都说新年新气象，2023年伊始，黄金果真便一扫去年年中一路下行的阴霾，开启了突破上行的行情。 数据显示，近期黄金价格持续上涨。上周（1月2日-6日），纽约金突破1820美元/盎司一线的压力位，沪金也突破了410元/克的压力位，伦敦金一度上涨至1870美元/盎司，创下了近半年新高。 黄金涨势咄咄逼人，原因或许在于以美国为首的海外经济体衰退预期成为主导贵金属价格的主要因素。 一方面，上周公布的美国就业市场数据指向美国就业市场边际走弱；另一方面，同日公布的美国12月ISM非制造业PMI跌至49.6，预期55，前值56.5，表明服务业继续收缩，且仍面临较高的通胀压力，而服务业的走低进一步加剧了市场对经济的悲观预期。 美国经济不断逼近衰退，这势必将支撑金价。另就技术面而言，随着金价突破关键压力位，后市预计仍可看高一线。 二级市场方面，受到黄金强势上行影响，1月9日黄金概念股普遍高开高走。截至当天收盘，紫金矿业（02899）、山东黄金（01787）、招金矿业（01818）分别收涨10.23%、5.19%、7.45%。展望后市，若金价保持强势，相关标的抑或有望迎接“丰收年”。 黄金迎来基本面、技术面共振？ 作为兼具避险属性和金融属性的品种，2022年以来市场对于黄金的关注度一直居高不下。然而，回顾过去这一年黄金价格的走势，金价可谓是一波三折。 2022年开年，俄乌冲突彻底激活了贵金属的避险属性，金价一举突破1900美元，而随后引发的能源危机以及通胀预期高企更是将贵金属行情推向高潮，彼时金价最高涨至2078.8美元。 4月中旬以后，随着地缘政治冲突对于经济的不确定性减弱，美联储于4月中旬开始表现鹰派，期间连续4次加息75个基点，美元受到热捧，美元指数突破16年底高点，贵金属走势拐头向下。 时至10月中旬，市场预期美联储将在12月放缓加息至50BP，同时美国通胀数据也呈现向好趋势。此外，随着欧洲各国储气率的超额完成，欧洲能源危机解除，欧洲各国经济开始企稳；而美国经济在高利率的打击下开始出现明显下滑，欧美经济差异的收窄使得美元指数承压。在外部影响因子边际变化的背景下，金价亦迎来强势反弹。 进入2023年后，金价延续强势，其运行的底层逻辑或在于市场进入交易衰退的时间窗口。基本面来看，2022年10月24日美国10年期国债收益率达到阶段高点4.22%，随着之后美联储议息会议首次出现鸽派论调后，名义利率的上行速度开始放缓，11月美国10年期国债利率和TIPS利率已经与基准利率的走势出现背离，表明加息对名义利率的抬升作用日渐式微，自此市场开始交易未来美联储政策的宽松预期和经济衰退预期。 除了美元指数反转以及美国经济衰退两大预期加深以外，全球央行持续增持黄金亦预计将支撑金价。世界黄金协会发布的最新数据显示，2022年前10个月，全球央行净买入黄金高达704吨，其中，第三季度购买约399吨黄金，创下2000年以来全球央行单季最大购金记录。 另就技术面而言，投资者亦可以找寻到继续看多金价的理由。纽约金方面，从历史走势看1800美元/盎司是纽约金最近两年以来的震荡中枢，当前纽约金已在中枢上方运行，后续若站稳则有望成为中长期的支撑位。 而沪金的支撑、压力位相对于纽约金不确定更大，技术角度看沪金在2021年的底部365元/克有较强支撑，年内在370元/克附近亦有支撑，而在410-420附近有明显的压力，年内的中枢则在390元/克附近。以月度为单位若沪金突破410元/克，则预计后续升势可期。 行业资源整合提速马太效应强化 黄金开启上涨周期，概念股又能否趁此良机“王者归来”呢？ 值得一提的是，在刚刚过去的2022年，国内头部的矿山企业紫金矿业、山东黄金等不约而同地开始加速资源整合运作。 2022年11月初，紫金矿业的一纸公告震惊业界。根据相关公告，紫金矿业计划豪掷44亿港元收购豫园股份持有的招金矿业20%股份，而在交易完成后紫金矿业将成为招金矿业的第二大股东。 据了解，此次紫金矿业计划收购股份的招金矿业系国内黄金龙头企业，坐拥胶东半岛优质矿山资源，资源储量排名同业前三；此外，招金还持有国内最大的单体金矿海域金矿70%股权，而该矿预计即将在2-3年后达产，也因此招金可视为国内最具阿尔法属性的黄金企业。 事实上，在收购股份动作之前，紫金和招金在业务版图上其实便已有合作的基础。公开资料显示，去年紫金收购了博文矿业持有瑞海矿业（持有海域金矿100%股权）30%的股权，而招金矿业则收购博文矿业6.14%的股权。自此，海域金矿分别由招金矿业持有70%股权及紫金矿业持有30%股权。 将上述两个事项联系起来看，不难看出在紫金入股招金后，双方将“亲上加亲”，并有望在更广泛的业务层面产生良好的化学反应。 无独有偶，在2022年年末，另外两家国内的头部黄金企业也向彼此抛出了“橄榄枝”。根据相关公告，银泰黄金（000975.SZ）实控人沈国军先生、控股股东中国银泰投资有限公司与山东黄金签署了《股份转让协议》，沈国军及中国银泰投资有限公司拟将其持有公司20.93%的股份转让给山东黄金，而在交易完成后山东黄金将成为银泰黄金的实际控股股东。 据了解，银泰黄金的黄金储量丰富，品位普遍较高，根据中国黄金协会数据， 银泰黄金矿产金产量在中国黄金上市企业中排名第五，此外公司也是黄金矿山中毛利率较高的矿企之一。 而在山东黄金入主银泰黄金后，银泰优质的黄金资源注入预计将使得山东黄金的资源得到拓展。 紫金矿业、山东黄金作为国内头部的黄金企业，不约而同地加速资源整合，背后透露出行业参与者看多黄金这一贵金属的后市表现。此外，紫金同招金、山金同银泰黄金强强联合，亦指向了行业马太效应正在强化。接下来，乘着金价突破上行的“东风”，相关概念股预计仍可以看高一线。

国家外汇管理局今日发布数据显示，截至2022年12月末，我国外汇储备规模为31277亿美元，较11月末上升102亿美元，升幅为0.33%。 与此同时，在黄金储备方面，12月我国继续增持黄金97万盎司，储备量达6464万盎司。而在11月，我国已增持黄金103万盎司，为三年多来首次，此前一次增加黄金储备还要追溯到2019年9月。同时，12月末我国黄金储备市值上升至1172.35亿美元，环比11月增加55.85亿美元。 国家外汇管理局指出，12月，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。 三连升 四季度外储规模回升近千亿美元 具体从全球资产价格来看，英大证券研究所所长郑后成表示，12月美元指数开于106.02，收于103.49，跌幅为2.37%，推升非美资产的美元价格，利多我国外汇储备。 “与此同时，12月美国10年期国债收益率、欧元区10年期公债到期收益率、日本10年期国债收益率以及英国10年期国债收益率均较前值上行，压低外汇储备中债券资产价格。综合来看，利多因素占上风，使得12月外汇储备较11月上行。”郑后成分析称。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，12月外汇储备小幅增长，主要受估值因素影响，12月美元走弱，带动非美货币有所反弹，全球金融资产价格涨跌互现，以美元计价的外汇储备估值有所反弹，整体上看，外汇储备规模保持平稳格局。 从全年来看，2022年我国外汇储备规模较2021年末下降约1224亿美元，降幅为3.77%。其中，在9月末，我国外汇储备规模降至30289.55亿美元，为全年最低点。 在进入四季度后，我国外汇储备规模已连续三个月强势回升。据计算，10至12月累计上升987.45亿美元，并重新回到3.1万亿美元上方。 值得一提的是，受汇率和资产价格变化的影响，全球多国外汇储备规模下降。国际货币基金组织数据显示，2022年前三季度全球外汇储备规模下降1.3万亿美元至11.6万亿美元，降幅为10.22%。 民生银行首席经济学家温彬表示，我国外汇储备规模全年基本稳定，始终保持在3万亿美元以上，四季度连续三个月上升，有利于外界增强对我国经济的信心，充分发挥了国家经济金融的“稳定器”和“压舱石”作用。 再增持 黄金储备量升至6464万盎司 今日发布的官方储备资产表还显示，2022年12月我国继续增持黄金97万盎司，储备量达到6464万盎司。在11月，我国已增持黄金103万盎司，为2019年9月后的首次增加，这三年多来的黄金资产储备量均保持在6264万盎司。 此外，截至12月末，我国黄金储备市值上升至1172.35亿美元，环比11月增加55.85亿美元。在连续两月增持黄金带来“量增”的同时，“价升”也是另一大推力，COMEX黄金价格由11月末的1782.80美元/盎司上升至2022年全年收官的1830美元/盎司，12月单月收涨2.65%。 不仅是我国央行，全球央行也在2022年掀起了“买金潮”，对黄金资产的配置需求正持续增加。 世界黄金协会发布数据显示，2022年10月，全球央行的总黄金储备净增加31吨，全球央行黄金储备已提升至1974年11月以来的最高水平。该机构预计，2022年各国央行将以强劲的黄金净购入表现收官。 “黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组 合的整体风险收益特性，增持黄金充分体现央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。”浙商证券首席经济学家李超指出，当前黄金具有较高配置价值，欧债潜在压力将利多黄金；未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落也将对黄金形成提振，从长期来看，利率长期下行以及美元长期趋弱的走势也将利好金价。 周茂华也表示，央行增持黄金，主要是优化外汇储备资产结构，促进外汇储备资产多元化，增强外汇储备资产低于全球金融市场波动能力和资产稳定性。从全球环境看，美联储加息接近尾声，美元前景偏弱，全球政经局势不确定仍高，一定程度提升黄金储备吸引力。尽管央行增持黄金并非黄金价格走势决定力量，但需求改善有助于黄金价格稳定性。 展望：2023外储规模有望稳中有升 展望2023年的外汇储备，国家外汇管理局日前提出，要“完善外汇储备经营管理”，并“保障外汇储备资产安全、流动和保值增值”。 “受高通胀和主要经济体货币政策收紧等因素影响，全球经济增速和外需可能放缓，但我国对外出口潜力大、韧性强，经常项目将继续保持顺差格局。”温彬表示，随着我国经济稳固回升，人民币资产仍具备较大吸引力，资本和金融账户趋于改善，国际收支状况总体平稳，有助于外汇储备规模保持稳定。 “2023年我国外汇储备大概率逐季上行。”郑后成预计，12月美国ISM制造业PMI录得48.40，连续2个月在荣枯线下持续下探，此外，美国库存总额同比位于高位，掉头向下且高于美国销售总额同比，表明美国已经进入主动去库存阶段，叠加考虑美国长短端利差在10月中旬出现倒挂，美联储大概率在今年下半年降息，且3季度概率大于4季度。 “在美国宏观经济衰退，叠加美联储降息预期上升的背景下，预计美元指数与10年期美债到期收益率大概率承压，逐季利多我国外汇储备。”郑后成进一步表示。 同时，周茂华也提到，由于全球市场不确定性因素较多，在海外市场波动较大情况下，我国外汇储备规模仍存在一定波动；但在有利因素方面，我国外汇储备结构逐步优化，美联储加息进入尾声，而我国经济处于复苏轨道，外贸展现韧性，外资继续看好中国经济中长期发展前景，外资趋势流入，预计外汇储备整体保持平稳。

新年伊始，COMEX黄金价格创下2022年6月中旬以来新高。 美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，在截至2022年12月20日的一周里，对冲基金和投机客对黄金的净多头头寸已升至6月以来的最高水平。库存方面，截至2022年12月27日，COMEX黄金库存721.07吨，为2020年5月来新低。 黄金价格创新高 北京时间1月4日，国际金价继续走高突破1871.3美元/盎司，创2022年6月中旬以来新高。截至1月5日16时15分，COMEX黄金期货暂报1855.3美元/盎司，跌幅为0.2%。 民生证券研报显示，考虑加息对金价压制趋缓，全球央行购金需求的长期推动下，2023年全年金价或将维持中枢上移趋势，推荐黄金板块的β属性投资机会，建议关注白银补涨行情。 金石期货最新研报显示，市场对于美联储转向鸽派的预期仍较为强烈，并不断从经济数据的下滑中找寻佐证，但从近期联储官员们的讲话中可以看出，美联储暂时没有这个意向，抗通胀仍是重中之重，不过从市场交易结果来看更倾向于认为美联储被动转向。本周四公布美联储上次会议纪要、周五晚间公布非农就业数据，或为金价后期走势提供更多指引，对于目前的快速上冲建议谨慎为上。 业内人士指出，黄金作为大类资产中重要的一环，其具有抗经济性、对标美元等特点的投资价值，同时与股、债之间相关性低，因而具有降低组合波动率、分散组合风险的长期配置价值。因此黄金是对冲各类市场短期风险的有效配置工具，通过配置黄金来抵抗“黑天鹅”风险有其不可替代的价值。 美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，在截至2022年12月20日的一周里，对冲基金和投机客对黄金的净多头头寸已升至2022年6月以来的最高水平。库存方面，截至2022年12月27日，COMEX黄金库存721.07吨，为2020年5月来新低。 世界黄金协会数据显示，25%的受访央行表示会在未来12个月内继续增加黄金储备，这个数值较过去五年与过去十年平均水平分别高出39%和29%。 上市公司看好黄金2023年行情 从黄金类上市公司表态看，不少上市公司看好2023年黄金价格走势。 展望2023年的黄金价格走势，山东黄金认为，随着美联储逐渐放缓加息乃至暂停加息，压制黄金的最大利空因素将会逐渐消退，以及考虑到经济衰退预期不断增强的避险需求，黄金价格有望迎来反转。全球央行大力度购买黄金，一方面会增加黄金的实物需求，另一方面，更重要的是将会在市场预期上增强投资者对黄金的信心，有助于提振黄金价格。 山东黄金同时提醒，影响黄金价格走势的核心因素，还是要看经济、地缘政治、通胀和货币政策的发展变化。 光大证券研报显示，黄金兼具金融属性、货币属性和商品属性。作为商品的黄金供需偏刚性，作为货币的黄金主要体现为与美元的相对价值，黄金的金融属性则表现为投资需求，由实际利率定价。如今，与避险、抗通胀和资产配置相关的投资需求，是黄金的主要需求，实际利率也成为黄金重要的定价因素。从数据角度看，黄金价格与实际利率高度负相关，自2003年以来两者负相关系数绝对值高达0.88，两者呈现“此消彼长”的形态。 光大证券研报还显示，从货币政策看，2022年12月美联储加息放缓，预计2023年3月或停止加息，历史经验表明，美债利率多提前于美联储加息终点回落。多因素共同作用，实际利率已步入下行通道，带动黄金价格上涨。同时，美元作为黄金的计价货币，对黄金价格形成“尺度效应”，2023年美元强势基础或将转弱，对黄金价格的压制放缓；从资产配置视角看，从加息结束到降息周期，黄金均是优势资产。

据ming.com网站援引路透社报道，智利国家统计局（INE）近日发布的数据显示，11月份该国铜产量为459229吨，同比下降5.5%。 该机构认为，产量下降的部分原因是开采品位下降，以及主要企业生产经营出现问题。一些铜矿也受到供水短缺、重大事故以及保养问题的困扰。 智利是全球最大铜生产国，包括智利国家铜业公司（Codelco）、必和必拓、嘉能可、英美集团、自由港麦克莫兰以及安托法加斯塔等在内的全球矿业巨头在智利都有矿山。 另外，INE的数据还显示，11月份该国制造业下降7.8%。10月份降幅为9.2%。 INE称，制造业下降很大程度上是由于化学品和材料生产减少造成的，原因是生产甲醇的原材料供应不足。  金属产品、酒精以及不含酒精的饮料产量下降，原因是需求减少导致酿酒用葡萄产量下降。

据BNAmericas网站报道，加拿大企业亚德本图斯公司（Adventus Mining）和萨拉扎资源公司（Salazar Resources）计划在明年下半年开工建设投资2.5亿美元的埃尔多莫（El Domo）铜金矿床，该矿床是库里班帕（Curipamba）项目的一部分。 厄瓜多尔采矿企业库里矿业公司（Curimining）是当地开发该项目的运营商，亚德本图斯公司持有该企业75%股份，萨拉扎公司则持有余下的25%股份。 这些企业希望能够在明年下半年获得该矿环境许可，并且能够立刻启动矿山建设，从而能够在2024年下半年和2025年初投产。 该矿在生产期间预计能够年产铜10463吨。 亚德本图拉斯公司在该项目的发言人克雷斯蒂安·维拉罗尔（Christian Villarroel）表示，“我们遵守环境部的所有行政程序。合同签订不仅对于库里班帕项目意义重大，对于厄瓜多尔整个采矿业也是如此，这体现了政府对于采矿业和矿业企业的承诺”。 上周五，公司同厄瓜多尔政府签署该项目投资协议。协议包括一系列金融、财政和法律鼓励政策，有效期10年，2033年结束，可能会延长。 这些鼓励政策包括下调所得税5个百分点，完全免收所有进口商品和原材料的外币流出谁，包括采矿和选矿设备。 库里班巴项目位于厄瓜多尔中部，由7个矿权组成，面积大约21500公顷，包括埃尔多莫。 2021年的可行性研究表明铜当量成本1.26美元/磅。目前，该矿证实和概略矿石储量650万吨，铜品位1.93%，铅0.25%，锌2.49%，金2.52克/吨，银45.7克/吨。 地下矿山初步经济评价也已开展。推定矿石资源量为200万吨，铜品位2.48%，铅0.13%，锌2.18%，金1.25克/吨，银28.1克/吨；推测矿石资源量80万吨，铜品位2.13%，铅0.09%，锌2.46%，金1.60克/吨，银26.4克/吨。  一旦埃尔多莫矿山建成，它将成为厄瓜多尔第三大矿山，位于米拉多尔（Mirador）铜矿和弗鲁塔北（Fruta Del Norte）金矿之后。这两个矿都位于萨莫拉钦奇佩省。

据BNAmericas网站报道，加拿大企业亚德本图斯公司（Adventus Mining）和萨拉扎资源公司（Salazar Resources）计划在明年下半年开工建设投资2.5亿美元的埃尔多莫（El Domo）铜金矿床，该矿床是库里班帕（Curipamba）项目的一部分。 厄瓜多尔采矿企业库里矿业公司（Curimining）是当地开发该项目的运营商，亚德本图斯公司持有该企业75%股份，萨拉扎公司则持有余下的25%股份。 这些企业希望能够在明年下半年获得该矿环境许可，并且能够立刻启动矿山建设，从而能够在2024年下半年和2025年初投产。 该矿在生产期间预计能够年产铜10463吨。 亚德本图拉斯公司在该项目的发言人克雷斯蒂安·维拉罗尔（Christian Villarroel）表示，“我们遵守环境部的所有行政程序。合同签订不仅对于库里班帕项目意义重大，对于厄瓜多尔整个采矿业也是如此，这体现了政府对于采矿业和矿业企业的承诺”。 上周五，公司同厄瓜多尔政府签署该项目投资协议。协议包括一系列金融、财政和法律鼓励政策，有效期10年，2033年结束，可能会延长。 这些鼓励政策包括下调所得税5个百分点，完全免收所有进口商品和原材料的外币流出谁，包括采矿和选矿设备。 库里班巴项目位于厄瓜多尔中部，由7个矿权组成，面积大约21500公顷，包括埃尔多莫。 2021年的可行性研究表明铜当量成本1.26美元/磅。目前，该矿证实和概略矿石储量650万吨，铜品位1.93%，铅0.25%，锌2.49%，金2.52克/吨，银45.7克/吨。 地下矿山初步经济评价也已开展。推定矿石资源量为200万吨，铜品位2.48%，铅0.13%，锌2.18%，金1.25克/吨，银28.1克/吨；推测矿石资源量80万吨，铜品位2.13%，铅0.09%，锌2.46%，金1.60克/吨，银26.4克/吨。  一旦埃尔多莫矿山建成，它将成为厄瓜多尔第三大矿山，位于米拉多尔（Mirador）铜矿和弗鲁塔北（Fruta Del Norte）金矿之后。这两个矿都位于萨莫拉钦奇佩省。

全球最大的贵金属生产商巴里克黄金公司将印度尼西亚视为一个可能的勘探地点。 据首席执行官马克·布里斯托 (Mark Bristow) 称，该公司的亚太勘探团队正在沿着从巴基斯坦延伸至巴布亚新几内亚的广阔矿带寻找矿床。巴里克在印度尼西亚目前没有任何确认的勘探活动，但“这肯定是我们现阶段评估的一部分，”布里斯托在接受采访时说。 布里斯托说，特提斯亚欧亚成矿带“将成为新的安第斯贸易”，他指的是巴里克正在勘探的南亚地区。“它有一笔巨大的捐赠。” 巴里克在该成矿带的两端都拥有资产—巴布亚新几内亚的 Porgera 金矿和巴基斯坦的 Reko Diq 铜金矿。 印度尼西亚是东南亚最大的经济体，拥有丰富的资源，包括镍、铜和黄金，这使其成为对电动汽车生产和贵金属至关重要的项目的主要参与者。

最近，黄金价格表现有点猛。 截至昨日收盘，受债券收益率下降和央行将加大购买量预期的提振，黄金期货在新年第一个交易日收涨，并创六个多月新高。 具体来看，2月到期的黄金价格上涨19.90美元，收于每盎司1846.10美元涨幅1.1%。FactSet数据显示，这一最活跃合约的价格收于6月16日以来的最高水平。 4月铂金上涨10.40美元，至每盎司1093.30美元涨幅1%，此前曾触及1108.70美元的高点，为3月上半月以来最活跃合约的最高盘中价格。在截至12月31日的三个月里，这种贵金属录得2008年以来最强劲的季度涨幅。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，总体而言，在衰退和股市估值风险的支持下，我们期待一个对黄金价格友好的2023年，包括央行利率最终见顶，加上美元走弱的前景，以及通胀在年底前不会回到预期的3%以下水平，所有这些积极因素都增加了支撑。 Hansen还指出，他看到去年有几个央行出现了“去美元化”的势头，当时他们买入的黄金数量创下了历史新高，这个趋势看起来会继续下去，从而为金市提供了一个软底。 民生证券认为，考虑加息对金价压制趋缓，全球央行购金需求的长期推动下，2023年全年金价或将维持中枢上移趋势。从2022年三季度央行购进数据来看，已达历史新高，央行购金或将演变成中长期现象，成为黄金购买主力，历史上央行购金趋势上行，通常对应金价的上行周期。 宏观层面，美联储加息进入强弩之末，利率端压制缓解。 期限利差持续到挂，暗示美国经济衰退预期逐步增强，10年期国债利率与基准利率走势出现背离，加息对名义利率的抬升作用日渐式微，12月份加息力度放缓，市场预期2023年上半年将停止加息，宽松货币政策可期。从实际利率的角度，2023年名义利率或将在上半年筑顶，而通胀或将反复，随着美联储降息周期开启，金价牛市将正式确立。 基本面层面，央行成黄金配置主力，提供坚实需求支撑。 央行黄金储备起到了稳定本国货币信用的作用，历史上央行购金趋势上行，通常对应金价的上行周期。随着美联储进入加息周期，美元加速回流国内，各国持有的美债资产贬值，为稳定本国币值稳定、避免货币信用危机，各国央行购金需求增加。 同时本轮周期中主要经济体央行通过印发纸币大幅扩表，而黄金的购买量没有对应，央行资产中黄金资产储备占比降至历史低位。从2022年三季度央行购进数据来看，已达历史新高，央行购金或将演变成中长期现象，成为黄金购买主力。 此外，滞胀周期渐行渐近，黄金是大类资产最优选。 复盘70-80s年代的滞胀时期，金价涨幅达14倍。滞胀时期高通胀压制经济增长，利率受到经济衰退的影响长期处于低位，以贵金属为代表的实物资产价格强势，其中黄金涨幅明显。 复盘滞胀成因，本轮经济周期中的货币政策与商品供给端矛盾与滞胀时期存在相似性，随着疫后超发货币的不断传导和供应端资本开支不足的矛盾出现，通胀或将超出市场预期，黄金在类滞胀时期表现可期。 投资机会上，民生证券指出，随着美联储降息周期开启，金价牛市将正式确立，推荐黄金板块的β属性机会，建议关注山东黄金、招金矿业、中金黄金、中国黄金国际、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、恒邦股份、盛达资源。