当地时间周四（2月26日），欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将密切关注人工智能（AI）在经济领域普及是否会引发就业岗位流失。 拉加德周四在欧盟议会发表讲话，当被问及AI对经济增长和通胀的影响时，指出，欧洲和美国一样，正投入大量资金发展这项技术，并已看到一些成果，但尚未观察到其对就业产生明显影响。 “目前的研究文献显示，大规模投资已带来一定的生产率提升。但我们尚未看到对劳动力市场的影响，也没有出现外界所担忧的大规模裁员潮。未来我们将保持高度关注，”拉加德说。 对AI可能引发大规模失业的担忧已遍及全球。摩根大通CEO杰米·戴蒙本周再次重申其此前的观点，认为这项技术可能会减少对卡车司机的需求。美联储理事莉萨·库克周三警告称，如果AI应用导致失业率上升，美联储可能难以完全对冲其影响。 拉加德表示，美国掀起的“大规模投资浪潮”在欧洲也得到呼应，欧洲同样出现了“显著投资”。 她说：“我们已经开始看到一些成果和可以识别的数据。欧洲并未落后——欧洲同样在推进，并同样受益于生产率提升，包括在中小企业领域。我们的数据和调查显示了这一点。我们尚不清楚、也正在非常仔细观察的是，它将对劳动力市场产生怎样的影响。” 拉加德还指出，AI体现了政策制定者在评估经济结构突变时所面临的挑战，这些变化如今变得更加迅速和剧烈。 欧洲央行本月连续第五次在货币政策会议上按兵不动，三大关键利率仍维持不变，存款机制利率为2.00%，主要再融资利率为2.15%，边际借贷利率为2.40%。

堪萨斯城联储主席杰夫·施密德周三表示，过高的通货膨胀仍然是央行急需解决的更关键问题，但他没有说明货币政策应该如何应对。 当天，施密德在科罗拉多经济俱乐部的一次演讲中表示： “我认为我们在通胀方面还有很多工作要做”，而“我认为我们在就业方面处境相当不错”。 然而，他并未说明这些因素如何影响他对货币政策的看法。美联储曾在去年秋季连续三次降息，将目标利率区间下调至3.5%至3.75%，施密德对此举措持怀疑态度。这些降息旨在提振疲软的就业市场，同时保持足够的政策克制以抑制通胀。 目前，市场普遍预期美联储今年将进一步降息，但联储官员们并未给出太多指引，许多人都在关注通胀是否正在向美联储2%的目标靠拢。在今年1月的政策会议上，美联储决议“按兵不动”，理由是劳动力市场出现企稳迹象。根据期货市场定价，投资者目前预计至少要到年中才会再次降息。 事实上，在本月早些时候，施密德就曾警告称，鉴于经济增长依然强劲且通胀居高不下，美联储应维持紧缩的货币政策。他强调，过早或进一步降息可能导致高通胀持续更长时间。 无独有偶。本周，美联储官员接连放出了鹰派的信号，表示通胀才是最大问题，降息应暂时放到一边。芝加哥联储主席古尔斯比周二表示，在有更多证据表明通胀正持续回落之前，不适合进一步降息。 他补充称，决策者过去曾因“误判通胀只是暂时性”而受到教训，不应重蹈覆辙。 美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）则指出，传统降息可能无法有效应对当前由人工智能（AI）技术普及所引发的失业率上升问题。虽然库克并没有评论短期货币政策前景，但她提到，1月会议之后公布的最新就业数据显示，劳动力市场状况正在趋于稳定。 最后，施密德还谈到了美联储资产负债表，并表示当前内部讨论聚焦于理解金融体系所需的适当准备金水平。 他指出，美联储过去购债行动中持有的大量抵押贷款支持证券仍在压低住房借贷成本。由于当前美联储持有抵押贷款债券的规模，抵押贷款利率“可能比原本水平低75至100个基点”。

美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）最新表示，这家中央银行可能无法有效应对由人工智能（AI）技术普及所引发的失业率上升问题。 库克周二（2月24日）发布在美联储官网的演讲稿写道，“如果AI持续提升生产率，即使劳动力市场流动性增加导致失业率上升，经济增长依然可能保持强劲。” “在这样的生产率繁荣期，失业率上升未必意味着经济出现更多闲置产能。但也因此，我们通常侧重需求端的货币政策，可能无法在不推高通胀压力的情况下，缓解由AI导致的失业。” 来源：美联储官网 讲稿写道，AI的出现很可能成为经济学家约瑟夫·熊彼特所描述的“创造性破坏”的最新例证，“我们似乎正步入几代人以来最重大的工作重组。这种转型可能会创造新的机遇，但也可能带来一些代价。” 经济学家约瑟夫·熊彼特首创了“创造性破坏”（Creative destruction）一词——每一次巨大的创新都会对旧的技术和生产体系产生巨大的冲击。 库克称，尽管现在判断AI推动的转型是否全面还为时尚早，但已有迹象表明转型已经开始：某些职业的劳动力需求有所下降，尤其是程序员，AI在该领域取得了显著进展。 她还提到，大学应届毕业生的失业率近年有所上升，与此同时，一些雇主正在利用AI来承担以前由入门级员工完成的工作，“我们目前尚不清楚劳动力市场转型的具体演变过程及其强度。” 先前，一些美联储官员也在讲话中不可避免地提到了人工智能可能带来的变化。他们指出，AI带来的生产率繁荣，可能会推高所谓的“中性利率”。 不过，库克也提到了一些可能令中性利率走低的因素，她承认，“在投资推动总需求强劲的情况下，当前的中性利率可能高于新冠疫情前水平。” “但当AI的生产率红利更加充分释放，或者劳动力市场转型导致收入不平等加剧——富裕群体获得更大收入份额——在其他条件不变的情况下，这可能反而压低中性利率。” 在今年1月的政策会议上，美联储在连续三次降息后维持基准利率不变，理由是劳动力市场出现企稳迹象。根据期货市场定价，投资者目前预计至少要到年中才会再次降息。 库克在讲稿中没有评论短期货币政策前景，但她提到，1月会议之后公布的最新就业数据显示，劳动力市场状况正在趋于稳定。

当地时间周二（2月24日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，在有更多证据表明通胀正持续回落之前，不适合进一步降息。 美国通胀水平已较高点明显回落，但仍高于美联储2%的目标。美国商务部上周公布的数据显示，12月PCE通胀为2.9%，核心PCE为3%。 古尔斯比指出，决策者过去曾因“误判通胀只是暂时性”而受到教训，不应重蹈覆辙。 他在华盛顿举行的全美商业经济协会（NABE）年会上表示：“在这种情况下，过于前置、集中降息并不审慎。人们普遍认为物价是他们最紧迫的担忧之一。我们应当正视这一点。在通过更多降息刺激经济之前，必须确认通胀正回到2%的轨道上。” 美联储上个月将联邦基金利率维持在3.5%—3.75%的区间，此前曾在去年秋季连续三次降息。交易员普遍预计，美联储3月将继续按兵不动。 上周公布的1月会议纪要显示，在支持进一步降息前，许多官员希望看到通胀取得更多进展。 根据芝商所FedWatch工具，交易员预计6月降息的概率约为50%，7月降息概率约为71%。 “3%的通胀并不够好——这不是美联储承诺2%目标时所作出的保证。停留在3%并非安全之地，原因不胜枚举，”古尔斯比表示。 古尔斯比曾是12月降息决定中两位投反对票的官员之一，当时主张维持利率不变。根据地区联储主席轮值制度，他今年将以无投票权成员身份参与联邦公开市场委员会（FOMC）的决策。 古尔斯比还暗示，鉴于美联储致力于将通胀拉回2%，其降息空间可能已所剩无几，因为当前利率水平未必对抑制通胀构成足够明显的限制。 他说：“在通胀为3%的情况下，很难断言我们的利率政策已经具有明显的紧缩性。”

美联储最新公布的1月货币政策会议纪要显示，官员在利率前景问题上出现明显分歧，在抑制通胀和支持劳动力市场之间摇摆不定。 在1月28日结束的货币政策会议后，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%之间不变，结束了“三连降”。 决议中，美联储的两位理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）和克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）投出了反对票，他们倾向于降息25个基点。 最新公布的会议纪要写道，“在评估货币政策前景时，一些与会者表示， 如果通胀如预期般回落，进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的。 ” 不过，决策者对于政策下一步方向并未达成共识，有官员主张把重点放在抑制通胀上，也有人更强调就业支持。 纪要指出：“部分与会者认为，在委员会谨慎评估即将公布的数据期间，政策利率可能需要在一段时间内维持不变。 一些人判断，在通胀回落趋势明确之前，进一步宽松并不合适。 ” 此外，有个别官员提出， 不应排除重新加息的可能性，并希望会后声明能更明确体现“利率决策具有双向可能”。 会议纪要未点名具体发言者，而是使用“部分”、“少数”、“许多”、“绝大多数”等模糊措辞描述立场。 多数与会者预计美国通胀将在今年逐步回落，“但下降的节奏和时点仍存在不确定性”。他们提到关税对价格的推升作用，并预计其影响将随着时间减弱。 文件指出：“大多数与会者警告，通胀回落至2%目标的进展可能比预期更慢、更不均衡，且通胀持续高于目标的风险仍然显著。” 美联储传声筒Nick Timiraos评论道，官员们对劳动力市场的担忧有所减轻，而对通胀的担忧则有所增加，央行官员将高于目标的通胀区间描述为“一个显著风险”。 另有分析指出，若凯文·沃什获准出任下一任美联储主席，内部裂痕可能进一步扩大。

当地时间周五，美国芝加哥联储主席古尔斯比表示， 在支持再次降息前，他希望看到通胀在回落至美联储2%目标的道路上取得更多进展 。 这表明， 在当前经济条件下，古尔斯比暂不支持降息 。 古尔斯比仍对通胀问题感到担忧 ，认为当前美国经济增长强劲、就业市场稳定，因此在降低利率之前，他需要看到通胀率回落至2%的水平。 “如果我们在抗通胀方面能再取得一些进展，我认为利率还有相当大的下调空间，但我们确实需要看到通胀持续改善。同时，我们还需要看到就业市场能像过去几个月那样保持稳定。” 古尔斯比在接受采访时表示。 周五公布的数据显示，美国1月消费者价格指数（CPI）年率录得2.4%，创2025年5月以来新低，低于市场预期的2.5%。剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.5%，创2021年3月以来新低，符合预期。 尽管美国1月通胀比市场预期更为温和，但仍高于美联储2%的目标。 古尔斯比表示， 尽管周五的通胀报告显现出些许积极迹象，但也存在隐忧 。他指出，在受关税影响的领域，商品价格似乎已得到控制，但他对更高的服务业通胀感到担忧，他称服务业通胀“尚未得到遏制”，且并非由关税推动。 “更令人担忧的是，我们仍看到服务业通胀仍然居高不下，而这类通胀往往具有持续性。”古尔斯比说道。“希望我们已经看到了关税对通胀影响的峰值，这部分影响最终被证明是暂时性的。” 古尔斯比暗示，在达到他所认为的中性利率（既不刺激也不抑制经济增长的利率水平）之前，美联储仍有进一步降息空间。 在谈及当前利率水平时，古尔斯比表示：“我不确定当前政策的紧缩程度有多大。通胀已经有超过4年半的时间高于目标水平了，在开始降息之前，我们需要看到通胀切实改善，而不是指望它自行好转。” 不过，在美国1月通胀数据公布后，交易员加大押注，认为美联储有望在2026年内降息超过两次。 美联储下次会议将在3月17日-18日召开。据CME“美联储观察”，目前美联储3月降息25个基点的概率为9.8%，维持利率不变的概率为90.2%。

日本央行最“鹰派”的成员之一表示，最早可能在今年春季就具备再次加息的条件——这一表态很可能增强外界对该行提前行动的猜测。 当地时间周五（2月13日），田村直树（Naoki Tamura）·在一场商业会议上表示，“如果能够高度确定今年的工资增长连续第三年符合目标，那么最早在今年春季，就可以判断2%的物价稳定目标已经实现。” 田村直树被认为是日本央行9人政策委员会中最鹰派的两人之一，另一位是审议委员高田创（Hajime Takata）。近两年，二人多次在政策会议上投出反对票，力挺加息。 田村直树在最新的讲话中将“物价稳定”定义为：包括家庭和企业在内的经济主体在进行消费和投资决策时，无需考虑总体物价涨幅波动的状态。 简单来说，在可预见的未来，家庭和企业在决策消费、投资或签订合约时，无需担忧因通胀或紧缩导致的物价大幅波动，货币的购买力能保持稳定，从而有效促进资源配置与经济效率。 这一定义基本符合全球央行的普遍理解，美联储前主席艾伦·格林斯潘也曾多次发表类似观点。 田村直树补充称，“然而，许多家庭仍在为生活成本上升而挣扎，许多企业也在承受更高的投入成本。就我个人而言，我不认为日本已经达到了上述定义下的物价稳定。” 日本总务省上月公布的报告显示，2025年日本的关键通胀指标——剔除生鲜食品后的平均核心CPI同比上升3.1%，连续第四年超过2%的目标，创下1992年以来最长纪录。 田村直树称，消费者通胀趋于稳定，但鉴于日元再度走软，必须警惕通胀前景。他还指出，日本正处于需要仔细评估各种数据的阶段，以确定能否平稳过渡到实现物价目标。 日本央行认为，工资上涨是形成“良性通胀循环”的关键，有助于推动消费和经济增长。因此，每年3月的劳动组合总联合会（日本最大工会）的春季劳资谈判便成为政策行动的重要参考。 田村直树预计，日本央行将根据经济和物价的改善情况继续提高利率。 田村直树认为，当前的利率对经济影响有限，说明距离“中性利率”仍有很长的路要走，“换句话说，即使继续加息，金融环境仍将保持宽松。” 隔夜利率互换数据显示，交易员目前预计该行4月前加息的概率约为75%，一个月前这一概率仅约40%。

美国1月通胀数据公布后，交易员加大押注，认为美联储有望在2026年内降息超过两次，这一预期带动美债价格走高。 美国劳工统计局周五（2月13日）美股盘前发布的报告显示， 1月CPI同比上涨2.4% ，低于市场先前预期的2.5%，较2025年12月的2.7%放缓了0.3个百分点，创下去年6月以来新低。 分析认为，这一数据可能会缓解部分美联储官员的担忧，此前大部分政策制定者认为美国通胀仍然过高，不足以在就业市场出现疲软迹象时进一步降低央行利率。 CIBC Private Wealth Group固定收益主管Tim Musial表示：“劳动力市场仍主导着美联储政策走向，但他们迫切希望通胀继续降温，这份CPI报告在这方面是向好的。” 当前，交易员预计年底前累计降息幅度约为63个基点，高于周四预期的58个基点。 63个基点的预期意味着，美联储年内降息次数（每次25个基点）在两次和三次的“正中间”。 时间点方面，交易员们已完全计入7月会议之前开启降息的可能性，并认为6月采取行动的概率也很高。此前预测3月降息的华尔街银行，也在就业数据公布后推迟了预期的时间点。 本周另一件值得注意的事是，美国新发行的30年期国债拍卖获得历史性的强劲需求，显示投资者相信收益率不会重新走高，尽管地缘政治关系紧张以及巨额财政赤字削弱了美元。 野村证券国际美国利率策略主管Jonathan Cohn表示，通胀数据带来的积极反应受到就业市场持续改善前景的限制，因为这削弱了美联储进一步降息的必要性。 “这再次表明，美联储更敏感的仍是就业这一政策目标。”Cohn还提到，“我认为，本周我们看到金融市场上的一部分重新定价（抛售），其实更多是风险情绪转弱，而不是经济数据本身所致。” 推荐阅读： 》美国1月CPI通胀降温但风险未消 美联储或延续观望模式

摩根大通策略师日前建议投资者将出售两年期美国国债作为一项战术性交易， 理由是美国经济增长前景韧性十足，这将使美联储难以大幅降低利率 。 由Jay Barry领导的策略师团队在一份报告中写道：“美国经济基本面强劲，即便凯文·沃什获得（参议院）确认并接任美联储主席一职，他也很难让联邦公开市场委员会（FOMC）屈从于他的意愿。” 这家华尔街大行的观点发布于周五关键的美国通胀报告出炉前夕。这份报告将为美联储下一步行动提供新线索：任何物价压力缓解的迹象，都可能刺激市场对短期、对政策敏感的政府债券的需求。 本周美债收益率剧烈震荡，原因包括科技股抛售以及强劲的美国就业数据，这些都引发了关于沃什——美国总统特朗普提名的下一任美联储主席——将采取何种货币政策行动的讨论。 交易员们目前预计，美联储将在7月降息25个基点，并在年底前再降息一次。而在本周公布超预期的就业数据之前，市场几乎已定价美联储会在6月降息。 周五亚洲交易时段，两年期美债收益率小幅上升2个基点至3.47%，此前一个交易日则下跌约5个基点。 摩根大通预计，美国1月剔除食品和能源价格的核心CPI将环比上涨0.39%，主要受年初价格压力以及联邦政府停摆遗留影响逐渐消退影响。彭博经济研究估计的涨幅为0.31%，与市场普遍预期相符。 “我们认为，短端收益率很难从目前水平大幅下降，”摩根大通策略师在报告中写道。 不同看法 不过，也有一些分析师并不认同摩根大通的看法。 对冲基金经理、绿光资本（Greenlight Capital）的联合创始人大卫·艾因霍恩就认为，沃什领导下的美联储降息幅度将远超市场当前预期。他表示，他已买入担保隔夜融资利率（SOFR）期货，预期若美联储更激进地降息，相关合约将迎来反弹。 此外，高盛全球投资级信贷主管Jonny Fine日前预计，美联储今年将降息四次，第一次降息将在6月进行，随后的降息将分阶段进行，直至2026年结束。他还预计，美国10年期国债收益率可能在今年晚些时候降至3.5%。

1月非农数据大超预期，这在一定程度缓解了外界对劳动力市场放缓的担忧，并削弱了降息预期。而在此背景下，高盛全球投资级信贷主管Jonny Fine仍保持乐观。 他预计， 美联储今年将降息四次，第一次降息将在6月进行，随后的降息将分阶段进行，直至2026年结束。 Fine还预计，美国10年期国债收益率可能在今年晚些时候降至3.5%，这一预期比高盛的同事们更为鸽派。 美东时间周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月非农就业人数录得13万人，大幅好于市场预期。根据CME美联储观察工具，交易员目前认为央行会分别在6月和9月降息2次。美联储官员本周陆续放出“鹰派信号”：目前更担心通胀，短期内不支持继续降息。 但Fine在接受最新采访时坚持说道： “我认为今年会有四次降息。而且降息会集中在年底。” 他将自己的鸽派立场归因于美联储领导层的更迭，并解释说，随着沃什担任美联储主席，他认为“美联储在制定货币政策决策时将采取更具前瞻性的立场”。 无独有偶。 华尔街对冲基金大佬、绿光资本（Greenlight Capital）的创始人兼总裁大卫·艾因霍恩（David Einhorn）也预计，美联储今年将降息的次数将远超预期（2次）。 艾因霍恩表示，市场将最新的就业数据视为不降息的理由是“错误的”。事实上，他认为降息幅度可能会更大，因为他预计特朗普总统提名的美联储主席人选凯文·沃什能够说服委员会大幅降息。 沃什一贯认为，人工智能将大幅提升生产力，从而可以在不引发通胀的情况下降低借贷成本。 与此同时，特朗普“亲信”、美联储理事斯蒂芬·米兰周四再次呼吁进一步降息。他指出，美联储目前的货币政策设置已威胁到美国经济增长，而特朗普政府包括减税在内的一系列政策，正在“支撑”美国经济增长。 “我认为经济面临的最大风险是我们错误地估计了货币政策的紧缩程度，”米兰在达拉斯联邦储备银行的一次活动上表示，并补充说他不认为存在通胀问题。 另一方面，Fine在上述采访中还谈到了大型科技公司因“显然是人类历史上规模最大的基础设施建设”而面临的巨额资金需求。在过去两周的财报发布中，主要科技公司的资本支出预估值比之前的预测增加了1200亿美元至1500亿美元。更有甚者，还大举发债融资。 Fine指出，美国的信贷环境仍然“非常友好”，利差接近1997年的低点。尽管一些科技巨头在建设阶段可能会出现负自由现金流，但债券市场仍然不担心。 “预计这将在短期内建设大量的基础设施，”他指出，并补充称 各公司将在两到五年内“获得更强劲的自由现金流”。