上周沪铅主力期价震荡重心碎步上移。宏观面看，美国2月非农数据喜忧参半，美元探底回升，国内两会基调中性偏多，市场情绪偏暖。 基本面看，海外澳大利亚、南非矿山有扰动，国内两会限制北方部分矿山生产恢复，铅矿原料维持偏紧，加工费难改低位态势。废旧电瓶延续小幅上涨，回升市场已复工，下游补库需求较强下，价格仍有上涨空间。冶炼端看，2月原生铅产量27.61万吨，产量如期下降。3月湖南腾驰、金贵银业停产检修，3月下旬及月底复产，河南豫光计划3月下旬检修一条生产线，复产时间尚不确定，减复产并存，预计产量环比增万吨。再生铅方面仍以复产扩建为主，其中江西源丰产能扩建项目3月投产，广西震宇月初复产。需求端看，铅蓄电池企业订单有所恢复，经销商按需补库，考虑到消费临济传统淡季，终端对电池采购仍偏谨慎。 整体来看，宏观面偏好，基本面看，原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂供应恢复为主，供应逐步增加，需求不温不火，且临近传统消费淡季，改善预期或有限。短期宏观偏好带动铅价重心碎步上移，然供需面提振相对有限，铅价高度不宜过分可观，上方暂关注16400元/吨附近压力。 策略建议：区间操作 风险因素：宏观风险，消费恢复不及预期

再生铅方面，利润压力下，炼厂对高价废电瓶接货意愿不强，废电瓶上涨空间有所受限。3月中旬前后再生铅厂仍有复产预期，供应压力仍存；原生铅方面，炼厂原料库存处历史均值水平，部分冶炼厂虽有减产但影响产能较小。需求端，近期铅蓄电池开工仍处于恢复阶段，目前成品库存相对偏高，企业维持按需接货。库存方面，铅锭社会库存如预期累库幅度加大，总体来看，铅价下限仍受废电瓶成本支撑，但上方空间受到累库预期限制，短期铅价窄幅震荡为主。不过铅蓄电池企业开工爬坡临近尾声，成品库存尚居高位，临近传统淡季消费转弱空间较大。操作上，沪铅短线可维持区间操作，中长线可择机逢高布空。

据外电3月7日消息，伦敦金属交易所（LME）基本金属周四普遍上涨，中国贸易数据好于预期提振期铜触及五周高点，期锌则因韩国一家大型冶炼厂减产而大涨。 伦敦时间3月7日17:00(北京时间3月8日01:00)，LME三个月期铜上涨63.50美元或0.74%，收报每吨8,640.50美元，盘中触及1月31日以来最高的8,680美元。 中国海关总署7日公布的最新数据显示，今年前两个月中国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%。其中，出口同比增长10.3%；进口同比增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，同比扩大23.6%。 Amalgamated Metal Trading研究主管Dan Smith称：“中国的贸易数据相当不错，出口强劲。铜进口也在增长，因此看起来需求实际上还不错。” 海关数据显示，1-2月，中国未锻轧铜及铜材进口量为90.2万吨，较去年同期增长2.6%；铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨，较上年同期增长0.6%。 洋山铜溢价周三升至每吨60美元，为1月19日以来最高，表明中国对进口铜的需求有所改善。 智利央行周四公布，全球最大铜生产国智利2月份铜出口额达到34.7亿美元，较去年同期增长3.77%。 分析师和一位交易商表示，韩国Young Poong Corp的Seokpo冶炼厂减产20%，推动锌价上涨至五周高位。 LME三个月期锌攀升40.50美元或1.62%，收报每吨2,535美元，盘中触及1月31日来的最高点2,540美元。 另有交易商指出，锌价上涨也受到锌精矿供应收紧支撑，其补充称中国的需求目前同比持平。 美元指数走软也有助于支撑基本金属价格，美元创下一个月新低，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说价格较低。 海关数据显示，中国1-2月未锻轧铝及铝材出口量为96.6万吨，较去年同期增长9.8%。 LME三个月期镍攀升1.50%，收报每吨17,983美元，盘中触及去年11月以来的最高点18,000美元。 期锡上涨1.53%，至每吨27,607美元，盘中触及27,680美元，为去年8月以来最强。

据外电3月6日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周三上涨，美元走弱和交易所库存下降提供了支撑，抵消了人们对需求前景的担忧。 伦敦时间3月6日17:00(北京时间3月7日01:00)，LME三个月期铜收高85.50美元或1.01%，报每吨8,577美元。 美元指数周三下跌，此前美联储主席鲍威尔表示，尽管美联储仍预计将在今年晚些时候下调指标利率，但通胀方面的持续进展“无法得到保证”。 美元走软使得铜和其他以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。 LME周三公布的数据显示，LME注册仓库的铜库存继续下滑，至六个月来最低的113,775吨。 由于头号生产国印尼的供应前景改善，LME三个月期镍下跌42美元或0.24%，收报每吨17,717美元。 LME三个月期锌上涨39.50美元或1.61%，收报每吨2,494.50美元，盘中触及2月1日以来的最高点2,497美元。 韩国Young Poong Corp表示，该公司已将其Seokpo锌冶炼厂的产量削减了五分之一，并补充称，市场有关该冶炼厂可能关闭的猜测是不正确的。 美国银行(Bank of America)在一份报告中称，矿山供应应会继续支撑锌价，预计2024年平均锌价将达到2,375美元。

周二沪铅主力2404合约窄幅震荡，伦铅横盘运行。现货市场：上海市场驰宏铅16000-16010元/吨，对沪铅2403合约升水20-30元/吨；江浙地区江铜、济金铅16010-16030元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅延续盘整态势，持货商报价较差异不大，维持小升水，同时偏北方市场货源相对宽松，贴水出货，下游消费基本恢复，按需采买，且长单为主。LME库存187750吨，增加4650吨。 整体来看，产业链上下游均逐步恢复，基本面矛盾有所钝化。原料铅矿及废旧电瓶供应紧张格局难改，构成下方支撑，但目前社会库存累库量偏高，铅价上方压力不减，短期维持万六附近横盘。 操作建议：观望

据外电3月5日消息，伦敦金属交易所（LME）基本金属周二大多收低，市场等待美国公布关键数据，以便从中寻找美联储货币政策的线索。 伦敦时间3月5日17:00(北京时间3月6日01:00)，LME三个月期铜下跌51美元或0.60%，报每吨8,491.50美元。 中国政府工作报告将今年中国经济增速预期目标定在“5%左右”，与去年目标一致。政府工作报告指出，经济增长预期目标为5%左右，考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要，并与“十四五”规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件，体现了积极进取、奋发有为的要求。 Marex公司高级基本金属策略师Alastair Munro：“本月上半月铜和铝仍将面临一定的抛售压力。” 部分中国投资者在春节假期后尚未重返基本金属市场，但有基金看涨2024年下半年的铜价，并利用期权市场进行押注。 近几个月来，推动铜价的因素包括美元及其对美国经济数据的反应等宏观经济因素，以及这对美联储何时降息的影响。 美元周二走软，之前公布的数据显示，1月工厂新订单降幅超预期。美元走低使得以美元计价的金属对其他货币持有者来说更加便宜，这可能有助于提振需求。 本周晚些时候，市场将迎来美国就业数据，特别是周五的非农就业数据，这是衡量经济健康状况的关键指标。 周二公布的数据显示，LME注册仓库的铜库存为114,075吨，处于约六个月来最低水平，今年迄今累计已减少32%。 一位铜生产企业的消息人士表示，来自拉丁美洲和非洲的供应运输延误，是造成LME汉堡仓库库存下降的主要原因。 自从1月23日以来，LME汉堡仓库的铜库存已经减少六成，至11,800吨。 数据显示，LME新加坡仓库的铅库存持续增加，推动LME铅库存攀升至近七年来最高的187,750吨。

【市场回顾】 1、盘面情况：沪铅主力合约今日报收15990元/吨，盘面震荡运行，较前一交易日上涨5元/吨。 2、现货情况：上海市场1#电解铅均价15775元/吨，较上一交易日持平。 【重要资讯】 1.据SMM调研了解，能够做到pb99.996牌号标准的铅冶炼厂可以通过废电瓶拆解原料的适量配比使铅含量下滑至pb99.994或其他牌号，但铅产量增加，以此在规则范围内降低铅冶炼成本。但新国标实行后，这一做法可能不再符合国标的杂质含量要求。市场上铋含量高于双零二五（Bi含量大于0.0025）的电解铅并不会消失，虽然不符合新国标杂质规定，但在实际工业生产中仍有使用价值，通常小幅贴水报价流通并与再生精铅互相替代。 2.3月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.07万吨，较上周增加1100吨。春节后铅市场已基本复苏，现货市场交易逐步向好，又因前期铅冶炼企业库存较多，在下游企业按需补库的同时，期现价差逐步扩大，促使持货商交仓意向增加，铅锭社会库存继续增加。 【交易策略】 国内节后市场铅锭供需双增背景下，铅冶炼企业复产推进，下游企业开工率爬坡，现货市场交易活跃向好，华南地区炼厂厂库逐步去化，但社会仓库库存再度上升。铅冶炼下方成本支撑明显，废电瓶等原料成本逐步抬升，而原生铅冶炼厂则持续面对上涨无望的粗铅及铅精矿的加工费，薄利因素使得部分炼厂或减产。 单边：整体看，短期库存压力仍在，铅价上行承压，短期预计继续偏弱运行，关注上方压力位1.62万元/吨，后续注意国内废电瓶等原料供应与铅酸电池企业开工情况。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）