8月31日讯： 【SMM周度铝锭库存】据SMM统计，8月31日国内主流消费地电解铝锭库存83.7万吨，较上周四库存减少1.5万吨，较上周一库存减少2.3万吨。‌（库存数据已于 9:00 在数据终端完成更新）     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库

随着2026年半年报密集披露，磷酸铁锂赛道交出了一份堪称“逆袭”的成绩单。 2026年上半年，磷酸铁锂老大湖南裕能（301358）实现营收348.77亿元，同比增长142.92%，净利润29.1亿元，同比暴增853.51%。此前深陷亏损的德方纳米（300769）也实现营收104亿元、净利润4.55亿元，同比扭亏为盈，增长216.55%。龙蟠科技（603906）预计上半年归母净利润3.73亿元至4.48亿元，同样扭亏为盈。 然而，利润回暖的甜头还没来得及细品，一场产能洗牌大战已抢先上演：一边是项目接连“叫停”的刹车急踩，一边是大项目“再出发”的油门轰鸣。 急刹车：谁在叫停？ 富临精工（300432）与川发龙蟒（002312）：17.5万吨合作告吹。8月24日晚间，富临精工与川发龙蟒双双公告，终止在四川省绵竹市德阳—阿坝生态经济产业园的17.5万吨磷酸铁锂项目投资合作。富临精工方面表示，双方在“实施路径、资源配置及决策效率等方面难以满足项目快速推进的实际需要”；川发龙蟒则直言“市场环境变化及项目经营存在不确定性”。 川发龙蟒（002312）：10万吨项目折戟。6月26日，川发龙蟒董事会审议通过德阳川发龙蟒设立全资子公司计划。该计划启动于2023年10月，拟以该子公司投建年产10万吨磷酸铁锂及配套生产装置。 时隔三年，川发龙蟒以“市场环境发生变化，为优化资源配置”为由，宣布终止这一布局。 德方纳米：两大项目同日终止。5月20日，德方纳米公告终止在云南省曲靖经开区建设的“年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”和在会泽县建设的“年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”。公告称，因“在推进过程中，项目实施条件发生客观变化，项目至今仍未取得实质性进展。” 综合上述四大项目，涉及相关产能达71.5万吨。 回溯更早的2025年，中核钛白（后更名为钛能化学；002145）终止了年产50万吨磷酸铁项目，截至终止时累计投入13.09亿元，仅建成10万吨产能，产能利用率不足2%。丰元股份（002805）也终止了云南个旧年产5万吨磷酸铁锂一体化项目。 再出发：谁在加码？ 与叫停形成鲜明对比的，是另一批项目的强势推进。 富临精工：独资接盘。与川发龙蟒终止合作后，富临精工控股子公司江西升华独立承接并继续推进该项目。其年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目已处于投产期。 德方纳米：叫停即重启。5月20日终止两大项目的同时，德方纳米宣布拟投资87亿元，建设年产30万吨和20万吨两个新材料项目，明确用于第四代、第五代高压实产品等高端材料。 钛能化学：14个月后“杀回”。2025年6月终止50万吨磷酸铁项目仅14个月后，这家原名为中核钛白的公司于2026年8月宣布投资54.62亿元，建设年产60万吨磷酸铁前驱体项目。新项目依托“硫—磷—钛—铁—锂”绿色耦合循环体系，试图以一体化成本优势卷土重来。 湖南裕能：240亿元押注一体化。7月，湖南裕能公告拟在贵州瓮安县投资240亿元建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目，规划80万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁及上游磷矿、硫铁矿、碳酸锂加工、锂电池回收等全产业链。公司表示，“现有产能利用充分，持续保持较高的产能利用率，需要前瞻性布局”。 此外，兴发集团（600141）拟投资13.81亿元在内蒙古新建10万吨/年电池级磷酸铁锂项目；富临时代年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目计划60亿元投资，预计8月投产；容百科技（688005）在贵州毕节总投资73.23亿元的百万吨级磷酸铁锂项目，一期也预计8月投产。 大换血：谁在出清？ “叫停”与“再出发”看似矛盾，实则是硬币的两面，核心驱动是“总量过剩、高端紧缺”的结构性矛盾。 细看上述叫停项目可以发现，要么尚未实质开工，要么已有产能利用率极低，其实，它们大多是在行业狂热期规划、在理性期被果断放弃的落后产能。 研究机构EVTank进一步指出，“低端出清、高端紧俏”的产业升级仍在持续。四代高压实磷酸铁锂供不应求，二代低端产品则深陷产能过剩泥潭。 更有市场数据显示，分化仍在加速。具备磷、锂一体化配套的龙头产能利用率达95%至100%，持续满产满销；缺乏高端高压实产能及成本优势的中小厂，开工率普遍不足50%，部分已进入减产或停产状态。 而项目“叫停”与“再出发”的背后，更像是一场产能的“大换血”。 叫停的是同质化、低技术含量的旧产能，加码的是高压实、高能量密度、具备一体化成本优势的新产能。在行业从野蛮生长走向高质量发展的必经之路上，这种“以减稳价、以扩破局”的策略，既是头部企业的主动选择，也是行业出清的残酷必然。 正如一位行业分析师所言，磷酸铁锂行业正从“拼规模、拼价格”的上半场，进入“拼技术、拼成本、拼生态”的下半场。谁能率先完成产能的迭代升级，谁就能在下一轮竞争中占据先机。而那些未能跟上节奏的企业，则注定在“叫停”声中黯然退场。

日前，江苏省盐城市大丰生态环境局公示，天合储能科技（盐城大丰）有限公司年产12GWh储能电池项目重新报批的环评获受理。 文件显示，该项目选址于盐城市大丰区大丰港经济开发区，项目用地面积约330亩，新增建筑面积约12万平方米，主要构筑物包括电芯化成分容厂房、PACK模组厂房、储能系统集成生产厂房、应急事故池、NMP罐区等，其中一期规划年产4GWh磷酸铁锂电池电芯生产线。 据悉，项目实施公司天合储能科技（盐城大丰）有限公司系天合储能子公司，注册资本6亿元，此次公示是由于项目在建设过程中根据实际生产需要，拟对废气治理设施工艺、原辅料消耗量等进行调整变动，需要对项目环评进行重新报批。 2026年中报显示，天合光能（688599）上半年实现营业收入319.85亿元，同比增长2.99%；归母净利润-2.70亿元，而去年同期的亏损时29.18亿元，减亏幅度超过九成。 在减亏的过程中，技术进步与储能业务的发展起到了重要作用。据了解，上半年，天合光能储能业务板块海外市场拓展成效显著，销售规模及项目数量均实现快速提升。上半年公司储能业务出货量超过5GWh，出货量同比增长188%，海外项目数量同比增长250%，欧洲、拉美、亚太等重点市场均取得积极进展。截至2026年6月底，公司全球储能系统累计发货量已突破25GWh。2026年公司储能业务新签订单量已经超过16GWh。

日前，江苏省盐城市大丰生态环境局公示，天合储能科技（盐城大丰）有限公司年产12GWh储能电池项目重新报批的环评获受理。 文件显示，该项目选址于盐城市大丰区大丰港经济开发区，项目用地面积约330亩，新增建筑面积约12万平方米，主要构筑物包括电芯化成分容厂房、PACK模组厂房、储能系统集成生产厂房、应急事故池、NMP罐区等，其中一期规划年产4GWh磷酸铁锂电池电芯生产线。 据悉，项目实施公司天合储能科技（盐城大丰）有限公司系天合储能子公司，注册资本6亿元，此次公示是由于项目在建设过程中根据实际生产需要，拟对废气治理设施工艺、原辅料消耗量等进行调整变动，需要对项目环评进行重新报批。 2026年中报显示，天合光能（688599）上半年实现营业收入319.85亿元，同比增长2.99%；归母净利润-2.70亿元，而去年同期的亏损时29.18亿元，减亏幅度超过九成。 在减亏的过程中，技术进步与储能业务的发展起到了重要作用。据了解，上半年，天合光能储能业务板块海外市场拓展成效显著，销售规模及项目数量均实现快速提升。上半年公司储能业务出货量超过5GWh，出货量同比增长188%，海外项目数量同比增长250%，欧洲、拉美、亚太等重点市场均取得积极进展。截至2026年6月底，公司全球储能系统累计发货量已突破25GWh。2026年公司储能业务新签订单量已经超过16GWh。

为贯彻落实党中央、国务院关于加快构建房地产发展新模式、推动房地产高质量发展的重大决策部署，加快构建与房地产发展新模式相匹配的资本市场服务体系，服务住房品质提升和企业转型发展，促进金融与房地产良性循环，中国证监会制定了《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》（以下简称《意见》）。 《意见》共四部分十二条意见，主要包括以下内容： 一是总体要求。 改革房地产开发融资方式，推动从依赖主体信用向基于项目情况转变，一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求。 强化房地产领域准入、信息披露、资金监管，稳妥防范化解处置房地产相关风险，促进房地产高质量发展。 二是支持合理融资。 支持上市房地产开发企业再融资以及综合运用发行股份、定向可转债、现金等工具收购涉房资产。 加大债券融资支持力度，支持房地产开发企业发行公司债券用于符合政策要求的房地产项目，鼓励发行商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）、不动产资产支持证券（ABS）。支持依托符合条件的租赁住房、城市更新等项目发行不动产投资信托基金（REITs）或作为REITs扩募资产，稳慎推进商业不动产REITs发展。支持符合规定的私募基金管理人设立不动产私募投资基金。 三是优化监管。优化对房地产开发企业发行证券的准入监管，突出“基于项目”融资特点；优化信息披露监管，重点关注执行会计准则情况；严格募集资金持续监管和穿透式监管；严防严打发行人欺诈发行、信息披露造假、挪用募集资金等违法违规行为，加大对系统性、团伙性造假的惩戒力度。 四是防范化解风险。落实“四早”要求，建立健全房地产领域涉资本市场风险预研预判机制，加强股债基监管联动。平稳有序做好上市房地产开发企业退市监管，畅通多元化退市渠道。配合地方政府推动房地产违约债券处置出清，丰富多元化房地产债券风险处置机制。 下一步，中国证监会将组织抓好《意见》落地落实工作，坚持发展与规范并重，充分发挥资本市场功能作用，积极支持房地产开发企业融资用于符合政策要求的房地产项目，优化房地产证券发行人监管，着力防范化解房地产领域涉资本市场风险，更好服务加快构建房地产发展新模式，推动房地产行业高质量发展。 《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》全文如下： 中国证监会各派出机构，各交易所，各下属单位，各协会，会内各司局： 为贯彻落实党中央、国务院关于加快构建房地产发展新模式、推动房地产高质量发展的重要决策部署，改革完善房地产融资制度，加快构建与房地产发展新模式相匹配的资本市场服务体系，服务住房品质提升和企业转型发展，促进金融与房地产良性循环，制定本意见。 一、总体要求 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中、四中全会精神，落实中央经济工作会议、中央金融工作会议要求，完整准确全面贯彻新发展理念，按照“稳中求进、以进促稳、先立后破”的原则，改革房地产开发融资方式，充分发挥资本市场功能，支持调整住房供应结构、加快发展保障性住房、增加改善性住房供给和扩大租赁住房有效供给，推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”。优化房地产开发企业股票、债券、资产支持证券和不动产投资信托基金等融资制度，推动实现房地产开发企业融资从依赖主体信用向基于项目情况转变，一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求。做好房地产领域涉资本市场的准入监管、信息披露监管、资金监管工作，稳妥防范化解处置房地产相关风险，促进房地产高质量发展。 二、支持房地产开发企业合理融资 （ 一）支持上市房地产开发企业 再融资。 强化资本市场功能发挥，支持上市房地产开发企业通过向特定对象发行方式再融资，募集资金应当投向符合政策要求的市场化房地产项目，负责实施的项目开发公司应当符合监管要求。对于境外上市房地产开发企业再融资的，依照有关规定持续做好相关备案工作。 （二）支持上市房地产开发企业并购重组。 发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，支持上市房地产开发企业综合运用股份、定向可转债、现金等工具收购涉房资产，其中发行股份、定向可转债购买资产的，可以募集配套资金，并用于符合政策要求的房地产项目和支付本次重组交易对价等。建筑等与房地产密切相关行业的上市公司，参照上市房地产开发企业政策执行。 （三）支持房地产开发企业发行公司债券和资产支持证券（ABS）。 着力满足国有、民营等各类所有制房地产开发企业合理债券融资需求，进一步提高审核效率，支持房地产开发企业发行公司债券募集资金主要用于符合政策要求的房地产项目，募集资金规模应当与项目所需资金相匹配，负责实施的项目开发公司应当符合监管要求。对于存量公司债券，允许滚动续发。支持房地产开发企业依托经营稳健、现金收益良好的不动产项目发行商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）、不动产ABS。鼓励专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保、创设信用保护工具等方式，支持房地产开发企业发行债券融资。 （四）推动不动产投资信托基金（REITs）高质量发展。 盘活存量资产，拓宽房地产开发企业等权益融资渠道，支持依托符合条件的租赁住房、城市更新等项目发行REITs，或者作为扩募资产装入已上市REITs。研究优化租赁住房原始权益人监管和项目净现金流分派率要求，支持租赁住房体系建设。稳慎推进商业不动产REITs发展。 （五）持续推进不动产私募投资基金试点工作。 支持符合规定的私募基金管理人设立不动产私募投资基金，引入机构资金，投向符合政策要求的不动产项目。 三、优化房地产证券发行人的监管工作 （六）优化证券发行准入监管。严把房地产开发企业证券发行入口关，突出“基于项目”融资特点。上市房地产开发企业再融资的，重点关注其资金管理、拿地拍地、项目建设销售等内部控制制度是否健全有效，以及项目开发、注册资本缴纳、企业资质等是否合法合规。发行股份、定向可转债购买涉房资产的，重点关注标的资产业务开展是否合法合规、估值定价是否合理公允，以及本次重组是否有利于提高上市公司质量等。房地产开发企业发行公司债券的，重点关注募投房地产项目合规性、收益性、资金需求合理性。发行ABS的，重点关注基础资产权属状况、现金流持续稳定性。发行REITs的，重点关注不动产项目权属状况、手续齐备性、运营模式成熟度、经营能力持续稳定性等。 （七）优化信息披露监管。压实房地产证券发行人信息披露主体责任，督促其真实、准确、完整、及时、公平披露信息。以投资者需求为导向，聚焦股权债权融资特点，优化房地产开发企业信息披露内容，提高信息披露针对性和有效性。加强房地产证券发行人执行企业会计准则和财务信息披露规则监管，重点关注合并报表、收入等会计准则执行情况，督促其提升财务信息披露质量。 （八）加强募集资金监管。严格募集资金持续监管和穿透式监管。督促房地产证券发行人建立健全募集资金存储、使用、监管等内部控制制度，加强募集资金专户管理。督促房地产开发企业按规定或约定用途使用募集资金、回收资金，不得擅自或变相改变用途；严禁控股股东、实际控制人违规占用募集资金、回收资金等行为。督促保荐人、债券受托管理人、REITs和ABS管理人及托管人勤勉尽责，严格按照要求开展资金流动、投向穿透核查，持续督导房地产开发企业依法依规使用募集资金、回收资金。坚持问题导向，针对性开展房地产开发企业募集资金、回收资金使用情况穿透式检查，持续做好证券募集资金使用的监管工作。 （九）坚决打击和遏制违法违规行为。落实中共中央办公厅、国务院办公厅《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，严防严打房地产证券发行人欺诈发行、信息披露造假、挪用募集资金等违法违规行为，加大对系统性、团伙性造假的惩戒力度，强化对第三方配合造假以及保荐人、承销机构、会计师事务所等中介机构证券违法违规行为的打击力度，对各类财务造假行为“零容忍”。对于情节恶劣、市场影响重大、引致重大风险的违法案件，依法从严处罚。 四、着力防范化解房地产领域涉资本市场风险 （十）加强房地产相关风险监测。落实早识别、早预警、早暴露、早处置要求，建立健全房地产领域涉资本市场风险预研预判工作机制，进一步加强房地产风险监测和监管联动，强化房地产开发企业相关股票、债券、资管产品等领域相关交叉性风险点的跟踪研判，切实防范系统性风险。 （十一）稳妥防范化解房地产相关风险。严格执行退市制度，稳妥有序开展上市房地产开发企业退市监管，畅通多元化退市渠道，做好上市房地产开发企业退市与有关投资者保护工作。对于债券违约的房地产开发企业，配合注册地城市政府，督促企业及大股东、实际控制人多方筹措资金，遵循市场化、法治化原则，稳步推动违约债券处置出清。研究完善债券违约风险化解处置工具箱，丰富多元化的房地产债券风险处置机制。 （十二）强化预期引导和政策协同。加强政策解读，明确落实要求，稳定市场预期。强化政策协同，积极配合行业主管部门和地方政府工作，与地方政府建立风险联防联控机制，共同努力促进房地产市场平稳健康发展。 中国证监会 2025年12月27日 本文来源： 中国证监会

8月28日，源杰科技交出了一份颇为亮眼的半年报。 2026年上半年，公司实现营业收入9.25亿元，同比增长351.40%；归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比增长1212.20%；扣除非经常性损益后的归母净利润5.14亿元，同比增长1033.70%。 营收、利润均实现数倍增长，盈利弹性尤为突出。 业绩爆发的核心并非传统电信业务，而是数据中心业务的快速放量。 报告期内，公司数据中心业务收入达到7.74亿元，同比增长640.29%，占总收入已超过八成；同期电信市场收入1.48亿元，同比增长48.63%。 随着AI算力基础设施持续扩张，800G光模块规模出货、1.6T光模块开始大规模放量，源杰科技的CW大功率激光器芯片和EML产品迎来需求跃升。 更值得关注的是，收入高速增长的同时，公司盈利能力也出现明显跃升。上半年营业成本仅同比增长72.58%，远低于收入351.40%的增速，推动整体毛利率显著提升。按公司披露的产品收入及成本分解计算，数据中心类产品毛利率约83.7%，明显高于电信市场类产品约62.2%，而数据中心收入占比的快速提升，正成为利润率改善的关键。 现金流同样出现明显改善。 上半年公司经营活动产生的现金流量净额达到4.88亿元，同比增长729.67% ；销售商品、提供劳务收到的现金达到7.90亿元。与此同时，公司还出现1.54亿元合同负债，较年初大幅增加，显示部分客户预付款结算对现金流形成支撑。不过，应收账款也升至5.78亿元，且前五大客户占应收账款及合同资产的71.47%，随着业务规模快速扩张，回款和客户集中度仍值得关注。 数据中心收入暴增640%，AI成为最大增长引擎 从业务结构看，源杰科技正在发生一次明显的收入重心切换。 2026年上半年，公司电信市场业务收入1.48亿元，同比增长48.63%；数据中心业务收入7.74亿元，同比增长640.29%。 以此计算，数据中心业务已经贡献公司约83.7%的收入，成为绝对的第一大收入来源。 这背后的产业逻辑相当清晰： AI算力需求持续增长，云厂商和AI企业不断增加基础设施资本开支，高速光模块需求随之上升，并进一步传导至上游激光器芯片。 公司在半年报中指出，2026年上半年800G光模块持续大规模出货，1.6T光模块开始大规模放量；与此同时，硅光方案在1.6T高速光模块中的渗透率持续提升，明显拉动CW激光器芯片需求，CPO、NPO等共封装光互联技术也在持续推进。 产品端，源杰科技的放量主要集中在大功率CW和EML两条产品线上。 其中，CW 70mW、100mW激光器芯片已经实现批量出货，是当前数据中心业务的主要产品；100G EML也开始批量出货。公司表示，随着客户拓展推进，相关产品未来仍将逐步提升出货规模。 这意味着，源杰科技正在从过去以电信市场为主，进一步转向“电信+数通”双轮驱动，而AI数据中心正在成为业绩增长的核心抓手。 电信业务稳中有升，25G/50G PON打开新空间 与数据中心业务的爆发式增长相比，传统电信业务表现更加平稳，但产品结构正在改善。 报告期内，公司在2.5G、10G DFB产品基础上进一步推广10G EML，同时面向下一代25G/50G PON网络的激光器芯片已经实现批量交付并形成规模收入。公司称，相关产品技术指标对标国际厂商，EML已经成为电信市场的重要收入组成部分。 从行业趋势看，10G PON和5G建设逐步进入成熟阶段，传统电信市场需求增速有所放缓。公司因此提前布局25G/50G PON，并与海内外设备商共同推进产品开发，目前已经实现批量发货。 尤其是50G PON正在从标准制定阶段走向商用部署，国内运营商陆续启动相关设备集采，产业链国产化程度也在提升。对于源杰科技而言，这意味着传统电信业务虽然不再承担主要增长任务，但仍有望通过产品升级维持稳定增长，并为公司提供第二增长曲线。 收入暴增背后，毛利率成为利润弹性关键 源杰科技这份半年报最值得拆解的地方，并不只是收入增长了3.5倍，而是 收入增长与毛利率提升同时发生 。 上半年公司营业收入9.25亿元，同比增长351.40%；营业成本仅增长72.58%至1.81亿元。由此计算，公司整体毛利率约为80.4%，较上年同期约48.8%提升超过31个百分点。 从产品结构来看，数据中心业务的高毛利特征尤为突出。公司披露的产品收入及成本数据显示，电信市场类产品收入14.84亿元、成本5.61亿元；数据中心类产品收入75.94亿元、成本12.38亿元。按该口径计算，前者毛利率约62%，后者约84%。 因此， 利润的爆发并不是单纯依赖“卖得更多”，而是来自高毛利数据中心产品占比快速提升+规模效应释放。 公司也明确表示，随着数据中心业务收入占比提升，公司毛利率同比大幅提高，同时经营规模扩大导致期间费用率下降，共同推动整体利润水平显著提升。 费用端同样体现出规模效应：上半年销售费用2.82亿元，同比增长158.75%；管理费用4.06亿元，同比增长178.28%；研发费用4.26亿元，同比增长59.28%。虽然销售、管理费用增速不低，但明显低于收入增速。 最终，公司上半年归母净利润达到6.07亿元，净利率超过65%，基本每股收益4.89元，加权平均净资产收益率22.10%，较上年同期提升19.90个百分点。 扣非净利仍增逾10倍，投资收益影响有限但需拆开看 值得注意的是，这份业绩并非主要靠投资收益“撑起来”。 上半年公司投资收益达到9222.11万元，占利润总额的13.27%，主要来自通过私募基金间接参与股权投资后，被投企业估值提升形成的收益。该部分被公司计入非经常性损益。 报告期内，公司非经常性损益合计9262.91万元；扣除这部分影响后，归母净利润仍达到5.14亿元，同比增长1033.70%。 换言之，即使剔除投资收益等因素，主营业务本身仍然实现了极高的利润增长。 这也是此次业绩质量较为突出的地方：投资收益确实贡献了一部分利润增量，但真正决定业绩弹性的，仍然是数据中心业务的收入增长和高毛利产品放量。 经营现金流增逾7倍，但应收账款同步攀升 现金流方面，公司上半年经营活动现金流净额达到4.88亿元，同比增长729.67%，增幅甚至高于净利润增速。 销售商品、提供劳务收到的现金为7.90亿元，同比增长超过4倍，公司表示主要受业务规模快速增长、客户回款顺畅以及客户预付款结算金额提升等因素推动。 合同负债的变化也值得关注。截至6月底，公司合同负债达到1.54亿元，而年初仅186.17万元，半年增加约1.52亿元，公司解释为预收合同款项增加。 不过，随着收入规模快速膨胀，应收账款也明显增加。截至6月底，公司应收账款账面余额5.78亿元，较年初2.81亿元增长约106%。其中一年以内应收账款达到5.71亿元，占绝大部分。 与此同时，前五大客户应收账款及合同资产合计4.13亿元，占相关余额的71.47%，其中最大客户占比30.75%。 业务快速增长带来应收账款同步增加并不意外，但客户集中度较高意味着后续仍需要观察大客户订单、回款节奏以及信用风险变化。

金价持续高位运行之际，山东黄金盈利能力大幅提升。 周五，山东黄金披露2026年上半年业绩， 归属于上市公司股东净利润达35.43亿元，同比增长26.17%；利润总额大增48.74%至81.56亿元。 与此同时 ，公司营业收入同比下降5.60%至535.88亿元 ，"增利不增收"的格局折射出黄金价格上行对矿产企业利润率的显著放大效应。 扣非净利润35.44亿元与归母净利润几乎持平，核心主业贡献稳定。 若剔除子公司山金金控持有的东海证券股权公允价值变动损失约7.05亿元的一次性拖累，归母净利润将达40.72亿元，同比增幅高达45.01%。 公司董事会批准 每10股派发现金红利1.00元（含税） ，合计分红约4.61亿元，A股红利已于8月21日发放完毕，H股将于9月7日跟进。 盈利能力全面跃升，ROE与每股收益同步改善 核心盈利指标均指向同一方向。报告期内，加权平均净资产收益率（ROE）达10.15%，较上年同期提升0.34个百分点；基本每股收益0.72元，同比增长26.32%。 营收小幅收缩与盈利大幅跃升之间的反差，背后逻辑清晰：黄金价格大幅上涨直接推升了矿产金销售利润率，而营收下滑或与贸易金等低毛利业务的结构调整有关。这一组合表明，公司正在将黄金牛市行情红利高效转化为股东回报，盈利质量持续改善。 现金流承压，资源整合项目集中投入是主因 相较于利润端的亮眼表现，现金流略显逊色。报告期内，经营活动产生的现金流量净额为77.71亿元，同比下降26.01%。 这一变化与公司正在全面推进的烟台区域资源整合项目密切相关。 据公司披露，2026年以来，焦家金矿、新城金矿、三山岛金矿、蓬莱矿业等项目建设力度全面加大。与此同时，公司因应行业安全监管升级态势，主动收缩生产作业面，短期内对矿产金产量及经营性现金流形成一定拖累。 公司管理层在报告中表示，随着相关项目陆续建成投产及整合协同效应逐步显现，上述影响将被逐步消化，并最终转化为更稳健、可持续的价值回报。 资产负债表稳健，偿债能力显著提升 截至报告期末，公司总资产达1775.54亿元，较年初增长4.21%；归属于上市公司股东净资产471.37亿元，较年初增长4.98%，资产规模与净资产同步扩张。 资产负债率为61.90%，较上年末的62.21%小幅下降，整体杠杆水平保持平稳可控。更为突出的是，EBITDA利息保障倍数由上年同期的10.08倍大幅跃升至14.14倍，直观说明公司盈利产出能力相对债务成本已拥有充裕安全边际，债券持有人的信用风险进一步降低。 目前公司存续债券合计80亿元，涵盖可续期公司债及科技创新公司债，票面利率介于2.12%至3.22%之间，整体融资成本处于较低水平，为持续扩大资本开支提供支撑。 股权结构集中，国资主导格局稳定 截至报告期末，公司股东总数22.04万户。第一大股东山东黄金集团有限公司持股34.17%，连同旗下山东黄金资源开发、山东黄金有色矿业集团、山东黄金集团青岛黄金等关联方，国有控股合计持股比例约为42.90%。 境外持股方面，香港中央结算（代理人）有限公司持有21.59%，叠加香港中央结算有限公司的1.69%，H股投资者合计持股逾23%，反映出公司在国际资本市场具备相当吸引力。社保基金、基本养老保险基金及多只ETF基金亦现身前十大股东名单，机构投资者的持续配置为公司股价提供基础性支撑。 安全监管升级带来短期扰动，长期产能释放可期 这份中报最值得投资者关注的风险提示，是公司主动披露的安全管理提升对产量的潜在影响。面对行业安全监管升级的整体态势，公司选择主动收缩生产作业面，短期内将对2026年全年矿产金产量目标的完成带来不确定性，具体影响程度尚未确定。 主动整改优于被动处置，安全规范管理是矿业企业可持续经营的基础性前提。与此同时，公司正在烟台区域大规模推进的资源整合项目一旦建成投产，将有效补充并超越当前受限产能，为下一阶段量价齐升奠定基础。对于长期投资者而言，这更应被理解为一次以短期阵痛换取长期竞争力的战略选择。

盘面 外盘 ：LME三月锡8月28日 官方收盘55,223美元/吨，跌305美元、跌0.55% ，盘中最高55,885、最低55,195；在伦敦基本金属普跌日中锡跌幅居中（锌-1.09%、镍-1.23%、锡-0.55%、铜-0.70%、铝-0.71%）。 LME锡库存5,590吨（8/27+470吨后8/28持平），注销仓单690吨、注销占比12.34% ——连续去库后的库存反弹已被市场消化，5,590吨仍处历史绝对低位，低库存+中高注销的"逼仓底色"未破但紧迫性边际缓和。 国内） ：主力 2610合约 夜盘收 417760元/吨，跌4,240元、跌1.00% ，开423,850、最高424,980、最低414,760，成交量10.88万手、持仓4.24万手（日增量-316手）； 2609合约同步报416,960、跌0.99% —— 沃什讲话后美元指数跳涨至99.70上方（创8月14日以来新高） 。   宏观：沃什Jackson Hole首秀放鹰，9月加息概率从35%飙至57%，为9月加息预留政策窗口 （1）沃什8月28日22:00主旨演讲"偏鹰"超预期。 ​ 这是沃什5/22就任美联储主席后首次Jackson Hole亮相，演讲25次提及"通胀"。核心鹰派信号：① 2% PCE目标是"坚定且固定的" ，不应有任何误解；②今夏PCE和CPI读数虽好于预期， "但并未告诉我潜在趋势已出现实质性改善" ；③ PCE同比3.7%、6个月年化4.1% ；拆分199个分项，过去12个月仍有54%的项目涨幅超过3%（疫情后峰值77%、疫情前二十年均值32%）；④ "很难将广泛的金融环境描述为具有限制性" ——企业债与杠杆贷款利差处于历史低位、7月工商业贷款标准偏松、实际消费过去四个季度增长逾2%；⑤ "短期利率是实现双重使命的主要工具" ，明确更高的通胀将需要更高的联邦基金利率。 （2）9月加息概率从35%飙升至约57%。 ​ 沃什讲话后，CME FedWatch数据显示9月加息25bp概率从会前约35% 跃升至近60% —— "9月加息"从"低概率事件"变为"基准情形之一" 。2年期美债收益率盘中跃升10bp至4.33%上方（创约一个月新高），美元指数涨破99.70（创8月14日以来新高），现货黄金收跌3.20%报4,454.23美元/盎司、COMEX黄金期货跌3.4%。 （3）沃什"不给明确前瞻指引"但留下政策窗口。 ​ 讲到演讲结构时他当场自嘲："你们可以说这是提纲，也可以说是路线图——但千万别叫它前瞻指引"——符合市场预期"建设性模糊"的沟通方式； （4）9月FOMC前的三道关卡 ：① 9月4日美国8月非农 （沃什明确"通胀未实质改善+金融环境非限制性"，若非农仍强则9月加息概率进一步上探至70%+）；② 9月11日美国8月CPI ；③ 9月15–16日FOMC决议 ——沃什讲话已为加息预留窗口，但是否落地取决于上述两份数据。 （5）AI链与地缘 ：英伟达财报后AI Capex超预期为锡"焊料α"提供中长期托底；美伊局势仍处"平静期"，但沃什鹰派+美元走强压制大宗商品整体估值。 基本面：矿端硬约束未松，但传统需求淡季+高价负反馈延续 （1）银漫矿业全停+佤邦禁矿+印尼出口偏低，供应硬约束未松 ：①银漫矿业采选+尾矿全停，165万吨/年核心锡银矿山停产时长未定，按1–2个月短停估影响锡金属量约1,000吨（占国内锡精矿3%–4%）；②缅甸佤邦禁矿令延续，全年复产上限仍禁矿前40%–50%、全面复产推迟至2027年；③印尼出口配额偏低、出口许可证审批进度偏慢；④ 7月进口锡精矿环比-13.81% ，矿端紧张实质性兑现。 （2）需求端"AI高景气+传统淡季"劈叉延续 ：AI热情重燃，光伏、AI算力订单高景气；但传统消费电子、焊料、汽车、家电仍处于淡季，高价负反馈明显。 现货市场 8月28日现货：期货日盘涨1,620至421,880、夜盘沃什讲话后跳水至417,760，现货升水持稳、成交冷清。 成交 ：市场成交以刚需补库为主，下游观望情绪较浓，持货商低价惜售； 42.1–42.3万是现货主流报价区间，43万上方基本无成交；41.5–42万才是下游愿后点价的区间 。 【数据来源声明： 除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】  

受益于AI基础设施投资持续扩张，澜起科技2026年上半年盈利大幅增长，多项核心财务指标刷新历史纪录，并推出半年度现金分红方案。 澜起科技披露的2026年半年度报告显示， 公司上半年实现营业收入33.35亿元，同比增长26.7%；归属于上市公司股东的净利润19.97亿元，同比增长72.3%。扣除非经常性损益后净利润为13.22亿元，同比增长21.2%。 就单季度而言， 2026年第二季度营业收入18.75亿元，环比增长28.3%，归母净利润11.50亿元，环比增长35.7%，营收与净利润均创单季度历史新高。 净利润增速远超营收增速，主要源于三重驱动：产品结构升级推动互连类芯片毛利率同比提升约5个百分点至69.3%；投资收益及公允价值变动收益合计6.82亿元，同比大幅增长；以及期内完成出售XConn公司股权所带来的4.56亿元相关收益。值得注意的是，人民币对美元升值导致汇兑损失达1.74亿元，对报告期利润形成一定拖累。公司拟每10股派发现金红利2元（含税），合计拟派发现金红利约2.42亿元。 内存互连业务稳固龙头，DDR5迭代领跑行业 内存互连芯片是澜起科技的核心业务支柱。公司凭借全球市场份额约36.8%（据弗若斯特沙利文2024年数据）的领先地位，持续巩固在DDR5世代的竞争优势。 报告期内，公司DDR5 RCD芯片的第三、第四子代产品合计出货占比突破50%，第五子代开始规模出货，产品迭代进度在业界保持领先。2026年6月，公司成功向客户送样支持数据速率高达9200MT/s的DDR5第六子代RCD芯片，技术积累进一步凸显。 高带宽内存方面，公司作为全球仅有的两家DDR5第一子代MRCD/MDB芯片供应商之一，第二子代产品（支持速率12800MT/s）已于报告期内规模试用。此外，适用于PC端高速内存模组的CKD芯片持续出货，新一代支持9200MT/s速率的产品已于2025年推出，AI PC渗透率提升有望进一步拉动该产品需求。 PCIe/CXL互连产品矩阵持续扩张，AI服务器需求拉动出货增长 PCIeRetimer芯片是公司增长最快的新兴业务之一。 报告期内该芯片出货量显著增长，公司已是全球主要供货PCIe5.0 Retimer芯片的两家厂商之一，全球市场份额约10.9%（2024年）。典型8卡GPU AI服务器的PCIe Retimer用量约为8至24颗，AI服务器出货量持续攀升直接驱动该产品需求上行。 2026年1月，公司发布PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片及AEC解决方案；PCIe7.0 Retimer芯片的工程样片流片预计于今年内完成；PCIe Switch芯片研发同步推进，工程样片流片亦计划于年内完成，落地后将与PCIe Retimer芯片形成产品协同。 在CXL互连领域，公司已于2026年7月率先试产CXL3.2 MXC芯片，并成功导入三星电子、SK海力士等主要内存模组厂商的下一代CXL产品。目前主流云服务提供商正陆续推出搭载CXL内存池化方案的测试样机，商业化落地进程加速。 研发持续加码，H股上市拓宽资本版图 公司持续加大研发投入。报告期内研发费用4.53亿元，同比增长26.9%，占营收比例维持在13.6%。截至2026年6月末，研发人员604人，占总人数约74%，其中硕士及以上学历占比约65%。 报告期内主要研发成果包括：成功送样DDR5第六子代RCD芯片，完成第三子代MRCD/MDB芯片工程样片流片，启动DDR6第一子代内存互连产品预研；完成PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer及CXL 3.x MXC芯片量产版本流片。高速以太网PHY Retimer芯片的工程样片流片亦被列为下半年重点研发计划。 资本层面，公司于2026年2月完成H股在香港联合交易所主板上市，股票代码6809.HK，募集资金显著增厚了公司资产规模——期末总资产达231.8亿元，较上年末增长68.6%；货币资金余额151.1亿元，资产负债率仅为7.5%，财务结构稳健。公司同期首度入选富时A50指数成分股，国际资本关注度提升。