3月14日早盘，贵金属概念股逆市活跃，截至收盘，四川黄金封板涨停，晓程科技涨超16%，中润资源涨超9%，金贵银业、西部黄金、山东黄金、中金黄金等股也涨幅居前。其中，此前新上市的四川黄金连日涨停至今，累计已获8连板，成为目前两市最高连板股标的。 注：贵金属概念股集体活跃（截至3月14日午间收盘） 金价上涨激活行情，次新标晋级最高板 消息面，受硅谷银行事件影响，避险情绪升温，国际金价近日大涨，截至今日午间，COMEX黄金期货主连合约近4日累计上涨近5%，且成功突破1900美元/盎司关口，刷新近一个月以来高点。受消息提振，黄金概念股近期也表现活跃，以近五日数据统计，四川黄金累计上涨近61%，晓程科技涨超20%、金一文化、曼卡龙、西部黄金、盛达资源等多股涨幅也均在10%以上。 注：COMEX黄金期货主连合约近日走强（截至3月14日午间） 其中，次新股四川黄金近日受金价上涨催化而持续涨停至今。据悉，四川黄金是国内主要的金矿采选企业之一，从业绩上看，公司预计2023年一季度归母净利润预计同比增长28.20%至62.07%，主要系金精矿营业收入增长所致。同行业公司相比方面，据华金证券研报统计，选取湖南黄金、赤峰黄金、银泰黄金等多家公司，相较而言，四川黄金收入规模低于行业平均，但毛利率水平高于可比公司。 今年3月初，四川黄金成功登陆深市主板，首日即获44%涨停，且随后一路涨停至今，上市以来累计上涨近180%，为年内的又一只“狂飙”式新股。四川黄金连日上涨，一方面受益于金价近期的景气度，另一方面也源自本身的发行数据性价比较高。据悉，四川黄金发行价为7.09元/股，发行市盈率22.98倍，稍低于行业市盈率25.27倍。若以中一签500股计算，持有至今可浮盈近6400元。 金属价格提振回暖，关注景气高增标的 与金价上涨行情类似，有色金属板块近日也受益于美元指数走低而股、期回暖。此外，估值重塑概念也有望加持有色金属板块。信达证券指出，国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，重点在战略金属资源整合开发、高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。建议重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。 从近期陆续披露的业绩上看，近140家有色金属（申万一级）上市公司中近六成已发布预告或年报，其中，近7成个股去年实现（预计实现）盈利且归母净利润实现正增长。其中，宁波富邦以51.25倍的业绩增速位列第一，融捷股份、吉翔股份、天齐锂业的业绩增速也超10倍。而从机构关注度上看，云海金属、龙磁科技、横店东磁、天山铝业、锡业股份等股今年迎来机构来访接待量居前。 注：有色金属股去年业绩表现情况（截至3月13日数据） 注：有色金属股今年机构调研情况（截至3月13日数据） 以细分行业统计，已披露年报预告或年报的个股中，所属小金属方向的钼概念股去年业绩平均增速居前，其平均同比正增长超15倍，能源金属-锂、工业金属-铝、贵金属-黄金、小金属-稀土等板块个股业绩增速也居前。若从盈利能力来看，锂、铜方向“最为赚钱”，个股盈利均值分别近76.6亿元、30.8亿元，远超第三名，此外，钼、其他小金属、稀土、铝等方向盈利水平也较为可观。 注：分行业统计金属股去年业绩表现情况（截至3月13日数据）

》查看SMM贵金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM3月14日讯：3月14日，硅谷银行破产事件带来的避险情绪仍然维持着热度，带动着已经连升两日的沪金主力和贵金属板块继续上涨。截至上午11:00，沪金主力涨幅为1.19%。截至上午11:22，贵金属板块涨幅为3.11%。西部黄金继续涨停，迎来八连板！中润资源涨超9%，金贵银业、西部黄金和山东黄金等亦涨幅居前。值得一提的是，沪银主力14日也进入狂飙状态，截至11:21，沪银主力大幅拉升了3.55%。 》点击查看SMM期货数据看板 在分析人士看来，贵金属以及沪金主力近日来的连番上涨主要还是受硅谷银行破产危机的蔓延效应带动的避险情绪高涨，再加上市场对美联储暂停加息的预期上升，也推动了贵金属的继续上行。 消息面 硅谷银行破产 美联储暂停加息预期上升 在美国硅谷银行宣布倒闭后美联储出手托底，市场对3月暂停加息的预期上升。 高盛也表示：“鉴于银行体系的压力，我们不再预期FOMC会在3月22日的下次会议上宣布加息。他们预计最新措施将为面临存款外流的银行提供大量流动性”。 巴克莱银行指出，“随着对金融稳定的担忧成为首要问题，我们调整了我们的预测，目前预计在即将到来的FOMC会议上不会加息，这是基于风险管理方面的考虑。”巴克莱经济学家们预计将出现“暂停加息”局面，因为他们认为，未来几周动荡局势可能会得到控制，尤其是在政府提供担保之后。破产银行的问题本质上是孤立的，而不是系统性的，市场很可能会反映出这一点。 澳洲联邦银行(CBA)货币策略师Carol Kong：鉴于美国金融系统发生的情况，加息25个基点的可能性比加息50个基点更大。 央行连续4个月增持黄金 预计各国央行购金行为有望继续 作为无主权信用风险的全球“硬通货”，黄金是央行储备资产多元化的重要工具，“囤黄金”成为全球央行的普遍动作，黄金资产的配置需求持续扩大！我国的黄金储备量自2019年9月开始，连续三年保持在6264万盎司水平。2022年12月，央行继续增持黄金97万盎司，3个月增持规模达到248万盎司。据央行官网，2023年1月我国继续增持黄金48万盎司，储备量增至6512万盎司。2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金，累计总额约超410亿元。 有分析人士认为，在美联储加息节奏放缓、美国经济衰退预期等因素影响下，预计各国央行购金行为有望继续，黄金仍将有不错表现。 产量方面 中国黄金协会发布数据显示，2022年国内原料黄金产量为372.048吨，与2021年同期相比增产43.065吨，同比增长13.09%，其中，黄金矿产金完成295.423吨，有色副产金完成76.625吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 据SMM调研统计，2023年2月中国1#白银实际产量为1293.802吨（其中矿产银的产量为1163.802吨），1#白银产量环比增加2.6%，整体产量小幅增加，同比增加17%同比增幅较大主要原因是2022年2月春节停产，而2023年春节提前至1月份。增加的原因主要是一、春节后厂家每天工作，上个月春节停工；二、之前有部分厂家检修停产，2月恢复生产。SMM预计3月产量稳中小升。 机构观点 西南证券研报指出，美国硅谷银行破产带动避险情绪上升，2月失业率超预期上行，降低市场对美联储后续加息幅度的预期，长端美债收益率、美元指数同步下行，带动黄金价格反弹。长期维持看好黄金板块，金价中枢仍有上行空间：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。 国金证券研报认为，美国2月季调后非农就业人口31.1万人，高于预期的20.5万人。与就业人数的火热相对，薪酬环比上涨0.2%、同比上涨4.6%，均低于市场预期，失业率意外超出市场预期20BP至3.6%。硅谷银行事件暴露美联储激进加息弊端，叠加失业率走软、薪酬增速低于预期，市场对于3月FOMC会议加息50BP的概率预期下降，加息25BP的概率飙升至56%。名义利率的高度和持续时间较此前市场预期有所降低和缩短，经济软着陆预期提升。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。 华泰证券研报谈到，SVB事件爆发后全球大类资产受risk-off情绪主导，叠加对3月美联储加息预期的降温，10年美债收益率下降，推动tips走弱，金价走强。认为此次事件或成金价重拾涨势的催化剂。重申黄金已进入增配窗口，黄金股一般跟随金价上涨，且涨幅好于黄金本身；2023年金价有望迎来上涨，看好黄金板块的投资机会。 广发期货研报表示，尽管目前美国就业和通胀数据整体较强反映经济仍存在支撑，但美联储持续加息引发硅谷银行破产的金融系统风险或反映危机正不断靠近，虽然市场更多预期爆雷事件不会造成严重影响，但若美联储更加重视流动性风险将谨慎地决策，紧缩的预期放缓从而提振贵金属价格。目前，据CME“美联储观察”，3月不加息的概率升至30%，若美国2月的CPI增速不及预期，3月按兵不动的概率将大幅上升且年内降息可能将持续增大。受到多重不确定因素影响，在3月利率决议前黄金价格将1900美元/盎司附近波动（425元/克）维持区间震荡，金融市场波动风险持续蔓延则避险需求将提振金价冲击2000美元关口。 中信期货研报认为，尽管硅谷银行自身规模无法直接引发系统性风险，但它已经显示美债长短利差倒挂、持有者长短错配带来的不可观测隐藏风险和衰退预期，并不像之前市场预期那么小。尤其是这种不会令美联储明确转向却又不可预测的风险，对于受流动性敏感的风险资产影响尤甚。黄金白银短期具备强支撑，白银性价比更高。黄金白银前期低位持仓持有，可继续加仓，白银性价比更高，相对黄金强势或将持续。 对于白银的后市，广发期货表示，短期金融属性对白银的利空影响持续，此外有色金属需求趋弱在工业属性方面对银价形成扰动，目前全球白银库存维持在阶段低位仍有支撑，在避险情绪的带动下将继续修复前期跌幅，价格将维持偏强震荡。 推荐阅读： 》 硅谷银行光速倒塌 信任危机蔓延 或“绊住”美联储加息步伐【SMM专题】 》2月节后恢复 白银产量小幅微增【SMM分析】 》美联储“大逆转”？投资大佬：Fed年内有望降息100基点 》“新美联储通讯社”：硅谷银行倒闭影响巨大 华尔街押注美联储3月只加息25基点 》硅谷银行光速倒闭！已被美国监管机构接管 》硅谷银行暴雷仅仅只是意外吗？华尔街“聪明钱”早就埋伏到位 》美联储紧缩引发美国硅谷银行破产危机 加息预期反转黄金收涨 》硅谷银行“援军”来了！美联储出手托底 储户可取回全部存款 》步硅谷银行后尘！纽约Signature银行遭美监管机构关闭 》2022年全球黄金总供应量温和增长 金矿产量创下四年来新高

》查看SMM贵金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM3月13日讯：今早盘，受硅谷银行”轰然倒塌“ 引发美股暴跌、美元大幅回落影响，黄金避险需求增强，沪金主力期货开盘跳涨。截至上午9:40，沪金主力涨1.39%，沪银主力涨2.17%。COMEX黄金和COMEX白银均双双上涨。其中，COMEX黄金涨0.74%，COMEX白银涨1.07%。与期货市场相呼应，股市的贵金属板块也是全线飘红，截至9:48，贵金属板块以4.27%的涨幅领涨。西部黄金继续涨停，迎来七连板！西部黄金、恒邦股份和银泰黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 宏观方面 美国2月季调后非农就业人口31.1万人，高于预期的20.5万人。与就业人数的火热相对，薪酬环比上涨0.2%、同比上涨4.6%，均低于市场预期，失业率意外超出市场预期20BP至3.6%。数据发布后美元指数大幅回落，上周五美元指数收跌0.57%。 近期市场对于通胀率能否在年内降至2%存在争议，但在企业经营压力持续上升的情况下随着就业市场和薪资增速降温，叠加金融市场承压，物价水平后期或加速回落。 消息面 硅谷银行倒闭 引发黄金避险需求 在进行了210亿美元的债券投资组合大甩卖、巨亏18亿美元后，美国硅谷银行（SVB）上周四股价暴跌，上周五硅谷银行倒闭并被美国联邦存款保险公司接管。市场恐慌情绪升级。美国金融监管机构上周日采取了行动，以确保所有存款人的资金安全，并设立了一个新的贷款计划，由美联储执行，由财政部提供资金。美股银行系统的流动性风险或对美联储未来的货币政策决策带来影响，尽管讨论转向为时尚早，但对于加息幅度和节奏或更谨慎。目前市场预期3月加息25bp的概率更高。 澳洲联邦银行(CBA)货币策略师Carol Kong：鉴于美国金融系统发生的情况，加息25个基点的可能性比加息50个基点更大。 高盛研究报告称，鉴于最近银行体系承受的压力，不再预期美联储将在3月22日的会议上加息。高盛维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，现在预计终端利率为5.25-5.5%。 全球掀起囤金潮！中国连续4个月增持黄金 2022年全球经济及局势动荡，全球掀起美债抛售行动，去美元化进程加速，多国减持美国国债。据美国财政部公布的数据，美元国债第一、二大持有国日本和中国已经连续几个月减持美国国债。2022年，中国减少了1732亿美元的美国国债，目前仅持有8671亿美元的美国国债，这一数字是13年以来最低数值。据日本方面消息，2022年日本总计抛售美债2245亿美元，由此前1.3万亿的总量降至1.07万亿的规模。 近几年美元的霸权地位及功能受到质疑，更多国家转向用人民币替代美元进行贸易结算。而作为无主权信用风险的全球“硬通货”，黄金是央行储备资产多元化的重要工具，“囤黄金”成为全球央行的普遍动作，黄金资产的配置需求持续扩大！ 我国的黄金储备量自2019年9月开始，连续三年保持在6264万盎司水平。2022年12月，央行继续增持黄金97万盎司，3个月增持规模达到248万盎司。据央行官网，2023年1月我国继续增持黄金48万盎司，储备量增至6512万盎司。2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金，累计总额约超410亿元。 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据世界黄金协会最新调整的数据，2023年1月全球央行净买入黄金的数据从31吨上调至77吨，显示在地缘政治不确定性高企的背景下，全球各国购买黄金的热情依然高涨。 世界黄金协会介绍称，调整数据的主要原因是新加坡后续报告的45吨净买入，这也使得最终的1月数据较去年12月环比上涨192%。值得一提的是，对于全球央行而言，减少对美元的依赖也是加紧购买黄金的原因。 》查看详情 世界黄金协会数据显示，2022年各国央行对黄金这一避险资产的需求大幅增加，整体黄金投资需求较2021年上升了10%。其中，新兴市场国家购金最为积极。2022年四季度，全球各国央行购入了417吨黄金，2022年下半年黄金总购买量超过800吨。2022年黄金需求达到4741吨，同比增长18%，是2011年以来的最高水平。 土耳其央行是2022年最大的“黄金买家”，全年黄金储备提升了148吨，目前升至542吨，为有记录以来的最高水平。中东地区的埃及、卡塔尔、伊拉克、阿联酋在2022年分别增持了47吨、35吨、34吨、25吨黄金。 分析人士认为，在美联储加息节奏放缓、美国经济衰退预期等因素影响下，预计各国央行购金行为有望继续，黄金仍将有不错表现。 后市 有资深分析人士表示，硅谷银行的事件，美国财政部已经出手托底，以确保所有存款人的资金安全，有助于缓解市场的恐慌。不过从本质来看，美国财政部的出手没有打破刚性兑付，不利于市场出清，或将埋下更多的隐患。 而就在今天早上，据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）等多家美媒爆出，美国监管机构当地时间12日以“系统性风险”为由，宣布关闭签名银行（Signature Bank）。CNBC称，总部位于美国纽约的签名银行是一家有关加密货币行业的大型贷款机构。美国财政部、美联储和联邦储蓄保险公司12日晚间在一份联合声明中宣布，该银行被纽约州金融监管机构关闭。报道说，该举措是为防止银行业危机蔓延。“更多银行挤兑将于周一上午开始”。在美国排名第16的硅谷银行在短短48小时内宣布破产，其风险持续外溢。尽管接管银行的美国联邦储蓄保险公司（FDIC）承诺，从周一起储户可以获得最高25万美元的保额，但据说90%以上的账户存款都超过这个数字。因此，美国对冲基金大佬、潘兴广场创始人阿克曼发推特预测，周一美国其他银行将出现全面挤兑，“因为没有一个储户愿意承担哪怕一美元存款的微小损失，这种风险没有回报”。 短期来看，这场银行危机引发的信任危机和挤兑危机还将继续发酵。有市场人士认为，贵金属后市应该继续上行，当前市场对美元信心不足以及对美联储加息步调激进的预期降温，也将支撑贵金属继续上行。 机构观点 中信证券研报指出，美国硅谷银行困境的主因是美联储持续加息背景下流动性风险的暴露，不过硅谷银行的流动性压力未必意味着其将破产。诚然，市场恐慌情绪正在蔓延，但我们认为目前硅谷银行的流动性压力尚不至于发展到债务危机，也不足以引发金融海啸。美国高利率环境下金融体系的风险在逐步累积，美债收益率曲线倒挂与债市流动性不足等问题可能放大局部金融风险，未来局部性金融风险仍需防范。 硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场。中金银行和策略组认为，SVB宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧。市场担忧高利率环境下银行业整体发生流动性风险。从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性。当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后，美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。 广发期货研报表示，尽管目前美国就业和通胀数据整体较强反映经济仍存在支撑，但美联储持续加息引发硅谷银行破产的金融系统风险或反映危机正不断靠近，虽然市场更多预期爆雷事件不会造成严重影响，但若美联储更加重视流动性风险将更加谨慎地决策，使紧缩的预期放缓从而提振贵金属价格。在预期3月加息25BP的情况下，若下周美国通胀未能见到显著回落则美元指数和美债收益率将有支撑，期间欧洲央行决议会形成扰动使美元涨幅受限，随着利空影响逐步消化黄金价格在1800-1900美元/盎司（国内410-420元/克）维持区间震荡，若金融市场波动风险上升则避险需求将提振金价冲击1900美元关口。 国金证券研报认为，美国2月季调后非农就业人口31.1万人，高于预期的20.5万人。与就业人数的火热相对，薪酬环比上涨0.2%、同比上涨4.6%，均低于市场预期，失业率意外超出市场预期20BP至3.6%。硅谷银行事件暴露美联储激进加息弊端，叠加失业率走软、薪酬增速低于预期，市场对于3月FOMC会议加息50BP的概率预期下降，加息25BP的概率飙升至56%。名义利率的高度和持续时间较此前市场预期有所降低和缩短，经济软着陆预期提升。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注银泰黄金等标的。 推荐阅读： 》美联储“大逆转”？投资大佬：Fed年内有望降息100基点 》“新美联储通讯社”：硅谷银行倒闭影响巨大 华尔街押注美联储3月只加息25基点 》硅谷银行光速倒闭！已被美国监管机构接管 》硅谷银行暴雷仅仅只是意外吗？华尔街“聪明钱”早就埋伏到位 》美联储紧缩引发美国硅谷银行破产危机 加息预期反转黄金收涨 》硅谷银行“援军”来了！美联储出手托底 储户可取回全部存款 》步硅谷银行后尘！纽约Signature银行遭美监管机构关闭 》2022年全球黄金总供应量温和增长 金矿产量创下四年来新高

港股的黄金股板块在周一(3月13日)一路走高。 截至发稿时，招金矿业(01818.HK)涨超9%，中国黄金国际(02099.HK)涨超6%。 黄金股的强势表现，与美国硅谷银行（SVB）的破产风波影响不无相关，这事件使得投资人的避险情绪升温。 硅谷银行倒闭时的资产规模（2090亿美元）已经能排到全美银行倒闭案的历史第二，仅次于倒在2008年次贷危机浪潮的华盛顿互惠银行（3070亿美元）。 据报道，美国财政部和美联储发布联合声明，宣布了一系列稳定银行体系的措施，以确保储户资金安全。美联储表示，将通过新的银行定期融资计划提供额外资金，该计划将向储蓄机构提供最多一年的贷款，由这些机构持有的美国国债和其他资产作为支持。根据该计划，硅谷银行的储户周一将可以支取所有资金。 此外，前不久，中信期货点评指，当前市场交易3月加息50bp概率已到80%，市场预期已基本被交易，而鲍威尔鹰派发言将通胀预期重新从2.5%打回到2.30%，此时黄金在1800-1850美元/盎司具有较强支撑。 机构：黄金是牛市回头阶段 关于黄金未来走势，一众机构纷纷表示看涨。华鑫证券称，近期市场已经修正2023年可能货币政策转向的预期。他们认为美国利率距离顶点不远成为普遍共识，持续利好黄金，维持黄金行业“推荐”投资评级。 中信建投亦指出，2月金价超涨后有所波折，但中期来看，全球流动性底部回升是大趋势，黄金是全球流动性转向宽松下的受益资产。目前黄金是牛市回头阶段，类似2019年3-5月，回调建议增配。 对于盘中领涨的招金矿业，长江证券最新的观点表示，该公司现在主要有两大亮点： 1）产量恢复，逐步摆脱前期省内矿山整改扰动。2022 年，主力矿山夏甸金矿全年产量圆满完成年初计划，全公司2022 前三季度实现矿产金量13.1 吨，同比+64%，按此节奏，整体产量或已恢复至往年的85%；产量增加助力成本修复，2022H1 综合克金成本194 元/克，同比2021 同期-20%。 2）“双H”战略初显成效，或将加速。22 年公司为澳洲铁拓矿业第二大股东。据公告，旗下阿布贾金矿已于2023 年1 月投产，预计首年产量约8 吨，成本近146 元/克，估算或贡献投资毛利近1.5 亿元。而这仅是海外扩张的起步。 长江证券称，立足当下，招金矿业中长期基本面向好，且内部管理迎优化，叠加估值未彻底修复，具备较高配置价值。预计2022-2024 招金矿业实现归母净利润4.1/6.1/10.9亿元，对应PE60/40/22X。

3月10日，世界黄金协会数据显示，2月由实物黄金支持的全球黄金ETF基金流出约合17亿美元(-34吨，-1.0%);在北美(-10吨，约合5.47亿美元)、欧洲(-25吨，约合12亿美元)和亚洲(-0.1吨，约合400万美元)地区上市的黄金ETF基金均有流出，而其他地区则出现了约合8,300万美元(+1吨，+2.0%)的流入量;英国和美国的基金为全球黄金ETF流出的主要来源：Invesco Physical Gold ETC和iShares Gold Trust分别流出约合4.74亿美元和4.18亿美元。 全球实物黄金ETF持续流出，2月份减持共约合17亿美元。在美元走强和收益率上升的双重施压之下，金价下跌5%，这或许打击了黄金ETF投资者的信心。全球各区域黄金ETF流出成普遍现象的同时，其他地区基金持仓量却实现小幅上升。 整体而言，全球黄金ETF资产管理总规模(AUM)略跌1%至约合2,000亿美元;这也是全球黄金ETF持仓吨数连续第十个月出现下跌，2月份跌幅为34吨(-1.0%)，持仓量降至3,412吨，创下自2014年1月以来时间最长的连跌纪录。2023年前两个月，全球黄金ETF共流出约合34亿美元(-61吨，-1.8%)。 随着欧洲央行不断大幅加息，欧洲地区基金也持续推动着全球黄金ETF的流出。欧洲基金2月份流出约合12亿美元(-25吨，-1.7%)，尽管流出量较1月份(21亿美元)有所减少，但仍已经创下连续十个月的流出纪录。其中，英国的黄金ETF基金(-13吨，约合7.4亿美元)再次占据欧洲地区基金流出量的较大比重。 北美黄金ETF流出约合5.47亿美元(-10吨，-0.6%)，这是继连续两个月的流入之后，该地区在2023年首次出现月度流出。美国通胀压力出乎意料地不断加剧，投资者因此预计利率高位会持续更长时间。而金价的下跌则进一步削弱了北美地区对黄金的需求。 亚洲地区上市基金本月小幅流出约合400万美元(-0.1吨，-0.1%)。其中，日本市场基金的流入(+0.3吨，约合1,700万美元)被中国市场基金(-0.7吨，约合4,500万美元)的流出所抵消。2月份，其他地区再次实现约合8,300万美元(+1吨，+2%)的流入，主要来自土耳其(+1吨，约合8,200万美元)。 尽管金价下跌 黄金交易依然活跃 2月，全球所有区域市场的黄金日均交易额为1,470亿美元，较上月(1,590亿美元)下降8%;尽管如此，该日均交易额仍比2022年(1,320亿美元)高出12%。实物黄金市场依然活跃：场外黄金市场日均交易额同比增长2%。全球黄金ETF交易活动保持稳定。另一方面，交易所交易黄金衍生品的平均交易活动则较上月下降22%;其中，COMEX交易量的降幅超过了其他交易所的增幅。 请注意，由于商品期货交易委员会(CFTC)数据发布的延迟，本报告未包含COMEX黄金期货净多仓位的分析。 区域流量变化 北美：流出(负需求)约合5.47亿美元(-10吨，-0.6%); 欧洲：再次流出(负需求)约合12亿美元(-25吨，-1.7%); 亚洲：流出约合400万美元(-0.1吨，-0.1%); 其他地区：流入约合8,300万美元(+1吨，+2.0%)。 具体基金流量变化 北美：SPDR®Gold MiniShares Trust流入约合7,400万美元(+1吨，+1.3%)，而iShares Gold Trust则是本月全球流出量第二大的黄金ETF基金，流出约合4.18亿美元(-7吨，-1.6%); 欧洲：英国和德国基金占据了该地区黄金ETF流出总量的大部分;其中，Invesco Physical Gold ETC流出量最大，约合4.74亿美元(-8 吨，-3.3%)，Xtrackers IE Physical Gold ETC 流出约合1.05亿美元(-2吨，-3.2%); 亚洲：华安易富黄金ETF(-1吨，约合4,000万美元)流出量位列该地区之首; 其他地区：本月的黄金ETF流入继续由土耳其的基金推动：Istanbul Gold Exchange Traded Fund流入约合8,200万美元。 长期趋势 2月，全球黄金ETF连续第十个月出现持仓吨数下降，创下自2014年1月以来最长的连跌纪录; 除其他地区基金外，几乎所有地区年初至今的吨位需求均变为负值; 低成本黄金ETF连续第八个月出现负吨位需求。

2022年黄金总供应量同比增长2%，停止了连续两年的下滑趋势。全年金矿产量达到3,612吨，创下2018年以来的最高值，原因在于采矿行业基本上没有因疫情而中断。由于基础效应和当地货币金价变动的影响，各地区回收量的增幅和降幅均基本抵消，使2022年回收黄金供应量基本持平，总量为1,144吨，涨幅不足1%。第四季度可有能出现部分年末套保，但预计2022年的全球净套保总量与去年相比几乎没有变化，只在2023年2月发布季度业绩时才会有所回升。 2022年第四季度全球金矿产量同比下降1%，至930吨成为2022年唯一出现同比降幅的季度。全年总产量为3.612吨，同比增长1%。如今，中国金矿生产已经不受疫情和安全因素的影响，但产量增长仍然乏力，进一步印证了黄金产量已经接近平台期的观点。 中国金矿恢复生产，抵消了俄罗斯、美国和南非的产量降幅。继2021大部分时间因安全因素而大范围停工之后，山东省金矿开采行业已经恢复正常，2022年中国金矿产量共增加42吨（同比增长13%），总产量达到374吨。受罢工活动和国家供电问题影响，南非金矿产量减少了11吨（同比减少10%），至103吨；美国金矿产量因矿石品位低和运营等问题而减少11吨（同比减少6%），降至175吨；俄罗斯金矿产量因俄乌冲突减少27吨（同比减少8%），至304吨。中国金矿恢复生产，增量抵消了以上降幅。 从地区来看，受中国产量恢复的推动，2022年亚洲地区金矿产量增幅最大，同比增长11吨，而独联体的矿山产量同比减少10吨，中美洲和南美洲的产量同比减少9吨。 矿石品位和运营问题是金矿在第四季度面临的主要问题。中国报告称，2022年第四季度金矿产量同比增长9%。不过，这也将是最后一次由安全停产复工推动的同比增长。我们预计，随着中国加大环保执法力度，部分小型金矿区将被关闭，中国的金矿产量将在未来几年恢复小幅下降的趋势。2021下半年，塔西亚斯特金矿（Tasiast）因火灾停产。以此作为同比基础，毛里塔尼亚2022年第四季度金矿产量同比增长了四倍以上。加纳奥布阿西（Obuasi）金矿产量增加，比比亚尼金矿（Bibiani）恢复生产，推动加纳第四季度金矿产量同比增长12%。在马里，由于费科拉矿（Fekola）品位提高，金矿产量同比增长11%。 还有部分国家报告称第四季度金矿产量下降。墨西哥金矿产量同比下降10%，主要原因在于包括潘纳斯奎托矿（Peñasquito）和拉斯弗里奥矿（Los Filos）在内的数处矿区品位降低。布基纳法索桑布拉多矿（Sanbrado）和埃萨卡纳矿（Essakane）矿石品位降低，加之塔帕科矿（Taparko）因安全问题停工，导致2022年第四季度该国金矿产量同比下降11%。哥伦比亚报告称第四季度金矿产量同比下降27%。这次下降的可能原因在于，2021第四季度手工和小规模金矿产量激增，但今年第四季度没有再次出现这种情况。俄罗斯2022年第四季度金矿产量同比下降10%，主要原因在于奥林匹亚达矿（Olimpiada）和布拉戈达特诺耶（Blagodatnoye）矿石品位降低，不过国际制裁也是俄罗斯金矿产量减少的原因之一。据报道，俄罗斯金矿运营商（特别是小型运营商）目前很难采购到试剂、配件和其他消耗品，使金矿生产受到影响[1]。还有报道称，由于进口受限，俄罗斯新矿区施工进度放缓，不过我们也注意到，受俄乌冲突的影响，俄罗斯的信息来源并不通畅。俄罗斯七家新矿山(年总产能约为15吨）近期已开始生产。私人和小型矿山企业将为这些金矿的产量提供补充，但与当前的金矿产量相比，新增产能几乎可以忽略。不过，2023年可能会有更多新矿投入运营并扩大生产规模，应该足以抵消中国产量小幅下降和制裁给俄罗斯的带来的综合影响。 另外，2022年第三季度黄金开采成本继续增加，具体可参见我们此前的推文《聚焦 | 2022年三季度采金业成本再度上涨，但涨幅放缓。 2022年的黄金回收趋势喜忧参半。继上半年金价飙升后，黄金回收量同比增长6%；然而下半年金价下降，导致回收量同比减少4%。全年黄金回收量为1,144吨，同比增长1%。 第四季度黄金价格为1,725.85美元/盎司，与上季度（1,728.91美元/盎司）基本持平，但第四季度黄金回收量仍比上季度增加了8%。回收量环比上升的主要原因在于印度回收量增加。 值得注意的是，尽管2022年平均金价创下历史新高，但全年回收黄金供应量仍比2009年的历史纪录低30%。我们认为，去年回收供应量下降主要出于两个原因。首先，廉价抛售旧金饰的现象几乎没有出现，与全球金融危机和欧元区危机期间的情况形成鲜明对比。主要原因在于政府在疫情期间为消费者和企业提供广泛财政支持，保护了就业，俄乌冲突后欧洲政府提供的能源补贴也使公众免受能源价格飙升的影响。第二，我们认为，距离上一次金价新高仅仅过去了十年，消费者手中并没有积累过多的老旧和损坏金饰。 2022年第四季度，中东黄金回收量明显下降。如果刨除中东地区影响（中东地区回收量同比下降30%以上，季度环比下降近8%），全球黄金回收量增幅更大。中东回收供应减少主要受到两种因素的影响。首先，伊朗、土耳其和埃及政治和经济局势动荡，高通胀、货币疲软（包括实际和预期）叠加政治局势动荡，增加了黄金的吸引力。第二，碳氢化合物价格上涨也使中东大部分地区财富升值，尤以伊拉克为甚。中东各国（其中许多国家的本币与美元挂钩）的黄金回收供应都开始增加。 2022年回收量增长1%，但仍比历史最高水平低30%* 印度是第四季度另一个值得关注的黄金回收市场，该国在本季度的回收量大幅增加。南亚地区（印度是该地区迄今为止最大的市场）黄金回收量同比增长近40%，季度环比增长约60%。成交量激增主要源于以印度卢比计价的平均金价上涨，截至12月，卢比金价季度环比上涨3%，接近当年高点，较第四季度低点上涨了10%。金价上涨产生了两种影响。首先，金价上涨进一步抑制了淡季时期的金饰需求；其次，金价上涨大幅减少了以旧换新的交易量，增加了直接销售旧金饰的交易量。 再来看其他市场，欧洲的黄金回收量增加，主要原因在于欧元金价上涨(2022年第四季度同比上涨8%）。 而在北美市场，由于本币金价没有上涨，导致黄金回收量同比下降。最后，中国在2022年第四季度的黄金回收量有所增加，部分原因在于人民币金价上涨。有证据显示，部分出售者因为经济增长放缓而出售黄金换取现金。 我们认为，除中国部分地区外，大部分地区在2022年的黄金回收并未因疫情而受到严重影响。如今中国正在迅速重新开放，该国的黄金消费市场回收量值得关注。 我们认为，除非2023年金价大幅上涨，今年的回收量将有下降。

对于涉嫌在黄金产品中“掺杂”的报道，具有逾百年历史的澳大利亚珀斯铸币厂首席执行官Jason Waters承认，该铸币厂之前供应的部分金条存在问题，并表示这对公司声誉是具有破坏性的，且不可接受的。 珀斯铸币厂位于西澳大利亚州，始建于1896年，是全球最大的新开采黄金加工厂，也是世界唯一有政府担保的铸币厂。 珀斯铸币厂涉嫌在黄金中“掺杂” 澳大利亚广播公司（ABC）近日播发调查报道称，珀斯铸币厂从2018年开始在黄金中掺入杂质以节省成本，预计每年可省下62万澳元，而该铸币厂去年共销售了203亿澳元的黄金。 报道称，在黄金中掺入杂质是业内在某种程度上可以接受的行为，并不违法，但对精炼商来说风险较高，因为掺入过多的银或铜等杂质降低了金条的成色。而珀斯铸币厂的计划是要保持99.99%的纯度，因此允许其掺杂的空间极其有限。 Jason Waters近日也辨解称，珀斯铸币厂金条的含量肯定是超过99.99%的，只是之前生产时略微掺多了一点白银，使其金条的黄金含量由99.996%降至99.992%。而客户为该金条支付的标准是按99.99%计算的，多出的一点黄金是赠品。 他说，他上任后已认识到这是“一个错误”。 根据报道，珀斯铸币厂的掺杂计划于2021年9月浮出水面，该铸币厂的最大买家投诉称，在2根金条中检测出过多的银含量，不符合其标准。对此，珀斯铸币厂在收到投诉的当天开始进行内部调查，并停止了“掺杂”行为。 珀斯铸币厂的内部报告显示，该铸币厂向其最大买家隐瞒了“掺杂”的证据，一位内部人士称之为“最高级别的丑闻”。 报告显示，在2021年9月30日的一次会议上，时任铸币厂首席执行官Richard Hayes决定，只向客户提供合规的化验证明，将证明产品不合规的举证责任留给买家。而Hayes随后不久便宣布退休。 ABC援引专家的话表示，所有的测试结果理应都发送给买家，否则可视为在掩盖事实。铸币厂选择性披露了一些可能对他们的声誉和商业行为影响较小的信息。 珀斯铸币厂的内部调查估计，向其买家出售的低标准金条多达100吨，有可能需要召回和更换，这些金条按今天的价格计算价值87亿澳元。 如果以目前价格购回这100吨黄金，将花费87亿澳元，然后运回珀斯重新铸造后再出售，而这笔费用可能由澳大利亚纳税人支付。 反对党呼吁进行调查 Waters于2022年4月成为珀斯铸币厂首席执行官，因此他并非该丑闻的最大责任人。不过他表示，这个丑闻伤害了珀斯铸币厂的声誉。 西澳大利亚州州长Mark McGowan表示，他是本周一才知道珀斯铸币厂在金条中掺入杂质的问题。值得一提的是，McGowan曾在2017年至2021年担任负责管理珀斯铸币厂的上级主管部长。 McGowan周三对媒体称，他对珀斯铸币厂“掺杂”的事情一无所知。 西澳大利亚州反对党领袖Shane Love呼吁，应对珀斯铸币厂进行皇家委员会调查，并表示，McGowan担任珀斯铸币厂上级主管部长的期间，该州纳税人面临了高达数十亿澳元的风险。 上海黄金交易所否认 在澳大利亚的相关报道中，还提及了上海黄金交易所为这些金条的买家。但上海黄金交易所周三给予态度鲜明的否认。 上海金交所表示，近日，我们注意到某些媒体报道称“澳洲珀斯铸币厂向上海黄金交易所出售‘掺杂’金条”。经查，该报道的内容背离真相，已经构成对上海黄金交易所的名誉侵权。相关媒介没有尽到对内容的审查责任，导致失实的内容信息在网络传播，对上海黄金交易所声誉造成了严重侵害。 有鉴于此，上海黄金交易所严正声明如下：相关方应立即停止侵权。上海黄金交易所将保留采取进一步措施的权利，维护自身合法权益。

中国2月末黄金储备升至6592万盎司（1202.83亿美元），环比增加80万盎司，为连续第四个月增持黄金。1月末黄金储备报6512万盎司（1252.83亿美元）。 中国2月外汇储备报23579亿SDR，1月为23615.40亿SDR。

周二（2月28日）纽市时段，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价比前一交易日上涨11.8美元，收于每盎司1,836.7美元，涨幅为0.65%。 截止发稿，现货黄金日内也涨近0.6%，现报每盎司1,828.58美元。虽然期货黄金和现货黄金日内上涨，但月线上各下跌4.8%和5.1%，均终结了连涨三个月的势头，创下2021年6月以来最大月度跌幅。 2月月初，期货黄金和现货黄金都曾触及2022年4月以来的高位，但这一势头很快逆转。美元指数在2月累涨了2.66%，终结了月线四连阴，使得黄金对非美国买家来说更加昂贵。 分析称，美元的显著走强以及对美联储继续加息的担忧打压了这种金属的吸引力。 Kinesis Money外部分析员Carlo Alberto De Casa表示，由于市场预计美联储利率将在更长时间内保持较高水平，使得黄金月度表现不佳。 昨日美联储理事杰弗逊表示，该行最重要的任务就是要让通胀率回到2%，因为低通胀才是长期经济繁荣的“先决条件”。杰斐逊透露，他已经“不再幻想”遏制通胀的斗争很快结束。 日内，美国银行全球研究表示，美联储可能会将利率提高到6%左右，远高于市场主流认为5.4%的利率峰值。该行解释称，“只有大幅减弱经济中的需求，通胀才会回到央行的目标水平。” 除了继续加息的预期有所上升外，现在更多人认为美联储将会在利率高位保持更长的一段时间。 金属精炼商Heraeus metals Germany GmbH & Co在一份报告中写道：“市场已经开始接受，美联储不太可能提前转向，利率将在更长时间内保持在较高水平。” 摩根士丹利经济学家Ellen Zentner预计，美联储的首次降息将在明年3月，因为劳动力市场放缓的步伐慢于预期，需要更多时间来消化高利率的作用。 展望后市，De Casa认为，如果美国的高通胀难以快速消退，金价可能会跌至1,730-1,740美元区间。

中国黄金日前在接受机构调研时表示，对于今年一季度销售情况，整体感觉相比去年一季度数据有一定增长，但随着春节后金价的上涨，销售端承压。其中值得关注的是，这波金价的上涨并没有伴随像往常一样回购量的同频变化，相比较往常金价上涨带来的回购量增加，这次回购量还是比较低的。 》点击查看SMM贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 对于培育钻石布局的进展与挑战等问题，中国黄金表示，公司一直在进行包括产品设计、镶嵌师傅等专业的，培育钻石人才储备，最近2月7日公司发布公告表明成立培育钻石（新材料）事业部。接下来公司会收购上游的工厂，进行全产业链布局，保证产品源头品质。中国黄金品牌在消费者中已经形成了是销售黄金产品为主的品牌认知，对公司的黄金产品有信任感。现在要做培育钻石，一方面是消费者认知和信任的转变，另一方面是产品品质的保证和供应链的打通。 最后，中国黄金介绍，公司这次培育钻石，首先，契合公司的全球化战略布局，公司的主营产品出口会受到国家出口限制，其他小品类产品包括玉石、翡翠很难走出东南亚市场，不具有全球化布局的属性。这次通过培育钻石，一方面国家没有出口管制，另一方面培育钻石的渗透率在国外更高，消费者对培育钻石认可程度相比国内更高，有机会触达到全球消费者。其次，中国高温高压法在全球拥有生产技术优势，公司收购工厂后有机会利用国内的生产技术优势辐射海外市场。 安信证券日前发布研报称，黄金珠宝央企龙头，全产业链协同发展：中国黄金为我国实物黄金消费和投资领域龙头，通过投资金条打开市场，央企混改注入活力；实控人为国资委，第一大股东为中国黄金集团，核心管理层多来自集团内部，经营管理稳定性强。疫情扰动下营收有所波动，归母净利润稳步提升，2022年前三季度公司营收和净利润分别为356.9亿元/-3.3%、6.1亿元/+10.0%。费用端控制良好，平均存货周转率高于同业水平。黄金珠宝景气度提升，培育钻石前景广阔；深耕主业，拓展高附加值产品，多措并举推进渠道扩张；开辟新增长曲线，拓展精炼回购业务，进军培育钻石。