SMM9月24日讯： 本周钼市内外盘格局发生阶段性转变，此前持续走阔的内外价差出现收敛迹象。本周三，欧洲某不锈钢⽣产商采购 3 ⻋氧化钼压块（合计约 75 吨）， 成交价 33.65-33.80 美元/磅钼（DDP 完税交货），剔除运杂后 折原料约 33.2 美元/磅钼，国际氧化钼收报 33.55-33.65美元/磅钼，内外价差收窄。国内钼铁成交出现恐慌性出货情绪，本周三华东等地区部分钢厂入场招标，招标价格回落至34.08-32万元/吨区间，钼精矿现货市场成交缩量为主，市场流通仍显偏紧状态，持货商报价坚挺，暂未受到海外氧化钼价格松动影响。 周内河南地区前期减产的钼精矿企业仍处于减产的状态，供应端国内减量逻辑进一步强化，栾川钼 (钨) 矿山综合整治专项行动持续推进，当地仅部分大型露天钼矿维持正常开采，其余洞采钼矿山采矿作业已全部停产，区域供给收缩明显，月度产量影响量达1800吨左右，2026年前三季度河南钼精矿产量下降明显，4季度或维持低开工为主。放眼全球，钼资源以铜矿伴生为主，供给弹性极低，短期新增产能释放有限。前期智利、秘鲁等核心产区铜钼矿受极端天气、矿石品位下滑、能源物流受限等因素减产，支撑外盘冲高；但本周海外市场心态转弱，持货商出货意愿提升，氧化钼报价松动，低价订单陆续出现，外盘价格回落带动国内外价差收窄，氧化钼进口盈利修复。周内持货商报价坚挺，加之江西某矿山竞拍出货，高价成交，45%钼精矿成交价格在5460-5490元/吨度高位震荡。 本周钼铁市场呈现钢招有量、现货散货成交偏弱的格局，60# 钼铁含税主流现款区间 34.1–34.4 万元 / 吨，高价 34.4 万元以上成交稀少。本周国内多家钢厂集中开标，招标价格较前期高点小幅回落，钢厂压价意愿提升，而原料钼精矿供应偏紧，生产企业低价惜售，供需博弈加剧。下游300系不锈钢市场价格弱势整理，部分钢厂进入减产检修阶段，特钢企业多按订单生产刚需补库为主，部分钢厂招标的钼铁多是10月下旬交货，截止目前，9月份国内钼铁招标总量在11800吨附近，全月预计达到12500吨附近，同比下降15%左右，也一定程度上反馈出高价抑制下游钢厂进场意愿。 周内海关总署公布8月份进出口数据，8 月钼产品进口量为 16,819.5 吨，环比下降 8.3%、同比大增 174.0%，1-8 月累计 137,479 吨、累计同比 +155.1%；8月国内钼品出口量为 3,435.9 吨，环比大幅放量 43.5%、同比 +49.1%，1-8 月累计 21,894 吨、累计同比 -6.9%；折金属吨净进口为 1,612.4 吨，环比下降 5.7%、同比基本持平，1-8 月累计净进口 16,484 吨、累计同比 +28.8%。从结构看，进口端已焙烧钼矿砂及其精矿 2,188.2 吨，环比激增 318.0%、同比 +161.9%，常规钼精矿 5,370.5 吨，环比持平、同比 +21.5%，保持高位；钼铁进口 408.0 吨，环比仅增 1.1%、同比却下降 43.2%，1-8 月累计同比 -20.8%，表明进口替代效应仍在，国产钼铁正在夺回市场份额。出口端精矿类（已焙烧钼矿砂与其他钼矿砂）合计 2,507 吨，环比 +56.7%、同比 +93.6%，是本月出口放量的核心驱动，与本周国际氧化钼 34 美元/磅高位、国内外价差扩大相呼应；钼铁出口 469.3 吨，环比 +35.0%、同比 +1.4%，在国内 34.1-34.5 万、欧洲 77 美元/kg 的价差下保持平稳；而钼粉、钼丝、钼废料等深加工品类出口多数环比回落。 短期来看，十一假期前国内钼价大概率窄幅震荡为主，结合国内的短期的基本面情况来看，河南地区的供应难以恢复，主流矿山出售量较少，市场缺乏流动性，钼铁企业前期低价原料基本消耗殆尽，倒挂局面加剧，若钢厂流标增多，钼铁也存在补涨预期。海外钼原料市场或因中国市场节假日需求减少，询盘减少导致活跃度下降，部分持货商或出现避险出货的情况，从而带动价格小幅松动，内外价差需要进一步收敛才能刺激进口补充量增加，但在矿端惜售和库存低位的双重托底下，深跌概率较小，重点跟踪矿山复产节奏与节后钢招重启情况。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM9月24日讯： 本周电解液市场价格有所上涨。其中，三元动力用、磷酸铁锂用及锰酸锂用电解液均价分别为33250 元 / 吨、32650 元 / 吨及24850元 / 吨。成本端来看，本周六氟磷酸锂价格小幅上行。尽管其原料碳酸锂价格整体有所下滑，成本支撑相对偏弱，但厂家基于对后续需求的预期，叠加新增产量较为有限、库存处于低位，仍保有一定涨价意愿，推动市场价格小幅上涨。添加剂VC高位暂稳。当前市场价格及利润均处于较高水平，企业出于长期经营考虑，涨价意愿较弱；同时整体供应增速有限，叠加需求表现依旧不错，供需紧张格局仍存，价格支撑性较强，因此价格暂稳。部分溶剂价格本周有所下滑。受原油价格回落影响，环氧丙烷等溶剂原料价格有所回落，叠加海外对高价工业级DMC接受度较弱，倒逼工业级DMC价格下行，带动电池级EMC等相关电池级溶剂价格走低，但仍高于月初谈单价格。整体来看，电解液原料成本仍呈上涨态势，并逐步传导至价格层面，电解液价格小幅上涨。展望后市，电解液企业以销定产，产量持续跟随后续需求变化调整，后续价格走势仍需持续跟踪原材料价格变动及其向下游的传导进度。                                       SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858 陈泊霖021-51666836 王易舟021-51595909

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM2026年9月24日讯： 海关数据显示，2026年8月中国铝板带出口量总计 31.19吨，环比下降 3.3%（较7月的 32.27 万吨减少 1.07 吨），同比增长 17.7%。这是7月环比回落 9.0% 之后的连续第二个月回落，但回落幅度已明显收窄，出口整体仍运行在历史高位平台之上。1-8月中国铝板带累计出口 242.7万吨，同比增长19.3%，出口中枢较去年同期系统性上移。从月度出口运行曲线看，铝板带出口自2026年4月起明显抬升，5-6月达到年内高点（6月 354,544 吨），7-8月进入高位回落通道，8月的 311,931 吨相当于6月峰值的 88%，但仍较去年同期（265,096 吨）高出 18%。 区域结构上，北美（美国+加拿大+墨西哥）以 23.9% 的占比反超东南亚，成为8月第一大出口区域，主要受墨西哥 +43.0% 的强劲拉动；东南亚占比回落至 23.7%，中东、欧洲分别回落 15.4% 与 15.4%，是本月总量回落的主要来源。分国别来看，墨西哥以 49,934 吨跃居首位，环比 +43.0%，是8月最核心的增量；而美国出口由7月的 16,240 吨大幅回落至 7,192 吨（-55.7%）。 墨西哥8月出口环比激增 43.0% 并跃居首位，其放量并非需求扩张，而是新一轮对华关税预期下的集中抢跑。2026年以来墨西哥对华关税呈三级递进：1月起对未签自贸协定国家约 1,463 个税号加征 10%—50% 关税，4月24日再对 185 个税号加征 5%—35%，8月18日彭博社报道墨西哥正考虑对钢铁、汽车等产品实施进一步贸易限制、经济部确认正与企业磋商，加税预期由此点燃——出口商抢在关税落地前加速发运、墨西哥进口商抢在加税前前置囤货，8月出口随之脉冲式放大，在国内总量环比回落 3.3% 的背景下单点逆势拉升，占比由7月的 10.9% 跳升至 16.0%。拉长看，1-8月对墨累计出口 307,304 吨、同比下降 4.3%，跑输同期总出口（+19.2%）23 个百分点，"累计下降与单月暴涨并存"恰是上半年关税压制与8月新预期抢跑两个反向力叠加的结果。 展望下半年，对美出口将回落至低位水平，沪伦比价走扩对新增订单的压制持续存在，预计出口量自9月起进一步回落，四季度月均出口量落于 26-30 万吨 区间。综合1-8月 242.7 万吨的扎实基数，9-12月按中性预估（月均27万吨、4个月约108万吨），全年出口总量仍有望达到 345-360 万吨，高于2025年的307万吨，2024年的343万吨水平亦有望超越。分市场看，墨西哥的抢跑效应大概率延续至美墨第四轮华盛顿会谈（9月末）前后，9月对墨出口量预计维持在 4.5万—5.0万吨 高位；进入四季度，若年底美墨框架协议落地、墨西哥对标232对华钢铝加征高关税，对墨出口将明显承压，月度中枢可能回落至 3万—3.5万吨。中长期看，墨西哥近岸制造的需求底盘仍在，但"经墨西哥转口美国"的通道正被熔炼浇铸规则逐步封堵，叠加关税墙抬升，中国铝板带在墨份额大概率趋降，出口将更多依赖墨西哥本地加工的真实需求。   》点击查看SMM铝产业链数据库

本周Pb50国产TC（周）持平150元/金属吨，Pb60进口TC（周）持平-175美元/干吨。近日处于下月加工费谈判周期，大部分企业暂未最终定价，从预期上来看，考虑到国内内蒙古、广西、安徽、云南等地的小型矿山安全检查后生产尚未恢复，叠加进口矿到货减少，港口基无铅精矿库存，矿端供应偏紧，而需求上10月前期检修的原生铅冶炼厂复产以及冬储备货需求对矿的需求增加，供不应求下，预计10月加工费进一步走低，同时因矿偏紧，部分四季度招标价格银计价系数有所上调。   》点击查看SMM金属产业链数据库  

美国政府周三宣布，将通过美国进出口银行在2027年前为阿根廷能源、矿业和基础设施项目提供最高70亿美元贷款支持。这笔资金的核心用途不是直接补贴阿根廷政府，而是帮助当地项目获得融资，用于购买美国设备、聘用美国企业，并扩建铁路、管道、港口和电力网络。 资金先解决“资源运不出来”的问题 美国副国务卿克里斯托弗·兰道（Christopher Landau）与阿根廷外长巴勃罗·基尔诺（Pablo Quirno）周三在纽约表示，新安排希望把阿根廷西北部的 锂、铜资源 ，以及南部Vaca Muerta 页岩油气区 ，更有效地连接到国内港口，从而扩大矿产、原油和天然气出口。 阿根廷并不缺资源，长期约束来自基础设施和融资。大量矿藏位于偏远地区，铁路、输电、管道和港口能力不足，导致开发成本和运输成本偏高。过去的资本管制、贸易限制和多次主权债务违约，也长期压低了海外资本进入大型项目的意愿。 这让70亿美元贷款的意义集中在项目落地环节。矿山能否扩大产量，取决于电力和运输；Vaca Muerta能否把页岩油气转化为更大规模出口，同样依赖管道、液化、铁路和港口。美国进出口银行提供的长期融资，实际瞄准的是资源从产地到国际市场之间最昂贵的基础设施缺口。 锂、铜与Vaca Muerta成为同一套出口工程 阿根廷北部拥有丰富的锂和铜资源。英国《金融时报》本月较早时候报道，阿根廷目前有7个被业内视为世界级的矿业项目在推进。嘉能可阿根廷负责人马丁·佩雷斯·德索莱（Martín Pérez de Solay）估计， 未来十年该国可能新增每年150万至200万吨铜供应。 能源端的项目规模更大。美国政府估计，阿根廷拥有全球第二大的页岩气储量，其中大部分集中在南部内乌肯盆地的Vaca Muerta。 阿根廷总统哈维尔·米莱（Javier Milei）正把能源、矿业和农业出口作为经济政策的重要支点。政府近几年削减进口限制，为大型投资提供税收激励，并试图用能源和矿产品出口增加美元收入。英国《金融时报》称，阿根廷矿业、能源和农业出口已经达到纪录水平，开始缓解长期存在的美元短缺。 这套出口战略与美国的融资工具形成了直接衔接。 阿根廷希望获得长期资本、设备和基础设施，美国企业则可能通过设备出口、工程服务和项目融资参与资源开发。美国国务院在声明中说，两国希望通过增加美国投资、安全合作和共同价值观继续强化双边关系。 70亿美元之外，还有更大的金融支持框架 这并不是华盛顿今年首次向阿根廷提供大规模金融支持。美方此前支持了一项200亿美元的国际货币基金组织援助安排，并向阿根廷提供另一条200亿美元货币互换额度，用于稳定比索。两国今年还签署了自由贸易安排。 与宏观金融支持相比， 新宣布的70亿美元更接近具体项目融资 。资金将通过美国进出口银行配置， 重点面向能源、矿业和基础设施 ，而不是直接补充阿根廷财政。这种设计使美国设备、工程公司和金融机构可以与矿山、油气田、铁路、港口和输电项目形成更直接的商业连接。 阿根廷政府已经把资源行业放在未来出口增长的中心。米莱政府官员预计，近期投资累积效应可能支持阿根廷未来五到六年把出口规模提高至当前的约三倍。Vaca Muerta的页岩油气和北部矿区的铜、锂，是这一计划中投资额最大、基础设施需求最集中的两部分。 米莱政府近两年的政策也在为资源项目提供更明确的投资条件。2024年推出的新法律框架向大型项目提供税收和其他激励，今年4月国会又通过与矿业开发相关的规则调整。资源企业因此加快评估铜、锂和油气项目，基础设施融资成为下一阶段扩大产能时最直接的约束之一。 宏观环境的变化让出口项目承担了更具体的任务。米莱上台后通过大幅财政收缩压低通胀，英国《金融时报》称，阿根廷通胀率已从2024年初的289%降至34%。在国内融资能力仍有限、美元供给长期偏紧的背景下，扩大能源和矿业出口被政府视为增加外汇收入的重要来源。 对美国企业来说， 这笔贷款安排也带有明确的商业条件。 美国国务院称，融资将帮助阿根廷项目购买美国设备并聘用美国公司，因此 铁路、管道、电网和港口投资一旦启动，相关订单可能同步流向美国工程和设备供应商。 资金并非单纯押注资源价格，而是通过出口信贷把融资与设备、工程服务捆绑在一起。 美国进出口银行的贷款额度将持续到2027年，具体70亿美元最终会落到哪些矿山、管道、铁路、港口和电力项目，目前尚未公布完整清单。现阶段已经确定的是，美方融资安排将与阿根廷扩大资源出口的计划直接绑定，下一步项目分配将决定这笔资金首先推动的是矿产运输能力，还是Vaca Muerta油气外运能力。 （金十数据）

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（9月18日-9月24日）开工率为69.9%，环比增加4.08个百分点，较预期增加1.78个百分点，同比减少3.88个百分点。本周开工率延续回升态势，生产以节前备货订单为主。今年企业放假天数多于去年，多数企业计划在节前完成备货，带动开工率持续走高。不过，高铜价、高升水令下游观望情绪浓厚，新增订单明显回落。分领域看，线缆、漆包线等终端行业受节前备货拉动，开工率均有不同程度回升。库存方面，受节前备货周期影响，叠加电解铜现货供应偏紧，企业积极补充原料，原料库存环比增加4.92个百分点；下游提货节奏放缓，推动成品库存环比增加3.15个百分点。展望下周（9月25日—10月1日）高升水与高铜价持续抑制下游采购情绪，新增订单稀少，叠加中秋、国庆假期临近，企业陆续放假、减产，故SMM预计下周精铜杆企业开工率环比减少10.77个百分点至59.13%。  

美联储10月再次加息的预期正在快速升温。周三，美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）明确表示可能需要进一步调整利率，同日公布的经济数据则显示，美国企业活动和就业增长明显加快，通胀压力也在重新上升。 市场迅速重新定价。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示， 美联储10月27日至28日会议加息概率从约50%升至73% ；2年期美债收益率跳升逾13个基点至4.9%，10年期收益率升至5.11%上方，创2007年以来最高。 巴尔在芝加哥一场住房会议准备的讲话中表示，他认为上周加息25个基点后，美联储仍有更多工作要做。 “在我的基准情景中，可能需要进行进一步的政策调整，以确保通胀及时回落至目标水平。” 巴尔说。他同时强调，可持续增长和最大就业都需要价格稳定作为基础。 当天公布的标普全球（S&P Global）采购经理人指数进一步强化了这一判断。9月服务业指数升至58.7，为59个月来最高；制造业指数升至57，为53个月来最高。综合PMI达到58.4，创62个月新高。指数高于50意味着经济活动处于扩张状态。 更令债券市场担忧的是价格指标。标普全球表示，其整体通胀指标升至2022年10月以来最高水平，燃料、运输成本和工资上涨都在推高企业投入成本。 标普市场情报（S&P Market Intelligence）首席商业经济学家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）表示，9月企业投入成本以四年来最快速度上涨，油价上涨推高燃料和运输成本，未来几个月可能进一步增加销售价格和通胀压力。 就业数据同样偏强。企业表示需要增加员工以处理积压订单，PMI调查中的就业增长达到2022年6月以来最快速度。 其中，服务业就业扩张速度达到2022年6月以来最快，制造业就业增速则创2021年2月以来最高。 这些数据与美联储上周的政策转向叠加在一起。上周，FOMC将基准利率提高25个基点至3.75%至4%，这是美联储自2023年以来首次加息。 在提交经济预测的18名会议参与者中，只有两人预计今年不会再次加息。 巴尔则称，上周的加息是“一项重要行动”，并表示美联储目前的利率水平“处于不合适的位置”。 “我们朝着正确方向做出了调整。”他说。 本周早些时候，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）和波士顿联储主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）也表示，他们认为还需要进一步加息。两人今年均不是FOMC投票委员。 市场担心的已不只是10月加息 债市的剧烈反应说明，投资者关注的已经不只是下一次会议是否加息。 华尔街目前对后续加息幅度存在明显分歧。 偏鹰派的观点认为，美联储可能需要最多三次25个基点的加息，才能基本逆转2025年的降息。偏鸽派经济学家则认为，上周的加息可能已经是本轮周期的最后一次调整。 这两种观点看似差异很大，但共同点是都把美联储当前行动视为有限度的政策校准，而不是大规模紧缩周期的开始。 历史经验却提供了不同参照。1997年3月，美联储曾加息25个基点后便停止调整，当时美国年度通胀率在三个月内从3%降至2.2%。但除此之外，美联储的加息周期通常远不止一次小幅调整。 德意志银行全球宏观与主题研究主管吉姆·里德（Jim Reid）的数据显示， 现代以来最小的加息周期是1986年至1987年的137个基点，中位数为313个基点，平均值则达到478个基点。 里德还援引纽约联储研究指出，市场往往低估美联储整个加息周期最终会达到的幅度。 这也是周三债券市场重新定价的关键。 投资者担心的不是10月再加25个基点本身，而是如果通胀继续维持高位，美联储后面还需要加多少次。 能源价格上涨尤其棘手。加息能够压低需求，却难以直接解决供给侧冲击带来的能源价格上涨。如果油价继续推高通胀，美联储可能面临更大的政策压力。 与此同时，大型科技公司仍在持续投入人工智能基础设施。企业投资没有因为融资成本上升而明显放缓，也意味着单纯依靠更高利率来压低整体需求可能需要更长时间。 周三的经济数据与巴尔的表态因此同时推动了市场预期变化：10月加息概率迅速升高，而债券投资者开始重新考虑的，是这次加息究竟会不会只是一个开始。