2026年8月6日，兴发集团抛出30亿元定增砸向桥沟磷矿；一个月前，万华化学联合兴发53.2亿元锁定远安杨柳东磷矿；更早，云天化参股的聚磷新材以81.69亿元开发亚洲最大单体磷矿，湖南裕能拿出240亿元在贵州瓮安建"矿化一体"超级工厂，新洋丰62亿元布局磷系新能源基地，川恒股份手握三座磷矿同步推进…… 短短半年，全行业在磷矿上砸下超过500亿元真金白银。这不是某一家企业的战略选择，而是整个中国磷化工行业正在经历的一场"军备竞赛"。本专题将逐家拆解磷化工新能源一体化企业的产能布局，本篇为系列总览——先看清"为什么是现在"，再看清"都有谁、各有多少产能"。 一. 为什么是现在？——一体化爆发的五大逻辑 1.需求逻辑：铁锂是磷的"第二增长曲线"，且磷不可替代 磷酸铁锂正极中，磷是化学意义上的"必需品"——没有任何元素可以替代磷，磷酸锰铁锂同样需要大量电池级磷酸。 据SMM数据，LFP行业产量持续高速扩容，2025年国内LFP产量达375万吨，同比增长60%，预计2026年LFP产量将进一步攀升至618万吨，增长动能强劲。更关键的是远期斜率：20262030年，磷酸铁锂耗磷矿石量(折含五氧化二磷30%)预计将从1235万吨增至2487万吨——磷的需求引擎正在从"农业刚需"切换为"农业+新能源"双轮驱动。 2.资源逻辑：磷矿被"锁死"，有矿者得天下 2026年6月15日正式施行的国务院《矿产资源法实施条例》（839号令），将磷矿与锂、钴、稀土等36种矿产一同纳入国家战略性矿产资源目录，直接带来两个结果： 开采总量管控：各省实行"矿票制"，每年限定开采额度； 集中度飙升：国内矿山数量从327座砍到189座，磷矿CR5集中度约70%，高品位矿逐步稀缺。 磷矿供给被政策"锁死"，叠加新能源需求扩张，磷矿资源从"化工原料"变成了"战略资产"。 3.成本逻辑：硫磺暴涨撕开成本裂缝，一体化是唯一出路 据SMM数据库，硫磺价格从2025年初的1580元/吨飙升至7月均价8754元/吨，累计涨幅454%。仅硫磺涨价一项，累计抬高湿法工业磷酸单吨生产成本5954元，磷酸铁成本5240元，磷酸铁锂上涨5030元（仅考虑硫磺单耗计算，不纳入其他原料扰动）。对于售价仅约1万元+的磷酸铁，这意味着近半成本扰动幅度。瓮福85%磷酸半个月内两度跳涨（10600→12100元/吨）、湖北多家磷肥企业因成本倒挂停产——只有磷矿自给、硫酸自制、磷酸自产的"全链路一体化"企业，才握有这场成本风暴中的选择权。（系列之一云天化篇已展开详细模型。） 4.工艺逻辑：湿法、热法、工铵三分天下，"一矿多吃" 路线 原理 优势 适用场景 代表企业     湿法磷酸     磷矿+硫酸分解 低能耗、适合大宗 磷肥+磷酸铁主粮路线 云天化、贵州磷化、新洋丰 热法磷酸 磷矿→黄磷→磷酸 纯度高、适配高压实铁锂 精细/电子级/高端正极 兴发、云图控股     工铵 （工业级磷酸一铵） 湿法酸+氨中和 铵法工艺的磷源 （1吨磷酸铁耗0.78吨工铵） 铵法磷酸铁路线 川发龙蟒、川恒、史丹利 一体化企业的真谛，在于按产品纯度"分级利用"磷资源——高纯度磷酸做电池材料，粗酸做肥料，副产磷石膏制酸/建材循环，实现"一份原料、多重效益"。 5.政策逻辑：磷石膏倒逼循环配套，"环保及格线"抬高门槛 据SMM调研，每生产1吨85%磷酸约产生3吨磷石膏，1吨P₂O₅约产生5.56吨磷石膏；每处理1吨 磷矿石 （以P₂O₅含量30%）计，大约产生1.5吨磷石膏。中国作为全球最大的磷肥生产国，每年磷石膏产生量约1亿吨。中国磷石膏年产量超亿吨、堆存量逾8亿吨，环保压力倒逼资源化转型。在“以用定产”等强政策驱动下，一体化项目必须配套磷石膏综合利用（制酸、制建材、充填矿坑），这既抬高了行业进入门槛，也让"磷石膏制酸"成为磷企对冲硫磺波动的第二重武器。 二、谁是玩家？——四大磷资源省的"军团"对阵 1.云南军团——资源最厚 云天化：磷矿储量近8亿吨、年采1450万吨，全行业资源王 2.湖北军团——化工底蕴最深 兴发集团：黄磷+电子级磷酸+磷酸二氢锂全品类 湖北宜化：携手宁德时代（邦普）反身杀入正极 新洋丰：磷复肥老大，梯级利用样板 史丹利：与宜化松滋合资，从复合肥向上游补链 3.贵州军团——净化磷酸技术最硬 贵州磷化（瓮福+开磷）：湿法净化磷酸全球龙头，正在投建全行业最大单体正极项目 川恒股份：半水湿法技术国际领先，绑定宁德时代 贵州芭田：硝酸法高纯磷酸差异化路线 4.四川军团——转型最激进 川发龙蟒：工铵龙头→"矿磷铁锂"快速转身 云图控股：黄磷+湿法/热法双路线 川金诺：湿法净化磷酸技术王 另外：正极龙头湖南裕能（磷酸铁锂出货全球六连冠、稳居行业第一）反向上游砸240亿建"矿化一体"超级工厂，成为一体化图谱中"下游反攻上游"的标志性样本。 三．系列预告 本专题将以"一企一篇"的形式，逐家拆解各企业的产能底牌与投产蓝图： 系列之一：云天化——2026-2027产能集中释放，磷矿至磷酸铁锂一体化全链路，含硫磺→磷酸→铁锂成本传导量化模型 系列之二：兴发集团——湿法/热法双酸路线+磷酸铁锂三线放量，磷企中少数直接量产铁锂 系列之三：川发龙蟒——工铵龙头转身，磷酸二氢锂10万吨的"高压实门票" 系列之四：川恒股份——半水湿法技术王，绑定宁德时代的储能卡位 系列之五：贵州磷化（瓮福）——净化磷酸全球龙头，331亿"磷硫钛铜铁锂氟"联产巨兽 系列之六：湖北宜化——宁德时代邦普入局，"激进派"的百万吨级阳谋 系列之七：新洋丰——磷复肥老大的"梯级利用"哲学 系列之八：云图控股——黄磷+热法路线的差异化样本 系列之九：川金诺——湿法净化技术王与五年百万吨长单 四．结语 过去十年，磷化工企业的KPI是磷肥产量；未来十年，是新能正极的产能、纯度与成本曲线。当磷矿被写入国家战略矿产目录、当铁锂耗磷量两年内将翻近一番、当硫磺暴涨把"外购依赖"变成生存危机——一体化不再是一个选项，而是磷化工企业通往新能源时代的入场券。 这场"从磷矿到铁锂"的全链路竞赛，上半场看谁先圈到矿，下半场看谁把矿变成电池、并卖得出去。

多晶硅：本周多晶硅价格指数为40.73元/千克，N型多晶硅复投料报价38.9-42.5元/千克，颗粒硅报价39-40元/千克。本周市场报价整体稳定，成交仍未大批量产生，部分低价贸易商资源有所减少。厂家高价资源也遭遇一定触底，价格区间收窄。本周行业会议结束，目前市场反馈有限，主要在对后续控产或能耗产生一定预期，成本相关细则暂无，短期市场局面未发生改变。 硅片：本周硅片价格开始回落，其中N型183硅片价格在1.105-1.127元/片，210R硅片报价为1.108-1.146元/片，210mm硅片报价为1.187-1.245元/片。此前受海外需求增长及政策预期带动，硅片价格出现一轮快速上行；但国内终端需求未能形成同步跟进。伴随着电池片价格走弱，下游压价意愿提升，硅片价格重心逐步下移。后市需重点跟踪硅料价格走势以及下游对价格的承接能力，预计短期硅片价格仍维持弱势运行。 电池片：本周电池片行情由前期单边上涨转入高位震荡回调，市场普涨动能减弱，价格逐步向真实成交基本面靠拢。价格方面，各尺寸走势延续分化。210R成交重心由上周0.35元/W附近回落至0.33-0.34元/W区间；183价格区间同步收窄至0.327-0.34元/W，市场报价与实际成交多集中在0.33-0.34元/W；210N高价缺乏实单支撑，主流价格中枢进一步下移至0.32元/W附近，价格区间下调至0.314-0.322元/W。整体来看，下游组件厂采购态度偏谨慎，实际成交以零散小单为主，大规模订单尚未充分释放。 供给端，8月行业实际产量低于7月，部分厂家已启动产线改造；9月初步调研排产预期高于8月，主要因部分改造产线可逐步投入使用，但实际供给增量仍需跟踪各家改造落地节奏。需求端，美国232政策红利仍在释放，电池片出口订单维持一定量级，但贸易商补库节奏较前期放缓，出口订单边际有所回落。本周电池片库存延续去化，但去化速度较上周明显放缓；库存绝对水平虽仍处偏低位置，对价格形成一定基本面支撑，但支撑力度边际转弱。预计短期电池片价格维持震荡偏弱走势。 国内组件：本周国内组件成交价格下跌，国内企业报价方面出现分化。分布式方面，此前由于成本的支撑下，组件企业指导价纷纷上调，但近期受到下游终端企业的采买打压，实际成交价格基本维持不变，故市场开始出现一定的让利成交情况，整体成交重心变化不大，但市场低价确有下探。集中式方面，8月中旬开始至今，国内暂无大型项目招标，新增订单较为有限，企业交付前期中标订单为主，价格变动不大。Topcon组件-210R（分布式）均价0.7215元/瓦；Topcon组件-210R高功率(分布式)均价0.761元/瓦；BC组件-210R(分布式)均价0.766元/瓦；HJT组件-210mm(分布式)均价0.7395元/瓦。集中式方面，182组件价格为0.7035元/瓦，210组件价格为0.7135元/瓦，210R组件价格为0.707元/瓦。库存方面，本周国内组件库存维持增加的趋势，整体下游采购量仍旧低迷，且对价格抵触情绪较大。 组件FOB出口： 本周光伏组件FOB价格整体以稳为主。尽管组件企业仍有较强的挺价意愿，但受海外需求偏弱、终端接受度有限影响，价格向成交端传导仍较困难，实际成交价格继续维持低位。BC组件方面，部分厂商本周小幅下调0.001—0.002美元/W的报价以促进出货。近两周组件价格调整主要集中于TOPCon 2.0产品，TOPCon高功率产品受影响相对有限，企业对TOPCon 3.0产品的报价整体保持稳定。截至今日，光伏组件出口FOB价格分别为：TOPCon 182mm组件0.103—0.109美元/W，210mm组件0.104—0.110美元/W，210R组件0.104—0.109美元/W；TOPCon高功率210R组件0.111—0.117美元/W；BC 210R（66/72版型）组件0.116—0.125美元/W，BC 54版型组件0.130—0.142美元/W。 组件CIF东南亚： 本周东南亚组件市场整体表现平淡，价格波动有限，实际成交量仍处较低水平，市场关注重点逐步转向后续政策落地及需求释放情况。 截至今日，东南亚各市场TOPCon组件CIF价格如下： 马来西亚方面，182mm组件CIF价格为0.108—0.115美元/W，210mm组件为0.109—0.117美元/W，210R组件为0.109—0.116美元/W； 印尼方面，分布式TOPCon组件CIF价格为0.109—0.114美元/W； 泰国方面，182mm组件CIF价格为0.107—0.115美元/W，210mm组件为0.108—0.116美元/W，210R组件为0.108—0.116美元/W； 越南方面，182mm组件CIF价格为0.106—0.112美元/W，210mm组件为0.107—0.113美元/W，210R组件为0.107—0.113美元/W。 分区域来看，马来西亚正为后续项目开工进行前期准备，随着四季度抢装节点临近，市场询价及成交活跃度有望逐步回升。印尼除等待下半年项目配额公布外，市场亦关注30GW光伏项目后续招标安排及具体标段信息，短期采购节奏仍较谨慎。泰国本周处于相关政策准入标准切换前的最后窗口期，市场备货意愿有所增强，但实际采购规模仍相对有限。 印度组件：本周印度组件市场整体表现平淡，受成本（硅片及电池片）上涨推动，DCR与非DCR组件价格均有所上调。截至今日，印度制造DCR TOPCon组件价格为0.232—0.257美元/W，非DCR TOPCon组件价格为0.137—0.153美元/W。从出货情况来看，非DCR组件出货表现相对较好，DCR组件需求亦呈现边际改善。库存方面，DCR组件在周初短暂累库后，于周中转入小幅去库阶段，当前库存水平约为13.19GW。 欧洲组件：截至今日，鹿特丹仓库完税自提TOPCon组件价格分别为：分布式210R（48版型）组件0.1096—0.1180欧元/W，分布式210R（66/72版型）组件0.1012—0.1115欧元/W；集中式210R（66/72版型）组件0.0993—0.1087欧元/W，集中式210mm（66/72版型）组件0.0997—0.1093欧元/W。受二次转运及仓储等成本影响，葡萄牙仓库价格较鹿特丹高约2.2%—2.4%。本周欧洲组件价格走势呈现应用场景分化。受厂商上调报价推动，分布式小版型组件价格小幅上涨；集中式市场则因部分企业以低价锁定订单，价格有所回落。此外，本周欧洲部分国家出现港口罢工，局部港口面临一定拥堵风险。据SMM了解，相关事件短期内尚未对组件价格及交付造成明显影响，后续仍需关注罢工持续时间及物流运行情况。 终端：本周光伏组件呈现价涨量减的情况。根据SMM统计，2026年8月17日至8月23日，国内企业中标光伏组件项目共37项，单周加权均价为0.70元/瓦，相比上一统计区间上涨0.01元/瓦；中标总采购容量为320.84MW，相比上一统计区间减少7558.85MW。 据SMM分析，当前统计区间的主要中标容量落在100MW~200MW区间内，占已披露总中标容量的72.08%。各容量区间的具体情况如下： 0MW-1MW的标段共5个项目，容量占比0.41%，区间均价未披露； 1MW-6MW的标段共7个项目，容量占比5.33%，区间均价0.759元/瓦； 6MW-50MW的标段共2个项目，容量占比4.78%，区间均价0.820元/瓦； 50MW-100MW的标段共1个项目，容量占比17.39%，区间均价未披露； 100MW-200MW的标段共2个项目，容量占比72.08%，区间均价0.692元/瓦。 经SMM分析，当前统计区间加权均价为0.70元/瓦，相比上周上涨0.01元/瓦。 中标总采购容量方面，当周为320.84MW，相比上一统计区间减少7558.85MW，系上一统计区间存在1个合计5GW的《华润电力2026年度光伏项目光伏组件设备集中采购》。 在地区分布方面，本周中标容量最高的地区为浙江省，占容量总计的72.08%，其次是上海市，占总量的17.39%。 统计期间（8月17日至8月23日）主要中标信息： 在《兰溪市梅江镇100MW集中式光伏发电项目光伏组件采购项目（重新招标）》中，常州电多多能源科技有限公司以0.692元/瓦的均价中标126.26MW的光伏组件。 在《中国电建华东院博茨瓦纳塔地105MW光伏项目光伏组件及其附属设备》中，晶澳太阳能科技股份有限公司中标105MW的光伏组件。 光伏玻璃：本周玻璃企业报价已开始小幅上调，2.0mm单层镀膜主流报价为9.7-10.0元/平方米，3.2mm单层镀膜价格为16.0元/平方米。伴随着减产计划逐步确定，企业报价开始按照前期会议结果逐步调整，目前部分企业报价已上升至10元/平方米以上，但尚未成交，实际成交价格仍将经历一定的上下游博弈谈判，但预计待减产彻底落地，玻璃价格上涨的预期也将增强。供应端方面，本周国内暂无窑炉新增冷修、停产，但头部企业基本确定减产计划将逐步开始，后续国内减量预计有增大的趋势。库存本周继续呈现下降的表现，组件企业在恐涨情绪之下有适当增加采买的操作。 胶膜：本周胶膜套价区间为26800-27200元/吨，整体行情保持横盘。成本端上游EVA粒子价格近期暂时平稳，未对胶膜生产成本形成明显抬升。本周胶膜厂已开启新一轮月度议价。从当前报价情况来看，胶膜厂口径出现一定分化——部分企业试探性小幅提涨，部分选择维持原价，亦有少数厂家报价略有松动。需求端目前下游组件厂对涨价接受度整体偏弱，买卖双方仍处于博弈阶段，议价尚未达成一致。预计本周五胶膜价格基准中枢或将基本确定。 EVA：本周光伏级EVA粒子现货价格10100‑10350元/吨，粒子价格暂未调整。供应端，头部石化厂EVA装置近期相继复产，光伏料供给存增量预期；同时发泡下游需求尚未明显回暖，难以推动企业大规模转产发泡料，多数厂家下月排产计划仍以光伏料为主。后市需重点观察粒子实际供需格局变动。倘若供应增量持续释放，同时发泡需求依旧偏弱、组件排产不及预期，粒子价格存在承压可能；而一旦发泡需求有所好转，企业排产或将向发泡料倾斜，光伏料货源会受到挤压，叠加组件端需求若保持韧性，光伏EVA价格则获得一定支撑。 POE：POE国内到厂价12000-12100元/吨，价格暂时持稳运行。原料端乙烯及烯烃价格近期小幅上涨，进一步推高POE生产成本，部分厂家出现提价意向，但下游需求复苏力度偏弱，同时对POE需求增量亦有限，叠加新增产能持续释放，成本抬升恐怕难以向现货价格有效传导。预计短期光伏POE粒子依旧维持区间整理格局。 高纯石英砂：本周，石英砂价格整体持稳目前市场报价如下：内层砂每吨4.0-4.7万元，中层砂每吨2.1-2.4万元，外层砂每吨1.3-1.8万元，进口砂散单价5.0-5.4万元。坩埚方面，33寸坩埚5500-5700元/支，36寸坩埚6500-6600元/支。本周高纯石英砂价格暂稳，33和36寸坩埚价格出现下调，目前整体坩埚供应仍然过剩，头部企业和二三线企业报价的差距不断拉大。 组件回收：上周，国内光伏组件回收市场价格有所回升。 早期小版型含边框型号上涨1.5-3元/块左右，单玻一手价落在96-112元/块的区间内，无边框型号上涨26-44元/吨不等，单玻一手价落在2091-2161元/块的区间内。除早期小尺寸组件以外，大尺寸价格也有所回升，含边框型号价格上涨2.5元/块左右，无边框型号上涨41元/吨左右。 此番价格回升受主要回收金属价格现货价格上涨的影响。上周现货白银呈现震荡走高的趋势，铝价则维持高位震荡上行，根据SMM1#白银现货价格从8月19日15417元/千克上涨至8月26日16789元/千克；A00铝价则保持高位震荡，从8月19日23670元/吨上涨至8月26日23870元/吨。 》查看SMM光伏产业链数据库

本周，三元前驱体价格走弱，周内硫酸镍、硫酸钴价格下滑，硫酸锰价格持稳。 折扣方面，针对9月以及三季度订单，由于前期硫酸盐原料成本较高，部分厂商仍有挺价意愿。长单方面，部分厂商长协年初已商定，多数厂商系数尚未出现上调，季度单下游对系数上调同样接受度较弱，除部分头部厂商有一定议价权外，多数厂商整体与二季度持稳。散单方面，由于近期镍钴盐价格表现相对偏弱，部分下游企业寻求原料代工或加大自产规模，9月订单系数依旧承压。 生产方面，头部厂商海外订单本月依旧表现良好，九月排产预计处于较高水平，国内头部厂商生产负荷同样较高，但部分中小厂商尚未受到旺季带动，九、十月排产预期偏弱。 展望后市，硫酸盐价格尚未出现明显回升，后续新订单价格需关注“金九银十”下游实际需求。

SMM8月27日讯： 本周国内石墨化代工价格重心小幅上移。需求端，部分一体化企业自有石墨化产能仍偏紧，负极厂商外委代工需求持续释放，为代工市场提供正向支撑；供给端，受制于前期利润长期承压，部分独立石墨化企业尚未完全恢复至正常生产状态，行业整体开工率提升缓慢，有效加工产能维持相对紧平衡格局，供需阶段性错配为本次价格上调提供了基础条件。不过，上游原料成本尚未回升至前期高位，成本端跟进力度有限，一定程度上制约了代工价格的上行弹性。展望后市，随着负极下游排产节奏持续加快，代工市场可调剂余量预计逐步收窄，下游客户为保障自身产能正常运转压价情绪将逐渐消退，石墨化代工价格稳中趋强的判断不变。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 陈泊霖021-51666836 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858 杨玏021-51595898 王照宇021-51666827 李亦沙021-51666730 黄辰聪021-51595860 林子雅021-5166-6902

SMM8月27日讯： 本周国内低硫石油焦价格整体平稳，个别炼厂报价略有下调；油系针状焦生焦则延续稳态，价格持平于7450元/吨。低硫石油焦方面，出货节奏稍有回落，对低硫石油焦的价格支撑有所减弱；而生焦市场供需基本平衡，未见明显波动。往后看，随着下游负极材料企业排产计划逐步走高，原料补库意愿有望回暖，预计短期内低硫石油焦及针状焦生焦价格均将呈现偏强震荡格局。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 陈泊霖021-51666836 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858 杨玏021-51595898 王照宇021-51666827 李亦沙021-51666730 黄辰聪021-51595860 林子雅021-5166-6902

SMM 8月27日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2679.39元/吨，较上周四下跌5.23元/吨。其中山东地区报2,640-2,710元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；河南地区报2,680-2,740元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；山西地区报2,670-2,730元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；广西地区报2,580-2,630元/吨，较上周四价格下跌5元/吨；贵州地区报2,720-2,780元/吨，较上周四价格下跌5元/吨。 海外市场： 截至2026年8月27日，西澳FOB氧化铝价格为355美元/吨，海运费31.8美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.74附近，该价格折合国内主流港口对外售价约3025.2元/吨左右，高于氧化铝指数价格348.81元/吨。本周询得5笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： (1) 2026年8月24日，海外成交氧化铝5万吨，成交价格$366.8/mt FOB东澳，10月船期。 (2)2026年8月24日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$374/mt CIF马来西亚，9月或10月船期。 (3)2026年8月25日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$355/mt FOB西澳或东澳，10月船期。 (4)2026年8月26日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$350/mt FOB西澳，10月船期。 (5)2026年8月27日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$400/mt FOB牙买加，10月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8878万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周提高0.65个百分点至74.97%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在89.14%；山西地区氧化铝周度开工率较持平在64.9%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在56.53%；广西地区氧化铝周度开工率较上周提高2.9个百分点至81.04%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周提高0.28个百分点至83.05%。 现货市场方面，本周共达成1笔成交。新疆地区采招1万吨氧化铝现货，到厂价格分别为2985元/吨。 本周氧化铝价格持续下行，市场整体情绪较为悲观，期货盘面跌幅明显，供应端持续恢复使市场宽松格局进一步加剧，价格承压加大。供应方面，本周国内氧化铝周度产量增加1.5万吨至170.3万吨。广西地区供应仍在持续放量，前期南方部分企业因国产矿短缺而调整生产的问题已陆续得到解决。此外，山西地区某氧化铝企业计划于下月复产，广西地区亦预计在9月初有新投产能释放，供给端增量预期持续压制价格。海外市场方面，本周海外氧化铝价格亦有所回落。前期因供应错配推升价格的逻辑有所弱化，从本周海外成交情况来看，价格已出现明显松动。同时，7月国内净进口量环比减少，一定程度上缓解了海外市场的供应压力，带动海外价格高位回调。库存方面，本周全国氧化铝总库存增加1.8万吨至726.2万吨，延续累库态势。分结构看，电解铝厂原料库存增加2.9万吨至342.8万吨，主因当前氧化铝价格已处于相对低位，部分铝厂认为价格接近触底，适量增加补库；港口库存增加2万吨至103.6万吨，累库主要集中在北方港口，且港口库存已达历史高位；氧化铝厂内成品库存增加0.8万吨至122.5万吨，主要受产量增加影响；期货库存及在途库存均有去库，其中仓单去库3万吨至25.8万吨，主因当月合约到期注销，在途库存减少1万吨至131万吨，前期部分货源到厂所致。展望下周，氧化铝供应预计继续增加，市场压力持续加大，价格或进一步下探，库存方面预计仍将维持累库态势。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

一、8月冷镀市场回顾 8月冷轧市场均价3776元/吨，环比7月3773.26元/吨，上涨2.68元/吨。 8月镀锌市场均价4075.21元/吨，环比7月4071.17元/吨，上涨4.04元/吨。 8月冷镀市场呈现低位震荡上行的走势，主要受到成本端消息扰动。8月初山西焦煤开会强调煤矿安全影响供给预期叠加必和必拓罢工传闻，成本端支撑加强，成材端被动上涨。成本端消息持续扰动，虽成材端需求并未起色，但钢厂9月上调价格叠加市场对9月旺季预期尚存，价格随并未大幅上涨但也在小幅跟涨，震荡行情逐渐持续到8月下旬。8月下旬，焦炭开启提涨，双焦期现同步走强，成本支撑大幅拉涨，成材跟随大幅上涨。月底，市场情绪回温，叠加前期价格上涨速度大于需求，成材价格弱稳运行。 SMM冷轧全国均价 数据来源：SMM SMM镀锌全国均价 数据来源：SMM 二、8月冷镀市场基本面回顾 从基本面角度，8月钢厂订单较7月有所好转，淡旺季转化下8月钢厂订单情况逐渐好转。8月冷轧、镀锌库存走势分化，冷轧总库存约163.76万吨，较7月小幅下降2.27万吨，镀锌总库存约196.3万吨，较7月累积4万吨。8月市场贸易商开始旺季前的备货，但下游需求恢复情况不及预期，冷轧市场流动性大于镀锌，虽市场景气度未恢复，但冷轧呈现较好的去库情况，库存压力小于镀锌。 SMM冷轧总库存 数据来源：SMM SMM镀锌总库存 数据来源：SMM 从需求角度，汽车、家电等制造业6月产量较5月走势分化，整体对钢材的需求支撑一般。2026年6月我国汽车总产量276万辆，环比5月增加约5.5%，同比2025年6月减少约1.2%；2026年6月我国四大家电总产量6010.6万台，环比5月减少约0.5%，同比2025年6月减少约4.9%。 中国汽车产量 数据来源：国家统计局 中国家电产量 数据来源：国家统计局 三、9月冷镀市场展望 展望9月，9月预计冷镀价格震荡上行。从成本端看，据SMM统计，8月多家钢厂存在检修，后续检修结束后铁水产量有增加预期，铁矿石需求预计增加，价格走势预计偏强，焦炭预计后续仍有第三轮提涨预期，整体看来，9月成本端支撑较强。从需求端看，9月仍处于旺季行情，需求预计回暖，但考虑到今年需求整体偏弱，且当前市场需求暂未出现大幅好转，预计9月需求上行高度有限。总体来看，9月份冷镀价格有望在旺季需求支撑下上行，但同时也受制于需求高点，价格上行空间预计有限。但仍需关注9月下游具体行业需求情况，若需求有超预期好转，价格有望大幅向上突破的可能。 数据来源声明： ( 本报告中除公开信息外的其他数据均是公开信息(包括但不限于行业新闻、研讨会、展览会、企业财报、券商报告、国家统计局数据、海关进出口教据、各大协会和机构公布的各类数据等)、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由研究小组进行综合分析和合理推断得出，仅供参考，不构成决策建议。 上海有色网对本声明条款拥有最终解释权，并保留根据实际情况对声明内容进行调整和修改的权利。

      本周山东地区电解铜现货由贴水转为升水，截至周四现货报升水 170 元 / 吨。需求端，高位铜价持续压制下游采购，企业多维持刚需拿货，周内成交整体未见明显起色。供应端，华东可流通货源收紧，叠加月末补票需求抬升，部分现货货源外流，本地持货商挺价意愿有所增强。展望下周，铜价高位运行下，下游需求难有实质性回暖；但现货货源偏紧仍将支撑持货商挺价心态，预计山东升贴水将跟随上海市场波动，现货价格延续升水趋势。       》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

【利多贵金属】 全球黄金 ETF 创纪录净流入，机构配置需求强劲回归 8 月以来全球黄金 ETF 资金大幅回流，SPDR Gold Trust 截至 8 月 25 日持仓量达 1048.35 吨，8 月累计增持超 41 吨，为 2022 年 4 月以来单月增持最大值，其中 SPDR 黄金 ETF 单周吸引近 34 亿美元资金。养老金等大型机构配置资金将黄金作为通胀对冲与避险代理，投资端需求的回归为金价提供了持续的买盘支撑。 美国公共债务突破 40 万亿美元，主权信用对冲需求升温 美联邦政府未偿公共债务总额正式突破 40 万亿美元，财政可持续性担忧持续发酵。债务规模的急剧扩张与赤字压力长期弱化美元信用，对贵金属构成价格的底层支撑。在美债收益率高企与财政公信力受质疑的背景下，资金增配贵金属进行主权信用对冲。 美元指数整体偏弱，非美货币紧缩预期间接支撑 本周美元指数在 98.7-99.2 区间震荡，较前期 100 以上的高位显著走弱，累计月跌幅达 2.39%。美元走弱直接提升了以美元计价黄金的全球配置性价比，吸引场外买盘入场，对贵金属盘面形成支撑。 央行购金趋势加速，中国央行单月增持创本轮新高 全球央行购金趋势持续强化，对金价形成结构性托底。8 月 7 日中国央行数据显示，截至 7 月末黄金储备达 7608 万盎司，环比增持 64 万盎司（约 19.9 吨），连续第 21 个月增持，且为 2024 年 11 月重启购金以来单月最高买入量，购金节奏进一步加快。2026 年二季度全球央行净购金 289 吨，同比增长 62%，创历史同期最高水平。官方部门持续购金强化了贵金属的储备多元化逻辑，下行空间受到实质约束。 【利空贵金属】 7 月 PCE 数据中性偏热，9 月加息预期小幅升温 8 月 26 日公布的美国 7 月 PCE 价格指数同比上涨 3.7%，略高于市场预期的 3.6%，与前值持平；环比上涨 0.2%，高于预期的 0.1%。核心 PCE 同比 3.3%、环比 0.2%，均符合预期。整体 PCE 略超预期主要受服务支出推动，显示通胀粘性仍存。通胀指标未能实现进一步降温，数据公布后 9 月加息预期小幅升温。 杰克逊霍尔会议临近，沃什首秀政策不确定性上升 杰克逊霍尔全球央行年会将于月底举行，沃什将发表就任以来首次主旨演讲，为9 月议息会议前最重要的一次公开发声。当前美国通胀仍显著高于 2% 目标，沃什面临平衡物价压力与经济增长的挑战，市场对其政策立场存在较大分歧。会议前市场观望情绪浓厚，多头主动收缩仓位，贵金属波动率显著上升。 美债收益率高位震荡，实际利率高企持续压制估值 尽管财政部扩大回购操作阶段性缓解了供给压力，但 10 年期美债收益率仍在 4.64%-4.74% 区间高位震荡，30 年期收益率一度触及 5.34% 创 2007 年 6 月以来新高。美国财政赤字高企、债务滚续压力巨大，叠加美联储持续缩表，长端收益率难以趋势性下行。实际利率高企的格局未发生实质性逆转，对无息贵金属的估值形成持续压制。 金价短期涨幅较大，技术性回调与获利了结压力上升 8 月以来现货黄金累计涨幅已超 12%，从 4000 美元 / 盎司下方快速拉升至 4700 美元附近，短期涨幅过大、节奏过快。PCE 数据公布后黄金加速下跌，反映多空博弈加剧、部分多头获利了结。技术面存在超买修复需求，金价可能面临阶段性回调压力。 【宏观小结】 本周贵金属市场呈现高位震荡走势，现货黄金周初在美财政部扩大国债回购、美加关税战升级推升避险情绪、ETF 资金流入及美元走弱的推动下突破 4600 美元 / 盎司关口，盘中最高触及 4697 美元；但周尾受 7 月 PCE 数据中性偏热及杰克逊霍尔会议前观望情绪影响，金价回落至 4590 美元附近。宏观面多空交织，美债供给压力阶段性缓解、贸易摩擦升温与机构配置需求回归提供支撑，但通胀粘性仍存及政策不确定性上升构成压制。后续重点关注 8 月 28 日沃什杰克逊霍尔讲话、9 月美联储议息会议、美加关税战演化及美伊局势进展。 》查看SMM贵金属现货报价