贝森特周一两项举措压低了油价和长端利率。买债计划和伊朗二级制裁表态让10年期美债收益率回落到4.70%、布伦特原油跌2.35%至92.17美元/桶，缓和了通胀和财政溢价压力。 与此同时，资金从AI硬件板块撤出，涌入黄金和比特币等避险资产，现货黄金涨1.05%创近三个月新高、比特币盘中一度逼近8万美元。 美股内部明显分化。AI硬件股集体重挫拖累纳指领跌，英伟达连续第七个交易日下跌刷新2022年9月以来最长连跌纪录，存储和光通信成为重灾区。 道指则靠金融和必需消费防御股逆势两连涨，沃尔玛涨2.69%、摩根大通涨1.37%，大盘科技中Meta涨1.66%、亚马逊涨1.33%同样抗跌。 跨资产方面，债息油价双降与黄金、美元、比特币齐涨并存，背后是财政可持续性担忧与地缘避险需求的拉锯。美元指数小幅上涨0.20%至98.93，仍未收复99关口。 本周是"关键周"，英伟达财报周三盘后公布、美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔讲话、7月核心PCE数据出炉，市场波动可能放大。 AI硬件续崩，英伟达七连跌创2022年来最长，纳指领跌 AI硬件股续崩拖累美股周一交易。纳指收盘下跌0.76%报25980.19点领跌三大指数，费城半导体指数跌近4%。 三星电子周末因股东回报计划不及预期大跌超8%，成为美股存储芯片周一续崩的导火索。 英伟达延续财报前的避险抛售 ，全日收跌2.91%报208.48美元，连续第七个交易日下跌刷新2022年9月以来最长连跌纪录，区间累计跌幅达约7%，其信用违约互换价差同步推至历史高位。 存储与光通信板块成为重灾区。 闪迪收跌6.45%、美光科技跌5.83%、希捷科技跌6%以上、SK海力士跌近5%；应用光电因年内第三次启动ATM筹资6亿美元、引发市场对现金流的担忧，盘中暴跌约14%。 光通信板块方面，Lumentum跌4.22%、Coherent跌4.85%、Ciena跌6.02%。 （十一大板块日内涨跌对比——金融与消费必需品领涨，科技与能源领跌） （AI Semis、Agentic AI、AI Data Centers、AI软件、光通信五大AI子板块全部下跌，光通信领跌） 博通CDS创新高加剧"幽灵杠杆"担忧。博通收跌2.63%，其5年期信用违约互换价格8月以来上涨28个基点、升幅超过甲骨文和SpaceX，2031年到期债券收益率同期上升14个基点。 摩根大通策略师Tarek Hamid警示称，AI生态系统的租赁合同、采购承诺及残值担保等表外信用支持最终规模可能达到"数万亿美元"。 （AI硬件代表股（英伟达/美光/闪迪/博通/AMD）集体重挫，与道指防御股（摩根大通/沃尔玛/可口可乐）和大盘科技（Meta/亚马逊/微软）的抗跌形成鲜明对比） 更令AI交易承压的是基本面裂痕。一方面， 英伟达因HBM等存储芯片成本飙升，已通知微软、谷歌、甲骨文等超大规模客户AI服务器明年起涨价15%以上。 另一方面， 硅谷数据中心LLM词元支出指数与标普500剔除AI Enablers指数走势分化，AI软件商业化面临的"单位成本坍塌"压力正在加剧。 BTIG策略师Jonathan Krinsky提示短期风险。科技与能源板块同时下跌1%以上的情形过去两年仅出现14次、年内仅2次，次日标普500平均下跌0.80%、下跌概率71.4%，建议交易员关注"80%以上纽交所下跌日"是否出现，以判断是真正的去风险还是板块轮动。 道指逆势两连涨，金融消费防御领涨，大盘科技相对抗跌 在纳指与标普双双收跌的背景下，道琼斯工业平均指数逆势上涨0.26%报53417.16点，连续第二日收涨并刷新阶段高点。 这背后是资金从AI硬件板块向金融、必需消费等防御性板块以及大盘科技龙头切换的轮动。 金融板块成为道指上涨的中坚力量。 摩根大通收涨1.37%、美国银行涨1.04%、富国银行涨1.06%，市场预期沃什在杰克逊霍尔讲话可能释放偏鹰信号、进而利好银行净息差。 必需消费板块同样表现稳健 ，沃尔玛收涨2.69%创阶段新高，可口可乐涨0.98%，Barchart数据显示其年内涨幅约33%跑赢整个Mag 7组合。 大盘科技龙头与AI硬件表现截然不同。 Meta收涨1.66%、亚马逊涨1.33%、微软涨0.84%、谷歌涨0.94%、苹果涨0.32%。资金从估值高企的存储、光通信等AI硬件子板块流出后，流入现金流稳健、估值相对合理的大型科技平台。特斯拉逆势下跌3.83%，成为Mag 7中表现最弱的个股。 板块轮动的深层逻辑是"AI交易"内部分化。今年以来持续领涨的光通信、存储芯片、HBM概念股开始面临业绩兑现考验，而前期滞涨的金融、消费与现金奶牛型大盘科技则获得相对收益。 十一大板块日内涨跌分化清晰——金融涨约1.07%、消费必需品上涨0.26%领涨，而科技板块下跌1.22%与能源板块下跌1%以上领跌，结构特征显著。 贝森特欲动TGA万亿买债，债息油价双降 债息与油价周一同步回落。 华尔街见闻提及 ，美国财政部长贝森特当地时间周一表示，美国财政部将于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍将继续推进相关操作。 本周一稍早，美媒援引财政部高官的消息称，美财政部正在考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为近期扩大的美债回购计划提供资金。不过，官员并未透露财政部最终会动用多少资金、何时开始使用。相关报道显示，TGA目前规模约为9500亿美元。 10年期美债收益率日内回落约3个基点至4.70%，30年期回落约2个基点至5.25%，2年期回落约1个基点至4.22%，收益率曲线明显趋平。 （2/5/7/10/30年期美债收益率日内均下行，30年期-4.64bp跌幅最大，2年期-0.43bp最小，曲线明显趋平） 不过，债息回落对AI抛售的缓解作用有限。摩根士丹利利率策略师Martin Tobias在电话采访中表示，财政部可以从美联储现金储备中筹集800亿至2000亿美元用于扩大回购，这正是贝森特希望传递的"信号"。 但高盛策略师George Cole与William Marshall在8月21日研报中明确反驳， 财政部长债回购"不太可能从根本上重置利率水平"，因为美国经济韧性、对美联储政策路径的重新评估等长端波动根源并未解决。 法兴、德银同样认为，收益率曲线仍将陡峭化，这与贝森特通过买债压低长端的目标相悖；花旗则认为20年期美债受益于拍卖规模缩减或成最大赢家。 华尔街对TGA买债可能引发的"金融抑制"提出多重警告。城堡证券欧洲、中东及非洲固定收益销售主管Nohshad Shah在报告中指出，阻止美债以更低价格完成市场出清不会消除压力，只是把压力转移到其他地方。 德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos直言，如果美债价格不被允许下跌，那么外国投资者持有的美债外汇价格必须通过美元走弱来调整。 布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks更警示财政部"在玩火"，可能从债务危机演变为货币危机。 油价同步下跌进一步压制了通胀预期。WTI原油结算价报85.01美元/桶下跌2.35%，布伦特原油报92.17美元/桶下跌2.35%。 华尔街见闻提及 ，美财长公布多项针对伊朗的经济制裁措施，伊称其贸易伙伴“不会认真对待”美方制裁言论。 据新华社，美国财政部长贝森特当地时间24日召开新闻发布会，公布针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗的施压。据央视新闻，贝森特表示，任何为伊朗洗钱的实体将被移出美元体系。 贝森特还表示，美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围，并敦促相关国家作出选择。 法国道达尔CEO在周一会议上判断，原油市场"对原油看空、对成品油看多"，因炼油产能瓶颈，成品油尤其柴油裂解价差仍处历史高位。 美股走弱避险升温，黄金创3个月新高、比特币逼近8万，美元同步走强 在美股走弱、债息油价双降的背景下，黄金、比特币、美元齐涨。 美元指数小幅上涨0.20%收报98.93，分析认为美元上涨源于贝森特对伊朗"切断其与全球金融体系联系"计划引发的避险买盘。 但花旗驻新加坡亚洲外汇期权交易主管Akshay Saxena警告，自财政部宣布回购计划以来，期权市场对美元下行风险的对冲需求快速增长， 美元下行期权相对上涨期权的数量差距已攀升至2月以来最高。 避险资产齐涨反映了市场的矛盾心态。一方面，AI硬件调整与TGA买债引发的金融抑制担忧推动资金涌向黄金、比特币等非主权信用资产；另一方面，伊朗制裁带来的地缘风险又支撑了美元的避险需求。 Castle证券、Robin Brooks等机构对美元前景的警告意味着这种"齐涨"格局的可持续性存疑——若市场对"金融抑制"的判断强化，美元可能反而成为下一个被抛售的资产。 现货黄金收报4651.24美元/盎司上涨1.05%，盘中最高触及4681.02美元，刷新自5月中旬以来近三个月新高。COMEX黄金期货同步突破4700美元至4705.70美元。 黄金上涨的驱动是"货币贬值交易"重启。TGA买债引发的财政可持续性担忧、各国央行持续购金、伊朗制裁避险需求共同推升金价。 世界黄金协会数据显示，7月全球实物黄金ETF流入约30亿美元，扭转此前两个月连续流出态势；富达基金将黄金持仓翻倍对冲美联储不确定性。苏商银行特约研究员武泽伟指出，本轮金价强势反弹核心驱动来自市场对美债长期可持续性的担忧。 比特币盘中一度逼近8万美元至79891美元/枚，为5月15日以来首次，收报78966美元涨1.59%。币价已录得自2023年以来最大的三日连涨。 （比特币周一自77000美元附近强势拉升，盘中最高触及79891美元/枚，距8万美元仅一步之遥，为5月中旬以来首次）

 

SMM 8月24日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属近全线上涨，仅沪锡跌0.14%。沪镍涨0.86%。沪铝涨0.61%，沪铜涨0.76%。沪锌涨1.05%，沪铅涨0.5%。氧化铝涨0.19%，铸造铝主连涨0.17%。 此外，碳酸锂主连涨1.6%，工业硅主连跌0.46%，多晶硅主连跌2.45%。欧线集运主连涨5.14%，报1982.5。 黑色系均飘红，铁矿涨1.27%，螺纹涨0.92%，热卷涨0.49%。不锈钢涨0.18%。双焦方面，焦煤涨0.83%，焦炭涨2.92%。 外盘基本金属方面，截至15:15分，外盘基本金属多飘红，伦铜和伦铅的涨幅均在0.3%以内。伦铝和伦锌分别涨0.46%、0.43%。伦锡跌0.49%，伦镍微涨。 贵金属方面，截至15:15分，COMEX黄金涨0.52%，COMEX白银跌0.64%。国内方面，沪金涨2.86%，沪银涨1.4%。 此外，铂主连涨2.77%，钯主连涨0.85%。 截至当日15:15分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【预告：国新办将举行新闻发布会 介绍全力抓好“十五五”规划实施，加快推进新型工业化有关情况】 国务院新闻办公室将于2026年8月26日（星期三）上午10时举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，请工业和信息化部副部长辛国斌介绍全力抓好“十五五”规划实施，加快推进新型工业化有关情况，并答记者问。 【国务院国资委召开中央企业6G未来产业推进会】 8月20日，国务院国资委召开中央企业6G未来产业推进会，会议强调，推动6G未来产业发展是中央企业落实国家战略部署、履行战略使命的必然要求，中央企业要主动衔接国家、地方、行业规划，加快实现产业发展目标。要补齐技术短板，加强基础理论源头创新，推动关键技术器件底层突破，构建安全稳定的6G产业链供应链。要夯实产业底座，加强创新平台建设、市场主体培育、人才队伍锻造，筑牢6G高质量发展基础。要加快国际合作，构建多元合作体系，全方位提升国际话语权。要孵化场景业态，积极推进6G技术与实体经济融合，全面构筑应用生态先发优势，加快实现6G商业闭环。 【上海：建立汽车研发测试用废旧关键零部件进口“试点清单”制度】 上海市商务委员会、上海市科学技术委员会、上海市经济和信息化委员会、上海市生态环境局、上海海关印发《上海市汽车研发测试用废旧关键零部件进口试点方案》。其中提出，试点期内，在全市范围内开展试点工作，建立汽车研发测试用废旧关键零部件进口“试点清单”制度，实现“试点清单”产品安全规范进口。采用“试点清单”方式发布试点企业和进口研发测试用产品，原则上每半年动态调整1次。(来自华尔街见闻APP) 》8月24日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7841元 美元方面： 截至15:15分，美元指数涨0.1%，报98.92。市场关注美国关键通胀数据以及美联储主席沃什本周晚些时候的讲话。 本周债券投资者将密切关注美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话。市场正寻求这位他对持续通胀和财政问题的应对措施，长期国债或将面临进一步抛售的风险。沃什自5月上任以来一直很少提供前瞻性政策指引。他在上一次货币政策会议后的讲话曾引发债券市场大规模抛售，凸显市场对其周五讲话的高度敏感性。(金十数据APP) 美国财长Bessent周一的发言是债券市场的另一关注重点。Bessent将就财政整顿计划及对伊朗的经济制裁方案发表声明。他此前在一篇文章中写道："黎明之时，一场经济上的D日将拉开帷幕——这是有史以来针对一个对手所调动的最大规模的金融攻势。"Pepperstone研究策略师Dilin Wu认为，债券市场走势"已走在美联储前面"，美债收益率上升是经济结构性问题的体现，而非单纯的周期性波动。（华尔街见闻） 美联储卡什卡利淡化了市场对美国国债收益率上升的担忧，称市场运作良好，近期的飙升不太可能影响货币政策的讨论。卡什卡利周日表示：“种种迹象表明，美国国债市场运作正常，交易正常进行，市场流动性充足，因此我们可以将联邦基金利率作为降低通胀的主要政策工具。”上周，各期限的美国国债收益率均有所上升，基准10年期国债收益率收于4.73%左右。30年期国债收益率则维持在2007年以来的最高水平附近。卡什卡利表示，虽然目前的国债收益率相对于近期历史水平而言较高，但上世纪90年代的收益率要高得多。“我们需要更多数据，但我不想预先判断下次会议的结果，”他说，“不过，我现在并不认为通胀会在短期内回落到目标水平。”(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为59.0%，累计加息25个基点的概率为41.0%。美联储到10月维持利率不变的概率为46.6%，累计加息25个基点的概率为44.8%，累计加息50个基点的概率为8.6%。 其他货币方面： 在外汇市场，加元走弱，此前美加贸易谈判于上周五破裂，美国随即对约200亿美元加拿大商品加征50%关税。加拿大总理Mark Carney宣布，加方将于9月8日起对200亿美元美国商品实施反制关税。（华尔街见闻） 宏观方面： 今日将公布中国7月本年迄今全国发电装机容量、中国7月本年迄今全国发电装机容量年率等数据。此外，需关注： 拼多多财报电话会。 原油方面： 截至15:15分，两市油价一同下跌，美油跌2.19%，布油跌1.83%。 周一，油价下跌，因投资者在等待华盛顿方面可能宣布对伊朗实施更多制裁的消息时纷纷抛售，这些制裁可能进一步扰乱中东地区的石油供应。美国财政部长贝森特将于北京时间25日02:00举行新闻发布会，此前预告将对伊朗实施“历史上最严厉的制裁”。澳大利亚联邦银行大宗商品分析师Vivek Dhar表示，目前尚不清楚美国通过经济孤立伊朗的政策是否能奏效。如果美国的措施能如预期般奏效，伊朗通过增加暴力手段进行回应的能力，将成为能源市场需要考虑的日益增长的风险。(金十数据APP) SMM日评 ► 铜价高位运行 压制终端旺季前备货【SMM再生铜日评】 ► 进口比价恶化需求不佳 进口铜溢价重心下移【SMM洋山铜现货】 ► 卖方托底仍存 多空供需拉锯【SMM华南铝现货日评】 ► A00小幅反弹 生铝系持稳观望为主【废铝日评】 ► 再生铅：持货商看涨氛围浓厚 再生精铅上下游博弈加剧【SMM铅日评】 ► 【镍生铁日评】镍铁与电解镍走势分化 高镍生铁市场观望情绪升温 ► 【SMM 镍中间品日评】8月24日 MHP、高冰镍镍价上行 钴价下行 ► 【SMM硫酸镍日评】8月24日 散单市场成交冷清 硫酸镍价格略涨 ► 【SMM不锈钢日评】SS 盘面延续弱势震荡不锈钢现货低价成交有所修复 ► 【SMM螺纹日评】期货带动现货拉涨 市场信心有所恢复 ► 【SMM板材日评】热卷盘面跟随成本大幅拉涨 产量仍有回调预期 ► 美元走弱与央行购金共振 银价偏多震荡【SMM日评】 ► 铂价日内偏强震荡 现货市场报价增多消费仍差【SMM日评】

8月21日，由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办，云南锡业股份有限公司特邀协办，红河州红投实业有限公司、郴州百一环保高新材料有限公司特邀支持的 2026 SMM（第十六届）锡产业链大会 在湖南·长沙圆满落幕！ 当前，全球锡产业正经历格局深度调整，锡的战略价值持续重估，市场价格大幅震荡上行，行业发展机遇与挑战并存。在此背景之下，大会汇聚矿山采选、冶炼加工、焊料制造、电镀应用、装备研发、期货金融等全产业链专家与企业代表，以主旨专题报告搭配三场圆桌论坛的形式，从宏观大势、产业定位、需求变革、技术迭代、市场实操等多个维度，开展深度研讨与思想碰撞。 议题前沿，报告纷呈。 本次大会主旨报告议题覆盖：全球宏观政治格局演变与资产配置逻辑、锡的战略定位与价值重估、全球锡消费变动趋势分析、锡基焊料国产化：从替代到引领的战略征程、算力的"骨骼"：AI产业链重塑锡行业的需求、全球锡市场：价格趋势与前景、低银高可靠锡基焊料研发、电镀锡阳极市场分析及应用前景、锡冶电炉大型化与智能铸锭装备协同一体化分享、多金属锡渣硫化挥发与造锍同步冶炼关键技术及装备、锡冶炼熔池熔炼技术发展现状。 圆桌交锋，思维激荡。 与会专家围绕全球锡市场紧平衡现状及后市价格前景展开研判，深入剖析锡基焊料产业从进口替代迈向自主引领的发展路径，解读AI算力赛道崛起带来的锡需求新增量；同时就低银高可靠焊料研发迭代、电镀锡阳极市场机遇与应用痛点、大型智能化冶炼装备升级、锡渣资源化回收利用、熔池熔炼工艺革新等前沿技术成果进行分享交流。三场圆桌论坛分别聚焦焊料产业创新协同、全产业链发展痛点与机遇、锡期现市场趋势研判及风险套保实操，为产业、科研、贸易、金融各方搭建对话互通的桥梁。 展览展示，供需对接。 大会精心设置企业展区，众多产业链上下游企业集中展示最新产品、技术成果与解决方案，现场交流热烈，洽谈氛围浓厚。同时，大会通过定向研讨会、鸡尾酒晚宴、招待晚宴等多元互动环节，为参会嘉宾创造深度交流、精准对接的契机，有效促进供需撮合与资源链接，帮助企业挖掘真实合作机会。 平台赋能，共启新程。 本次大会立足锡全产业链实际，构建起高效的信息互通、供需对接、技术成果转化的行业平台，凝聚产业链共识，助力行业把握新质生产力发展机遇，面向半导体、光伏、新能源等核心应用领域，推动高端锡材技术成果落地，带动产业向更高附加值方向演进，共同推动锡产业迈向协同、绿色、高质量发展新阶段。 》点击回看会议现场视频 》点击查看会议现场图片 》查看会议文字专题报道 大会致辞 云南锡业股份有限公司副总经理 陈雄军 》点击查看致辞详情 广西华锡有色金属股份有限公司党委副书记、副董事长、总经理 李新宇 》点击查看致辞详情 上海有色网金属交易中心有限公司董事长兼总经理 董 谌 》点击查看致辞详情 授牌&颁奖 2026年度SMM锡价采标单位授牌 》点击查看采标单位授牌详情 SMM锡行业卓越贡献奖——个人奖 2026 锡绿色循环卓越贡献企业奖 2026 卓越贡献企业奖 —— 高端电子互连锡粉 》点击查看获奖详情 嘉宾发言 8月20日 发言主题：全球宏观政治格局演变与资产配置逻辑 发言嘉宾：中信期货有限公司有色商品事业部总经理 李易骏 综述：宏观大年 长周期宏观趋势之“因”： 黄金天然是货币，其他一切都是信用。资产价格本质是反映信用货币体系下的流动性扩张。 中周期跨资产趋势之“因”： 进一步解构市场风险偏好与流动性变化（预期）。 The Price is Right：Fundamentalism的“终结” 其围绕宏观交易如何影响基差、以90s伊拉克战争为鉴、90s伊拉克战争的“镜像”等内容展开了论述。 风格切换：美联储货币政策前瞻 沃什的挑战在于如何平衡：“缩减资产负债表”、“调降市场利率”与“减少市场干预”之三者不可兼得。 其结合美联储负债结构、美联储资产结构、美国CPI同比变化以及企业盈利、产业投资、就业增长、债务可持续等进行了分析。 换位思考：解构美国经济“新、旧叙事” 其从国际收支平衡、预算赤字、经济增速、汇率等角度进行了解析。 起点：2025·美国峭壁边缘2.0-“债务死亡螺旋” Covid后美国扩张性财政政策似乎抵消了对于美国经济的一切负面影响，甚至驱动美国进入一轮新景气周期。但代价十分高昂：高赤字规模+高政策利率背景下，2022年以来美国债务利息支出开始以过去前所未见的速度急速上升。 》中信期货：全球宏观政治格局演变与资产配置逻辑【锡产业链大会】 发言主题：锡的战略定位与价值重估 发言嘉宾：中国有色金属工业协会特聘专家 赵武壮 一、锡是宝贵的战略性矿产资源 全球锡矿资源比较丰富，探明资源储量600万吨，但集中分布在中国、印尼、缅甸、澳大利亚、巴西、秘鲁等国家，合计占全球探明资源量的75%。其中，印尼的探明锡资源储量已经超过中国，位居世界第一。此外，刚果（金）也是世界锡矿资源最丰富的国家之一，虽然公布的探明资源储量不多，但潜在的锡矿资源在全球范围内名列前茅。值得高度重视的是，缅甸、刚果（金）都是世界重要的产锡国，2025年产量分别占全球的4.6%和9.5%。可是这两个国家的锡矿区都被民族武装占据，生产和出口存在很大不确定性，导致全球锡供给的可靠性堪忧。 我国探明锡矿资源储量虽然很大，可经过多年超强度开发，无论是资源储量，还是矿石品质，都已经出现下滑，已经不能保证国家经济和社会发展的需要，需要大量依赖进口，成为当前世界最大的锡矿原料进口国。2025年，国内锡矿金属产量已经不足8万吨，而进口锡矿原料折合金属量约6万吨。目前我国锡矿进口原料来源以缅甸、刚果（金）为主，存在一定的断供风险。因此，我国自主可控锡矿资源的战略价值凸显。 二、锡在经济和社会发展中的价值已经显现 虽然世界电脑、手机、雷达等电子信息装备制造总体呈分散化趋势，但中国世界第一电子信息装备制造大国的地位没有改变。特别是随着新一代信息技术、人工智能、新能源等新兴产业的发展，中国在电子信息装备制造的新赛道上依然保持强劲势头，2025年规模以上企业营业收入达到18万亿元左右，约占全球的三分之一。其中，手机产量约10亿部，电脑产量约3亿部，彩电产量2.03亿台，均占全球的80%。大量的电子信息装备生产，必然需要锡焊料支撑。 同时，中国在低空经济、智能汽车等新赛道上的表现亮眼，2025年民用无人机产量达到494.9 万架，同比增长53.7%，搭载L2 级及以上辅助驾驶的智能汽车已经占新能源汽车的50%左右。锡是制造传统电子信息装备和AI智能装备不可或缺的材料，其价值提升是越来越明显的趋势。 》赵武壮：锡的战略定位与价值重估【锡产业链大会】 发言主题：全球锡消费变动趋势分析 发言嘉宾：云锡(红河)投资发展有限公司市场部分析员 张哲语 发言主题：技数驱动，贸融结合，助力有色产业新生态 发言嘉宾：上海有色网金属交易中心有限公司董事长兼总经理 董 谌 交易中心发展历程 通过平台交易强化价格发现能力 交易规模快速增长 全线上交易工具&交易功能 交易服务：经典案例 业务应用：技术+可信数据赋能税票监管 2025年4月，上海有色网交易中心与上海市税务局通过税票链实现数据打通，数据接入上海市各区税务局、街道、镇税务所，范围覆盖从存量企业到新设企业，并且已经为过百家企业实现税票赋额。 》技·数驱动，贸·融结合，助力有色产业新生态【锡产业链大会】 发言主题：锡基焊料国产化:从替代到引领的战略征程 发言嘉宾：深圳市唯特偶新材料股份有限公司高级工程师 资春芳 1.背景与意义 1.1 国产化背景 时代赋予的使命与机遇——资源 1. 全球锡资源稀缺性加剧 全球锡矿储量呈现逐渐下降趋势；锡在AI算力基础设施、先进封装等核心技术领域具备不可替代性。 2. 我国资源挑战更为严峻 国内锡矿静态储采比长期低于全球平均水平，对外依存度高，现有主力矿山品位呈逐年下降趋势，高品位后备资源严重不足。 时代赋予的使命与机遇 ——市场 ►市场格局重塑需求迫切 高端锡膏市场长期由Alpha、Seniu、Indium等外资品牌主导。 2025年外资品牌国内市场份额约50%，国产替代进程正在加速。 ►新兴领域提供“弯道超车”机遇 AI算力、新能源汽车、光伏产业、低空经济等新兴领域，凭借技术迭代与政策支持，成为锡消费扩容的关键引擎。 时代赋予的使命与机遇——国家战略 ►国家战略驱动 半导体产业链自主可控已上升为国家核心战略，关平国家经济安全与科技主权。 锡基焊料作为电子封装的关键基础材料，其自主化与高质量供应是保障产业链安全的重要一环。 ►战略紧迫性 长期以来，国内高端电子焊料产品严重依赖进口，供应链存在被“卡脖子”的重大风险。 在国防军工、航空航天、关键信息基础设施等领域，实现焊料的自主保障已是刻不容缓的任务。 1.2 国产化意义 1 保障产业链安全 规避风险：有效规避地缘政治、贸易壁垒带来的供应链中断风险，降低对进口产品的依赖度。 支撑重点：为国防军工、高端制造等国家重点领域提供坚实的材料自主可控保障，筑牢国家安全基石。 2 推动降本增效、 成本优势：国产高端焊膏均价约为进口产品50%~70%，显著降低下游企业的采购成本，提升整体盈利能力。 效率提升：依托本士化服务体系实现快速响应，大幅缩短交付周期，有效提升客户的生产运营与供应链管理效率。 3 驱动技术创新 从技术的“跟随者”转变为“定义者”，通过直面最前沿的技术挑战，重构行业技术标准，最终实现技术层面的“领跑”。 4 推动整体技术水平提升 以企业技术创新为引擎，带动整个电子装联行业的技术水平实现质的飞跃，从“单点突破”走向“全面超越”。 2.国产化进程与关键领域 2.1 国产化进程 国产化进程进入“深水区”，六大领域全面突破 2025年全球焊焊制品市场规模突破80亿美元，中国贡献率超过45%。 2.2 关键领域——消费电子 稳扎稳打，规模领先--国产化的“基本盘” 其从唯特偶市场地位、核心客户覆盖以及关键行业贡献等角度进行了介绍。 2.2 关键领域--汽车电子 严苛验证，加速突破——高可靠性的“试金石” 其围绕技术要求、唯特偶核心突破、典型应用场景以及广阔市场前景等角度进行了分享。 2.2 关键领域--半导体封装 技术制高点的“攻坚战” —— 现状与差距 ►行业现状：国产化与技术短板并存 高端焊膏国产化率仅约28%，国产替代空间大。 核心焊粉进口依存度高达63%(截至2025年)。 改良型无铅合金占比不足15%。 ►为什么难?工艺与材料双重挑战 1.工艺稳定性瓶颈:焊接易出现空洞、界面反应不均等问题，影响良率与可靠性。 2.材料技术璧垒高:对焊膏纯度、粉未粒度及助焊剂活性和残留物清洁能力有极高标准。 其还结合技术突破、解决传统工艺痛点、 半导体封装锡膏专利、商业化应用进展等内容对技术制高点的“攻坚战”--唯特偶核心技术进行了阐述。 2.2 关键领域--AI算力 未来市场的“新蓝海”--需求与技术挑战 ►需求驱动 AI芯片发展依赖先进封装，如Chiplet异构集成、HBM堆叠等。 HPC场景爆发，推动高可靠、高导热、高密度高端焊料需求激增。 》锡基焊料国产化：从替代到引领的战略征程【锡产业链大会】 发言主题：算力的“骨骼”：AI产业链重塑锡行业的需求 发言嘉宾：国联民生证券研究院常务副所长、金属行业首席分析师 邱祖学 链聚新质 锡创未来 ——2026 锡焊料产业创新与协同发展 主持人：江门市上庆自动化设备有限公司总经理 李学峰 访谈嘉宾：深圳市兴鸿泰锡业有限公司副总经理 熊吉元 浩宇电子（越南）材料有限公司总经理 黄国资 北京康普锡威科技有限公司副总经理 刘希学 中山翰华锡业有限公司总经理 李茶花 》点击查看访谈详情 发言主题：全球锡市场：价格趋势与前景 发言嘉宾：SMM锡品目高级分析师 陈 朋 1.近期锡价趋势概览 地缘冲突和宏观政策演变下的全球大宗商品市场 SMM 分析：地缘冲突将影响全球实体产业和金融市场。产业方面，将从能源→ 化工→农产品→金属依次价格传导。金融层面，随着中东战争冲突，石油价格上涨引发通胀预期抬头，全球主要国家和地区或将收紧货币政策。流动性面临阶段性紧张的格局。大宗商品价格波动率显著放大。从长期来看，全球正处在百年未有之大变局下，不确定性加剧，供应链体系重构，信用体系重建讲成为全球发展的主旋律。 矿端紧张持续，锡价中枢有望继续抬升，高价推动的新项目供给增量将推动价格由快涨转向缓涨 核心观点：矿端供应刚性构成长期价格底，而宏观流动性决定价格波动。 2.锡资源与矿山供应格局 全球锡矿供应格局正经历地缘重构，区域性紧张常态化 全球锡资源分布高度集中，中国、印尼、缅甸三国合计占比超50%。中国作为最大生产国（45%产量）与印尼形成双核驱动，但资源禀赋差异显著。 全球锡资源供应总量逐步修复，但供应重心正由亚洲向南美与非洲分散 分地区来看未来锡矿供应，亚洲传统主产区恢复有限。整体来看，新增供应来源更加多元，但对新项目兑现、地缘局势和政策环境的依赖仍高。 亚洲：传统核心产区，但供应重心持续下降 • 中国依靠银漫二期、维拉斯托等项目贡献一定增量；缅甸受佤邦禁矿及复产缓慢影响，供应难回历史高位；印尼则受非法采矿整顿、配额及审批政策约束，增产弹性有限。 亚洲：传统核心产区，但供应重心持续下降 • 中国依靠银漫二期、维拉斯托等项目贡献一定增量；缅甸受佤邦禁矿及复产缓慢影响，供应难回历史高位；印尼则受非法采矿整顿、配额及审批政策约束，增产弹性有限。 南美洲：供应相对稳定 • 秘鲁San Rafael及尾矿项目维持稳定供应；巴西尾矿项目提供进一步补充。 大洋洲：基数较小，但新增项目方向明确 • 澳大利亚Taronga、Renison及Ardlethan等项目陆续推进，推动区域供应温和增长。 欧洲：未来新增供应最值得关注的区域 • 俄罗斯Pyrkakay、西班牙Oropesa、德国Tellerhäuser，以及英国South Crofty、Hemerdon等项目将在2027年后陆续推进。 全球资源不断缩减的背景下，采矿产量却持续攀升，这加快了可采矿国家的储量消耗速度 • 全球锡资源高度集中在亚洲。 • 其中中国、缅甸和印度尼西亚的理论储量占比超过50%。 中国锡矿进口结构：缅甸依赖度下降与多元化挑战 • 2023年前：缅甸曾占中国锡矿进口量的72%-85%，但2023年8月佤邦禁矿政策实施后，其供应量锐减。至2024年，缅甸进口占比降至48.1%，2025年进一步下滑至24%-30%。 替代来源崛起：非洲（刚果金、尼日利亚）、南美（秘鲁、玻利维亚）及澳洲进口量显著增长。例如，2025年刚果金进口占比升至28%，尼日利亚进口占比11%，澳洲进口量同比激增101%。近期锡矿进口盈亏20日移动均值持稳。 》SMM：预计全球锡市场将维持紧平衡状态 新矿产能将在2028年集中释放 圆桌论坛：锡产业链大咖座谈会 主持人：SMM副总裁 王聪 访谈嘉宾：昆明理工大学教授 李一夫 云南锡业股份有限公司副总经理 陈雄军 郴州百一环保高新材料有限公司董事长 何如球 国泰君安期货有限公司产业发展部总经理 徐颖薇 》点击查看访谈详情 8月21日 发言主题：低银高可靠锡基焊料研发 发言嘉宾：北京康普锡威科技有限公司高级工程师 徐 蕾 发言主题：电镀锡阳极市场分析及应用前景 发言嘉宾：昆山市鑫通鼎金属材料有限公司董事长 张金祥 电镀锡阳极市场分析及应用前景 中国是全球最大产锡以及最大消费国，同时锡冶炼技术最先进。2025年总消费量22.2 万吨。 2025年中国锡消费结构占比 马口铁及电子元器件表面处理上的锡阳极细分：总量3万吨中，马口铁1.7万吨、电子元器件1.3万吨 ►结构性特征： 马口铁领域占比过半（1.7万吨），主要用于食品包装； 电子元器件领域占比43%（1.3万吨），应用于PCB板、半导体封装等高端制造环节，对锡材纯度与性能要求更高。 ►特征一：整体体量偏小 年用量约3万吨，与焊锡（14.2万吨）等主流赛道相比规模有限资本市场关注度相对较低。 ►特征二：供给格局高度分散 行业无绝对龙头，供给主要由焊锡企业“兼营配套”构成。缺乏专业的规模化产能布局与品牌溢价能力。 行业现状：尚未形成独立的细分市场体系 ►产品标准不统一，生产与定价高度依附于焊锡产业链。 电镀锡阳极市场的现状 生产端发展历程 其从早期阶段（2013年前）：纯人工粗放生产；2013年·转折点：专用设备研发破冰；现状：自动化设备加速普及与迭代等角度进行了介绍。 当前市场核心痛点 ►痛点01 上游原材料适配性不足 电镀锡阳极，欧盟环保标准要求电子镀锡产品铅含≤1000ppm，阳极铅浓度需控在50ppm内；而当前主流锡锭铅含量普遍在100ppm左右，市面通用锡锭难以直接匹配。 》电镀锡阳极市场分析及应用前景【锡产业链大会】 发言主题：锡冶电炉大型化与智能铸锭装备协同一体化分享 发言嘉宾：株洲火炬工业炉有限责任公司副总经理 马杨辉 圆桌论坛：锡期现交易：趋势研判与实操策略高端研讨 主持人：东海期货有限责任公司南京分公司总经理 牛小明 访谈嘉宾：上海九石金属材料有限公司(三水集团)高级总监 周 龙 上海霖均金属材料有限公司交易总监 徐 伟 深圳市宁利丰金属有限公司总经理 朱传波 东莞市云德金属有限公司副总经理 郭海林 》点击查看访谈详情 发言主题：多金属锡渣硫化挥发与造锍同步冶炼关键技术及装备 发言嘉宾：长沙有色冶金设计研究院有限公司中铝集团首席工程师、长沙院科研中心副主任 张 岭 一、研究背景 有色金属工业固废来源广、成分复杂 随着我国工业化进程的加速，伴随而生的含有色金属的工业固废也迅速增加。国内二次资源处理企业的物料来源已完全不是原矿，而是含有色金属的工业固废。企业不追求产值规模而是追求效益最大化。这些固废有锡、铜、镍、铅、锌、铋等有价金属。 因此，针对这种成分复杂、金属品位低的含有价金属的工业固废，开展了相关的研究与技术开发，达到效益最大化和最大限度资源回收的目的。 基本思路：以锡为主线，同时兼顾 铜、锌、铅、镍。 技术方法：锡渣硫化挥发法。利用锡、锌化合物的挥发性能与炉料中其他组元挥发性能的差别而达到有价金属分离和富集之目的。 核心装备 烟化炉是处理锡渣的核心装备。 烟化炉是矩形结构。炉体为全水套结构。两侧设置粉煤喷嘴，粉煤和空气在喷嘴混合后，喷入熔池。冷料和热渣从炉子顶部或侧部加入，放渣口一般设置在炉子端头。 国内外主要锡渣烟化炉 其还对多家工厂的锡渣烟化炉的炉床面积与基础数据进行了对比。 锡渣烟化炉 现有的烟化炉在处理含锡渣料时，主要特点：主要处理炼锡炉渣、锡中矿，炉床面积较小；物料中的铜、镍、铅、锌含量较低，且不能析出冰铜或锡锍，腐蚀铁水套，造成安全事故 ；严格控制入炉铜量，弃渣可直接水淬；铜无法在烟化炉回收；风口水套、粉煤喷枪等核心部件寿命较短。 二、技术原理分析 技术原理分析 锡和铅是同族元素，两者的还原熔炼机理基本相同，锡的技术进步可以从铅的技术进步得到启发。 物料特点:含锡、铅、锌、铜、镍、铋等多种元素，含Zn和Cu比锡渣烟化炉高，Zn比锌渣烟化炉低； 技术难点：还原性气氛更强，要防止Fe-Sn合金，（会降低Sn的活度）；防止锡锍和冰铜沉底，腐蚀铁水套；防止冲渣中存在冰铜。 硫化挥发的热力学分析 ►锡渣中锡的可能存在形态为：锡的氧化物（SnO2、SnO）、锡的硫化物（SnS）、金属锡（Sn）。 锡（Sn）和二氧化锡（SnO2）的沸点很高，挥发性差。 氧化亚锡（SnO）和硫化亚锡（SnS）的沸点较低且饱和蒸气压较大，易挥发。 ►氧化亚锡（SnO）和硫化亚锡（SnS）的挥发特性。相同条件下，硫化亚锡的挥发能力比氧化亚锡大得多。 其对含锡物料的硫化挥发反应和硫化挥发反应过程气氛的控制进行了介绍。 含锡物料中伴生元素的挥发 伴生元素：铜、镍、铅、锌、铋等。在硫化挥发过程中，除铜、镍外，其余元素都不同程度地挥发并富集到烟尘之中，为综合回收这些元素创造了条件。 Pb、PbO、PbS在高温下易挥发，还原硫化气氛下，具有相当大的挥发能力。 Zn、ZnO、ZnS。在1200℃左右，金属Zn的挥发能力强。ZnO极难挥发，还原成金属Zn，挥发。ZnS挥发的同时，也是锡的硫化剂。 常规锌渣烟化炉，考虑%CO2/%CO=1,渣中ZnO还原成金属Zn蒸汽。 Sb、Bi、Cd及其氧化物和硫化物都具有一定的挥发能力，易于与锡一道挥发，镉以Cd和CdS挥发率大于95%，铋以Bi2S3形态挥发，95%。 其还介绍了含锡物料中铜、镍造锍的基本原理以及相应的化学反应过程等内容。 》多金属锡渣硫化挥发与造锍同步冶炼关键技术及装备【锡产业链大会】 发言主题：锡冶炼熔池熔炼技术发展现状 发言嘉宾：中国恩菲工程技术有限公司项目经理 陈 霞 中国锡行业暨锡矿加工费研讨会（定向邀请） 中国锡行业暨焊料研讨会（定向邀请） 签到&交流&花絮 》点击查看更多精彩瞬间 至此， 2026 SMM（第十六届）锡产业链大会 圆满落幕！ 感谢您对本次大会的帮助与支持，我们明年再聚~ 》点击查看2026 SMM（第十六届）锡产业链大会文字报道专题

中科三环8月22日发布的2026年半年报显示：上半年，公司实现营业收入 361,377.21 万元，较上年同期增长 23.67%；归属于上市公司股东的净利润 4,921.27 万元，较上年同期增长 11.86%；磁材产品毛利率 12.63%，比上年同期增加 3.24%。 主要系公司核心产品销量同比增长， 通过优化配方工艺、降低重稀土用量等降本措施，带动综合毛利率同比提升； 部分下属子公司经营改善，盈利水平持续 向好；公司进一步完善库存管理，关键原材料库存结构优化，资产质量稳步提升。 对于公司主要业绩驱动因素，中科三环在其半年报中提及：2026 年上半年，面对日益激烈的市场竞争和复杂多变的外部环境，在全体员工的共同努力下，公司坚持稳中求进， 聚焦提升经营质量：核心产品销量同比增长，通过优化配方工艺、降低重稀土用量等降本措施，带动综合毛利率同比提 升；部分下属子公司经营改善，盈利水平持续向好；公司进一步完善库存管理，关键原材料库存结构优化，资产质量稳 步提升。 对于公司主要业务及产品用途，中科三环在其半年报中介绍： 公司主要产品为烧结钕铁硼和粘结钕铁硼永磁材料， 广泛应用于新能源汽车、汽车电机、电子消费类产品、机器人、 工业电机、节能电梯、变频空调、风力发电等领域。在低碳经济席卷全球的大势之下，世界各国都把环境保护、低碳排 放作为关键科技领域给予关注，以烧结钕铁硼和粘结钕铁硼为代表的稀土永磁材料对建立完整的低碳减排绿色产业链具 有重要作用。 人形机器人与低空经济是高性能钕铁硼的两大新兴需求增长极，前者靠关节伺服电机拉动高端磁材爆发式增长，后 者以 eVTOL 和无人机驱动高功率密度磁材需求扩容，两者共同重塑稀土永磁的需求结构与技术方向。目前人形机器人行 业尚未实现规模化量产，待其实现商业化落地后，将会对钕铁硼永磁材料行业和公司带来积极影响。报告期内，公司着 力人形机器人用高性能磁体的研究开发，以把握其未来商业化落地后的市场机会。同时，积极持续地关注低空经济领域 发展，努力把握潜在市场机会。 对于2026 年度经营计划，中科三环表示：2026 年，公司将紧扣未来发展战略，聚焦核心目标，推进各项重点工作落地，推动企业经营持续向好。 （1）持续强化技术研发，聚焦重点研发方向，加大核心技术攻关力度，推动研发成果产业化应用，提升产品技术含量与 市场竞争力；完善研发管理与激励机制，激发研发团队创新活力。 （2）优化市场开拓策略，深耕核心客户与重点市场，积极拓展新兴应用领域，完善销售渠道与服务体系，提升市场覆盖 广度与深度；持续优化国内外市场结构，增强市场抗风险能力。 （3）深化生产运营管理，推进生产基地智能化、自动化升级，优化生产流程与资源配置，进一步降本增效；加强供应链 协同管理，保障原材料稳定供应与成本可控。 （4）推进数字化转型，扩大信息化系统应用覆盖范围，完善业财一体化建设，提升数据整合与分析能力，以数字化赋能 经营管理与决策。 （5）健全人才与激励体系，持续引进关键领域人才，完善人才培养与发展通道，充分调动员工积极性与创造力。 （6）强化合规管理，持续跟踪行业政策变化，动态优化合规管理体系，确保公司各项经营活动严格遵守法律法规与监管 要求。 回顾钕铁硼重要的原材料镨钕金属今年上半年的价格表现可以看出：年初镨钕金属报74万元/吨，在氧化镨钕现货偏紧、下游磁材企业春节前后备货采购等供需基本面因素共振下急速拉涨，2月底触及109万元/吨的年内高点，累计涨幅达47.3%。3月终端需求实质性收缩叠加市场利空消息发酵，价格快速回落至90万元/吨附近。4月受精矿涨价支撑氧化物成本、部分分离厂停产及出口管制窗口期海外订单释放支撑，价格修复反弹至99.9万元/吨。5月-6月下游进入传统需求淡季，磁材企业对镨钕金属询单采购活动减少，价格二次探底至83万元/吨。6月中下旬，由于废料回收企业因税票问题出现大规模减产，市场供应预期趋紧，带动镨钕价格触底回升，6月30日收于90.5万元/吨。上半年均价约90.5万元/吨，振幅48.3%。 》点击查看SMM稀土现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM最新的报价显示：8月24日，镨钕金属的价格为875000~885000 元/吨，其均价为880000元/吨，较前一交易日持平。上周镨钕金属价格先抑后扬，周初延续偏弱运行，临近周末，受大厂采购氧化镨钕带动，上周五出现强势反弹。 对于稀土的后市，短期来看，需求端，终端电机企业"高温假"陆续结束，叠加"金九银十"传统需求旺季临近，头部磁材企业订单排产预期较好，市场对下游补库备货抱有较强预期，但后续仍需关注旺季需求预期能否兑现，以及成本端氧化镨钕新增产能的释放节奏，预计镨钕金属价格将区间震荡偏强运行。 推荐阅读： 》镨钕金属周环比涨0.57%止跌转涨 旺季预期下短期偏强震荡【SMM分析】

在全球资产波动加剧的当下，黄金的涨势尚无见顶迹象。高盛最新观点认为，原定的4900美元年底目标价已显保守。该行分析师强调，当前金价已进入“机械式加速带”， 期权市场的空头回补与套保盘正将金价推向基本面难以解释的高度。 近期金价的上扬并非偶然。上周，美国财政部意外宣布扩大国债回购操作，直接导致美元指数承压，黄金随之录得单周超过5%的涨幅。对于持有非美货币的投资者而言，汇率波动带来的“打折效应”正吸引全球资金源源不断地涌入金市。 高盛分析认为，4600美元关口的突破主要归功于美联储政策转向的利好。在7月议息会议与疲软的非农数据双重确认下，市场对美联储9月加息的预期逐渐消退。但这仅是表象，深层驱动力源于期权市场的“Gamma挤压”。 当投资者疯狂扫货看涨期权时，做市商被迫在金价上行途中加仓对冲，形成“价格越高、买盘越重”的自我强化循环。 高盛警告，这种由仓位结构驱动的涨势极易遭遇“回马枪”。一旦后续数据逼迫市场修正利率预期，原本的对冲买盘将瞬间转化为平仓抛压，其回调力度将远超常规逻辑。 地缘层面，中东局势的反复与制裁升级为金价提供了坚实的下行缓冲空间。高盛指出，各国央行增持与避险买盘已成为金价的“稳定器”。 对于亚洲盘面的宽幅震荡，高盛认为无需过度解读为趋势反转，这仅是仓位博弈的产物。在央行刚需与技术面买盘的共振下，黄金上攻4900美元的路径虽波折，但爆发力不容小觑。 未来数日，市场的目光将悉数聚焦于怀俄明州的杰克逊霍尔。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将发表备受瞩目的演说。作为一名被外界视为偏执于“供给侧破坏”的结构性悲观派，沃什对传统货币政策模型的怀疑，令市场对其降息路径的研判充满了不确定性。 与此同时，本周即将公布的7月个人消费支出（PCE）物价指数——这一美联储最青睐的通胀指标，将直接锚定9月的政策方向。如果数据延续疲软态势，无疑将为本已火热的降息预期再添一把柴，进一步削弱持有黄金的机会成本。

英伟达(NVDA.O)将在本周三美股盘后公布季度财报，成为华尔街判断AI投资热潮是否仍在延续的重要节点。 市场不只关注公司的营收和利润，更希望从CEO黄仁勋的表态中判断，当前围绕AI基础设施的大规模投资是否还能保持高速增长。 自2022年ChatGPT引发全球AI竞争以来，英伟达凭借GPU芯片成为这轮技术浪潮的核心供应商。OpenAI、Anthropic以及微软、谷歌等大型科技公司，都依赖英伟达提供训练和运行AI模型所需的计算能力。 随着AI投资规模扩大，英伟达的影响力已经从芯片供应延伸至整个产业链。公司不仅提供核心计算芯片，还参与数据中心建设、融资安排以及AI生态布局。因此，英伟达财报正在成为观察整个AI产业资本周期的重要窗口。 AI基础设施成本飙升，供应链压力开始显现 AI繁荣背后，市场正在关注越来越明显的成本压力。投资者担忧，科技企业持续扩大的资本支出是否能够产生足够回报，尤其是在融资成本上升、部分AI企业商业化进展不及预期的情况下。 据知情人士透露，英伟达部分主要客户近日已经被告知， 搭载英伟达AI芯片的服务器将在明年初发货时涨价，许多型号涨幅超过15%。 此次价格调整涉及采用Vera Rubin和Grace Blackwell芯片的系统，具体涨幅取决于芯片型号和内存配置。 服务器成本上涨的重要原因，是AI计算所需存储芯片供应紧张。英伟达AI加速器性能高度依赖动态随机存取存储器（DRAM），以及相关高性能内存产品。目前，三星电子、SK海力士和美光科技占据全球主要存储芯片产能，但AI需求增长速度超过扩产速度，导致存储价格大幅上涨。 这也改变了AI产业链中的议价关系。 过去，英伟达凭借市场领先地位拥有极强定价能力，但如今存储供应商的重要性不断提升。 AI基础设施扩张不仅取决于芯片需求，也受到关键零部件供应限制。 英伟达目前仍是半导体行业利润率最高的企业之一。公司AI加速器芯片售价可达到数万美元，但供应仍受到台积电等制造环节限制。 在需求持续超过供给的情况下，英伟达仍拥有较强定价能力。 英伟达扩大影响力，试图稳住AI投资链条 面对成本和融资压力，英伟达正在扩大自身在AI生态中的作用。今年早些时候，公司联合华尔街六家大型金融机构推出500亿美元AI融资计划，帮助部分无法直接承担芯片成本的客户获得资金支持。 此外，英伟达近期投资了数据中心电力供应企业Cloverleaf Infrastructure，并与AI初创公司Poolside达成60亿美元合作，推动开放权重人工智能模型发展。 这些行动显示， 英伟达正在从单纯的芯片供应商，转变为AI基础设施生态的重要参与者。 公司希望通过扩大金融、能源和软件领域布局，进一步巩固自身在AI产业中的核心地位。 与此同时，大型云计算企业也在寻找降低依赖的方法。微软、Alphabet、甲骨文和亚马逊等公司在大量采购英伟达芯片的同时，也在推进自研AI芯片计划。不过，这些企业扩大自主芯片能力的速度，仍取决于是否能够获得足够的存储芯片供应。 财报预期持续升温，市场等待黄仁勋给出答案 市场对英伟达财报的期待已经被不断推高。根据FactSet数据， 英伟达过去14个季度均超过分析师盈利预期。 最近一个季度，公司净利润同比增长210%，明显高于华尔街此前预测的126%。 分析师预计，英伟达第二季度营收将达到创纪录的920亿美元，高于今年年初预测的780亿美元。 公司需要实现超过515亿美元利润，才能超过当前市场预期。 投资者对AI投资逻辑的信心并非没有动摇。7月份，Alphabet和特斯拉公布财报后，市场开始担忧科技巨头不断扩大的AI资本支出可能难以持续，相关担忧导致市场一度蒸发8900亿美元市值。 相比之下，微软因财报证明AI投入仍能带来商业回报，股价大涨，并创下美国企业单日市值增长纪录。这些表现差异进一步加剧了市场对AI商业模式的讨论。 瑞银全球财富管理美国股票负责人戴维·莱夫科维茨（David Lefkowitz）表示：“我们内部开玩笑说，现在大家都是英伟达分析师。” 英伟达财报的重要性已经达到罕见程度。Zacks Investment Management首席市场策略师布莱恩·马尔伯里（Brian Mulberry）表示， 英伟达财报“越来越像世界杯决赛，而不是超级碗”。 超级碗主要面向美国观众，而世界杯吸引全球关注。英伟达财报如今也不只是影响一家公司的投资者，而是牵动全球科技巨头的AI投入和整个市场对AI未来的判断。 不过，英伟达股价在财报后的表现也存在特殊规律。过去四次季度财报公布后，公司股价均在下一个交易日下跌。 期权市场目前预计，英伟达财报公布后的交易日股价可能出现5.3%的波动，高于过去12个月财报后的平均水平。 部分投资者已经押注股价回调，但仍有分析师保持乐观。弗兰克·李（Frank Lee），汇丰全球研究科技硬件与半导体研究主管， 近期将英伟达目标价从325美元上调至360美元， 理由包括公司与供应商建立的战略合作关系，以及其在开源人工智能领域的重要作用。

美国财政部突然扩大长期美债回购规模，不仅没有完全平息债市压力，反而重新点燃了市场对美元信用和美国政策可信度的担忧。黄金因此成为受益者之一。 富达国际（Fidelity International）一名基金经理过去三周将基金黄金持仓翻倍，并表示如果美元避险地位继续削弱，不排除进一步提高黄金配置上限。 富达国际基金经理乔治·埃夫斯塔索普洛斯（George Efstathopoulos）表示，他近期已将黄金在基金中的配置提高至内部设定的 5%上限 。 他在美联储7月会议后、长期美债遭遇抛售时开始重新买入黄金。 在他看来，长债市场的剧烈波动暴露出的并不只是收益率问题，更意味着 美联储的可信度下降以及政策不确定性上升。 埃夫斯塔索普洛斯尤其质疑财政部扩大长期美债回购的做法，认为这更像是在试图“操纵收益率”，而不是解决长期收益率为何持续走高的根本原因。 这位基金经理在今年早些时候出售了黄金，当时该贵金属经历了40年来最大幅度的下跌。 他用高收益债券（包括英国国债）以及部分现金为最近买入黄金提供了资金。 他还补充道，推动黄金在1月底达到历史高位的根本因素依然存在，包括央行的购金行为。中国央行7月继续增持黄金，当月黄金储备增加约20吨，创2023年10月以来最大单月增持量。 当前，市场关注点正在发生变化：黄金如今不再只是交易“收益率涨跌”，而是在交易“收益率为什么上涨”。国际现货黄金周一一度突破每盎司4650美元，创5月中旬以来盘中新高，此前已连续第三周上涨。上周金价涨幅超过5%，同时重新站上被市场视为多空分界线的200日移动均线。 黄金上涨，资金也开始重新回流 美国财政部干预债市后，美元走弱进一步强化了黄金的吸引力。 长期美债回购以及贝森特进一步扩大回购规模的表态，让市场重新担忧美国可能通过压低融资成本来缓解债务压力，进而削弱美元的长期购买力。 这一所谓“货币贬值交易”曾推动黄金在2025年上涨约65%，如今正在重新升温。 Global X ETFs分析师Justin Lin认为，在美元贬值叙事推动下，宏观资金可能大规模转向贵金属。 资金流向也开始印证这一趋势。 彭博追踪的黄金ETF上周增持黄金超过28吨，创今年1月以来最大单周增持规模，显示参与黄金上涨的投资者正在扩大。 华侨银行外汇策略师Christopher Wong认为，黄金上涨仍有空间，但 近期涨幅较快，适度整理反而有利于行情延续。 他指出， 短期主要风险仍是美国实际收益率或美元重新走强。 更激进的判断来自桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）。他日前建议投资者降低债券配置，并 将最多15%的资产配置于黄金 ，以对冲美国债务危机风险。

沪锡早间弱势运行，午后跌幅略有收窄，收盘主力合约微跌0.14%，报427110元。最近海外债市风波引发市场对于美元信用的担忧，美指弱势运行，有色板块氛围尚可，不过受三星电子股东回报计划未获市场认同、英伟达涨价通知等因素影响，日内亚太科技股跌势较重，一定程度拖累市场情绪，锡作为算力金属表现承压。锡市方面，7月锡矿进口量下滑，整体供应端仍有一定约束，下游需求一般，最近社会库存持续回升，难以带来更多支撑。 据海关总署数据显示，2026年7月中国进口锡精矿16958.36实物吨，环比下滑13.81%，其中从缅甸进口量和刚果（金）等非洲国家进口量环比都出现下滑。 最近国内下游需求偏谨慎，加工企业正常维持生产，现货呈现小幅升水局面。国内锡锭社会库存呈现低位回升姿态，目前已经出现五周连增。 对于锡价后续走势，一德期货表示，当前锡价呈现供给硬约束托底、近端淡季需求偏弱、宏观情绪反复博弈的格局，盘面缺乏单边驱动，维持区间震荡。然而锡价受费城半导体指数与科技股短期波动扰动较大，警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。 （文华综合）