本周周初美国2月非农就业意外减少，市场对美联储降息预期有所回升，一度提振铜价；随后特朗普释放美伊冲突可能缓和的信号，油价回落、美元走弱，铜价出现阶段性反弹。但随着海湾地区油轮遇袭、伊朗表态将继续关闭霍尔木兹海峡，中东局势再度紧张，原油上涨带动避险情绪升温，美元指数走强，对铜价形成压制。同时美国2月CPI符合预期，市场对年内降息的押注明显下调，宏观流动性预期转弱。资金结构上多头持续减仓，资金态度趋于谨慎。整体来看，宏观不确定性与降息预期反复交织，铜价短期仍以震荡运行为主。 基本面方面，铜精矿市场TC仍在回落。矿山近期招标价格指向-60美元/吨中位。电解铜方面垒库出现拐点，进口窗口小幅大开。据SMM了解下游开工超预期活跃，在100000元/吨铜价下方区域点价积极。 展望下周，宏观逻辑仍然不变，地缘局势仍对美元形成强支撑，铜价短期上方压力较大，但基本面对铜价形成支撑，预计短期内仍在区间附近震荡。预计伦铜波动于12800-13200美元/吨，沪铜波动于99000-101000元/吨。现货方面，随交割将近现货市场交易逻辑随月差与资金成本波动，预计将在下周逐渐抬升。预计现货对沪铜2604合约在贴水180元/吨-贴水80元/吨。

大家觉得社会上的旧汽车和旧家电不断增加，废钢资源应该非常丰富。但是，我们不难发现，实际情况恰恰相反。目前国内废钢市场其实处于 供不应求的紧平衡状态 。我们观察到了几个核心原因。市场废钢价格偏低，回收和加工企业赚不到钱，导致从业人员流失。房地产行业下滑，拆除旧楼和新建楼盘的情况大幅减少，直接切断了建筑废钢的重要来源。虽然制造业能够产出不少废钢，但这些大多是质量一般的轻薄料，满足不了钢厂对高质量重型废钢的渴望。既然国内废钢整体处于偏紧的状态，环保政策又在不断收紧，钢铁企业在日常操作中是如何应对这些现实难题的？未来中国废钢的进出口又会呈现怎样的局面？让我们为大家详细拆解这背后的商业逻辑。 政策环境：用产能置换与碳排放来算经济账 数据来源：SMM 我们仔细梳理了近两年的行业管理规定，注意到国家管理钢铁行业的思路非常清晰。管理部门继续以产能置换的形式来严格限制高炉的投产量。我们查阅了最新的 《征求意见稿》 ，新规把产能置换的比例大幅提高。钢厂想要新建高炉，必须淘汰掉更多的旧设备。同时，政策严禁企业把产能转移到重点环保区域。这种做法通过推高企业扩张成本，有效地压制了传统高炉产能的无序扩张。这种政策导向自然为环保电炉留出了相对更有利的发展空间。 通过研究其他配套政策时，尤其是近期关注度较高的 反向开票和设备更新政策 ，两者切实帮助废品回收站解决了开发票的税务难题。这让整个回收网络变得更加正规，加快了旧废钢的流出。同时，老百姓换新家电和新汽车，也直接带动了制造业的新增钢材需求。我们发现，这些新增的钢材订单给传统大钢厂带来了生意，让他们有动力继续维持废钢的消耗量。 同时，全国碳市场已经把众多传统炼钢厂纳入了管理体系。按照目前的碳价来算，传统钢厂每炼一吨钢就会多出几十乃至上百元的碳排放成本。这笔成本理论上足够改变长短流程炼钢的盈亏局面。现实的商业难题在于，买钢材的下游终端客户目前 不愿意为了“绿色环保”这个标签多付一分钱 。这笔碳价仅仅停留在纸面的环保考核上，并没有真正加到日常的钢材卖价里。高昂的环保成本只能由钢厂自己硬扛。只要碳价一天不传导到现货交易端，电炉的低碳优势就很难变成真金白银。 数据来源：SMM 需求大盘：钢铁总产量在降，废钢需求却在涨 带着对政策的理解，SMM测算了废钢需求的真实走向。大家通常觉得，钢铁行业的总产量受到限制，炼钢用的废钢肯定也会跟着减少。SMM的数据模型给出了不一样的答案。 我们的测算数据显示，从2020年到2030年，全国炼出来的粗钢总量会从10.65亿吨一路缓慢下滑到9.47亿吨。整个产业的大盘子足足缩水了11%左右。但是在严格的环保考核压力下，每一炉钢水里掺进的废钢比例却在不断往上涨。全国综合入炉废钢比预计会从23.2%大幅提升到28.4%。我们在很多钢厂的车间里看到，工人们都在尽可能多地往高温炉子里加废钢。这就导致废钢的总需求量不仅没有跌，反而会从2.48亿吨逆势增长到2.89亿吨。这十年间的年均复合增长率能保持在1%左右。 在整个钢铁行业不断缩水的大背景下，废钢成了极少数还能保持绝对数量正增长的炼钢原料。这2.89亿吨的需求里面，炼钢厂占据了绝对的大头，比例高达96%到97%。剩下的3%到4%（大约1600万到2000万吨）被机械制造等铸造行业稳定消耗。 我们需要特别强调一点，在未来几年期间，国内废钢依然会处于一种紧平衡的状态。废钢并不会出现大家想象中的严重过剩。因为市场一直处于紧平衡，废钢的价格肯定会维持在偏高的位置。那么，这些多出来的几千万吨废钢，到底是被转炉吃掉了，还是被电炉吃掉了？ 数据来源：SMM 炼钢博弈：电炉为什么难以取代转炉？ 很多业内人士认为， 国家鼓励环保，专门吃废钢的电炉肯定能迅速打败传统的烧煤转炉 。我们结合钢厂的实际成本算了一笔账，发现事实并没有那么简单。 数据来源：SMM 在未来几年里， 传统的长流程转炉依然占据着巨大的消耗面积，是消耗废钢的绝对主力 。代表电炉消耗量的区块虽然在稳步增长，但始终未能实现反超。电炉为什么迟迟不能翻身？这正好呼应了前面提到的产能置换政策。因为国内依然允许以置换的形式新建高炉，炼铁水的产能依然非常庞大，铁水的成本实在太便宜了。在残酷的市场竞争中，钢厂首要考虑的是经济性。只要铁水比废钢便宜，钢厂就会在技术允许的极限内，继续用廉价铁水来炼钢。这种出于生存本能的经济选择，把绝大部分的废钢资源留在了传统转炉里。 数据来源：SMM 我们再来看看电炉厂的内部情况。在电炉里添加铁水，本来就是一种非常合理的冶炼方式。钢厂加不加铁水，主要看哪种方式更省钱。国内的电炉厂其实分为两种情况。那些拥有高炉和转炉的大型综合钢厂，通常会在自己的电炉里倒进大量的铁水来降低成本。那些独立建厂的电炉企业则完全不同，它们绝大多数都是百分之百使用纯废钢。未来考虑到越来越严格的环保因素和碳排放限制，电炉内部的原料结构必须大洗牌。特别是那些习惯混合炼钢的大企业，它们电炉里的铁水比例将面临被强行压缩的局面。这些电炉厂必须增加纯废钢的投料。SMM数据显示，未来电炉新增的原料需求中，废钢占据了绝大部分的份额。废钢的实际增量是铁水增量的十几倍。虽然电炉的整体产量在不断扩大，电炉对废钢的需求也在猛增。但是现实依然很残酷。只要铁水的成本优势还在，传统转炉的老大地位就很难被撼动。 大家可能会疑惑，既然铁水比例降了，为什么我们的模型显示电炉的铁水绝对用量还增加了240万吨？这是因为电炉的整体总产量在未来五年会大幅扩容。在这个变大的蛋糕里，废钢抢走了整整3280万吨的新增需求，增量是铁水的十几倍。电炉厂通过这种痛苦的内部洗牌，每炼一吨钢能额外产生0.115吨的减碳效益。这证明电炉正在真正回归环保炼钢的本来面目。 既然国内对废钢的需求这么大，国外的废钢能不能大批量进来？国内偏紧的废钢又会不会流向国外？ 贸易格局：关起门来消化，严防资源外流 针对进出口这个问题，中国未来的废钢贸易，基本就是关起门来自己消化。 数据来源：SMM 国家的态度非常明确：国外的高质量废钢，我们举双手欢迎进来；国内废钢绝对不许随便流出去。 我们看到相关部门在2024年和2025年连续放宽了进口标准。政策不仅删除了粉状物尺寸的限制，还明确允许国际通用的混合废钢进口。管理层在想方设法让海外的优质资源更容易进到国内。但是对于出口，国家一直卡着高达40%的关税大门。废钢本质上就是固体的清洁能源。每出口一吨废钢，就等于是把国内宝贵的减碳名额白白送给了国外的竞争对手。 政策虽然鼓励进口，但现实的生意却很难做。我们在港口了解到，进口废钢需要缴纳13%的增值税。加上国外废钢本身卖得就贵，国内外的价格存在倒挂。贸易商把废钢运进国内根本没有套利空间。所以，真正流进来的货很少。SMM数据测算结果非常直接。因为国内的供应和需求在2.8到3.0亿吨的区间内达成了内循环的动态平衡，哪怕到了2030年，全国的废钢净进口量也仅仅只有68万吨左右。中国绝对不会把宝贵的废钢资源倾销到国际市场。 数据来源：SMM 市场终局：拼耐力的长跑 我们站在现在看向未来，中国废钢市场注定是一场比拼企业耐力和成本控制的长跑。废钢以后绝对不只是一堆用来炼钢的破铜烂铁。它一定会 带上大宗商品和环保资产的双重光环 。我们观察到，铸造铝合金期货预计在2025年6月上市，废钢期货也有望跟进。每一吨废钢带来的减排量，未来在碳交易里能产生50到80元的额外收益。行业集中度正在不断提升。工信部白名单企业将重塑行业格局，占据超过60%的份额。像宝武、沙钢这些拥有千万吨级回收规模的头部国企，会慢慢占据整个市场40%以上的份额，成为行业的绝对主导者。因为各地环保压力和炼钢方式不一样，废钢资源也会自然而然地发生转移。废旧物资爆发的华东地区，会从净流入变成净流出。电炉产能集中的华南地区，会成为吸收废钢的巨大黑洞。 目前环保成本没法在现货买卖中变现，仅仅只是暂时的阵痛。随着欧洲碳关税（CBAM）的生效，以及国内碳足迹核算体系在下游汽车等行业的强制应用，这笔环保账迟早会实打实地算到钢材的卖价里。到那一天，废钢就不再是钢厂为了省钱才用的调味剂，而是决定企业能不能活下去的战略资源。对于市场里的玩家来说，只有深刻理解政策的经济账，提前绑定那些合规、优质的废钢，才能在未来的绿色钢铁竞争中生存下来。 数据来源：SMM

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（3月9日-3月13日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为37.4-49美元/吨，QP4月，均价为43.2美元/吨，周环比下降2.4美元/吨，仓单为37.4-49美元/吨，QP3月，均价为43.2美元/吨，周环比下降2.4美元/吨。EQ铜CIF提单为11-21美元/吨，QP4月，均价为16美元/吨，周环比上涨1美元/吨。截至3月13日，LME铜对沪铜2604合约除汇沪伦比值为1.1364，进口盈亏100元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Mar为Contango98.08美元/吨；3月date与4月date调期费差约为Contango40美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格45-50美元/吨，主流火法与国产仓单40-44美元/吨，湿法仓单40-42美元/吨；好铜提单实盘价格47-50美元/吨，主流火法与国产提单42-47美元/吨左右，湿法提单38-42美元/吨；CIF提单EQ铜15-23美元/吨，均价为19美元/吨。 本周现货市场贸易表现活跃。周中持货商对3月下旬-4月下旬期间到港替代表现出较大兴趣。因LME Contango结构扩大与进口窗口小幅打开，跨期套利成为周内交易主要逻辑。EQ铜提单大量报盘成交，但注册提单与保税仓单成交稍显冷清，仓提单价差收窄。展望后市，受中东地区影响非洲地区硫酸供应与柴油供应或将面临紧张，因交通问题或将导致4月下旬起发至中国的提单量出现较大波动。预计在国内库存出现明显去库周期后洋山铜溢价将有较强支撑。 据SMM调研了解，本周四（3月12日）国内保税区铜库存环比上期（3月5日）减少0.28万吨至6.42万吨。其中上海保税库存环比减少0.23万吨至5.51万吨；广东保税库存环比减少0.05万吨至0.91万吨。本周保税区库存总体继续减少，主因为进口窗口打开后进口规模增加，市场反馈后续保税区仓库出库仍在增加。展望后市，进口窗口若维持当前现状国内冶炼厂将因缺乏出口动力暂缓出口节奏。同时到港货源预计将不在保税仓库内停留，预计下周保税区库存仍将减少。                                                                                                                       》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货升贴水呈现稳步上移、由贴转升后企稳的走势。周初，铜价下跌持续激活下游逢低采购意愿，下游集中补货推动现货升贴水于周二由贴转升；下半周，在交割逻辑的支撑下，现货维持升水稳定运行，但高价对下游接受度的制约逐步显现，市场呈现“支撑强劲、追高谨慎”的格局。SMM数据显示，上海电解铜社会库存达34.35万吨，环比上周增加0.43万吨。 展望下周，下周一为沪期铜2603合约最后交易日，按照SMM方法论，SMM始终对当月合约报价。从供需关系看，供应端，社会库存处在高位，后续未匹配的仓单与交割完成后仓单的流出或对现货升贴水施压；其次，国产铜及前期锁价进口货源仍在持续到货，叠加进口亏损已大幅收窄至接近盈亏平衡点，供应端压力未消。需求端，下游企业基本已全面复工复产，但对于高价现货的采购依旧趋于谨慎，若铜价回落或能有效刺激下游补库释放需求。整体来看，在交割逻辑主导下，预计下周一现货对当月合约将维持高升水状态，但在第二个交易日即将修复。下周需重点关注后续仓单流出情况、月差与进口盈亏变化情况等。                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

今日银价窄幅震荡，现货市场升水仍有继续下滑迹象，下游仍以大幅议价成交为主。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水600-700元/千克试探报价，但因供应增量、下游消费转淡并大幅议价等原因实际成交升水下调至500元/千克。深圳地区国标小锭银锭对TD的升水下降至400元/千克，大锭升水下降至300-400元/千克，因持货商抛售增多并运往上海市场，上海地区成交价受此影响略有下调。部分下游消费节后补库完成后暂停采购，今日买方仍有较多观望，维持大幅议价逢低采购，持货商陆续结束挺价惜售并陆续调价出货，现货市场成交情况仍偏清淡。    》查看SMM贵金属现货报价

美国国际贸易委员会（ITC）于2026年3月12日裁定，拒绝征收中国石墨进口关税。 以下为美国对中国活性负极材料（石墨负极） 反倾销、反补贴（双反）调查的 完整时间线与各阶段税率以及截至 2026 年 3 月 12 日最新结果。 2024年12月 ：美国活性阳极材料生产商联盟（AAAMP） 提交申诉 ，指控中国石墨负极存在倾销与补贴，阻碍美国本土产业建立。 2025年1月7日： 美国商务部正式立案，对中国活性负极材料 启动反倾销（AD）+反补贴（CVD）双反调查 。 初裁阶段（2025年5–7月） 1.反补贴初裁（2025.5.20） 美国商务部认定存在补贴，征收临时反补贴税： 单独税率企业：712.03%- 721.03% 其他中国出口商统一税率：6.55% 2.反倾销初裁（2025.7.17） 美国商务部认定存在倾销，征收临时反倾销税： 单独税率企业：93.50%。 其他中国出口商统一税率：102.72%。 终裁阶段（2026.2） 2026年2月11日：美国商务部发布双反终裁，确认倾销与补贴成立： 1.反倾销税（AD）： 单独税率企业：93.50%（维持初裁）。 其他中国出口商统一税率：102.72%（维持初裁）。 2.反补贴税（CVD）： 全国统一税率：66.82%–66.86%。 综合税率（AD+CVD）： 单独税率企业：93.50%+66.82%/66.86%≈160.32%–160.36%。 其他中国出口商统一税率：102.72%+66.82%/66.86%≈169.54%–169.58%。 最终结果（2026.3.12） 2026年3月12日：美国国际贸易委员会（ITC）最终投票否定，认定中国进口未实质性损害美国本土产业建立，因此反倾销税（AD）+反补贴税（CVD）均未生效。   SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 徐萌琪021-20707868

SMM网讯：

2026.3.13 周五 盘面：隔夜伦铜开于13044美元/吨，盘初摸高于13063.5美元/吨后重心下行摸低于12929美元/吨，最终收于12948.5美元/吨，跌幅达0.77%，成交量至1.7万手，较上一交易日减少235手；持仓量至30.4万手，较上一交易日增加279手，整体主要表现为空头增仓。隔夜沪铜主力合约2604开于101240元/吨，开盘即摸高于101240元/吨，而后重心下行摸低于100560元/吨，最终收于100860元/吨，跌幅达0.15%，成交量至2.6万手，较上一交易日减少6.2万手；持仓量至18.9万手，较上一交易日减少3320手，整体主要表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁2025年12月出口铜20.59万吨、锡3,000吨、金61.58万盎司、精炼银40万盎司、铅10.83万吨和锌10.03万吨。 现货： （1）上海：3月12日早盘沪期铜2603合约呈现跳涨开盘并伴宽幅波动后逐步下跌趋势。开盘价100880元/吨，开盘后价格在100650元/吨至100850元/吨之间波动，接着价格有所走跌，探低至100170元/吨，随后企稳回升，截止收盘价格100290元/吨。隔月Contango月差在360元/吨-240元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损210元/吨-90元/吨之间。临近交割，隔月Contango月差仍维持300元/吨左右，持货商的交仓意愿依旧存在，对沪铜现货升贴水形成有力支撑。需求端，下游维持刚需采购，为价格提供一定支撑，但日内可见部分下游企业对高升水现货接受度有限，采购趋于谨慎；供应端，国产铜及前期锁价进口货源持续到货，社会库存仍处高位。据SMM了解，上海地区本周社会库存水平与周初基本持平。综合来看，在交割逻辑主导下，预计今日沪铜现货升贴水将维持升水运行。 （2）广东：3月12日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报160元/吨涨10元/吨，平水铜报升水40元/吨涨20元/吨，湿法铜报贴水20元/吨涨20元/吨。广东1#电解铜均价100860元/吨较上一交易日跌475元/吨，湿法铜均价为100740元/吨较上一交易日跌470元/吨。总体来看，库存持续下降且铜价走低，持货商积极挺价，但下游采购不如昨日，整体交投一般。 （3）进口铜：3月12日仓单均价较前一交易日持平；提单价格均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨3美元/吨，报价参考3月中下旬至4月上旬到港货源 （4）再生铜：3月12日11：30期货收盘价100310元/吨，较上一交易日下降990元/吨，现货升贴水均价85元/吨，较上一交易日上升40元/吨，3月12日再生铜原料价格环比下降300元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.36，采购情绪指数上升至2.45，精废价差595元/吨，环比下降640元/吨。精废杆价差460元/吨。据SMM调研了解，随着再生铜杆对盘面持续升水状态下，而阳极板维持1300-1500元/吨贴水，不少利废企业在了解市场上再生铜杆能否有实际成交，若市场对平水甚至升水的再生铜杆有成交，个别利废企业考虑下周将部分废产阳极板产能转换为再生铜杆产能。 价格：宏观方面，海湾地区油轮遇袭，伊朗表态将继续关闭霍尔木兹海峡，原油价格走强，市场避险情绪升温推动美指上行，对铜价形成压制。此外，市场削减美联储今年降息押注至20个基点（不足一次），亦利空铜价。基本面方面，供应端进口货源持续到货，市场货源流通充裕，需求端下游刚需采购情绪仍存。库存方面，截至3月12日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.57%。综合来看，宏观利空影响以及基本面去库支撑，预计今日铜价将维持呈现窄幅震荡区间。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存49.5万吨，环比+1.6万吨，+3.3%。钢厂焦炭库存276.8万吨，环比-1.6万吨，-0.6%。港口焦炭库存116.0万吨，环比+2万吨，+1.8%。焦企焦煤库存275.9吨，环比-16.5万吨，-5.6%。