近期，硫酸镍价格一路上行的好景不长，开始持稳运行，那么，后续故事将会如何发展呢？ 从供应端来看，当前在产盐厂开工率乐观于预期，成品库存低位。3月湿法回收厂镍线复工率预计60%左右，产量小增。预计整体供应看下来，持平于预期或有小幅超预期，但整体不及1月高位。4月份来看，湿法回收厂镍线的复工率或在3月基础上环增10%以上，预计4月盐厂排产或能回到1月高位。整体3、4月看下来，供应量是在稳步回升的。 那么需求端来看，我们从终端向上传导的过程逻辑来分析。从终端来看，近期搭载三元电池车型表现相较搭载磷酸铁锂电池的车型，整体表现不佳，拉低了市场对于4月车销的预期。从三元电池及磷酸铁锂电池份额占比来看，后续6系热门车型持弱预期，给三元电池带来的增量有限。预计，二季度三元电池对磷酸铁锂电池的市场份额挤占有限。回到电芯端来看，从上述对车终端的预判4月电芯排产不一定超预期，锂价前端时间的价格上行，带动了产业备货，全行业库存增量。在持有安全库存的情况下，电芯厂对正极的采购或存砍单可能性。值得一提的是，3月整条材料产业链相对积极的备货中或有一定比例为厂家对乐观预期的前置性备货。从正极排产来看，4月预期增量3%左右。在增量有限的情况下且锂价开始下行的节点，正极端对前驱体的采购或维持相对谨慎的态度。从前驱体端数据来看，前驱体预计4月排产环增5%左右，据SMM调研了解，4月前驱体订单整体增量有限，与我们给到的排产数据基本一致。在这种节点，综合盐厂及前驱体端排产计算得到的平衡数据为100金吨左右缺口。3月平衡缺口约为3000金吨左右。供需紧张得到缓解但是暂未完全扭转，基本面对价格支撑走弱，但仍存。 回归原料端情况来看，镍豆端，尽管酸溶镍豆通道打开，开启了一片火热的“溶豆”潮，但受制于国内镍豆现货的低位，难以大规模出现。后续还需关注MHP和高冰镍端的基本面情况。MHP端来看，印尼某湿法中间品项目的提前投产和另一湿法中间品品项目的预期将在4月达产，或带来MHP的供需紧张格局的反转。且二季度来看，盐厂多已锁定部分二季度MHP订单，等待其按节奏的到港。因此，近期MHP成交相对清淡，系数价格持稳运行。从高冰镍端来看，印尼两个高冰镍项目的投产预计放量发生于4~5月，后续高冰镍的供应也将逐步宽松。从远月高冰镍成交系数来看，也有明显的下行。纯镍价格方面，RKAB情绪的出尽及供应过剩的趋势不改，SMM预计4月镍价将震荡偏弱运行。综合镍价及原料系数价格，整体原料成本的下移及硫酸镍价格攀至近期高位，硫酸镍利润情况当前较为乐观。 那么，在前驱体企业始终面临亏损的阶段，镍盐成品供需紧张得到逐步缓解及利润完全被修复后，SMM认为，后续硫酸镍价格或存跟跌镍价的风险。但受4月供需紧张难以被完全扭转，叠加下游前驱体企业对4月中下旬采购刚需仍存的情况下，盐厂利润被挤压的程度或有限。

在镍产业链中，上游为硫化镍矿、红土镍矿，镍资源经提取后，在分别经加工可制得镍精矿、低冰镍、高冰镍、MSP、MHP此类初级加工产品。进一步加工可制取精炼镍、镍盐（硫酸镍、氯化镍）、镍生铁、水萃镍。各种镍产品可广泛应用于合金及铸造、电镀、电池材料、不锈钢等领域。 中国在镍行业取得了显著的成就，成为世界上最大的镍生产和消费国之一。中国在镍矿资源的开发和加工方面均取得突出进展，同时在镍合金、镍材料和电池等领域也取得了重要的成就。中国镍产业的发展不仅推动了国内经济增长，还为世界镍市供应做出了重要贡献。 从中国镍盐生产情况来看，硫酸镍方面，国内生产企业一共有65家左右。CR10占比82%，行业集中度较高，但尚无绝对垄断龙头出现。其中，排名前三的硫酸镍生产企业为湖南中伟新材料有限公司、浙江华友钴业股份有限公司、荆门格林美材料有限公司，产量占比分别为24.2%、13.4%、13%。 图： 2023年中国硫酸镍生产结构 从镍盐的需求端来看，受新能源需求爆发式增长的带动，电池材料已经成为镍盐最大的应用领域。其中，硫酸镍主要用于制备三元前驱体。下游企业消费集中度高，其中三元前驱体企业总数约40家左右，CR10占比91%，且CR10企业与镍盐生产企业高度重合。其中，硫酸镍消耗量排名前三的企业为湖南中伟新材料有限公司、浙江华友钴业股份有限公司、荆门格林美材料有限公司，消费占比分别为27.9%、14.7%、14.2%。 图： 2023年中国硫酸镍消费结构 现货价格方面，由于近年来国内新能源产业汽车产业的爆发式增长带来的需求快速增加，而镍盐上游，尤其是MHP扩建周期较长，短期内无法满足暴涨的需求。在2021-2022两年间，硫酸镍现货价格一路上涨，最高时现货价格达到近5.8万元/吨的历史高位。之后随着上游新建产能逐渐释放，镍盐供应短缺情况缓解，现货价格快速回落。截止2024年3月，硫酸镍价格已经低至3万元左右。 图：电池级硫酸镍价格走势

SMM3月27日讯：根据SMM对2024年中国氧化铝供需平衡的预测，在2024年，氧化铝供应预计会有约34万吨的轻微过剩，中国氧化铝的供需格局不会有显著变化，仍然保持紧平衡格局。 供应端 据SMM数据，乐观预计2024年新增氧化铝产能将有200万吨，与2023年总共新增的510万吨产能相比减少300万吨。 需要注意的是近几年国内新增氧化铝项目虽层出不穷，但矿石供应问题成为扰动供给端的主要因素，且矿石供应限制企业提产的现象在过去的半年愈演愈烈，如果未能彻底解决铝土矿供应问题，将大大降低新增项目的建设和产能释放的效率，项目建设和投产所需时间也会比预期时间更长。 进出口方面：在2023年，海外氧化铝市场相对动荡，俄乌冲突和以巴冲突推高了能源价格，导致部分海外氧化铝厂的生产成本维持高位。 此外，随着设备老旧等问题的出现，一些海外氧化铝厂难以达到满产运行，叠加近几年中国氧化铝产能过剩，对下游来说，使用国产氧化铝的成本远低于进口氧化铝，因此近4年来中国对海外氧化铝进口量逐渐下降，对外依存度逐步减弱。 2023年，中国的氧化铝总进口量降至接近三年来的最低水平，182.8万吨。出口方面，受俄乌冲突影响，中国对俄罗斯氧化铝出口量在过去两年显著增加，中国氧化铝总出口量在2022-2023年间屡创新高。 此外，2023年10月24日，俄铝集团与河北文丰达成协议，河北文丰同意出售河北文丰新材料总股权的30%，预计未来氧化铝出口量仍存在正增长的可能性。 我国氧化铝进出口走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端 据SMM数据，2023年全年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。纵览2024年全年来看，SMM预计云南此次复产落地之后，运行产能或逐步增加，加之内蒙古华云三期新增投产、贵州安顺铝业的复产，SMM预计2024年全年产量或同比增长2.9%至4273万吨左右，按生产一吨电解铝消耗1.925吨氧化铝的单耗计算，2024年国内氧化铝实际需求量将达8225.5万吨。 SMM展望 整体而言，SMM预计2024年氧化铝供应及需求均会小幅增加，但紧平衡格局延续。海外氧化铝复产减产交织，中国将保持氧化铝净进口趋势，净进口量将保持在80万吨以下。2024年中国氧化铝价格或在边际成本线上震荡。

截至3月28日，不锈钢总社会库存约为94.36万吨，周度环比去库2.27%。其中200系不锈钢社会库存约25.74万吨，较上周库存降低约0.51%；300系不锈钢社会库存约55.07万吨，周度环比减少约2.94%；400系不锈钢社会库存约13.55万吨，周度环比减少约2.81%。 200系：本周200系社会库存呈现小幅去库，其中无锡地区200系库存为9.42万吨，佛山地区库存为16.32万吨，其中冷轧成交以及库存消化情况整体较好，而热轧压力较大。本周200系不锈钢价格整体持稳，前期价格下跌阶段消化尚可，钢厂对201卷板等产品也实施限价后成交转冷，后续200系不锈钢将维持较少到货，库存压力将逐步缓解。 300系：自春节后300系不锈钢始终处于累库阶段，本周300系不锈钢开始由累转去库，环比上周去库1.67万吨，其中冷轧库存减少约1.2万吨约3.04%，热轧库存减少约0.47万吨约2.72%，本周钢厂到货量较少，其中无锡地区交货量正常，但此前江苏某钢厂期单批复量大幅下降，且自身轧钢线也处于检修状态，整体市场供应量较低，而无锡地区到港量也有明显下降，本周市场供应量减少下，300系不锈钢价格持续走低也刺激下游成交以及部分贸易商抄底，因此本周300系消化良好，但仓单压力并未减小，4月300系不锈钢利润亏损下钢厂排产下降可能性增大，供应缩紧后，300系库存或将继续消化。 400系：400系不锈钢本周去库0.39万吨约2.81%，400系不锈钢现货价格以及成交整体较为稳定，近期铁路到货量有所减少，虽库存压力仍较大，但铬铁钢招上涨，市场看涨400系不锈钢未来价格，本周整体成交较好，冷轧薄板消化较多，而热轧佛山地区有所累库，4月400系订单小幅回升，成交支撑下库存或将消化。 综上，本周不锈钢社会库存由累转去，主因由于钢厂分货量大幅下降，以及不锈钢超跌反弹下，刺激市场成交拿货，但仓单压力仍在持续上涨，3月不锈钢旺季预期踏空，不锈钢行情弱势，且库存高企，后续库存能否继续消化需持续关注钢厂4月排产。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

“老生常谈”的硫酸镍出圈理由在上篇新闻‘’硫酸镍的出圈究竟是”厚积薄发“还是”昙花一现“？”已经提过。那么本文，将把注意力转回近期另一热门话题，镍豆回归硫酸镍原料队伍是否能在未来得到延续？ 首先，从镍豆的作为硫酸镍原料回归的原因谈起。根本原因为，纯镍及硫酸镍价格走势逐渐背离。纯镍具有金融属性，因此投资者存在投机行为。本周RKAB审批加速新闻放出后，市场对因镍矿配额担忧情绪出尽。叠加纯镍交割品扩容，引发了镍价的下跌。反观硫酸镍方面，现货价格受供需紧张及下游对四月原料备采带来的市场活跃度回升双重影响，延续上行态势。因此，3月19日硫酸镍较一级镍（豆）倒挂格局再次终结。截止3月22日，硫酸镍较一级镍（豆）溢价8422元/镍吨。据SMM调研了解，使用镍豆生产硫酸镍加工成本约2500元/镍吨。因此，通道打开，由于原料现货短缺引发了部分盐厂购买镍豆生产硫酸镍行为。 那么该行为是否具有延续性？其一，纯镍及硫酸镍交织牵绊程度较深。MHP同时作为硫酸镍及纯镍原料，使用纯镍价格结算。镍价的下跌势必带来硫酸镍原料成本的下移。在下游需求整体疲软阶段，镍盐利润空间有限。因此，硫酸镍价格难以长期背离纯镍价格运行。其二，国内镍豆现货有限，不具备短期内大规模酸溶镍豆条件。其三，使用镍豆生产纯镍近两年内，受价差影响，并未常态化存在。酸溶产能基本已成为废弃产能，产线报废率较高。因此，也限制了镍豆作为原料的大面积回归。 综上，镍豆回归或仅作为中间品替补原料阶段性出现，难以得到延续。

截至3月21日，不锈钢总社会库存约为96.55万吨，周度环比增加约2.92%，环比上月累库10.12%%。其中200系不锈钢社会库存约25.87万吨，较上周库存增加约3.18%；300系不锈钢社会库存约56.74万吨，周度环比增加约3.34%；400系不锈钢社会库存约13.94万吨，周度环比增加约0.8%。 200系：本周200系社会库存仍有明显累库，其中无锡地区200系累库约0.35万吨，佛山地区累库约0.46万吨； 3月200系粗钢排产增量较大，近期200系不锈钢下游采购结束后成交环比走弱，库存消化较难，华南某钢厂盘价持续下调，北方钢厂或调整销售策略，本周200系不锈钢铁路及汽运到货量有明显减少，但到港量本周仍属正常，因此库存仍有小幅累积，据SMM了解，下周200系不锈钢到货量再次减少，库存压力或有缓解。 300系：本周300系继续累库，环比上周增加约1.84 万吨，其中冷轧库存累积环比增加1.55万吨，环比增长约4.10%，热轧仅累库1.66%，据SMM调研截至3月21日，不锈钢仓单库存较上周增加约近万吨，300系社会库存累积多集中于仓单，实则钢厂近期控制到货，现货市场可流通资源累积幅度较小，佛山地区公共仓更是存在冷轧库存去库一万吨而仓单库存增加一万吨现象，当前300系不锈钢价格承压下行，盘面虽同步维持弱势运行，但相对现货市场仍有一定升水，当前仓单压力严重，今日华南某钢厂限价政策松动，现货价格再次下探触及钢厂成本线下，预计刺激现货成交回暖，叠加预期钢厂4月6折分货，300系库存高位或将开始缓慢消化。 400系：400系不锈钢累库幅度较低，自月初集中到货后，400系到货量整体较少，且下游且无锡地区400系不锈钢热轧存在一定消化，3月400系粗钢排产整体减负荷生产，上周末华南某钢厂发布新一轮铬铁钢招，较上次上涨约500元，400系不锈钢价格看涨但需求呈弱，仅试探性上调50元/吨，预计后续下游看涨或对成交有所支撑。 综上，本周虽仍维持累库，但多为仓单累积，且到货量存在明显减少，不锈钢行情弱势下游需求不佳，钢厂策略发生明显转变，SMM预计后续供给侧将有收缩，价格触底看跌情绪将逐渐缓解，下游采买意愿增强后续不锈钢社会库存将逐渐开始消化。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

据外电3月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球锌板产量为116.18万吨，消费量为122.77万吨，供应短缺6.58万吨。 2024年1月，全球锌矿产量为105.08万吨。

据外电3月20日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2024年1月，全球锌市场由前一个月的供应短缺46,800吨转为供应过剩58,700吨。 2023年1月，全球锌市场供应过剩54,000吨。 以下为详细数据（单位：千吨）

SMM3月20日讯： 自2023年国产电积镍产能释放后，全球纯镍供应量大幅增加，国内纯镍的供需格局彻底转向为过剩预期。在供应过剩的背景下，纯镍的进出口数据也发生了有趣的变化，本文将针对纯镍宏观与基本面现状分析及预测对镍价的影响。 据SMM调研统计，预计2024年全球新增电积镍产能约为16万吨，2024年电积镍产量预计达到34万吨，环比23年产量增加约39%， 其中大部分新增产能仍然集中在中国 。而我们给到的24年中国地区对于精炼镍的需求增速预期仅为11.6%。2024年1-2月中国纯镍产量合计约为4.99万吨，同比23年暴增62%。与此相反，2024年1-2月精炼镍进口量合计约为1.27万吨，同比23年下降约34.2%。   （数据来源SMM） 另一方面，在愈发过剩的电积镍产量的影响下，国内纯镍库存压力持续增加，2023年纯镍库存由4084吨暴增至18271吨。进入2024年最新SMM纯镍社会库存这个数字已经来到29534吨，离3万吨库存仅一步之遥， 同时这个数字也是自2021年3月以来的最高位置 。与此同时，当前的沪镍价格同样也来到了自2021年的价格区间低幅水平。这意味着纯镍的供需错配带来的库存暴增将为镍价后续弱势运行提供主要动力。   （数据来源SMM） 在此背景下，我们可以关注到另一组数据，我国精炼镍的出口量。据SMM统计2022年中国精炼镍出口量约为2.25万吨，这个数字在23年上升至3.73万吨，环比增加约66%。其中据中国海关数据披露，国内精炼镍出口自23年Q3起开始大幅增，23年12月纯镍出口量达到7709吨，为近三年最大出口量。值得关注的是，出口至海外的国产精炼镍，最终大部分会选择交仓至LME，最终成为LME镍库存的形式再次出现在大众视野中。这与自23年开始的交割品扩容进程有关。据SMM统计，截至24年3月目前已有12.16万吨新增交割品产能，预计在2024年后续这个数字将会增加到17.16万吨。全球交割品总产能将超90万吨。   （数据来源SMM） 海内外库存的双重累库造成了内外盘大致走势趋同，二者上行空间均受到基本面累库的压力影响持续缩窄。   （数据来源：文华财经）   （数据来源SMM） 但是镍价偶尔也会脱离纯镍的基本面运行，一个近期的例子：RKAB——镍矿配额审批。在此前镍价一直受RKAB审核速度过度缓慢于市场预期的影响，市场开始交易原料供应紧缺的逻辑推动镍全产业链的价格上行，最终反应至盘面打破了沪镍近四个月的横盘运行。但是截至3月20日，据SMM调研了解到，印尼镍矿RKAB审批进度在本周有所加快，目前已有107家镍矿企业通过审批，产能总计为1.526亿吨。原料供给紧张的预期直接被打破，镍价开始回到基本面，周内镍价开始连续下行。不过值得注意的是，SMM了解到尽管审批速度有所加快，但是实际上能够流通至市场的镍矿产量仍然较为有限，这主要受到前期审批速度不明朗的情况下，矿山为了控制自身成本不愿进行大量的镍矿开采有关。 这或许会是镍价短期内下降速度放缓的隐患事件之一。 资讯来源：SMM 另一方面来看，虽然纯镍基本面表现较弱，但与纯镍相关性较强的品种——硫酸镍近期价格表现较为强劲。硫酸镍当前价格受到成本与需求的双向支撑，在硫酸镍的供应尚未完全恢复的现下镍盐价格的短期内或保持较强走势。因此短期内镍盐价格对纯镍价格下行或将造成一定阻力。 （数据来源：SMM） 综上所述，镍价的波动受到多种因素的影响，在精炼镍基本面长期处于产量过剩的背景下，探讨镍价走势更需要关注产业链上的其他品种以及宏观情绪的扰动。另一方面，在国产电积镍大幅过剩的背景下，需求并未有爆发式增长点的情况下，我国未来或将逐渐由精炼镍净进口国转变为精炼镍出口国。而出口至海外的国产镍板还将继续受到海外市场的考验，以目前SMM了解到的情况来看，海外市场对于国产镍板的认可度还有较大的提升空间。  

从硫酸镍价格表现来看，周内硫酸镍价格上行趋势不改，当前SMM硫酸镍报价处30200-30800元/吨，位于近期价格高位。 自节后硫酸镍价格的持续上行，使得近期硫酸镍成为镍产业链中的关注重点，那么具体原因是什么呢？一句话总结即为，硫酸镍成品供需紧张程度超原料，使得硫酸镍价格在近期上行速度超原料端。 我们从成品端和原料端各自分析。首先关注点回归硫酸镍主要原料——湿法中间品的情况。自去年年底印尼湿法项目A开始了技改，产量爬坡节奏相对较为缓慢，时至今日，暂无达产。印尼湿法项目B转产部分中间品去往硫酸镍。在2024年上半年无新增湿法项目投产的前提下，整体湿法中间品供应有所缩减。但从需求端来看，节后随着盐厂的逐步复工复产，对原料需求仍存。而同期，高冰镍供应减量，部分企业因高冰镍减量所产生的原料缺口需由湿法中间品补足。阶段性的供需错配至此出现。随着镍盐厂家复工复产的逐步推进，湿法中间品需求的复暖也使得其供需紧张俞演越烈，价格水涨船高。上行速度一度超成品，盐厂长期处于利润倒挂中未得改善。 在同一节点，废料作为硫酸镍的另一原料，供应偏紧未得改善，价格随着硫酸镍及硫酸钴等产品的价格小幅上探，也开始了挺价。在硫酸镍价格上行速度有限的情况下，湿法回收厂受高价原料的限制，复产节奏缓慢，不及预期。在原料出现了紧张、价高的情况后，盐厂惜售情绪浮现，开工率也难回节前的高度。 从另一个维度来看，镍盐的供应受原料被限制的同时，节前镍盐和下游三元前驱体去库节奏的错配加剧了市场的成品供需错配。镍盐厂家集中于去年年底受资金压力去库，而下游三元材料产业链持续至今年2月才完成去库。当3月车销的良好预期因材料产业链整体去库基本完成被顺导至上游带来一丝希望的同时，供需紧张问题彻底爆发。节后整体硫酸镍复产不及预期叠加盐厂成品及下游三元前驱体原料库存低位戏剧性的撞在一起，硫酸镍价格至此开始了超预期的上行。成品供需紧张程度逐渐赶超原料端，盐厂逐步走出倒挂，利润得到修复。 截止今日，当前镍盐所有原料生产硫酸镍均走出倒挂。但反观下游前驱体端，尽管到目前为止三元电池份额提升明显，部分车型销量提振，需求增量被顺利传导带来了三月订单的相对乐观。但受新能源车价格战的升级带来的对原料价格的挤压，高价的前驱体向下传导举步维艰。而硫酸镍作为产能大幅过剩的产业，在下游叫苦不迭的行情下，也难以争取大幅的利润。 预期后市来看，硫酸镍价格的快速上行，或难以得到长期延续。