银价延续震荡整理，今日TD-沪银主力合约基差较昨日变化不大，现货升水维持稳定。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水900元/千克报价，部分大厂品牌或库存低位的贸易商对TD升水900-1000元/千克惜售观望。据了解，市场上仍有少数供应商因成本等原因对TD升水800-900元/千克报价。下游积极议价逢低采购，吨级成交和少量成交的订单升水仍有较大差异，现货市场成交情况逐渐活跃。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15418美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为49918美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为85.5-86.5，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为15777美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价。从需求端来看，新能源旺季叠加抢出口需求，下游询盘活跃。综合来看，市场供需偏紧，支撑镍系数及钴系数高位。展望后市，近期巴布亚新几内亚招标结果将成为风向标。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。展望后市，MHP供应缩紧预期下，高冰镍作为替代原料的补充作用凸显，镍系数难以下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

 2025年，全球硫磺市场在 供应收缩 与 多重需求爆发 的作用下，供需错配贯穿全年，价格大幅攀升，刷新近年高点。步入2026年，硫磺的伴生属性决定其供给受限、俄罗斯供应恢复缓慢、中东集中控价、春耕刚需与新能源“抢硫”共振、霍尔木兹海峡航运风险抬升，将推动全球硫磺市场延续紧平衡态势，价格中枢维持高位，区域供需格局进一步重构。 复盘2025：供需缺口放大，价格大幅冲高 （一）供应端：刚性收缩凸显，区域供给分化加剧   据SMM调研，目前 全球硫磺产能约在8500万吨 ，全行业接近满负荷运行但增量有限，全年产量约8000万吨左右。 中东作为全球硫磺供给核心（中东产量合计占全球30%以上），部分资源优先配套本地及印尼（长协优先+高价截流）等新兴市场，出口至传统需求国的资源被严重分流，加剧资源流通紧张。同时俄罗斯作为全球核心的硫磺生产国，受俄乌战争影响，已经从净出口国转为净进口国，叠加航运受阻、地缘扰动及产能释放不及预期，全球流通资源持续偏紧，推动硫磺价格上涨。 （二）需求端：传统刚需稳定+新兴新能源爆发，总量大幅增长 2025年，全球硫磺需求呈现“传统刚需托底、新兴需求爆发”的双轮驱动格局： 农业领域仍作为第一大消费主力 ，以磷肥生产为核心形成稳固基础需求；钛白粉、己内酰胺等传统化工需求稳步增长； 新能源赛道迎来爆发式增长 ，成为拉动消耗硫磺增量的核心引擎，三大领域合力推动硫磺需求总量持续攀升，与供应端油气伴生属性带来的刚性收缩形成鲜明对比。 与往年相比，2025 年全球硫磺市场最突出的变化，在于新能源需求的爆发式增长，已成为驱动需求增量的核心主线。硫磺在新能源领域的消耗高度集中于磷酸铁锂（LFP）与氢氧化镍钴（MHP）两大赛道，并形成清晰的全球地域分工： 磷酸铁锂产量高度集聚中国；MHP则聚焦印度尼西亚 ，两大产区共同主导新能源用硫需求。 在全球绿色能源转型加速背景下，中国新能源汽车与储能产业持续扩容，磷酸铁锂凭借安全性高、循环寿命长、成本优势显著的核心特点，成为大规模储能与新能源汽车领域的首选正极材料，带动国内产能持续扩张。据SMM数据库，2025 年全球磷酸铁锂产量达377 万吨，其中 中国产量375 万吨 ，占比超99%，对应拉动 硫磺总需求量超300万吨 。 与此同时，印尼依托全球顶级红土镍矿资源禀赋，大力发展HPAL高压酸浸湿法冶炼，将低品位镍矿转化为高附加值电池级镍原料（MHP），通过延长产业链、提升产品附加值，深度嵌入全球动力电池供应链。据 SMM 数据库，2025年印尼MHP产量达 44.39万 镍吨，直接拉动硫磺消耗 超500万吨 ；且2026年规划产能投产后，印尼MHP全球产能占比将从 67% 进一步提升至 77% ，成为全球最具爆发力的硫磺需求增量来源，也是重塑全球硫磺贸易流向的关键变量。 展望2026年：供需缺口进一步扩大，价格维持高位震荡 2026年全球硫磺市场进一步延续紧平衡格局，供应增速比不上需求增速，供需缺口进一步扩大，成为支撑价格高位运行的核心。 （ 一）供应端：增速有限，多方制约 硫磺作为油气开采与炼制的伴生产品，其供应能力高度依赖全球原油与天然气生产活跃度，同时受地缘政治局势、国际航运通畅度及贸易政策变化直接影响，任一环节出现扰动，都将显著作用于全球硫磺的供给稳定性、价格运行节奏及贸易流向分布。2026 年全球硫磺供应端将呈现“ 增速受限、区域格局分化 ”的运行特征。据SMM调研，2026年全球硫磺新增供应量 约260万吨 ，其中中国新增供应约50万吨，中东地区增产约210万吨。 据国际能源署（IEA）判断，在全球能源转型长期趋势下，全球炼油产能及原油加工量预计在2035年前后进入峰值平台期，随后逐步回落，这将从根本上制约硫磺长期供应的增长空间。据SMM调研，2025年全球原油需求增速仅维持在 1% 左右，增长动力偏弱。中东作为全球高硫原油核心产区， OPEC+已确定2026年第一季度暂缓增产 ，进一步压制上游供给弹性。 同时，伊朗长期受美国制裁，原油生产与出口持续受限。俄罗斯境内主力炼厂持续遭受冲击，生产稳定性与物流通道均受到显著影响，硫磺产出及出口能力大幅受限，预计2026上半年难以恢复，进一步加剧全球化硫磺供应偏紧格局。 2026年年初中东地区地缘冲突加剧， 霍尔木兹海峡航运风险明显上升 ，全球近50%的硫磺贸易量途经该通道；船只绕行、航程延长、战争险费大幅上涨，直接推升硫磺到岸成本。中东硫磺FOB价格从2025年初约 170美元/吨 一路上涨至目前最新约 520美元/吨 ，增幅超200%。与此同时， 红海局势持续动荡 ，进一步延长运输周期、抬升综合进口成本。物流受阻与成本抬升形成双重压力，导致市场有效流通货源减少、到货节奏放缓，成为支撑硫磺价格高位运行的重要因素。 天然气领域对供应形成边际改善：根据国际能源署（IEA）今日发布的最新季度，2025年全球天然气需求 约1.3% ，随着液化天然气供应的大幅增加缓解市场基本面，并促进亚洲需求强劲增长，2026年全球需求增长 加速至约2% 。其中美国、加拿大和卡塔尔的新项目陆续启动，LNG供应预计将增长7%，即400亿立方米，天然气消费稳步提升，将带动天然气脱硫副产硫磺产量相应增加，对整体供应形成一定补充。 据SMM调研,2025年全球硫磺产量增速放缓至2.28%，2026年供给端扩张力度有限，供应增速将延续低位,全年供应总量预计达到 8200-8300万吨水平。 （二）需求端：新能源驱动，结构持续优化 2026年全球硫磺需求将延续高增长态势， 需求增速显著高于供应增速 ，核心驱动力由农业刚需托底+新能源增量爆发共同构成。 据SMM调研，全球磷肥消费将以约1.6%的年增速稳步增长，作为硫磺第一大下游需求，为整体市场提供坚实基本盘；化工领域需求同样保持约4%–6%的年增速稳健扩张。 2026年最值得关注的增量，来自全球新能源产业链的集中放量：据SMM数据库，2026年中国磷酸铁锂 新建落地产能将达250万吨以上 ，叠加存量产能释放，行业有效产能有望突破900万吨，带动高纯硫酸与硫磺需求大幅增长；同时印尼镍湿法冶炼项目加速落地， 新增MHP产能约40万 镍吨，按照其高达11.7吨的硫磺单耗特性测算，将形成百万吨级硫磺新增需求，与全球磷肥、传统化工、新能源材料领域形成全球性“用硫竞争”，进一步加剧全球硫磺供应紧张格局。 总体而言，2025年是硫磺需求结构从传统农化主导，正式转向“ 农化稳盘、新能源驱动 ”的关键转折之年；2026年将进一步强化这一趋势，新能源成为拉动硫磺需求增长的核心引擎， 总体硫磺需求增速持续快于供应增速 ，同时，中国、印尼等新能源主产地对硫磺资源的争夺加剧，区域贸易流向加速重构，2026年全球硫磺市场进入“ 资源紧平衡、区域强分化 ”的新阶段，全球供需缺口将进一步拉大，价格中枢维持高位、易涨难跌。   SMM已上线硫磺（CIF印尼）和SMM硫磺(固体)价格点，以供市场参考。 硫磺（CIF印尼）价格定义：印度尼西亚主要港口到岸价；质量标准：硫含量大于等于99.5%，颗粒；价格产生区域：印尼。 SMM硫磺(固体) 价格定义：中国出厂价；质量标准：硫（S）含量至少99.00%，符合GB/T 2449-2006；价格产生区域：中国。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月6日，SMM电池级硫酸镍均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，中东局势带动下的美元反弹对金属价格持续压制，昨日镍价略有反弹，但硫酸镍生产即期成本依旧较上月处于低位；从供应端来看，节后镍盐厂出货情绪有所改善，报价因原料不确定性带来的潜在成本上涨预期有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始询价，采购情绪有所改善，但由于成本向下游传导进展较慢，厂商对高价镍盐仍持观望态度为主。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场采销情绪回升，同时还需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑力度。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，本周（2月27日-3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，较预期增加4.5个百分点。周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加，一方面再生铜杆企业开工偏弱，叠加精废价差处于相对低位，精废替代效应明显减弱。另一方面，下游线缆企业提货需求迫切、集中补库带动精铜杆需求走强，漆包线订单同样表现向好，共同推动企业成品库存去库速度加快。库存方面，铜价回调后企业虽积极补库，但原料补库速度不及生产消耗，原料库存环比下降1.61个百分点；下游提货节奏加快，企业生产难以匹配交货需求，成品库存去库加速，成品库存环比下降11.8个百分点。展望下周（3月6-3月12日），下游线缆、漆包线板块订单依旧充足，当前企业生产暂无法满足交货需求，SMM预计精铜杆企业将加大生产力度，开工率环比提升7.99个百分点至70.46%。

3月6日锌晨会纪要 盘面：隔夜，伦锌开于3330美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，随后多头减仓离场伦锌一路震荡下行，运行于日均线下方，于盘尾重心下移至3235美元/吨附近，终收跌报3230美元/吨，跌89美元/吨，跌幅2.68%，成交量增加至14767手，持仓量减少2819手至22万手。 隔夜，沪锌主力2604合约开于24400元/吨，盘初沪锌短暂围绕日均线附近整理后，上沿日均线下方运行，盘尾重心继续下探，终收跌报24180元/吨，跌465元/吨，跌1.89%，成交量减少至68346手，持仓量增加4355手至86966手。 宏观：特朗普：需亲自参与伊朗接班安排，不接受哈梅内伊儿子接任最高领袖；芝商所下调金银期货保证金比例；白宫官员：最快（美东时间）周四宣布应对油价上涨的措施；伊朗军方称使用无人机击中美军“林肯”号航母；知情人士：波兰央行欲出售黄金储备，以资助国防计划；政府工作报告提出2026年发展主要预期目标；证监会主席吴清：3月6日下午发布会回应资本市场改革发展相关问题 。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.6，出货情绪为1.98。上海仓库锌锭库存继续累增，市场贸易商积极出货报价，但上午盘面锌价显著走高，下游观望情绪浓厚，昨日询价接货不多，整体现货成交表现不佳，市场现货贴水继续扩大。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.75，销售情绪为2.11。整体来看，昨日锌价重心上行，下游采购积极性走弱，叠加前期低价已存在一定点价采购动作，昨日市场交投走弱，部分现货虽报价较高但实际成交较少，现货升贴水持平前日。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.81，出货情绪为2.21。昨日锌价回升，下游畏高慎采，企业少量逢低补库为主，贸易商出货升水小幅持稳，整体市场成交清淡。 宁波：宁波市场锌锭供应持续充足，昨日上午锌价明显走高，下游企业接货询价表现较少，加上部分企业拥有一定原料库存，市场现货成交较差，贸易商为出货继续下调现货报价。 社会库存：3月4日LME锌库存增减少250吨至95000吨，降幅0.26%；据SMM沟通了解，截至3月4日，国内库存小幅增加。 锌价预判： 隔夜伦锌录得一大阴柱，上方布林道中轨形成压制，下方60日均线提供支撑。中东冲突升级，美元走强，油价创前年7月以来新高，通胀预期提高，美联储年内降息预期再度下调，有色普跌，锌价重心下移。隔夜沪锌录得一小阴柱，上方5日均线形成压制，下方60日均线提供支撑。隔夜有色普跌，同时锌基本面上消费恢复缓慢下社会库存再度增加，锌上方空间承压。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM3月5日讯：   原材料端，本周碳酸锂、硫酸镍价格振荡，硫酸钴价格在长期持稳后开始小幅下跌。 本周，分三元钴酸锂及铁锂材料类型来看，铁锂湿法端：以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为6400-6800元/锂点，价格环比上周四成交重心小幅上行。随着时间步入三月初，多数铁锂回收企业在结束春节后库存不多，在本周元宵节后逐渐开始开工备库，在需求升高，库存偏紧的情况下，铁锂黑粉锂点价格开始持续上涨。但随着周初碳酸锂期货现货价格下行，铁锂黑粉本周的价格也经历了先涨后跌的情况，但整体价格成交重心仍有所上移；三元及原材料端，和铁锂湿法企业类似，部分三元湿法企业在春节结束后库存有所消耗，但由于镍钴价格变化不大，叠加上周物流库存没有完全恢复，上周三元、纯钴废料端市场成交非常冷清，本周，随着物流复苏和采货需求逐渐恢复，三元极片粉镍钴系数均有小幅上涨。       SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

本周银价高开低走，基差收窄后，实物银锭升水如期下调，但持货商报价差距扩大。本周市场上仍有较多大锭直接交易或加工成小锭后再次进入市场交易，不同品牌、不同量级的银锭交易仍存在较大成交价格差异。截至周四，上海市场国标银锭对TD升水报价已下调至850-900元/千克，大厂银锭报价900-1000元/千克挺价惜售。下游积极议价并逢低采购，部分冶炼厂或贸易商因担心未来升水继续下调或迫于资金周转压力调低价格，从而促成成交。元宵节后下游开工陆续增加，市场成交持续放量。 库存方面，本周白银社会库存总量下滑，由于节前现货升水大幅上涨，下游普遍未进行节前备库。因此节后银下游在订单交付压力下，大量采购实物银锭，2月上海期货交易所交割完成后，亦有大量现货流出仓库。 》查看SMM贵金属现货报价