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主要观点
【利多】
贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。
近期市场传言云南受枯水水位低影响，或再次压减电解铝产能85万吨。
成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。
下游陆续复工，开工率上升。
国内库存如预期累库放缓。
【利空】
美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。
逻辑：供应端，西南地区受枯水季影响限电限产，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨，云南地区或再受影响85万吨产能。下游元宵节后陆续复工，开工率上升，累库速度如预期放缓。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。短期需关注市场对节后需求恢复及两会的预期。下方空间有限，建议主力关注18500支撑。
宏观及终端需求
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。
美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。
产业供需基本面
【行业新闻】
1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。
据外媒报道，全球最大航运公司之一丹麦马士基集团2月2日表示，美国海关和边境保护局（CBP）已经开始根据维吾尔强迫劳动预防法案（UFLPA）发布针对中国铝产品的扣留通知。报道称：美国此举最有可能针对用于汽车零部件的铝。或涉及汽车用铝合金，2022年，中国向美国出口铝合金整体车轮30.25万吨，为中国最大的出口贸易国，占铝合金整体车轮出口约35%。
【铝现货价格】
下游节后陆续复工，现货升水小幅上升。
【铝土矿供应紧张，价格坚挺】
据海关，中国12月铝土矿进口1014.3万吨，同比上升16.3%。
SMM数据显示，1月中国铝土矿产量510万吨，同比下滑18.3%。
【铝土矿价格】
铝土矿价格坚挺，12月进口量同比上升16.3%。
【受采暖季、成本、运输效率影响，氧化铝复产意愿低】
SMM数据显示，1月中国冶金级氧化铝产量636.8万吨，冶金级日均产量环比减少0.2万吨/天至20.5万吨/天，总产量环比去年12月减少0.9%，同比增长1.4%。部分冶炼厂利润倒挂，产量环比小幅下滑。
【关注西南地区电解铝减产】
SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能85万吨。预计2月产量环比下降。
【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】
云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。
西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。
【12月铝锭进口量环比上升】
12月进口铝锭12.8万吨，环比+1.7万吨，其中，自俄罗斯进口量8.3万吨，占总进口量65%。俄铝流入中国。
【下游开工率】
下游开工走弱，2月16日当周，铝型材开工率58%，周环比+0.5个百分点；铝板带开工率77%，周环比+1.6个百分点；铝箔开工率80.4%，周环比+1个百分点；铝材开工率61.5%，周环比+1.7个百分点。节后下游开工逐渐恢复。
【国内铝锭大幅累库】
2月16日，中国电解铝社会库存121.6万吨，周环比+2.6万吨；累库速度如预期放缓。
2月17日，LME铝库存58.74万吨，周环比+10.05万吨。
【出口环比下滑】
据海关，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，环比+1.58万吨；1-12月累计出口660.4万吨，同比增长17.6%，增速环比下滑3.7个百分点。
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