【趋势强度】

铝趋势强度：1

注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2 表示最看多。

【观点及建议】

此前，铝价自万九短时快递跌落，空间且不小，我们认为有打成本下行、累库斜率偏陡峭、云南减产未按期落地等逻辑，不过近期看，此前推跌逻辑有弱化，铝价也企稳，获得支撑反弹。

从成本逻辑看，做成本塌陷，理论上应该要传导到供应更多释放，边际过剩增加的预期比较确定。但若西南间歇性遭遇电力供应缺口，那么供应增量的确定性其实并不强。而周末最新的市场消息显示——爱择咨询获悉，云南铝企周六接到正式文件通知，除文山某铝厂外，其余整体再压产比例不低于 20%，理论折算影响电解铝产能约 81 万吨。在正式压产文件下，我们预计 3、4 月国内社库累库幅度会下调，丰水期整体复产的规模亦可能存在变数。

再从社库上看，最近一周累库仅 2.4 万吨至 121.2 万吨，上周四甚至出现了小幅去库。从农历季节性上看，我们认为上半年的去库拐点还未正式来临，但只要累库速率放缓，对铝价的拖累应不大。

最后从下游周度开工固频的调研数据来看，春节后第 3 周（元宵节后第 2 周），下游龙头企业周度开工继续回升 1.7 个百分点，自 59.8%反弹至 61.5%。下游铝材开工表现有一定分化，铝板带、铝箔及建筑型材板块偏强，原生、再生合金及工业型材板块偏弱，铝线缆板块持稳。

整体看，如果累库如期放缓，累库峰值也基本在 120-130 万吨区间，那我们仍倾向认为铝价下跌空间不大，结合周末云南减产落地的事情，或短期再有上冲动力。不过，铝价趋势性的上行通道仍不夯实，整体仍需保持震荡思路。