日内银价延续偏强震荡，TD-沪银主力2602合约基差扩大至35-40元/千克。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水维持20-25元/千克或对沪期银2602合约贴水15元/千克，另有部分大厂银锭对沪期银2602合约平水报价或对TD升水35元/千克少量刚需成交。下游终端消费转淡接货意向偏低，普遍谨慎观望或大幅议价，现货市场成交寡淡。 》查看SMM贵金属现货报价

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2025.12.3 周三 盘面：隔夜伦铜开于11205.5美元/吨，盘初宽幅震荡摸高于11268美元/吨，而后铜价重心逐渐下移下探至11138美元/吨，随后横盘整理最终收于11145美元/吨，跌幅达0.78%，成交量至2.13万手，持仓量至33.3万手。隔夜沪铜主力合约2601开于89100元/吨，盘初宽幅震荡中摸高于89450元/吨，而后铜价重心逐渐下移临近盘尾下探至88550元/吨，最终收于88590元/吨，跌幅达0.56%，成交量至7.07万手，持仓量至22.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月2日，卡莫阿-卡库拉矿山现场的50万吨/年一步炼铜冶炼厂于2025年11月21日正式点火烘炉，预计年底前开始首批铜精矿的投料。投产前，卡莫阿-卡库拉现场约有3.7万吨铜库存。随着治炼厂产能爬坡达产，预计到 2026年，总铜库存（包括治炼厂库存精矿、待售铜及治炼流程中的铜）将减少至约1.7万吨。 现货： （1）上海：12月2日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水20元/吨-升水220元/吨，均价报价升水120元/吨，较上一交易日上涨15元/吨；SMM1#电解铜价格88430~88890元/吨。早盘沪期铜2512合约从88840元/吨滑落至88340元/吨，随后开始止跌回升，但是仅在88620元/吨附近波动。跨月价差在Contango80-Contango40元/吨，沪铜当月进口亏损扩至1400元/吨。展望今日，预计现货成交仍将维持供需双弱下挺价格局。 （2）广东：12月2日广东1#电解铜现货对当月合约升水50元/吨-升水130元/吨，均价升水90元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水40元/吨-贴水0元/吨，均价贴水20元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价88640元/吨较上一交易日跌700元/吨，湿法铜均价为88530元/吨较上一交易日跌700元/吨。总体来看，铜价回落下游采购欲增加，整体交投好于昨日。 （3）进口铜：12月2日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨7美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月2日11：30期货收盘价88490元/吨，较上一交易日下降800元/吨，现货升贴水均价120元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜价格79700-79900元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差4516元/吨，环比上升334元/吨。精废杆价差2150元/吨。据SMM调研了解，铜价回落并未刺激再生铜杆企业采购情绪回暖，企业仍然保持观望态势，日内受高铜价影响，无论再生铜杆亦或再生铜原料成交都较为冷清。 （5）库存：12月1日LME电解铜库存增加2375吨至161800吨；12月2日上期所仓单库存减少927吨至30568吨。 价格：宏观方面，特朗普计划明年初宣布美联储主席人选，并暗示凯文·哈塞特为主要候选人。此外，普京威胁切断乌克兰海上通道并加强打击，同时与美国特使进行了长时间会谈。基本面来看，供应端延续紧张格局，高品质好铜货源尤为紧缺。需求方面，随着铜价回调，下游采购意愿略有恢复，但仍以刚需为主。综合来看，尽管铜价短期承压回落，但供应偏紧格局仍对价格形成支撑，预计今日铜价下方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

近期白银市场表现异常抢眼，国际银价连续刷新历史纪录，截至12月1日，COMEX白银期货最高触及58.61美元/盎司，沪银主连也创下13520元/千克的新高。这一轮白银牛市背后，多重因素正在重塑市场格局。 （1）宏观政策预期为贵金属牛市奠定基础 美联储降息预期持续升温是推动贵金属牛市的背景因素，市场对货币政策转向的强烈预期已反馈在金银价格止跌反弹的行情中。根据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储12月降息25个基点的概率已升至87%，这一预期出现大幅提升。降息预期推动实际利率下行，降低了持有无息资产贵金属的机会成本，从而吸引资金流入。但相比之下，由于黄金的基本面缺乏实物紧缺的叙事，12月降息预期也被市场提前打满，短期黄金市场涨幅不及白银。 （2）供需基本面支撑强劲 由于短期银锭供应增幅受原料限制，而过热的投资需求及稳定的工业刚需使白银存在中长期结构性供需缺口。即使11月底光伏终端消费出现装机下滑预期，11月硝酸银、银粉等中间加工企业已出现开工下滑，但无法扭转国内库存持续下滑的趋势。 库存方面，10月多重利多下银价大幅上涨并出现逼仓行情，尽管创纪录数量的白银已流入伦敦市场缓解了历史性供应短缺，但银锭短缺的问题并未完全解决，一个月期白银借贷利率自30%以上历史高位回归后，11月底仍维持5%附近高位。 （3）逼空行情风险加剧进一步推升价格。国际贵金属市场正面临历史性的结构性逼空压力，尤其在年末交割月临近的背景下，白银市场低库存与实物流动性紧缩共同推升价格。全球主要交易所库存数据上，12月即将迎来COMEX交割同比大增、LBMA持续的现货升水，以及国内库存已降低至十年低位，或许共同构成了本轮白银价格突破的短期驱动力，不排除年底白银市场再度上演逼空行情，短期资金热度和ETF增仓强化了白银易涨难跌的格局。 展望未来 综合分析，当前白银市场的牛市格局由宏观政策预期、供需基本面、市场结构变化三重因素共同驱动。与以往由投机驱动的行情不同，本轮上涨具有更坚实的基本面支撑。在美联储降息周期开启、供应增幅无法匹配工业需求增幅、库存维持低位的背景下，白银价格有望继续保持强势运行态势。另外，近期白银价格大幅上涨也需警惕高位波动风险，市场情绪容易受到突发事件影响，12月中下旬仍需关注交割结束后社会库存是否结束去库趋势。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

日内银价高位震荡小幅上涨，TD-沪银主力2602合约基差收窄叠加光伏终端消费转淡，部分持货商调低现货升水报价。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水下调至20-25元/千克或对沪期银2602合约贴水5-10元/千克，另有部分大厂银锭对沪期银2602合约升水10元/千克或对TD升水35-40元/千克挺价惜售。下游终端积极议价、逢低升水少量备库，持货商报价差异仍存，现货市场成交氛围清淡不改。     》查看SMM贵金属现货报价

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2025.12.2 周二 盘面：隔夜晚伦铜开于11196美元/吨，盘初下探至11177美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11334美元/吨，随后震荡下行最终收于11232.5美元/吨，涨幅达0.51%，成交量至2.74万手，持仓量至33.4万手。隔夜沪铜主力合约2601开于89410元/吨，盘初摸高于89920元/吨，而后震荡下行下探至89010元/吨，随后震荡上行最终收于89380元/吨，涨幅达0.62%，成交量至7.39万手，持仓量至22.9万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月1日，SolGold公司表示已拒绝中国江西铜业集团有限公司提出的初步附条件收购要约。 （2）12月1日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜近日突破 11,200 美元/吨，达到历史新高，市场情绪强劲。供应紧张、矿山减产与全球能源转型需求增长，是推高铜价的关键因素。此外，美元近期走弱也为铜价提供额外支撑。 现货： （1）上海：12月1日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水10元/吨-升水220元/吨，均价报价升水105元/吨，较上一交易日下降5元/吨；SMM1#电解铜价格88890~89660元/吨。早盘沪期铜2512合约盘初冲高至89500元/吨，随后开始回吐涨幅，但上午交易时段基本稳定在89000元/吨以上。沪期铜跨月价差目前处于Contango80-Contango40元/吨，沪铜当月进口亏损扩至1200元/吨以上。展望今日，现货市场成交情绪取决于盘面是否回调。若持续89000元/吨以上，预计新订单增长明显受限，下游采购情绪保持低位。 （2）广东：12月1日广东1#电解铜现货对当月合约升水50元/吨-升水130元/吨，均价升水90元/吨较上一交易日跌30元/吨；湿法铜报贴水40元/吨-贴水0元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价89340元/吨较上一交易日涨2010元/吨，湿法铜均价为89230元/吨较上一交易日涨2010元/吨。总体来看，铜价大涨下游谨慎不采购，现货升水明显走低。 （3）进口铜：12月1日仓单价格25到37美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格41到53美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月1日11：30期货收盘价89290元/吨，较上一交易日上升1920元/吨，现货升贴水均价105元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升1200元/吨，广东光亮铜价格80000-80200元/吨，较上一交易日上升1200元/吨，精废价差4182元/吨，环比上升638元/吨。精废杆价差2150元/吨。据SMM调研了解，受国内冶炼厂计划减产的消息刺激下，铜价快速拔高，再生铜杆企业表示铜价短期异动之下，将会暂停采购或报价低于市场价格，规避铜价回落的风险。 （5）库存：11月28日LME电解铜库存持平159425吨；12月1日上期所仓单库存减少3749吨至31495吨。 价格：宏观方面，美国11月ISM制造业PMI报48.2，逊于预期，且已连续第九个月低于荣枯线，显示制造业持续萎缩，美指收跌，利多铜价。基本面方面，供应端，整体供应偏紧，进口铜和国产货源到货偏少。需求端，铜价拉涨明显抑制下游采购情绪。库存方面，截至12月1日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少1.45万吨至15.9万吨。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

菲律宾统计局公布的数据显示，2025年10月，菲律宾出口镍矿617.857万吨，其中，对中国出口379.72万吨，对印尼出口238.137万吨。

日内贵金属价格刷新历史新高，下游接货意向明显下滑，市场报价差异较大。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水35-40元/千克，另有部分持货商对沪期银2602合约贴水10-5元/千克，另有部分大厂银锭对沪期银2602合约升水5元/千克或对TD升水40-43元/千克少量惜售。部分冶炼厂因套期保值压力小幅下调升水至25-30元/千克预售厂提货源，下游终端开工预期下滑叠加银价走高，接货意向明显不足，市场成交以贸易商间交易和极少量刚需成交为主，持货商报价差异仍然较大，现货成交整体偏淡。         》查看SMM贵金属现货报价

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