美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）最新表示，除非央行明年继续降低利率，否则美国将面临经济衰退的风险。 当地时间周一（12月22日），米兰在接受采访时说道：“ 如果我们不下调政策立场，我认为确实会面临风险。 ”并补充称，他并不预期短期内会出现经济下行，但失业率上升应当促使美联储官员继续降息。 “失业率已经走高，可能高于人们此前的预期。因此，我们看到的一些数据应该会推动决策者朝更偏‘鸽派’的方向调整。” 今年9月，原为白宫经济顾问委员会主席的米兰加入美联储理事会，以填补前理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）突然辞职留下的空缺。 根据美联储官网，米兰的理事任期将持续到2026年1月31日，这意味着他将参与明年1月末联邦公开市场委员会（FOMC）的议息会议。 自加入理事会以来，米兰一直主张更大幅度的降息。在今年三场各降息25个基点的会议上，米兰都投出了反对票，他更倾向于降息50个基点。 不过，米兰表示， 在下个月底召开的美联储会议上，降息50个基点的必要性已经降低 ，但他尚未作出最终决定。 “你会逐渐进入这样一个阶段——开始进行更精细的微调，而不是大幅降息。我不确定我们是否已经到了这个阶段，或是需要再降息几次才能到达。” 与米兰不同的是，大多数其他决策者倾向于美联储在接下来几个月按兵不动，等待经济前景更加明朗。 上周，美联储“鹰派”官员、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）表示，至少在明年春季之前，美联储无需调整当前处于3.5%-3.75%区间的基准利率。 将于明年成为轮值票委的哈马克称，“我的基准预期是，在获得更明确的信号——无论是通胀向目标水平回落，还是就业市场出现更明显的疲软——之前，可以在一段时间内维持当前利率水平。”

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）最新表示，一些“技术性因素”很可能扭曲了美国11月的通胀数据，使总体读数低于其本应达到的水平。 当地时间周五（12月19日），威廉姆斯在接受采访时说道：“确实存在一些特殊因素或操作层面的因素，主要与10月未能收集到数据、以及11月上半月也未能收集到数据有关。” “正因为如此，我认为部分分类的数据出现了偏差，从而拉低了CPI读数，可能大约低了0.1个百分点。” 他补充道：“这很难精确判断，等我们看到12月的数据时，会更清楚这种扭曲到底有多大、影响有多明显。但我确实认为，CPI读数在一定程度上是被这些技术性因素压低了。” 前一天，美国劳工部发布的数据显示，11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低于9月的3%，经济学家先前预计涨幅应为3.1%。 当时就有分析人士指出，由于10月数据未能公布，而且受“停摆”影响的联邦政府部门11月13日才陆续开始恢复工作，数据可能存在误差，需要谨慎解读。 威廉姆斯表示，由于数据主要是在11月下半月收集的——当时促销活动较为普遍——因此该数据可能存在向下偏差；此外，在租金及其他类别的数据收集上也存在一些复杂情况。 不过，威廉姆斯指出，他从那些“未受上述问题影响的分类中”获得了一定的安慰，因为在部分领域已经看到价格压力降温的迹象。 “我们看到的一些数据，其实在CPI层面上是相当令人鼓舞的，我认为这反映了我们所看到的去通胀进程仍在延续。” 威廉姆斯表示，鉴于最近的就业和通胀数据，目前没有再次降息的紧迫性，“因为我们先前实施的降息措施已经让我们处于非常有利的地位。” “我希望看到通胀率降至2%，同时又不给劳动力市场造成不必要的损害。我们需要在这两个目标中间保持平衡。” 谈及劳动力市场，威廉姆斯称“完全没有出现任何急剧恶化的迹象”。

周五，日本央行将利率上调至30年来的最高水平，并暗示准备进一步加息。此举标志着日本央行在终结持续数十年的大规模货币宽松政策以及近零利率时代方面，又迈出了具有里程碑意义的一步。 日本央行将短期利率从0.5%上调至0.75%，为今年第二次加息，上一次加息还是在今年1月。日本央行政策委员会以9:0的结果全票通过了此次决议。 在日本央行公布利率决议后不久，日本央行行长植田和男日召开了货币政策新闻发布会，谈及了加息步伐、中性利率和通胀等话题。 植田和男表示，今天加息是因为通胀和经济增长率面临的下行风险均减弱。 货币政策调整步伐取决于经济等因素 关于加息步伐，植田和男表示，“ 关于货币政策的调整节奏，将取决于当时的经济、物价和金融市场走势 。我们会在每次会议上更新对经济和物价前景的判断，评估相关风险以及预期目标的实现概率，并做出适当的决定。” 对于中性利率，他表示， 目前离中性利率区间的低端仍有一段距离 ，在判断中性利率具体水平时，须关注经济和物价对每一次政策调整的反应；难以准确界定中性利率区间；将在评估加息至0.75%对经济和物价的影响后，再决定是否加息。 他还表示，“在判断货币政策的支持力度时，不仅要看与中性利率的距离，还要看实际利率、贷款规模和经济运行状况。” 他强调，即使在今天的加息之后， 日本的实际利率仍然“非常低” 。 植田和男还表示，如果长期利率出现异常波动，日本央行将灵活进行市场操作以应对。 薪资增长势头或为再次加息打开大门 关于通胀，植田和男表示，“在今天的会议上，一些委员表示，最近日元的下跌可能会带来物价上涨的压力，并影响核心通胀。” 他还表示， 强劲的工资增长势头可能为再次加息打开大门 ；如果薪资增长势头保持下去，不认为物价会趋于下跌。 “明年工资谈判的初步势头似乎不错。如果工资增长势头如我们预期的那样没有减弱并进一步扩大，我们可能会看到再次加息的机会。”他称。 植田和男表示， 如果经济和物价按照预期发展，并随着经济和物价的改善，日本央行将继续提高政策利率 。 他还表示，在适当时机加息，对于达成通胀率2%的目标是有必要的， 延后加息可能导致后续被迫进行更大幅度升息 。

美东时间本周四，美国最新公布的11月CPI数据一度令市场感到欣喜：美国11月CPI和核心CPI数据双双低于预期，令市场加大了对美联储明年降息的押注。 但华尔街投行高盛认为，这份CPI数据不太可能实质性改变美联储短期内的政策前景。该行指出，美联储的政策制定者们将更关注12月的CPI数据，以评估美国通胀的真实水平。 11月CPI数据不太可能影响美联储？ 高盛表示，尽管11月的CPI报告显示，美国的整体和核心通胀指标都出现通胀放缓的迹象，但这份报告“不太可能对美联储产生重大影响”。他指出，在明年1月美联储利率决议前，还将公布12月CPI数据，届时美联储显然会更关注那份更新的通胀报告。 高盛还指出，11月报告中核心CPI的意外下跌主要是由技术性和时间相关因素造成的，而非整体通胀压力的普遍缓解。 具体来说，这份报告中，住房相关通胀数据显然低于长期趋势，对于整体指数造成了明显拖累，但住房相关数据的降温很可能一方面是10月数据缺失相关的技术性原因造成，另一方面，也可能与11月价格采集时间较晚的因素相关。 除CPI外，高盛估计，美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）价格指数在10月和11月的月均涨幅为0.12%。高盛预计，美国10月PCE将环比上涨0.10%，11月上涨0.14%，这将使美国11月的核心PCE年率为2.66%，低于9月的2.83%。 顺带一提，美国官方尚未确定11 月个人消费支出（PCE）和核心PCE数据的正式发布日期。 未来数据仍有可能逆转 高盛警告称，投资者不应该过度解读这份疲软的CPI数据。该行指出，美国劳工统计局尚未明确说明将如何处理已发现的数据扭曲现象，这也意味着，在未来几个月，这一批数据可能存在逆转的风险。 高盛还预计，未来数据发布时，部分住房价格疲软的情况将会改变，而商品通胀也可能在12月小幅回升。 因此，高盛认为，美联储仍将在降息道路上保持耐心，美联储官员们在明年初制定政策决策时，也很可能会依赖更广泛的数据系列，而非眼下的单个CPI数据。

日本央行周五中午宣布加息25基点至0.75%，这是该机构今年第二次加息，推动日本基准利率达到1995年9月以来的高位。 日本央行在声明中表示，目前来看，工资与价格同时温和上涨的趋势将得以持续，而来自美国经济和贸易政策的不确定性有所下降。日本实际利率仍处于负值区域，宽松的金融环境将继续支持日本的经济活动。 其强调，如果2025年10月展望报告中的基准假设得以实现，即2026财年上半年CPI（除新鲜食品外）下降到略低于2%的水平，但下半年稳定在2%，那么日本央行将继续提高政策利率并调整货币宽松程度。 本次加息将进一步压制美元兑日元汇率，并抑制日本国内通胀水平，此前通胀已连续44个月超过日本央行目标，但同时也可能引发日本经济放缓的风险。 本次加息行动之前受到了一些日本政府官员的反对。本周三，日本首相高市早苗的政府政策小组委员Masazumi Wakatabe曾警告，日本央行应避免过早加息以及过度收紧货币政策。 市场反应 市场对本次加息基本已有共识。Investinglive分析师Eamonn Sheridan此前表示，市场几乎完全消化了加息预期，但对植田和男采取鹰派态度的预期并不高。 在加息消息发布后，日本股市周五午盘仍保持温和反弹态势，日经225指数报49,570.3点，涨1.16%。而日本国债收益率有所上升，10年期国债收益率自2006年以来首次升至2%，20年期日本国债收益率上涨2个基点，至2.955%。 美元兑日元小幅走高，现报156.79，日内涨幅0.34%。有分析称，由于日本央行将下次加息决策时间拉长至2026财年（2026年4月起），并将加息与经济反馈强关联，日元可能难以在短期内获得大规模买盘。 一些人士还预期，日本央行最早可能在明年6月或7月再次加息，但另一派则认为明年10月加息更加现实，这会让日本央行有时间评估借贷成本上升对企业融资、银行贷款、家庭消费以及资本支出的影响。其中，明年的春季公司谈判和日元汇率走势将是重要的判断因素。 另一方面，上调的基准利率可能将加重日本政府的利息支出负担。有分析称，若日本十年期国债收益率从当前的约2%升至2.5%，那么日本政府在2028财年的利息支出将达到16.1万亿日元，较2024财年增长超过一倍。

当地时间周四，美国劳工部公布的数据显示，美国11月消费者价格涨幅低于预期，这让投资者看到了通胀压力可能正在缓解的希望，从而为美联储货币宽松政策提供了更多想象空间。 具体数据显示，美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同样低于预期，同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，预期值为3%。 数据公布后，现货黄金短线上扬15美元， 美元指数短线下挫22点，非美货币对普涨；美股三大期指短线跳涨。 美国劳工部通常在每月初发布通胀数据，但由于政府长期停摆至11月12日，官员未能在现场收集10月消费者价格数据，因此未单独公布10月的价格变动。 鉴于报告中缺少10月可比数据，经济学家或难将其视为通胀下行趋势开启的确凿信号。 尽管如此，投资者仍仔细解读报告，以寻找美联储未来货币政策走向的线索。本月早些时候，美联储连续第三次将基准利率下调25个基点。 undstrat研究主管Tom Lee在周四数据发布前表示：“温和的CPI将强化美联储关注就业市场的立场，这意味着美联储已为经济提供了‘底线保护’。换句话说，一旦经济下行风险显现，美联储可能通过宽松政策介入，这通常会让股市上涨。” 尽管明年1月降息的可能性仍然较低，但交易员已开始上调3月降息预期。芝商所的FedWatch工具显示，3月降息概率为60%，高于此前一天的约53.9%。 分析人士认为，本次CPI涨幅低于预期，很大程度上是由于数据采集延迟至月末，而零售商在此期间提供了假日促销折扣，因此一些经济学家预计12月物价将有所回升。 物价上涨已成为越来越多美国人关注的问题，甚至影响地方选举，并迫使特朗普政府重新审视其经济政策宣传。虽然年度通胀率已从2022年的高位回落，但仍高于政策制定者认为舒适的水平。 部分企业已通过提高价格来应对特朗普的新关税，而另一些企业则在观望关税落地后再调整价格，以免吓跑消费者。鉴于年初往往是企业调整价格的窗口期，未来通胀水平可能进一步走高。 Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs声称，截至9月，零售商仅将约40%的关税转嫁给消费者，他预计明年3月这一比例将逐步上升至的70%，随后趋于稳定。 自4月份起，美国对全球进口商品征收了10%的基准关税，而针对主要贸易伙伴及重要产品(如钢铁和铝)的更高关税，则是在数月内逐步实施。 根据哈佛大学对主要美国零售商截至10月数据的分析，地毯、服装、咖啡等受关税影响的商品价格明显高于无关税时的水平。 经济学家也担心，商品价格上涨的压力可能传导至服务业，包括理发、托儿、机票、汽车保险等。部分涨价因素或源于特朗普政府对移民的打压，而移民在园林、家庭护理及其他服务岗位中占据重要角色。 政策制定者更担心，一旦消费者和企业预期价格将继续上涨，通胀可能自我强化并变得难以控制。能够将成本上升转嫁给消费者而不失去客户的公司，可能会继续推高价格。 会计师事务所RSM的经济学家Joseph Brusuelas表示，高收入家庭的需求支撑了服务价格上涨，而这些家庭从股市飙升中受益，但这最终会导致普通民众难以承受的通胀上升。 尽管特朗普一直承诺“控制通胀”，但近期他在这个问题上态度反复：一会儿称之为“骗局”，一会儿归咎于前总统拜登，同时承诺明年美国民众将从其经济政策中受益。

据上海日报，当地时间周三晚上9时，美国总统唐纳德·特朗普向全国发表讲话。特朗普表示，政府已经非常迅速地降低了高物价，并声称工资的上涨速度远远快于通货膨胀。 特朗普还称， 新的美联储主席将很快被任命，他是一个认同低利率的人选。 “我很快就会宣布我们联邦储备委员会的下一任主席人选，这个人坚信利率会大幅降低，而且房贷还款额还会进一步下降得更多，”特朗普说道。 美联储现任主席鲍威尔的任期即将于明年5月结束。特朗普此前曾表示，将于明年年初宣布鲍威尔的继任者人选。 目前，所有已知的候选人——白宫经济顾问凯文·哈萨特、前美联储理事凯文·沃什以及现任美联储理事克里斯·沃勒——都主张利率应低于当前水平。 目前，美联储的利率范围在3.5%至3.75%之间。然而，目前还没有人曾明确表示，他们一定会像特朗普所要求的那样，将美联储的利率大幅降至特朗普所要求的1%以下，甚至他最新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰也并不主张将利率降至如此低的水平。 自9月初以来，美国的房贷利率一直维持在 6.3%至 6.4%的区间内，且几乎没有下降的迹象。此前，特朗普曾多次表示希望降低房贷利率，但美联储所控制的利率对长期借贷成本的影响是有限的。 特朗普上周曾对媒体表示，他倾向于选择沃什或哈塞特作为美联储的下一任行长。不过，直到本周三，仍有相关面试进行。 沃勒是当前美联储政策制定者中最早支持降低利率的人之一，但也是坚定维护美联储独立性的代表人物。 特朗普上周还曾表示， 他认为下一任美联储主席应当与他共同商讨利率的设定问题 。这显然有悖于惯例：过去美国总统们通常会将利率决策权交给美联储。 “已经很久没这么做过了（总统与美联储主席共同商讨利率）。过去常常会这样做，而现在应当这样做。”特朗普说道，“这并不意味着——我不认为他应该完全按照我们的意见去做。但毫无疑问——我的意见很明智，应该被倾听。”

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）最新表示，他支持在未来进一步下调利率，以使央行的货币政策立场回归中性，但同时强调决策层没有必要仓促降息。 当地时间周三（12月17日），沃勒在参加一场论坛时称，他预计到2026年美国通胀将继续放缓，目前的货币政策利率水平仍比“中性利率”高出50到100个基点。 所谓中性利率，是指既不抑制经济增长、也不推高通胀的利率水平。 沃勒说道：“由于通胀仍然偏高，我们可以放慢节奏——没有必要急着降到那个水平。我们完全可以稳步地、逐渐把政策利率下调，向中性靠拢。” 这是美联储上周连续第三次降息之后，沃勒首次就货币政策发表公开评论。那次会议出现了自2019年以来首次三名票委反对的情况，且反对意见来自两个方向，凸显出内部存在明显分歧。 与此同时，美联储还对声明措辞作出细微调整，暗示未来再次降息的时点存在更大的不确定性。 目前，沃勒被视为下一任美联储主席的潜在人选之一，预计将于周三晚些时候与美国总统特朗普进行面谈。被问及此事时，沃勒打趣地回应称：“我也是这么听说的。” 沃勒还强调，自己将坚决捍卫美联储的独立性，抵御来自白宫的任何政治压力。“当然会。我人生中有20年都在研究和阐述央行独立性以及它为何重要。” 沃勒说道：“毫无疑问，在这个问题上，我留下了大量的学术和政策记录。” 不过，沃勒当前并不是最热门的美联储主席人选。上周，特朗普表示，美联储前理事凯文·沃什是下一任主席职位的头号候选人，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特也很出色。

临近年末，“鲍威尔继任者”之争愈发白热化，特朗普预计将于明年初公布最终提名。而遴选仍在火热进行中，美国财政部长贝森特最新表示，本周还将进行一到两次面试。 作为热门人选之一，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）最新表示， 美国仍有很大的降息空间。 他认为，美国的利率与世界其他地区脱节，且潜在的就业轨迹是坚实的，并指出最近的数据被政府关门这一“插曲”扭曲了。 他还指出，特朗普总统认为利率可以更低，许多人也认同。但同时强调称，美联储的任何行动都需要建立在事实和数据基础上的共识。哈塞特说道，“他若身处其位，会跟美联储的官员沟通磋商。” 哈塞特还表示， 特朗普将很快宣布美联储主席提名人， 并表示相信政府不会再次关闭。 尽管在特朗普上周末的一番表态后，另一位热门人选，美联储前理事凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为美联储主席的概率大幅上升，但在全球最大“预测市场”平台Polymarket上，哈塞特仍稳居榜首。 在最新采访中，哈塞特还表示，削减赤字对降低利率至关重要，并表示 有信心经济可以在1%的通胀下恢复3%的增长，其理由是生产率的大幅提高，特别是人工智能（AI）驱动的生产力提升正在提高工人的生产率和工资。 值得注意的是，上一次消费者价格指数（CPI）在12个月内涨幅低于1%还是在疫情冲击全球经济之前。但在哈塞特看来，这可能正是美国经济的未来。他认为，美国经济可以“梦回当初”，即经济增长迅速，通胀率也保持在较低水平，而美联储则将利率维持在接近历史低位。 “在经历了一次严重的供给侧冲击之后，我们实现了3%的经济增长和1%的通胀率，”哈塞特周二在接受采访时表示，“我认为这种情况可能会再次发生。” 然而，要实现这一目标并非易事。自2021年以来，美国通胀率一直高于美联储2%的官方目标水平，而且大多数预测人士预计，通胀率在未来几年内都不会回到这一水平。不过哈塞特坚持认为，特朗普的经济政策最终将导致通胀下降。 最后，在贸易问题上，哈塞特表示，政府相信最高法院将在关税问题上做出有利于政府的裁决，但他指出， 如果需要，第232条和第301条仍可作为保障。 232条款出自1962年《贸易扩张法》，301条款则源自1974年的《贸易法》。

美国11月非农就业报告再次印证着美国劳动力市场正在趋弱，但短期内或许还不太可能改变美联储的政策前景…… 美国劳工统计局周二公布的数据显示，美国11月新增就业岗位6.4万个，而10月净减少10.5万个岗位。在失业率方面，11月失业率攀升至4.6%，创2021年9月以来新高。 在这份非农数据发布后，投资者在第一时间似乎不太确定该如何应对。高盛策略师Chris Hussey在昨夜交易中就注意到了这一点。 Hussey指出，“今天的价格走势表明，投资者似乎不太确定该如何应对今天早上公布的(非农)数据。一方面，由于投资者转向债券， 10年期美国国债收益率下降了3个基点——这历来是一个防御性信号。但快速浏览一下标普500指数周二的走势就会发现，当天表现最差的几个行业——医疗保健、公用事业、房地产，历来也都是防御性行业，标普500指数科技板块在周二反而涨幅最为明显。” 这到底是怎么回事？ Hussey指出，这可能仅仅反映了市场正在消化数据，也可能反映了关于美联储未来走向的激烈争论：我们将迎来多少次降息，以及何时降息？ 事实上，从投行机构周二数据发布后的解读来看，业内人士的观点可谓众说纷纭。 但 相对主流的还是认为，这份因美国政府史上最长停摆而有所“失真”的非农数据，整体的参考价值还是有限，未必能决定美联储的下一步决策。而数据呈现出的美国劳动力市场状况，也尚达不到锁定降息的低迷地步。 Evercore ISI全球政策主管Krishna Guha,表示：“我们认为数据疲软程度不足以促使美联储近期再次降息。只有当数据明显低于预期时才会触发降息。尽管美联储不会掉以轻心，将密切关注12月数据表现，但我们认为10-11月数据尚未达到触发降息的标准。” 凯投宏观经济学家Stephen Brown同样表示，他怀疑这份报告“不足以让联邦公开市场委员会(FOMC)考虑在未来几次会议上重启降息”。 通常情况下，该数据可能引发美联储官员对就业市场健康状况的新担忧，进而促使他们进一步降息。但经济学家和美联储观察人士指出，鉴于政府停摆持续整个十月并延续至十一月可能导致数据失真，解读这些数字时应保持谨慎。 美国劳工部此前也警告称，由于调查响应率下降、综合权重调整以及采用两个月分析周期而非一个月周期等多重因素，该数据存在高于常规的标准误差。 此外，尽管失业率跃升至4.6%——这通常是令人担忧的信号，但失业率上升背后可能是由政府岗位削减所驱动。由于选择在今年早些时候辞职的联邦雇员最终在10月1日从工资单中被剔除，10月联邦政府岗位削减量如预期般出现了激增。受延迟辞职影响，10月政府岗位减少16.2万个，11月又削减6000个岗位。自1月达到峰值以来，联邦政府就业岗位已累计减少27.1万个。 当被问及失业率上升时，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特指出，11月就业参与率也正同步上升。“这两种现象并存，很可能是接受买断方案的25万联邦雇员仍在劳动力市场中寻找工作。”他表示。 当然，隔夜华尔街机构的观点也并非全都偏向数据将支持美联储按兵不动。 RSM首席经济学家Joe Brusuelas表示，“非农数据很可能强化了那些在12月会议上主张降息者的立场。在经济周期后期，劳工统计局往往会高估就业数据，随后在基准修订中下调初始预估。若此情况成立，则短期内降息大门将敞开，尤其当1月就业数据表现疲软时。” 摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner也认为，这份数据对期待更多降息的人而言堪称“天赐良机”。她指出：“劳动力市场疲软确有其事，但并无迹象表明整体经济已脱轨。” 美联储主席鲍威尔上周在议息会议后的新闻发布会上曾警告称，美联储需谨慎评估就业数据。“通胀和劳动力市场部分指标的数据收集方式存在技术性问题，可能导致数据失真——不仅波动性更大，更存在扭曲现象，”他表示，“我们必须以审慎态度审视这些数据。” 鲍威尔当时指出，他认为月度就业人数增长可能平均被高估了6万人，实际就业增长更接近每月减少2万人。 芝商所的美联储观察工具显示，在周二非农数据公布后，目前交易员预计美联储在明年1月降息的概率约为25%，按兵不动的概率约为75%，整体与前一天变化不大。