【铜】 周五沪铜增仓，加权指数距8.46万仅差200元。美铜伦铜价差日内震荡在400美元，美盘2407仓量风险大。物流变动下，铜价大概率创高，但空头仍在博弈，现货供求与资金推动分歧大，记录高位恐难站稳，可能出现美盘创纪录后的高位涨幅回吐。LME北美库存正向美盘注册仓库转移，0-3月贴水缩窄。联储官员表示仍需延续高利率以观察季度级别的通胀状态，同时美国4月进口物价指数环比增幅高于预期、新屋开工及费城联储制造业指标不佳。周边品种主要关注银价高位有效突破态势。精矿现货加工费跌至负值，产出降幅不大，高位虚值卖权注意风控、继续持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝跟随有色延续强势，华东华南现货贴水分别在80元和155元。近一个月进口深度亏损进口压力下降，实现较快去库。今年来表观消费较高，二季度有望回到低库存状态。今日沪铝突破近一月震荡区间上沿20800元，可能会顺势试探前高。氧化铝方面，短期内北方矿山大规模复产依然较困难，但部分矿山有增产动作，氧化铝市场维持偏紧状态，后期可能逐渐会有改善。现货指数已经企稳，氧化铝或维持近期区间内高位波动。 【锌】 伦锌库存大增8800吨至25.97万吨，沪锌社库曲线高位趋平录得21.5万吨，锌现货进口延续亏损，前期进口锭仍有到货，5月炼厂检修与复产并存，锌锭供应环比预增2.5万吨左右，随着国产矿供应增多，预计TC低位持稳，矿维持偏紧格局。自2024年5月18日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，存量房shou储等消息再次托底地产对冲了数据疲软带来的负面影响。光伏、新能源等带动国内制造业持续复苏，有色延续再通胀主逻辑不改，锌不做空配，回调多。 【铅】 由于下游对高铅价接受度差且倾向采购低价再生铅、高期现价差促交仓、SMM铅社库走高至7.85万吨。原料紧缺，5月原生铅和再生铅供应预期环比下滑，铅锭持货商报价依然坚挺，精废价差175元/吨。下游电池企业提涨铅酸蓄电池价格后，经销商高位接货意愿不足，电池企业和经销商电池库存偏高，铅上行节奏暂缓。基本面供需双弱，产业普遍认为铅价偏高，投机多头增仓谨慎，沪铅多空高位僵持。快速拉涨后，沪铅或迎来周级别调整，观望以待明朗。 【镍】 沪镍震荡，市场交投一般。现货来看，金川升水1350元，俄镍贴水350元，电积镍贴1250元，总体现货支撑有限。库存来看，镍铁库存在2.25万吨，原料稍有吃紧，纯镍库存增至多年高点3.5万吨。不锈钢库存不降反增，去库中断意味着基本面支撑削弱。市场交易题材集中在矿端，特别是菲律宾事宜。法属新喀里多尼亚进入紧急状态，已连续两晚发生骚乱，或影响嘉能可旗下矿山生产。总体来看，多头交易逻辑暂无结束迹象，短线偏多。 【锡】 沪锡减仓，在28万下方震荡收阳，但盘中走势反复，较被动跟随有色金属整体涨势。国内集成电路前四月累计产量略微降至是37.2%，智能手机单月同比增长7%，锡市终端主要拖累在光伏电池领域，倾向下调国内年度消费增速由4.5%至3%。印尼4月出口从3月的3858吨降至3079吨，弱于预期，也与前期天马产出增速较强恢复相悖，保持关注。沪锡关注交割后出库，正向结构利于仓单锁定。等待国内海关锡精矿进口数据。锡资源属性强，但预期端有透支，观望。 （来源：国投安信期货）

【盘面】夜盘沪铜创下新高，白天盘继续上涨，午后加速上涨，并强势收盘。主力7月收84250，涨2.33%，成交略减，总仓增加超过1.7万手。铝夜盘窄幅波动，白天盘在沪铜带动下走强，主力7月收20995，涨1.25%，收盘价创本轮新高，成交略减，总仓增加2.2万手。 【分析】午后，人民银行网站消息，人民银行发布通知称，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。同时市场宏观情绪回升，股市持续反弹，对工业品形成强烈正向激励。继续维持有色整体做多策略，有色也存在轮动迹象，如镍今日也出现了向上突破。 【估值】铜偏高；铝中性偏高 【风险】美元反弹 实体经济下行 （来源：华鑫期货）

一、美经济数据放缓，但降息预期提前 本周美国有多个重要数据公布，整体弱于预期。最重要的4月零售销售比增长3%，前值为3.8%，环比持平，前值为增长0.7%，另外4月新屋开工年化136万户，为半年新低，分析认为高油价已损害了消费能力。受此影响，5月消费者信心指数也降至半年低位。 此外美国4月CPI同比增长3.4%，前值3.5%，环比增长0.3%，前值0.4%，核心CPI同比3.6%，前值3.8%，核心CPI环比增长0.3%，前值0.4%。数据符合预期，通胀持续回落，但仍远高于目标。鲍威尔表示美国经济仍高于潜在增速，而且就业市场维持稳定，市场在通胀数据公布后以对9月降息的预期提高。周内美元指数下跌最多1.2个基点，美主要股指都创出历史新高，反映市场信心十实，经济强韧增长 降息预期强化，利多。 欧元区一季度GDP终值同比升0.4%，环比升0.3%，符合预期，欧元区3月工业产出同比降1%，环比升0.6%好于预期。今年以来欧元区PMI指数持续回升，目前得到数据验证，利多。 二、中国数据弱于预期，但稳增长政策落地提振市场信心 本周中国4月主要经济数据出台，几乎是全面弱于预期。中国4月社融同比减少，M2增长7.2%，4月末社融存量同比增长8.3%。1-4月固定资产投资增速4.2%，前值4.5%，制造业投资、基建投资、房地产投资增速全面回落。4月份工业增加值同比增长6.7%，较上月提高2.2个百分点，4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，较上月回落0.8个百分点，其中汽车消费跌幅速从3.7%扩大到5.6%。总体看，投资受居民和地方政府债务硬约束，增速持续下行，资金在金融系统空转不能进入实体，消费增速持续放缓，但工业生产增速加快，可能是生产的季节性规律，以及出口的拉动作用。 本周稳增长措施再放大招对冲数据弱势。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，或将落实中央财政补贴政策。央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，调降全国层面首套房和二套房商业性个人住房贷款下限至15%、25%，对商品房库存较多的城市，政府酌情收购用作保障性住房。 总的来说，受房地产销售下行和地方债务硬约束影响，基建投资增速下行大致在预期中，今年稳增长的主要抓手一是设备更新、二是长期国债现在已基本兑现，二季度仍预期国债发行后拉动基建投资，经济弱增长。今年以来放松房地产限购的政策不断释放，整体对刺激新房销售的作用非常有限，今天的政策降低购房资金成本，估计刺激亦有限，而收购商品房主要着眼于化解房企债务压力，而且在部分城市早已实施，关键还是在于地方资金配套能力，预计规模有限。我们认为这些政策对拉动需求作用仍有限，但刺激政策兑现，偏多情绪有所强化，利多。 三、纽铜挤仓主导铜市，矛盾短期难化解 本周纽铜挤仓因素突然爆发，拉动铜价大幅上涨，盘中反复冲上5美元上方。7月纽精铜价格对伦铜升水盘中一度超1000美元，现仍超500美元，伦铜周内涨幅超500美元，强势尽显。 今年以来纽铜库存持续减少，目前为2.1万吨处数据低位，且LME北美库存也在今年持续减少，由年初的6.5万吨降至目前的9000吨，目前伦铜库存11万吨，但因美英对俄罗斯金属新的制裁令生效，一半LME库存都是俄罗斯金属，无法进入美国，加上今年美国需求有所回升，多因素叠加引发本轮挤仓。4月以来纽铜领涨，沪铜比价大幅落后吸引大量的反套盘进场，纽铜7月持仓最高达19万手。由于无法在CME交割，这些虚盘成为挤空对象。现在空头正在全球收集可交割品牌的货源，但由于中国和俄罗斯品牌都无法在CME交割，短时间内可收集到的货源有限，加上物流时间，估计7月虚实盘的矛盾近期难以缓和，挤仓维持，支撑铜继续保持强势。 现货方面，SMM统计4月精铜杆产量81万吨，环比减少3.8万吨，高铜价对需求的抑制体现，预计5月精铜杆企业开工率继续下降，消费再减。本周国内现货库存41万吨，周增1万吨，保税库存9万吨。本周铜价连续大幅拉涨，下游无力跟涨，换月后现货贴水扩大到300元，现货进口亏损扩大到1400元，远三月进口亏损1000元，比价将鼓励炼厂继续保税出口精铜。本周LME亚洲库存也开始出现持续的库存增加，关注中国出口的影响。 总的来看，欧美显性库存持续下降是今年供应缺口扩大预期的外在体现，目前看高持仓与低库存的结构性矛盾近期难以化解，支持铜价继续强势。沪铜被动跟随，支撑不断抬高。 四、结论 宏观上海外及国内消息偏利多，商品牛市气氛浓，基本面纽铜挤仓激化，虽然实际需求弱，但现货的结构性限制让纽铜虚实矛盾暂难化解，挤仓因素主导铜强势上涨，维持多头思路。下周主要波动区间预计在85000-83000。 （来源：迈科期货）

SMM5月17日讯：本周铜市场上演了无数历史级别的戏码！COMEX铜期货上演了历史性的逼空行情；SMM全国主流地区铜库存（截至5月16日周四）增至至41.04万吨，创下了年内新高；沪铜在三大期货交易所的铜期货市场表现中本来表现稍弱，而央行“三箭齐发”，打出房贷重磅组合拳直接带着沪铜飞跃了2006年5月17日的高点（84300元/吨）。 截至5月17日日间行情收盘，沪铜涨2.33%，盘中刷新了2006年5月15日以来的历史新高至84500元/吨，其周度涨幅暂为4.98%。截至5月17日16:58，COMEX铜涨1.05%，报4.928美元/磅，本周的周度涨幅暂为5.69%；值得一提的是，在上演历史级逼空行情的5月15日，COMEX铜期货刷新了其上市以来的新高至5.128美元/磅。截至5月17日17:17，伦铜涨0.6%，盘中刷新了2022年4月以来的新高至10555美元/吨，本周的周度涨幅暂为4.83%。 宏观暖风吹拂下，后市沪铜能否冲破2006年5月15日的高点85500元/吨备受市场关注，倘若沪铜突破这一高点需警惕部分获利资金了结带来的回调风险。 消息面 【三箭齐发！房地产“重大举措”集中推出，事关买房首付、贷款利率等】 5月17日午间，楼市迎来多项重磅利好，央行等部门连发3条通知，针对公积金贷款利率、商贷利率政策下限、购房首付比例等进行了调整。中国人民银行发布关于下调个人住房公积金贷款利率的通知，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。同日，中国人民银行发布关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知。其中提到，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。中国人民银行、国家金融监督管理总局也于同日发布通知。通知提出，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。 》点击查看详情 【设立3000亿元保障性住房再贷款！国新办发布会释放楼市重磅新信号】 5月17日，在国务院新闻办举行的国务院政策例行吹风会上，中国人民银行表示，将设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。 【国家统计局：4月规模以上工业增加值同比增6.7% 国民经济运行延续回升向好态势】 国家统计局数据显示，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.97%。1—4月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比增长2.0%，制造业增长7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%。4月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，加大宏观政策实施力度，生产需求平稳增长，就业物价总体向好，社会预期持续改善，高质量发展扎实推进，国民经济运行总体稳定，延续回升向好态势。 》点击查看详情 【美国核心CPI年率跌至近三年最低 市场对美联储年内降息预期增强】 当地时间周三盘前，美国劳工部披露4月消费者价格指数，其中名义CPI年率3.4%，符合预期；CPI月率增长0.3%，略低于0.4%的预期；更关键的核心CPI年率进一步回落至3.6%，符合预期的同时，跌至2021年4月以来的最低点。市场对对美联储降息的预期增强。基于CPI数据带来的信心，互换市场对于 美联储9月打出首次降息 的预测概率也升破了70%，同时预测年底前有两次降息的概率也超过50%。 》点击查看详情 【智利铜业委员会上调2024及2025年铜价预估】 智利铜业委员会(Cochilco)周四上调对今明两年的铜均价预估。智利铜业委员会目前预计今年铜均价为每磅4.30美元，高于之前预期的3.85美元。至于2025年，预计平均铜价为每磅4.25美元，高于之前预期的3.90美元。智利铜业委员会预测今年的铜供应将短缺36.4万吨，2025年将短缺27.8万吨。 【海亮股份：第二季度铜管订单饱和 对后期订单整体看好】 海亮股份5月17日发布的接受机构调研的记录表示，目前来看，公司第二季度铜管订单饱和，下游空调企业需求比较旺盛。公司对后期订单整体看好。此外，公司表示，公司铜箔目前已经初步具有规模效益，放出产量后，公司分切环节的良率会快速提升，加上公司持续降低成本，相信后期铜箔产业的发展会更加顺利。 SMM全国主流地区铜库存创年内新高 LME、COMEX铜库存维持去库 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 截至5月16日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.03万吨至41.04万吨，较上周四增加0.82万吨，并创下年内新高。具体来看，上海地区库存较周一上升1.08万吨至21.80万吨，本周上海库存增加的最主要原因是有进口铜流入且消费疲弱。江苏地区库存减少0.32万吨至5.33万吨，江苏周边冶炼厂有出口动作使得到货量减少，这是导致该地区库存下降的主要原因。广东地区库存下降0.08万吨至5.33万吨，到货量减少且消费不佳是主因，这从广东日均出库量维持在低位也能反映出来。天津地区库存增加的主要原因是到货增加消费疲弱。 展望后市， 交割后冶炼厂发货至仓库的量将减少且有出口动作，进口货源预计从下周起开始减少，预计下周国内供应量或将较本周减少。而下游消费方面，高铜价始终压制下游采购量，可能消费不会有明显好转。因此，SMM预计下周将呈现供需两弱的局面，周度库存或将继续走高。 LME铜库存方面：其近来依然整体维持去库态势，部分时间因国内炼厂的出口交仓而出现了库存小幅增加的现象。截至5月17日，LME铜库存的最新库存数据为103650吨，较前一交易日下降775吨。 COMEX铜库存方面：5月16日COMEX铜库存叫前一交易日下降278短吨至20445短吨。 需求方面：精铜杆陆续复产使得 开工率回升 高铜价依然抑制下游消费 铜杆方面：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为69.66%，较上周环比上升16.55个百分点，接近节前水平，但同比仍下滑10.33个百分点。因在五一期间停产放假的精铜杆企业在上周尾及本周内陆续复产，本周开工率如期回升，接近节前水平。但需注意的是，本周因铜价再次冲高消费受抑，周内仍有部分精铜杆企业存在停产，且前期节前减产企业也尚未恢复至满产水平，因此距离预期开工率有小幅差距。因目前铜价居高，下游观望情绪浓厚，若铜价无明显下调，在消费持续冷清的情况下，下周开工率或有拐头下行的风险。 》点击查看详情 线缆方面：本周（5.10-5.16）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为79.82%，环比下降3.02个百分点，低于预计开工率5.13个百分点。本周铜价再度回升，对客户采购积极性打击明显，大部分企业的新订单在本周表现并不理想。 》点击查看详情 而从SMM调研的4月铜材开工率来看。4月铜材行业开工率受高铜价影响而下降，多数铜材行业的开工率都是下降的，仅铜管行业和铜箔行业的开工率出现上升。空调家电行业订单火爆使得铜管开工率持续走高领涨铜材行业；由于铜矿供应紧张，大量再生铜杆厂转为生产阳极板，令再生铜杆行业开工率处于各行业的最低位。 》点击查看详情 后市 本周前半段沪铜、伦铜和COMEX铜的期货市场表现与所在地的铜库存数据变化存在一定的相关性。COMEX铜库存近期去库幅度最快，其涨势也最猛、随后是整体维持去库的伦铜表现偏强，然后是受高铜价抑制国内铜库存去库的沪铜表现偏弱。 不过沪铜本周的周度涨幅表现稍弱于伦铜的周度涨幅在本周周尾发生了改变。统计局5月17日最新公布的4月规模以上工业增加值同比增6.7%，国民经济运行延续回升向好态势以及何立峰发声、央行等部门发出了有关房地产的多个大招以及国务院新闻办举行的国务院政策例行吹风会上也释放楼市重磅新信号，这一系列宏观暖风都带动沪铜狂飙使其周度涨幅（4.98%）暂时略超于伦铜4.83%的周度涨幅，弱于COMEX铜5.69%的周度涨幅，至于最后的周度涨幅谁胜谁负还得看铜期货欧盘时段的表现。 对于铜的后市，铜价高企使得国内铜下游消费受抑进而使得国内铜库存仍存继续累库的风险，而国内冶炼厂出口动向以及交仓也将影响海外铜库存的变化，后续仍需继续关注国内外铜库存的变动情况。正如国家统计局发言人所言下阶段将统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式。国内宏观暖风频吹，预计将给铜价带来宏观面的支撑，海外宏观方面仍需关注影响美联储利率决议的就业、住房以及通胀等相关数据。在目前COMEX铜期货和LME铜期货套利空间仍存的情况下，预计仍有资金会抛出COMEX铜、买入LME铜。倘若随着伦铜买盘的增加也将带动跟其走势密切相关的沪铜，沪铜或将在国内宏观暖风以及外盘的带动下出现突破前高的可能，沪铜目前的盘中高点（84500元/吨）距离2006年5月15日的高点（85500元/吨）有1000元/吨的距离。一旦沪铜突破前高需警惕部分资金获利了结带来的回调风险。

SMM网讯：以下为上海期货交易所5月17日金属库存日报：