9月11日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜在前一交易日大幅下跌后企稳，但周线录得6月以来首次下跌。此前有报道称，白宫尚未决定是否对铜加征关税。 伦敦时间9月11日17:00(北京时间9月12日00:00)，LME三个月期铜上涨6.5美元，或0.05%，收报每吨14,240.0美元。该合约周四在触及14,875美元的纪录高位后下跌3.6%，本周收跌1.2%，终结连续10周的上涨势头。　　 Marex高级基本金属策略师Alastair Munro在电邮中表示：“市场的多头仓位过重。” “从地域分布来看，铜库存仍然紧张，大量资金转移应当需要一段时间，”他称。“因此，我们认为未来数月供应可能进一步趋紧，但眼下的重点完全是风险管理。” Sucden Financial表示，周四铜价下跌时成交量巨大，显示市场进行了“显著的风险削减”，但该机构也认为，基本面供应持续紧张应会限制任何一轮的抛售幅度。 LME可用铜库存维持在117,600吨不变，但在全球最大金属消费国中国，上海期货交易所库存连续第二周下降，骤降13%至54,780吨，为2024年1月以来的最低水平。 尽管美国铜升水有所收窄，但美国COMEX交易所的库存仍持续小幅攀升。 LME现货铜较三个月期铜周四转为正价差，即远期价格高于近期，这表明市场对短期供应的担忧有所缓解。该价差最新报每吨贴水4.50美元。 花旗重申未来三个月铜价目标为15,000美元/吨。该行认为近期因关税疑虑引发的任何进一步避险情绪，在更广泛的铜价看涨驱动因素和主题背景下，仅属于暂时性回调，这为增加铜价风险敞口提供了机会。 其他基本金属 随着借贷成本上升及通胀忧虑扰动市场，LME其他金属均呈下跌态势。 三个月期铝下跌40.5美元，或1.23%，收报每吨3,253.0美元。期锌下跌11美元，或0.28%，收报每吨3,881.0美元。期铅下跌9美元，或0.47%，收报每吨1,892.0美元。 三个月期镍下跌197美元，或1.18%，收报每吨16,469.0美元，触及两个月低位；期锡下跌980美元，或1.8%，收报每吨53,364.0美元，触及7月28日以来最低。 （文华综合）

国务院总理李强9月11日主持召开国务院常务会议，对加强安全生产工作作出进一步部署， 研究算力网建设有关工作，研究全面系统推进老旧水库改造提升有关工作， 听取贯彻落实全国教育大会精神加快建设教育强国情况汇报，审议通过《基金会管理条例（修订草案）》。 会议指出，近段时间一些地方生产安全事故多发，教训极为深刻。习近平总书记多次作出重要指示批示，我们要认真学习领会，坚决贯彻落实。要深入分析事故发生原因，举一反三，针对规章制度落实不严、工程层层转包、安全监管不到位等问题，采取有力措施切实加以解决。要严格属地管理，落实“三管三必须”要求，进一步压紧压实安全生产责任，紧盯重点行业领域深入开展风险隐患排查整治，强化常态化监管执法，严肃追责问责，坚决惩处安全生产违法违规行为，牢牢守住安全生产底线，有效遏制重特大事故发生，切实维护人民群众生命财产安全。 会议指出，算力网是人工智能发展的基础支撑。要坚持合理布局、规范有序， 进一步完善算力基础设施，积极推进关键技术和装备研发应用，构建多层次网络化算力体系 。要推动算电协同、算网融合，加强算力资源监测调度和骨干光纤网络建设，强化算电设施规划衔接，加快绿电直连、源网荷储等项目落地。要更好发挥市场机制作用，支持企业开展科技创新、资源整合和应用推广，促进供需更好匹配。 会议指出，水库安全关系防汛抗洪、江河治理和经济社会发展大局，要坚持长短结合、标本兼治、分类施策，严格落实各级责任，全面提高老旧水库安全能力。要增强老旧水库改造提升的针对性有效性，科学优化改造标准，“一库一策”制定改造方案，严把工程质量关，同步提升调度管理、日常管护水平，筑牢水库安全防线。要加强部门协同和要素保障，吸引更多社会资本参与。 会议指出，过去一年各地区各部门认真贯彻全国教育大会精神，推动教育强国建设不断取得新成效。要聚焦学龄人口变化合理配置教育资源，统筹做好学位供给、师资调配、经费保障等工作，更好满足各学段渡峰需要。要聚焦国家战略需求培养优秀创新人才，持续优化学科专业布局、教材体系建设和人才培养模式，提高人才自主培养质量。要落实健康第一的教育理念，坚持德智体美劳五育并举、五育融合，促进广大学生身心健康、成长成才。 会议指出，要切实加强基金会公信力建设，进一步规范管理、完善制度，健全内部治理机制，强化重点领域信息公开，发挥多部门综合监管作用，促进我国公益慈善事业健康有序发展。 会议还研究了其他事项。（完） 本文来源： 新华社

美国8月CPI核心环比涨幅超预期、美联储下周加息概率升至近九成，但中东局势出现缓和迹象带动国际油价自四个多月高位回落，叠加甲骨文财报强化AI算力需求预期，美股结束连续四个交易日下跌、长端美债表现优于短端，美元指数小幅走低，黄金与比特币小幅反弹。 美国股市周五结束了连续四个交易日的下跌。道指收涨近1%、涨509.19点终结四连跌，标普500涨0.86%、纳指涨0.96%。通信服务与非必需消费领涨，甲骨文900至950亿美元资本开支指引引爆AI服务器链，戴尔飙涨近12%创历史新高。 22V Research的Peter Williams指出，市场将通胀数据解读为“足够热到触发美联储收紧”，在担忧政策过于宽松的背景下可能是一件“好事”。eToro的Bret Kenwell则提醒，如果美联储把加息表述为对通胀再起的保险，市场可能视为“鸽派加息”。 加息预期锁定叠加油价急挫，美股终结四连跌 据华尔街见闻 ，8月美国消费者价格加速上涨。汽油成本在连续两个月下降后反弹，加大了美联储收紧货币政策的压力。 数据显示，利率期货市场对下周三加息的定价从周四的72%升至接近90%。 Northlight资管的Chris Zaccarelli表示，虽然无法保证美联储下周行动，但很难看出央行如何证明维持利率不变是合理的。 标普500指数收于7656.98点，上涨0.86%，此前连续四个交易日下跌。纳斯达克综合指数上涨0.96%，道指上涨0.98%。 罗素2000仅涨0.45%，小盘股继续落后。费城半导体指数涨1.81%，VIX波动率指数大跌11.21%至15.84，市场恐慌情绪明显降温。 标普11个行业板块中9个上涨， 通信服务 和 非必需消费 分别上涨1.35%和1.13%。 公用事业 与 医疗 分别跌0.34%和0.14%，是仅有的两个下跌板块。分析认为它们恰恰对利率最敏感，说明高利率的压力并未真正消退。 个股方面，AI服务器与网络设备链最强。 戴尔科技 涨11.98%至567.29美元，创历史新高； 慧与科技 涨12.44%； 惠普 涨8.40%并刷新盘中纪录。 巴克莱指出，AI投资潮正在形成强大的"缓冲垫"，使当前美国经济对利率的敏感度明显低于以往周期。 华尔街见闻提及 ，甲骨文上一财季业绩超预期强劲，备受关注的AI基础设施云业务收入更是同比翻倍猛增，首席财务官Hilary Maxson重申全年900亿至950亿美元的资本开支指引，并点名戴尔、慧与为直接受益方。 不过这份亮眼财报并未让自身股价一路上扬。甲骨文股价盘初一度涨逾8.5%，但因毛利率担忧，最终下跌1.8%。 与服务器链的火热相对，存储链高开低走、全天转跌 。 美光科技 跌0.22%， 西部数据 跌3.04%， 希捷科技 跌3.73%。光通信中， 迈威尔科技 涨4.03%、 Coherent 涨4.16%， 康宁 涨1.99%。 油价下挫近3%，黄金守住4300美元 原油周五先冲高后跳水。布伦特结算价104.61美元/桶，跌2.81%，盘中一度触及110.19美元的四个月高位；WTI结算价100.05美元/桶，跌2.37%，盘高104.46美元、盘低98.48美元。 华尔街见闻提及 ，周五稍早出现了缓和信号。央视新闻称，也门胡塞武装最高政治委员会当天发表声明，表示红海西海岸各省份的交火已经停止，并呼吁各方向沙特施压，避免局势进一步升级。 但供给之结并未解开。国际能源署9月11日报告称，沙特8月产量环比下降230万桶/日至600万桶/日，为三十余年最低；胡塞武装推进至曼德海峡的丕林岛，沙特绕开霍尔木兹的东西输油管道遇袭后预防性关闭。 华尔街见闻提及 ，本周阿曼湾至中国的超大型油轮运费飙升至 Worldscale 450点（即基准运费的4.5倍），折合每桶运费约11.50美元，创下该航线开通以来的最高纪录。 股市的反弹掩盖不了债市的紧张。10年期美债收益率收于4.974%，日内上行约3个基点，盘中最高触及4.977%，距5%关口仅一步之遥，创2023年10月以来新高。 对政策敏感的2年期收益率涨9.5个基点至4.642%，创2024年7月以来新高。 长债表现优于短债，反映市场预计美联储将以加息维护抗通胀公信力。 分析认为如果美联储将下周加息行动表述为防止通胀再起的保险措施，而不是开启长期加息周期，市场可能将其解读为“鸽派加息”。这可能会限制长期美债收益率的进一步上行压力，即使短期收益率仍保持高位。 外汇市场，美元指数收于99.122，微涨0.07%，美国CPI公布后一度冲高至99.36，随后因油价下跌带动长端收益率回落而回吐。 现货黄金上涨0.7%至每盎司4349.06美元。 比特币涨0.3%至77439.13美元，以太币涨3.4%至2545.44美元。

因汽油成本在连续两个月下降后反弹，美国8月CPI加速上涨，这增强了金融市场对美联储可能在下周加息的预期。 周五公布的数据显示， 美国8月未季调CPI月率录得0.4%，为今年6月以来新高 ，前值为0.1%； CPI年率录得3.4%， 与前值持平，二者均符合预期。 核心通胀方面， 美国8月季调后核心CPI月率录得0.3% ，为今年5月以来新高， 高于市场预期及前值的0.2% ； 核心CPI年率从2.5%的前值降至2.4% ，为连续三个月走低，创2021年4月以来新低，符合市场预期。 数据公布后，现货黄金一度跌超50美元，并失守4300美元关口，但随后迅速收复全部失地并逼近4380关口；美指冲高回落，并跌至99关口附近。 富兰克林邓普顿研究所首席投资策略师Jeff Schulze表示，“这份数据巩固了近期多次加息的预期，并且不会对风险资产产生实质性影响，因为股票和固定收益投资者已经基本为美联储加息周期的开始做好了准备，在今天的数据公布之前，联邦基金期货已经消化了加息3.5次的预期。” 细项方面，CPI报告显示，8月份能源价格上涨了2.1%，而食品杂货价格变化不大，住房价格上涨了0.3%。不包括能源和租金在内的服务价格上涨了0.5%， 反映出通信、外出住宿和机票等类别的价格上涨。 除食品和能源商品外，商品价格上涨0.1%， 新车和二手车价格上涨是推动价格上涨的主要因素 。 8月CPI报告是美联储9月议息会议召开前的最后一个重点指标 。此前，不少美联储官员暗示，9月15日至16日的加息决定可能取决于这些数据，因此美联储很可能将这些数据视为三年来首次加息的关键因素。 美联储主席沃什也在上个月的一次演讲中表示，如果美联储不能“确信核心通胀正在以清晰、足够的速度朝着我们的目标迈进”，那么美联储“还有很多工作要做”。 周四的数据已经显示8月PPI数据上升 ，其中多个关键分项强劲上涨，这些分项会纳入PCE通胀的计算。经济学家目前预计，整体PCE年底将超过3%，仍远高于美联储2%的目标。 再加上上周强劲的8月非农就业报告， 市场对美联储下周加息的预期继续提升，预计下周美联储加息的概率约为90%，并完全定价年底前美联储将进行两次加息。 法国外贸银行美国首席经济学家Christopher Hodge表示， 这些数字将足以推动美联储加息 。“我们认为，美联储可能会认为，从下周加息开始，通过一两次加息来推动加息是合适的。” 他补充道，沃什7月份不稳定的新闻发布会，加上杰克逊霍尔的鹰派态度重新抬头，现在可能会迫使下周加息，以避免陷入自己强加的可信度陷阱。 Mischler Financial Group则认为美联储下周不会根据这一数据加息，该机构认为， 官员们在加息问题上意见分歧很大，如果CPI继续高于预期，美联储在10月会议上加息25个基点的可能性更大。 高盛经济学家Alexandra Wilson-Elizondo认为， CPI数据基本符合预期 ，表面上是投资者希望的结果，但使下周的利率决定悬念陡增。挑战在于，数据并未完全反映最近出现的部分通胀压力，而且几乎没有证据表明通胀在短期内正回归目标。这份报告的调查期早于能源价格最新一轮上涨，也早于大宗商品涨势从能源蔓延至金属和农业等领域。 他补充道，“ 美国8月CPI数据并不能消除未来出现更强价格压力的可能性。总而言之，符合预期的CPI数据将让美联储保留加息选项，但不至于被迫必须行动，所以市场接下来可能更加关注沃什的沟通、能源价格、劳动力市场数据以及接下来会发生什么，而不是数据本身 。” 对于通胀，一些经济学家认为，由于进口关税（最近是对美国最大贸易伙伴之一加拿大征收的关税）， 价格压力将持续存在 。加剧通胀压力的还有人工智能建设导致内存和存储芯片短缺，这推高了部分消费电子产品的价格。 对物价上涨、尤其是汽油和食品价格上涨的不满，已导致特朗普的支持率急剧下滑，并可能使他的共和党在11月中期选举中失去对美国国会的控制权。 与此同时，由于中东冲突和俄乌战争冲击能源供应，美国经济正面临能源价格回升的困境。本周，原油价格突破每桶100美元，美国零售柴油价格也创下历史新高。 （金十数据） 推荐阅读： 》美国8月CPI报告全文 》美国8月CPI巩固加息预期，但美股仍大幅高开，存储股普涨，10年期美债收益率回落

美国柴油价格史上首次突破每加仑6美元，在需求旺季来临前夕为能源驱动型通胀埋下更深隐患。 据美国汽车协会（AAA）数据，柴油全国均价已升至每加仑6.0556美元，加利福尼亚州价格更逼近每加仑8美元。随着秋季取暖及农业用油需求季节性回升，价格上行压力短期内难以缓解。 柴油价格创纪录的直接冲击将逐步向下游传导。作为食品、运输及建筑业的关键投入品，高企的柴油成本最终将反映至消费者端，进一步加剧整体通胀压力。与此同时，距美国中期选举仅剩逾50天，能源价格飙升对特朗普所在的共和党而言政治压力同样不容小觑。 地缘冲突重创供给，产运两端同步承压 全球柴油供应的收紧，根源在于多个关键节点遭受持续打击。 在俄罗斯，乌克兰对其炼油设施发动的数月无人机打击已造成显著减产，导致俄罗斯柴油出口量跌至十年低点。在中东，霍尔木兹海峡的航运时断时续叠加炼油产能损失，令该地区柴油生产与分销双双受限，燃油货运量仍远低于战前水平。 本周，霍尔木兹海峡及曼德海峡附近战事进一步升级。据彭博报道，美国与伊朗似乎均在为一场旷日持久的战争做准备，这意味着能源价格高企的局面可能延续更长时间。 秋季需求旺季将至，价格上行压力持续 柴油并非普通消费品，而是支撑现代经济运转的基础能源。 发电、家庭取暖、农业机械、公路货运——这些领域无不高度依赖柴油。尽管大多数美国消费者并不直接购买柴油，但其价格变动通过供应链渗透至食品价格、物流成本及建筑造价，最终由普通消费者买单。 季节性因素令当前局势更加棘手。 进入秋季后，取暖用油需求与农业消费同步攀升，恰为历年柴油消费的传统旺季，供需缺口面临进一步扩大的风险。 政治压力骤增，白宫政策工具有限 价格飙升在政治层面的冲击同样不可忽视。距中期选举仅剩逾50天，高油价对共和党的选情构成直接威胁。 全美取暖油依赖程度最高的缅因州，以及俄亥俄、堪萨斯、艾奥瓦等农业大州，或将成为能源价格敏感的关键战场。 然而，白宫目前可动用的政策手段已所剩无几，主要选项不外乎进一步动用战略石油储备或实施出口禁令。美国内政部长Doug Burgum在被问及柴油出口管制问题时表示"所有方案均在讨论之中"，但同时承认，此类措施在历史上曾推高而非压低国内价格，暗示政策选项的实际效果存在较大不确定性。

布伦特原油突破每桶107美元，柴油裂解价差飙升至每桶110美元——这一轮大宗商品涨势正在引发一个更深层的警告： 多年来对实物商品产能的系统性投资不足，正在将一场供给冲击演变为结构性通胀压力。 高盛前大宗商品业务主管、现任Real Macro负责人Jeff Currie周四接受CNBC采访时表示，此轮布伦特原油涨势已越来越难以被定性为短暂冲击。他警告称，市场正在低估一个由实物商品长期供给短缺所驱动的通胀周期。"旧经济正在反扑，"Currie说，"你在利率市场看到了，你在大宗商品市场也看到了。" 与此同时，汇丰全球大宗商品首席经济学家Paul Bloxham本周在研究报告中同样发出警示，称一场"超级挤压"已经开始，与Currie的多头判断形成呼应。 中国需求回归，成为油价上涨的核心驱动力 面对外界将本轮油价上涨归因于海湾地区冲突升级的解读，Currie明确表示， 他将更大的权重放在中国需求的重新入场上 。他表示，在结束新加坡和香港之行后，他观察到强烈的中国买盘兴趣。 Currie解释称，今年夏季早些时候，由于获取原油的渠道趋紧，中国曾削减炼厂运营规模并减少成品油出口，这在一定程度上加剧了全球精炼产品的供给紧张。然而，异常高企的柴油利润随后创造出强烈的重启激励——炼厂陆续恢复生产，带动原油需求重新涌入一个本已承压的市场。 柴油裂解价差破纪录，精炼利润超过原油本身 此轮行情中最引人注目的信号之一， 是美国柴油裂解价差已升至每桶110美元——这一数字甚至超过了原油本身的价格。 裂解价差衡量的是炼厂将原油加工为成品油所获得的利润空间，而非成品油的绝对价格。 "这是相当可观的利润，"Currie表示。如此高企的精炼利润，既是推动中国炼厂重启的直接诱因，也是当前实物商品市场供需失衡程度的直观体现。 "这不是暂时的"：结构性通胀叙事正在成形 Currie指出，此轮布伦特原油涨势正在展现出更强的持续性特征——股票市场和远期油价均开始反映一种更为持久的供给扰动预期，而非短期冲击。 他将这一轮通胀压力的根源追溯至多年来对实物商品生产和运输产能的系统性投资不足，并认为这一结构性矛盾在利率市场和大宗商品市场均已有所体现。 "人们开始意识到，这不是暂时的，"Currie说， "这一次的味道不一样。" 这一判断与他此前夏季对实物市场稀缺性的预警一脉相承，也与汇丰Paul Bloxham关于"超级挤压"已经开启的最新警示相互印证，共同指向一个正在成形的市场共识：大宗商品的结构性短缺，或将成为未来通胀走势中难以回避的变量。

布伦特原油在触及110美元关口后急剧回落，国际能源署（IEA）同步发出警告： 伊朗战争持续拖累全球石油需求，今年需求降幅已创新冠疫情以来最大，且未来数月可能进一步萎缩。 据彭博报道， IEA在9月月度报告中将今年全球石油需求降幅预测上调至每日250万桶，较上月预测深化94万桶，为2020年新冠疫情冲击以来年均需求最大跌幅。 IEA不再预期霍尔木兹海峡今年会重新开放航运 ，同时警告称， 随着供应持续受限、商业库存缓冲迅速耗尽，"未来数月可能需要进一步压缩需求以弥合供需缺口"，2026年和2027年将是全球石油需求增长的“失落时期”。 受上述警告影响，布伦特原油期货从盘中逼近110美元的高位急速回落约3.5%，跌至103美元附近。尽管如此，油价本周仍录得7月以来最大单周涨幅，年内累计涨幅已逾70%。 供应缺口持续扩大，库存以创纪录速度下降 IEA在报告中将今年全球石油供应年均降幅预测下调至每日570万桶，较上月预测再降130万桶，并将供应恢复预期推迟至明年 。综合供需两端，今年全球石油供应缺口预计约为每日175万桶，高于上月报告中每日130万桶的预测。 IEA将此次危机定性为"创纪录的供应中断"。 报告数据显示，今年2月至8月间，全球石油库存以每日280万桶的速度加速下降。第四季度库存预计将继续下滑，而IEA此前曾预测同期库存将出现小幅回升。IEA 8月报告还曾预计市场将于今年底前恢复供应过剩，如今这一判断已被彻底推翻。 霍尔木兹危机冲击流通，战争对供应的打击超过需求端 IEA指出，此次战争对石油流通的冲击甚至大于对消费端的影响，这正是供应缺口持续扩大的核心原因。霍尔木兹海峡咽喉要道持续受阻，能源基础设施遭受攻击的范围从波斯湾延伸至俄乌战场。 据彭博报道，伊朗支持的胡塞武装声称击中了沙特阿拉伯东西输油管道——该管道连接红海出口终端，是绕开霍尔木兹海峡的关键替代通道。与此同时，胡塞武装向毗邻战略要地曼德海峡的沿海地区推进，逼近红海南端的莫卡港。沙特石油产量上月再度下滑，降至1990年以来最低水平。 RBC Capital Markets分析师Helima Croft在研报中写道：" 沙特与胡塞武装全面战争的重燃，可能成为触发我们高油价情景的催化剂。" 柴油短缺冲击全球，亚洲石化产业首当其冲 IEA警告，2026年石油需求所受冲击的规模，可与过去60年中四次最大能源危机相提并论，冲击最为集中的领域是柴油等中间馏分油，以及亚洲石化工厂的原料供应。 柴油短缺已在全球范围内引发连锁反应。美国柴油裂解价差目前约为每桶110美元，全美工业用柴油零售均价达到每加仑6美元的历史高位，加利福尼亚州部分加油站价格已突破每加仑9.99美元。 Capital Economics大宗商品分析师Hamad Hussain警告，库存耗尽叠加中国需求早期复苏迹象，令油价对中东供应的任何新一轮中断高度敏感。前高盛大宗商品业务负责人、现任Real Macro负责人Jeff Currie在接受CNBC采访时表示，中国买家正在积极入市竞购原油，"我实际上更看重中国重返市场这一因素"。 外交斡旋现曙光，市场密切关注海湾局势走向 在地缘紧张持续升温之际，外交层面出现一丝缓和迹象。据彭博报道，海湾合作委员会六国正考虑于下周与伊朗官员举行会谈，议题涉及霍尔木兹海峡通行问题。 UBS分析师Justinus Steinhorst在研报中指出："布伦特原油在胡塞武装与曼德海峡局势引发双重咽喉要道担忧的背景下维持105美元上方，10年期德国国债收益率升至2009年以来最高，10年期美债收益率也逼近5%关口。" 市场当前面临的核心矛盾在于： 战争对供应端的破坏远超需求端的自然调节速度，而IEA的最新警告表明，在供应恢复前景依然模糊的情况下，需求侧的被动压缩或将成为平衡市场的唯一出路。

美国核心物价压力抬头，强化了美联储下周加息的理由。 劳工统计局周五公布的数据显示，美国8月CPI同比上涨3.4%，持平预期和前值，环比0.4%符合预期，较前值的0.1%显著上行。 剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.3%，超出市场预期的0.2%，为4月以来最大单月涨幅 ；同比涨幅则从前值2.5%小幅度回落至2.4%，为2021年3月以来水平最低水平，符合整体预期。 数据公布后，美股期货短线走低，纳斯达克100指数期货涨幅收窄至0.5%。美元指数短线拉升约20点，现报99.15。现货黄金短线下跌约6美元，现报4332.01美元/盎司。美国10年期国债收益率短线拉升，现报4.949%。 交易员预计美联储下周加息概率约为90%。 能源成本推高整体CPI 能源成本上升是推动整体CPI上涨的主要驱动因素。 布油本周已突破每桶100美元，美国零售业柴油价格暴涨历史新高。中东及俄罗斯乌战争对能源供应的持续冲击，是当前能源价格重新走强的重要背景。能源价格的暴涨不仅直接抬升了整体通胀水平，也增加了在广泛领域蔓延的风险风险。 下周加息板上钉钉？ 这份数据表明，在伊朗战争、关税压力以及数据中心建设等通胀数据持续下，上个月通胀对美联储目标作用推进的进展甚微。此前，部分美联储官员暗示，9月会议的利率决定将在高度依赖数据的表现，而核心疫情的超预期在一定程度上为加息助力了筹码。 美联储主席凯文·沃什此前对于下一轮政策行动态度慎重，未明确表态。他上个月在一次演讲中表示，如果美联储无法“以足够快的速度向目标靠拢”，则“未来工作要做”。这一措辞被市场解读为对加息的隐性支持。 在本次数据公布后，交易员对下周加息的押注进一步上涨，概率约为90%，距离一次加息“钉钉”仅一步之遥。美国国债既然走高，股指期货涨幅有所收窄，市场已基本为加息预期重新定价。

据路透社，特朗普政府仍未决定是否对精炼铜加征关税。两名知情人士表示，美国政府目前正权衡两种截然不同的影响： 关税有助于提高美国本土采矿、冶炼和精炼项目的经济性，但铜价上涨也可能推高制造业成本。 这一政策选择正值美国11月中期选举临近。特朗普及共和党议员面临越来越大的压力，需要证明经济政策正在降低、而不是推高美国消费者和企业的成本。 铜价创纪录，市场押注关税落地 由于市场此前普遍预期特朗普将扩大现有关税范围，对阴极铜等精炼铜产品以及矿山生产的铜精矿征税，铜价近期持续创下历史新高。美国贸易商和工业用户纷纷提前增加库存，以规避未来可能出现的关税，美国由此形成全球最大的铜库存之一。 白宫一名官员表示，政府尚未就关税作出最终决定，并确认 商务部已经在白宫规定的6月30日截止日期前向特朗普提交了有关铜市场的更新报告。 这意味着，市场此前对于美国将进一步扩大铜关税的预期并非板上钉钉。白宫表示，政府仍在评估所有选项，希望推动铜及其他关键制造业回流美国。 受相关报道影响，美国铜生产商股价周四下跌。自由港麦克莫兰（FCX.N）盘中一度跌7%，力拓（RIO.L）跌2.7%，必和必拓（BHP.AX）跌4.7%，铜价跌幅也超过4%。 美国一半铜依赖进口，关税政策面临两难 铜广泛应用于建筑、交通、电子等行业，AI和国防产业的发展也将持续推高需求。标普全球预计，到2040年，AI和国防领域增长可能推动全球铜需求增加50%。 美国每年约一半的铜需求依赖进口，目前国内仅有两座运营中的铜冶炼厂，分别由自由港麦克莫兰和力拓运营。 因此，对进口精炼铜征收关税，理论上可以提高美国采矿、冶炼和精炼项目的投资回报率，并推动更多产能回流美国。力拓一名高管此前曾表示，美国现有铜市场机制和关税政策，对改善当地冶炼项目的经济性帮助有限。 但与此同时，关税也可能推高依赖铜材的制造企业成本，包括电气设备、汽车、建筑产品及其他工业品生产商。 特朗普政府希望利用关税推动国内生产，却又不愿让铜价上涨进一步推高通胀、削弱其降低生活成本的政治主张。 美国对关税政策迟迟未作决定，也影响了全球铜的流动。由于担心未来美国关税，部分铜库存没有重新流向其他国际市场，进一步收紧全球供应。 Sprott Asset Management矿产分析师雅各布·怀特（Jacob White）表示， 只要关税政策仍未确定，铜重新流向国际市场的动力就会受到抑制 。 美国加码本土铜产业，但进口依赖仍难改变 此次对精炼铜关税的讨论，也让市场联想到2025年的关税政策。当时市场曾预计特朗普会对所有含铜产品征收全面关税，但特朗普最终没有采取如此广泛的措施，而是在去年7月主要针对管材、电线等半成品征税。 特朗普此前要求商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）评估美国铜市场，并建议是否自2027年1月1日起征收15%的铜关税，2028年进一步提高至30%。目前尚不清楚卢特尼克向特朗普提交了什么建议。 美国地质调查局数据显示，自2015年以来，美国精炼铜进口量增加了16倍，而国内产量下降约20%。虽然美国境内拥有接近30年的铜资源储量，但从矿产开发到冶炼、精炼形成完整供应链仍需要时间。 过去一年，特朗普政府持续推动本土铜项目，包括亚利桑那州的Resolution Copper项目，以及必和必拓与力拓合作的项目和Antofagasta位于明尼苏达州的Twin Metals项目。

彭博社于9月4日至9日针对48位经济学家进行了一项最新问卷调查。结果显示， 仅有13位受访者预计美联储会在本月的会议上采取加息行动。 绝大多数经济学家给出的判断是， 由于近期通胀边际放缓以及美国中期选举的临近，政策制定者将选择在9月和10月的会议上连续按兵不动。 然而，这一偏向“耐心”的机构共识与市场定价形成了极为鲜明的对比。 金融市场投资者目前预判下周加息的概率已高达70%。 这种预期的严重背离，在很大程度上反映出在美联储主席沃什的领导下，外界对短期货币政策走向充满了极度不确定感。加息押注的重燃，直接源于沃什上个月在怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上释放的强硬信号，他当时警告称通胀并未出现有意义的放缓。 目前，所有目光都聚焦于北京时间周五晚8点30分即将出炉的8月份消费者物价指数（CPI）报告。这份重磅通胀数据或将对美联储下周的最终决议起到决定性作用。 中期选举与通胀粘性的双重考验 今年早些时候，受能源价格上涨、关税壁垒以及人工智能相关投资激增的多重驱动，美国通胀曾一度加速。尽管近几个月物价压力已有所缓解，但 美联储内部对于后续路径仍存在严重分歧。 部分官员主张继续加息，以确保物价能够真正降温至美联储设定的2%目标水平；而另一派则预判，抗通胀的趋势将依靠经济自身的动能延续下去。从调查结果来看，经济学家们更倾向于赞同后者的观望立场。 除了数据依赖， 政治日程正在成为另一重隐形的政策约束 。美联储的10月份议息会议距离11月3日的美国中期选举仅有短短几天时间。 针对这一特殊时间节点， 一半的受访经济学家指出，会议与大选的极度临近，意味着政策制定者将需要“特别强劲的数据”才敢于在大选前夕调整利率 。不过，仍有43%的受访者认为选举不会对货币政策决定产生实质性影响。 野村控股的Ruchir Sharma在分析这一地缘政治因素时指出：“选举日程为我们关于美联储将按兵不动的预测提供了一些额外的支撑。” 世界大型企业联合会高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva同样预计美联储将在9月、10月和12月的会议上维持利率不变。但她强调， 通胀的任何反弹都可能颠覆这一基准预期。 Shulyatyeva在问卷中给出了明确判断： “如果通胀数据决定性地指向加速，那么联邦公开市场委员会（FOMC）将被迫采取行动，而不会顾及中期选举的时间点。” 异议阵营浮现，宏观预测料维稳 在复杂的宏观博弈下，美联储的投票格局料将再次出现分化。 如果美联储官员本月最终投票决定维持利率不变，多数经济学家预计，7月份曾投下反对票的三位政策制定者——克利夫兰联储主席哈玛克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利以及达拉斯联储主席洛根将再次表达异议。 反之，若美联储出人意料地选择加息，经济学家预判异议者将变为负责监管的副主席鲍曼、纽约联储主席威廉姆斯以及理事沃勒。 在宏观预测层面，三分之二的受访经济学家预计美联储会后发布的政策声明不会发生有意义的实质性更改。此外，决策层在6月份提交的经济和利率预测（点阵图）也有望基本保持原貌。 受访者预计，美联储官员将继续释放出年底前加息一次的政策信号，随后在接下来的三年内，预测每年各进行一次25个基点的降息操作。 针对核心经济指标，官方对失业率和核心通胀的预测值将呈现微幅下调趋势。其中，失业率预计将降至4.2%，而美联储最为看重的核心个人消费支出价格指数（PCE）则将回落至3.2%。 在风险评估方面，经济学家普遍认定当前通胀仍面临上行风险。同时，有52%的受访者认为劳动力市场的失业风险目前处于“大致平衡”状态。