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日内银价震荡整理，市场对当前以关税、稳定币及美联储是否降息等主要宏观因素并未形成共识，贵金属市场多空分歧博弈。据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升水0-2元/千克报价或对沪期银2510合约贴水25-26元/千克，大厂银锭现货对TD升水3-4元/千克报价，早盘仍有少量现货对TD贴水报价抛售以回笼资金为主。银价短暂回调，下游仍以刚需采购为主，另有部分持货商表示当月票售罄后暂时关账观望，市场成交情况整体偏淡。   》查看SMM贵金属现货报价

盘面：隔夜伦铜开于9830.5美元/吨，盘初即摸高于9856.5美元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾摸低于9759美元/吨，盘尾小幅回升最终收于9796美元/吨，跌幅达0.34%，成交量至1.2万手，持仓量至27万手。隔夜沪铜主力合约2509开于79130元/吨，盘初即摸高于79240元/吨，盘中震荡下行并摸低于78810元/吨，而后直线回升至高位后维持横盘整理，盘尾最终收于79010元/吨，涨幅达0.04%，成交量至3.3万手，持仓量至17.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）西部矿业公布的半年报显示，上半年，公司实现营业收入316.19亿元，较上年同期增长26.59%，实现利润总额38.80亿元，较上年同期增长22.84%，实现净利润33.63亿元，其中归属于母公司股东的净利润18.69亿元，较上年同期增长15.35%，增长的主要原因是本期矿产铜产量、价格较上年同期分别增长8%、11%。 现货：（1）上海：7月28日今日SMM 1#电解铜现货对当月2508合约报升水50-升水140元/吨，均价报价升水95元/吨，较上一交易日下降30元/吨；SMM1#电解铜价格78950~79200 元/吨。早盘沪期铜2508合约从78880元/吨附近开始冲高，短暂摸至79080元/吨后开始走跌，临近月末当月合约减仓明显。盘面走跌，隔月Contango结构有所收窄，上午于C40-C20元/吨运行。预计沪铜现货升水存在进一步走跌空间，但C结构下持货商贴水出货意愿较多，现货升水下行空间有限。 广东：7月28日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水20元/吨，均价贴水10元/吨较上一交易日跌5元/吨；湿法铜报贴水100元/吨-贴水80元/吨，均价贴水90元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价78930元/吨较上一交易日跌400元/吨，湿法铜均价为78850元/吨较上一交易日跌405元。总体来看，消费转弱库存2连增，现货升水走低，整体交投不佳。 （3）进口铜：7月28日仓单价格45到55美元/吨，QP8月，均价较前一交易日持平；提单价格58到72美元/吨，QP8月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）22美元/吨到32美元/吨，QP8月，均价较前一交易日跌2美元/吨，报价参考8月中上旬到港货源。日内比价维持于进口亏损区间，市场报盘以仓单为主，零星有少量注册提单与EQ提单报盘，但成交仍然偏弱。 （4）再生铜：7月28日再生铜原料价格环比下降100元/吨，广东光亮铜价格73600-73800元/吨，较上一交易日下降100元/吨，精废价差841元/吨，环比下降463元/吨。精废杆价差690元/吨。 （5）库存：7月28日LME电解铜库存减少1075吨至127400吨；7月28日上期所仓单库存增加1699吨至17832吨。 价格：宏观方面，美欧贸易协定提振美元和风险情绪，同时，特朗普不断向美联储主席鲍威尔施压，要求降低借贷成本，但市场普遍预计美联储将维持利率不变，利空铜价，伦铜小幅收跌。基本面方面，从供应端来看，周末国产与进口均有到货，且本周仍将有国产补充，叠加月末持货商有出货换现需求，总体供应较宽松。需求端来看，日内铜价下跌下游采购情绪略有抬升。 库存方面，截至7月28日，SMM全国主流地区铜库存较上周四上升0.61万吨至12.03万吨，总库存较去年同期的35.12万吨低23.09万吨，整体库存水平仍处于相对低位。价格方面，当前市场多等待美国与多国达成贸易协定的消息，预计在此之前铜价将维持横盘震荡。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

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冷热价差结束下跌走势，转入震荡区间运行 根据SMM数据，截至7月24日，本月SMM冷热价差均值为382元/吨，环比6月均值持稳。二季度以来，冷热价差持续收窄，一方面由于中美关税冲突升级，钢制品出口受到冲击，直接导致冷轧需求释放受阻，进而使得冷轧现货价格快速下跌；另一方面，3-5月，热轧旺季表现不俗，需求展现强韧性，而产量却阶段性受到钢厂检修影响，热轧基本面远好于冷轧，也带动热轧价格走势强于冷轧，综合影响下，冷轧价差大幅度收缩。2025年冷热价差低点出现于7月2日的310元/吨，进入7月，冷热价差结束二季度以来的持续下跌走势，转入震荡区间运行。 卷螺差处于正常区间 5 月中旬至今，卷螺差逐步走扩，截至7月24日，SMM主力合约卷螺差为162元/吨，7月环比上升22%，处于往年同期中等水平。短期来说，三季度淡季背景下，高温雨水及极端天气高发，户外施工项目面临严峻考验，而制造业需求相对受季节性影响有限，热卷基本面压力略小于螺纹，叠加热卷价格弹性较大，预计短期卷螺差将保持130-170元/吨区间波动。 中板热卷价差自5月起大幅收窄，走势接近2023年 前5个月，中板热卷价差逐步震荡走扩，主要受到中厚板下游船舶、风电等行业强劲需求带动，中厚板价格走势明显强于热轧等品种，甚至在4月中旬左右出现逆势上涨的情况；然而，自5月底开始价差大幅度收窄，截至7月24日，SMM中板-热卷价差为63元/吨，于7月22日触及年内低点39元/吨，7月环比下降53%。中板热卷价差因何大幅收窄？ 一方面，当中板与热卷价差大于200元/吨，且持续一段时间时，钢厂将进行铁水流向调整，即增产中板而减产热卷，4月中旬至6月中旬，伴随着钢厂铁水转向的发生，导致国内中板基本面矛盾明显增加，价格出现快速回调，而彼时热轧价格则呈现窄幅波动，在中厚板价格下跌过程中，中板热卷价差“越来越近”…… 另一方面，5月至今，国内钢价经历先跌后涨，截至7月25日，热卷全国均价环比5月初上涨239.6元/吨，而中厚板全国均价环比5月初下跌46.6元/吨，由于热卷金融属性更强，受宏观产业消息影响明显大于中厚板，导致价格上涨过程中，热卷价格上涨速度领先于中厚板，综合影响下，中板热卷价差明显收窄。   上半年钢铁品种间价差走势各具“风格”，下半年如何？我们拭目以待。   数据来源声明: (本报告中除公开信息外的其他数据均是公开信息(包括包不限于行业新闻、研讨会、展览会、企业财报、券商报告、国家统计局数据、海关进出口数据、各大协会和机构公布的各类数据等)、市场交流、依托SMM内部数据车模型，由研究小组进行综合分析和合理推断得出，仅供参考，不构成决策建议。

日内银价回调走弱，临近月底部分持货商抛售库存以回笼资金。据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升水2-3元/千克报价或对沪期银2510合约贴水24-25元/千克，大厂银锭现货对TD升水3-5元/千克报价，早盘市场上存在少量对沪期银2510合约贴水30元/千克或对沪期银2508合约贴水7-10元/千克抛售报价，快速成交后现货市场仍以TD小幅升水报价成交为主。银价震荡回调，下游积极询价逢低采购，因基差收窄，贸易商接货相对谨慎普遍观望，市场成交情况较上周稍有好转。 》查看SMM贵金属现货报价

盘面：上周五晚伦铜开于9818.5美元/吨，盘初高位震荡至盘中摸高于9852.5美元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾摸低于9766.5美元/吨，盘尾小幅回升最终收于9796美元/吨，跌幅达0.59%，成交量至1.2万手，持仓量至27万手。上周五晚沪铜主力合约2509开于79180元/吨，盘初高位震荡并摸高于79300元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾摸低于78730元/吨，盘尾小幅回升最终收于78800元/吨，跌幅达0.67%，成交量至3.6万手，持仓量至17.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）7月24日（周四），在赞比亚旗舰Mumbezhi铜项目的持续开发中，铜和锂开发商--Prospect资源（Prospect Resources）与铜矿产商第一量子（FQM）签署了一项投资协议。FQM的投资使其在Prospect的持股比例达到15%，这为双方提供了巨大的优势，FQM将作为Prospect在赞比亚西北部85%股权的Mumbezhi项目的未来勘探和评估工作流的技术合作伙伴。 现货：（1）上海：7月25日SMM 1#电解铜现货对当月2508合约报升水70-升水180元/吨，均价报价升水125元/吨，较上一交易日下降20元/吨；SMM1#电解铜价格79320~79580 元/吨。早盘沪期铜2508合约从79230元/吨走高至79330元/吨随后短暂冲至79400元/吨上方，临近上午十一时再次走跌。上午Contango月差在C80-C50元/吨波动。临近月末资金回流需求令升水承压，且目前铜价稳居79000元/吨上方下游采购意愿较低。预计下周现货升水仍有下行空间，但目前持续去库令库存走低，预计升水下降幅度有限。 广东：7月25日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨- 升水30元/吨，均价贴水10元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水110元/吨-贴水90元/吨，均价贴水100元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价79625元/吨较上一交易日跌35元/吨，湿法铜均价为79535元/吨较上一交易日跌35元/吨。总体来看，库存连续下降但升水仍较差，下游需求不佳是主因。 （3）进口铜：7月25日仓单价格45到55美元/吨，QP8月，均价较前一交易日涨1美元/吨；提单价格58到76美元/吨，QP8月，均价较前一交易日涨1美元/吨，EQ铜（CIF提单）22美元/吨到36美元/吨，QP7月，均价较前一交易日持平，报价参考7月下旬及8月上旬到港货源。总体来看本周现货市场持续冷清，下游消费有限，贸易商维持观望。 （4）再生铜：7月25日再生铜原料价格环比下降100元/吨，广东光亮铜价格73600-73800元/吨，较上一交易日下降100元/吨，精废价差841元/吨，环比下降463元/吨。精废杆价差690元/吨。据SMM调研了解，临近周末，铜价涨势结束，随之价格接连下挫，严重打击了再生铜原料持货商的出货情绪，国内再生铜原料价格与现货铜价格跟涨不跟跌情况持续，再生铜杆企业恐难以持续接受过高的再生铜原料价格。 （5）库存：7月25日LME电解铜库存增加3700吨至128475吨；7月25日上期所仓单库存减少50吨至16133吨。 价格：宏观方面，受强劲的经济数据支撑，美元上涨美指连续第二日反弹，压制铜价。关税层面，特朗普表示美国已与欧盟达成15%税率的关税协议，另外正在考虑与其他三到四个国家达成协议，贸易乐观情绪预计将限制铜价跌幅。基本面方面，供应端，日内上海地区因国产到货补充，使得主流平水价格走跌，但整体供应仍偏紧张。需求端来看，近期下游消费意愿偏低，尽管上周五下游存在刚需采购，但铜价高位运行，抑制下游采购积极性。价格方面，本周临近美国正式加征铜关税的时间节点，若50%关税落地，铜价仍有一定压力。就目前来看，贸易情绪有所缓和，预计今日铜价下方空间有限。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

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