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盘面：上周五晚伦铜开于8445.5美元/吨，盘初摸低于8445.5美元/吨，而后一路上行，盘尾摸高于8634美元/吨，最终收于8522美元/吨，成交量至1.6万手，持仓量至28.5万手，涨幅达0.51%。隔夜沪铜主力2404合约开于68870元/吨，盘初摸低于68840元/吨，而后震荡上行，盘尾摸高于69240元/吨，最终收于69060元/吨，成交量至1.8万手，持仓量至14.7万手，涨幅达0.15%。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美国ISM制造业PMI不及预期，前值49.1，公布值47.7，市场对美联储降息预期有所修正。（2）今日15时，全国政协十四届二次会议将在人民大会堂开幕，2024年全国两会正式开启。此外，今日12时，十四届全国人大二次会议将举行新闻发布会。 现货：（1）上海：3月1日1#电解铜现货对当月2403合约报贴水90元 /吨-贴水50元/吨，均价报贴水70元/吨，环比跌30元/吨。上周五主流平水铜报贴水90元/吨-贴水60元/吨，好铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨。步入三月第一个现货交易日，升水重心意外回落。早市升水仍高报低走，但据调研大部分持货商对后市升水仍持看多期望，部分贸易商低价收货情绪较高，上周五成交较前几日有所回升。然下游成交重心较报盘仍然较低，消费端目前恢复速度仍然较慢。预计下周升水将缓慢回升。 （2）广东：3月1日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升水20元/吨，均价贴水20元/吨，环比涨20元/吨。总体来看，月初下游采购增加，现货升水小幅上升，整体交投好于上周四。 （3）进口铜：3月1日仓单价格47-62美元/吨，QP3月，均价环比上涨2美元/吨；提单价格45-60美元/吨，QP4月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）13-18美元/吨，QP4月，均价环比上涨2美元/吨，报价参考3月下旬及4月上旬到港货源。上周五进口比价对沪铜04合约-330元/吨附近，伦铜3M-Apr为-32.5美元/吨。从进口比价表现来看，并无大起色，但市场报盘依旧坚挺。卖方认为3月现货市场可流通提单货源较为紧俏，消费在季节性修复下将逐渐回归，而买方则面临实际疲弱的比价，高溢价接受程度偏低，买卖双方分歧较大，成交显现胶着。 （4）再生铜：3月1日再生铜原料价格环比保持不变。广东光亮铜价格63300-63500元/吨，环比保持不变，精废价差1659元/吨，环比上升60元/吨，精废杆价差840元/吨。据SMM了解，安徽地区目前主流票点5-5.3%，虽然政策十分优惠，但当地企业反映政府财政趋紧，对于返税时间不能有很好的保证。 （5）库存：3月4日LME铜库存减少1300吨至121375吨；3月4日上期所仓单库存增加498吨至132362吨。 价格：宏观方面，美国上周五公布的消费者信心指数低于市场预期，叠加其2月ISM制造业PMI亦低于市场预期回落，巩固了美联储6月降息的预期。此外，LME库存下跌亦对铜价起到支撑作用。基本面方面，截至2月29日上周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加0.74万吨志30.57万吨，较春节节前增加13.74万吨，为近四年来增量最多。从供应端来看，节后两周大部分炼厂已消化节中积累的大部分库存，但由于当前消费需求恢复不足，持货商手中仍有大量货源，因而整体供应仍处于相对宽裕状态。消费方面，进入3月加工企业需求将持续恢复，预计电解铜需求将强于上周。价格方面，在中国两会召开之际，市场对国内经济政策存有乐观预期，叠加美指走低，预计铜价近期易涨难跌。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】     》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

本月白银价格呈现先跌再涨后跌的趋势，由于2月正处于春节假期，节前市场开始放假，节后元宵前市场仍未恢复。本月SMM1#白银的价格先跌后涨，SMM1# 白银的价格在5793-5950元/千克之间震荡，低位出现在春节之前，高位出现在春节后。 白银：2月白银市场由于处于春节前后，市场开始进入春节放假准备期间，市场下游开始陆续因为春节放假而停工，市场需求不高，2月的需求基本上极少。供应方面大部分冶炼厂如果没有检修计划，在春节期间仍是生产生产，工人轮休的状态，炉子并不停火，少部分企业春节前后开始放假，部分冶炼企业放假时间较长。部分有备货需求的企业也在1月的时候完成了备货，2月需求不高。2月白银的现货升贴水成交价格较低，年前年后的现货升贴水虽然报价坚挺，但是由于节前一周和节后一周的需求一般，因此现货的成交价格比较低。与此同时，因为汇率以及国内需求情况变化，国内白银的价格也呈现上涨的趋势，国内外白银价格比价也在升高，预计在美联储降息之前，国内外白银比价不会有很低的下降。 下游行业：下游企业在进入2月，市场也开始进行春节放假等相关准备，部分有备货需求的企业在1月白银低价的时候进行了备货，而下游的订单极少需要春节放假期间的加班情况，因此大部分企业在春节期间的备货消耗较少，市场节后对补货的需求不是很高，市场观望价格，需求也在等待回暖。   》查看SMM贵金属现货报价

本周处于元宵节后的第一周，由于宏观暂未出现比较明显的指向性消息同时经济数据也在多空互现，本周白银价格小幅波动，同时部分企业元宵节后复工，但由于本周的白银价格并未触及下游采购的低位，因此下游企业只是刚需少量补货，需求未及市场预期。 【经济数据】： 利多 ：美国至2月24日当周初请失业金人数公布值为21.5万人，高于前值20.2万人和预期值21万人。 利空 ：美国至2月23日当周EIA原油库存公布值为419.9万桶，高于前值351.4万桶和预期值274.3万桶；美国2月密歇根大学消费者信心指数终值公布值为76.9，低于前值和预期值79.6。 影响较小：美国1月核心PCE物价指数年率公布值为2.8%，低于前值2.9%和预期值持平。 【现货市场】： 白银： 本周上海地区量大的现款现货的国标银锭的报价为2-3元/千克，上海地区量大的现款现货的大厂银锭的报价为4-5元/千克，本周由于价格仍处于高位震荡，因此下游采货补货的需求不是很强，以刚需补货为主，因此市场本周的需求仍未火爆。 光伏 ：光伏行业按照目前订单情况安排排产，由于光伏处于技术转换期，市场以技术转型和背对背订单为主。 电工合金：春节后订单仍未有明显的反弹，同时白银价格不是相对低位，采购情绪较弱。   》查看SMM贵金属现货报价

无取向硅钢本周动态： 一、市场行情 本周上海市场成交偏弱，SG50W800成交价格5500元/吨左右。据SMM调研，本周华东地区成交偏弱，目前下游终端普遍都有备货，加采购积极性偏差。 本周广州市场成交偏差，B50A800成交价格5500元/吨左右。据SMM调研，本周广州市场虽然基本复工，但下游终端复工步伐较慢，加之需求预期尚在，以及贸易商成本偏高因此，挺价意愿较强，市场现货成交偏差。 本周武汉市场成交平淡，50WW800资源成交价格5300元/吨左右。贸易商成交平淡，下游终端复工节奏较慢，加之节前备货尚存，采购意愿整体偏低。 二、后续展望 后续来看，供应端，半流程钢厂恢复生产，中低牌号供应将逐步增加，需求端，下周下游终端有望恢复生产，下游大型家电终端临近生产旺季，需求或将扩大。因此，预计下周市场供需均有所增加，无取向硅钢价格将在成本支撑下平稳运行。 取向硅钢本周动态： 2月26日，江西赣州东500千伏输变电工程核准获批。 一、为满足江西省用电负荷发展需要，进一步提升赣州东500千伏电网网架结构，保障电网安全稳定运行，同意建设赣州东500千伏输变电工程（2201-360000-04-01-539630）。 项目单位为国网江西省电力有限公司。 二、项目建设地点为赣州市于都县、瑞金市、会昌县。 三、项目的建设内容及规模 1.变电部分 （1）新建赣州东500千伏变电站一座，变电容量2×750兆伏安（部分利旧梦山500千伏变电站1号、2号主变），本期500千伏出线2回，220千伏出线4回。 （2）赣州500千伏变电站保护改造工程、红都500千伏变电站保护改造工程；建设相应的通信、保护、远动等二次系统工程。 2.线路部分 赣州～红都500千伏线路开断接入赣州东500千伏变电站线路工程。新建线路路径长度90公里（其中，同塔双回架设2×0.12公里，单回路架设89.76公里），新建线路导线截面赣州侧采用4×630平方毫米、红都侧采用4×400平方毫米。 四、项目总投资为55697万元，其中项目资本金为11139万元，占总投资的20%。项目资本金由国网江西省电力有限公司全额出资。 2月27日，北京七辛110千伏输变电工程核准获批。 一、项目名称：七辛110千伏输变电工程。 二、建设单位：国网北京市电力公司。 三、建设地点：昌平区规划七辛北街南侧。 四、建设内容及规模：工程新建110千伏变电站1座，用地面积约4647.9平方米，拟建总建筑面积约3640平方米。新建4台50兆伏安有载调压变压器，利用现状隧道新建电缆线路折单长度约4.1千米。具体建设规模指标由规划自然资源部门核定。 五、投资情况：项目总投资13482万元。 2月27日，广东中山110千伏成业输变电工程核准获批。 一、项目代码 2311-442000-04-01-271659，项目单位为广东电网有限责任公司中山供电局。 二、项目建设地点：中山市黄圃镇。 三、项目建设内容：项目包括新建中山110千伏成业变电站 工程、新建110千伏线路及配套通信工程。主要内容为：建设2台 63MVA 变压器，110kV 出线 2 回，10kV 出线间隔32个，变 电站总建筑面积 2466.17 平方米； 对侧 220kV 德隆站加装2个 110kV 出线间隔；新建110kV双回架空线路长约2×3.8 千米， 新建110kV双回电缆线路长约2×0.9 千米。 四、项目总投资为 10890.75 万元，其中项目资本金为 3267.23 万元,资本金占项目总投资的比例为 30.0%。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为70.18%，周环比下降2.61个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为69.5%，周环比下降1.8个百分点。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存56.5万吨，环比增加5.7万吨，增幅11.22%。焦企焦煤库存274万吨，环比下降8万吨，降幅2.84%。钢厂焦炭库存270.3万吨，环比下降0.8万吨，降幅0.3%。    

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盘面：隔夜伦铜开于8458.5美元/吨，盘初即摸底于8448.5美元/吨，随后重心抬升，盘初及盘尾在8480美元/吨上下维持震荡，盘尾再次上抬摸高于8520美元/吨，最终收于8478.5美元/吨。成交量至1.7万手，持仓量至29万手，涨幅达0.28%。隔夜沪铜主力2404合约开于69140元/吨，并摸底于68860元/吨，随后重心抬升，全程在69025元/吨上下震荡，并在震荡过程中摸高于69140元/吨，最终收于69050元/吨。成交量至1.8万手，持仓量至14.9万手，涨幅达0.38%。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）美国至2月24日当周初请失业金人数(万人)录得21.5万人，前值20.2万人。 （2）美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，前值2.9%。 （3）北京时间2月29日深夜至3月1日凌晨，多位美联储高官密集发表讲话，其中，旧金山联储主席戴利称，美联储官员们已准备好根据需要降低利率；亚特兰大联储主席博斯蒂克预计，夏季开始降息合适；芝加哥联储主席古尔斯比表示，根据1月PCE通胀数据推断未来形势时应当保持谨慎；克利夫兰联储主席梅斯特称，美联储在通胀方面仍然还有更多工作要做，感觉2024年降息三次是合适的。 现货：（1）上海：2月29日主流平水铜报贴水60元/吨-贴水40元/吨，好铜报贴水50元/吨-贴水20元/吨。受市场对下月升水看涨情绪影响，今日现货升水重心较昨日小幅抬升，但早市成交重心较报盘仍然较低。今日现货流通仍较冷清，现货升水如期持稳运行。各家企业普遍关注三月升水变动情况，在对消费看好的预期下，预计现货升水表现将有恢复。预计今日升水将有所上扬。 （2）广东：2月29日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-0元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日涨40元/吨；湿法铜报贴水190-贴水150元/吨，均价贴水170元/吨较上一交易日涨70元/吨。广东1#电解铜均价68695元/吨较上一交易日跌70元/吨，湿法铜均价为68565元/吨较上一交易日跌40元/吨。尽管库存增加，但即将进入3月，持货商不愿低价出货积极挺价，下游虽然不愿意也只能接受，但仅少量采购，整体交投不活跃。 （3）进口铜：2月29日仓单价格45-60美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平；提单价格45-60美元/吨，QP3月，均价较前一交易日上涨2美元/吨；EQ铜（CIF提单）13-18美元/吨，QP3月，均价较前一交易日上涨2美元/吨，报价参考2月底3月上旬到港货源。即将要进入3月份，国内社会库存幅度如期放缓，沪期铜05-06合约呈现百元每吨BACK，多数持货商看好后市旺季预期，报盘居于高位。 （4）再生铜：2月29日广东光亮铜价格63300-63500元/吨，环比保持不变，精废价差1599元/吨，较上一交易日上升15元/吨，精废杆价差855元/吨。据SMM了解，由于终端消费年后表现一直平淡，目前再生铜杆厂有大量待提订单，若进入三月份，提货速度没有改变，再生铜杆企业会考虑优先将库存待提订单作为零单交付发货。 （5）库存：2月29日LME铜库存减少2150吨至122675吨；2月29日上期所仓单库存增加1299吨至131864吨。 价格：宏观方面，美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%（预期2.8%，前值2.9%），为2021年3月以来最小增幅，对铜价起支撑作用。但PCE月率数据创新高，且近期数据显示商品和服务成本上涨，可能推动通胀趋势重新加速，需要持续关注2月数据，以验证通胀速度。基本面方面，供应端来看，在进口铜的补充之下，仍然维持较充足状态。消费方面，即将进入3月长单交付，且铜价再次冲高，下游消费情况与之前持平。整体来看供需情况变动较小，市场等待进入3月消费复苏。价格方面，综合来看，PCE数据拉动铜价走高，预计铜价维持高位震荡。   》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 SMM2月29日讯： 当地时间2月21日，北美石墨联盟（North American Graphite Alliance, NAGA）向美国贸易代表戴琪（Katherine Tai）提出申请， 要求恢复对来自中国的三种用于制造电动汽车锂电池负极的石墨产品征收301条款关税 。联盟成员包括北方石墨（Northern Graphite）与新世界石墨（Nouveau Monde Graphite）等北美头部石墨企业。同时，该联盟还委托牛津经济研究院撰写了名为 促进北美石墨产业发展 （ENABLING NORTH AMERICAN GRAPHITE GROWTH）的市场报告，解释要求恢复对华石墨关税的依据以及恢复关税对北美石墨市场的影响。   “自救”与“反抗” “301关税”是特朗普时期，依据来自《1988年综合贸易与竞争法》第301条，出台的一项专门针对中国进口商品征收的报复性关税， 美国政府于2018年9月正式开始加征关税，其中包括人造石墨、天然石墨及其相关制品，并于2019年5月将税率提升至25%。 加征关税后，包含特斯拉在内的等多家企业以只有中国地区能提供其所需要的石墨产品等理由申请对中国石墨材料进行关税豁免， 并于2020年5月得到美国贸易代表办公室（Office of the United States Trade Representative, USTR）的批准 。2022年5月，USTR宣布启动对华加征关税复审程序， 至今仍在进行。 伴随锂电产业链的发展，人造及天然石墨作为负极的主要原料，市场需求十分强劲。而作为最大的石墨生产国和出口国，中国占据了全球石墨负极绝大部分的市场，欧美日韩各大电芯厂所用石墨材料及负极多由中国提供。而海外本土石墨企业发展较慢，且以天然石墨路线为主。进入2023年，在中国负极产能大幅扩张及配套产业链日趋完善的背景下，国内人造石墨产量提升、价格大幅下降，海外产品不论价格或性能，均有所差距，进一步“挤压”了海外企业的成长空间。此外，2023年10月，商务部、海关总署联合发布了《关于优化调整石墨物项临时出口管制措施》的公告，对原料可能出现的“断供”情况也引起海外下游客户的恐慌。外加美国IRA法案对于外国关注实体（(FEOC)的限制，扶持本土石墨供应商、建立本土产业供应链、与中国脱钩成为海外企业普遍的需求。 因此，此次NAGA恢复对华石墨301关税的申请，既是北美本土石墨企业为争取发展时间空间的“自救”措施，也是为建立北美锂电供应链，对在锂电产业、石墨产业持主导地位的中国的“反抗”手段。   从原料企业扶持，到产业链建设 NAGA委托牛津经济研究院撰写了一篇32页的市场报告，详细阐述了他们要求恢复对华石墨301关税的理由。 报告中首先介绍了全球石墨市场的现状及发展预期。 2018年至2023年，全球石墨需求增长52%，预计2023年至2028年将增长70%，而在石墨需求增量当中，来自于电池生产的需求增长分别占到89%与85%，即十年内石墨需求增长主要来自于电池生产。 石墨有人造石墨与天然石墨两种类型，而中国在人造与天然石墨的供应方面均处主导地位。而在石墨负极供应方面，中国同样位列世界第一， 报告表示，2023年，中国生产了占总量约97%的人造石墨负极与约79%的天然石墨负极。据SMM统计，2023年中国负极材料产量约162.31万吨，其中人造石墨负极产量约145.88万吨，占中国总产量的89%。而中国负极快速增长的产能与产量也代表在未来仍将主导全球石墨负极的走向。 报告中还介绍了美国石墨产业的发展状况，正处在起步阶段的美国石墨供应商，由于技术积累、规模效应不足，在市场需求快速增长的当下，既没有与之相匹配的发展速度，也缺乏与中国企业竞争的实力。 同时，由于海外石墨产业以天然石墨为主，因此中国主流的性能价格均占优势的人造石墨产品进一步拉大了与他们的距离 报告中还列举了中国电动汽车与动力电池产业链的发展历程，作为唯一具备电动汽车与动力电池完整产业链的国家，从早年间的方向确定，到通过补贴进行电动汽车市场开发，再到鼓励电池原料产业发展，最终形成全产业链布局，中国花费了多年时间。而在动力路线上落后的美国，则可通过对华石墨材料进行打压，来给本土供应商创造发展的机会和环境，为产业链形成进行布局。同时，也能让石墨这类战略性资源免受中国的“桎梏”。 至于恢复对华石墨301关税是否会影响本土电动汽车发展，报告表示，石墨目前只占电池总成本的12%左右，对石墨负极材料征收25%的关税对电池成本增加不超过3%，电动汽车成本增加不会超过0.75%。 报告总结到，在中国产能产量持续扩张，价格受产能过剩市场竞争一路下行的背景下，北美的石墨产业发展面临较大困难。 下游客户因为只有中国能提供符合需求的石墨产品而放弃国内供应商，同时因为中国石墨产量和价格的优势忽视对本土石墨产业的投资发展。但没有订单与资金的推动，本土石墨从矿端到负极材料也无法有效快速的发展。 不通过恢复对华石墨301关税等“保护手段”，就无法实现本土原料供应体系的构建，更无法实现负极产业链乃至锂电产业链的建设。   不针对打压中国，美国的石墨产业似乎就没有发展的可能，NAGA带着危言耸听的报告向美国，也向欧洲及日韩国家描绘着悲观的未来，但事实并非如此。 海外电芯企业一直在试图扩充除中国外的原料产区，莫桑比克、马达加斯加、坦桑尼亚等非洲国家拥有可观的石墨资源，吸引多家跨国企业投资开发。同时巴西、加拿大、印度等国也拥有较多石墨资源， 伴随全球对石墨需求逐步提升，各国石墨资源开发也将逐渐成熟，供应渠道绝不会被中国垄断。 此外，当前国内负极企业出海意愿强烈，通过 技术授权、供应链配套、合资建厂 等方式，也能解决海外各国技术水平不足，市场投资有限等痛点，实现合作共赢。 只有以开放宽容的心态，通过学习与合作，才能真正带动落后的产业向前进步。一味地针对，带来的只会是闭门造车的所谓“发展契机”，既不会影响中国石墨及负极在全球的领先地位，也不会真正解决本土产业所面临的问题。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 梁育朔 021-20707892