一、美经济数据放缓,但降息预期提前
本周美国有多个重要数据公布,整体弱于预期。最重要的4月零售销售比增长3%,前值为3.8%,环比持平,前值为增长0.7%,另外4月新屋开工年化136万户,为半年新低,分析认为高油价已损害了消费能力。受此影响,5月消费者信心指数也降至半年低位。
此外美国4月CPI同比增长3.4%,前值3.5%,环比增长0.3%,前值0.4%,核心CPI同比3.6%,前值3.8%,核心CPI环比增长0.3%,前值0.4%。数据符合预期,通胀持续回落,但仍远高于目标。鲍威尔表示美国经济仍高于潜在增速,而且就业市场维持稳定,市场在通胀数据公布后以对9月降息的预期提高。周内美元指数下跌最多1.2个基点,美主要股指都创出历史新高,反映市场信心十实,经济强韧增长 降息预期强化,利多。
欧元区一季度GDP终值同比升0.4%,环比升0.3%,符合预期,欧元区3月工业产出同比降1%,环比升0.6%好于预期。今年以来欧元区PMI指数持续回升,目前得到数据验证,利多。
二、中国数据弱于预期,但稳增长政策落地提振市场信心
本周中国4月主要经济数据出台,几乎是全面弱于预期。中国4月社融同比减少,M2增长7.2%,4月末社融存量同比增长8.3%。1-4月固定资产投资增速4.2%,前值4.5%,制造业投资、基建投资、房地产投资增速全面回落。4月份工业增加值同比增长6.7%,较上月提高2.2个百分点,4月社会消费品零售总额同比增长2.3%,较上月回落0.8个百分点,其中汽车消费跌幅速从3.7%扩大到5.6%。总体看,投资受居民和地方政府债务硬约束,增速持续下行,资金在金融系统空转不能进入实体,消费增速持续放缓,但工业生产增速加快,可能是生产的季节性规律,以及出口的拉动作用。
本周稳增长措施再放大招对冲数据弱势。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,或将落实中央财政补贴政策。央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点,调降全国层面首套房和二套房商业性个人住房贷款下限至15%、25%,对商品房库存较多的城市,政府酌情收购用作保障性住房。
总的来说,受房地产销售下行和地方债务硬约束影响,基建投资增速下行大致在预期中,今年稳增长的主要抓手一是设备更新、二是长期国债现在已基本兑现,二季度仍预期国债发行后拉动基建投资,经济弱增长。今年以来放松房地产限购的政策不断释放,整体对刺激新房销售的作用非常有限,今天的政策降低购房资金成本,估计刺激亦有限,而收购商品房主要着眼于化解房企债务压力,而且在部分城市早已实施,关键还是在于地方资金配套能力,预计规模有限。我们认为这些政策对拉动需求作用仍有限,但刺激政策兑现,偏多情绪有所强化,利多。
三、纽铜挤仓主导铜市,矛盾短期难化解
本周纽铜挤仓因素突然爆发,拉动铜价大幅上涨,盘中反复冲上5美元上方。7月纽精铜价格对伦铜升水盘中一度超1000美元,现仍超500美元,伦铜周内涨幅超500美元,强势尽显。
今年以来纽铜库存持续减少,目前为2.1万吨处数据低位,且LME北美库存也在今年持续减少,由年初的6.5万吨降至目前的9000吨,目前伦铜库存11万吨,但因美英对俄罗斯金属新的制裁令生效,一半LME库存都是俄罗斯金属,无法进入美国,加上今年美国需求有所回升,多因素叠加引发本轮挤仓。4月以来纽铜领涨,沪铜比价大幅落后吸引大量的反套盘进场,纽铜7月持仓最高达19万手。由于无法在CME交割,这些虚盘成为挤空对象。现在空头正在全球收集可交割品牌的货源,但由于中国和俄罗斯品牌都无法在CME交割,短时间内可收集到的货源有限,加上物流时间,估计7月虚实盘的矛盾近期难以缓和,挤仓维持,支撑铜继续保持强势。
现货方面,SMM统计4月精铜杆产量81万吨,环比减少3.8万吨,高铜价对需求的抑制体现,预计5月精铜杆企业开工率继续下降,消费再减。本周国内现货库存41万吨,周增1万吨,保税库存9万吨。本周铜价连续大幅拉涨,下游无力跟涨,换月后现货贴水扩大到300元,现货进口亏损扩大到1400元,远三月进口亏损1000元,比价将鼓励炼厂继续保税出口精铜。本周LME亚洲库存也开始出现持续的库存增加,关注中国出口的影响。
总的来看,欧美显性库存持续下降是今年供应缺口扩大预期的外在体现,目前看高持仓与低库存的结构性矛盾近期难以化解,支持铜价继续强势。沪铜被动跟随,支撑不断抬高。
四、结论
宏观上海外及国内消息偏利多,商品牛市气氛浓,基本面纽铜挤仓激化,虽然实际需求弱,但现货的结构性限制让纽铜虚实矛盾暂难化解,挤仓因素主导铜强势上涨,维持多头思路。下周主要波动区间预计在85000-83000。
(来源:迈科期货)