11 月 10日讯，电解锰主产地现货均价为 13900-14100 元 / 吨，出口 FOB 价格均价为2070-2100 美元 / 吨 。 当前电解锰价格延续高位持稳态势。供应端上，电解锰生产企业优先保障长期订单交付，现货市场可售资源趋紧；头部锰盐厂多维持封盘不报操作，进一步收紧现货供给。需求端表现分化：不锈钢市场运行节奏偏缓，需求增速受限，对电解锰的拉动作用较弱；特钢市场需求保持一定增速，高位成交有所推进，形成局部需求支撑，但随着备货周期结束，后续将回归刚需采购为主；四氧化三锰生产企业因缺乏长期订单支撑，现货采购多以高价成交，对当前现货价格形成托举。 步入十一月中旬，市场备货周期陆续收尾，需求端支撑力度将有所减弱，贸易商报价随之进入混乱区间。不过短期来看，锰盐厂挺价意愿强烈，低价出货意愿低迷，电解锰价格大概率维持稳定运行，下行空间有限；同时，受市场需求小幅回落影响，价格进一步上行的动力也相对不足。    

11.10 晨会纪要 宏观: （1）美联储官员继续保持谨慎，芝加哥联储主席古尔斯比认为缺乏可靠的通胀数据，对降息保持谨慎；克利夫兰联储主席哈玛克强调通胀风险，反对进一步降息；不过理事米兰继续预期美联储将在12月降息；纽约联储主席威廉姆斯认为，基于模型的美国中性利率估计在1%左右。 （2）美元指数日内持续下挫，失守100大关，并在美盘时段扩大跌幅，最终收跌0.45%，报99.67。基准的10年期美债收益率最终收报4.088%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报3.570%。 纯镍: 现货市场： 11月7日SMM1#电解镍价格119,200-122,600元/吨，平均价格120,900元/吨，较上一交易日价格上涨400元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,900-3,100元/吨，平均升水为3,000元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）夜盘高开低走，7日早盘价格持续走低，截至午盘收盘报119,170元/吨，跌幅0.17%。 美联储降息预期降温以及美国政府停摆带来的不确定性，持续给市场环境构成压力。短期内，预计镍价将继续在当前区间维持震荡，参考价格为11.9-12.3万元/吨。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为28295/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28340-28650元/吨，均价较上周有所下滑。 从需求端来看，月末原料采购节点已过，本周下游询价情绪有所回落，由于部分厂商有一定原料库存积累，价格接受程度略有下行；供应端来看，本月镍盐现货流通紧张程度较上月略有改善，但高价原材料成本压力，仍然支撑镍盐报价维持高位。展望后市，本月下游原料采购需求同比未明显减弱，但镍盐供应量改善或对镍盐价格产生压力。 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑6.2元/镍点至919.4元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑1.05美金/镍点录得113.47美金/镍点。本周淡季氛围加重，上下游分歧明显，市场采购情绪低迷，高镍生铁价格继续承压下行。供应端来看，本周高镍生铁周度库存总量继续增加，高镍生铁库存充足。需求端来看，传统淡季来临，终端消费疲软，同时废不锈钢保持经济优势，下游采购意向价继续下跌。本周上游冶炼厂多数已停止报价，但又贸易商急于出货，不断低价出售，拉低市场成交价格。总体而言，高镍生铁上下游分歧加重，市场在淡季看空氛围中继续下行，等待出现明确指引，短期内预计价格仍将逐渐走低。 不锈钢: 本周SS期货盘面疲软，主流不锈钢厂先取消限价再下调盘价，现货价维持低位。虽市场降价出货，但年末淡季叠加“买涨不买跌”心态，成交始终冷清。社会库存微增至94.55万吨，较上周环比降0.14%。“金九银十”结束后市场步入年末淡季，SS期货持续下探进一步削弱下游信心，询盘、采买冷清，下游多仅刚需采购，厂方调价未有效提振需求。前期不锈钢厂减产消息频传，但11月实际减产量有限且集中于200系，300系、400系产量稳定，预计供给仍处高位。成本端，不锈钢厂已成本倒挂，但市场弱势、预期悲观下，高镍生铁、高碳铬铁及废不锈钢价格下跌，成本重心下移，支撑不足。不过当前钢价已处低位，中美贸易摩擦缓和或增出口需求，且美联储处降息周期，价格进一步大幅下跌较难。后续需关注厂方减产落实及下游需求情况。 本周，不锈钢成本重心有所下移。在成本端，高碳铬铁11月钢招价格虽平稳公布，但零售价格依旧呈弱势运行。高镍生铁在钢厂压价操作下，仍有小幅下跌。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周现金成本下降约127.4元/吨，亏损比例至5.55%；若以存货原料成本计算，现金成本下降约27.2元/吨，亏损率仍维持在6.43%。在镍系原料成本方面，高镍生铁价格持续走弱，但跌势已有所缓和。目前，高镍生铁厂家面临成本与价格倒挂的局面，企业进一步让利降价的意愿较低。然而，由于不锈钢消费市场疲软，在不锈钢厂实施减产计划的情况下，高镍生铁价格的弱势格局难以改变。截至周五，10-12%品位的高镍生铁价格下跌6.5元/镍点，最终报收于924元/镍点。在废不锈钢市场方面，尽管废不锈钢相较于高镍生铁的经济性优势依然明显，但由于整体行情偏弱，废不锈钢价格仍维持偏弱运行。在铬系原料成本方面，高碳铬铁价格走跌下行。周内，青山公布11月对高碳铬铁采购招标价格，环比持平上月，为8495元/50基吨。虽钢招价格持稳，铬铁现货市场却有所走弱，截至周五，内蒙古高碳铬铁价格下跌125元/50基吨，最终报收于8275元/50基吨。总体来看，当前不锈钢市场受宏观不确定性、需求疲弱、供给高位以及成本支撑松动等多重因素影响，难以摆脱弱势格局，后续需密切关注宏观政策利好及不锈钢厂排产情况。 镍矿: 四季度菲律宾镍矿主产区进入雨季，开采与发运量均降至低位 本周菲律宾镍矿价格持平。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位42~44美元/湿吨NI1.4%品位50~52美元/湿吨，NI1.5%品位57~59美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。 供应端来看，本周Surigao西部海域形成低气压，预计北Surigao-Dinagat岛累计降雨超200mm，南Surigao、Honmohon、Manicani等地降雨也将达100mm以上。随着Surigao正式进入雨季，矿山开采与发运量将明显减少。派船数据方面，截至本周初，10月已确认派船126船，11月确认17船，总船数环比仅增10船，南Surigao已停止派船，预计11—12月出口量将进一步缩减。港口库存方面，截至10月31日，中国港口镍矿库存1006万吨，环比减少18万吨，折合金属量约7.9万镍吨。 需求端看，本周NPI价格延续跌势，冶炼厂成本倒挂加剧，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，菲律宾至连云港航线均价持稳于11.5美元/吨。后市来看，国内冶炼厂已在9—10月已完成镍矿备货，预计11—12月在终端需求走弱背景下，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格预计将持稳运行。 印尼镍矿价格近期整体持稳，部分冶炼厂的需求增加 印尼镍矿价格本周微跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准10月下半期为15,075美元/干吨，较上一期跌了0.44%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.7-53.7美元/湿吨，与上周跌了0.1美元。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区出现零星降雨，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，采矿作业未受到显著影响。生产方面，为弥补前几个月的进度延迟，矿山正加紧生产，镍矿石产量持续增长。然而，林业工作组的持续审查仍对当前发运造成轻微干扰。需求方面，部分印尼冶炼厂仍持续采购镍矿石，以应对明年RKAB审批要求并保障明年初的库存。据SMM印尼火法矿库存周期指数显示，10月火法冶炼厂平均库存较9月有所上升，平均2.9个月。预计近期其他部分小型冶炼厂也将产生新增需求。整体来看，火法矿的升水预计持平，下行空间有限。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定。需求端而言，冶炼厂的镍矿采购量或有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。据SMM印尼湿法矿库存周期指数显示，10月火法冶炼厂平均库存较9月有所上升，平均1.8个月。随着新的RKAB配额，以及林业工作组的审查，湿法矿价格短期预计持平。

11.10 SMM铝晨会纪要 盘面： 基于沪铝2601合约，上周五夜盘技术面显示：价格收于21555元/吨，下跌0.46%，低于所有关键移动平均线（MA5=21557、MA10=21558.5、MA30=21558.33、MA60=21558.5），表明短期趋势偏空；MACD指标中DIF为-0.4165，DEA为0.0742，MACD柱状图为-0.9815，确认空头动能增强；成交量86468手，日增仓-6648手，下跌中放量，卖压显著。参考近期高低点（高位21710、低位21535），预计短期压力位在MA5附近21557-21580区间，支撑位在21535；若跌破，可能下探至21300-21400。整体技术面偏弱，建议关注21535支撑有效性，若反弹需突破21600方可缓解下行压力。 宏观面： 国家统计局公布，10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。（利多★）美国联邦政府“停摆”已经40天。美国财政部长贝森特对媒体称，如果“停摆”持续下去，美国今年第四季度“经济增长将砍半”。美国参议院多数党领袖约翰•图恩表示，一项关于结束政府“停摆”的潜在协议“正在逐步达成”。（中性★） 基本面： 据SMM统计，2025年10月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52%。10月传统旺季延续，虽然“银十”旺季成色略显不足，但随着电解铝厂周边配套下游加工厂的开工与提产，国内电解铝厂铝水比例回升幅度仍高于预期，本月行业铝水比例环比回升1.4个百分点至77.7%。根据SMM铝水比例数据测算，9月份国内电解铝铸锭量同比减少13.5%，环比减少2.6%至83.4万吨附近。成本端，尽管电解铝即时成本周内小幅走高，但铝价表现强势电解铝厂高利润格局未受影响，较上周四上升约72元/吨至16115元/吨，电解铝即时理论利润环比上涨87元/吨至5244元/吨。需求端，进入11月，行业处于淡旺季交替阶段，叠加铝价持续处于高位，下游采购以刚需为主，型材企业普遍反映在手订单减少，开工率呈现回落态势。上周国内铝型材周度开工率录得52.6%，较上周下降0.9个百分点。其余各下游板块的开工表现均有不同程度的走弱态势。库存方面，据SMM统计，本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得62.2万吨，较本周一去库0.5万吨，环比上周四累库0.3万吨。SMM预计11月上半月国内铝锭库存趋势将转持稳小增，在60-65万吨附近运行。 原铝市场： 上周五沪铝早盘涨跌波动，围绕21570元/吨上下波动。华东地区，绝对价高企，终端企业接货情绪不佳，零星询得对SMM均价小贴水成交，但月差小幅扩大，贸易企业接货积极性尚可，对SMM均价平水成交良好，零星询得对SMM均价小升水成交。上周五华东市场出货情绪指数2.97，环比上升0.10；购货情绪指数2.87，环比上升0.09。上周五SMM A00铝报21,540元/吨，较上一交易日上涨180元/吨，对2511合约贴水30元/吨左右，较上一交易日持平。 铝价高位，上周五中原地区成交市场较为冷淡，开盘前报价多为中原价升水10元，但下游畏高情绪显著，导致接货方接货较少。实际成交价格主要围绕在中原价平水至中原价升水10元之间。上周五中原市场出货情绪指数2.89，环比持平；购货情绪指数2.87，环比下降0.01。SMM中原收报21420元/吨，较上一交易日上涨180元/吨，对11合约贴水150元/吨，较上一交易日持平，豫沪价差-120元/吨，较上一交易日持平。 再生铝原料： 本周五原铝现货较前一交易日价格大福上涨，SMM A00现货收报21540元/吨，废铝市场价格跟随铝价走高。传统旺季结束，下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健发挥提供更多消费支撑，变形系铝合金用废需求初显走弱苗头，然市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下，但高位可持续性有待考量。 本周五打包易拉罐废铝集中报价在16100-16600元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在17700-18200元/吨（不含税）。打包易拉罐价格，干净割胶铝线、破碎生铝（水价）、废旧轮毂、机件生铝等今日价格环比上涨100-150元/吨。 预计本周国内废铝市场将维持偏强震荡格局，破碎生铝（水价）主流价格区间或上移至17900-18400元/吨。海内外宏观环境持续释放利好信号，需求端下游铸造合金加工环节订单改善态势有望延续，为废铝价格提供持续支撑。然而需警惕两大风险：一是铝价过高背景下，企业多采取“按需购买”策略，减少原料库存囤积，或对价格形成抑制；二是中原地区环保限产计划的落实情况以及原铝价格冲高回落的潜在风险，若上述风险兑现，废铝市场将面临回调压力。总体而言，未来废铝市场将延续供需博弈的复杂态势，建议市场参与者密切跟踪原铝价格走势、下游需求变化及环保政策动向。 再生铝合金： 本周三SMM A00铝现货价格跌140元/吨至21300元/吨；再生铝市场方面，ADC12价格下调50元/吨至21350元/吨。铝价高位回调背景下，市场报价呈现分化：部分企业迅速跟跌100元/吨，另有企业维持报价观望。由于近期价格波动加剧，下游采购更趋谨慎，以刚性需求补库为主。原料供应持续紧张，再生铝厂采购成本居高不下，叠加供应端支撑，ADC12价格短期将表现坚挺。 铝市行情总结： 整体来看，宏观面上，中国10月CPI的持续回升，预示着国内消费与工业活动正在温和复苏，这有助于提振铝材在建筑、家电及汽车等终端领域的消费预期，为铝价提供内在支撑。然而，美国长期政府停摆可能严重拖累其第四季度经济增长，加剧了全球经济前景的不确定性。基本面来看，进入2025年11月份，冬季环保限制预计影响个别企业开工情况，但考虑停槽后短期内电解铝产量无法立即归零，产量变动预计相对较小。铝水比例方面，部分企业反馈，下月终端下游需求预计转弱，铝水比例预计回落，尤其11月下半月，铝水比例回落预期增强。目前铝价处于高位震荡阶段叠加中原地区因雾霾天气严重，陆续有环保限产政策颁布，对需求有一定抑制。据SMM统计，本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得62.7万吨，环比上周四累库0.5万吨。SMM预计11月上半月国内铝锭库存趋势将转持稳小增，在60-65万吨附近运行。综合来看，尽管基本面驱动力有限，但国内外宏观面表现依旧乐观，铝价高位震荡运行格局不改。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

11.10 SMM铸造铝合金早评   盘面：上周五夜盘铸造铝合金主力2601合约开盘价21010元/吨，开盘后震荡走跌，探底20925元/吨，最终收盘20955元/吨，较前收下跌55元/吨，跌幅0.26%。成交量2208，持仓量14726。短期受多头减仓影响，或在20800-21100区间震荡回调，关注MA5支撑有效性。 基差日报：据SMM数据，11月7日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水420元/吨。 废铝方面：上周五原铝现货较前一交易日价格大幅上涨，SMM A00现货收报21540元/吨，废铝市场价格跟随铝价走高。打包易拉罐废铝集中报价在16100-16600元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在17700-18200元/吨（不含税）。打包易拉罐价格，干净割胶铝线、破碎生铝（水价）、废旧轮毂、机件生铝等价格环比上涨100-150元/吨。预计本周国内废铝市场将维持偏强震荡格局，破碎生铝（水价）主流价格区间或上移至17900-18400元/吨。海内外宏观环境持续释放利好信号，需求端下游铸造合金加工环节订单改善态势有望延续，为废铝价格提供持续支撑。然而需警惕两大风险：一是铝价过高背景下，企业多采取“按需购买”策略，减少原料库存囤积，或对价格形成抑制；二是中原地区环保限产计划的落实情况以及原铝价格冲高回落的潜在风险，若上述风险兑现，废铝市场将面临回调压力。总体而言，未来废铝市场将延续供需博弈的复杂态势，建议市场参与者密切跟踪原铝价格走势、下游需求变化及环保政策动向。 工业硅方面：上周工业硅现货价格大稳小动，SMM华东通氧553#硅在9400-9500元/吨，441#硅在9600-9700元/吨。期货市场价格波动较大，工业硅SI2612合约受资金面影响高点涨至9300元/吨附近，北方工业硅企业对期现商基差出货意愿增加。库存社会库存：SMM统计11月6日工业硅主要地区社会库存共计55.2万吨，较上周减少0.6万吨。其中社会普通仓库12.7万吨，较上周增加0.3万吨，社会交割仓库42.5万吨（含未注册成仓单及现货库部分），较上周减少0.9万吨。部分货物由期现库向普通库货或其他地方转移，周内到货不多，整体社会库存环比下降。（不含内蒙、甘肃等地） 海外市场：海外ADC12报价在2560–2590美元/吨，国内现货价格上涨100元/吨至20500–20700元/吨，进口即时亏损扩大至300元/吨附近。泰国本土ADC12不含税报价位于83-84泰铢/千克。 库存方面：据SMM统计，11月10日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49705吨，较前一交易日减少294吨，较上周一（11月3日）减少294吨。 总结：上周五铝价延续涨势，SMM ADC12价格上涨100元/吨至21450元/吨。当前废铝供应紧张态势持续，叠加铜等辅料价格高位运行，成本端支撑下ADC12价格短期仍具上行动力；需求侧虽受益于终端消费韧性支撑，但铝价快速冲高引发下游畏高情绪，市场交投活跃度有所下降。短期ADC12价格将维持偏强震荡，重点关注废铝供应改善程度、政策落地执行效果及下游企业采购节奏变化。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】  

2025.11.10周一 盘面：上周五晚伦铜开于10743.5美元/吨，开盘后铜价重心下行，而后又摸高于10750美元/吨，最后震荡下行，临近盘尾摸底于10682美元/吨，最终收于10695美元/吨，涨幅达0.07%，成交量至1.2万手，持仓量至33.4万手。上周五晚沪铜主力合约2512开于86110元/吨，开盘即摸高于86220元/吨，而后一路下行摸低于85750元/吨，最终整盘整理收于85920元/吨，跌幅达0.03%，成交量至3万手，持仓量至20.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月7日，Vedanta Resources宣布，成立美国注册公司 CopperTech Metals Inc.，其使命是满足美国的铜资源安全需求。这家总部位于印度的矿业公司表示，将借助数据中心扩张、电网现代化、国防技术发展以及产业回流需求带来的铜需求激增趋势。CopperTech 将拥有并运营赞比亚的Konkola 铜矿。 现货： （1）上海：11月7日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水100元/吨，均价报价升水40，较上一交易上涨10元/吨；SMM1#电解铜价格85890~86140元/吨。早盘沪期铜从85900元/吨走高至86040元/吨，随后回吐涨幅至85750元/吨一带，跨月价差在C20-B10元/吨波动，沪铜当月进口亏损收敛至700元/吨附近。展望本周，临近交割，预计贴水将进一步收窄。目前铜价在86000元/吨附近波动，下游前期接到订单后将进行补货，预计本周成交将继续好转。 （2）广东：11月7日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水10元/吨，均价升水15元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水110元/吨-贴水70元/吨，均价贴水90元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价85915元/吨较上一交易日涨185元/吨，湿法铜均价为85840元/吨较上一交易日涨185元/吨。总体来看， 铜价仍维持在高位下游补货欲一般，现货交投平淡。 （3）进口铜：11月7日仓单价格30到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格38到50美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-16美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月7日11：30期货收盘价85820元/吨，较上一交易日下降480元/吨，现货升贴水均价40元/吨，较上一交易日上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格77800-78000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2988元/吨，环比下降470元/吨。精废杆价差1380元/吨。据SMM调研了解，日内铜价震荡整理，再生铜杆企业表示成交平平，另外订单一般的情况下，再生铜杆企业采购情绪有所回落，再生铜原料价格维持不变。 （5）库存：11月6日LME电解铜库存增加1425吨至135900吨；11月7日上期所仓单库存减少499吨至43394吨。 价格：宏观方面，特朗普表示不知道政府停摆会持续多久，叠加美国11月密歇根大学消费者信心录得50.3，跌至2022年6月以来低位，加剧市场不确定性，使得铜价承压。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源较为集中，非注册货源和湿法铜仍较为紧张，整体供应仍然偏紧。需求方面，铜价下跌，下游补货意愿好转，成交量有所回升。综合来看，基本面供应收紧需求回升的格局下，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2037美元/吨，盘初轻触低位2029.5美元/吨后震荡上行；进入欧洲时段维持上行态势，尾盘探高至2056美元/吨，终收于2045美元/吨，涨幅0.42%。 隔夜，沪铅主力2511合约跳空高开于低位17440元/吨，因空头减仓沪铅上行，盘中围绕17490元/吨一线窄幅震荡，高位17510元/吨，终收于17470元/吨，涨幅0.29%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 上周五，因美联储前景不明和美国政府停摆，美元指数先涨后跌，盘中一度跌至99.38的日内低点，最终收跌0.13%。美参议院未能推进拨款法案，民主党提议将ACA补贴延期一年以结束政府停摆，遭共和党拒绝；多位消息人士透露，数名美国参议院民主党议员上周日表示，他们已准备好推进一揽子法案，以结束政府停摆。美国11月密歇根大学消费者信心录得50.3，跌至2022年6月以来低位，现况指数初值录得52.3，创纪录低点。 中国国家统计局：10月份CPI同比由降转涨0.2%，环比上涨0.2%；PPI同比下降2.1%。财政部 ：用好用足更加积极的财政政策继续实施好提振消费专项行动。海关总署：2025年前10个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6%。 现货基本面 ： 沪铅延续偏强震荡，持货商随行报价，仓单货源成交清淡，而电解铅厂提货源有限，南方地区流通货源有限，北方地区运输管控因素尚存，主流产地报价多对SMM1#铅均价升水0-100元/吨，下游企业保持按需采购，部分以长单接货。 库存方面：11月7日，LME铅库存减少1800吨为244125吨；据SMM了解，截至11月6日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.18万吨，较10月30日增加0.19万吨；较11月3日增加0.16万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 国内沪铅方面，原生铅与再生铅冶炼企业检修后逐步恢复，同时下游企业减停产后亦相对恢复，铅锭供需双增，叠加当前铅锭库存基数较小，铅价呈偏强震荡。此外，本周为沪铅交割前一周，隐性库存将转变为显性库存，警惕铅价冲高回落风险。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

近期，银锭升水持续处于高位，据SMM调研了解，与金属绝对价格上涨相比，升水溢价的传导更加困难。因此，由于10-11月银锭供应端紧张问题带来的升水居高不下对工业加工环节产生了显著影响。 近期国内银锭升水居高不下的主要原因在于，一方面，10月伦敦银锭市场挤仓现象及出口窗口打开带来的“优先大锭出口”导致国内现货市场银锭流通货源供应紧俏，尤其是进而推高了升水报价。另一方面，多数持货商因成本或库存等因素无法调低升水出货，进一步加剧了市场供应的紧张局面。进入11月，现货市场银锭升水并未明显下调，部分交易者提及由于连续多日空头选择支付递延费而非实物交割，金交所多头头寸提货困难。 在这种背景下，下游终端的接受程度呈现出明显的分化态势。对于一些大型企业而言，由于其通常拥有长期订单或自有银锭产能，能够在一定程度上缓冲升水上涨带来的成本压力，因此现货市场上的高升水报价对其加工利润接影响有限。但另一部分分企业受程度相对较高。然而，对于中小企业和散单采购者来说，高升水的银锭价格只能与其下游客户共同承担，但终端客户通常可以接受金属绝对价格上涨但无法接受其现货交易时的附加升水溢价。这就导致部分硝酸银及银粉企业为避免更大的加工利润亏损而选择减少订单，原料采购积极性出现下滑。部分硝酸银企业的小客户订单已出现银点升水上涨的情况，但仍受限于光伏电池片价格偏弱，仍有客户因无法接受成本上升而放弃订单。 总体而言，银锭升水居高不下对下游加工企业产生了较大的冲击，尽管部分企业能够通过自身优势缓解成本压力，但多数中小企业和散单采购者面临着较大的成本压力和采购困境。未来，随着市场供需关系的逐步调整以及宏观环境的变化，银锭升水的走势及其对下游终端的影响仍需进一步观察。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

SMM 11月7日讯：本周钴系产品价格整体维持稳定，除了上游原料端钴中间品价格持续强势之外，其余环节产品多维持稳定。不过电解钴现货报价许是受资金影响，导致其价格继续下跌，单周跌去1.25万元/吨……SMM整理了本周钴系产品相关价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价小幅下跌，截至11月7日，电解钴现货报价暂时持稳于38~39万元/吨，均价报38.5万元/吨，较120月31日下跌1.25万元/吨，跌幅达3.14%。 》查看SMM钴锂现货报价 从供需面来看，电解钴市场供应端出现分化，冶炼厂在原料成本支撑下维持挺价；国内盘面于周中大幅走弱，导致贸易商被迫跟随调降现货报价。需求方面，下游企业在价格波动加剧阶段，采购更趋谨慎，仍以刚需节奏补库，整体成交未现明显放量。 从基本面看，刚果（金）钴中间品出口审批仍未通过，短期内钴市场供需偏紧的格局未发生根本转变，且目前尚未出现实质性利空因素，本周价格剧烈波动或受资金行为影响。值得注意的是，当前电解钴与钴盐价差仍处于较高水平，预计电解钴价格将逐步向钴盐反融成本线靠拢，以实现价差合理回归。电解钴后续能否持续上涨，仍需依赖钴盐价格上行的带动作用。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴市场依旧维持稳定，截至11月7日，硫酸钴现货报价维持在8.56~9.06万元/吨，均价报8.81万元/吨，较10月31日报价持平。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，当前市场呈现供需博弈格局。供应端出现分化态势，受原料成本支撑，冶炼厂报价多维持在8.8-9.0万元/吨的较高区间；部分贸易商在钴价高位环境下选择获利了结，以8.1-8.5万元/吨不等的价格出售前期库存，具体价格因原料来源与囤积时间差异而有所不同；需求端方面，节后下游企业已完成阶段性备货，目前采购意愿有所减弱，对冶炼厂高位报价接受度有限。在采购策略上，下游客户更倾向于选择市场上流通的价格较低的旧库存，以控制原料成本。 整体来看，上下游企业对价格仍存在分歧，短期内市场维持博弈，硫酸钴价格或以稳为主，等待下游逐步消化并接受价格，预计下次钴盐价格上涨需要等待下游开始新一轮采购。 原料钴中间品价格方面，据SMM现货报价显示，本周钴中间品价格继续上涨，截至11月7日， 钴中间品（CIF中国） 现货报价涨至23.1~23.6美元/磅，均价报23.35美元/磅，较10月31日上涨0.35美元/磅，涨幅达1.52%。 据SMM了解，自9月主要国际矿企封盘停报以来，市场持续呈现卖方主导格局，整体价格指引仍显匮乏。供应方面，主流矿山企业及贸易商继续暂停报价，市场可流通货源有限。需求方面，整体表现平稳，下游冶炼厂受原料库存逐步消耗影响，询盘价格有所上移，但上游持货商挺价意愿坚决，导致实际成交推进缓慢，市场继续呈现“有价无市”状态。尽管刚果（金）于10月16日宣布解除出口禁令，但因出口审批等手续尚未完成，港口实际发货尚未恢复。据当前市场信息判断，相关出口流程最快预计于11月中下旬完成。 考虑到从刚果（金）至中国的船运周期约 2 – 3 个月，预计 2026 年第一季度前，中国钴原料供应仍将维持结构性偏紧局面，钴中间品价格具备持续上行的基本面支撑。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价同样维持稳定，截至11月7日，氯化钴现货报价在10.2~10.8万元/吨，均价报10.5万元/吨，较10月31日暂无波动。 据SMM了解，当前冶炼厂主流报价仍锁定在 10.5–11.0万元/吨，实际成交集中区间未发生变化，维持在 10.2–10.5万元/吨。供应端来看，上游供应商与贸易商放货节奏保持稳定，市场供应偏紧的局面得到一定缓解，为价格平稳提供基础支撑；需求端则延续上周的观望特征，下游企业在价格稳态背景下采购节奏未见加快，多以按需补库为主，观望情绪进一步发酵 。值得注意的是，当前氯化钴略高于10万元/吨的价位仍获得下游较高接受度，叠加全球钴原料供应结构性紧张的长期逻辑，氯化钴价格具备坚实的基本面支撑，短期暂无大幅波动可能。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴也呈现高位维稳的态势，截至11月7日，四氧化三钴现货报价持稳于33~35.5万元/吨，均价报34.25万元/吨，较10月31日持稳运行。 据SMM了解，本周四氧化三钴市场企业报价区间保持34–36万元/吨，实际成交价格稳定在34–35万元/吨。价格坚挺的核心逻辑未发生变化：一方面，上游钴原料受刚果（金）配额政策影响，供应收缩预期持续强化，成本端支撑力度稳固；另一方面，终端消费电子领域需求保持平稳，对四氧化三钴的采购需求持续释放，形成有效拉动。本周市场买卖双方操作均趋于谨慎，企业多以执行长协订单为主，现货市场流通有限，预计下周仍将延续这一稳态格局，四氧化三钴价格大幅波动概率极低。 消息面上， 11月初，中伟股份在互动平台上被问及公司镍和钴的资产比例等问题，中伟股份回应称，公司持续加强回收端研发创新，开发黑粉前提锂新工艺技术、粗碳制电池级碳酸锂技术、钴镍锰金属提取除杂制备高纯金属盐溶液的全流程工艺路线并产业化应用，所有元素全回收，实现了二次资源的循环利用和工艺闭环， 公司能源金属镍、钴、锂的回收率均达到行业领先水平。红土镍矿—镍中成品的环节，公司自供率超 80% ，钴自供比例较低。 此外，对于钴价上涨，中伟股份表示，2025年钴价格上涨，对公司全年利润有积极影响。 此前，公司发布2025年三季报，其中提到，公司第三季度实现营业收入119.75亿元，同比增长18.84%；归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，同比下降17.33%；前三季度，公司共实现营业收入332.97亿元，同比增长10.39%；归属于上市公司股东净利润11.13亿元，同比下滑15.94%。 东吴证券评论称，公司三季度业绩基本复合预期，东吴证券预计，中伟股份第三季度三元前驱体及四钴合计出货量 6.4 万吨，同环比+22%/+12%，其中四钴出货 0.9 万吨，环比提升 50%，增长明显。东吴证券预计 25Q1-3 公司三元及四钴出货量 17.6 万吨，9 月起受益于特斯拉销量恢复、欧洲电动化加速，公司三元产能利用率大幅提升，预计全年三元出货量近 22 万吨、四钴 3.1 万吨，合计 25 万吨，同比增 23%。展望20 26 年，东吴证券预计公司出货量有望增长 15%左右至 28-29 万吨，其中四钴贡献 3.5-4 万吨。盈利端，公司测算2025年三季度基本保持稳定，单吨利润为 0.6-0.65 万/吨，其中金属钴涨价小幅增厚利润。