近期国际黄金价格飙上历史新高，各国黄金储备随之变得更为“值钱”。而过去一年中，增持黄金最多的是中国央行……

随着金价的持续创新高，行情上涨的逻辑出现新变化。 节后首个交易日，国内贵金属板块依旧表现强劲。其中，沪银期货主力合约触及涨停，收报7128元/千克，创2012年11月以来新高；沪金期货主力合约盘中续创新高至560.78元/克。而在ETF市场上，此前大幅溢价上行的黄金股ETF，在经历今日“一字”跌停后，再次宣布停牌，不过，挂钩黄金现货的ETF涨幅拉大。 先是外盘黄金无惧利空因素，近一周接连突破2200、2300美元整数关口；再是国内金价节后跟涨创新高，投资热度不减。被市场人士视为“涨到拥挤”的贵金属板块，还有多少上行空间？ 一个月涨幅赶上去年全年 在金价相继刷新历史纪录的情况下，截至4月8日，外盘COMEX黄金已从今年3月以来累计上涨14.33%，超过了去年全年的累计涨幅（13.45%）；国内沪金期货同期累计上涨了15.15%，赶上去年全年的累计涨幅（17.66%） 相较于黄金，波动性更大的白银在近期表现更为强劲。内外盘白银期货从今年3月以来均累计涨超20%，而去年全年，沪银期货累计涨幅不到12%。 今日，沪银表现也强于沪金。东证期货衍生品研究院宏观首席分析师徐颖分析，一般在黄金出现上涨行情后，投机资金会追求弹性更大的白银去交易，因此白银出现补涨行情，但整体节奏仍然跟随黄金走势。 行情的快速上涨，一度吸引着更多投资者入场。国内ETF市场上，华夏黄金股ETF节前上演溢价上行的行情，一如此前的纳指ETF、日经ETF，溢价率一度超过30%。 今日，该ETF虽然收报跌停，溢价率回落至14%以内。但华夏基金仍在盘后提示投资者关注华夏黄金股ETF二级市场交易价格溢价风险，并宣布4月9日开市起至当日10:30停牌。 其余的投资黄金股板块或黄金现货ETF则今日继续表现强劲。有数据显示，16只黄金主题ETF自3月以来规模已涨超72亿元，目前最新规模合计为381.34亿元。仅从份额的变动情况来看，黄金主题ETF已连续2周被净申购，上周3个交易日即被净申购超5亿份。 贵金属上涨逻辑已变 近一个多月的强势表现下，贵金属板块还能涨多久也成为投资者的关注焦点。博时基金经理王祥分析，短期金价涨势已从之前的中期宽松路径下的抢跑交易转变为短期中东地缘局势驱动下的情绪博弈，后续波动幅度或进一步放大。 事实上，在清明假期间出现了美国3月非农数据超预期强韧、美联储票委警告年内可能不进行降息、美债收益率继续抬升等利空因素，但黄金资产均无视了上述影响，继续狂飙蹿升。 徐颖也认为，短期而言，黄金和黄金股涨幅已经非常可观，对于利空的反应也比较钝化。她提到，此前贵金属的强势上涨是因为对于未来美联储将步入降息和放缓缩表速度的宽松周期的预期，以及中东地区地缘政治风险持续发酵引发的避险情绪。 “实际上从俄乌战争开始，全球央行便开始增加了对黄金的购买，抬升了黄金的价格中枢，对冲了黄金ETF资金的流出，也强化了市场对于黄金的投资需求。”在她看来，黄金摆脱了强势美元和美债收益率上行的打压，行情上涨驱动因素发生变化，基于更长周期的美元信用对冲成为主导逻辑。 虽然一致看多的市场预期浓厚，但徐颖表示，美债收益率上行对于市场风险偏好以及利率敏感型资产构成打压，投机仓位升至高位，存在获利了结带来的回调风险，短期不宜过度追高。 另外，也有数据显示，截至4月5日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为826.4吨，较上周减少3.7吨，持仓再度回落；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13728.5吨，持仓较上周大幅上升538吨。 广发期货的观点提到，值得注意的是，在金银价格不断上涨的过程中，相关ETF持仓却未有明显上升甚至出现回落。目前黄金屡创新高后多头交易较为拥挤，技术指标显示已经市场处于超买状态，短期可能有回调的可能。 而从长期来看，年内或可以期待下一轮上涨行情。徐颖认为，黄金新的上涨周期已经开启，因此二季度可以关注回调买入的配置机会。黄金上涨周期打开后，黄金股的确定性也比较高，预计将跟随金价走势。

从当地时间周一开始，一种名为“津巴布韦金元”（Zimbabwe Gold，简称ZiG）的新货币正式进入交易体系。这也代表着这个饱受恶性通胀折磨的国家，迎来十多年里的第六次货币体系“重生”。 在上周五举行的新闻发布会上，刚刚履新的津巴布韦央行行长John Mushayavanhu官宣推出这种新货币。 之所以名字里有黄金，正是因为支撑这个新货币价值的主要依靠是黄金，以及津巴布韦央行手里剩下的外汇储备 。 新货币主要靠黄金支撑 作为这项新货币背后的“定价之锚”，津巴布韦央行的文件显示， 目前手里有接近1亿美元的外汇储备，另外还有2522千克的黄金，对应价值1.85亿美元 （注：按照发稿时的最新现货黄金价格，现在这些金子已经涨至2.07亿美元）。总而言之，津巴布韦央行表示，手头的黄金和外汇价值，能够覆盖新发行“金元”的3倍还要多。 Mushayavanhu也颇为强硬地表示，他会从过往的教训中吸取经验，并承诺会看好该国的印钞机，仅在有足额外汇储备的情况下才会印钞。他说到：“ 我们希望有一个稳定的国家货币，印钱并不能提供帮助，在我的监管下这种事情不会发生 。” 这句话还有一个重要的历史背景：据国际货币基金组织计数， 从2008年该国超级恶性通胀开始，这已经是津巴布韦央行第六次试图重整失序货的本币 。简而言之，之前几次的尝试头以失败告终，每当央行官员们试图从快速贬值的津巴布韦元中“删去一些零”，用不了多久就故态复萌。 按照津巴布韦央行的公告，新 “金元”兑美元的初始汇率为13.56。也就是说，100万旧津元相当于现在的445“金元”。 随着新货币的发行，津巴布韦的央行基准利率也从旧币时代的130%，调整为20%。与此同时，美元依然会是该国的法定货币。为了促进新货币的使用和流通，津巴布韦央行、证券交易所以及银行、电信运营商都在过去的周末里开始调整系统，使用新“金元”进行定价。另外，当地公司在缴纳税款时，也需要用新币至少缴纳一半金额。 据悉，随着电子交易系统和定价体系转换完毕，新的津巴布韦“金元”的纸币和硬币将从4月30日开始在经济中流通。 表现第二差的货币 上周被废除的津元其实是2019年发行的货币， 刚发行时的汇率是1美元兑2.5津元，而到上周，汇率已经达到1美元兑30671津元 。其中光是今年，津元贬值就达到80%，在全球货币表现里是仅次于黎巴嫩镑的“第二差”。 由于多年以来糟糕的货币贬值，导致津巴布韦国内近80%的交易以美元进行 。剧烈的货币贬值也推动通胀率居高不下，今年2月和3月的通胀率分别为47.6%和55.3%。Mushayavanhu行长也表示，新的货币预期能把年通胀率降至2%-5%之间，通胀月率也将降至1%以下。 经济研究机构Oxford Economics的非洲宏观主管Jacques Nel表示，津巴布韦的货币体系急需一次彻底的改变，新的央行领导层无疑将支持“这次不一样”的信息，不过对于“虚假的曙光”太过熟悉的津巴布韦人民来说，他们需要更多的说服工作。

2024年以来，全球黄金价格不断创新高引发大量关注，进入3月后金价上涨速度再次加快。数据显示，在刚刚过去的3月份，纽约黄金期价累计上涨近8%，创2022年11月以来最大月度涨幅。 全球黄金价格上涨也带动了国内黄金消费价格的水涨船高。清明假期，多家金店首饰品牌近期黄金挂牌价普遍超过700元/克。假期后，随着国际局势的持续紧张以及民众黄金投资热情的高涨，部分匹配金饰挂牌价一度达到728元/克，再近几年创新高。 在火热的黄金消费和投资，使得黄金珠宝品牌冲击上市有了更多底气。清明假期前后，梦金园则第二次更新了港股招股书，持续冲击上市。值得注意的是，近年来已有多个黄金珠宝品牌冲刺IPO。除了梦金园，老铺黄金于去年11月在港交所披露招股书；今年1月，市场消息称，周六福在A股市场上市遇阻后，也瞄准了港IPO。 当前形势下，受金价持续上涨、国内黄金消费稳步增长的利好影响，A股老凤祥今年以来股价累计上涨近40%，而中国黄金、周大生累计上涨均超22%，港股周大福、六福集团股价也一度出现较快上涨趋势。 黄金消费热情回归，金饰品牌经营状况改善？ 招股书显示，梦金园成立于2000年，是一家黄金珠宝首饰原创品牌制造商，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。该公司控股股东为王忠善家族，四人共计持股89.38%。 早在2020年首次冲击上市以来，梦金园就被市场认为存在存货水平过高、存货周转天数偏高、负债率偏高等核心经营问题。 在2021年梦金园首次冲击A股IPO被否的记录中，中国证监会曾就上述问题要求梦金园予以处理。港股招股书显示，2022下半年梦金园在压力之下放弃了二次冲击A股上市，转赴港股。 在最新招股书中，梦金园也对上述问题有所回应，结合最新财务数据变动其周转、负债情况均有所缓解。 存货方面，金梦园表示，公司通常会预订及维持5吨左右黄金存货，约占公司总销量的八分之一，同时并未对加盟商、代理施加库存转移压力。截至2023年末，金梦园存货黄金原料1.11吨，黄金成品产品3.39吨，以及约500千克的K金、部分钻石原料、部分珠宝镶嵌产品。 截至2024年2月29日，梦金园存货规模达到22.55亿元，环比2023年末扩大3.78%，达到公司历史最高水平。财报解释称，主要原因在于黄金库存规模有所增加，以及金价持续上涨。 值得关注的是，梦金园多次在财报中提到，由于黄金涨价大部分成本可转移给消费者承担，即便是库存黄金存货货币价值受益上涨，也不会被记为账面净利润。反而是黄金价格上涨将会为公司带来更多采购、库存和成本控制压力。 在梦金园应对黄金价格下跌所采用的黄金租赁、期货合约等延期付款模式下， 随着金价上涨，公司可能会为此前入手的黄金支付涨价后更高的价格，直接影响净利润表现，导致净利率降低。 2023年梦金园延期交货采购导致亏损金额达2.99亿元，是所有亏损项目中占比最大的部分。这部分亏损一度成为2023上半年黄金消费淡季期间，公司出现亏损的主要原因。 不过目前该部分采购占比较低，2023年占比仅为3.2%，净利润在销售规模带动下迅速回升。 随着国内黄金消费热情恢复，以及金价长期缓慢上涨的趋势，带来了金饰消费和投资需求的上涨，使得梦金园库存周转压力、负债经营压力有所好转。 2021年至2023年，公司存货周转天数分别为42.7天、45.6天及36.8天，周转效率明显提升。得益于2022年四季度以来续约欠款减少，梦金园资产负债率从2021年86.8%下降至2023年的41.1%。 净利润提升艰难，上市能否顺利？ 梦金园招股书数据显示，公司销售收入超97%来自黄金珠宝以及其他黄金产品，由于产品定价遵循成本定价策略，所销售的黄金及K金产品主要赚取工费作为利润，客户承担主要的原材料价格涨跌变化成本。 此外，梦金园主要采取加盟门店形式扩张业务网，截至2023年末，品牌旗下门店增长至2852家，其中加盟门店2817家，且主营低线城市消费市场。数据显示，按照黄金加工量以及黄金珠宝收入计算，梦金园在中国黄金珠宝品牌中分别排名第四及第五。 2021年至2023年公司分别实现营收168.71亿元、157.24亿元和202.86亿元，同期净利润分别为2.25亿元、1.81亿元和2.34亿元，净利率分别仅为1.3%、1.1%及1.2%。 由于特许经营门店较多，而母公司主要负责黄金珠宝加工和原料管理等，梦金园随着国内黄金消费市场需求变化营收整体增长较为明显，但净利润及净利率水平却提升缓慢，短期内难以实现突破。 黄金采购成本占据主要支出，梦金园的毛利率水平也偏低。2021年至2023年公司毛利率分别为3.2%、4.8%和5.3%。尽管近几年梦金园努力通过减少黄金采购和销售价格波动降低成本，但整体仍然于其他金饰品牌。 对比而言，即便是已上市、毛利率偏低的金饰品牌，老凤祥、萃华珠宝2022年毛利率也分别达到了7.58%、5.57%。 同样冲击上市的珠宝金饰品牌中，梦金园的利润、毛利水平也偏低。周六福2023年也遗憾折戟A股上市，但其2022年毛利率达到了39.22%。而2023年先一步递交招股书的老铺黄金，其2022年毛利率达41.9%，为行业内高水平。 消息显示，清明前老铺黄金已通过境外上市备案申请。老铺黄金距离港股上市再近一步，似乎也给了梦金园更多坚持上市的底气。 当前梦金园主要营收来源于国内三线及以下城市，在国民收入升级、消费水平整体提升的背景下，近些年该市场黄金消费需求正在较快。 弗若斯特沙利文研究显示，2017年至2022年三线市场销售增长率达11%，四线及以下城市销售增长率达11.5%，高于全国平均消费水平。预计上述地区未来三年内，黄金消费销售年均增速可达6.6%和6.8%，增长稳定。 未来规划显示，梦金园将持续投入黄金加工产能扩充、增加营销投入、完善数字平台建设、提升首饰产品款式种类、投入更多新品和加工技术研发。同时，不断加码以加盟为主的线下门店扩张，并计划到2026年末将新增33家自营门店。 另一方面，随着深耕一二线城市的珠宝金饰品牌积极下沉县城市场，该地区的销售竞争也将变得更为激烈。对于毛利和净利润偏低的梦金园而言，经营压力不会减少。

金价猛涨又创纪录。今日，伦敦现货黄金最高至2354.04美元/盎司，COMEX黄金最高至2372.5美元/盎司，均创历史新高。国内金价亦不断攀升，沪金今日盘中一度突破560元，金店足金首饰零售价也逼近730元/克，多品牌调涨“一口价”商品。有消费者向财联社记者坦言：涨得太高，望而却步。 “本轮金价上涨系跟随清明假期期间国际金价的补涨行为。”北京阿卅铭国际经济咨询有限公司美欧金融分析师宋云明向财联社记者表示，清明假期国际金价上涨的主要原因是期间巴以冲突升级导致的风险偏好下降。 在此背景下，今日A股黄金股也实现大涨，其中，莱绅通灵(603900.SH)、中润资源（000506.SZ）等收盘涨停。 财联社记者今日一线走访发现，周大福（01929.HK）、潮宏基（002345.SZ）、周大生(002867.SZ）等金店足金饰品价格均较昨日上涨，挂牌价显示为728元/克。广州一家周大福店铺的销售人员向财联社记者透露，华南地区的门店将上调“一口价”黄金饰品价格，“其实今天已经开始换价签，只是系统上还没更新”。六福珠宝店铺工作人员表示，部分“一口价”商品已涨价，有的涨幅达100元。 财联社记者致电潮宏基证券部获悉，“一口价”（商品）主要按照金价上涨的幅度分产品调整，不同产品调整幅度有差异。对于目前相关商品是否已作出价格调整，该人士表示“具体不太清楚”。 宋云明认为，首饰金价居高位，首先是随着黄金现货价格大涨将导致原材料成本攀升，金店跟随调整价格所致；而首饰金价明显高于黄金现货价格，是因为金店首饰附加了额外价值和运营成本。另外，高净值人群的信心不足，其他理财类产品收益率较低，黄金保值避险属性凸显，加大了黄金市场的买盘力量。 展望黄金后市，花旗本月早些时候已将黄金0-3个月目标价上调9%至每盎司2400美元，并上调黄金6-12个月的看涨情景目标价上限至每盎司3000美元。花旗表示，在看涨情景下，黄金市场在下半年达到接近每盎司2500美元的均价。

近期，除了美国股市狂飙外，投资者最爱的避风港——黄金走势也值得关注：金价上周达到了每盎司2,328.7美元的历史高点。 华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）认为这种涨势还将持续下去，尤其是如果通货膨胀卷土重来的话。 他预计，到明年年底，金价可能会涨至3,500美元的高位，这意味着金价将较周一2,347美元左右的价格上涨49%。他认为，通胀可能会重蹈上世纪70年代的覆辙，当时价格开始螺旋式上升，金价从每盎司35美元飙升至每盎司665美元的峰值。 “金价正飙升至新高。油价上涨引发的另一场工资-价格螺旋式上升，很容易让人想起上世纪70年代的大通胀，当时金价飙升。在这种情况下，到2025年金价将飙升至每盎司3000至3500美元。”他在最新报告中写道。 自美联储大幅降息以来，消费者价格已从2022年9%以上的高点大幅降温，2月份通胀率上升3.2%，但市场评论人士警告称，由于地缘政治冲突和强劲的美国劳动力市场造成的供应链中断，通胀可能再次抬头。 近期原油价格的上涨也加剧了通胀压力。上周，由于欧佩克+产油国宣布将继续减产，布伦特原油价格上涨至每桶90美元以上。 亚德尼预测，如果中东冲突升级，油价可能上涨到每桶100美元以上。他估计，通胀有20%的可能性升至第二个峰值，这将导致金价走高。 事实上，亚德尼并不是唯一一个认为未来几年黄金会上涨的预测者。美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）总裁大卫·罗森伯格（David Rosenberg）此前也认为，黄金的涨势还未完结。 他预计，随着各国央行开始降息，金价将再上涨15%左右，最大涨幅可能达到30%。 “我们发现金价的下行风险有限，但上涨空间很大。金价达到每盎司3000美元的可能性远远大于回落至每盎司1500美元的可能性，”他在最新报告中写道，并补充称，若地缘政治紧张局势加剧，将进一步推高金价。

SMM4月8日讯：地缘政治紧张形势升级、投资避险需求旺盛，央行连续17个月增持黄金、国际金价清明假期期间再创历史新高给假期未开盘的内盘贵金属带来的补涨需求等多种因素加持，沪金和沪银在4月8日开盘就出现了强势的上涨行情，沪银更是在开盘一个多小时的时间里便触及了涨停。截至8日上午10:42，沪金报557.94元/克，涨3.79%，盘中刷新历史新高至560.78元/克；沪银涨停，报7128元/千克，这一价格刷新了自2012年10月以来的高点；COMEX黄金报2350.5美元/盎司，涨0.22%，COMEX黄金在前一个交易日刷新了2350美元/盎司的历史新高之后，8日早盘开盘小幅低开然后出现翻红；COMEX白银报27.965美元/盎司，涨1.68%。 A股市场方面：贵金属板块的涨幅遥遥领先于其他板块，截至8日上午10:23，贵金属板块涨7.8%，个股方面：金贵银行、中润资源涨停，晓程科技涨18.04%、四川黄金涨超9%，西部黄金、湖南黄金、恒邦股份、赤峰黄金以及山东黄金等均涨超6%。 此外，基金市场中，“涉金”品种密集走高，黄金股ETF更是独领风骚，连续三个交易日涨停。今年以来，布局贵金属及有色金属的基金表现普遍优异。有公募人士称，受贵金属强势表现提振，矿业资源的上下游产业链个股受捧，“涉金”品种后市仍有空间。 消息面 央行数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。多位专家认为，中国国际储备中黄金占比相对较低，后期央行增持黄金还是大方向。当前金价屡创新高，专家指出黄金已成为避险资产的首要选择，未来一段时间黄金价格可以得到支撑，最高金价每盎司或达到2500美元。“央行今年3月份只增持了5吨黄金，是过去17个月中增持量最少的一个月”，汇管信息科技研究院副院长赵庆明对财联社记者表示，今年以来金价持续攀升，已经有些高估。但他还认为，中国国际储备中黄金占比远低于美、德、法等国，也低于俄罗斯，因此，适度增持很有必要，既有利于国际储备多元化，实现保值增值，也有利于支持人民币国际化。 》点击查看详情 2023年全球央行黄金储备调研结果显示，超过70%的受访央行预计未来12个月全球黄金储备将增加，利率、通胀水平、地缘政治风险、全球储备货币体系的多极化趋势等因素是驱动各国央行未来持续购金的主要因素。 世界黄金协会表示，以印度为首的中央银行在2月连续第九个月增加黄金储备。2月份央行的净购买量为19吨，其中，印度央行和哈萨克斯坦央行各增持6吨。现货黄金价格近来飙升，周三触及每盎司2,288.40美元的历史新高。得益于央行购买等长期利好因素，黄金价格在3月之前已经处于历史高位。 晓程科技此前发布的2023年业绩预告显示，预计2023年归属于上市公司股东的净利润亏损2500万元~3750万元。上年同期归属于上市公司股东的净利润亏损8288.78万元。公司持有的加纳光伏电站，由于加纳电力公司支付电费较慢，基于谨慎性原则考虑计提预期信用损失约3500万元。非经常性损益对净利润的影响约500万元，主要是收到法院执行款。晓程科技的2022年年报显示：2022年1至12月份，晓程科技的营业收入构成为：黄金销售占比64.7%，太阳能发电占比16.74%，电子信息产业占比14.66%，精准扶贫光伏发电占比1.02%，其他业务占比0.02%。 而在金价上涨之际，据证券时报消息：近日不少黄金饰品批发商云集山东招远。在终端销售门店，进货商对购进黄金首饰显得尤为谨慎。在选择款式方面，进货商的选择由传统工艺转为以国潮文化为元素的时尚饰品。 而线下大批量黄金原料的回购也成为重头戏，不少囤金大户选择在金价高点出售。 在线下黄金原料回购火热的同时，不少金店开通了线上回购模式。 美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，4月2日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加20,493手合约，至178,213手合约。 据国际文传电讯社报道，俄罗斯可能暂时对黄金征收额外的税。 澳洲珀斯铸币局（The Perth Mint）周五表示，3月黄金产品销售量降至近五年来最低位水平，因金价上涨导致消费者的需求下降。珀斯铸币局公布的数据显示，3月金币和金条销售量较前月下降65%至16,442盎司，为2019年5月以来最低位水平。3月销售量较上年同期减少近80%。白银产品销售量为860,672盎司，环比减少15%，同比下降53%。珀斯铸币局的Neil Vance表示，3月份黄金需求的下降与全球黄金产品销售的持续疲软相一致，因为客户对贵金属投资产品价格上涨做出了反应。 1#银均价8日狂飙399元/克 市场采购情绪较弱 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 白银现货市场方面：受沪银涨停带动，SMM1#银的上午出厂参考价为7080-7082元/千克，均价为7081元/千克，较前一日上调了399元/千克。据SMM了解，银价近期持续高企此前吓退了不少市场需求，部分企业选择白银震荡调整时补货。据SMM最新调研，随着银价的剧烈波动，目前市场采购情绪较弱，刚需询价，下游企业也在博弈未来银价是否上涨，犹豫是否刚需下单。 各方声音 机构分析师Richard Snow表示，上周尽管美国国债收益率不断上升，但金价一直走强。因其避险属性，近期中东局势的升级提升了黄金的吸引力。但市场已回到大规模超买区域，这意味着在局势没有进一步升级的情况下， 本周初可能会有一段降温期。 美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）总裁大卫·罗森伯格（David Rosenberg）认为， 黄金的涨势还未完结。他说，这种势头可能会在下一个商业周期转变之前将金价推升至3,000美元， 较当前水平上涨30%。 北京国华首饰总经理、黄金投资分析师王祎对财联社记者表示，全球央行集体进入增持黄金的赛道，这并非我国独有。作为“货币的货币”，黄金在目前阶段扮演的角色，已经超越一般的“消费品”或者“投资标的”，成为避险资产的首要选择。王祎认为，由于没有先前的高点或内部波动低点来标记金属上涨的潜在阻力位，下一个可能发挥这种作用的区域可能是2023年5月至10月下跌的200%延伸水平，约为2340美元。突破更高可能会鼓励交易者瞄准2500美元的心理水平。赵庆明则认为，如果今年地缘政治没有大的变化，金价每盎司冲过2400甚至2500美元也有可能。 基金市场中，“涉金”品种密集走高，黄金股ETF更是独领风骚，连续三个交易日涨停。今年以来，布局贵金属及有色金属的基金表现普遍优异。有公募人士称，受贵金属强势表现提振，矿业资源的上下游产业链个股受捧，“涉金”品种后市仍有空间。 中粮期货研报指出：目前的金价上涨趋势虽然确定，但连创历史新高后，重要的不再是绝对价格的高度，而是节奏。预计在趋势上涨的过程中，有可能出现两次回调，第一次是基于宏观的观点，美联储大概率在8月开启降息，远于目前市场的6月，预期调整中，金价回调；但参考年初3月降息转到6月，整体回调幅度不大。第二次是8月1日开启第一次降息，靴子落地、利多出尽，预计出现回调，幅度会略大于第一次，但由于中长期的利多逻辑不改，回调不足以形成趋势。预计沪金价格区间[500,570]元/克，纽金价格区间[2080,2450]美元/盎司。 目前，即将进入第一次回调的实际，即市场再调整降息开始时间，金价短期承压。并未进入主升浪，而大概率要进入主升浪前的短期回调。 中长期（年内）多头趋势延续，预计8月开启降息，年内降息2-3次，对黄金为主的贵金属中长期利多（2024-205年）。 华闻期货题为《风水轮流转：黄金热潮创纪录后 白银或大放异彩》的研报指出： 过去几年，黄金的表现普遍超过白银，但这种现象可能会发生转变，趋势转向有利于白银。世界白银协会称，全球白银供应将连续第四年出现短缺，其 预计2024年白银供应短缺为1.76亿盎司， 而需求将上升至有纪录以来的第二高水平，这增加了白银价格上涨的潜力，甚至在2024年底前上涨约一倍。SilverSeek.com的创始人兼总裁彼得·斯皮纳 (Peter Spina) 表示，“金价越高，人们对白银的兴趣自然会越来越大。金价已经突破历史新高，白银已经落后了，且这种情况已经持续了一段时间。” Everstream Analytics信息解决方案高级经理杰娜·桑托罗（Jena Santoro）表示，自2016年以来，黄金的表现一直优于白银。这是一个长期趋势，可能是由最终用途应用及其相对价值驱动的。然而，黄金跑赢白银的趋势总有可能逆转，因为白银的工业用途比黄金更广泛。桑托罗表示，根据黄金和白银期货价格的表现，目前情况并非如此，但白银期货今年可能会超过黄金，并且由于工业用途对白银的新需求，白银期货可能会触及10年高点每盎司30美元左右。她表示，今年“ 可能是白银出现逆转的一年 ”。 最新的Kitco News Weekly黄金调查显示，华尔街对本周市场的乐观情绪甚至超过了散户投资者的无法被打击的乐观情绪，因为对地缘政治动荡的更大担忧淹没了对金价从最新新高回落的担忧。本周，12位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，他们的反应表明，看涨情绪完全抓住了机构的想象力。九位专家（占75%）预计下周金价将进一步攀升，而只有一位分析师（仅占8%）预测金价将下跌。剩下的两位专家（17%）表示，多空因素都存在，无法预测下周走势。与此同时，Kitco的在线调查投出了240张选票，75%的散户投资者预计金价会进一步上涨或震荡。159位散户交易者（占65%）预计下周金价将上涨。另有41人（17%）预测金价会下跌，而40位受访者（17%）对黄金的近期前景持中立态度。 Pavilonis表示，尽管本周多位美联储官员发表了源源不断的鹰派言论，但市场上没有抛售。“现在又加上中东正在发生的一些地缘政治问题有可能升级，在这种情况下，这在短期内对黄金来说是利多的。如果周末无事发生，他认为大宗商品可能会在下周早些时候出现回调。他说：“如果什么都没有，能源价格就会下跌，然后你可能会看到黄金稍作喘息。我认为黄金可能会回到一个不错的整数价位，比如2000美元。” 花旗称，我们将黄金和白银的0-3个月价格目标分别上调9%和16%，为每盎司2400美元和每盎司28美元； 上调黄金和白银6-12个月的看涨情景目标价格上限，分别达到每盎司3000美元和32美元；看涨情景下，认为黄金市场在下半年达到接近每盎司2500美元的均价，且白银达到每盎司30美元的均价的可能性提高。 SS WealthStreet的创始人Sugandha Sachdeva称：“虽然美元表现强势，但黄金价格已三周连涨。推动金价走强的关键因素便是人们对美联储放松货币政策的押注增强，以及中东地区地缘政治局势不断恶化。另一个提振金银价格的官员因素便是中国近几周的大举买入。央行持续买入以及今年主要经济体大选前存在的不确定性也增强了黄金作为避险工具的魅力。此外，印度卢比贬值亦支撑该国国内黄金价格。”其在谈及美联储放宽货币政策时表示： “尽管美联储官员本周就降息发出了不同的信号，但由于美国经济的物价压力正在消退，市场情绪倾向于6月降息的预期。” 东方金诚首席宏观分析师王青认为，以美元计价的国际金价持续攀升有三方面原因：一是当前正处于美联储降息的预期升温阶段，黄金需求增加是正常的市场反应；二是年初以来多国央行仍在继续增持黄金，地缘政治风险的上升及全球贸易环境的高不确定性，让各国央行更加重视黄金储备，数据显示，近两年各国央行增持黄金带来的需求已占市场总体需求的25%左右；三是今年春节以来，国内民众购金热情高涨，除了季节性消费需求释放外，也与资本市场波动性加大、黄金投资属性凸显等因素有关。 ABC机构市场全球主管Nicholas Frappell则表示，虽然西方市场可能存在对冲强势股市的动力，但黄金的上涨其实主要受到了全球因素的推动，包括新兴市场央行对多元化投资的需求以及卖方市场的枯竭。 国金证券研报指出，3月以来黄金价格短期大幅上涨，白银库存维持去化，白银COMEX期货及白银ETF持仓有所增加。商品属性方面，全球矿产银供给增长受限，光伏+AI驱动工业需求增长，预计白银供需将维持短缺，供需基本面给予银价较强支撑；金融属性方面，预计市场关注度持续提升将进一步激发白银投资需求，触发白银价格快速上涨。建议关注盛达资源、兴业银锡、银泰黄金、金贵银业等标的。 中信建投表示，本轮通胀和资产价格走势与70年代第一波高通胀时期非常相似，未来美国通胀有再次抬头的迹象。一旦通胀反弹趋势确立，消费者信心再次回落，美股将再次面临下行压力。未来通胀再次回升得到数据确认后，黄金有进一步上涨空间。黄金在高通胀时期相对于美股有更多信用对冲和抗通胀属性，未来黄金美股或从当前的共振上涨转为分化，黄金相对美股将有相对收益。 华泰证券研报认为：2024年一季度，国内人民币计价的金银价格同比好于美元计价的LME金银价格，同环比均实现正增长。我们认为国内金银价格好于海外主因国内货币政策更宽松。我们认为美国流动性重回宽松，全球主要央行继续维持较大量级的黄金购买，叠加全球主要黄金ETF增仓以及地缘事件风险，LME金现价格或有望升至2600美元到3000美元区间；且金企多有矿产金增量。 推荐阅读： 》投资和避险需求狂热 白银涨涨涨【SMM分析】

虽然COMEX黄金价格在北京时间今日早间经历“下蹲起跳”，上期所、上金所黄金期现货价格也双双大涨3%左右，同创历史新高。 虽然多只黄金ETF一度领跑场内ETF涨幅榜，但此前表现一骑绝尘的华夏黄金股ETF在早盘停牌一个小时后，一开盘便稳稳的趴在了跌停板上，细细的“一”字，全然没有半点探头张望的迹象。 相较此前持续“高烧不退”的QDII-ETF，黄金股ETF跨市场套利并不存在太高门槛和难度，溢价修复也来的相当果决，此前一度高达30%的场内溢价率，在今日跌停报收之后，已消退过半，来到14%以内。 一方面金价还在持续走高，另一方面场内相关ETF走势却有分化，全球金价不断攀升之际，黄金ETF该如何配置？首先，还是要先弄清楚这些黄金主题ETF到底区别在哪里。 商品ETF和股票ETF差异：波动率 截止目前，二级市场可场内交易的黄金主题ETF共计16只，虽然名称大同小异，但从标的指数上区别，分别跟踪三大不同指数。 其中，跟踪“上金所黄金现货价格（SGA黄金9999）”和“上海黄金交易所上海金集中定价合约（合约代码:SHAU）午盘基准价格”虽然描述有所差别，但均以上金所黄金现货价格走势为参照，而对比相关产品合同中所限定的投资策略来看，均要求黄金现货合约在基金资产中的占比不低于90%。 来源：博时黄金ETF（159937.SZ）基金合同 来源：嘉实上海金ETF（159831.SZ）基金合同 而作为对比，相对最为年轻，此前表现也最为突出的黄金股ETF正如其名，则以二级市场黄金概念股票指数为投资标的。其所跟踪的中证沪深港黄金产业股票指数（SSH黄金股票，931238.CSI），根据发布机构中证指数公司设计，从沪深港三地上市公司中，筛选“50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本”。与大多数同类行业指数一样，常规每半年调整一次。 由于投资标的差异，在产品类型上，根据东财基金二级分类，跟踪现货价格走势的14只ETF产品为“商品型基金”，而两只黄金股ETF则为“指数型股票基金”。 用黄金股ETF基金经理的说法来描述这两大类产品的区别：“黄金产业的上市公司股价与金价高度相关，但涨跌弹性高于实物黄金”。 实际的ETF走势也印证了这一观点： 以目前存续时间较长的黄金股ETF产品上市日为始，同期三大代表ETF产品整体趋势相近，但股票型ETF波动明显大于两只商品ETF。 相同标的指数产品，质地差异极大 正如绝大多数多产品跟踪同一指数时会出现的情况，由于ETF产品在设计上差异度较小，在配置同一行业/主题指数资金总量有限的前提下，相同标的不同ETF产品之间会存在先发优势较为明显的规模、流动性差异。 虽然并未集中到某一只产品上，但这一点在黄金ETF中同样体现： 以2024年4月8日盘前数据统计，成立于2015年之前的四只黄金ETF，合计规模达372.74亿元，占所有存续场内黄金主题ETF总规模的94.95%，而这四只ETF也凭借规模优势，成为上述所有产品中，仅有的四只日均成交金额过亿元的产品。 更大的产品规模和流动性有助于稳定场内价格的波动——相比较几只成立多年的黄金现货ETF，今日跌停的华夏黄金股ETF今年1月刚刚成立，正处于“帮忙资金”撤离，而联接基金尚未成立，场外参与渠道尚未完全畅通的“青黄不接”中。 而另一方面，由于黄金股走势本身波动率大于黄金现货，近一个多月来金价不断创历史新高的情绪经过二级市场的放大，叠加黄金股ETF的“奇货可居”，才能在没有T+0加持的情况下“刷”出远超商品类黄金ETF的日均换手率，并创造了超过30%的溢价空间。但在今日跌停的修复，以及后续可能的进一步“价值回归”之下，华夏黄金股ETF也将逐步向成立更早的永赢黄金股ETF看齐……当两条曲线相较之日起，投资策略也将回归步调一致。 ETF投资不同于股票投资，同一行业的ETF产品之间差异判断标准比之上市公司之间来说，清晰且直接——看波动率，而进一步拆解来看，看标的指数的细微差异，以及更加直接的规模、流动性差异。 在看多金价还能够继续走高的前提下，如果更倾向于风险可控的前提下中长期配置，四只规模在“30亿+”的黄金现货ETF是更加稳健的选择；反之，如果是对α更感兴趣的“交易型”市场参与者，那黄金股ETF或许能够提供更有成就感的投资体验。

自2022年初以来，金价与实际收益率的长期走势出现了明显的分化，意味着什么？ 资深分析师Garfield Reynolds在最近的一篇文章中指出，尽管面临高达2%的实际收益率——这是自2009年以来的最高水平（当时金价不到1000美元）——金价仍然强劲上涨，创下了历史新高。但在通常情况下，这样高的实际收益率会导致金价下跌。 Reynolds认为， 这种情况表明，要么金价会迅速回落，收回今年迄今的惊人涨幅，要么出现经济或者金融危机，届时风险资产出现暴跌。 Reynolds指出，金价在过去达到历史新高的两次，都是在实际收益率为负的背景下——一次是在疫情期间，一次是在2011-2012年，那时欧洲主权债务问题紧接着全球金融危机之后爆发。另外，1980年金价攀升至创纪录水平时，10年期名义收益率远低于通胀率。 Reynolds表示：“尽管金价今年的上涨可能存在回调风险，但这也可能意味着投资者开始担忧重大经济动荡即将来临。”他指出，2011年的金价峰值超过了2008年初雷曼兄弟倒闭之前的高点。 此外，美银首席投资官Michael Hartnett也观察到了金价与实际收益率之间的怪异关系。 Hartnett在上周五公布的Flow Show报告中表示： 过去18个月，黄金与实际收益率之间的相互关系已经中断：如下图所示，金价超过2200美元/盎司，实际上表明实际收益率应该是-2%，而不是目前的+2%。 这一现象的背后原因是什么呢？ Hartnett认为，投资者正在展望未来，他们认识到市场或经济无法承受5%的名义收益率和2%的实际收益率。因此，他们在对冲两种风险： 随着CPI加速下行，美联储可能会降息； 更加严峻的是，他们预计美联储最终将通过利息成本控制（ICC）、收益率曲线控制（YCC）以及量化宽松政策（QE）来支撑美国政府的支出。

4月7日，央行公布数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，央行连续第17个月增持黄金储备。东方金诚首席宏观分析师王青表示，在美债收益率波动加大的背景下，我国央行持续增持黄金，有助于储备资产保值增值。另外，这也能为持续推进人民币国际化进程夯实基础。 4月6日晚，国际金价刷新历史新高，伦敦现货黄金大涨1.77%，报2329.57美元/盎司；COMEX黄金大涨1.76%，报2349.1美元/盎司。全球央行增持黄金，市场追涨情绪仍较高，导致黄金价格大涨。众多分析师预测，美联储一旦开始降息，可能会激发更多投资者对黄金的需求，特别是对实物支持的黄金ETF，金价有望继续攀升。 清明节假期期间，黄金饰品价格继续上涨。 金投网数据显示，4月3日，周大福饰品金价突破700元关口，报703元/克；4月7日继续上涨，报718元/克。其他品牌如周六福、老庙、周生生等，饰品金价每克亦超过了700元。 近日，关于“是否将手中黄金变现”相关话题，引发网友热议，有人认为只要美元不崩盘，黄金价格就会一直涨；也有人认为没有只涨不跌的投资产品。 方正证券策略首席曹柳龙表示，美联储“加息”周期金价一般会下跌，但本轮“加息”周期金价持续大涨，这意味着传统黄金分析框架失效。而逆全球化加速导致“美元信用裂痕”扩大，是近期金价“狂飙”的锚。黄金是最极致的“稀缺资产”，价格中枢已经开始上移。“石油美元”一旦崩溃，再难重建，未来可能会出现没有单一储备货币的“列国纷争”时代， 黄金有望开启十年长牛。 国金证券指出，黄金股当前市值并未完全反映近期的金价上涨，预计2024年一季度在金价环比上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄金公司业绩将较好兑现，黄金股相对金价具有较大“补涨”空间。 在美联储资产负债表结构调整、黄金股一季度业绩较好兑现等因素影响下，预计Q2黄金股有望迎来主升浪行情。建议关注山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、紫金矿业等标的。 相关概念股： 紫金矿业(02899)：高盛3月底研报称，维持紫金矿业“买入”评级，并调升今明两年盈利预测3%至9%，反映集团公布更高的铜及黄金产量，目标价由17.5港元升至19港元。 山东黄金(01787)：近期，山东黄金发布2023年全年业绩，收入约592.75亿元，同比增长约17.83%；股东应占利润22.67亿元，同比增长约89.99%。2023年公司矿产金产量41.78吨，同比增加3.10吨，增幅8.03%。 中国黄金国际(02099)：中国黄金国际此前发布公告，公司所属长山壕金矿(长山壕矿)于2024年1月3日开始全面恢复正常生产运营；所属甲玛铜金多金属矿已于2023年12月15日开始逐步恢复生产。 招金矿业(01818)：大摩3月6日研报称，金价创下每盎司2100美元以上新高，招金将从中受惠。该行估计，金价每升1%，招金2024年净利润就会增加2.9%。