8月，淡季效应持续压制氧化镨钕运行，月线呈现回落态势。反观氧化镝、氧化铽，受大厂采购及新兴需求预期带动走出逆势行情，其中氧化镝8月涨幅超4%，氧化铽亦小幅上行。步入9月，行业迎来传统“金九”窗口期，下游磁材企业订单与排产预期较淡季有所修复，稀土市场将迎来怎样的演绎？ 8月氧化镨钕跌2.74%氧化镝涨4.29%氧化铽涨0.67% 》点击查看SMM稀土现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 轻稀土价格方面： 以氧化镨钕价格历史价格走势为例，据SMM报价显示：氧化镨钕8月31日的均价为727500元/吨，与其7月31日的均价748000元/吨相比，其均价8月下跌了20500元/吨，8月月度跌幅为2.74%。进入9月，氧化镨钕价格出现上行，9月1日，氧化镨钕均价为731000元/吨。 中重稀土价格方面： 以氧化镝的走势为例，据SMM报价显示：氧化镝8月31日的均价为1460元/千克，与其7月31日的均价1400元/千克相比，其均价8月上涨了60元/千克，其8月月度涨幅为4.29%。9月1日，氧化镝的均价与8月31日持平。 以氧化铽的走势为例，据SMM报价显示：氧化铽8月31日的均价为6775元/千克，与7月31日的均价6730元/千克相比，其均价8月上涨了45元/千克，其8月月度涨幅为0.67%。9月1日，氧化铽的均价与8月31日持平。 氧化镨钕8月产量环比增约10% 产量方面： 8月国内氧化镨钕产量环比增长约10%，从供给结构看，本轮增量主要由废料回收企业贡献，原矿分离端暂未明显放量，两条工艺路线的开工表现出现分化。废料回收企业成为本月增产主力，开工率较前期明显上调。 》点击查看详情 7月未列名氧化稀土进口同比增27% 据海关总署统计的数据显示，2026年7月，中国未列名氧化稀土进口量为 4,591吨 ，较6月的3,518吨 环比增长30% ，较上年同期的3,626吨 同比增长27% 。从累计数据来看，2026年1-7月未列名氧化稀土累计进口量为 37,375吨 ，较2025年同期的32,519吨增长 15% 。 后市 从供应方面来看：9月稀土原料供应端暂无新增集中放量预期，原料端将对稀土现货价格形成一定支撑，但也需留意废料回收环节的弹性供给扰动市场。 从需求方面来看：磁材企业排产呈现显著分化格局，大型和中型磁材企业订单相对充裕，部分企业排产已延续至10月底、11月初；而小型磁材企业订单体量有限，排产周期多维持在1个月左右。旺季背景下下游需求虽存在边际改善，但释放节奏偏缓，并未达到前期市场较为乐观的预期。因此需求端虽能提供支撑，但力度或弱于往年传统旺季水平。 综合供需基本面判断，稀土价格在现有条件下具备易涨难跌的基础，但下游需求回暖节奏偏慢也会限制其上涨空间，倘若无明显的突发事件扰动，稀土行情大概率维持区间震荡运行，后续仍需持续跟踪原料到货、磁材实际开工以及补库节奏等关键变量。 机构声音 华福证券8月31日的研报显示：上周稀土价格上涨，镨钕镝铽价格同步上调。当周周内镨钕价格稳步上调，现货平台价格居高，市场情绪尚可，低价现货收紧，厂家、贸易商报价坚挺上调，金属厂少量采购，贸易商积极参与，场内低价现货不多，周后期市场成交少量。金属镨钕价格对应上调，终端订单少量增加，下游按需少量补货，周内大厂有采购，但价格略低，金属厂报价坚挺，金属价格倒挂，低价出货意愿不强。镝铽价格上调，市场低价现货不多，大厂有持续采购，市场活跃度尚可，低价现货收紧，商家存看好情绪，价格稳中上调，贸易商报价亦坚挺，低价现货难寻，场内成交价格上调。预计近期稀土价格偏强调整。 国金证券研报显示：氧化镝有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著；结合往后出口更加宽松的预期，其对后续需求更高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。 华西证券研报认为：截至8月27日，氧化镨钕均价73.35万元/吨，较8月21日上涨约0.96%；氧化镝均价146万元/吨，较8月21日上涨约2.10%；氧化铽均价677.5万元/吨，较8月21日上涨约0.74%。当周稀土市场整体偏强运行，镨钕镝铽价格同步上调。1）周内镨钕价格稳步上行，现货平台价格居高，低价货源收紧，厂家及贸易商报价坚挺上调，金属厂少量采购，贸易商积极参与，场内低价现货不多，周后期成交有所放缓。2）镝铽方面，市场低价现货收紧，集团持续采购带动市场活跃度提升，持货商惜售情绪升温，成交价格稳步上移。整体来看，上游分离企业开工稳定，氧化物供应偏紧格局延续，金属厂持续承压、倒挂严重，已有厂家陆续减产；下游磁材企业开工平稳，个别企业订单不足，采购以逢低补货为主，市场整体操作谨慎。短期稀土价格或维持僵持中偏强运行，后续重点关注金九银十订单释放情况及金属厂减产落地情况。 中信建投证券研报称，据海关总署数据，7月稀土出口量明显回落，均价上涨。7月稀土出口量4223.5吨，同比下降29.54%，环比下降17.26%，为3月以来的单月最低水平；1—7月累计出口34706.3吨，同比下滑10%。但对应出口均价12.34美元/千克，同比大涨103.14%，出口结构向高价值中重稀土产品倾斜，海外市场接受高价原料，全球稀土供给紧张格局延续。稀土供给端暂无增量，分离企业生产稳定，前期停产企业暂无开工计划，下游刚需支撑力度尚可，长期需求预期向好。预计近期稀土价格稳中偏强。(金十数据APP) 推荐阅读： 》废料端"抢跑"、原矿端"按兵不动"8月氧化镨钕产量逆势增10%【SMM分析】 》镨钕金属产量连续6个月增长9月供需有望从过剩转平衡【SMM分析】 》2026年7月中国未列名氧化稀土及混合碳酸稀土进口持续增长累计进口量同比增幅显著【SMM分析】

9月2日，中钨高新的股价出现下跌。截至9月2日13:37分，中钨高新跌3.72%，报60.01元/股。 消息面上：中钨高新公告的8月25日接受机构调研的记录显示： 1.请问柿竹园公司万吨技改项目的进度，以及第二批配额下达的情况。托管钨矿山注入的进展如何？中钨高新回应： 柿竹园公司万吨采选技改项目正按计划推进建设，项目预计 2027 年完工，2028 年柿竹园钨精矿年产量预计将达到1万标吨。同时伴生钼、铋、萤石等产品产量同步提升，项目实施有利于提升矿山智能化水平、优化开采方式、控制生产成本。钨矿开采总量控制配额由国家自然资源部统一下达到各省，再由各省区进行二次分配。公司目前不掌握国家第二批配额的总体情况，公司旗下钨矿山企业将根据下达的配额组织矿山生产经营。 关于托管钨矿山资产注入，公司实控人中国五矿已出具避免同业竞争承诺，将在柿竹园交易完成后五年内，在符合国资、证券监管规则前提下，通过包括但不限于注入、关停、对外转让等方式解决同业竞争问题。公司及实控人将积极履行相关承诺，持续推进相关前期准备工作。具体情况如涉及需要披露的信息，公司将及时披露，相关进展请以公司正式披露的公告为准。 2.近一年钨价大幅波动的原因，以及对未来钨价的展望。中钨高新回应：近一年钨精矿价格出现大幅波动，是行业供需变化、市场交易情绪、上下游库存调整、宏观环境等多重因素共同叠加的结果。 钨作为战略性小金属，价值被重估，价格受多重复杂因素影响，公司无法对钨价做精准预测。中长期看，钨作为战略稀缺资源，供给端约束较强，下游高端制造领域需求具备支撑，行业整体维持供需紧平衡的大格局。公司将依托全产业链一体化布局，做好原料采购、生产排产与库存管理，平抑周期波动对经营的影响。 3.国内外钨原料价差是否会增加国内刀具产品出口，提升毛利率水平？中钨高新回应： 国内外钨原料价差会对行业出口环境形成一定影响，上半年，公司海外收入占比和毛利率有所提升。短期对国内刀具出口及毛利率拉动效果有限，主要原因在于海外具备较为成熟的废钨回收技术，同时保有一定原料库存，且海外进口以高端刀具产品为主，海外客户对产品技术、品质认证要求高，订单更多由产品竞争力驱动，并非简单由原料价差决定。从中长期来看，国内外原料价差存在带来出口拓展的潜在空间，但产品要实现更大规模海外突破，仍需持续提升产品品质及技术水平。公司将严格遵守国家出口相关监管政策，持续优化出口产品结构，加大高附加值产品推广力度，积极拓展海外市场。 4.金洲公司微钻扩产项目的进度如何？中钨高新回应： 金洲公司自 2025 年下半年共投入6 个扩产项目，预计将新增近 8 亿支产能，其中 2025 年 7 月立项的“微钻智能制造1.4亿支技改项目”已于 2026 年 3 月达产达效；2025 年12 月立项的“1.3 亿支微钻技术改造项目”已于2026 年6 月达产达效，剩余扩产项目正在有序推进。当前金洲公司PCB 微钻订单饱满，产能利用率维持在较高水平，公司将紧跟AI 服务器、高端PCB 市场需求，积极推进产能落地，保障订单交付，不断提升高端微钻产品占比，增强市场竞争力。 5.株硬公司 PCB 钻针棒扩产项目的进度。中钨高新回应： 株硬公司 3000 万支 PCB 钻针棒技改扩产项目正按计划有序推进，预计今年下半年达产。产线持续进行工艺打磨与产能爬坡，着力提升 PCB 刀具专用硬质合金棒材的自产供给能力，更好地保障下游包括金洲公司在内的内部及外部客户需求，推进高端棒材国产替代进程。公司内部已经具备较强的PCB 钻针棒自主生产供应能力，积极推进技术迭代，降低对外部进口棒材的依赖。 中钨高新在接受机构调研时，介绍公司2026 年上半年经营情况显示：2026 年 1-6 月，公司实现营业收入163.85 亿元，同比增长 108.51%；归母净利润 20.76 亿元，同比增长280.53%；基本每股收益 0.91 元，净资产收益率 19.29%，较2025 年的5.98%，提升了 13.31 个百分点。 公司业绩显著增长主要受益于：一是2026 年上半年钨精矿均价较去年同期均价上涨幅度较大，公司分别于 2024 年和 2025 年完成了柿竹园公司和远景钨业的收购，年产钨精矿超 1 万标吨，资源端效益增量显著。二是硬质合金产品结构调整优化，主要产品实现量价齐升，毛利率显著提升。PCB 微钻需求旺盛，受益于高附加值产品占比环比增加，均价、毛利率水平显著提升；棒型材产品扩产，PCB 钻针棒料市占率接近 30%，扩能项目正在逐步释放产能。 中钨高新介绍，上半年，公司从事的主要业务包括钨精矿、仲钨酸铵、钨粉及碳化钨粉、硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等。上半年，公司主要业务及产品未发生变化。 中钨高新在其半年报中提及钨原料市场风险时介绍：价格大幅波动导致上下游利润失衡，客户与供应商违约概率显著上升，合同履约稳定性下降。同时国内钨精矿开采配额缩减，原料供给总量收紧，叠加全球地缘政治风险加剧，进口供应链稳定性不足。企业供应商违约、原料供给紧张，直接造成冶炼与合金生产承压，不仅易引发经营亏损、资产损失、资金回笼不畅，还会打乱生产计划、制约产能释放。 对策：建立常态化市场研判机制，全面收集供需、价格、政策、行业动态信息，定期分析行情波动对产销、采购、库存的影响，制定协同应对策略。坚持稳健经营、杜绝投机心态，稳固核心供应链，精准匹配订单与原料，合理管控库存，规避跌价与价差亏损风险。优化重大订单评审机制，实行一单一议、一户一策、一品一策，提前预判履约风险，全程跟踪合同执行。建立市场价格异动专项评估机制，在行情大幅波动时快速开展风险测算与研判，及时调整经营策略，有效压降市场敞口风险，保障生产经营平稳可控。 回顾钨价今年上半年的走势可以看出：2026 年上半年钨市场整体由供给逻辑主导行情演绎，走出一轮完整暴涨暴跌行情，最终以高位回落完成半年收官。一季度钨市场依托国内钨矿开采总量持续压降、两用物项出口管制加码、钨战略矿产定位升级等多重供给收紧预期，市场惜售情绪浓厚，资金集中入场推涨钨价，65% 黑钨精矿一路冲高突破百万元 / 标吨，创下历史价格新高，上下游全产业链同步跟涨，行业盈利水平阶段性大幅抬升。二季度极致高价快速透支下游承接能力，成为行情反转核心导火索。硬质合金、刀具、模具等传统制造下游资金周转困难，终端顺价不畅，中小企业主动降负荷、消化自有库存，原料现货采购大幅收缩，而前期投机资金集中止盈离场，市场流动性快速降温，钨精矿自高点近乎腰斩，步入连续回调通道。6月市场供需矛盾略有缓和的情况下，下游硬质合金理性补库入场，成交量有所好转，但整体需求增量有限，市场在6月份依然表现上涨乏力状态。总体来说，2026年上半年钨市场价格中枢较2025年同期显著上移，行情振幅较大，以国标一级钨矿为例，截止6月份末，SMM65%黑钨精矿收报50.1万元/标吨，较年初上涨10.5%，年内最高点录得105万元/标吨，上半年均价录得68.83万元/标吨，同比增长356%，上半年整体振幅高达约162%。 》点击查看SMM钨现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 8月钨市场整体表现横盘整理为主，产业链上下游分化，上半月延续7月中旬以来的横盘整理态势，成交平淡；下旬受政策预期提振，矿端价格小幅探涨，但下游冶炼及粉末制品依旧承压走弱。 进入9月，钨价在9月2日出现了小幅下探。据SMM报价显示，9月2日，黑钨精矿（≥65%）的均价报415500元/标吨，较其前一交易日跌0.24%！ 对于钨的后市，预计，9月钨市场更多是预期向现实验证的过程，大涨大跌的大级别行情概率偏低，整体以区间震荡、重心小幅抬升为主。若传统制造业旺季复苏不及预期，下游订单持续偏弱，市场或再度回归僵持；只有传统硬质合金的真实消费显著回暖，带动中游库存实质性去化，叠加海外需求同步放量，钨价才具备打开上行空间的条件。中长期维度，AI、半导体、光伏钨丝等赛道增量确定，但短期权重有限，钨价大级别行情仍需要传统消费与新兴需求形成共振。 》点击查看详情 推荐阅读： 》多重因素压制向上弹性 9 月钨难迎大级别行情【SMM钨分析】

日本央行鹰派代表、审议委员高田创为9月政策会议前景再添变数——加息已是大概率，幅度更可能超出市场惯性预期的0.25个百分点。 就在市场对日本央行9月加息定价接近100%之际，审议委员高田创在北海道札幌召开的新闻发布会上表示，下次加息幅度未必就是0.25个百分点，并同时强调加息需要采取"更灵活的方式"。 他进一步表示："现阶段我无法判断是0.5个百分点还是0.75个百分点，但正如我一再强调的，环境已经改变。"他还补充称，一般而言，连续加息也是一种可能性。 这一表态直接打破了市场的惯性预期。此前，日本央行已连续三次以0.25%为步长推进加息，且每次加息间隔约为六个月，市场普遍默认这一节奏将延续。 值得注意的是，高田创在7月30—31日政策会议上曾投出唯一的反对票，主张将政策利率上调25个基点至1.25%，但当时委员会决定维持利率在约1%不变。 高田创发言后，日元进一步走强，周三下午一度升至159.80附近。此外，彭博报道还提及，尽管日美两国在7月下旬已联合干预汇市，日元仍维持弱势，进口成本上升持续加剧通胀压力，这也为日本央行加快收紧提供了更强动力。 高田创：实际利率仍极低，长债收益率上升不必大惊小怪 高田创在讲话中还有几个值得关注的表态： 实际利率仍处于极低水平 ，需通过加息来评估当前宽松程度； 拒绝对日本国债长期收益率水平发表评论 ； 对于近期长期收益率上升，他表示： “这反映的是全球趋势，我不认为有什么特殊之处。” 这一表态意味着，即便长端利率走高，也不会成为日本央行暂缓加息的理由。 植田和男已亮牌，9月加息方向明确 就在高田创发言前，行长植田和男已在G20财长及央行行长会议后公开表态，措辞直指9月加息。 植田和男对媒体表示：“货币条件仍然宽松，因此我们希望继续加息。将在考虑物价上行风险的情况下讨论货币政策。我们迄今已累计五次上调政策利率，因此我们需要仔细审视累计影响将对经济产生何种作用。 希望在下次会议上讨论经济情景实现的可能性是否提高，以及通胀风险是否加大。 ” 这是植田和男在9月17—18日政策会议前最后一次公开亮相。 9月会议临近，市场高度戒备 据彭博报道，隔夜指数掉期显示市场对9月加息定价已接近100%，植田和男并未对此预期作出任何反驳。 目前日元已逼近160关口，套息交易重燃。一旦加息落地，将对全球套利资金和日本股市形成冲击，并外溢至全球风险偏好。 与此同时，美联储鹰派阵营也在接连释放强硬信号。继沃什警告通胀风险后，美联储理事巴尔明确表示，若通胀未充分降温，美联储应果断加息。 两大央行政策方向的共振，正在给全球市场增添新的不确定性。 9月10日，日本央行审议委员增田和也也将公开发言，市场将其视为9月会议前的又一前瞻信号。

黄金市场正站在一个关键转折点上。德意志银行最新研究显示，驱动本轮黄金涨势的系统性交易资金（CTA）买盘已接近尾声，而市场卖压亦濒临耗尽——这一组合意味着，即便美联储释放鹰派信号，贵金属价格也可能出人意料地保持强势，下一轮上涨的接力棒或将传至主动型裁量交易者手中。 德银金属研究主管Daniel Ghali在9月1日发布的报告中指出，过去一个月，黄金现货市场出现大规模抛售，卖出活动强度达到近五年的第86百分位，主要来自商业和零售群体。与此同时，CTA资金大幅买入，仓位规模一度达到其历史最大仓位的33%。然而，衡量主动型裁量资金参与度的量化指标——即CFTC资管机构持仓中无法由CTA活动解释的"剩余分项"——在整个夏末行情中几乎纹丝未动，并已从8月高点回落60%。 德银判断，"卖压枯竭"即将到来。报告称， CTA触发下一轮抛售需要金价跌破每盎司4315美元，而在普通的下跌行情中，算法交易并不会引发连锁清仓；反之，若行情上涨，CTA则可能被迫重建近期已平掉的多头仓位。 买盘结构异常：CTA独撑，主动资金缺席 德银报告揭示，本轮黄金涨势背后的资金结构存在明显失衡。尽管去美元化、资产多元化、货币贬值以及财政主导等四大宏观叙事逻辑持续发酵，但在整个夏末行情中，并无证据显示主动型裁量资金大规模涌入黄金市场。 具体来看，伦敦金银市场协会（LBMA）的现货交易量表现低迷，进一步排除了未被追踪到的现货大规模流入的可能性。与此同时，期权市场的未平仓合约有所上升，显示另有部分资金通过期权渠道布局上行风险，但主流的线性多头买盘依然付之阙如。 在CTA大举买入之际，黄金市场的微观结构同步发出异常信号。德银观察到：利率在算法买入最活跃阶段未能回落，暗示EFP（交易所对现货）套利吸收能力有限；CME活跃合约的价格涨幅相对于整条期货曲线而言明显偏大；平价（flat price）与CTA流量估算的相关性异常偏高。上述三点均指向同一结论： 市场资产负债表承压，贷款容量暂时饱和，迫使市场转向其他途径消化期货买盘。 卖压将尽：鹰派表态的市场冲击有限 德银认为，美联储官员Warsh的鹰派表态对金价的实际冲击力远弱于表面所示。 其核心逻辑在于： EFP交易通常是消化CTA买盘的"第一道防线"，但此次资产负债表约束限制了这一机制的正常运作。在此背景下，市场已依靠平价波动和CME期货曲线承担了更多消化压力，而这恰恰放大了CTA资金流对金价的边际影响。换言之，若CTA流量对价格的影响已大于正常水平，那么市场可供卖出的筹码本身就已相当有限。 德银明确量化了算法交易的触发阈值： CTA需要金价跌破每盎司4315美元才能引发下一轮系统性抛售。在此之上，普通的下跌行情不足以触发算法连锁清仓；而一旦价格上涨，CTA则将被迫重新建立此前已平仓的多头头寸。这一非对称结构意味着，当前市场对下行的敏感度显著低于对上行的敏感度。 裁量资金或将接棒，主动买盘蓄势待发 在CTA主导的买盘逐渐退潮、现货卖压趋于枯竭之后，德银预计主动型裁量交易者将成为下一阶段的边际买家。 报告指出，随着卖压耗尽，裁量交易者预计将在当前价位附近介入买入。四大宏观主题——去美元化、资产多元化、货币贬值与财政主导——尽管在本轮行情中未能有效转化为大规模资金流入，但其基本面支撑并未消散。一旦技术面与资金面的阻力减轻，这些叙事逻辑有望重新驱动主动资金入场。 德银的判断因此形成一个完整的逻辑闭环： CTA买盘见顶、现货抛售枯竭、主动资金蠢蠢欲动——三者叠加，构成黄金在杰克逊霍尔会议前后抵御鹰派冲击、甚至逆势走强的潜在基础。 其他金属：白银多头信号强烈，铜市逼近"拐角解" 在其他金属方面，德银的战术判断同样值得关注。 白银方面，德银指出CTA对买入极度倾斜，预计系统性趋势跟踪者在下一交易日将增持相当于其最大仓位8%的头寸。 更关键的是，在普通下跌行情中，算法对白银的抛售压力已几近于无；而一旦行情走强，未来一周内CTA增持规模有望达到最大仓位的15%。白银现货流量在贵金属品种中表现最为强劲，零售需求持续承接非商业盘的平仓抛售，构成较强的战术做多信号。不过，德银同时提示，伦敦白银市场充裕的实物供应将制约远期升水的上行空间。 铜市方面，CTA已处于"满仓做多"状态，但德银认为市场对铜的看多程度仍然不足。首个有意义的程序化抛售触发位位于LME三个月铜13880美元/吨以下，而该区间在极度供应紧张的背景下依然坚守。德银更指出，铜市场或正在逼近一个"拐角解"——一种每十年才会出现一次的极端市场状态，核心问题仍悬而未决：全球地上库存究竟还有多少可供购买？ 铝方面，德银预计CTA在几乎任何价格情景下均将持续买入，当前交易日预计增仓相当于最大仓位的7%，若行情上行至LME三个月铝3335美元/吨附近，增仓规模有望达到16%。钯金则走向另一个极端，CTA近期的空头回补看起来将就此终止，市场重新建立程序性空头的条件已经成熟。

当前亚洲金融环境与1997年危机前夕高度相似——美债收益率高企、日元疲软、科技乐观情绪蔓延——但汇丰首席经济学家警告，这一次真正的威胁已悄然转移。 汇丰首席经济学家Frederick Neumann在8月31日的研究报告中指出，尽管当前宏观环境与1997年亚洲金融危机爆发前存在诸多相似之处，但此轮亚洲面临的核心风险已从"金融脆弱性"演变为"需求脆弱性"。他警告称，韩国、日本和新加坡等经济体对美国AI硬件需求的高度依赖，正成为悬在亚洲头顶的最大隐患。 与1997年不同，当前亚洲多数经济体已从资本净输入方转变为资本净输出方，对外部融资的依存度大幅下降。但这并不意味着该地区可以高枕无忧—— 一旦美债收益率持续上升拖累AI硬件投资热情，或日元波动冲击全球融资市场，亚洲对外出口需求将面临显著压力，经济增速也可能随之熄火。 相似之处：高债息、弱日元与科技热潮 Neumann在报告中列出了当前环境与1997年危机前夕的三大共性。 美债收益率方面，1997年危机前，美国10年期国债收益率从1993年10月的5%一路攀升至1994年11月的约8%，即便在1997年4月仍维持在7%左右，较四年前高出约200个基点。而本轮周期中，10年期美债收益率已从2020年8月的历史低点0.5%升至本周二早间的约4.79%。"仅今年以来，收益率就从2月份的3.9%跳升了约80个基点，"Neumann写道。 日元方面，1995年4月，日元触及每美元80的周期低点，至1997年4月已贬值约55%至130。如今，日元自2021年1月约103的低位贬值约57%，在7月一度触及163的高点，随后在美日两国联合干预下有所回升，目前维持在160附近水平。 科技乐观情绪方面，互联网浪潮在1997年危机前席卷全球市场；而今，AI热潮正扮演相似角色，推动投资者情绪持续高涨。 关键差异：亚洲已非"资本饥渴者" 尽管表面相似，Neumann明确表示，当前与1997年的差异"超过相似之处"。 1990年代，亚洲多数经济体是资本净输入方，其国内储蓄不足以支撑支出需求，对外部融资高度依赖。正因如此，美元融资成本上升以及日元波动成为当时引爆区域金融压力的核心催化剂。 如今，亚洲经济体普遍转变为资本净输出方，美元融资成本上升和日元走弱均不再构成主要压力来源。Neumann指出，这一结构性转变意味着当年汇率崩溃、资本外逃、银行体系危机的传导链条，在当前并不具备同等复制条件。 新风险：AI需求下行才是"风暴眼" 然而，Neumann强调，亚洲并非没有软肋，只是脆弱点已经转移。 当前，亚洲多个主要经济体的增长引擎深度绑定于美国AI硬件需求的爆发。韩国、日本和新加坡的电子产品出口，已在相当程度上依赖AI相关需求的持续拉动。 "与1990年代的金融脆弱性不同，亚洲现在面临的是需求脆弱性，"Neumann写道。他警告，若持续攀升的美债收益率和融资成本给AI硬件投资热潮降温，或日元剧烈波动令全球融资市场失稳，亚洲出口需求将面临骤然收缩的风险，区域经济增长动能也将随之消退。 这一判断意味着，对于当前布局亚洲资产的投资者而言，真正需要盯紧的变量，已不再是汇率和资本流动，而是美国AI投资周期的可持续性。

1. 采购条件 本采购项目本钢设备公司-板材压缩空气系统极致能效改造项目（一期）BOT工程用电缆（BGBGSYHHD260902315165）采购人为本溪钢铁（集团）设备工程有限公司，采购项目资金来自自筹，该项目已具备采购条件，现进行公开单轮谈判。 2. 项目概况与采购范围 2.1 项目名称：本钢设备公司-板材压缩空气系统极致能效改造项目（一期）BOT工程用电缆 2.2 采购失败转其他采购方式：不转 2.3 本项目采购内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。 3. 投标人资格要求 3.1 本次采购不允许联合体投标。 3.2 本次采购要求投标人须具备如下资质要求： （1）生产型营业执照 （2）流通型营业执照 3.3 本次采购要求投标人需满足如下注册资金要求： 生产型注册资金：100.0（万元）及以上 流通型注册资金：100.0（万元）及以上 3.4 本次采购要求投标人须具备如下业绩要求： 提供电缆产品投标截止之日前三年内的销售业绩合同及对应发票（合同及对应的增值税发票,以合同签订日期为准），（黑白彩色扫描件均可，黑色扫描件需加盖红色公章）。 3.5 本次采购要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求： 财务要求：详见附件（如有需要） 能力要求：详见附件（如有需要） 其他要求：详见附件 3.6依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。 4. 采购文件的获取 4.1 凡有意参加投标者，请于2026年09月02日13时00分至2026年09月08日13时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子采购文件。 点击查看招标详情： 》本钢设备公司-板材压缩空气系统极致能效改造项目（一期）BOT工程用电缆采购公告

1. 采购条件 本采购项目交流电动机等项目（AGGFGSHGXHD260902315167）采购人为鞍钢股份有限公司，采购项目资金来自自筹，该项目已具备采购条件，现进行公开询比。 2. 项目概况与采购范围 2.1 项目名称：交流电动机等项目 2.2 采购失败转其他采购方式：转直接采购，转谈判采购 2.3 本项目采购内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。 3. 投标人资格要求 3.1 本次采购不允许联合体投标。 3.2 本次采购要求投标人须具备如下资质要求： （1）生产型质量管理体系认证（ISO9000） （2）生产型营业执照 3.3 本次采购要求投标人需满足如下注册资金要求： 生产型注册资金：1000.0（万元）及以上 3.4 本次采购要求投标人须具备如下业绩要求： 要求有钢铁、冶金、石化、电力同类产品供货业绩，提供合同及对应发票（时间均在2022-2025年内）。 3.5 本次采购要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求： 财务要求：详见附件（如有需要） 能力要求：详见附件（如有需要） 其他要求：符合相应的电机能效国家标准 3.6依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。 4. 采购文件的获取 4.1 凡有意参加投标者，请于2026年09月02日16时30分至2026年09月10日08时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子采购文件。 点击查看招标详情： 》交流电动机等项目采购公告

伊朗原油出口正遭遇前所未有的压力。路透社援引Kpler、Vortexa和TankerTrackers.com的数据称，自美国7月14日重新实施对伊朗的海上封锁以来， 伊朗原油已连续约7周没有大规模通过霍尔木兹海峡外运，这是有记录以来持续时间最长的一次近乎“断流”。 与过去多年的制裁不同，此次美国海上封锁直接限制了伊朗原油向外运输的主要通道。Vortexa分析师克莱尔·琼曼（Claire Jungman）表示，即使在2019年至2020年美国“极限施压”制裁最严厉时期，伊朗每个月仍有部分原油能够通过霍尔木兹海峡，从未出现像7月中旬以来这样持续接近于零的外流。 出口骤降已经迅速反映在 装船数据 上。Vortexa和Kpler估计， 伊朗8月原油及凝析油装船量仅为每天22万至25.5万桶， 远低于7月约74万桶，更较3月约200万桶的水平大幅缩水。 原油出口骤降， 首先冲击的是伊朗重要的外汇收入来源。 Kpler分析师霍马云·法拉克沙希（Homayoun Falakshahi）指出，出口崩塌正在消耗伊朗的外汇收入，政府可能被迫通过增发货币为财政支出提供资金，从而 进一步推高通胀 。 国际货币基金组织（IMF）预计，伊朗今年通胀率将接近70%，在全球仅次于委内瑞拉和苏丹。与此同时，美国还威胁进一步扩大对继续与德黑兰进行贸易的国家施加压力，但当时尚未立即实施新的惩罚措施。 封锁也造成越来越严重的船舶滞留。 TankerTrackers.com联合创始人萨米尔·马达尼（Samir Madani）称，目前仍有29艘油轮滞留霍尔木兹海峡内，船上装载约3611万桶原油。 需要注意的是，美国封锁线并非覆盖伊朗整个海岸，而是位于更南部、阿曼湾与阿拉伯海之间的海域。美国海军在那里对驶离伊朗港口或准备进入伊朗港口的船只进行检查。 “影子船队”仍在运转，但库存持续消耗 封锁并没有让伊朗原油完全失去出口渠道。 在封锁区域之外，伊朗相关“影子船队”仍有相当规模。Blackstone Compliance Services的戴维·坦南鲍姆（David Tannenbaum）称，约有51艘相关船只在阿曼湾活动，另有81艘正在亚洲交付原油或停泊在马来西亚附近。不过，路透社无法独立核实这一数据。 目前伊朗仍有部分原油可供9月和10月交付，但可供出售的数量已经明显减少。原因在于，现有海上浮仓正在被持续消耗，而新的原油无法顺利补充。 Vortexa数据显示，截至8月26日，封锁线以西的伊朗原油浮仓规模升至4170万桶，高于7月底的3550万桶；但同期伊朗全部海上原油库存却从1.35亿桶降至1.07亿桶。 马达尼表示，目前市场能够获得的基本是现有海上库存。 一旦这些原油被出售，相关空船又无法返回伊朗港口装载新货，只能继续滞留海上。 Vortexa的琼曼表示，目前还有27艘与伊朗石油贸易有关、受到制裁的油轮空载停泊在斯里兰卡附近，无法返回伊朗。 这意味着，伊朗目前仍可以依靠海上库存和“影子船队”维持部分出口，但在新货源无法持续补充的情况下，这种模式正越来越难以长期维持。 （金十数据） 风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

全球债券市场正经历数十年来最剧烈的一轮抛售。随着美伊军事交火重燃、油价急涨，通胀忧虑与加息预期双双升温，美债、日债、澳债等主要市场收益率纷纷攀升至十年乃至数十年高位，全球股市同步承压，市场对于风险资产前景的担忧情绪显著加剧。 周三，标普500期货跌0.2%，纳指100期货跌0.5%，道指期货跌0.1%。戴尔科技盘前涨近10%，公司全年指引超预期上调，Q2营收创历史新高，AI服务器需求爆发。 债市方面，美国10年期国债收益率升至4.81%，创近三年新高，并进一步逼近5%这一被市场视为关键心理关口的水平。与此同时，日本10年期国债收益率突破3%，为1996年以来首次，澳大利亚10年期收益率升至5.25%，为2011年以来最高。 商品方面，布伦特原油上涨1%至每桶95.61美元，柴油价格攀升至四个多月来最高位，欧洲天然气价格亦升至2023年以来最高水平。现货黄金下跌0.5%，至每盎司4306.90美元。据新华社援引伊朗媒体2日报道，伊朗伊斯兰革命卫队说，两艘“被美国控制的”油轮在试图穿越霍尔木兹海峡时触雷起火。 "今早市场的疲弱情绪，明显源于霍尔木兹海峡忧虑重燃与全球债券收益率上行的双重夹击，"Lombard Odier新加坡高级宏观策略师Homin Lee表示。 标普500期货跌0.2%，纳指100期货跌0.5%，道指期货跌0.1%。 欧洲斯托克600指数跌幅扩大至0.5%。 韩国首尔综指跌幅扩大至4%，SK海力士、三星电子均跌超4%。日经225指数日内跌幅扩大至3%。 美国10年期国债收益率升至4.81%，创近三年新高。 日本10年期国债收益率突破3%，为1996年以来首次，澳大利亚10年期收益率升至5.25%，为2011年以来最高。 英国10年期国债收益率上行7个基点至5.29%，为2007年8月以来最高。德国国债延续跌势，10年期国债收益率上行5个基点至3.39%。 布伦特原油上涨0.3%至每桶95美元，此前一个交易日已累计上涨近6%，并朝着连续第四个交易日上涨的方向推进。 柴油价格攀升至四个多月来最高位，欧洲天然气价格亦升至2023年以来最高水平。 现货黄金下跌0.5%，至每盎司4306.90美元。 比特币上涨0.1%，报77508.32美元。 美伊交火重燃，油价急涨点燃通胀忧虑 新一轮抛售的直接导火索来自中东局势的骤然升级。美国军方证实完成了对伊朗的一系列打击行动，而伊朗随即宣布对位于约旦的一处美国空军基地发动导弹攻击。这轮交火打破了此前数周的相对平静——此前特朗普政府已逐步将对伊政策重心从军事行动转向经济施压。 能源市场对此反应迅速。布伦特原油上涨0.3%至每桶95美元，此前一个交易日已累计上涨近6%，并朝着连续第四个交易日上涨的方向推进。柴油价格攀升至四个多月来最高位，欧洲天然气价格亦升至2023年以来最高水平，市场担忧霍尔木兹海峡能源运输通道面临中断风险。 标普500期货跌0.2%，纳指100期货跌0.5%，道指期货跌0.1%。 加息预期急速升温，多家央行面临压力 不断攀升的能源价格正与已然高企的通胀压力相互叠加，推动市场大幅上调对全球主要央行加息的预期。 美联储主席Kevin Warsh上周在杰克逊霍尔年会上发表鹰派讲话后，市场对美联储9月加息的概率已升至约70%。互换市场几乎完全计入欧洲央行将于9月10日加息，赋予澳大利亚储备银行9月29日加息65%的概率，日本央行9月18日行动则已被完全定价。美国2年期国债收益率同步上行至4.41%，为2025年1月以来最高。 Evercore ISI副主席兼央行策略主管Krishna Guha直言，当前的美联储首要关注通胀，油价与债券收益率对其政策决策的权重已超过就业数据。KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer在研报中写道："全球债券收益率上行已成为本周金融市场的主要叙事。更高的收益率不利于经济增长与企业盈利，很难想象风险资产能在收益率失控攀升的同时稳步上行。" AI举债热潮加剧债市压力 此轮债券抛售并非全由地缘政治驱动，科技行业大规模融资活动同样是不可忽视的结构性力量。 大型科技公司为支撑人工智能基础设施建设而密集发债，进一步推高了主权债市场的供给压力。据路透，野村证券东京首席宏观策略师Naka Matsuzawa指出，超大规模科技企业愿意以较高利率融资，正在整体拉升各期限收益率，市场焦点已转向经济增长能否与利率同步抬升。"AI驱动的生产率飞跃需要转化为更高的工资水平，"他表示，若能实现，经济才有能力承受更高利率。 Saxo首席投资策略师Charu Chanana则警告，债券投资者正在要求更高的通胀与财政风险溢价，"这意味着抛售可能超调，美国10年期收益率攀至5%看起来越来越有可能，直到收益率足够具有吸引力才能重新吸引买盘。" 彭博策略师Mark Cranfield亦指出，随着美债收益率重回2023年10月水平，投资者将记得彼时收益率在5.02%附近触顶，"固收交易员将预期若5%再度来临，该区域会出现定向买盘。" 财政压力国家首当其冲，日本英法尤为脆弱 此轮全球收益率抬升，对财政状况本已承压的主权经济体构成格外严峻的挑战。 日本10年期国债收益率升破3%这一30年来未见的高位，令市场将目光投向首相高市早苗（Sanae Takaichi）及其激进的投资计划。德国国债期货跌至2011年以来最低，法国OAT期货跌至历史低位，英国国债收益率则于周二触及2008年以来最高水平。 汇丰首席亚洲经济学家Fred Neumann表示，JGB收益率上升不仅折射出投资者对日本财政前景的忧虑，也体现了长期融资成本所受的全球性压力。Chanana则进一步指出："日本与英国看起来处于最前线，因为收益率上升与财政压力及货币政策转向正面发生碰撞；法国鉴于其债务轨迹，同样处于脆弱位置。" Gama Asset Management全球宏观组合经理Rajeev De Mello总结道："债券收益率本已在上行，美伊交火及其对油价的冲击令投资者对债市愈加忧虑。在当前水平上，更高的收益率对亚洲股市、尤其是久期较长的科技股构成明显逆风。"