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主要观点
原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游逐渐复工，开工率大幅上升，国内库存由增转降，累库预期或告一段落。短期市场关注的焦点或在复工复产及两会预期，下方空间或有限，建议关注22800支撑。
行情回顾
周内美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存，利空有色金属。产业上，原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。国内锌锭持续累库，锌价偏弱震荡。
宏观及终端需求
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。
美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。
产业供需基本面
【进口矿大幅补充，原料供应充裕】
据SMM，2月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比持平；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。原料供应充裕，加工费高位。
1-11月全球锌精矿产量1141.6万吨，较去年同期-24.5万吨，原料供应下滑。
【12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%】
12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%；1-12月累计进口412.79万吨，同比+13.4%。进口利润打开，进口矿大幅注入，外矿供应充裕。
【全球精炼锌11月供应短缺】
国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，11月全球锌市场供应缺口扩大至11.95万吨，之前一个月修正为短缺3.94万吨。此前，ILZSG报告10月全球锌市缺口为7.24万吨。2022年前11个月，全球锌市缺口为22.8万吨，2021年同期缺口为16.3万吨。
【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】
2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。
【12月中国精炼锌净进口0.74万吨】
【现货价格】
节后下游陆续复工，现货升水小幅回升。
【下游库存回升】
节后下游补库明显。
【下游开工率】
下游节后复工，开工率上升明显。
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