SMM铜晨会纪要｜2026.10.23 周五 隔夜伦铜收跌1.90%，表现为空头增仓；沪铜收跌0.74%，表现为多头减仓。LME铜库存持续回升，供应担忧边际缓解；中东局势升级推高油价并加剧通胀担忧，预计今日铜价呈窄幅偏弱震荡态势。 一、隔夜盘面 伦铜开于14119.5美元/吨，最高14167.5美元/吨，最低14031美元/吨，收于14098美元/吨，下跌1.90%。成交3.5万手，持仓26.2万手，较上一交易日增加129手，表现为空头增仓。 沪铜主力2611合约开于107850元/吨，最高108220元/吨，最低107660元/吨，收于108030元/吨，下跌0.74%。成交3.1万手，持仓13万手，较上一交易日减少6982手，表现为多头减仓。 二、消息面 2026年LME周于周一在伦敦拉开帷幕，行业龙头重点讨论基本金属宏观前景、人工智能与能源转型带来的需求，以及关键矿产供应链韧性。2026年1—9月，LME日均成交量同比增长16%，市场交易势头强劲。 渣打银行大宗商品分析师预计，未来几个月基本金属走势将出现分化。价格主要受到市场风险偏好、美联储利率政策、美元走势、中国经济活动、地缘局势、美国铜关税不确定性及供应变化影响。单项金属关税政策的不确定性持续引发价格波动、溢价剧烈变化和库存错配；产量中断、采矿配额、冶炼厂电力合同、硫磺紧缺及薪资谈判等供应因素同样值得关注。 三、现货市场 1）上海 采购情绪3.08，环比下降0.04；销售情绪3.13，环比下降0.02。 10月22日，SMM 1#电解铜现货对沪铜2611合约报升水600—820元/吨，均价升水710元/吨，较上一交易日持平。 沪铜2611合约午盘收于108830元/吨附近，隔月Back月差为660—710元/吨，当月进口亏损约350—440元/吨。 上海社会库存为5.11万吨，环比减少0.82万吨；江苏社会库存为2.12万吨，环比减少0.20万吨。区域库存继续去化，反映近期市场到货补充相对有限。 需求端仍有部分下游加工企业进行刚需采购，但高现货升水叠加高Back月差，令下游综合采购成本偏高，现货承接能力受到限制。近期虽有部分国产货源到货，但整体增量有限；受台风天气预期影响，部分船舶已采取避风措施，短期进口铜到港节奏可能受到扰动。 低库存及进口补充偏慢继续支撑现货升水，但高升水、高Back结构限制下游采购积极性，预计上海现货升水维持高位震荡，进一步上涨空间相对有限。 2）广东 采购情绪2.75，环比上升0.12；出货情绪2.68，环比下降0.03。 好铜报升水750元/吨，较上一交易日上涨20元/吨。 平水铜报升水500元/吨，较上一交易日上涨40元/吨。 湿法铜报升水440元/吨，较上一交易日上涨40元/吨。 广东1#电解铜均价为109750元/吨，较上一交易日下跌710元/吨；湿法铜均价为109565元/吨，较上一交易日下跌700元/吨。 铜价回落带动下游采购增加，推动现货升水走高，整体市场交投好于上一交易日。 3）进口铜 仓单均价158美元/吨，较上一交易日上涨10美元/吨，报价区间为146—170美元/吨。 提单均价143元/吨，较上一交易日上涨8元/吨，报价区间为136—150美元/吨。 EQ铜（CIF提单）均价67美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨，报价区间为62—72美元/吨。 以上报价参考10月至11月中下旬到港货源。 4）再生铜 10月22日11:30，期货收盘价为108830元/吨，较上一交易日下跌990元/吨；现货升贴水均价为升水710元/吨，环比持平。 再生铜原料价格环比下跌200元/吨，销售情绪指数降至2.50，采购情绪指数升至2.13。精废价差为1896元/吨，环比收窄760元/吨；精废杆价差为430元/吨。 受美伊局势升级影响，大宗商品市场波动加剧，铜价回落后再生铜杆企业积极逢低采购。不过，不少再生铜原料贸易商认为价格跌势难以持续，短期降价出货意愿较低，市场供需双方博弈加剧。 四、库存（截至10月22日） SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少2.15万吨，降至9万吨附近；总库存较去年同期的18万吨附近减少约9万吨。 海外方面，LME铜库存连续第四个交易日累积，其中美国仓库库存升至12年以来最高水平。国内外库存走势出现分化。 五、市场总结 宏观：LME铜库存持续累积，供应担忧边际缓解；中东局势升级推高油价并加剧通胀担忧，对铜价形成压制。 供给：进口铜及国产货源到货均有所减少，台风天气可能进一步扰动短期进口铜到港节奏。 需求：铜价回调带动下游消费有所回暖，刚性采购需求增加，但高升水和高Back结构仍限制采购积极性。 库存：截至10月22日，国内主流地区铜库存继续下降；LME铜库存则连续累积，国内外库存走势分化。 价格展望：海外库存增长、油价上涨及通胀担忧压制铜价，国内低库存和到货减少提供一定支撑，预计今日铜价呈窄幅偏弱震荡，现货升水维持高位运行。 所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议。客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。

SMM 锡早讯｜沪锡主力跌 1.01% 至 379,700 元 / 吨，LME 3M 锡跌至 50,110 美元 / 吨，低库存与高升水托底 ——2026 年 10 月 23 日（周五） 一、盘面 沪锡主力 SN2611（成交量口径）夜盘（10/22 21:00→10/23 01:00）开 377,380 元 / 吨，先探低 375,930，再冲高 380,840，尾段回升收报 379,700，较昨结算 383,580 跌 3,880 元 / 吨、跌 1.01%；成交 53,702 手、203.64 亿元，持仓 22,181 手（减 77 手）。全天上期所锡期货跌 1.01%。SN2612 夜盘开 375,000、高 378,270、低 372,800、收 375,650，跌 5,480 元 / 吨、跌 1.44%，成交 33,963 手，持仓 33,801 手（增 1,187 手）。10/22 日盘 SN2611 已收 379,590 元 / 吨、跌 1.62%，夜盘在此基础上小幅回补 110 元。 外盘方面，LME 3M 锡 10/22 官方价报 50,110 美元 / 吨，较前一交易日收盘价 51,060 美元 / 吨下跌 950 美元、跌幅 1.86%；若按前官方结算价 51,248 美元 / 吨计算则为下跌 1,138 美元、跌幅 2.22%。LME 电子盘盘中最低下探 49,990 美元 / 吨。沪伦比价约 7.54，内外盘同步回调。 二、库存三维 LME 锡库存 10/22 报 4,095 吨，较前一日减少 160 吨，注销仓单占比维持低位。SHFE 锡期货仓单 10/22 报 2,363 吨，较前一日减少 63 吨，其中上海仓库 304 吨（减 14 吨）、广东仓库 2,003 吨（减 49 吨）、江苏仓库 56 吨（持平），国内可交割货源维持紧张。国内方面，SMM 国内锡锭社会库存 7,770 吨，单周去库 980 吨，绝对水平仍处历史偏低区间。三大口径同步去库，现货端供给约束未放松。 三、宏观 美元指数 10/22 收 101.608，跌 0.17%；10 年期美债收益率收 5.079%，回落 6.7 个基点；20 年期美债 10 月 21 日拍卖中标收益率为 5.469%。原油方面，布伦特原油 10/21 收 108.82 美元 / 桶，微涨 0.03%，10/22 盘中一度突破 112 美元 / 桶，能源价格高位抬升通胀预期。美国 EIA 原油库存减少 306 万桶。CME FedWatch 显示（10/21 数据）美联储 10 月按兵不动概率 83.9%、加息 25 个基点概率 16.1%；12 月累计加息 25 个基点概率 76.0%、加息 50 个基点概率 14.2%。市场普遍预期 10 月 27—28 日 FOMC 会议维持利率不变，中期选举落在 11 月 3 日，宏观事件窗口对贵金属及有色板块的节奏扰动仍在。 四、现货描述 SMM 1# 锡 10/22 价格区间 381,800—385,000 元 / 吨，均价 383,400 元 / 吨，较上一交易日下跌 5,200 元 / 吨。升贴水方面，主流品牌升水 3,000—4,000 元 / 吨，云字头及云南主流品牌升水 2,200—3,500 元 / 吨，进口锡升水 1,000—1,500 元 / 吨。当日现货成交清淡，下游以刚需采购为主，贸易商逢低补库意愿尚可但终端跟进有限，高升水对价格形成托底但缺乏向上驱动。 五、基本面 供应端：云南地区因企业检修延续，精炼锡冶炼开工率维持低位，云南与江西两省合计开工率 29.36%，处历史低位区间，矿端刚性供给约束未破。9 月锡矿砂及其精矿进口量 21,602.54 吨，折金属量 6,156.76 吨，同比增长 148.23%；其中自缅甸进口 5,506.15 吨，环比下降 25.55%。9 月精锡进口 3,890.24 吨，环比增长 41.63%、同比增长 206.45%；出口 1,318.76 吨，当月净进口约 2,571 吨。印尼 10 月锡锭出口月中仍偏弱，对华发运节奏放缓。 供应总结：冶炼开工率 29.36% 处历史低位叠加国内仓单与社库同步去库，矿端刚性供给约束延续，短期供应偏紧对价格形成底部支撑。 需求端：9 月焊料企业开工率 79.10%，环比回升 6.3 个百分点，回升主要由前期低价补库驱动，传统电子终端需求仍偏弱，金九银十旺季成色待验证。新能源汽车方面，9 月销量 182.3 万辆，同比增长 13.6%。半导体链条中台积电第三季度美元营收同比增长 41.2%，AI 算力相关需求延续高景气。 需求总结：焊料开工率 79.10% 环比回升 6.3 个百分点但由前期低价补库驱动，镀锡板产量环比下滑，终端实需跟进不足，需求端暂无增量支撑。 六、综合 低库存硬约束叠加高现货升水构成价格底部，但 LME 3M 锡跌破 50,000 美元整数位、内外盘同步走弱，显示宏观扰动主导短期节奏：美联储 10 月 27—28 日议息窗口临近、中东局势推升油价至 112 美元上方，均压制风险偏好。SMM 预计沪锡短期运行于 382,000—396,000 元 / 吨区间震荡，伦锡运行于 50,000—52,000 美元 / 吨区间，盘面以低库存托底与宏观压制之间的拉锯为主。关键判断：低库存与高升水限制了沪锡的下行空间，在美联储议息落地前，反弹高度受宏观风险偏好约束。        

马斯克正全力推动旗下两大最具价值公司——SpaceX与特斯拉——完成史上规模最大的企业合并交易，而他为这笔交易设定的时间窗口，正在快速收窄。 据彭博10月22日报道，知情人士透露， 马斯克及其顾问团队正力争在2027年上半年宣布交易，以确保合并在特朗普本届任期内完成交割 。两家公司合并后市值将达约3.7万亿美元，超越历史上任何一笔企业并购。马斯克本人在连续两场财报电话会议的第一场中，首次公开明确表态支持合并，称此举“是个好主意”，但同时表示将回避具体谈判，由特别委员会负责推进细节。 时间窗口的紧迫性来自多重压力。 距离美国中期选举不足两周，若民主党夺回国会任一院，马斯克的商业帝国将面临国会调查风险，特朗普也将加速进入跛脚鸭状态 。与此同时，芯片与人工智能板块的市场情绪趋于动荡，一旦估值回落，将直接削弱支撑这笔巨型交易的投资者热情。REX Financial研究主管Bill Birmingham表示： “马斯克和他的顾问们显然希望抓住这个窗口，时机既有利，也至关重要。” 马斯克公开背书，交易框架初现 马斯克此次表态是迄今最明确的公开背书，但风格依然随性。他在财报电话会议上称合并“是个好主意”，并表示将让特别委员会处理细节，自己选择回避。他同时警告，说服特斯拉股东可能存在难度，两个委员会目前尚未就条款达成一致。 据报道，知情人士表示， 交易推进的节奏取决于特斯拉董事会何时对方案细节感到满意 。在SpaceX一侧，股东批准的障碍相对较小——马斯克掌握逾80%的投票权。特斯拉的情况则更为复杂，马斯克仅持有约20%的股份，但该公司董事会和股东群体在不到一年前刚刚批准了向这位首席执行官授予价值逾万亿美元薪酬方案，这一先例或为此次合并提供一定的股东基础。 在正式表态之前，马斯克已通过一系列不那么直白但颇具暗示性的动作为合并铺路。10月15日，特斯拉发布了一款与SpaceX联合设计的Roadster原型车，搭载气体推进器，可驾驶上倒置坡道并完成翻转动作，象征意味浓厚。 两家公司已深度交织，AI是核心纽带 SpaceX与特斯拉之间的业务协同早已超出外界认知。 两家公司最具代表性的合作项目是在德克萨斯州联合建设的半导体工厂Terafab ，而在幕后，双方围绕人工智能的整合正在加速推进。 报道称，知情人士透露，SpaceX在完成对AI初创公司Cursor的收购过程中，部分Cursor员工曾与特斯拉员工会面，讨论使用Grok 4.5模型的可能性。 此后，特斯拉内部推动工程师从Anthropic的Claude切换至Grok 4.5、Grok Bot及其他马斯克旗下产品用于编程工作。 在产品测试层面，马斯克也在打通两家公司的边界。 今年6月前后，他向特斯拉员工提前开放了X Money数字支付应用的使用权限，并提供100美元激励鼓励试用 。此外，SpaceX与特斯拉还在机器人AI能力开发方面展开合作。 从基本面角度看，两家公司的合并具有内在互补逻辑。Zacks Investment Research股票策略师Andrew Rocco表示： “特斯拉已成长为一家增速放缓但现金充裕、资产负债表强健的公司；而SpaceX则是一家超高速增长的企业，在扩展Starlink和星舰的过程中面临巨大的资本支出压力。两者合并，将形成完美的互补组合。” 据彭博亿万富翁指数测算，若马斯克能够克服上述挑战，成功完成合并，这笔交易将为其个人财富新增逾1100亿美元。 股价与政治窗口，双重时间压力 马斯克推动合并的紧迫感，部分源于SpaceX股价的阶段性强势 。SpaceX今年6月上市，令马斯克成为全球首位万亿美元富翁，此后股价虽经历波动，但自8月5日以来已累计反弹47%。晨星分析师Nicolas Owens指出： “现在是用这只股票作为并购货币的好时机。如果SpaceX股价下跌，将使收购协议的达成复杂化。” 与此同时，市场对AI热潮持续性的担忧正在升温——外界担心巨额前期资本支出难以在预期时间内转化为利润和生产率提升。 SpaceX与特斯拉本身也面临这一挑战，两家公司预计在可预见的未来每季度将消耗数十亿美元现金，这对近年来持续产生稳定现金流的特斯拉电动车业务而言，将是一次显著的财务模式转变。 在政治层面，马斯克正斥巨资维护有利的政治生态。 本轮中期选举周期，他已累计投入约3.69亿美元 ，仅夏季以来就向共和党控制国会的努力捐出逾2.5亿美元，其中大量资金流向德克萨斯州——SpaceX在当地拥有重要设施，且该州参议院席位面临竞争。 合并交易面临的挑战不仅来自市场，还涉及 复杂的监管与地缘政治因素。 摩根大通分析师Rajat Gupta在研究报告中指出， SpaceX涉及美国政府和国防合同的国家安全敏感性等 ，将在争取监管和股东批准时构成重大障碍。 报道称，SpaceX在美国国防体系中的嵌入程度已达到现代企业史上罕见的高度。其火箭发射能力、轨道硬件及与政府官员的紧密关系，帮助其获得了专门为其量身定制的五角大楼合同。仅今年，SpaceX就赢得了一份价值20亿美元的合同，为“黄金穹顶”导弹防御计划提供军事通信网络卫星，而该计划的最终总投入可能超过1万亿美元。

隔夜，伦锌开于3753.0美元/吨，盘初伦锌快速摸高3757美元/吨后震荡下行，进入欧洲交易时刻后跌幅扩大，短暂下探后小幅反弹；夜盘时段，空头增仓打压，伦锌再度阶梯式下行，盘尾探低至3666.0美元/吨，终收跌报3671.0美元/吨，跌86.0美元/吨，跌幅2.29%。成交量增加至14897手，持仓量增加2493手至25.6万手。隔夜伦锌录得一大阴柱，日K重心大幅下移，跌破多条均线支撑，MACD绿柱显著扩大。美国初请失业金人数降至三个月来新低并逼近约57年低点，经济软着陆，通胀预期维持高位，有色金属普跌，伦锌重心大幅下移。 隔夜，沪锌主力2612合约开于25300元/吨，盘初多头短暂发力推动沪锌摸高25415元/吨，随后空头增仓打压，沪锌震荡下行，盘尾跌势未止，探低至25230元/吨，终收跌报25230元/吨，跌195元/吨，跌幅0.77%。成交量减少至60181手，持仓量增加3258手至12.1万手。隔夜沪锌录得一长上影阴线，日K重心继续下移，KDJ开口下扩。隔夜宏观情绪转弱，有色普跌，空头入场打压，锌价弱势运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

10月23日锌晨会纪要  盘面： 隔夜，伦锌开于3753.0美元/吨，盘初伦锌快速摸高3757美元/吨后震荡下行，进入欧洲交易时刻后跌幅扩大，短暂下探后小幅反弹；夜盘时段，空头增仓打压，伦锌再度阶梯式下行，盘尾探低至3666.0美元/吨，终收跌报3671.0美元/吨，跌86.0美元/吨，跌幅2.29%。成交量增加至14897手，持仓量增加2493手至25.6万手。隔夜，沪锌主力2612合约开于25300元/吨，盘初多头短暂发力推动沪锌摸高25415元/吨，随后空头增仓打压，沪锌震荡下行，盘尾跌势未止，探低至25230元/吨，终收跌报25230元/吨，跌195元/吨，跌幅0.77%。成交量减少至60181手，持仓量增加3258手至12.1万手。 宏观： 美国初请失业金人数降至三个月来新低并逼近约57年低点；特朗普又放狠话：已经狠狠打击了伊朗，可能还会再进一步；法国5年期CDS价格突破100基点，10年期收益率13年来首超美债。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.08，出货情绪为2.61。上午盘面锌价震荡运行，上海市场锌锭出货量较多，而下游企业采购多按需，询价积极性一般，市场贸易商为成交主动下调现货报价，现货升水随之下滑。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.95，销售情绪为2.55。锌价维持窄幅波动，广东地区终端消费表现较为普通，同时下游当前期已有一定备库，当前多为刚需采购，现货升贴水持稳。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.89，出货情绪为2.47。盘面震荡运行，下游仍有看跌心理，叠加前期点价较多，采购意愿不高，贸易商出货升水小幅下调，整体市场交成交一般。 宁波：盘面锌价维持震荡，近期下游企业终端订单表现平平，整体采购需求较为一般，下游基本按需采购，市场贸易商出货不畅，昨日继续下调升水报价。 社会库存：10月21日LME锌库存减少750吨至167075吨，降幅0.45%；据SMM沟通了解，截至10月22日，国内库存下降0.53万吨至19.49万吨。 锌价预判： 隔夜伦锌录得一大阴柱，日K重心大幅下移，跌破多条均线支撑，MACD绿柱显著扩大。美国初请失业金人数降至三个月来新低并逼近约57年低点，经济软着陆，通胀预期维持高位，有色金属普跌，伦锌重心大幅下移。隔夜沪锌录得一长上影阴线，日K重心继续下移，KDJ开口下扩。隔夜宏观情绪转弱，有色普跌，空头入场打压，锌价弱势运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

欧盟车市今年前三季度同比多出的新车注册量中，近七成来自四家中国车企。 10月22日，欧洲汽车制造商协会（ACEA）公布最新数据，比亚迪、上汽、奇瑞和零跑前三季度在欧盟合计注册新车约60.24万辆，比去年同期增加31.21万辆。同期，欧盟全市场同比净增约46.05万辆。据此计算，四家企业贡献了67.8%的净增量，合计市场份额从3.60%升至7.07%。 比亚迪对上汽的反超，是其中最明显的变化。去年前三季度，比亚迪在欧盟还比上汽少卖约7.4万辆车，今年同期已领先约1.9万辆。比亚迪的市场份额从1.0%升至2.4%，上汽则从1.9%升至2.2%。两家都在扩大市场，距离却在一年间发生了逆转。 上汽并没有停下扩张。旗下MG在欧洲已经积累了较完整的销售网络，今年2月披露的经销伙伴超过1300家，覆盖34个欧洲国家。MG也在继续增加动力选择：在德国，最畅销车型ZS的混动版本占比超过八成，HS有三分之二客户选择插混；4月上市的纯电MG4 EV Urban，到9月底也已获得超过4000辆注册。 这组产品表现说明，上汽被反超很难简单归结为押错了动力路线。MG在德国前三季度的注册量仍增长近五成，上汽在欧盟的注册量也增长20.4%。问题在于，同一轮市场扩张中，比亚迪获得的新增注册量约为上汽的四倍，上汽的增长速度已经不足以守住两家之间的领先位置。 比亚迪的提速，接在一次欧洲业务调整之后。去年4月起，比亚迪持续补充欧洲经销商和熟悉当地市场的管理人员，并增加混动车型，修正早期进入欧洲时的不足。 变化在德国很直观。比亚迪2025年初在当地只有26个网点，到2026年6月已签下第200份经销商合同，合作伙伴陆续投入运营。到8月，其在德国的纯电和DM混动车型注册量已大致各占一半，SEAL U DM-i成为当月当地注册量最高的插混车型。 对比亚迪来说，国内已有的产品规模，需要经过当地车型选择和销售网络才能转化为销量。只提供纯电车，会漏掉仍希望保留加油便利的消费者；经销商覆盖不足，也会限制试驾、交付和维修。德国业务的变化显示，比亚迪正在同时扩大可服务的客群和销售覆盖。上汽较早积累的网络优势，面临着追赶者加快投入的压力。 奇瑞又进一步压缩了上汽的领先幅度。前三季度，其欧盟市场份额从0.5%升至1.6%，与上汽的注册量差距，从去年同期的约11.6万辆缩小至约5万辆。 奇瑞的增长更能说明，中国车企在欧洲获得的空间，并不局限于纯电市场。前三季度，纯电车在欧盟的份额升至22.7%，超过单列汽油车的21.2%，但非插电混动仍以36.3%的份额占据最大一块市场。混动和插混给了中国品牌接近传统燃油车用户的机会，这部分需求也同时被MG和比亚迪看中。 在西班牙，奇瑞旗下OMODA和JAECOO前三季度注册的新车中，近九成为非插电混动和插混，纯电约占5%。两品牌集中于紧凑型和中型SUV，切入的是家庭购车需求。这两个品牌在当地主要依靠混动SUV扩大规模，与MG的ZS、HS覆盖相近的产品市场。 几家企业的产品选择正在接近。MG的ZS、HS已有销售基础，比亚迪增加插混，奇瑞则扩大混动SUV销售。消费者可以在不同中国品牌间选择熟悉的车身形式和动力方案。对MG而言，早进入欧洲带来的优势仍在，但仅仅具备混动产品和本地网点，已经很难形成足够大的区隔。 混动业务的扩张还要放在新的贸易安排中考量。10月12日，商务部就中欧混动汽车磋商共识表示，双方已在2025年欧盟自中国进口30.2万辆混动汽车的基础上达成向上安排。比亚迪、上汽和奇瑞用混动扩大客群之后，后续供货还要结合相关规则。 零跑的追赶方式则有明显不同。其前三季度欧盟注册量约7.28万辆，市场份额从0.2%升至0.9%。在法国，零跑同期注册量中有93%为纯电，当地业务主要由纯电车型支撑。 零跑的不同之处在于，与Stellantis的合作同时解决了销售和服务体系的接入。进入法国约两年，零跑已经拥有150个销售网点，售后及备件物流可以利用Stellantis和Distrigo的现有网络。比亚迪在招募本地经销商、扩大覆盖，零跑则把车型接入了一个欧洲大型汽车集团的经营体系。 放到整个欧盟市场看，四家企业的份额仍在共同上升。同期，大众集团注册量增长0.7%，市场份额却从27.5%降至26.2%。欧洲车市总量恢复，伴随着增量向不同企业重新分配；中国品牌之间的排名变化，只是其中一部分。 混动SUV越来越多，本地网点也在铺开，几家中国车企正在争取相近的家庭买家。欧洲还容得下更多中国车，但后来者追得更快了。先到几年积累下的优势，已经不足以让一个品牌稳坐原来的位置。

特斯拉与英伟达正通过大规模资金投入，提前锁定下一代AI芯片所需的高端封装基板产能，三星电机由此成为供应链扩张的重要受益者。 10月22日，据韩国《每日经济新闻》援引业内消息人士报道， 三星电机将获得特斯拉和英伟达合计约3.7万亿韩元的投资承诺，用于扩大高端倒装芯片球栅阵列（FC-BGA）基板产能。 这类基板是高性能AI芯片封装的关键组件，随着AI推理需求增长，头部科技企业正通过资金支持和长期供货协议，提前锁定关键制造资源。 相关投资将纳入三星电机今年9月披露的4.27万亿韩元世宗工厂投资计划。 新产线预计于2027年底完工，2028年上半年完成设备安装与试生产，下半年进入量产，面向特斯拉的首批出货预计于2029年启动。 与此同时，英伟达正同步推进全球基板供应链扩张，布局日本、韩国和中国台湾地区的主要供应商，目标是在未来三年内将IC基板总产能提升至现有水平的2.5倍。 特斯拉、英伟达提前锁定产能，三星电机加速扩产 据报道，三星电机已与特斯拉签署为期五年的FC-BGA基板长期供应协议，期限为2029年至2033年。 特斯拉将出资约1.1万亿韩元，以获得世宗工厂专属生产线的优先供货保障。 相关基板将用于特斯拉自动驾驶汽车的AI芯片及人形机器人Optimus。通过提前投入资金、锁定专属产能，特斯拉试图降低未来产品规模化生产时的关键零部件供应风险。 英伟达的布局则覆盖更多供应商。 在日本，据科技媒体TechNews报道，英伟达已与Ibiden签署产能预付协议，承诺投入数十亿美元，支持后者将小野工厂的产能扩大至原来的三倍，新增产能预计于2028年第一季度开始释放。 在韩国，据《每日经济新闻》估算，英伟达对三星电机的投资承诺约为2.6万亿韩元，但英伟达官方声明并未披露具体金额。随着三星电机世宗及釜山工厂扩产推进，英伟达预计将在其2028年封装基板年产能中占据相当大比例。 在中国台湾地区，英伟达则通过产能预留协议支持欣兴电子（Unimicron）扩充KF基板产能。TechNews报道称，新增产量预计从2027年第二季度开始释放，并于2028年年中达到满产。 高端基板市场集中，三星电机挑战Ibiden主导地位 高端FC-BGA基板市场目前由三星电机、日本Ibiden及中国台湾地区的欣兴电子等少数厂商主导。据《每日经济新闻》援引业内估算， Ibiden的市场份额超过70%，占据领先地位。三星电机此次大规模扩产，旨在提升产能规模，缩小与行业龙头的差距。 英伟达将产能扩张延伸至多个地区，也反映出AI芯片供应链的竞争正从芯片设计和制造延伸至封装基板等关键环节。随着AI推理芯片需求增长，提前锁定高端基板产能有助于芯片厂商缓解供应瓶颈，也为基板供应商提供更明确的长期需求预期。 三星电机近期还披露了另一笔封装基板订单。10月19日，公司宣布与一家未具名的全球客户签订价值3605亿韩元的存储半导体封装基板供应合同，供货期覆盖2027年全年。 这笔订单进一步显示，三星电机正同时受益于AI芯片和存储半导体相关的封装基板需求。不过，新增产能能否顺利转化为收入与利润，仍取决于客户需求兑现、产线爬坡进度及高端基板市场竞争格局的变化。

SK海力士宣布放弃旗下子公司Solidigm赴美上市计划，这一原本被视为潜在"美国最大芯片IPO"的交易就此终止。 据彭博周五报道， SK海力士在一份监管文件中确认，已叫停Solidigm的美国上市进程，同时终止与上市同步推进的Pre-IPO融资工作。 公司表示，此次决定是在综合考量近期资本市场环境及股价走势后作出的，并不反映Solidigm业务前景或投资需求的任何变化。此前，Solidigm已选定高盛和摩根士丹利担任潜在上市的主承销商，计划最早于2027年登陆纳斯达克，估值最高或达1500亿美元。 这一决定的直接导火索，是来自韩国监管机构和现有股东的双重压力。韩国金融监督院院长李灿镇本月早些时候向议员表示， 金融监督院与金融委员会均认定Solidigm上市受"重复上市"限制规则约束；金融委员会主席李亿远随后也表示，SK海力士及其上层母公司有义务保护股东权益。 与此同时，SK海力士股价自6月高点已累计下跌58%，股东对独立上市可能稀释持股价值的担忧持续发酵。 监管定性"重复上市"，成压垮上市计划的关键 韩国监管层的明确表态，是此次上市计划夭折的核心因素之一。 据彭博报道，韩国金融监督院院长李灿镇本月向议员表示，金融监督院与金融委员会均认定Solidigm的计划上市构成"重复上市"，适用相关限制规则。金融委员会主席李亿远亦于10月22日表示，SK海力士及其上层母公司须履行保护股东权益的义务。 所谓"重复上市"，是指一家已上市公司的子公司再度独立上市，由此引发母公司股东利益受损的争议。 此次事件也被视为首尔方面强化公司治理、保护少数股东权益努力的一次重要检验——韩国股市长期存在所谓"韩国折价"（Korea discount）问题，即本土上市公司估值系统性低于全球同类企业。 股东忧虑价值稀释，股价重挫加剧压力 除监管层面的阻力外，SK海力士现有股东的强烈反对同样是促成这一决定的决定性因素。 据韩国经济日报援引业内人士报道， 股东担忧Solidigm独立上市将触发"双重上市折价"，侵蚀SK海力士整体企业价值。 一旦Solidigm向外部投资者发行新股，SK海力士对其持股比例将被摊薄，Solidigm未来的净利润和盈利增长也将部分流向新投资者，而非留存于现有股东。 Solidigm在SK海力士体系内举足轻重。据韩国经济日报，Solidigm占SK海力士总企业价值的12.9%；其母公司AI Company今年上半年净利润达5.84万亿韩元（约合42.1亿美元），相当于SK海力士同期总利润的4.3%，营收贡献比例则接近10%。 与此同时，SK海力士股价自6月高点已累计下跌58%，市场对内存芯片需求放缓及半导体板块整体回调的担忧持续压制估值，进一步放大了股东对独立上市方案的抵触情绪。 脱胎于英特尔NAND业务收购 Solidigm的诞生源于SK海力士对英特尔NAND闪存及固态硬盘业务的收购。SK海力士于2021年完成相关业务整合，Solidigm目前重点布局面向人工智能数据中心的企业级固态硬盘（eSSD）市场。 在公司治理架构上，SK海力士今年1月设立美国中间控股公司AI Company，并将新设的Solidigm实体置于其旗下，同时向其注入最高100亿美元资本，完成一轮治理架构重组。AI Company目前持有Solidigm 100%股权。 SK海力士此前于10月1日表示，尚未就Solidigm资本运作作出最终决定，正在评估内部资金与外部融资等多种方案，并强调任何决策都将以长期企业价值和股东利益为重要考量。此次正式放弃美国上市，意味着公司将转向其他融资路径，但SK海力士尚未就后续安排作出公开说明。 上市告吹，短期争议有望平息 随着SK海力士正式接受股东意见、宣布撤回上市计划，围绕股权价值稀释和股东利益受损的市场争议预计将阶段性缓解。 分析指出，此次Solidigm撤回上市，是近期全球多宗高知名度IPO相继搁浅浪潮的组成部分，背景是投资者对人工智能交易前景的疑虑上升以及市场波动加剧。不过，与其他案例有所不同，Solidigm的退出主要由韩国国内的监管阻力所驱动。 SK海力士强调，此次决定不代表Solidigm增长前景或资本需求发生任何变化。公司将继续评估为Solidigm扩充产能、加大研发投入提供资金的最优方案，但具体路径尚待明确。

10月22日（周四），伦敦金属交易所（LME）基本金属周四普遍下跌，期铜跌至逾五周低点，因伦铜库存进一步增加，在一定程度上缓解了供应担忧，尽管市场仍预期美国以外地区将出现供应瓶颈。 此外，受人工智能前景存疑影响，股市出现抛售，拖累了工业金属板块。 伦敦时间10月22日17:00(北京时间10月23日00:00)，LME三个月期铜下跌278美元，或1.94%，收报每吨14,078.0美元，盘中一度触及14,031美元的低点，为9月15日以来最低水平。 LME美国仓库铜库存攀至逾12年来最高 周四公布的数据显示，LME仓库铜库存连续第四个交易日攀升，流入29,050吨，其中大部分流入位于美国新奥尔良的仓储中心，如今LME美国仓库的铜库存已攀升至12年半以来最高水平。 数据显示，受本周早些时候流入新奥尔良和巴尔的摩的货流影响，LME铜总库存目前已升至272,950吨，创7月24日以来新高。 LME美国仓库的库存目前为169,475吨，创下2014年4月以来最高水平，占到该交易所全部铜库存的约62%，该占比为2019年3月以来最高。LME周四数据显示，新奥尔良仓库最新入库24,225吨铜，巴尔的摩仓库有2,450吨入库。 今年大部分时间里，交易商一直将铜运往美国COMEX交易所，试图规避铜可能面临的进口关税，这导致COMEX价格高于LME价格。 LME在美国的仓库是保税设施，金属可在无需缴纳关税的情况下储存。符合条件的铜品牌可在缴纳关税后转移至竞争对手COMEX的仓库。 COMEX铜库存已连续23天攀升，至创纪录的794,450短吨，约合720,712吨。 不过，目前曲线近端显示，COMEX铜价较LME铜价呈贴水，这反而鼓励铜流入LME市场。与此同时，LME市场处于现货溢价的逆价差结构，即近期交割价格高于远期价格，这也刺激了向LME交仓。 LME铜现货合约最新交易价格较三个月期合约高出116美元/吨，表明短期内市场供应持续紧张。 **其他金属表现** 其他基本金属全线下跌。 LME三个月期铝下跌32美元，或1.05%，收报每吨3,009.50美元。 LME三个月期锌下跌84美元，或2.24%，收报每吨3,671美元。 LME三个月期铅下跌12美元，或0.63%，收报每吨1,897.50美元。 LME三个月期镍下跌114美元，或0.7%，收报每吨16,120美元。此前因印尼减产迹象，该金属在前一交易日曾收升3.7%，盘中触及9月28日以来最高的16,340美元。 LME三个月期锡下跌1159美元，或2.26%，收报每吨50,089美元。 （文华综合）