总统就是因为这场负担能力危机而当选的……他将如何应对负担能力危机？美国工人的实际工资增长是解决这个问题的最佳方法，”贝森特称。 谈3-3-3方略：我比以往任何时候都更相信它 贝森特周三还谈到了早在去年大选阶段他就曾提到的3-3-3经济政策口号，即——到2028年通过放松管制实现3%的GDP增长、将预算赤字削减至GDP的3%、每天额外生产300万桶石油或等量能源。 贝森特表示， “现在我坐在这个位置上，我比以往任何时候都更相信它(3-3-3方略)。” 他补充称，虽然在前总统乔-拜登的领导下，政府支出推动了经济扩张，但特朗普新政府的目标是以私营部门为主导，通过资本支出和制造业工作岗位从海外回流来推动经济增长。 贝森特还谈到了延长特朗普2017年的减税政策的话题 ——其中大部分将于今年年底到期。在被问及此事时，贝森特加倍重申了他对永久性减税的支持。 “特朗普总统肩负使命。他上任后要做大事，而本届政府要做的大事之一就是将2017年减税和就业法案永久化，"贝森特称，“这种永久性(减税)将继续使美国在经济增长方面成为世界第一经济体。”

美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）周二表示，至少在“中期内”可以继续降息。不过与此同时，他也重申了美联储的观点，即决策者不必急于下一次降息。 杰斐逊在为宾夕法尼亚州拉斐特学院（Lafayette College）准备的讲话中表示：“总体而言，美国经济今年开局良好。 我预计通胀将继续缓慢下滑，我预计经济成长和就业市场状况将保持稳健。 ” 他进一步指出，在这种情况下， “从中期来看，我继续认为对经济施加的货币政策限制水平将逐步减少，我们将朝着更中性的立场迈进，这是最有可能的结果。话虽如此，我认为我们不需要急于改变立场。” “只要经济和劳动力市场保持强劲，我认为这是合适的……在做出进一步调整时要谨慎。”他补充说。 杰斐逊还指出，今年的前景很好，但“我们面临着更多的不确定性，比如政府政策的具体形式，以及它们对经济的影响。” 在上周的政策会议上，美联储将基准利率维持在4.25% - 4.5%的区间不变。而美国的通胀率仍然比美联储2%的目标高出半个多百分点，而且在过去半年里几乎没有任何改善。 尽管美联储政策制定者相信经济中的价格压力将继续缓解，但他们也在密切关注，以了解特朗普政府关税、移民、税收和其他政策的净影响。根据CME美联储观察工具，投资者目前预计美联储将在6月和12月分别将政策利率下调0.25个百分点。 整体而言， 杰斐逊总结称，他预计通胀将继续走低，但他对自己的前景持谨慎态度。 “在当前环境下，我对我的预测抱有高度的不确定性。我可以设想一系列未来政策情景， 如果通胀持续高企，我们可以维持更长时间的政策约束，或者如果劳动力市场走弱，美联储可以进一步放松政策。 ”他说。 无独有偶。 美国旧金山联储主席戴利当天也表示，在通胀率接近美联储设定的2%目标之前，她并不急于推动降息。 她还表示，美国经济状况良好，美联储不需要对特朗普政府推出的政策做出迅速反应。 她认为，积极的经济势头将在今年继续，美联储可以让仍具限制性的利率继续发挥作用以减缓通胀，同时观察政府出台的政策。美联储下次会议将在3月18日至19日举行。

周二，美国旧金山联储主席玛丽·戴利表示，在通胀率接近美联储设定的2%目标之前， 她并不急于推动降息 。她还表示，美国经济状况良好， 美联储不需要对特朗普政府推出的政策做出迅速反应 。 她指出，美国当前稳健的经济状况让美联储能够从容地维持当前的政策立场，直到通胀下降的趋势更加明朗。 “美国经济在2025年初的状况非常好，”戴利在加利福尼亚州世界事务理事会举办的活动上表示。“经济增长稳健，劳动力市场稳定，通胀正在渐进下降，我们正朝着2%的目标迈近。” 戴利自2018年以来一直担任旧金山联储主席。她于2024年成为美联储政策制定机构联邦公开市场委员会（FOMC）的票委，但2025没有投票权。旧金山联储将在2027年再次拥有投票权。 FOMC在1月份的会议上将联邦基金利率目标维持在4.25%-4.5%区间。在2024年的最后三次会议上，美联储累计降息了1个百分点。 戴利认为，积极的经济势头将在今年继续，美联储可以让仍具限制性的利率继续发挥作用以减缓通胀，同时观察政府出台的政策。 “我提醒大家，世界总是充满不确定性，”戴利表示。“在美联储任职期间，我经历了金融危机和新冠大流行，那些都是非常不确定的时期……不确定性不是停滞。这只是意味着我们在处理我们所拥有的信息时必须小心谨慎。这就是我作为货币政策制定者对2025年的看法：我们可以慢慢来。” 静观特朗普关税影响 2025年最大的不确定性因素之一是特朗普政府的政策决定，尤其是关税政策。特朗普上周末宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，并于周一与两国政府达成协议，将征税推迟至少一个月。 戴利认为， 特朗普的关税政策不会对美国经济增长构成重大风险 。不过，她将密切关注现行及潜在关税政策对通胀的影响。 戴利还指出，移民政策是另一个可能影响经济的领域。其它影响因素包括潜在的减税和放松监管。这些政策对经济的最终影响将取决于其范围、幅度和实施时机。 “作为政策制定者，我们必须把注意力集中在所有这些因素的净效应上，目前我们还不知道它是什么。”戴利表示。“如果你采取先发制人的行动……你最终可能会犯下政策错误。” 美联储下次会议将在3月18日至19日举行，届时官员们将把另外两个月的通胀和就业数据纳入考量。根据市场定价，美联储3月继续按兵不动的可能性约为85%。

当地时间周一，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，鉴于2025年美国经济走向的不确定性，需要更多时间来观察和评估经济形势，他希望“等待一段时间”之后再次降息。 博斯蒂克指出，去年美联储已经降息了100个基点，需要观察这一轮降息对经济的实际影响。货币政策通常需要一年左右才能完全传导至实体经济(例如影响企业投资、居民消费、通胀等)，过早追加降息可能导致“过度刺激”，引发通胀反弹或资产泡沫。 美联储上周将基准联邦基金利率维持在4.25%-4.5%的目标区间不变，从去年9月份开始，美联储已连续三次降息。 美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，鉴于目前利率的限制性远没有去年降息前那么强，“我们不需要急于调整政策立场”。 鲍威尔的言论表明，美联储在3月中旬的下一次会议上也很可能维持利率不变。鲍威尔说，在考虑进一步降息之前，美联储需要看到“通胀取得实质性进展”，或是劳动力市场出现意外疲软。 对于下一次会议，博斯蒂克提到在3月会议前不会有明确通胀路径，这意味着3月会议可能不会改变利率，符合之前暂停降息的立场。 他还表示，美联储对关税政策的响应将取决于其对通胀预期的影响。若美国加征进口商品关税，可能推高进口成本，导致企业将涨价压力转嫁给消费者。 博斯蒂克声称：“在某种情况下，美联储可能不会将关税作为政策调整的主要驱动力，但这取决于具体情况。若关税导致通胀预期脱锚，美联储将不得不通过政策工具进行干预。” 美国总统特朗普上周签署行政令，从周二开始，将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税。不过，特朗普周一表示，向墨西哥商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。 经济学家预计，如果实施并保持这种关税，将大幅提高美国的物价，在通胀尚未回落到目标水平的时候，通胀的上行压力可能会迫使美联储在可预见的未来暂停降息行动。 凯投宏观首席北美经济学家Paul Ashworth表示，在特朗普加征关税的背景下，美联储在未来12至18个月的降息窗口已经关闭。 波士顿联储主席柯林斯周一表示：“政策如何展开存在很多不确定性，加征关税的前景使得美联储需要保持耐心、谨慎。” 柯林斯声称，美联储对关税的最终政策反应尚不明确，但可能选择不采取行动。她还指出，永久性关税可能导致价格水平上升，但这是短期通胀影响，如果通胀预期稳定，美联储可能会忽略这些影响。

欧洲央行本周（1月29日至30日）将举行2025年的首次政策会议，也是美国总统特朗普上台以来欧央行的首次议息会议。 交易员们认为进一步降息是板上钉钉的事，所以问题是欧洲央行本次是否会对未来的路径给出任何新的暗示。Oddo首席经济学家Bruno Cavalier表示，“进一步降息的大门是敞开的。” 不过，特朗普政府预计将给欧元区带去更多不确定性。目前，在美国新政府的关税威胁笼罩下，欧元区本就疲弱的经济可能会进一步复杂化。 以下是市场非常关心的五个关键问题： 欧洲央行本周会做什么？ 根据市场的普遍预期，最有可能的情况是，欧洲央行在本周会议上将主要存款利率再下调25个基点，至2.75%（目前为3%）。 欧洲央行在去年12月的政策指引中，已放弃了政策将“在必要长的时间内（保持）充分限制性”的措辞。 瑞士百达财富管理（Pictet Wealth Management）宏观经济研究主管Frederik Ducrozet表示，“自去年12月以来，本月降息的前景几乎没有任何变化。” 特朗普回归 欧洲央行对关税风险有何看法？ 到目前为止，经济学家们认为特朗普关税还没有波及到欧洲。 美国总统特朗普没有在就职第一天就对欧洲实行关税征收，并表示美国还没有准备好全面征收关税。这种比预期更为谨慎的做法让分析师感到欣慰，但这种情况可能不会持续。 目前，特朗普已经把加拿大、墨西哥等国家放在了“靶子”上，并抱怨了与欧盟的贸易条款。上周，特朗普在达沃斯世界经济论坛上通过视频表示，如果其他经济体在美国以外的任何地方生产产品，那么它们将面临关税。 对欧洲央行来说，最重要的是关税如何影响欧元区通胀，无论是直接影响还是通过对需求的影响。 不过，拉加德上周表示，欧洲央行并不“过度担心”特朗普向欧洲输出通胀的政策。 欧洲央行理事会成员Francois Villeroy de Galhau也指出，美国可能提高的关税预计不会显著改变欧洲的通胀前景，价格上升和经济增长的风险“正向偏弱方向转移”。 欧洲央行需要降息多少？ 据交易员普遍预计，欧洲央行今年将降息四次，一些政策制定者也已经明确表示同意该观点，即将利率将降至2%的中性利率范围内，即既不限制也不调节经济增长。拉加德上周表示，中性水平在1.75%至2.25%之间。 根据上周的一项调查，受访经济学家维持对欧洲央行2025年降息四次25个基点的预测，只不过意见分歧出现在4月之后的降息时间上。 丹麦银行首席策略师Piet Christiansen表示，“1月和3月的决定基本上已成定局…我们把重点放在4月份的会议上，预计到时候的那场会议将会成为‘战场’。” 欧元区高级经济学家David Powell认为，“欧洲央行今年总共将降息100个基点。不过，3月之后，宽松的步伐可能会转变为季度性行动。” 与此同时，欧洲央行的一些鹰派人士在降息速度这一点上也非常谨慎。欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）最近警告称，央行需要对削减幅度和速度进行“深入思考”。 PIMCO的投资组合经理Konstantin Veit也指出，一旦利率降至2.5%（即较目前水平下降50个基点），政策制定者们将不得不更加努力地考虑去向。同时，Viet补充道，鉴于该地区经济疲软，利率有可能跌至1.75%。 通胀上升的担忧 受能源价格和服务业成本上涨的推动，去年12月通胀率升至去年7月以来的最高水平，为2.4%。服务业的通胀率从4%保持不变。 然而，经济学家认为，通胀回温的担忧不是很严重，这一增长事实上符合央行的预期。 欧洲央行首席经济学家莱恩（Philip Lane）相信，工资增长正在放缓，并将迅速拉低服务业通胀。他还警告称，将利率维持在过高水平的时间过长，可能会将通胀推至目标以下。 丹麦银行首席策略师Piet Christiansen表示，虽然欧洲央行的目标是接近2%的通胀，但“这并不像单一任务那么简单，因为如果你想看到通胀仍在朝着正确的方向前进，那么出现反弹是很正常的。” *美联储若停止降息了怎么办？** 经济学家认为，若美联储停止降息，欧洲央行可能也会放慢削减速度，但这取决于具体原因。 由于美国通胀前景的不确定性，交易商对美联储降息的押注在1月时就发生了变化。其中，美国银行和法国巴黎银行预计美联储今年将按兵不动。 百达财富管理的Ducrozet表示，“如果美联储因为经济强劲而停止降息，那么这对欧洲来说也是好消息....欧洲央行实际上可能会倾向于减少降息幅度。” Ducrozet补充道，“如果他们因为滞胀而不降息，那就另当别论了，我认为这对欧洲央行来说也不会有太大影响。”