当大多数人想到建设一座新矿山时，脑海中浮现的画面是一家公司进入未开发的土地，进行数年钻探，花费数亿美元用于建设，如果一切顺利，大约十年后才能产出金属。这就是当今大多数新铜矿项目的现实，也是全球铜需求与实际产量之间缺口日益扩大的重要原因。 但还有另一类较少受到关注的机会：那些已经存在的矿山。它们曾经建成投产、运营多年，最终关闭的原因并非铜矿枯竭，而是运营公司陷入了财务困境。这类资产被称为“棕地资产”，在当前市场环境下，正吸引着具有长远眼光的投资者的浓厚兴趣。 原因很简单。自2023年以来，铜价已大幅上涨。经常与铜伴生在相同矿石中的黄金和白银同期也大幅攀升。几年前看似处于盈亏边缘或无利可图的资产，当其所含金属价值大幅提高时，情况会变得截然不同。 矿山为何失败以及留下了什么 要理解老矿山为何值得再看一看，首先需要了解它们当初失败的原因。 当铜价下跌时，原本盈利的矿山可能迅速陷入亏损。那些在景气时期承担了沉重财务负担的公司（包括贷款、特许权使用费安排，以及锁定了低于后来市场价格的销售合同）可能会发现，即使矿山仍在生产金属，资金也会迅速耗尽。最终，其中一些公司难逃破产命运。 破产是一个痛苦的过程，但它完成了一件重要的事情：清理资产负债表。新的所有者可以获得矿山的实物资产（包括建筑物、设备、道路和加工厂），而无需继承导致前任运营商陷入困境的那些财务安排。 这一点对于同时生产黄金和白银的铜矿尤为重要。其中一些矿山曾签订过金属流协议：一家金融公司提供前期资金，作为交换，它有权在未来多年内以固定的、低于市场的价格购买矿山的黄金和白银。当金银价格大幅上涨时，这些协议对矿山运营商来说代价极其高昂。通过破产程序摆脱这些协议，可以显著改善同一资产在新所有权下的经济效益。 从已有设施起步的成本优势 从零开始建设一座铜矿极其昂贵。在处理第一吨矿石之前，公司就需要建设加工厂、修建道路、搭建工人住宿设施、安装水处理系统，并满足数十项其他资本支出要求。这些支出发生在任何收入进账之前数年。 而已建成的矿山则绕过了大部分这些投入。加工厂已经存在，道路已经修好，营地也已建成。多年的钻探已经探明了地下铜矿的分布。问题不再是“如何建造这一切”，而是“地下的铜是否值得重新启动运营”。这是一个更简单、通常也便宜得多的计算。 由于建设周期大幅压缩，复产矿山有可能在两到三年内投产，而新建矿山则需要十年或更长时间。这类投资面临的长期不确定性也更少，而正是这种不确定性常常让绿地项目融资变得困难重重。 伴随老矿而来的复杂性 然而，这并不意味着棕地复产就能一帆风顺。使这些资产变得可得的财务困境，往往也意味着它们可能维护不善。监管机构可能与前任运营商有过不愉快的经历。原住民社区可能对矿山关闭前的管理方式抱有合理的怨愤。 已经闲置多年的地下矿山通常会积满水。在恢复采矿之前，需要将水排出，这一过程本身就有其环境要求和成本。最有可能成功的开发商，是那些以清醒的眼光看待这些资产、在承诺复产之前就进行详尽技术工作的公司。 对铜行业意味着什么 对于关注铜领域的投资者来说，“棕地复产”这一类别提供了一个有价值的观察视角。并非每一座老矿都值得重启，因为技术条件、财务状况和社区关系都需要协调一致。但当这些条件都具备时，现有基础设施、已清理的遗留负债、更新的资源储量，以及与当地社区真正的股权合作伙伴关系——这些因素结合在一起，可以创造出一个与早期勘探或大规模绿地开发截然不同的风险与回报特征。 铜需求不会消失。能源转型、电动汽车和电网扩张都需要大量且持续增长的铜。供应将从何而来，能以多快的速度到位，是行业未来数年将持续探讨的问题。棕地复产可能不是全部的答案，但它们正越来越多地成为讨论中的重要一环。

2026.6.1周一 盘面：隔夜伦铜开于13671.5美元/吨，开盘后铜价重心震荡下行，下探至13602美元/吨后重心上行，摸高于13697美元/吨后再度下行，最终收于13611.5美元/吨，跌幅达0.98%，成交量至1.6万手，持仓量至27.7万手，较上一交易日增加1343手，表现为空头增仓。隔夜沪铜主力合约2607开于104630元/吨，盘初震荡下行摸低于104220元/吨，而后铜价重心直线上移，摸高于104920元/吨后下移，最终收于104430元/吨，跌幅达0.54%，成交量至3万手，持仓量至17.9万手，较上一交易日减少57手，表现为多头减仓。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）国家统计局5月31日公布数据显示，中国5月官方制造业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点。综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。 （2）特朗普当地时间29日周五在社交媒体发文说，他即将在白宫战情室开会，就伊朗战事作出最终决定。特朗普就结束伊朗战事提出条件。他说，伊朗必须同意永远不拥有核武器。霍尔木兹海峡必须立即开放，双向通行无阻，不收取任何通行费。所有水雷必须予以清除。 现货：（1）上海：5月29日铜价上行，但隔月Contango月差小幅走扩，持货商挺价意愿较强，推动贴水小幅收敛。常州地区可流通货源持续偏紧，或对当地现货价格形成支撑。但临近月末，市场交投趋于清淡，下游采购以刚需为主，追高意愿不足，整体成交预计两清。综合来看，在持货商挺价与月末交投清淡的共同作用下，预计下月沪铜现货对2606合约报价将维持贴水，贴水幅度或窄幅波动。展望下周，沪铜现货贴水或延续小幅收敛态势。 （2）广东：5月29日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报110元/吨较上一交易日跌10元/吨，平水铜报升水40元/吨较上一交易日跌10元/吨，湿法铜报贴水30元/吨较上一交易日跌10元/吨。总体来看，月末市场交投淡静，持货商降价出货，料下周才能回暖。 （3）进口铜：5月29日仓单均价较前一交易日持平，报71美元/吨（价格区间66~76美元/吨）；提单价格均价较前一交易日持平，报72美元/吨（价格区间68~76美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报42美元/吨（价格区间38~46美元/吨），报价参考5月下旬及6月上旬到港货源。日内市场冷清，卖方几乎无报价，买方亦无需求。听闻本周内交割一般火法仓单报80-85美元/吨，少量成交于75美元/吨，QP6月。 （4）再生铜：5月29日11：30期货收盘价104820元/吨，较上一交易日上升990元/吨，现货升贴水均价-75元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.70，采购情绪指数下降至2.25，精废价差2287元/吨，环比下降335元/吨。精废杆价差1267.5元/吨。据SMM调研了解，再生铜原料贸易商表示，近期除了2号铜材异常抢手外，随着铜精矿TC越来越低，冶炼企业不得不采购更多再生铜原料作为铜精矿替代，而铜米则是最后的冷料，导致进口贸易商无论铜材或铜米库存都持续处于低位。 价格：宏观方面，美伊谈判再现变数，特朗普计划收紧对伊协议条款，其中涉及核获取与海峡问题，导致美伊谈判延长一周，市场普遍观望延长停火协议的相关消息，地缘不确定性对铜价形成一定利空影响。基本面方面，供应端，持货商出货意愿偏弱，区域现货流通货源紧张；需求端则受铜价高位抑制下游采购积极性，仅维持刚需采购，市场整体交投清淡。综合来看，预计今日铜价维持窄幅震荡走势。、 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

SMM 5月29日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪铝和沪铅一同下跌，沪铝跌0.08%，沪铅跌0.3%。沪锌以1.15%的涨幅领涨，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连涨1.19%，铸造铝主连跌0.2%。 此外，碳酸锂主连涨1.22%，多晶硅主连涨0.01%，工业硅主连涨0.12%。欧线集运主连涨1.63%报3046.5。 黑色系方面普涨，不锈钢跌0.44%。铁矿涨0.45%。热卷涨0.33%。双焦方面，焦煤跌0.31%，焦炭涨0.26%。 外盘基本金属方面，截至15:03分，外盘基本金属普跌，仅伦铅和伦锌一同上涨，伦锌涨0.56%，伦铅涨0.15%，伦锡以1.65%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在1%以内。 贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金涨0.41%，COMEX白银涨0.04%，国内方面，沪金涨2.17%，沪银涨2.31%。 此外，铂主连涨1.42%，钯主连涨0.68%。 截至当日15:03分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【 中国贸促会：3月全球经贸摩擦指数继续处于高位 】 今天（5月29日）上午，中国贸促会举办新闻发布会，发布最新一期全球经贸摩擦指数。数据显示，今年3月份，全球经贸摩擦指数继续处于高位。从综合指数看，2026年3月份全球经贸摩擦指数为104，处于高位。全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降29.1%，环比上升2.8%。从国别指数看，在监测范围内的20个国家（地区）中，美国、印度和欧盟的全球经贸摩擦指数位居前三。美国的全球经贸摩擦措施涉及金额最多，过去12个月中，美国有11个月居首。中国贸促会新闻发言人王一斐表示，从行业指数看，在监测范围内的13个主要行业中，经贸摩擦措施的冲突点聚焦于电子、化工、运输设备和机械设备行业，其中电子行业经贸摩擦指数居首。（央视新闻） 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼300亿元 当周实现净投放1044亿元】 中国央行今日开展1230亿元7天期逆回购操作，因今日有1530亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼300亿元。本周，中国央行进行9089亿元逆回购操作，因本周共有5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和3045亿元逆回购到期，本周实现净投放1044亿元。(金十数据APP)(金十数据APP) 》5月29日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8176元 美元方面： 截至15:03分，美元指数以0.01%的涨幅报99.01，美联储穆萨莱姆周四表示，他上月与几位美联储决策者一样，认为应在会后声明中删除“宽松倾向”措辞，从而为加息创造可能性。“我支持这次利率决定，但我认为宽松倾向已不再符合经济前景和风险平衡，”穆萨莱姆表示。T. Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruci表示，市场可能仍然低估了美联储进一步收紧政策的可能性。Uruci在报告中称，自5月初以来，伊朗冲突持续的时间超出预期，油价走高，美国经济增长保持韧性。虽然美联储可以忽略暂时的能源冲击，但持续的石油和进口价格压力可能会影响通胀预期、工资动态和企业的定价行为。Uruci将其主要观点转变为未来12个月联邦基金利率将保持不变。她认为利率保持不变的概率为45%，到年底或2027年初加息的概率为35%，降息的概率为20%。据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为99.4%，累计加息25个基点的概率为0.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为93%，累计加息25个基点的概率6.9%。(金十数据APP) T. Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruci表示，市场可能仍然低估了美联储进一步收紧政策的可能性。Uruci在报告中称，自5月初以来，伊朗冲突持续的时间超出预期，油价走高，美国经济增长保持韧性。虽然美联储可以忽略暂时的能源冲击，但持续的石油和进口价格压力可能会影响通胀预期、工资动态和企业的定价行为。Uruci将其主要观点转变为未来12个月联邦基金利率将保持不变。她认为利率保持不变的概率为45%，到年底或2027年初加息的概率为35%，降息的概率为20%。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布法国5月CPI月率初值、法国第-季度GDP年率终值、德国5月季调后失业人数、德国5月季调后失业率、德国5月CPI月率初值、加拿大3月GDP月率、美国5月芝加哥PMI等数据。 此外，还需关注：2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金在约翰霍普金斯大学凯瑞商学院主办的会议参加炉边谈话；2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在高丽大学参加交流活动；英国央行行长贝利发表讲话；2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德发表讲话；美联储理事鲍曼发表讲话；2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话。 原油方面： 截至15:03分，两市油价一同下跌逾1%，美油跌1.48%，布油跌1.24%。今日早些时候市场预计美国和伊朗可能达成延长停火的潜在协议，原油价格承压运行。近日有消息披露，美国高盛集团测算显示，全球原油库存最早可能于5月底跌破相当于全球100天需求量的水平。高盛集团测算显示，截至4月底，全球原油库存约相当于全球101天需求量，预计5月底将降至98天。其中，通过卫星等手段可观测的“可视库存”预计仅剩73天需求量。消息称，目前每天只有少数船只能够通过霍尔木兹海峡，导致全球每天原油供应损失超1000万桶。（华尔街见闻） 美国能源信息署（EIA）：美国上周EIA原油库存减少333万桶，彭博用户预计下降320万桶、分析师预期减少362.020万桶，之前一周下降786.3万桶。美国对沙特石油的进口下降100%。战略石油储备（SPR）创2024年4月份以来新低。上周美国馏分燃料油（柴油、取暖油等）库存降至2003年5月以来最低水平。（华尔街见闻） SMM日评 ► 铝合金盘面高位回落 原料紧缺推动现金价格稳中偏强【ADC12价格日评】 ► 月底出货积极 现货稳中偏弱【SMM华南铝现货日评】 ► 5月29日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 再生铅：报价区间走宽 市场交投偏淡【SMM铅日评】 ► 【镍生铁日评】结构紧俏 镍铁高位维稳 ► 【SMM 镍中间品日评】5月29日 MHP、高冰镍镍价上行 ► 【SMM硫酸镍日评】5月29日 成本支撑强势 镍盐价格持稳 ► 银价震荡贴水收窄 市场静待下月消费指引【SMM日评】 ► 【SMM不锈钢日评】SS窄幅震荡现货横盘企稳 不锈钢淡季博弈加剧 ► 【SMM铬日评】进场采购铬铁暂稳 库存高位矿价下跌 ► 【SMM螺纹日评】本周螺纹价格走势冲高回落，现全国均价3216元/吨，环比上周五跌13元/吨。 ► 【SMM板材日评】期现价格小幅上涨 市场交投氛围略有回暖 SMM周评 ► 美加息预期降温铜价小幅反弹 基本面消费疲软进入淡季【SMM宏观周评】 ► 现货流通性走弱 洋山铜溢价缓慢下行 【SMM洋山铜周评】 ► 期铅价格周度回顾（2026.5.25-2026.5.29）【SMM铅周评】 ► 市场扰动频发 内外盘继续走高【SMM市场回顾-锌价周评】 ► 淡季利空拖累废不锈钢价格小幅回落 成本优势守住行情底部【SMM废不锈钢市场周评】

2026.5.29周五 盘面：隔夜伦铜开于13576.5美元/吨，盘初即下探至13554.5美元/吨，随后铜价重心一路震荡上行临近盘尾摸高于13747美元/吨，最终收于13746.5美元/吨，涨幅达1.71%，成交量至2.1万手，持仓量至27.6万手，较上一交易日增加5289手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2607开于104450元/吨，盘初震荡下行摸低于104100元/吨，而后铜价重心直线上移临近盘尾上探至105290元/吨，最终收于105270元/吨，涨幅达1.17%，成交量至4.1万手，持仓量至17.7万手，较上一交易日减少310手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）5月29日（周五），巴拿马计划于周五发布对第一量子矿业公司（多伦多证券交易所代码：FM）已关闭铜矿的最终审计报告。与此同时，反采矿抗议活动重新抬头，外界对政府就该 suspended 铜矿运营的下一步举措预期日益升温。据当地报纸《巴拿马星报》报道，环境部长胡安·卡洛斯·纳瓦罗表示，这份关于科布雷巴拿马矿的第三方报告一旦最终完成，将以“完全透明”的方式公之于众。 在六份初步报告发布后，该审计工作已于上周进入技术分析与核实的最后阶段。工商部长胡里奥·莫尔托表示，总统何塞·劳尔·穆利诺将在政府审阅审计结果后决定该矿的未来。纳瓦罗表示：“报告内容将非常广泛，需要进行全面分析。这份报告将公开，以便所有人都能研究它。” 现货： （1）上海：5月28日早盘沪期铜2606合约小幅下行后企稳回升走势，开盘价103980元/吨，开盘后价格小幅下行，下探至103510元/吨，随后价格企稳，在103650元/吨-103830元/吨之间波动，收盘价103830元/吨。隔月Contango月差在110元/吨-50元/吨之间，沪铜对2606合约当月进口盈亏在亏损210元/吨-亏损120元/吨之间。展望今日，日内铜价小幅下行，激活下游部分买盘，据SMM了解，华东地区部分加工企业订单较昨日有所好转，终端企业多挂单成交在铜价103600元/吨左右。常州地区可流通货源出现较为紧缺情况，或对当地现货价格形成一定支撑。市场结构方面，隔月Contango月差小幅收敛，持货商交仓意愿有所减弱，现货流通压力边际增加，推动贴水进一步走扩。综合来看，在月差收敛打压贴水、需求边际改善有限以及区域货源偏紧的博弈下，预计今日沪铜现货对2606合约报价将维持贴水，整体延续承压态势。 （2）广东：5月28日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报120元/吨较上一交易日跌10元/吨，平水铜报升水50元/吨较上一交易日跌10元/吨，湿法铜报贴水20元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价103695元/吨较上一交易日跌1395元/吨，湿法铜均价为103590元/吨较上一交易日跌1395元/吨。总体来看，铜价回落后个别企业增加采购，但整体交投仍较淡。 （3）进口铜：5月28日仓单均价较前一交易日持平，报71美元/吨（价格区间66~76美元/吨）；提单价格均价较前一交易日持平，报72美元/吨（价格区间68~76美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报42美元/吨（价格区间38~46美元/吨），报价参考5月下旬及6月上旬到港货源。 （4）再生铜：5月28日11：30期货收盘价103830元/吨，较上一交易日下降1200元/吨，现货升贴水均价-90元/吨，较上一交易日下降15元/吨，今日再生铜原料价格环比下降500元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.66，采购情绪指数上升至2.32，精废价差1952元/吨，环比下降657元/吨。精废杆价差970元/吨。据SMM调研了解，再生铜原料市场供应受铜价下跌收紧，个别再生铜杆企业为抢购货源不得加价抢货，而账期不得不超过2周以上，再生铜原料贸易商虽担心回款安全问题，但高价吸引之下，依然选择将再生铜原料销售给高报价的再生铜杆企业。 价格：宏观方面，美国4月核心PCE通胀升至3.3%，美联储官员对加息持开放态度，但认为当前政策位置良好。伊朗革命卫队打击美军基地，双方军事冲突升级；美伊谅解备忘录尚未最终敲定，伊朗要求无条件解冻资产，美方则坚持核让步为前提，并否认海峡通行费计划。美伊达成协议的预期逐渐加深，叠加PCE数据符合市场预期，提振铜价。基本面方面，供应端国产到货小幅回升，进口到货依然偏紧；需求端受铜价阶段性回落带动，下游备货意愿提升，市场交投回暖。库存方面，截至5月28日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.1万吨至24.52万吨，总库存较去年同期的13.99万吨增加10.53万吨。综合来看，预计今日铜价维持窄幅震荡走势。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

SMM 5月28日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属集体下跌，沪铝以1.2%的跌幅领跌，沪铅跌0.93%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.21%，铸造铝主连跌1.1%。 此外，碳酸锂主连涨1.97%，多晶硅主连跌0.16%，工业硅主连跌0.12%。欧线集运主连涨2.37%报3029.5。 黑色系方面除了铁矿，不锈钢外均下跌，铁矿跌0.06%，不锈钢跌0.37%。螺纹，热卷涨幅均小幅波动。双焦方面，焦煤涨1.78%，焦炭涨2.01%。 外盘基本金属方面，截至15：03分，外盘基本金属中除了伦锡和伦镍均上涨，伦锡暂时收平于54550美元/吨，伦镍跌0.05%。伦铜以0.25%的涨幅领涨，其余金属涨幅均小幅波动。 贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金跌1.54%，跌破4500美元/盎司关口，纽银跌1.98%。国内方面，沪金跌2.84%，报961.18元/克，沪银跌4.31%。 此外，铂主连跌2.59%，钯主连跌1.34%。 截至当日15:03分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【证监会副主席刘浩凌：外资配置中国优质资产意愿不断提升】 5月28日，由深交所主办的2026全球投资者大会在深圳举行。证监会副主席刘浩凌发表致辞时表示，中国资本市场投融资综合改革举措步伐稳健、持续见效，市场整体估值处于合理区间，外资配置中国优质资产意愿不断提升。刘浩凌发表致辞时表示，中国是世界经济增长的主要贡献者和稳定锚，是外资企业投资兴业的沃土。今年以来，外资通过各种渠道稳步流入中国股市。截至目前，各类境外投资者持有A股流通市值超过4万亿元，已成为中国资本市场的重要参与者。(华尔街见闻) 》取消连续单边市极端行情下20%涨跌停板幅度固定限制 上期所重磅新规今起实施！ 中国央行公开市场开展1013亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，持平上日。今日1000亿元逆回购到期。 》5月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8240元 美元方面： 截至15:03分，美元指数以0.08%的涨幅报99.31，美联储理事库克（Lisa Cook）表示，她认为美国央行目前应将短期利率维持在稳定水平；但在关税、伊朗冲突以及AI相关投资激增推高价格的背景下，她已准备好在必要时收紧利率。库克在斯坦福大学经济政策研究所举办的一场AI政策论坛上发表备忘演讲时表示：“我看到我们双重使命（物价稳定与充分就业）面临的风险均有所上升。从风险管理的角度来看，我目前认为正确的做法是维持利率稳定。” 美联储副主席杰斐逊：并未对6月FOMC会议的结果做出预判。货币政策“处于有利位置”以应对经济状况。坚定致力于将通胀率带回2%的目标。通胀前景面临的风险偏向上行。预计随着关税和能源冲击的影响消退，通胀将在今年晚些时候减弱。能源冲击对经济增长构成下行风险，对通胀构成上行风险。近期美国经济活动表现强劲。劳动力市场保持稳定，但风险偏向下行。美国无法对石油相关的能源冲击免疫。其表示，美联储不仅要进行沟通，更重要的是采取行动，以便公众理解我们的意图以及将通胀率带回2%目标的承诺。货币政策对（能源冲击的）第一轮效应无能为力，我们能做的是确保它不会转化为第二轮效应，比如影响到通胀预期。（华尔街见闻） 芝加哥联储主席古尔斯比周四进一步强化了他的警告：市场对人工智能提升生产率潜力的预期不断升温，可能推高通胀，并迫使美联储及其他央行加息。古尔斯比表示：“对未来生产率的炒作越强烈，为防止经济过热，利率可能就需要升得越高。更重要的是，在短期内面临供应冲击——无论是油价、供应链中断还是其他因素——都会让问题变得更加严重。”上述言论进一步扩展了古尔斯比本月早些时候首次公开提出的观点。他当时对人工智能具有抑制通胀效果、从而为央行降息创造空间的观点提出质疑，而这一观点正是特朗普政府许多官员以及美联储新任主席沃什所推崇的。上世纪90年代，随着计算机更广泛地普及应用，美国生产率意外提升，在未引发通胀的情况下推动了经济高速增长。但古尔斯比认为，如果生产率提升是市场预期之中的情况，则会有所不同。市场可能会提前掀起支出热潮，在实际生产率提升兑现之前就先行推高物价。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布欧元区5月工业景气指数、欧元区5月经济景气指数、加拿大第一季度经常帐、美国至5月23日当周初请失业金人数、美国4月核心PCE物价指数年率、美国4月个人支出月率、美国第一季度实际GDP年化季率修正值、美国4月核心PCE物价指数月率、美国4月耐用品订单月率等数据。 此外，还需关注： 欧洲央行公布4月货币政策会议纪要； FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在冰岛央行参与组织的一场会议上发表主旨演讲；2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。 原油方面： 截至15:03分，两市油价一同上涨逾2%，美油涨2.41%，布油涨2.35%。美国和伊朗局势时刻影响市场，中东地缘政治局势升级刺激油价上涨。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示："市场对美伊协议迟迟未能落地已经越来越焦虑不安。最新一轮针锋相对的袭击，与谈判进展顺利的说法明显相悖。这种走走停停的循环开始消磨投资者的耐心。"（华尔街见闻） 与此同时，美国和伊朗在如何重新开放霍尔木兹海峡的问题上仍然存在分歧。特朗普表示，他对谈判“不满意”。白宫否认了伊朗关于一份协议草案的报道，该报道称伊朗和阿曼将监督海峡航运。尽管面临挑战，但由于对交战双方至少能够达成一项临时协议的乐观情绪，原油价格仍有望连续第二周下跌。这场旷日持久的谈判的症结包括伊朗希望保留对霍尔木兹海峡的控制权，以及该国核计划的命运。荷兰合作银行全球能源策略师Joe DeLaura表示：“眼下石油市场过于‘安于现状’。战略石油储备的释放正在帮助缓冲冲突造成的部分供应损失。”(金十数据APP) 美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API原油库存 -281.9万桶，之前一周 -911万桶。上周API库欣原油库存 -287.5万桶，前值 -142.8万桶。上周API成品油汽油库存 -319.9万桶（前值 -579.5万桶）、馏分油库存 +1103万桶（前值 -104.7万桶）。（华尔街见闻） SMM日评 ► 多重利空交织 废铝延续高位偏弱震荡【废铝日评】 ► 铝合金期货弱势修复 现货跟跌谨慎【ADC12价格日评】 ► 再生铅：下游电池生产企业拿货情绪差 精铅实际成交价格转为贴水【SMM铅日评】 ► 5月28日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】5月28日 MHP、高冰镍镍价上行 ► 【SMM硫酸镍日评】5月28日 成本支撑强势 镍盐价格上行 ► 【镍生铁日评】多空博弈加剧 镍铁市场价挺成交清淡 ► 【SMM铬日评】刚需成交为主 市场偏弱运行 ► 铂价今日承压大跌 现货市场升水上调【SMM日评】 ► 【SMM板材日评】热卷库存降幅放缓 短期价格延续区间震荡 ► 【SMM螺纹日评】库存去化速度放缓 短期建材价格盘整运行 ► 【SMM不锈钢日评】SS 期货偏强震荡 不锈钢现货成交平淡 ► 银价承压重心下移 月末现货供需双弱【SMM日评】

2026.5.28 周四 盘面：隔夜伦铜开于13653美元/吨，盘初宽幅震荡上探至13666美元/吨，随后铜价重心震荡下行摸低于13512.5美元/吨，临近盘尾再度宽幅震荡最终收于13516美元/吨，跌幅达0.69%，成交量至2.37万手，持仓量至27.03万手，较上一交易日增加1898手，表现为空头增仓。隔夜沪铜主力合约2607开于104470元/吨，盘初宽幅震荡中摸高于104670元/吨，随后铜价重心直线下移下探至103800元/吨，而后震荡上行最终收于104010元/吨，跌幅达0.9%，成交量至4.34万手，持仓量至18.05万手，较上一交易日减少942手，表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1）5月27日（周三），贝莱德的一位投资组合经理Olivia Markham周三表示，该公司将支持大型矿企的整合，因这将使该行业以更大规模向普通投资者开放，从而更容易推进新供应所需的大型复杂项目。 Markham在珀斯举行的澳洲金融评论报(AFR)会议上表示，矿业面临规模问题，尤其是与科技等其他行业相比。 “当你与美国普通投资者交谈时，他们希望投资大型、流动性强的股票。大公司更容易获得资本，通常估值倍数更高，而且我认为在矿业方面，大公司还拥有能够去建设所有这些复杂项目的团队和人才，”她说。 “我们已经经历了一波并购浪潮，但我认为还有进一步发展的空间，”她表示。 现货： (1) 上海：5月27日早盘沪期铜2606合约呈“M”型，开盘价105010元/吨，开盘后价格小幅上行，上行至105170元/吨后下行，下探至104850元/吨，随后企稳回升，摸高至105290元/吨，截至收盘，价格小幅回落，收盘价105030元/吨。隔月Contango月差在150元/吨-120元/吨之间，沪铜对2606合约当月进口盈亏在亏损430元/吨-亏损380元/吨之间。展望今日，当前铜价维持相对高位，下游需求偏弱，整体以刚需采购为主，采销情绪连续小幅回落，市场交投清淡。从市场结构看，隔月Contango月差维持150元/吨左右，持货商持仓交割意愿较强，挺价意愿有所显现，日内部分持货商报盘平水铜当月票贴水120元/吨。综合来看，预计今日沪铜现货对2606合约报价将维持贴水，但下行空间有限。 (2) 广东：5月27日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报130元/吨较上一交易日跌30元/吨，平水铜报升水60元/吨较上一交易日跌20元/吨，湿法铜报贴水10元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价105090元/吨较上一交易日涨80元/吨，湿法铜均价为104985元/吨较上一交易日涨85元/吨。总体来看，月末消费疲软持货商降价出货，但交投仍较差，整体交投不佳。 (3) 进口铜：5月27日仓单均价较前一交易日持平，报71美元/吨（价格区间66~76美元/吨）；提单价格均价较前一交易日持平，报72美元/吨（价格区间68~76美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报42美元/吨（价格区间38~46美元/吨），报价参考5月下旬及6月上旬到港货源。 (4) 再生铜：5月27日11：30期货收盘价105030元/吨，较上一交易日上升130元/吨，现货升贴水均价-75元/吨，较上一交易日保持不变，5月27日再生铜原料价格环比上升100元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.7，采购情绪指数上升至2.27，精废价差2609元/吨，环比上升19元/吨。精废杆价差1320元/吨。据SMM调研了解，由于反向开票和“整治开票经济”活动持续进行，越来越多再生铜杆企业表示进项票据不足，导致生产难以持续，接下来有可能减产，同时再生铜杆企业采购量也大打折扣。 价格：宏观方面，美联储暗示将维持利率稳定，未来政策路径取决于通胀与就业数据。地缘层面，美伊协议陷入僵局，特朗普拒绝让步并威胁监管霍尔木兹海峡，叠加以色列遭无人机袭击、韩国就船只遇袭召见伊朗大使，谈判不确定性持续发酵，铜价震荡下行。基本面方面，供应端国产到货小幅增加，现货紧张格局边际改善；需求端下游企业仍以刚需采购为主，市场交投清淡。综合来看，预计今日铜价仍将维持窄幅震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】