下周四和周五（12月18日至19日），日本央行将召开年内最后一场货币政策会议。 据三位熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行下周加息已经基本上是板上钉钉。同时，日本央行行长植田和男还将强调日本的实际借贷成本仍为负值，以证明进一步加息的合理性，打消市场认为“日本央行未来可能不会进一步加息”的猜测。 加息已经板上钉钉 实际上，目前市场几乎完全消化了日本央行将会在下周的会议上将利率从0.5%上调至0.75%的可能性。投资者们的关注点早已经从“下周是否加息”，转向“日本央行在未来还会加息多少”这个问题上。 此前，日本央行所估计的中性利率是在1.0%至2.5%区间。消息人士称，尽管日本央行可能会在内部讨论和更新其对政策利率距离中性水平还有多远的预期，但由于难以给出精确预测，它不会将这个预期公布出来并作为未来加息路径的主要沟通工具。 相反，日本央行预计将解释称，未来加息的决定将基于过去加息对日本银行贷款、企业融资条件和其他经济活动的影响来做出。 尽管日本的通胀率已连续三年多超过2%的目标，但其实际借贷成本仍为负值。消息人士称， 日本央行下周可能会强调这一点，以证明进一步加息的合理性。 其中一位消息人士表示：“日本的实际利率非常低，这使得日本央行能够分阶段继续加息。” 进一步加息并非不可能？ 若日本央行下周加息至0.75%，日本央行的政策利率将达到三十年来的最高水平，并且接近其此前预测的中性利率区间下限，尽管这一水平仍然低于全球大多数主要经济体的政策利率。 因此，此前一直有市场参与者猜测，日本央行不会再进一步大幅提高利率，因为担心这会损害经济。 但是消息人士称，央行将试图在下周的新闻发布会上打消投资者们的这一猜测，并表示，尽管中性利率是制定货币政策的重要参考指标，但它们不会成为决定何时再次提高利率的决定性因素。 他们将对外表示，日本央行将仔细评估每次加息对经济的影响，以判断其政策利率是否接近被视为中性的水平，从而决定是否进一步提高利率。 他们还称，日本央行的工作人员将根据最新数据对中性利率的估计值进行内部更新，但不太可能在明年之前公布具体的中性利率预估值。 几乎不可能判断中性利率具体水平 日本央行委员野口旭曾在上个月的演讲中警告称，过度依赖中性利率的预估是存在风险的，因为要准确判断中性利率的具体水平是“基本不可能”的。 “对于实际政策的执行而言，最切实可行的方法是设定一个基准值，作为我们认为中性利率可能所在的范围……然后随着时间的推移逐步提高利率，并同时监测这一举措对经济活动和物价的影响。”他当时说道。 日本央行前首席经济学家龟田清作表示，随着利率逐步接近被认为中性的水平，央行在提高利率时可能会比以往更加谨慎。 “日本央行可能会更新其中性利率的估计值，但无法给出任何精确的预测值。”龟田清作说道，“日本央行在将利率提高至0.75%时，必须且很可能传达的关键信息是，即使采取了这一举措（加息），货币环境仍将保持宽松。”

本周三，美联储决定降息25个基点，符合市场预期。 随着美联储今年最后一次会议落下帷幕，以及眼下全球多个央行“鹰风再起”，投资者的关注点转向美联储2026年的利率走向 ：降息周期能否持续？明年降息几次？明年首降在什么时候？ 尽管美联储本周的行动被视为一次“鹰派降息”，但整体基调不如市场此前所担忧的那样强硬，被一些美联储观察人士视为“鹰气不足”。 美联储主席鲍威尔在货币政策会议结束后的新闻发布会表示，目前利率水平处于良好位置，可应对经济前景变化。他还表示，劳动力市场可能比最初预期的更为疲软，近期就业数据每月被高估了约6万个岗位。 美联储最新公布的“点阵图”显示，决策者的预测中值是2026年仅进行一次幅度为25个基点的降息，与9月时的预测相同。不过，美联储货币政策声明表示，未来降息“幅度和时机”将取决于经济前景的变化。 尽管美联储暗示近期不太可能降息，但多数华尔街投行依然维持此前判断，认为美联储明年将降息两次，累计降息50个基点，尽管他们在降息时间表上存在分歧。 花旗集团预计，受疲软的劳动力市场数据支撑，美联储将在明年1月和3月分别降息；摩根士丹利则预测降息时点为明年1月和4月。 下周即将公布的11月非农就业报告和通胀报告将成为影响美联储1月政策会议决策的关键因素。 摩根大通预计，美联储明年将仅降息一次，降息时间在明年1月；瑞银全球财富管理也预计，美联储明年仅降息一次，时间在第一季度。 高盛、富国银行和巴克莱的策略师们均认为，美联储明年将降息两次，3月和6月是可能降息的月份。 高盛首席美国经济学家David Mericle在美联储公布利率决议后写道，从FOMC决定和美联储主席鲍威尔的评论中得到的最重要的新信息是，美联储认为目前每月就业人数增长被夸大了6万。该行还指出，美联储主席有关劳动力市场的鸽派言论，以及对通胀取得进展的持续信心，推动市场作出了更为鸽派的反应。 值得注意的是，尽管美联储点阵图显示，决策者预期2026年将仅降息25个基点，但在鲍威尔明年5月份卸任后，这种情况可能会发生变化。 美国总统特朗普频繁公开批评鲍威尔降息太慢，外界认为白宫经济顾问凯文·哈塞特或将接替鲍威尔。哈塞特更倾向于采取激进降息策略。 根据LSEG编制的数据，交易员预计，美联储到2026年底将累计降息约55.5个基点。 美联储下次议息会议时间为2026年1月27日-28日。据CME“美联储观察”，目前美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。 少数投行预计明年不降息 另一方面，渣打银行维持美联储明年不降息的立场。 “总体而言，我们认为（鲍威尔的）讲话激发了广泛的风险偏好情绪，但并未对预期政策路径带来重大改变。”渣打银行表示。 此外，汇丰证券也预测，美联储明后两年将把利率维持在周三所设定的3.5%-3.75%区间。 该机构美国经济学家Ryan Wang在12月10日的报告中指出，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上“对明年FOMC是否及何时进一步降息的问题持开放态度”。 “我们认为，FOMC在整个2026年和2027年将维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，但随着经济的演变，和过去一样，需始终关注这一展望面临的重要双向风险”。

摩根大通私人银行最新观点指出，美联储将在2026年再次降息25个基点，这低于当前市场预期的约50个基点。 该行全球投资策略师Weiheng Chen在一份报告中写道，美联储最新的政策决定显示了委员会内部意见分歧加剧，此次出现了三票反对的情况，这是自2019年以来最多的。 从投票情况来看，这反映出各方在宽松政策的实施速度上存在分歧。 此外，美联储会后公布的点阵图显示，美联储决策层的利率路径预测和三个月前公布点阵图时一致，依然预计明年会有一次25个基点的降息。具体来看，7名官员认为2026年应完全按兵不动，8名官员则支持明年至少降息两次。 从数据看，美国劳动力市场数据对于未来的利率决策仍至关重要，尽管有企稳的迹象，但失业风险可能会促使美联储继续采取宽松政策。 在美联储如期进行了年内第三次降息后，市场的讨论重点落在了“美联储明年还需要降息几次”的话题之上。 除了摩根大通的“明年仅降息一次”这一观点外，也有人士预期明年不降息的。 例如，阿波罗全球管理公司（APO）联合创始人兼首席执行官马克·罗恩就指出，美国的经济状况或许已经无需美联储再进一步降息了。 罗恩还指出，从长远来看，当前美国的市场趋势是具有通胀性质的，“世界各地的政府都在大量举债。出于或许合理且正当的原因，我们通过移民改革来调整劳动力供应结构；我们通过征收关税及其他措施来调节商品流通，同样也是出于合理且正当的考量。这些举措往往会引发通货膨胀。”

在美联储今天凌晨如期进行了年内第三次降息后，市场的讨论重点落在了“美联储明年还需要降息几次”的话题之上。 而按照阿波罗全球管理公司（APO）联合创始人兼首席执行官马克·罗恩的观点，美国的经济状况或许已经无需美联储再进一步降息了。 美联储无需再降息 美东时间周三，马克·罗恩在一场金融服务会议上公开表示： “在阿波罗公司内部，我们认为没有必要降息。数据中也没有任何信息表明需要这么做，但同时，我理解（美联储本周降息）这一决定。” 罗恩指出，从长远来看，当前美国的市场趋势是具有通胀性质的。 “世界各地的政府都在大量举债。出于或许合理且正当的原因，我们通过移民改革来调整劳动力供应结构；我们通过征收关税及其他措施来调节商品流通，同样也是出于合理且正当的考量。这些举措往往会引发通货膨胀。” “大量举债本身就有可能引发通货膨胀。货币贬值也有引发通货膨胀的倾向。”他补充说道。 美联储激进降息的风险 从美联储最新公布的点阵图来看， 美联储官员预计 2026年还将会有一次降息 ，这一预测与9月份的点阵图预测结果一致。 然而具体来看，美联储内部成员的观点也存在较大的分歧：7名官员认为2026年应完全按兵不动，8名官员则支持明年至少降息两次。 上周，阿波罗全球资本的首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）曾发布报告警告称，他们预计美国经济明年有望恢复增长势头，同时通胀也存在升温风险。在这一背景下，阿波罗经济学家认为美联储不应该再激进降息了。 然而，斯洛克警告称，当前美股前景显然存在的一个重大风险，就是负责监管美联储的新任主席——很可能是白宫首席经济学家凯文·哈西特——可能会“纯粹出于政治原因”降低利率。 假如这一假设成真，可能会导致美国通货膨胀进一步飙升，从而使美股的前景变得更加危险。

美联储主席鲍威尔在一定程度上淡化了周三降息决议中的反对票，但会议披露的诸多细节，其实揭示了美联储内部目前愈发严重的分歧。 美联储周三以9票赞成、3票反对的结果通过了降息决定，这是六年来首次有三名官员投下反对票： 芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德认为没有理由降息，而美联储理事斯蒂芬·米兰则支持更大幅度的降息——即降息50个基点。 而相比于上述一目了然的“反对票”，周三隐藏于美联储货币政策声明文本中的，其实还有更多“沉默的反对票”——鲍威尔推动的25个基点降息不仅遭到了少数今年票委的反对，更多参与了会议讨论但今年没有投票权的地区联储主席，可能也明确表示了反对意见…… 这种分裂局面可能已经提前预示了美联储在2026年的处境——届时新任主席在美联储内部凝聚共识的难度可能要远超鲍威尔。 “这种情况非常罕见。在我参与美联储事务的十余年间从未见过，”今年六月退休的前费城联储主席哈克表示。 “沉默的反对票”都出现在哪？ 我们先来看点阵图。在美联储随决议一起公布的利率点阵图预测中，此次有多达六位美联储决策者预期，基准利率应在2025年末维持在3.75%至4%区间——即周三降息前的水平，这本身已暗示他们反对此次降息。 就连哈克也表示，“我本会成为沉默反对者之一，我认为降息是错误的。” 鉴于这六位官员中至少四人(也可能全部)在本次会议上无投票权，部分美联储观察人士已将这一2025年的高利率预测称为“沉默的反对声”。 而如果人们继续深挖，美联储周三公布的声明材料中其实还埋藏着另一条关键线索。 除了围坐在美联储会议桌旁的官员，组成各地区联储银行董事会的商界领袖其实也能发表意见——他们会为美联储设定的另一短期利率一级信贷利率(Primary Credit Rate)提交建议，该利率在实践过程中总是与央行的主要基准利率同步升降。历史上，这一利率建议往往也是该地区联储主席个人偏好的体现。 而 很值得玩味的是，在本周三，12家地区联储中只有4家请求下调该利率，这表明可能有多达8位地区联储主席在私下里反对这次降息。 我们来对比下10月会议时的情况，那一次降息中请求下调一级信贷利率的地区联储数量，要远比这一次要多…… 整体来看，如同我们此前曾多次介绍过的那样，目前美联储内部维持利率不变的倾向主要集中在各位地区联储主席之中。 这些官员通常比由白宫任命并经参议院确认的、位于华盛顿的美联储理事会成员，更倾向于更高的利率。 可以预见，随着如此多的美联储政策制定者愿意通过他们“沉默”或正式的反对，来明确表示他们将坚持己见，无论美国总统特朗普明年选择谁来接替鲍威尔——包括该职位目前最热门的候选人、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，在统合FOMC方面都可能面临挑战。 “鲍威尔主席在这个职位上已经任职相当长时间，在联邦公开市场委员会中备受尊重，”法国巴黎银行美国策略与经济主管Calvin Tse说。“鉴于即使在他的领导下，现在也出现了三张反对票，我很难想象一位新的美联储主席会更容易在联邦公开市场委员会与会者中获得一致同意。” 事实上，考虑到目前美联储点阵图的中值，仅显示美联储决策者预计2026年将再降息一次。不少业内人士也开始猜测，这一降息窗口会否更可能出现在鲍威尔明年卸任之后。 正如“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)在美联储决议后所预测的：昨晚可能已是鲍威尔任内最后的一次降息……

美联储刚刚停下“缩表”的脚步，就将转头迈出“扩表”的步伐——对于不少华尔街人士而言，昨夜美联储决议降息25个基点的决定本身并不意外，而最大的“亮点”或许就在于宣布短期国库券购买计划、重启技术性扩表的关键决策…… 美联储周三宣布将启动短期国债购买计划，以调控市场流动性水平，确保联储对利率目标体系保持稳固掌控。 作为最新联邦公开市场委员会会议政策声明的一部分，美联储表示这项技术性操作将于12月12日启动。首轮操作将购买约400亿美元的短期国库券。美联储还补充称，购债规模将“在数月内保持较高水平”，此后购债规模将“大幅缩减”。 对于一家两周前还在缩减证券持有量的央行来说，此举可谓是其政策的一次快速转变。 自2022年起，美联储通过允许持有的国债和抵押贷款债券到期不续的方式，实施量化紧缩(QT)政策。该举措旨在回收美联储在新冠疫情期间为稳定市场、刺激经济而注入的巨额流动性——当时利率已接近零水平。 过去几年的量化紧缩政策，也确实使美联储资产负债表规模从2022年的9万亿美元缩减至目前的约6.6万亿美元。 但 近两个月，在规模达12万亿美元、为华尔街日常融资提供关键支持的货币市场中，流动性紧张的迹象开始不断加剧 ——今夏以来国库券发行增加吸走了短期市场的现金，银行体系内的资金减少推动回购利率水平不断升高。这使得越来越多的市场人士呼吁美联储赶紧采取进一步行动来缓解压力。 10月，随着部分金融机构大规模动用美联储常设回购便利(SRF)工具——该工具提供以国债和抵押贷款债券为抵押的快速贷款，关键货币市场利率开始攀升，这预示着对联邦基金利率的潜在失控风险，也最终促使了美联储在上次会议上宣布终止QT(于12月1日执行)。 而本周的议息会议，其实也是美联储自12月初开始停止缩表以来召开的首场货币政策会议。尽管不少分析人士预计，资金压力可能促使美联储考虑采取措施重建这个规模达12.6万亿美元市场的流动性缓冲，但相关行动的落地速度如此之快，依然出乎了许多市场人士的意料。 当然，部分美联储官员此前确实曾对这一行动有所暗示。负责监管央行证券投资组合的纽约联储官员Roberto Perli上月中旬便曾表示，近期融资成本的上升表明银行体系的准备金已不再充裕，美联储“不必等待太久”即可购买资产。 这与其顶头上司——纽约联储主席威廉姆斯的类似评论相呼应。威廉姆斯当时也曾重申，作为维持对短期利率控制的技术性措施的一部分，美联储重启债券购买的时间越来越近了。 华尔街如何看？ 对于美联储结束缩表才刚刚过去十几天就大举购债的做法，AllianceBernstein首席美国经济学家Eric Winograd表示，迄今为止所看到的融资压力尚未造成破坏，但美联储再次扩大资产负债表的举措，从风险管理的角度来看是合理的…… “即使现在还不是问题，为什么要等到出了问题才开始处理呢？”Winograd反问道。 事实上，美联储近几周来确实正密切关注着货币市场的趋势，担心压力可能蔓延至更广泛的金融体系。规模达30万亿美元的美国国债市场对隔夜融资市场的紧张状况尤为敏感，因为一些主要的国债市场参与者依赖回购借款为其持有的国债融资。 PGIM Fixed Income 首席投资策略师Robert Tipp表示，“我认为美联储的购债行动是一个积极的发展，因为随着时间的推移，你确实需要美联储不断扩大资产负债表。” 他补充道，“保持市场足够的流动性让人们在国债和期货之间进行套利是很重要的，而这为此提供了一个良好的背景，"他指的是所谓的基差交易——交易员从国债和国债期货之间的价差中套利。 不少分析师还表示，今年早些时候货币市场流动性收紧是由多种因素造成的，包括最近几个月美国国债发行量激增，以及美国政府关门——由于政府支付的工资和其他费用减少，财政部TGA账户中积累了大量资金。 NISA投资顾问公司的首席经济学家Stephen Douglass称，“他们之所以现在做出这个决定，是因为回购市场的压力——这一紧张情况一直持续到12月初，甚至在12月1日QT正式结束之后。这(美联储购买国库券)是好事，它确实消除了资金压力或某种回购功能失调的风险。” 而尽管美联储方面强调，此次重启购债并非美联储调控经济的货币政策手段，也不等同于QE，其目标在于通过增强银行获取准备金的渠道来缓解回购市场压力。但不少市场人士显然将之视为了一项鸽派举措。 彭博利率策略自然语言处理模型显示，鲍威尔本月发布会的开场白比10月会议更显鸽派，且是自2021年以来最鸽派的表态。关注该模型的策略师Jersey指出， 围绕资产购买的评论是推动这一转变的主要因素... 同时，有业内人士也不禁翻出了美联储前主席伯南克2008年时的一番表态 ——当时伯南克曾承诺，量化宽松是暂时的，美联储的资产负债表很快就会比我们开始时的规模更小。 而如今，在经历前后两轮缩表后，美联储的资产负债表规模却依然高达6.5万亿美元——相比08年时翻了六倍有余。此时，美联储却说自己无论如何也缩不动了，反手就又是一轮迅速扩表，不免也令人唏嘘不已……

就在资本市场纷纷预期欧元区即将结束降息周期之际，欧洲央行掌门的最新表态，又为“加息叙事”添了把柴火。 具体来说，欧洲央行行长拉加德周三表示，在下周的政策会议上，欧元区的决策者们很可能会再次上调欧元区的经济增长预测。 拉加德说道：“ 在最近的预测工作中，我们已经上调了我们的预测。我怀疑我们可能会在十二月再次这么做。 ” 在9月的经济预期中，欧洲央行将2025年欧元区GDP增长预期从6月时的0.9%上调至1.2%，这是 自2024年3月以来该机构首次上调经济增长预期 。 至于接连调整增长预期的原因，拉加德归因为整个区域的经济韧性强于预期。她解释称：“当关税生效、当不确定性上升、当战争肆虐时，大家都认为欧元区的增长会大幅下滑，但事实并非如此。” 欧元区经济第三季度环比增长0.2%，超出经济学家预期，主要归因于数字服务投资增加的提振。 面对拉加德的这番表态， 投资者们小幅上调了欧洲央行明年底前加息的押注 。根据掉期市场隐含的水平，这一概率目前约为50%。投资者也在押注澳洲联储、加拿大央行明年会加息，以及英国央行可能会在明年夏季触及降息周期底部。 欧洲央行的本轮降息从2024年6月开始，从高点4.5%降至目前的2.15%，自今年6月以来再也没有变动过。 受此影响，全球债券收益率已经上升至2009年以来的高位。另外，即便市场预期美联储会在本周降息25个基点后，明年至少再降息两次。但随着投资者对货币政策、通胀和财政纪律的展望转冷，10年期美国国债收益率已回升至数月高点。 (10年期美国国债收益率，来源：tradingview) 拉加德也在周三强调， 欧元区的货币政策处在良好的位置 。她说：“在通胀记录大约保持在2%、中期预测也在2%的情况下，我要再次强调，我们的处境不错。” 她也形容当前欧元区经济“相当接近潜在产出水平”。 野村证券G10货币策略主管多米尼克·邦宁解读称，拉加德的表态进一步强化了过去几周来自多位欧洲央行官员的“非常明显的基调转变”。 最新成员是立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯，他在周三改变了此前立场，表态称没有必要进一步降息。欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔也在本周表示，她对投资者押注下一步将是加息感到放心。

美东时间周三，在美联储如期降息25个基点之后，主席鲍威尔发表了讲话，他表示目前利率水平处于良好位置，可应对经济前景变化，但他未对近期是否会再次降息提供指引。 鲍威尔指出：“值得注意的是，自去年9月以来，我们已累计降息175个基点，其中自今年9月以来就下调了75个基点。目前，联邦基金利率已位于中性水平的一个大致区间，我们也处于有利位置，可以等待观察经济的进一步发展。” 他补充道：“货币政策并非事先设定好的固定路线，我们将根据每次会议的情况，逐步做出决策。” 在开场白中，鲍威尔强调了政府停摆所带来的影响，他指出，官方经济数据(包括就业、通胀及其他关键指标)的延迟发布，使得美联储的经济展望变得模糊不清。 鲍威尔表示：“自我们10月会议以来，关于通胀的官方数据几乎没有发布。” 但他同时强调，美联储也依赖第三方数据。虽然这些数据的可靠性不及官方统计，但仍确认了美联储对劳动力市场放缓与通胀上升的预期，鲍威尔称这种组合是 “一种棘手的局面”。 他进一步表示：“尽管过去几个月重要的联邦政府数据尚未发布，但现有的公共及私营部门数据表明，关于就业和通胀的前景判断并未发生变化。” 政府停摆对美联储决策的另一影响是：它在10月和11月放缓了经济增长。但鲍威尔指出，政府重新开门将刺激本月及下月的经济活动，因此整体经济将弥补之前的损失。 由于数据缺失和经济形势不确定，鲍威尔表示，美联储将在连续三次降息后，转向观望模式：“这确实是一个非常棘手的局面，正如我提到的，我们处于有利位置，可以等待观察经济的进一步发展。” 通胀方面，鲍威尔指出，今年美国通胀有所上升，进一步偏离了美联储2%的年度通胀目标。 鲍威尔将通胀反弹的大部分责任归咎于特朗普今年实施的全面关税政策。“关于通胀的故事，我们非常清楚，如果不考虑关税，通胀水平就在2%左右的低位。实际上，正是关税导致了大部分通胀的超标。” 对美联储而言，目前美国经济面临两大难题，：一方面是就业市场恶化，另一方面是通胀上升。鲍威尔指出，美联储最重要的工具，即利率政策无法同时解决两个问题。 鲍威尔承认，高生活成本确实是美国消费者最关心的问题，但他指出，当前通胀并非主要问题，问题更多在于2022年和2023年的通胀危机已导致价格长期偏高，而人们尚未完全适应这些价格水平。 尽管美联储致力于降低通胀，但鲍威尔表示，如果美联储能够刺激就业，民众的财务状况也会改善，而工资增长将抵消部分高物价影响。 “我们需要一些时间，让实际薪酬提升……让民众开始对生活成本问题有改善的感受。因此，我们正全力以赴。我们努力控制通胀，同时支持劳动力市场和强劲的工资水平，让人们赚到足够的钱，再次感受到经济健康。” 就业方面，鲍威尔表示，劳动力市场可能比最初预期的更为疲软，近期就业数据每月被高估了约6万个岗位，不过这并不意味着此前公布的官方就业数据是“错误的”。 值得注意的，在鲍威尔声称目前没有人会把加息作为基本预期后，美股三大指数开始大幅反弹。 分析师指出，鲍威尔讲话无疑让交易员松了一口气，纷纷买入股票，乐观情绪源于市场认为美联储不会考虑加息，而是关注未来的宽松政策，即便这种宽松可能暂时不会到来。

当地时间周三，在2025年最后一次货币政策会议上，加拿大央行如期将基准利率维持在2.25%不变。 行长麦克勒姆表示，尽管美国加征高额关税，但加拿大经济“整体仍展现出韧性”。 加拿大央行将基准利率继续锁定在2.25%，并称当前水平恰到好处。既有利于将整体通胀稳定在2%附近，同时为受美国关税挤压的经济提供一定的刺激力度。 加拿大经济近期表现强于预期：第三季度年化GDP增长达2.6%，远超市场预期；9月至11月期间新增就业岗位18.1万个。 麦克勒姆在开场白中强调，截至目前，经济表现仍具韧性，通胀压力总体可控，整体CPI略高于央行2%的目标。“管委会认为，目前的政策利率大体处于合适水平，能够使通胀保持在接近2%的目标附近，同时支持经济平稳运行。” 但麦克勒姆表示，不确定性仍然较高，一旦前景发生变化，央行已做好应对准备。这一措辞与10月会议声明中的口径完全一致。 美联储也将在当地时间周三公布利率决议，多数经济学家预计该央行将降息25个基点。 麦克勒姆提醒称，尽管经济表现比预期坚挺，但四季度GDP增速大概率偏弱，企业招聘意愿也趋谨慎。“在关税冲击与贸易波动双重作用下，季度数据起伏加剧，判断经济潜在动能的难度上升。” 他强调，最新数据“并未改变我们对于GDP将在2026年温和扩张、通胀保持在目标附近的判断”。 道明证券加拿大及全球利率策略主管Andrew Kelvin评论称，加拿大央行整体措辞偏谨慎。“这让我更加确信，利率将在相当长一段时间内按兵不动。” 数据显示，10月加拿大CPI已回落至2.2%，但核心通胀指标连续数月徘徊在3%区间上限。加拿大央行预计未来数月核心通胀将出现一定波动，有可能被推高。 一些经济学家仍认为，2026年加央行仍存在1到2次降息的可能性。他们指出，贸易政策风险令企业缩减或推迟投资决策，同时，尽管过去三个月就业增长改善，但失业率仍处于偏高水平。 麦克勒姆表示：“劳动力市场正在显示出一些改善迹象。”贸易相关行业在2025年初出现大规模裁员后，就业水平已趋于稳定，而服务业的就业增长有所加快。“但展望未来，我们看到整个经济的招聘意愿依旧偏弱。” 关于后续政策行动，麦克勒姆声称：“加拿大央行将逐次会议作出决定，将根据我们的展望评估数据，不会为我们的政策设定时间表。”