5月20日周一，得益于美国降息预期回升，亚太股市今日集体上涨，其中日股领涨。受宽松预期和 纽约铜史诗级逼空 的影响，全球金属市场狂潮继续。 本周，多个中概股将在本周陆续公布最新财报，“美股总龙头”英伟达将于周三公布重磅财报，微软将于周二召开2024开发者大会。 MSCI亚太指数连涨7日 MSCI亚太指数连续第7个交易日上涨，追平年内最长连涨记录。 日股高开高走，日债收益率转跌 日经225指数收涨0.83%，报39044.95点，刷新逾一个月新高。 日本东证指数收涨0.8%，报2765.31点。 30年期日债收益率早间上涨3bp至2.08%，刷新2011年7月以来新高，现已回吐此前涨幅，报2.021%。 韩股继续走强 韩国kospi指数涨0.52%。 金、银、铜齐飞 现货黄金延续涨势，日内涨超1%，现报2448.33美元/盎司，继续刷新历史新高。 现货白银站上32美元/盎司关口，续刷11年来新高，涨幅扩大至2%。 伦铜日内涨幅扩大至3.2%，涨破1.1万美元关口，创下纪录新高。 国际铜期货主力合约触及涨停，涨幅一度达7%，现涨5.96%，报78900元/吨，续创上市以来新高。 油价上涨 布油、美油继续走高，美油上逼80美元关口。 消息面上，据 央视新闻综合迈赫尔通讯社及路透社20日消息 ，伊朗总统莱希及外长阿卜杜拉希扬在19日的直升机事故中罹难。 （持续更新中……）

由于预计供应短缺将加剧，金融投资者纷纷涌入铜市，这推动了铜飙升至历史最高水平，延续长达数月的强劲涨势。 周一早盘，伦敦金属交易所(LME)期铜一度大涨逾4%，首次突破每吨11000美元。随着铜价的不断上涨，市场出现了许多乐观的预测，与此同时，必和必拓(BHP.US)一直在努力收购竞争对手英美资源集团的主要铜矿。 2024年迄今为止，不少事态发展鼓舞了看涨铜价的市场人士，并吸引了越来越多的投机资金。铜矿石供应紧张引发了冶炼厂减产的讨论，并且，本月纽约期货市场的短暂逼空引发了全球抢购铜的热潮。 多年来，投资者、交易员和矿业高管一直警告称，随着从电动汽车到可再生能源基础设施等绿色产业的需求不断膨胀，全球面临严重的铜短缺。高盛前大宗商品研究主管、凯雷集团能源路径部门的首席战略官Jeff Currie上周表示，铜是他见过的最好的做多交易。 自今年年初以来，铜价已累计上涨逾四分之一，引领了主要工业金属的全线上涨。黄金和铜双双上涨至创纪录水平，这两种金属都得到了美联储今年将开始降息的乐观情绪的支撑。 不过，许多实物交易参与者警告称，铜价走在了基本面的前面，因为目前需求仍然相对不温不火。 铜供应转移 主要矿山的一系列挫折加剧了人们的担忧，即人们期待已久的产量短缺将比预期更早到来。冶炼厂处理费——衡量矿石市场吃紧程度的指标——在4月份跌至零以下。 纽约商品交易所(Comex)的逼空也使得该交易所的价格相对于LME出现了前所未有的溢价。这引发了将金属供应转向美国的热潮，这意味着其他地方的金属供应减少。 金瑞期货分析师龚明表示：“Comex的逼空行情正在将铜转移到美国，并收紧其他地区的供应。随着出口的增加，预计中国市场的库存很快就会减少。”

【编者按】 高瞻远瞩，把脉定向。习近平总书记提出新质生产力概念并作出重大部署，为推动高质量发展提供了行动指引。 在有色金属行业，作为推动高质量发展的内在要求和重要着力点，新质生产力已经在实践中加快形成——产品从规模生产到个性定制，产线从劳动密集到人工智能，生产空间从工业园区到深海、深地、深空，科技创新不断实现新突破，使新质生产力展示出强劲的推动力和支撑力。在新征程上，牢记高质量发展是新时代的硬道理，积极培育和发展新质生产力，努力实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展，行业一定能成为中国式现代化坚实的物质技术基础。 日前，紫金矿业集团股份有限公司（以下简称紫金矿业）被中国有色金属工业协会授予“中国首家百万吨矿铜企业”荣誉称号。在群雄逐鹿的矿业市场中，紫金矿业是怎样做到脱颖而出的？在授牌仪式现场，本报记者采访了紫金矿业董事长陈景河。 持续创新 形成全球竞争“利器” “近年来，紫金矿业围绕提升新质生产力，不断实现行业新突破。”陈景河告诉记者，紫金矿业创新形成的“矿石流五环归一”矿业工程管理模式，就是以矿石流为走向，将地勘、采矿、选矿、冶金、环保5个环节进行统筹研究和全流程控制。在这一科研成果的推动下，紫金矿业在全球范围内的矿山项目“建一个成一个”。 矿业开发的独家秘籍，成为紫金矿业参与全球竞争的“利器”。据了解，在本世纪全球新发现的十大铜矿中，紫金矿业拥有并成功投产了前五大矿山中的3座矿山，而其他矿山多数尚处于开发前的准备阶段。 多年来，紫金矿业高度重视科技创新对企业发展的支撑和引领作用，创建了低品位难处理黄金资源综合利用国家重点实验室，并设立了紫金矿业中央研究院，目前正积极推进国家重点实验室的重组申报工作。经过31年的积淀，紫金矿业积累了一系列具有自主知识产权的创新成果，形成了以“低品位、难处理矿产资源综合回收利用及大规模工程化开发”“湿法冶金”以及“地质勘查”为代表的三大行业领先核心技术。 进入国际化大发展时期，创新成为了紫金矿业角逐全球矿业开发舞台的制胜法宝。 以刚果（金）科卢韦齐铜矿为例，紫金矿业通过一系列精湛的技术革新和优化措施，仅用约一半的设计投资预算，就完成了工程建设，且投产后运营状况良好，开创了中国公司海外成功创新的新案例。 在卡莫阿铜矿，自并购至今不足两年间，紫金矿业凭借独特的找矿理论创新，在地勘增储方面取得了两次重大突破，使该矿山跃升至全球第四大铜矿山。预计到2024年三期工程全面投产后，该矿铜产能将大幅提升至60万吨以上。 塞尔维亚博尔铜矿由于管理、技术问题濒临破产。紫金入主后，迅速聚焦生产主业，着眼长远发展，快速解决在各环节制约产能提升的“卡脖子”问题，大力推进技改，仅用半年时间就成功实现扭亏，再加上毗邻的已建成投产的丘卡卢——佩吉铜金矿，共同推动塞尔维亚成为欧洲第二大铜生产国。 西藏巨龙铜矿历史遗留问题复杂。该项目总投资超过150亿元，在高原高寒低压的恶劣环境下，时间是最大的成本和效益，紫金人仅用3个月实现“自身造血”、16个月实现选矿系统联动试车、18个月实现一期采选工程投料生产。当前，该项目二期改扩建工程已获有关部门核准，计划2025年底建成投产，达产后整体年采选矿石量将超过1亿吨，年矿产铜将达30万~35万吨，西藏巨龙铜矿将成为国内采选规模最大的单体铜矿山。 向“新“攻坚 培育新质生产力新动能 新质生产力在哪些方面为矿业带来深刻变革？ “新质生产力对于矿业来讲，最大的影响是采矿方式的变革，尤其是自然崩落法采矿，对深度矿藏开发的优势尤为突出。一方面是安全，不需要通过传统爆破，矿石可以自然暴露出来；另一方面能实现大规模生产，降低成本。”陈景河告诉记者，采用自然崩落法，开采成本大约为30元~50元/吨，接近露天采矿成本。 “有了新质生产力加持，一定会加快自然崩落法采矿的技术突破，将对行业产生巨大影响，这将是未来矿业的重要发展方向。”陈景河说。 为加快向“新”攻坚，打造全球竞争优势，紫金矿业近期还组建了“中央研究院”，将统筹公司研发资源，着力解决自然崩落法采矿等一批事关可持续发展的关键课题。 除了专注于采矿技术的不断提升，紫金的上“新”速度日新月异。该公司利用无人驾驶、智能化装备等取代传统的半人力、半机械化的矿产资源开发手段，有效促进了矿山产能提升和资源高效利用，努力打造绿色低碳可持续的智慧矿山、高原无人矿山。 紫金矿业成立紫金智信和紫金智控两家信息化，自动化科技公司在基础设施升级、管理系统研发推广、市场化探索和信息安全等方面取得积极进展。自动化、智能化和无人化在该公司代表性矿山有序推进，该公司多家冶炼绿色智能工厂安全高效运行，信息化为该公司持续正常生产运营提供了重要支撑和保障，全球化运营管理效率显著提升。 “数智化”正在加速改变矿业行业，紫金矿业信息化水平已然实现了质的飞跃，正显著赋能矿业绿色高效开发和全球化运营管理效率的提升。 山西紫金公司建成了自动化、智能化矿山，井下无人驾驶完成5G场景下的业务测试，满足预期计划及现场生产要求。 西藏巨龙铜矿运用5G技术、多传感器融合导航技术、自动驾驶技术等前沿技术，对采剥过程的全流程智能化作业进行探索，目前，完成了卡车调度系统的建设，在5470米海拔区域建立了一套“车—地—云”协同完整的露天矿无人驾驶运输系统，未来将实现矿卡的无人驾驶集群化作业，力争打造世界首个高海拔地区，作业效率达到人工效率100%的露天矿无人驾驶应用项目。 矿产铜产量突破百万吨大关，紫金未来如何规划？“目前铜矿开发是我们的重中之重，因为它是基本金属、新能源金属，市场前景广阔，同时，铜还具备金融属性，是我们非常看好的金属品种。最重要的是，中国铜资源严重短缺，保障国家矿产资源安全，紫金责无旁贷。”陈景河表示。

当地时间周五，国际能源署(IEA)发布报告称，在经历了两年的上涨之后，去年锂、钴、镍和石墨等矿物价格遭遇了重挫，这对消费者来说是个好消息，但却在一定程度上抑制了对这些关键矿物开采的投资。而未来需要更多的投资，才能实现能源和气候目标。 在这份《2024全球关键矿物展望》报告中，IEA指出，根据目前的发展趋势，供应可能无法完全跟上需求的步伐，留下巨大的供应缺口。到2035年，全球铜的供应量将只能满足预计需求量的70%，而锂的需求只有50%能够得到满足。 IEA署长法提赫·比罗尔表示：“全球对太阳能电池板、电动汽车和电池等技术的需求正在迅速增长，但如果没有可靠和不断扩大的关键矿产供应，我们就无法满足这种需求。” 2023年，对关键矿产开采的投资增长了10%，但IEA认为，这一增速还算“健康”，但远低于2022年。 报告预测，从现在到2040年，投资者需要向矿业项目投入8000亿美元，才能有机会实现全球升温限制在1.5摄氏度的目标。且如果在回收和再利用方面没有进展，矿业投资需求可能会大幅增加。 目前，一些关键矿物的价格已下跌到新冠大流行前的较低水平，制造电池所需的矿物价格下跌尤为剧烈。 锂的价格在2023年下跌了75%，而钴、镍和石墨的价格则下跌了30%至45%。根据IEA的数据，原材料降价促使电池价格下降了14%。 就在上月底，该机构发布报告称，从现在到2030年，电池部署规模需要大幅扩大，才能使世界能够走上实现能源和气候目标的正轨。在这种情况下，到2030年，全球总体储能容量将增加6倍，这其中增量的九成来自电池储能容量。 供应风险 IEA周五指出，矿物价格下降是由过去两年供应的“强劲增长”超过需求增长所引发的。然而，今天供应充足的市场可能不能为未来提供良好指引，因为世界对关键矿物的需求正在持续上升。比如，IEA预计到2040年，对石墨的需求将是目前水平的四倍。 该机构预计，从现在到2030年，锂、镍、钴和稀土元素供应增长的75%将来自少数几个国家。 IEA表示，锂和铜最容易受到供应和数量风险的影响，而石墨、钴、稀土和镍则面临更大的地缘政治风险。特别是石墨，目前的项目管道表明，到2030年，除了主要供应国或公司之外，其他来源的石墨供应量将远远低于市场需求，这使得宣布的多样化目标很难实现。 此外，为了缓解未来的供应紧张，IEA建议促进回收利用、创新和行为改变，以减少对关键矿产的需求。

摩根大通分析师发布报告称，必和必拓需要将其最新报价再提高30%左右，才能公允地反映英国矿业公司英美资源集团的价值，换而言之，必和必拓需要斥资500亿美元，才能成功收购英美资源。 必和必拓此前对英美资源发起了竞购，但两次报价均被拒绝，该公司的报价分别是每股25.08英镑（总价值311亿英镑，合391亿美元）和每股27.53英镑（总价值340亿英镑，合427亿美元）。英美资源声称，最新报价仍明显低估了其价值。 必和必拓的两次报价均是以全股票的形式进行收购，该公司还提出了先决条件，即在正式收购前，英美资源必须将其在英美铂金有限公司和昆巴铁矿石有限公司的全部股份，分别分拆给英美资源的股东。 根据英国的收购规则，必和必拓必须在5月22日之前提出新的报价，否则将视为放弃收购。 摩根大通分析师称，在重新审视英美资源铜资产的价值后，他们将该公司的目标股价上调至每股27.75英镑。他们还表示，英美资源目前股价较必和必拓报价的隐含价值存在高达13.6%的折价，这意味着市场认为必和必拓成功收购的可能性很低。 据摩根大通估计，英美资源集团的合理收购价为每股32英镑，总价值达到了约395亿英镑（合500亿美元）。 必和必拓竞购英美资源的主要目的是为了获得后者在南美的铜矿资产。目前全球采矿业对新铜矿的投资普遍不足，矿商更愿意通过收购来增加市场份额。 若必和必拓成功收购英美资源，将创下采矿业有史以来最大的并购交易，还将使必和必拓成为全球最大的铜生产商，占有约10%的市场份额。

LME期铜价格触及纪录新高，截至5月20日9:17，伦铜报10989美元/吨，涨幅为3.01%，其历史最高记录被刷新至11104.5美元/吨。　　 沪铜方面20日早盘延续强势，截至20日上午9:18，沪铜涨4.75%，报87250元/吨，盘中刷新自1995年上市以来高点至88940元/吨。美国通胀数据有所降温，市场对美联储年内降息的预期升温，提振了铜等大宗商品的价格。另外国内政策面暖风频吹，上周地产相关利好密集出炉，市场信心得到进一步提振，需求前景向好，有色金属普遍受振。铜市方面，矿端紧张仍然时不时带来扰动，且comex铜挤仓风险仍然存在，多头情绪仍在延续。　 　 对于铜的后市，部分机构的观点如下： 光大期货研报指出：美巨量中长期债券发行稳健、降息预期得到提振以及国内稳增长动作不断出台的背景下，宏观维系偏乐观的市场氛围和风险偏好，流动性充沛下铜价也保持强势。另外，大家关注的COMEX铜挤仓事件，今年内外铜市场均吸引了大量资金介入，但COMEX主打北美市场，所以需求和库存量均偏低，当库存持仓比快速降至历史极低位后终被多头利用；COMEX事件让市场看到了铜库存窘迫的一面，化解危机就是拆了东墙补西墙，把运往中国和LME仓库的可在comex交割的铜给置换出来，需要时间，目前来看comex铜持仓还在高位，所以可能还会发酵，继续提振市场情绪。短期来看，在未看到关键性拐点事件之前，方向可能还是向上，但预期和现实背离越来越严重，做多收益和风险同在，注意控制仓位。 中信建投期货研报指出：海内外宏观氛围偏多，叠加宏观资金主导，预计短期铜价维持偏强运行。当前沪铜已来到历史高点，而美铜亦有多头局部获利了结的交易行为，结合当前海外经济数据的降温趋势，谨慎乐观铜价顶。此外，外盘的交易风险仅能调动货源流动，有望纾解未来1个月中国的库存压力，但全球累库压力或仍难缓和。 推荐阅读： 》海内外铜库存剪刀差扩大之际 宏观暖风带飞沪铜 需警惕获利资金兑现风险【SMM周评】

钢铁行业需要转变发展思路、压减开支、控制产量 2009年以来，工业品价格走势经历了三个阶段。其间，铜和螺纹钢价格走势大体一致，但2022年开始明显分化，以铜为代表的有色金属震荡上涨，而以螺纹钢为代表的黑色金属震荡下跌。铜和螺纹钢作为两种重要的工业金属，其比价变化分析对于理解宏观经济、行业发展趋势等具有重要意义。 2022年之前，铜和螺纹钢价格走势大体一致，但2022年开始明显分化，以铜为代表的有色金属，价格震荡上涨，而以螺纹钢为代表的黑色金属价格震荡下跌。 铜和螺纹钢同为工业金属，铜广泛应用于制造业和电力行业，而螺纹钢主要用于建筑业。二者价格走势也能反映行业的发展状况。 铜市场分析 作为基础工业原料，铜价走势与全球经济状况密切相关。年初以来，美国经济软着陆和海外二次通胀预期愈演愈烈，地缘政治局势变化深刻影响全球金属贸易，多国资源保护主义抬头，商品属性和金融属性双重影响下，铜价涨幅明显。 一般而言，铜价上涨刺激铜矿资本开支，资本投入到铜矿投产约5年时间。因此，铜价领先资本开支，资本开支领先铜矿增产。受制于新冠疫情蔓延、海外高通胀、矿石品位下滑等因素，2020—2022年全球铜矿资本增长缓慢，预计2025年开始新增产能显著下滑。此外，2023年年底以来，Cobre Panama铜矿开采合同被判违宪、非洲电力问题突出、印尼铜精矿出口禁令临近……铜矿供应提前收缩。上述因素是资金看多2024—2026年铜价的重要原因。 铜精矿加工费（TC）是铜矿和冶炼厂之间的博弈，体现的是供需关系。当前，TC出现历史极低情形，冶炼厂利润受到挤压，加之矿端供应收缩，都制约冶炼放量。 地产用铜主要体现在竣工层面。今年1—3月，房屋竣工面积累计同比增速为-20.70%，对铜需求形成拖累。不过，其他需求领域表现良好。2024年，国家电网投资额预计超过5000亿元、南方电网投资额预计与上年持平，电力用铜起到托底作用。以旧换新、极端天气和海外制造业复苏等推动家电需求，空调开年以来内销和出口排产同比增速维持在20%附近。 铜具有较强的金融属性。一方面，铜具有保值功能，是仓单贸易和库存融资的理想品种。铜价对利率相对敏感，宽松的流动性会催生铜贸易融资需求。另一方面，作为资源品，铜具有抗通胀性。铜价与通胀有较高的正相关关系。 近年来，全球地缘政治复杂多变，俄乌冲突、伊以冲突等局部爆发。作为战略物资，铜具备需求增长点；作为资源品，铜具有抗通胀性，吸引全球资本对其进行配置。 螺纹钢市场分析 上期所上市的螺纹钢和热卷，是全球成交量和持仓量较大的两个钢材期货品种。螺纹钢和热卷期货采用实物交割，受交割的限制，这两个品种的交易逻辑是国内钢材供需情况。以螺纹钢和热卷为代表的钢铁产业，供应和需求都在国内，属于典型的国内定价。 根据经合组织发布的报告，截至2023年年底，全球粗钢产能为25亿吨。其中，我国粗钢产能为12亿吨，占全球总产能的48%，是全球粗钢产能占比最大的国家。虽然我国粗钢产能很大，但行业集中度很低。前十家钢铁企业的粗钢产量占国内总产量的46%。宝武是国内较大的钢铁企业，其2023年产量占比不足全国的10%。 我国粗钢产能投放高峰期在2001—2011年，这也是制造业产能快速增长时期。2004—2011年，从各行业固定资产投资增速观察，黑色金属矿采选、有色金属矿采选和非金属矿采选行业的投资复合增速分别为49.8%、49.1%和43.2%，均强于制造业总体31.8%的增速水平。黑色金属行业固定资产投资增速最高。 2016—2018年是钢铁行业另一个产能投放高峰期，这一阶段的新增产能多由产能置换而来。自“十二五”规划开始，我国严禁新增粗钢产能，粗钢产能定格在12亿吨左右。但2016年以来，粗钢产量弹性很大，年增长率一度达到10%。这除了与高炉开工率变化有关外，也与转炉调整废钢比例以及高炉调整利用系数有关。 钢材需求领域主要是地产、基建、制造业和出口。地产和基建占比在50%~70%，是钢材主要的需求行业。出口占比不高，其占产量的比重在5%~10%。 通常，工业品价格由需求定方向。对比2008—2023年螺纹钢价格和国内投资增速不难发现，二者呈现正相关关系。 受投资增速下滑的影响，钢材产能处于过剩状态。公开资料披露，2023年，我国粗钢产能为12.5亿吨，表观消费量为9.1亿吨，产量为10.19亿吨。 历史走势复盘 铜和螺纹钢价格走势多数时间是一致的。二者比值波动较大的时期有三个：2014—2015年、2015年12月—2017年、2022年至今。 2012—2015年，因产能过剩，铜和螺纹钢价格都处于下跌通道。2012—2015年，海外四大铁矿石迎来新产能投产周期，刚性产量增幅较大，叠加中国钢材产能集中投放，铁元素整体供应过剩，螺纹钢价格下跌。2012—2016年，全球铜精矿产量年均复合增速达到5.7%，产能过剩问题显现，铜价开启趋势性下跌行情。 矿山产能投放对铁元素和铜元素的影响是一致的，并不能解释铜价相对强于螺纹钢，更可能的原因在需求端。2014—2015年，铜价出现两次较大幅度的反弹，使得铜和螺纹钢比价走高。长周期看，铜价走势和美国PMI走势呈正相关关系。在铜价两次反弹期间，美国PMI都呈反弹之势。2014—2015年，美国PMI上行，铜价表现强于螺纹钢。当然，2014年国储收购铜也是一个重要因素。 2015年12月底，中央经济工作会议将供给侧结构性改革定为“明年及今后一个时期”的工作重点。钢材供应端受到影响而提前收缩。大量地条钢产能出清，中频炉退出，螺纹钢有效产能削弱，价格V形反转。同期，铜价表现则相对平稳，以至于二者比价自高位持续下跌。 2022年至今，铜和螺纹钢价格分化、比值抬升主要是需求端的分化造成的。铜定价的是全球制造业复苏、新能源周期开启，而螺纹钢定价的是地产行业弱势。 铜和螺纹钢的下游都有地产行业，但地产行业在钢材需求中的占比大于在铜需求中的占比。铜定价的是全球需求，而螺纹钢主要定价国内需求。国内地产行业的弱势对铜和螺纹钢需求都有拖累，但显然对螺纹钢的影响更大。 此外，铜和钢材下游都覆盖制造业，但当前处于新旧能源交替时期，以新能源为代表的经济周期对铜需求的拉动作用更大。 总结 制造业周期决定商品价格周期。长周期内，CRB指数和PMI呈现正相关关系。PMI处于上升周期时，商品价格跟随上涨，而PMI处于下滑周期时，商品价格跟随下跌。 虽然商品方向由经济周期确定，但商品各自供需面会决定价格的弹性。在经济上行期，供应偏紧的商品，其价格向上的弹性大于供应宽松的品种，紧缺的商品需要靠利润扩张来释放产能和产量，供应过剩的商品需要靠利润收缩来降低产能和产量。基本面上，铜和螺纹钢的下游都覆盖地产和制造业，但铜需求侧重于制造业，且在电力环节的需求占比高达46%。螺纹钢需求更侧重于地产行业，且主要定价国内需求，地产需求占比34%。 铜和螺纹钢作为两种重要的工业原材料，多数情况下，二者走势一致，但近年价格出现分化，二者比价拉大，钢铁企业经营负担沉重。另外，大量使用铜作为辅助材料的企业，也面临较大挑战。 面对铜和螺纹钢的价格差异，钢铁行业需要采取应对策略来缓解压力，如转变发展思路，加大对新材料的研发和应用；压减开支，降低生产成本；控制产量等。 近日，地产重磅政策不断。5月17日，继上午召开全国切实做好保交房工作视频会议后，午间，央行、国家金融监管总局连发“红包”，包括降首付、取消利率下限、降公积金贷款利率。下午，国务院举行政策例行吹风会，住房城乡建设部、自然资源部等相关部门负责人介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况。此次政策“组合拳”从供需两端着手，助力地产行业发展，钢铁行业也将随之受益。 （来源：期货日报）