库存压力不减而现货价格上冲乏力，上周五工业硅期货价格震荡下行，2308合约跌至17400元/吨以下，收于17375元/吨。当日成交量3.4万手，持仓增1399手至6.4万手。当前消费整体维持回暖态势，但高库存下现货供应宽松，下游不接受价格继续上调。虽然近期西南地区仍有部分工业硅企业降产，但新疆等北方地区产品继续攀升，整体产量稳中有增。下游多晶硅企业维持高开工率，有机硅期货开工率逐步回升，铝合金企业表现仍未起色。当前消费边际改善趋势不变，但在库存上仍无明显反馈，库存压力仍存，现货价格企稳为主。在基本面暂未明显驱动且期现联动有限的情况下，工业硅期货价格受当前宏观面情绪影响较大，短期维持区间震荡走势。建议区间操作。

2月17日，工业硅现货价格保持稳定。据SMM统计华东现价方面，不通氧553#硅17100元/吨，通氧553#硅17500元/吨；421#硅19200元/吨；工业硅主力合约SI2308开盘于17630元/吨，最高17750元/吨，最低17360元/吨，收于17375元/吨，较前一交易日涨幅为-2.42%。 基本面方面，库存方面，SMM统计2月10日金属硅三地社会库存共计12.7万吨，较上周环比持平；1月份产量减量主要由四川、云南、湖南、贵州等产区贡献，新疆因新产能继续释放产量供应量维持增加；房地产终端需求复苏叠加金三银四传统消费旺季，有机硅价格逐渐反弹上涨，开工维持提升，提振工业硅需求；元宵节后铝合金企业陆续复工复产，但受到终端汽车消费不景气的影响，2月铝合金企业新增订单量低于1月份，因此铝合金企业开工仍维持低位，对工业硅采购刚需补库为主；光伏终端需求向好叠加新产能投产，多晶硅价格开始反弹，对工业硅需求维持强劲。逻辑及策略建议：近期期货盘面震荡下跌，主要原因是工业硅现货库存压力较大，市场情绪转弱。后续看来，需求实际恢复情况有待进一步验证，当下短期期货价格将维持震荡走势。

锌策略观点 近期锌价震荡为主。海外方面，近期海外天然气等能源价格持续回落，冶炼厂成本面压力减小，需关注后续海外宏观情绪及冶炼厂产能变动情况。国内供应方面，当前锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，且短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应平稳增加。需求方面，各地区镀锌、锌合金厂家复工情况较好。整体来看，考虑到后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价震荡为主，成本端受煤价拖累重心下移，但需求恢复预期较强且铝锭社库拐点或将出现。国内供应方面，云南地区主要电解铝企业尚未因限电出现停槽，但受电力供应紧张等因素影响，预计后续停产规模在80-100万吨左右，或在近期落地。此外，甘肃新投产产能少量释放，且贵州地区受前期限电影响的个别企业开始进入复产进程。成本方面，国产氧化铝价格波动幅度较小，预焙阳极价格持稳，而电价方面，随着动力煤市场价格震荡下行，部分自备电厂电价下调，因此电解铝理论成本整体下跌。需求方面，铝型材及铝板带行业开工率受订单增长带动继续上升，且企业对后续订单亦持乐观预期，后续开工率将维持抬升状态。综合来看，国内铝市多空博弈不断，基本面上，供应端仍存在不确定性，而在消费复苏带动下短期开工率上涨趋势预计不变，短期铝价建议以逢低做多的思路对待。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。

【趋势强度】 铝趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】 此前，铝价自万九短时快递跌落，空间且不小，我们认为有打成本下行、累库斜率偏陡峭、云南减产未按期落地等逻辑，不过近期看，此前推跌逻辑有弱化，铝价也企稳，获得支撑反弹。 从成本逻辑看，做成本塌陷，理论上应该要传导到供应更多释放，边际过剩增加的预期比较确定。但若西南间歇性遭遇电力供应缺口，那么供应增量的确定性其实并不强。而周末最新的市场消息显示——爱择咨询获悉，云南铝企周六接到正式文件通知，除文山某铝厂外，其余整体再压产比例不低于 20%，理论折算影响电解铝产能约 81 万吨。在正式压产文件下，我们预计 3、4 月国内社库累库幅度会下调，丰水期整体复产的规模亦可能存在变数。 再从社库上看，最近一周累库仅 2.4 万吨至 121.2 万吨，上周四甚至出现了小幅去库。从农历季节性上看，我们认为上半年的去库拐点还未正式来临，但只要累库速率放缓，对铝价的拖累应不大。 最后从下游周度开工固频的调研数据来看，春节后第 3 周（元宵节后第 2 周），下游龙头企业周度开工继续回升 1.7 个百分点，自 59.8%反弹至 61.5%。下游铝材开工表现有一定分化，铝板带、铝箔及建筑型材板块偏强，原生、再生合金及工业型材板块偏弱，铝线缆板块持稳。 整体看，如果累库如期放缓，累库峰值也基本在 120-130 万吨区间，那我们仍倾向认为铝价下跌空间不大，结合周末云南减产落地的事情，或短期再有上冲动力。不过，铝价趋势性的上行通道仍不夯实，整体仍需保持震荡思路。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、钢材 【产量】前期钢厂延续复产，本期高炉增产放缓，电炉延续增产。日均铁水产量环比上升，后期依然有增产空间，预计日均铁水产量高点将接近240万吨；电炉的产量高点取决于废钢供应；高炉产量弹性取决于高炉利润。 【需求】23年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求，目前市场对需求预期是近弱远强，上半年弱下半年强。所以上半年需求弱也算是市场预期内，关键是上半年存量（基建+出口+制造业）需求能否承接230万吨以上的铁水产量。近期热轧需求强于螺纹，主要原因是前期产业链过度去库，节后开工加工行业有补库，影响热轧需求较好，但持续性还待跟踪。 【库存】库存延续季节性累库。五大品种库存环比增加34万吨至2386.5万吨，农历同比-0.4%。其中螺纹环比+41.6万吨，农历同比下降1.6%；热轧环比-10万吨，农历同比增加6.5%。热轧库存高于螺纹，但热卷去库早于螺纹。 【成本和利润】近期钢价企稳上涨，但原料走势相对偏强，钢厂利润有所收窄。盘面利润冲高回落。 【交易逻辑】本周盘面震荡偏强走势。成材基本面供需双弱向供需双强转化，周度数据显示铁水已经增产至230以上，而下游制造业有所补库影响板材需求较好，但建材开工依然偏慢，2-3月依然处于需求验证期。整体钢厂复产早于需求复苏，将加大后期库存压力，叠加近期煤价走弱，成本有下移预期。预计价格维持高位震荡走势，考虑地产需求上半年或难改善，高炉利润如果高于100元，高炉产量具有弹性，操作上可逢4300元以上试空库存较高的热卷。 【操作建议】单边观望 二、铁矿石 【供应】海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【需求】需求端日均铁水产量环比+2.15万吨至230.81万吨，高炉产能利用率环比+0.82%至85.75%。节后第三周，日耗量环比+2.57万吨（+0.9%），钢厂被动去库0.4%，库消比-0.43%至32.67%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【库存】港口库存14110.72万吨，环比上升77.21万吨；钢厂进口矿库存环比下降35.65万吨至9237.1万吨。 【基差】高、中品矿粉基差环比走弱，低品矿走强；需求环比改善，5-9价差环比+13.5元至53元/吨。 【交易逻辑】需求有复苏迹象，市场情绪有所改善。基本面上，供应季节性下降，需求有待启动，但钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用。供应来看，本周到港量上升幅度较大，增量由巴西矿贡献，主因前期发运较强叠加巴西船期缩短，其均值稍高于季节性；发运量下降明显，减量由澳洲港口贡献，主因极端天气与突发事故对港口运输造成影响，其均值稍高于季节性。节后第三周，需求有复苏迹象，日耗量环比+2.57万吨（+0.9%）至282.71万吨，钢厂被动去库，进口矿库存环比-35.65万吨（-0.4%）至9237.1万吨，钢厂库消比-0.43%至32.67%。展望后市，澳巴发运进入季节性低位，需求有复苏预期，考虑到去年行政限产力度较大，预计今年需求强度将大于去年。本周建材与铁矿石港口成交量均环比修复，需求有复苏迹象，5-9价差走阔，但仍须谨防行政限产的可能性；需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动，波动加剧。操作上，5-9正套持有。 【操作建议】5-9正套持有。 三、焦炭 【期现】截至2月17日，主力合约收盘价2832元，环比上周上涨95元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，周环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水169元。现货市场仍维持平稳，钢焦厂延续博弈，下游投机需求暂时离场，焦炭第三轮提降仍有落地可能。 【供给】截至2月16日，247家钢厂焦炭日均产量47.41万吨，环比增加0.25万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.71万吨，环比增加0.24万吨。近日山西地区环保政对对企业生产影响有限，随着焦企利润的好转，提产积极性在逐步提升。 【需求】截至2月16日，247家钢厂日均铁水230.81万吨，环比增加2.15吨，铁水回升速度较快，对下游焦炭刚需仍有支撑。短期需求有恢复但是高度有限，预计后市铁水高度有限。短期需求增速快于供给，但随着煤价回落，焦企利润改善后供给增速将快于需求。 【库存】截至2月16日，全样本焦化厂焦炭库存122.46万吨，环比减少2.8万吨，247家钢厂焦炭库存650.16万吨，环比下降1.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.8天，环比上周减少0.16天。下游钢厂维持较高开工率，但是补库积极性偏弱，整体仍维持低库存战略。近期控制到货钢厂较多，库存增幅有所放缓，焦企出货一般，部分地区部分焦企场地库存有所累积。贸易投机环节仍观望为主。 【观点】随着近期下游市场的好转以及铁水的快速上行，盘面有所拉涨。现货市场维持平稳，伴随原料煤的逐步回落，焦化厂利润不断改善，焦企增产意愿进一步提升。短期需求增速较快支撑盘面走强，但是整体经济改善仍需时间，短期需求高度有限，关注2910左右的仓单位置，整体思路仍以逢高空对待，目标位2450-2500。 四、焦煤 【期现】截至2月17日，主力合约收盘价报1897元，较上涨上涨57元，主焦煤（介休）沙河驿报2135元，周环比持平，期货贴水238元。主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，周环比持平，期货升水22元。国内焦煤市场稳中偏弱运行，市场情绪名有明显提振，下游多维持小单采购，上游煤矿出货压力渐显，产地库存不断累计，部分销售压力较大的煤矿报价继续下调。蒙5原煤报价1500-1550元/吨。 【供给】国内煤矿产量继续恢复，目前产地除个别矿点因井下问题生产仍不正常外，其余煤矿已基本恢复正常生产水平，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加12.57万吨至906.33万吨，产能利用率周环比上升1.25%至90.02%。进口方面，甘其毛都口岸通关较上周日均增加49车，近期由于性价比因素，蒙煤多发往山西地区。值得注意的是，国内贸易商对蒙煤拍卖仍有抵制，后市影响仍待观察。策克口岸通关较上周同期日均通关量大幅增加130车，口岸恢复散装车运输后通关量大幅增加，且后期仍有较大的增量空间。 【需求】截至2月16日，247家钢厂焦炭日均产量47.41万吨，环比增加0.25万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.71万吨，环比增加0.24万吨。近日山西地区环保政对对企业生产影响有限，随着焦企利润的好转，提产积极性在逐步提升。 【库存】截至2月16日，全样本独立焦企焦煤库存958.88万吨，环比下降12.39万吨，247家钢厂焦煤库存822.96万吨，环增加4.23万吨。下游需求好转，开工率上行对原料煤仍有刚需，下游原料库存仍在去化。 【观点】炼焦煤市场平稳运行，跨界煤种仍有回落。国内煤矿开工逐步恢复正常，产量快速恢复，蒙古进口焦煤仍在持续增加。随着焦企开工提升以及成材需求好转，盘面逐步走强，但是整体经济改善仍需时间，短期需求高度有限，整体思路仍以逢高空对待，但值得注意的是，澳煤进口或存变数，重点关注蒙煤通关能否进一步增加。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游逐渐复工，开工率大幅上升，国内库存由增转降，累库预期或告一段落。短期市场关注的焦点或在复工复产及两会预期，下方空间或有限，建议关注22800支撑。 行情回顾 周内美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存，利空有色金属。产业上，原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。国内锌锭持续累库，锌价偏弱震荡。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。 美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。 产业供需基本面 【进口矿大幅补充，原料供应充裕】 据SMM，2月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比持平；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。原料供应充裕，加工费高位。 1-11月全球锌精矿产量1141.6万吨，较去年同期-24.5万吨，原料供应下滑。 【12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%】 12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%；1-12月累计进口412.79万吨，同比+13.4%。进口利润打开，进口矿大幅注入，外矿供应充裕。 【全球精炼锌11月供应短缺】 国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，11月全球锌市场供应缺口扩大至11.95万吨，之前一个月修正为短缺3.94万吨。此前，ILZSG报告10月全球锌市缺口为7.24万吨。2022年前11个月，全球锌市缺口为22.8万吨，2021年同期缺口为16.3万吨。 【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】 2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。 【12月中国精炼锌净进口0.74万吨】 【现货价格】 节后下游陆续复工，现货升水小幅回升。 【下游库存回升】 节后下游补库明显。 【下游开工率】 下游节后复工，开工率上升明显。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 【利多】 贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。 近期市场传言云南受枯水水位低影响，或再次压减电解铝产能85万吨。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 下游陆续复工，开工率上升。 国内库存如预期累库放缓。 【利空】 美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。 逻辑：供应端，西南地区受枯水季影响限电限产，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨，云南地区或再受影响85万吨产能。下游元宵节后陆续复工，开工率上升，累库速度如预期放缓。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。短期需关注市场对节后需求恢复及两会的预期。下方空间有限，建议主力关注18500支撑。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。 美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。 产业供需基本面 【行业新闻】 1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。 据外媒报道，全球最大航运公司之一丹麦马士基集团2月2日表示，美国海关和边境保护局（CBP）已经开始根据“维吾尔强迫劳动预防法案（UFLPA）发布针对中国铝产品的扣留通知。报道称：美国此举最有可能针对用于汽车零部件的铝。或涉及汽车用铝合金，2022年，中国向美国出口铝合金整体车轮30.25万吨，为中国最大的出口贸易国，占铝合金整体车轮出口约35%。 【铝现货价格】 下游节后陆续复工，现货升水小幅上升。 【铝土矿供应紧张，价格坚挺】 据海关，中国12月铝土矿进口1014.3万吨，同比上升16.3%。 SMM数据显示，1月中国铝土矿产量510万吨，同比下滑18.3%。 【铝土矿价格】 铝土矿价格坚挺，12月进口量同比上升16.3%。 【受采暖季、成本、运输效率影响，氧化铝复产意愿低】 SMM数据显示，1月中国冶金级氧化铝产量636.8万吨，冶金级日均产量环比减少0.2万吨/天至20.5万吨/天，总产量环比去年12月减少0.9%，同比增长1.4%。部分冶炼厂利润倒挂，产量环比小幅下滑。 【关注西南地区电解铝减产】 SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能85万吨。预计2月产量环比下降。 【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】 云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。 西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。 【12月铝锭进口量环比上升】 12月进口铝锭12.8万吨，环比+1.7万吨，其中，自俄罗斯进口量8.3万吨，占总进口量65%。俄铝流入中国。 【下游开工率】 下游开工走弱，2月16日当周，铝型材开工率58%，周环比+0.5个百分点；铝板带开工率77%，周环比+1.6个百分点；铝箔开工率80.4%，周环比+1个百分点；铝材开工率61.5%，周环比+1.7个百分点。节后下游开工逐渐恢复。 【国内铝锭大幅累库】 2月16日，中国电解铝社会库存121.6万吨，周环比+2.6万吨；累库速度如预期放缓。 2月17日，LME铝库存58.74万吨，周环比+10.05万吨。 【出口环比下滑】 据海关，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，环比+1.58万吨；1-12月累计出口660.4万吨，同比增长17.6%，增速环比下滑3.7个百分点。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 美国经济和通胀数据具备韧性，加息预期升温，美元指数震荡偏强，施压有色金属价格。国内对未来需求预期尚存，暂时无法证伪，关注3月传统旺季现实能否兑现乐观预期。内外逻辑劈叉，若无其他系统性风险事件冲击，则短期铜价上下空间均有限。矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。加工和下游企业逐步恢复生产，精废价差维持在1600元/吨附近，再生铜对精铜消费产生冲击，精铜需求恢复略低于预期。LME库存低位，国内维持累库。基本面偏中性。整体上，短期铜价区间震荡，关注需求预期和兑现情况，主力参考67500~69500元/吨。 宏观基本面 【海外方面】 1月美国CPI和PPI均表现得具备韧性，非农数据明显超预期，美联储官员释放鹰派言论，强化3月加息25bp预期，提升5月再次加息25bp概率，甚至有预期6月继续加息，意味着加息更多、高利率维持更久，紧缩预期再度升温，美元指数震荡偏强，美债收益率上行。另外，虽然长短端美债收益率倒挂加深，美国远期衰退忧虑仍在，但近期公布的一系列经济数据表现具备韧性，软着陆概率在提升。 欧元区通胀高位回落，但目前通胀仍然显著。能源价格回落后，生产活动有所修复，欧元区信心指数和PMI等数据呈现反弹。 【国内方面】 1月PMI反弹至荣枯线上方，节后交易过一波预期现实差，三月国内两会即将召开，市场对未来需求修复乐观预期尚存。居民生活半径明显恢复，但商品房成交表现一般，需求修复较为缓慢。 【下周提示】 2.20，中国一年期和五年期LPR； 2.21，美国、欧元区、日本2月PMI，美国1月成屋销售； 2.23，欧元区1月CPI，美国四季度个人消费支出（PCE），美国四季度实际GDP； 2.24，美国1月个人消费支出（PCE），美国1月个人收入，美国2月密歇根大学消费信心指数终值；美国1月成屋销售。 产业基本面 【供应方面】矿端扰动频繁，印尼气象灾害冲击，进口铜精矿现货TC78.23美元/吨，周环比减少1.15美元/吨。据SMM，2023年1月国内精铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%。预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。进口维持亏损，比价整体呈现修复态势。（中性） 【需求方面】本周精铜制杆开工率61.85%，环比下降0.66个百分点；再生铜制杆开工率66.39%，周环比大幅回升15.76个百分点。再生铜杆价格优势或冲击精铜杆消费。加工企业和下游生产逐步恢复，但精铜消费表现欠佳，铜价下跌后，中下游买兴仍然不足，现货维持贴水，库存尚未看到拐点。终端消费弱复苏，订单恢复欠佳。（中性） 【库存方面】2月17日SMM境内电解铜社会库存32.54万吨，周环比增加1.25万吨；保税区库存16.42万吨，周环比增加1.59万吨；LME铜库存6.48万吨，周环比增加0.17万吨吨。2月16日COMEX铜库存2.23万短吨，周环比减少0.27万短吨。全球显性库存57.47万吨，周环比增加2.76万吨。（中性） 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 黄金 【后市展望】美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这情况，市场对弱预期的交易持续面临纠正，此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6月将继续加息的概率上升。欧日央行趋于鹰派对美元有所影响，但在美国通胀未能见到显著回落的大逻辑下情况下美元指数和美债收益率将有支撑，市场关注下周即将公布美联储会议纪要，多头维持谨慎使黄金价格承压，金价短期在1900美元（415元）下方波动。 【宏观经济面】在美联储货政不断收紧的环境下，美国经济反映出就业市场强劲且离衰退仍有距离，服务业景气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑，未来需关注强劲就业市场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累的情况。 【美联储货币政策】近期由于就业市场强劲和物价维持韧性，美联储官员陆续发表鹰派言论支持继续加息以打压通胀，随着鸽派代表官员布雷纳德将辞职并出任白宫经济顾问，其内部鹰派力量或进一步加强，市场对6月再次25BP利率到5.5%的预测有所上升，且对2023年内降息的预测降低。 【技术面】COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态，下方支撑在60日均线1840美元附近若跌破将持续回落，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强。 【资金面】金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 白银 【后市展望】短期金融属性对白银影响较负面利空力量有所加强，工业需求则受到经济衰退预期影响转弱，此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少，库存下降趋势缓和，银价在黄金的拖累下跌幅更大，短期在22美元（5050元）下方维持偏弱震荡。 【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策短期难以转向，美国经济下行过程中仍有短暂反弹使通胀回落速度缓慢，美元和实际利率存在支撑对白银价格带来抑制。 【金银比】影响相对偏空，工业属性拖累白银，金银比将维持在近期高位。 【白银供需】影响中性，影响中性，春节期间1月白银国内产量有所回落但好于去年同期，海外经济前景走弱影响白银贸易需求，12月国内消费电子需求疲软未有改善，珠宝消费累计同比下降反映疫情对消费的影响，12月太阳能电池产量累计同比持续大增，光伏生产持续高位运行，随着国内经济复苏预期增加，国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖。 【技术面】影响偏空，COMEX白银跌破60日均线在23美元存在阻力，下方支撑在21.5美元附近，MACD绿柱扩张暂缓但空头力量仍主导市场。 本周行情回顾 本周，备受关注的美国CPI通胀数据公布，在官方提前预告将调整分的权重的情况下，市场预期数据将高于预期，最终结果反映同环比均高于预期，核心住房和服务通胀仍顽固。随后公布的PPI和零售销售数据亦超市场预期，美联储官员陆续发表鹰派言论支持继续加息以打压通胀，市场对6月再次25BP利率到5.5%的预测有所上升，美元指数和美债收益率维持强势打压贵金属跌至近期的新低。COMEX黄金期货在CPI公布后反应较少但销售数据超预期是跌幅加剧，后期盘中跌破1840美元支撑但随后均收复，收盘报1851.3美元/盎司，当周累计下跌0.89%；COMEX白银期货走势与黄金同步但期间失守22美元关口，收盘报21.72美元/盎司，当周累计跌幅1.3%。 【贵金属期现价差与比价】黄金基差波动增大现货持续呈现升水，白银跌幅收窄金银比在近期高位附近波动 资金面与持仓分析 【资金面变化】金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，但银价走低则吸引了部分投资者逢低买入 【贵金属持仓与库存变化】本周黄金库存持续回落市场交易热情降温，白银库存亦有小幅回落但下行趋势缓和 宏观基本面分析 【美国经济景气度(PMI)】1月制造业PMI仍回落续创2年多新低，服务业PMI反弹大超预期，服务需求仍旺盛 【美国与欧洲经济景气度】1月美国消费者信心指数反弹通胀预期继续回落，投资信心指数持续回升 【美国就业及失业数据】1月非农数据大超市场预期，失业率走低和劳动参与率上升反映就业市场仍强劲 【美国就业结构及薪资增长】服务业大量新增就业与科技行业裁员形成鲜明落差，强劲就业或难持续拖累薪资增长 【美国消费数据】1月零售销售超预期改善，汽车相关和日用品消费为主要驱动，反映经济仍有韧性或进一步支撑通胀 【美国通胀数据】1月CPI同比强于预期环比反弹，大多数分项反映1月物价反弹，核心住房和服务通胀仍顽固 【美国与欧元区通胀数据】美国1月PPI同比再度超预期环比反弹，企业生产价格仍高，欧元区CPI亦有回落 【美国地产销售与房价指标】新房销量再度小幅增加，成屋销量仍呈现回落但幅度收窄，房地产前景偏弱但趋势有所缓和 【美联储货币政策】美联储官员表态偏鹰派，市场对6月再次25BP利率到5.5%的预测有所上升，美债收益率逼近前高 【欧洲央行货币政策】通胀见顶回落，市场对欧洲央行紧缩的预期减弱但官员坚持需要继续加息来抵御通胀 【利率数据】美联储加息预期上升使美债收益率和通胀预期继续走高，美债长短利差倒挂仍维持近期高位 【汇率数据】美国经济维持韧性和货政紧缩使美元指数走势偏强，非美货币汇率整体呈小幅贬值 白银产业基本面分析 【白银国内供应生产情况】春节期间1月白银国内产量有所回落但好于去年同期，海外经济前景走弱影响白银贸易需求 据SMM统计，1月国内1#白银产量为1259.2吨环比下降11%，适逢春节假期使产量回落，但随着防疫政策限制全面放开白银生产好于去年同期。2022年全年产量为15648.05吨，同比较2021年增加约8%。今年12月我国未锻造白银进口量为11.6吨，同比下降13.7%，环比减少46%，出口量为306.2吨同比降1.2%，环比大幅减少32.9%，受到海外经济前景走弱影响，白银贸易需求有所减少。 【白银国内消费情况】12月光伏生产维持高位运行，国内工业用银和消费需求有望随经济复苏而回暖 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、中证1000期货 【净持仓增减变化】 中证1000期货净持仓偏多单的席位以银河期货、永安期货为主；净持仓偏空单的席位以中信期货、瑞银期货、光大期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比75.4%，前5成交量占比35.9%，总成交量回升占比持续增大 前20会员净持仓为空，头寸规模逐步减少；前5会员净持仓偏空，头寸规模缩减剧烈 净持仓偏多的席位，中信建投大幅减少；净持仓偏空的席位，整体略有减少 二、中证500期货 【净持仓增减变化】 中证500期货净持仓偏多单的席位以申银万国、兴证期货、国投安信为主；净持仓偏空单的席位以华泰期货、瑞银期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比74%，前5成交量占比34.2%，总成交量冲高回落 前20会员净持仓偏空，规模较为稳定；前5会员净持仓偏多，规模开始减少 净持仓偏多的席位，申银万国规模开始下降；净持仓偏空的席位，整体变化不大 三、沪深300期货 【净持仓增减变化】 沪深300期货净持仓偏多单的席位以永安期货、浙商期货为主，净持仓偏空的席位以乾坤期货、中金期货、华泰期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20席位成交占比69.85%，前5占比32.32%，总成交量冲高回落 前20会员净持仓偏空，规模变化不大；前5净持仓偏空，最后一天急剧增加 净持仓偏多的席位，永安期货高位减仓，国泰君安快速增加；净持仓偏空的席位，整体变化不大 四、上证50期货 【净持仓增减变化】 上证50期货净持仓偏多单的席位华泰期货、永安期货为主，净持仓偏空单的席位以广发期货、中银期货、海通期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员成交占比73.5%，前5占比36.9%，本周整体成交量冲高回落 前20会员净持仓偏空，头寸规模先缩减后增大，前5会员净持仓偏多规模继续下降 净持仓偏多的席位，中金期货大幅减少，其余变化不大；净持仓偏空的席位，变动不大 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。