3.25 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2605合约收于22855元/吨，较前一交易日收盘上涨270元/吨，涨幅1.20%。成交量1925手（-3302手），持仓量3979手（-69手），呈现缩量减仓特征。三线低位金叉向上，说明短期多头动能正在积累，反弹信号出现。VR值69.30，处于偏低水平，当前市场活跃度不足，资金参与度不高，反弹力度可能受限。 基差日报：据SMM数据，3月24日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2605）10点15分收盘价理论升水1740元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，3月24日，铸造铝合金仓单总注册量为42944吨，较前一交易日减少2047吨。其中上海地区总注册量2755吨，较前一交易日减少422吨；广东地区总注册量17257吨，较前一交易日减少210吨；江苏地区总注册量4209吨，较前一交易日减少813吨；浙江地区总注册量13672吨，较前一交易日减少483吨；重庆地区总注册量3723吨，较前一交易日减少119吨；四川地区总注册量1327吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：周一原铝现货环比上一交易日上涨30元/吨，废铝市场整体报平。当前铝价剧烈震荡下，废铝货场捂货惜售意愿升温，废铝价格韧性凸显。精废价差方面，3月24日佛山型材铝精废价差2908元/吨，破碎生铝精废价差1618元/吨。预计本周废铝市场进入弱势整理阶段，破碎生铝（水价）主流区间围绕19800-20500元/吨（不含税）之间运行。短期内仍需密切关注地缘冲突对原铝价格的波动影响、终端订单实际恢复情况及供应端政策的实际落地进度，警惕价格剧烈波动风险。 工业硅方面：工业硅现货价格僵持整理，昨日SMM华东通氧553#硅在9100-9300元/吨，441#硅在9300-9500元/吨，较前一日持平。部分硅企报价重心略低于期现贸易商报价，下游用户择低成交为主，市场交投氛围不活跃。 海外市场：当前海外ADC12报价回落至3220-3260美元/吨区间，进口即时亏损继续维持在两千元左右，理论进口窗口处于关闭状态。 总结：现货方面，昨日ADC12市场整体延续稳价运行格局。铝价出现止跌迹象，但市场情绪修复有限，企业普遍选择暂缓调价、以观望为主。从需求端来看，下游订单改善不明显，仍以刚需采购为主，成交表现平淡。在成本端波动趋缓、需求支撑不足的背景下，短期ADC12价格或延续震荡偏稳运行，价格调整动力相对有限，后续仍需关注铝价走势及终端需求恢复情况。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

 

2025年硫磺市场在供应端多重收缩与新能源需求快速释放的双重作用下经历剧烈波动，全年价格涨幅超过200%。展望2026年，供需紧张的格局预计仍将延续。 供应端遭遇多重收缩 硫磺作为单质硫，全球90%以上来源于油气回收，是 石油炼制 与 天然气净化 过程中因环保要求而被动产生的副产物。2025年，全球硫磺供应端遭遇多重因素制约。 俄罗斯 受地缘冲突影响，硫磺出口量逐年减少。至2025年10月，俄罗斯开始进口硫磺， 由原先的出口国转变为净进口国 ，预计每年需进口约100万吨，进一步加剧全球硫磺供需矛盾。 哈萨克斯坦 方面，根据MCS及联合国贸易数据库数据，2024年其硫磺出口量已超本国产量，占全球硫磺贸易量约25%。但为推动本土转化， 预计未来三年哈萨克斯坦硫磺出口量将呈下降趋势 。在此背景下， 中东成为全球唯一具备大规模、稳定硫磺出口能力的区域 。然而，中东地区内部亦出现结构性调整，2025年科威特、阿联酋出口总量下降，卡塔尔贸易流向发生转变，流向美洲的资源被分流，更多进入欧洲及亚太地区。 据SMM测算，受上述因素影响，2025年全球硫磺市场出现 178 万吨的供应缺口。 新能源需求成为核心增量 从需求结构看，硫磺90%以上用于制取硫酸，硫酸下游覆盖化肥、化工及新能源三大领域。2025年， 化肥行业 仍占据硫磺消费半数以上份额，但受高价影响产量 预计有所下降 ； 化工行业 中，己内酰胺与钛白粉全球 开工负荷放缓 ，钛白粉行业逐步向低耗硫的氯化法过渡。 新能源领域则成为需求端的核心增长极 。2025年，全球新能源领域硫磺需求量同比增长 29% ，由约800万吨增长至超1000万吨。其中，磷酸铁锂产量达377万吨，MHP（氢氧化镍钴）产量为44.39万镍吨，两者合计硫磺消费量达1043万吨。新能源需求的快速释放，成为冲击硫磺供需平衡的关键变量，呈现出“ 小占比、大影响 ”的显著特征。 国际硫磺价格全年上涨超200% 以SMM数据库中的印尼CIF硫磺价格为参考，2025年硫磺价格由年初 不足200 美元/吨上涨至年终 560 美元/吨以上， 涨幅超过200% 。 分阶段看，一季度主流化肥市场刚需提振硫磺价格；二季度受供应紧张预期影响，市场成交价格持续上行；6月后，高价吸引贸易商入场，市场供应量短期增长，供需紧张有所缓解，价格小幅下降；8月起，新能源旺季来临，MHP冶炼厂采购节奏加快，硫磺需求提升，叠加俄罗斯产量下降及加拿大生产企业检修，供需紧张格局再度驱动价格上行。直至2026年1月，下游抵触高价情绪显现，中国、印尼市场采购放缓，印度、巴西因库存管理采购行为减少，硫磺价格进入高位博弈阶段，2月出现下降趋势。近期，受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，直接威胁中东硫磺出口通道，价格再度呈现上涨态势。 中国与印尼：两大进口国市场特征 中国 作为全球硫磺 净进口国 ，2025年硫磺产量接近1200万吨，但仍需 进口960万吨 以满足下游需求。从历史价格走势看，中国硫磺价格经历三次历史高位：2008年受供应端检修及全球化肥行业高速增长影响，最高点达6000元/吨；2022年受俄乌冲突影响，供应缩减引发市场恐慌，价格推高至4000元/吨；2025年因供应收缩与新能源需求爆发，最高价格达4250元/吨。 印尼 则呈现出需求结构的剧烈转型。作为硫磺需求重度依赖进口的国家， 2025年印尼硫磺进口量增至535万吨 ，并 进口硫酸108.8万吨 ，其中约 75% 硫磺来源于中东。从下游应用看，近四年来印尼硫酸需求中金属加工占比由51%增长至84%，其中MHP占据绝大部分，而化肥与化工领域需求由45%降至15%。印尼硫酸市场呈现出 基数相对较低 、 增速较快 、 MHP占比持续提升 的特点。 2026年展望：供需紧张格局延续 展望2026年，全球硫磺 供应增量预计有限 。原油端，高硫原油产量预期将受地缘冲突影响低速增长，受2月底伊朗局势影响甚至可能出现下降；航运受阻对硫磺供应的冲击风险持续存在。天然气端，美国、加拿大及非洲新LNG液化项目加速，或将成为硫磺供应的增量补充。 需求端，2026年农业领域预计低速增长，化工行业稳健扩张，仍将构成硫磺的稳定需求支撑。 新能源领域 硫磺需求预计仍将保持高速增长，总需求有望超过1400万吨， 增速达34% 。其中，中国磷酸铁锂产量预计达565万吨，对应约 510万吨 硫磺需求；全球MHP产量预计达76.3万镍吨，带来接近 900万吨 的硫磺需求。 整体来看，2026年硫磺供需紧张的格局难以根本性扭转。潜在缓解方案主要包括硫铁矿、冶炼酸、磷石膏等替代产品的应用，历史库存的开采以及跨地区转运等，但其实际效果仍需市场进一步验证。长周期而言，硫磺市场正呈现“ 农业稳盘、化工扩容、新能源放量 ”的格局，以MHP与磷酸铁锂为代表的边际需求增量已成为影响供需平衡的关键变量，硫磺价格预计将不再仅受农资季节性影响，或持续保持增长态势。   ///SMM已上线硫磺（CIF印尼）和SMM硫磺(固体)价格点，以供市场参考。 硫磺（CIF印尼）价格定义：印度尼西亚主要港口到岸价；质量标准：硫含量大于等于99.5%，颗粒；价格产生区域：印尼。 SMM硫磺(固体) 价格定义：中国出厂价；质量标准：硫（S）含量至少99.00%，符合GB/T 2449-2006；价格产生区域：中国。  

SMM 3月24日讯： 日内沪铅主力2605合约开于16435元/吨，开盘后价格小幅下探，多空博弈加剧，沪铅价格在低位震荡整理，期间探低至16385元/吨，随后多头逐步发力，价格震荡回升，但上行动能不足，铅价再度回落至16429-16451元/吨区间内窄幅震荡。盘尾沪铅价格小幅下挫，终收于16420元/吨。录得小阴线，涨25元/吨，涨幅0.15%。供应方面，原生铅企业报价贴水较上周五小幅收窄，厂提现货中大贴水货源明显减少；再生精铅市场报价商家偏少，上下游价格分歧较为突出，下游对升水接受程度有限，上游报价偏强且出货意愿谨慎。需求方面，下游企业采购节奏较为分散，多以长单执行为主，部分企业按需逢低补货，市场整体成交表现不一。SMM预计，短期内沪铅价格将维持偏弱震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

  SMM 3 月 24 日消息， SS 期货盘面走强上行。受昨日地缘冲突消息引发的市场波动影响， SS 期货夜盘强势上行，日盘延续偏强震荡走势，截至午前收盘报 14290 元 / 吨。现货市场方面，在 SS 期货盘面强势上行的带动下，市场信心有所回暖；尽管贸易商现货报价上行幅度有限，不过周内询盘与成交均已出现回暖迹象。当前市场受消息面扰动较重，仍需关注地缘冲突情况变化。 SS 期货主力合约走强上探。上午 10:15 ， SS2605 报 14305 元 / 吨，较前一交易日上涨 125 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 115-315 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均价上涨 50 元 / 吨；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价上涨 50 元 / 吨，佛山均价持稳；无锡地区冷轧 316L/2B 卷持平；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均持稳。 进入 “ 金三银四 ” 传统消费旺季，不锈钢市场虽迎来季节性复苏窗口，但终端需求表现不及预期，下游观望情绪逐步升温，采购端仅维持刚需补库节奏，未显现旺季应有的成交热度，市场对不锈钢价格的前期偏强预期持续消散。期货盘面方面，地缘冲突持续升级且短期难以平息，叠加通胀压力导致美联储降息预期减弱，宏观层面不确定性持续攀升，本周 SS 期货盘面整体偏弱震荡，行情缺乏明确方向性，难以对现货市场形成利好带动。库存端方面，本周不锈钢社会库存在下游刚需提货、钢厂积极出货的双重带动下小幅回落，但绝对水平仍处于高位，去库进程整体缓慢，库存高压依旧对市场形成明显制约。供给端来看，不锈钢厂维持高位排产节奏，供给端增量压力持续凸显，叠加社会库存高企，钢厂出货压力显著加大；为刺激成交、加快库存周转，主流不锈钢厂已主动下调成材指导价。成本端支撑力度明显减弱，虽镍矿审批收紧支撑镍铁生产成本偏强，但当前不锈钢厂深陷成本倒挂困境，对高价原料接受度极低，叠加钢厂主动压价采买，镍铁价格涨势中断并小幅回落，成本端对成材价格的上涨支撑进一步弱化。整体来看，本周不锈钢市场核心矛盾聚焦于高位供给、高企库存与弱复苏需求的不匹配。宏观不确定性偏强持续压制期货盘面，下游终端心态谨慎、仅维持刚需采购，钢厂既面临出货压力，又受成本倒挂制约原料采买节奏，综合研判不锈钢成材价格将维持弱稳运行态势。

SMM3月24日讯，          3月24日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.23，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.88，环比上升0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.59，环比下滑0.04。供应端来看，市场废钢货源明显增多，在终端和废钢经济优势双重压制下，高镍生铁上游报价渐显疲软。需求端来看，下游钢厂使用废钢占比增加，对高镍生铁价格接受度有限。总体而言，高镍生铁价格仍处于上下游博弈当中，近期或仍有下跌空间。     》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM镍3月24日讯： 宏观及市场消息： （1）伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫否认与美方进行过谈判，并指责虚假新闻操纵金融和石油市场;伊朗伊斯兰革命卫队表示将对美国目标发动新袭击，并称特朗普言论为“心理战” （2）以色列官员表示华盛顿将4月9日定为结束战争的目标日期，伊朗和美国之间的会谈预计将于本周晚些时候在巴基斯坦举行，并补充说，华盛顿方面尚未向以色列通报与伊朗议会议长卡利巴夫接触的情况。 现货市场： 3月24日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,700元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,250元/吨，较上一交易日下跌300元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-300-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）夜盘大幅冲高后，早盘回落，截至早盘收盘报132,830元/吨，涨幅0.69%。 当前镍价处于宏观利空与供应风险激烈博弈的阶段。短期来看，下方印尼RKAB配额收紧、矿价持续攀升、硫磺断供风险构筑坚实底部，但高库存和终端需求恢复偏慢仍压制上行空间。预计短期沪镍主力合约核心运行区间为13.0-14.0万元/吨。

央行需求自2022年底以来一直是黄金历史性上涨的关键驱动力，但这一支撑因素可能即将结束—— 至少在未来可预见的一段时间内如此，因为伊朗冲突迫使政策制定者将能源安全和经济稳定置于储备多元化之上。 这一优先事项的转变，正值黄金市场处于一个尤为脆弱的时刻。金价刚刚经历了自20世纪80年代以来最猛烈的单周下跌，此前美国银行财富管理公司高级投资策略师罗布·霍沃斯（Rob Haworth）将今年早些时候的行情描述为 投机性“冲顶” 。 在1月底创下历史新高后，黄金一直难以重拾上涨动能，即便地缘政治紧张局势不断升级——对于传统上被视为避险资产的黄金来说，这是一种异常的分化走势。 霍沃斯认为， 黄金典型行为模式的失灵，反映出市场动态发生了更广泛的转变。名义和实际利率的上升正在削弱黄金的吸引力，而预期的避险资金流反而更青睐流动性——即美元，而非黄金或美国国债等传统对冲工具。 即便是政府债券也未能吸引需求，收益率攀升至数月高位， 这凸显出通胀和供应冲击正主导着投资者的思维 。霍沃斯指出，在当前环境下，即便是通胀保值债券（TIPS）也并非避险资产。 他说：“它们也对久期敏感，而实际收益率正在上升，所以它们也在遭受冲击。” 与此同时，黄金的投机性头寸正成为日益增长的不利因素。霍沃斯指出， 每盎司4500美元是一个重要的心理关口，如果投资者在更广泛的投资组合压力下被迫平仓，金价可能进一步下跌。 霍沃斯说：“投机者现在面临一个艰难的决定。我认为许多人在2月份试图等待波动过去，观望事态发展，但现在其中大量资金处于水下状态。情况可能只会变得更糟。” 霍沃斯表示， 投机者不仅处于水下，而且他们也无法指望央行会介入提供亟需的支撑。 霍沃斯解释说，许多推动黄金上涨的央行同时也是能源净进口国。随着油价飙升，液化天然气和化肥成本大幅上涨，它们的财政资源正被重新导向确保必需品供应。 霍沃斯推测， 原本可能分配给黄金储备的资本，现在正被用于“维持生计” ——为能源、食品和关键基础设施需求提供资金。 这种资金重新配置有助于解释为什么黄金未能对不断升级的地缘政治风险作出积极反应。 他表示，在当前环境下，避险需求正被对流动性的争夺所取代。 各国和各企业都在优先获取美元，以购买能源和维持供应链，而不是积累黄金。 霍沃斯指出：“这种情况持续得越久，情况就会越糟；它支撑着油价，损害着全球经济，但对黄金没有帮助。”他点出了投资者面临的一个关键悖论。 展望未来， 冲突的持续时间——尤其是能源供应的持续中断，将是一个关键因素。 霍沃斯表示，他将特朗普政府设定的四至六周窗口期视为一个关键转折点。 他说，如果油价持续高位运行至4月中旬，企业和消费者将开始进行更长期的调整，包括将更高的成本转嫁给终端市场。这反过来可能加深通胀压力，并进一步收紧金融环境。 对黄金而言，这种情况构成了艰难的背景。供应约束驱动的通胀上升往往会推高债券收益率，从历史上看，这会对不生息资产构成压力。与此同时，传统的防御性资产未能提供保护，使投资者可用的清晰对冲工具减少。 在这种环境下，霍沃斯表示，他没有看到美元或美国国债市场出现结构性转变的迹象，而这种转变会立即重振黄金的吸引力。 他补充说， 就黄金而言，他预计随着投机性泡沫被挤出、宏观环境趋于稳定，这种贵金属将经历一段盘整期。 他补充说， 央行购买最终可能会恢复，但要等到地缘政治干扰缓解、能源市场恢复正常之后。 在此之前，黄金投资者将在一个陌生的环境中航行——在这个环境中，冲突、通胀和供应冲击并没有推动对黄金的避险需求，反而正在将资本从黄金转移出去。 他说：“眼下正在发生一次重置。这不是一个他们会积累黄金的价格水平......不是说央行对价格敏感。它们不是按市值计价黄金储备的对冲基金，但现在，由于社会需求，它们对其他在当前更为重要和稀缺的资产有需求。” 法国外贸银行：金价抛售表明央行卖出不仅仅是市场传闻 还有一位分析师也指出，央行可能在经历了大幅买入之后被迫卖出黄金，这种贵金属可能面临进一步下行风险。 法国外贸银行贵金属分析师贝尔纳·达达（Bernard Dahdah）在上周五的一份报告中警告投资者，由于全球经济不确定性和通胀担忧加剧， 金价可能跌至每盎司4000美元。 在周一的最新评论中，达达进一步表示，结合上周的警告， 黄金遭到的抛售表明央行卖出已不仅仅是传闻 。他补充说，由于通胀上升，全球货币政策可能转向鹰派，这对黄金而言是利空因素，但这并不足以完全解释此次大跌。 他说：“我们不太倾向于将通胀担忧/央行政策转向的说法作为主要驱动因素。如果是那样的话，我们会看到美元指数和美国10年期国债收益率同时出现大幅波动。而周一上午这两者都没有真正波动。我们对周一下跌的看法是， 很可能是一些央行正在出售黄金，以捍卫本币汇率或为能源采购提供资金。 随着金价上周晚些时候大幅下跌，而美国10年期国债收益率在过去两个交易日大幅攀升，周一早上我们可能还看到了比往常更大规模的 实物支持ETF抛售 。” 达达补充说，去年推动黄金空前上涨的两大驱动因素已经逆转。 他说：“如果我们之前的分析被证明是正确的，那么金价在未来可预见的一段时间内可能面临下行压力。” 不过，尽管达达不排除金价再次跌破每盎司4100美元的可能性，但他也认为较低的价格是长期买入的机会。 他在上周五的报告中表示：“我们不认为黄金的长期趋势是处于每盎司4000美元的低端。如果能源基础设施的破坏有限，油价能够迅速回落至战前水平，那么央行购买黄金的意愿可能会增强。这反过来可能使金价重回每盎司5000美元以上的持久水平。” （金十数据）