沪铜下行，主力合约跌幅接近3%，下破100000元关口，主要受市场风险偏好不佳和贵金属大跌拖累。 （文华综合）

力拓与嘉能可合并组建全球最大矿业集团的交易周四官宣谈崩。 作为背景，力拓与嘉能可的合并传言最早可以追溯到2008年金融危机期间，但双方直到2024年才认真展开接触。经过断断续续的沟通后， 今年1月，两家公司确认正在进行并购谈判 。按照英国收购规则，当地时间周四（2月5日）就是力拓提出正式收购要约的截止日期。 理论上双方可以通过协商延长谈判期间，但直接一拍两散，说明双方的分歧已经没有谈判的必要。 从周四发布的公告也能看出， 旗下拥有全球主要铜、钴等工业金属和煤炭业务的嘉能可，似乎对公司价值的潜在大幅升值极有信心 。 与力拓简单表示“无法达成能为股东创造价值的协议”不同，嘉能可详细描述称，在拟议的合并要约中， 力拓要求其董事长和首席执行官继续担任新公司的对应领导位置 ，同时给予嘉能可的备考持股比例，严重低估嘉能可在合并集团中的相对内在价值贡献，而且连收购控制权的溢价都没给。 嘉能可董事会强调， 该方案未能充分体现嘉能可铜业务的价值 及其处于行业领先地位的成长型项目管线，同时也未对潜在的重大协同效应价值作出合理分配。 按照并购规则，两家公司不得在未来6个月内进行任何合并讨论。但据接近谈判的消息人士透露，虽然双方在估值方面分歧非常大，但并不排除“冷静期”结束后继续坐下来谈的可能性。 这起交易也是矿业圈争夺铜矿资产的最新写照。随着电气化和AI数据中心需求激增，铜的重要性显著提升。 嘉能可目前是全球第6大铜生产商， 公司正努力在10年内将铜产能翻一倍，争取成为“世界铜王” 。力拓也有铜矿业务，若与嘉能可合并将力压必和必拓成为全球最大铜生产商，还能获得约100万吨的产量增长空间。 商品价格巨震 判断估值成难题 由于矿业股的估值天然会跟着大宗商品定价起伏，这也给判断合并的合理估值造成客观上的困难。 近两年里，嘉能可股价受到煤炭价格低迷拖累，而力拓股价则因近期铜和铁矿石价格上涨而获得提振。此消彼长，两家公司的相对估值也发生了显著变化。 不过随着嘉能可去年宣布战略转型、全力加码铜矿业务后，今年以来的股价涨幅明显强于力拓。以1月发布公告前的最后一个交易日收盘价计算，力拓美股当时的市值为1368亿美元，到本周三市值达到1567亿美元。同一时期内，嘉能可市值从661亿美元最高涨至822亿美元。 （来源：TradingView） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

智利海关公布的数据显示，智利1月铜出口量为177,235吨，当月对中国出口铜27,113吨。 智利1月铜矿石和精矿出口量为1,556,029吨，当月对中国出口铜矿石和精矿906,158吨。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

伦敦金属交易所（LME）可交割铜库存已升至11个月高位，因该交易所已成为交易商在美国和亚洲储存铜的首选地点。 周三，LME仓库中铜注册仓单增至160,625吨，为去年2月下旬以来的最高水平。过去三周，超过20,000吨铜被交付至新奥尔良和巴尔的摩，同时韩国和中国台湾也出现类似规模的入库量。 去年，大量铜被运往美国，以赶在可能实施的进口关税生效前完成交货，当时美国Comex交易所的铜价更高，吸引LME金属流出。 然而近期，两地之间的套利窗口已发生逆转。经纪商Marex高级基本金属策略师Alastair Munro表示：“目前Comex铜价较LME出现贴水，因此LME作为成为溢价市场自然成为更具吸引力的流入地。” 数据显示，目前Comex近月铜合约价格比LME铜价每吨低约60美元。与此同时，从上海期货交易所向LME运输铜的套利窗口也已打开。 两位业内人士透露，一些正在海运途中的交易商正寻求将其铜存入美国的LME仓库，因为交付至初始目的地Comex已不再有利可图。 一位人士表示：“他们正在争抢仓储空间。” LME新奥尔良仓库的铜库存从1月15日的0吨飙升至2月4日的16,975吨，为2024年4月以来的最高水平；另有4,625吨铜流入巴尔的摩仓库，创下2022年8月以来的最大库存量。 这意味着美国LME仓库目前共持有21,600吨铜，占LME全球可交割铜库存的13.4%。 在亚洲，本周约有15,000吨铜进入LME位于中国台湾、韩国光阳和釜山的仓库。 Munro表示，这些铜可能源自非洲，因全球最大金属消费国中国在本月晚些时候农历新年前暂停下游采购活动。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

SMM2月6日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属集体下跌，沪锡跌3.36%，沪铜跌1.34%，外盘基本金属跌幅多在1%以上，伦锡跌2.83%，伦铜跌1.42%，伦铝跌1.08%，伦镍跌1.56%。伦铅、伦锌跌幅均在1%以内，伦锌跌0.21%，伦铅跌0.66%。氧化铝涨1.15%，铸造铝跌0.18%。 隔夜黑色系方面集体飘绿，铁矿跌0.39%，不锈钢、螺纹以及热卷仅小幅下跌，双焦方面，焦煤跌1.78%，焦炭跌0.66%。 隔夜贵金属方面，隔夜COMEX黄金跌3.08%，COMEX白银跌16.64%。国内方面，沪金跌1.48%，沪银跌9.96%。 截至2月6日8:14分期货市场行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 11部门联合印发《关于提升境外人员入境数字化服务便利性的实施意见》，意见提出，到2027年，入境数字化服务国际化、便利化程度显著提升，数字化基础服务更加畅通高效，居住、医疗、支付、旅游、公共服务等领域的数字化应用服务堵点基本打通、应用场景全面拓展。 据沪深北三大交易所公布的2026年春节休市安排，2月15日至2月23日休市，2月24日起照常开市。另外，2月14日、2月28日为周末休市。 【上期所调整铜、铝、铅、锌、氧化铝等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例】 据上期所公告，经研究决定，自2026年2月9日（星期一）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下： 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%； 铸造铝合金、线材、不锈钢期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%； 镍、锡期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为12%，套保持仓交易保证金比例调整为13%，一般持仓交易保证金比例调整为14%； 黄金期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%； 白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例调整为21%，一般持仓交易保证金比例调整为22%； 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。 关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。 》点击查看详情 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数涨0.32%报97.96，据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为22.7%，维持利率不变的概率为77.3%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为36.2%，维持利率不变的概率为58.1%，累计降息50个基点的概率为5.6%。到6月累计降息25个基点的概率为50.2%。（财联社） 中金认为美联储短期或难“缩表”，但持续“扩表”与QE的门槛也明显上升。如果美联储不愿通过“扩表”支持财政宽松，一个新的临时性货币-财政协同方式可能是美联储增加降息幅度，财政部增加短债发行，首先推动金融去监管，然后再开启“缩表”进程。美联储最终降息幅度或超出市场预期，美元宽松交易可能在短期回归。美债收益率曲线陡峭化叠加金融去监管，利好美国银行股票。美联储或将决定黄金牛市的终点，但这一拐点尚未到来。中国股票与全球商品只是暂时承压，静待宽松预期回归。（财联社） 数据方面： 今日将公布美国2月一年期通胀率预期初值、美国2月密歇根大学消费者信心指数初值，德国12月季调后工业产出月率、德国12月季调后贸易帐，英国1月Halifax季调后房价指数月率，法国12月贸易帐，瑞士1月季调后失业率，加拿大1月就业人数等数据。 值得注意的是，因美国政府临时停摆，美国1月非农报告推迟至2月11日（下周三）公布。 此外，美国总统特朗普发表讲话，加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话，洲联储主席布洛克出席议会作证词陈述。 原油方面： 截至隔夜收盘，两市油价以一同下跌，美油跌3.1%，布油跌3.08%。此前美国与伊朗同意周五在阿曼举行会谈，缓解了市场对伊朗原油供应的担忧。 摩根大通预测今年石油需求将强劲增长，但预计全球供应将超过需求。（财联社）

2月5日（周四），伦敦金属交易所(LME)三个月期铜连续第二个交易日下跌，跟随贵金属板块跌势，受累于库存上升和美元走强。 伦敦时间2月5日17:00(北京时间2月6日01:00)，三个月期铜收盘下跌141.50美元，或1.08%，报每吨12,903.00美元。 ***美元走强带来压力*** 铜价早盘一度下跌2%至12,783美元，因工业金属与贵金属等各类资产同步下跌。受美元走强及贸易紧张局势缓和影响，白银价格下跌约13%。 欧洲央行周四一如预期将利率维持在2%不变，强化了市场对政策将保持稳定一段时间的预期。欧洲央行总裁拉加德表示："通胀处于良好状态。" 本周美元小幅走强，因金融市场评估已过半程的美国企业财报季，且股市风险偏好转弱。 美元指数走强使以美元计价的金属对持有其他货币的投资者而言更昂贵。 ***铜库存持续攀升*** 铜库存持续攀升，LME库存升至180,575吨，为2025年5月以来最高水平。 上期所铜库存为133,004吨，为自2025年4月以来的最高水平，在春节假期之前，中国铜库存通常会出现季节性增加趋势。截至2月4日，COMEX铜库存则位于纪录高位的584,184短吨。 SP Angel分析师John Meyer表示：“我认为当前铜市场并不存在实物短缺，因为美国库存充裕。” 周四，LME现货铜合约较三个月远期合约贴水83美元/吨，表明短期内铜需求疲软。 麦格理银行（Macquarie）将今年第一季度铜价预估自每吨10,900美元上调至12,900美元，且近期铜价走势主要是受基金买盘，而非基本面因素所推动。 铜价于1月29日创下每吨14,527.50美元的历史高点。 ***其他基本金属表现*** LME其他基本金属方面，三个月期铝下跌1.38%，收报每吨3,027美元； 三个月期锌下跌0.21%，收报每吨3,302美元； 三个月期铅下跌0.56%，收报每吨1,955.5美元； 三个月期镍下跌1.77%，收报每吨17,071美元； 三个月期锡下跌4.26%，收报每吨46,458美元。 （文华综合）

今日，贵金属和有色金属期货价格波动较大，上期所及上期能源于下午收盘后发布通知，调整铜等期货相关合约风控参数。 上期所通知称，自2026年2月9日收盘结算时起，铜、铝、铅、锌、氧化铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%；铸造铝合金、线材、不锈钢期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；镍、锡期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为12%，套保持仓交易保证金比例调整为13%，一般持仓交易保证金比例调整为14%；黄金期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%；白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例调整为21%，一般持仓交易保证金比例调整为22%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。 上期能源通知称，自2026年2月9日收盘结算时起，国际铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%。如遇《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》第十六条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》及相关业务规则执行。 另外，上期所今日发布公告，对部分客户采取限制开仓监管措施。公告称，2026年2月5日，6组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限达到交易所处理标准。上述客户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第16条之规定，交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓的监管措施。

据上期所公告，经研究决定，自2026年2月9日（星期一）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下： 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%； 铸造铝合金、线材、不锈钢期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%； 镍、锡期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为12%，套保持仓交易保证金比例调整为13%，一般持仓交易保证金比例调整为14%； 黄金期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%； 白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例调整为21%，一般持仓交易保证金比例调整为22%； 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。 关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。 原文如下： 关于调整铜等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知 上期发〔2026〕56号 各有关单位： 经研究决定，自2026年2月9日（星期一）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下： 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%； 铸造铝合金、线材、不锈钢期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%； 镍、锡期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为12%，套保持仓交易保证金比例调整为13%，一般持仓交易保证金比例调整为14%； 黄金期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%； 白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例调整为21%，一般持仓交易保证金比例调整为22%； 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。 关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。 特此通知。 附件： 相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例调整一览表 上海期货交易所 2026年2月5日 推荐阅读： 》上海国际能源交易中心：调整国际铜期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例