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主要观点
美国经济和通胀数据具备韧性，加息预期升温，美元指数震荡偏强，施压有色金属价格。国内对未来需求预期尚存，暂时无法证伪，关注3月传统旺季现实能否兑现乐观预期。内外逻辑劈叉，若无其他系统性风险事件冲击，则短期铜价上下空间均有限。矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。加工和下游企业逐步恢复生产，精废价差维持在1600元/吨附近，再生铜对精铜消费产生冲击，精铜需求恢复略低于预期。LME库存低位，国内维持累库。基本面偏中性。整体上，短期铜价区间震荡，关注需求预期和兑现情况，主力参考67500~69500元/吨。
宏观基本面
【海外方面】
1月美国CPI和PPI均表现得具备韧性，非农数据明显超预期，美联储官员释放鹰派言论，强化3月加息25bp预期，提升5月再次加息25bp概率，甚至有预期6月继续加息，意味着加息更多、高利率维持更久，紧缩预期再度升温，美元指数震荡偏强，美债收益率上行。另外，虽然长短端美债收益率倒挂加深，美国远期衰退忧虑仍在，但近期公布的一系列经济数据表现具备韧性，软着陆概率在提升。
欧元区通胀高位回落，但目前通胀仍然显著。能源价格回落后，生产活动有所修复，欧元区信心指数和PMI等数据呈现反弹。
【国内方面】
1月PMI反弹至荣枯线上方，节后交易过一波预期现实差，三月国内两会即将召开，市场对未来需求修复乐观预期尚存。居民生活半径明显恢复，但商品房成交表现一般，需求修复较为缓慢。
【下周提示】
2.20，中国一年期和五年期LPR；
2.21，美国、欧元区、日本2月PMI，美国1月成屋销售；
2.23，欧元区1月CPI，美国四季度个人消费支出（PCE），美国四季度实际GDP；
2.24，美国1月个人消费支出（PCE），美国1月个人收入，美国2月密歇根大学消费信心指数终值；美国1月成屋销售。
产业基本面
【供应方面】矿端扰动频繁，印尼气象灾害冲击，进口铜精矿现货TC78.23美元/吨，周环比减少1.15美元/吨。据SMM，2023年1月国内精铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%。预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。进口维持亏损，比价整体呈现修复态势。（中性）
【需求方面】本周精铜制杆开工率61.85%，环比下降0.66个百分点；再生铜制杆开工率66.39%，周环比大幅回升15.76个百分点。再生铜杆价格优势或冲击精铜杆消费。加工企业和下游生产逐步恢复，但精铜消费表现欠佳，铜价下跌后，中下游买兴仍然不足，现货维持贴水，库存尚未看到拐点。终端消费弱复苏，订单恢复欠佳。（中性）
【库存方面】2月17日SMM境内电解铜社会库存32.54万吨，周环比增加1.25万吨；保税区库存16.42万吨，周环比增加1.59万吨；LME铜库存6.48万吨，周环比增加0.17万吨吨。2月16日COMEX铜库存2.23万短吨，周环比减少0.27万短吨。全球显性库存57.47万吨，周环比增加2.76万吨。（中性）
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