在9月末冲击80000点大关失败后，沪铜足足沉寂了一个半月。昨日，期价的突然踏空终于打破了这让人昏昏欲睡的走势， 今日进一步下触两个月低点。
最近沪铜走势主要受哪些因素拖累？10月国内精铜供应情况如何？年底精铜产量会继续受限吗？宏观风险事件相继落地后，后续市场需重点关注哪些方面？铜价弱势姿态会延续吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您一一分析。
【机构会诊】：最近沪铜告别震荡姿态，重心出现明显下移，主要受哪些因素拖累？
海通期货有限公司有色分析师 王云飞：本轮铜价的下跌从时机看主要在国内化债规模落地后开始的，市场声音多数认为是化债政策力度不及预期所致。从供需看当前市场并未有特别超预期的情况出现，延续了季节性的去库，力度中性偏弱，但不至于造成价格的突然下跌。综合来看我们更倾向于认为目前铜价的下行是市场的正常调整，尚未看到能够导致铜价持续大跌的因素出现。
中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：近期铜价走势偏弱，主要受制于美元走强。市场对美联储12月降息的概率预期已从大选前的80%降至65%左右，美元指数持续走强，创出近6个月新高，对铜在内的金属都产生了明显压力。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：铜价自7.7-7.8万元区间下挫至7.5万元以下，主要与内外情绪降温有关。美元指数涨至106附近，美元定价商品普遍回落。国内，化债新政落地，宏观存在短期利多出尽的真空期，并且政策传导至需求存在滞后性，因此乐观预期对铜价支撑减弱。
【机构会诊】：10月国内精铜供应情况如何？年底精铜产量会继续受限吗？
海通期货有限公司有色分析师 王云飞：SMM数据显示10月国内精铜产量环比9月继续下滑，今年5月以来首次下降至100万吨以下。此外10月精铜进口预计同样下降，可能会导致10月国内精铜供应总体减少。
受大冶事故影响，年内国内粗铜供应预计持续偏紧，精铜产量可能不会出现明显的回升。
中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：据SMM，10月中国电解铜产量99.57万吨，环比下降0.86万吨。11月预计有7家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能199万吨，较10月时涉及104万吨产能大幅增加，冶炼厂集中检修或导致11月产量下降。12月检修数量将明显减少，产量料会重新走高。预计2024年全年产量将达到1193.89万吨，同比增加49.88万吨。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：10月国内有5家冶炼企业检修停产，涉及104万吨粗炼产能，虽然有新厂投产，但由于现货TC低位、原料紧张，增量难以弥补减量，导致10月整体供应量环比下滑。SMM口径下10月中国精铜产量下降至约99.14万吨，环比微降1万吨，预计国家统计局口径下10月中国精铜产量在105～112万吨左右。
11月中国冶炼企业集中检修规模扩大，预计有7家企业检修、涉及近200万吨粗炼产能，因此冶炼厂整体开工率大概率会在10月81%的基础上进一步下滑。不过，得益于《公平竞争条例》延迟实施，预计冷料供应型冶炼企业开工率有望改善，能够缓和11、12月精铜产量的降幅。
【机构会诊】：伴随着铜价的走软，下游需求出现明显好转了吗？社会库存的去化会持续吗？
海通期货有限公司有色分析师 王云飞：从国内的供需情况看，当前下游整体表现较好，国内社会库存持续去化，上海地区基差季节性走高。但是另一方面，四季度以来海外需求呈现疲软，COMEX精铜库存持续增加，LME库存旺季去库力度不佳，对全球需求形成明显拖累。我们认为从季节性出发四季度全球以及国内精铜库存仍将实现去化，但是力度可能继续处在同期中性偏弱的水平。
中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：截至11月11日周一，全国主流地区铜库存较上周四下降1.47万吨至17.78万吨，延续去库趋势，但总库存较去年同期的5.45万吨高12.33万吨。铜价回落，下游消费继续偏好，预计本周精铜杆周度开工率将会升至78.62%，较上周上升2.59个百分点。供给收紧且需求较好的情况下，铜社会库存将延续去库趋势。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：铜价跌破7.5万元后现货需求有所改善，尤其广东地区升水走强较快，洋山铜溢价亦出现修复。同时，在家电补贴政策支持、海外假期促销下，从漆包线到家电，整体排产延续火热，整体供减需增的改善下，预计本轮国庆后的去库有望延续至12月上旬。虽然国内铜社会库存去化仍在提速，但总量仍高于过去2年同期水平，库存消纳基本覆盖刚性需求，后续铜去库幅度预计会放缓，现货升水在进口流入下上行空间也有限。
【机构会诊】：宏观风险事件相继落地后，后续市场需重点关注哪些方面？铜价弱势姿态会延续吗？
海通期货有限公司有色分析师 王云飞：海外方面不确定因素可能对全球供应链的影响。国内方面我们预计总体是一个利好政策逐步释放的过程，保持长期向好的概率较大。
我们认为尽管年内供需过剩和铜价大幅上涨之间的偏差仍未完全消除，但四季度我们尚看不到大跌的基础。一方面美国经济硬着陆的担忧降低；另一方面国内政策长期偏向利好的趋势明显，叠加季节性的因素的影响下我们更倾向于认为市场未来还是会再次回到远期消费回升的预期交易上来，不认为铜价会一直延续当前的弱势。
中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：近一个月国内政策端或进入阶段性“真空期”，关注经济数据是否有持续改善迹象。对于铜价来说，短期来看有一定压力，下方重点关注70000元/吨一线的支撑表现。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：海外风险落地，但随之而来的不确定性提升，市场目前较难对需求前景形成乐观共识。国内利多政策暂时出尽，数据改善仍然需要等待验证，整体来看宏观氛围偏弱将施压铜价延续偏弱运行。考虑到铜价大跌对需求的吸引，重点关注9000美元以下非刚性需求的释放。对于沪铜而言，由于近期美元走强、人民币走贬，跌幅将仍不及伦美铜。
