文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 【后市展望】美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对能源等商品需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓。若通胀数据等宏观经济因素利好金价短期有望突破1800美元关口但若美联储坚持鹰派强调高通胀的约束，价格将呈现偏强震荡，整体区间在1700-1800美元/盎司。 白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强。近期白银期货空头仓位占比有所回落，轧空形势有所缓解，此外全球经济放缓或影响白银工业需求，价格波动区间在20.5-22美元/盎司。 【宏观经济面】10月美国生产和商业活动再度放缓，需求仍在减弱通道，但失业率反弹指向就业市场供应紧张问题有所缓和但结构性失衡对薪资增速有支撑，核心通胀仍有一定粘性，但能源价格下跌叠加房地产持续降温使通胀数据回落趋于明朗。 【美联储货币政策】美联储在11月议息会议释放放缓加息步伐的信号后，市场预期12月加息50BP概率较大，明年2月和3月将分别加息25BP，利率终点指向5%以上。美联储持续紧缩的阶段可能性不大，然而放缓加息不等于货政转向，若美国通胀回落缓慢，美联储停止加息的时点存在不确定性，利率终点或更高。 【技术面】COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列同时与长周期均线收敛支撑位在1730美元附近，MACD红柱持续收窄行情转入震荡；白银在22美元阻力位未能突破，长短周期均线有所收敛，价格在20.7美元附近形成支撑，MACD红柱持续收缩短期位置区间波动。 【资金面】近期黄金和白银ETF持仓触底反弹但仍处于阶段低位，投资需求未有显著改善，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓有望逐步回升。 行情回顾 11月随着美联储释放减慢加息步伐的“偏鸽”信号，叠加美国中期选举，需求持续放缓能源商品价格下跌带动美国通胀超预期回落，全球市场风险偏好改善。贵金属在美元和美债收益率下行的情况大自两年多低位大幅反弹，COMEX黄金期货截至11月25日收盘价为1755美元/盎司，当月累计上涨7.25%；COMEX白银期货在供应缺口扩大库存持续下降的情况下反弹幅度相对更大，收盘价为21.48美元/盎司，当月累涨12.34%月k线创“三连阳”。 11月月报认为，暴力加息对经济的伤害不断显现，投资和消费需求的拉动持续走弱，使美联储的鹰派立场预期有望继续软化，美元持续上行空间有限使贵金属仍有反弹空间，白银价格反弹过程中弹性更强，驱动金银比回落。 贵金属影响因素分析 【宏观影响因素】10月美国生产和商业活动景气度双双放缓，失业率意外反弹反映劳动力紧缺情况改善。 10月美国ISM制造业PMI降至50.2临近荣枯线，服务业PMI大幅回落至54.4但总体远离荣枯线；制造业尽管生产相对有韧性，但订单保持萎缩，库存回落；服务业方面商业活动和订单回落，就业萎缩，服务业放缓中存在韧性但物价维持在高位，总体呈现滞涨； 10月美国非农新增就业人数26.1万人创年内新低，失业率意外反弹至3.7%，劳动力参与持续回落至62.2%，9月职位空缺率意外反弹至6.5%，反映经济下行对就业市场供需格局带来影响但劳动力缺口难以回补； 三季度美国GDP结束连续两个季度的负增环比增长2.6%好于预期的2.4%，其中拉动最大的项目为净出口或与美国加大石油等能源出口有关，个人消费支出保持增长但对经济拉动率有所降低，数据总体反映需求存在韧性。 【宏观影响因素】美国10月CPI同环比超预期回落，但零售销售环比反弹创2月以来的最快增速 美国10月CPI同比增速7.7%，核心CPI同比增速6.3%，回落超出市场预期；能源同比贡献因基数效应回落但环比出现反弹，核心商品中二手车环比大幅回落，同比贡献大幅下降，核心通胀中住房同环比涨幅回落； 美国10月零售销售额环比增长1.3%，创今年2月以来的最快增速，同比增幅为8.3%；剔除汽车销售后的10月核心零售销售额环比上涨1.3%，前值为0.1%，随着年底假期临近，10月零售场所客流量有所回升，随着黑五购物季或使消费环比持续改善； 紧缩的货币政策使房地产持续承压，尽管10月新建住房销售环比回升但成屋销售连续9个月下滑，按揭利率维持高位影响房地产投资，新屋开工数量维持年内低位；但本月按揭利率出现反弹叠加房价回落或短期刺激销量。 【宏观影响因素】欧洲11月制造业PMI和投资信心略有回升，CPI同比续创历史新高 11月欧元区制造业PMI较上月小幅反弹至47.3，服务业与上月持平，综合PMI呈现反弹至47.8但仍处于收缩区间，需求仍在持续下滑加大衰退风险，但当月投资信心负面情绪边际改善； 欧元区10月CPI升至10.6%续创历史新高，核心CPI升至5%，供应链中断、能源减产和粮食供应等问题仍持续推高通胀。 【货币政策与情绪影响因素】美联储紧缩边际放缓12月加息50BP，终端利率指向5%将加息至明年3月 美联储在11月议息会议释放放缓加息步伐的信号后，市场预期12月加息50BP概率较大，明年2月和3月将分别加息25BP，利率终点指向5%以上；紧缩货政边际放缓使美债收益率和美元指数持续回落； 美联储持续紧缩的阶段可能性不大，然而放缓加息不等于货政转向，若美国通胀回落缓慢，美联储停止加息的时点存在不确定性，利率终点或更高。 【资金持仓影响因素】贵金属价格反弹投机净多头持仓见底反弹，但长线投资者兴趣未有明显改善 截至11月25日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为908.96吨，当月累计减少11.61吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,933.3吨，当月累计回升99.3吨。美联储紧缩的货币政策边际放缓但距离转向仍较远，美元快速回调贵金属价格大幅反弹后散户投资者对贵金属的兴趣未有明显改善ETF持仓仍处于阶段低位； CFTC黄金期货投机持仓净多头为126,269手，持仓环比回升42,931手；白银期货投机持仓净多头为17,607手，较上周反弹增加4,604手。本月贵金属价格反弹，机构空头投机持仓减少，投机净多头持仓见底反弹。 【供需因素】10月疫情反弹对白银生产造成扰动，工业需求和消费稳步回暖对银价有较大支撑 10月全国白银产量为1397吨环比下降2.57%，全国疫情反弹对生产造成一定扰动。今年10月我国未锻造白银进口量为17.85吨，同比回升3.7%，环比增加17.2%，出口量为307.4吨较同比增长43.1%，环比增0.1%；白银进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳； 9月电子制造工业增加至累计同比增9.5%，10月国内珠宝消费累计同比增加1.7%，太阳能电池产量同比累计增35.6%。国内工业需求和珠宝消费稳步回暖，对价格有较大支撑。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，因感恩节美国市场休市，消息面平淡外盘波动收窄。在美联储会议纪要释放将放缓加息步伐的信号后，美元指数再有小幅回落，美债期货价格上涨，贵金属总体呈现偏强震荡。COMEX黄金期货休市但伦敦金价格当天小幅涨0.36%，收盘价为1754.96美元/盎司涨0.56%创“三连阳”，沪金主力AU2302同步上涨0.43%收于406.4元/克；白银价格表现有所分化，伦敦银高开后震荡回落，收盘报21.5美元/盎司微跌0.05%，沪银主力AG2212涨幅收窄收盘报4942元/千克涨1.71%。 【后市展望】 目前美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对能源等商品需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓。然而目前美联储维持鹰派，货政转向仍有强约束，市场更多关注影响限制性利率持续时间的因素且对美国经济形势更加敏感，在宏观经济和政治因素扰动下金价短期摸高后将呈现宽幅震荡，整体区间在1700-1800美元/盎司。 白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强。近期白银期货空头仓位占比有所回落，轧空形势有所缓解，此外全球经济放缓或影响白银工业需求，价格短期波动区间在20.5-22元/千克。 【技术面】 COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列同时与长周期均线收敛支撑位在1730美元附近，MACD红柱持续收窄行情转入震荡；白银在22美元阻力位未能突破，长短周期均线有所收敛，价格在20.7美元附近形成支撑，MACD红柱持续收缩短期位置区间波动。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，但随着美联储紧缩货政边际放缓贵金属的偏好改善持仓有望逐步回升。 【操作建议】 金价短线在1700-1800美元（403-408元）区间波动，可区间操作。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，美联储公布最新会议纪要，显示多数官员认为美联储应该很快放慢加息步伐以降低过度紧缩的风险，12月加息50BP基本确定，而对于美国经济衰退可能内部分析大概为50%。尽管美国公布Markit制造业PMI降至50荣枯线下加大市场对衰退的担忧，但美元和美债收益率回落利好美股持续回升，贵金属同步上涨。COMEX黄金期货盘中最低下探至1733美元后段快速拉升近20美元转涨，收盘报1750.5美元/盎司涨0.56%创“二连阳”；COMEX白银期货总体呈现震荡上行表现相对黄金更强，收盘报21.595美元/盎司涨2.32%。 【后市展望】 目前美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对能源等商品需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓。然而目前美联储维持鹰派，货政转向仍有强约束，市场更多关注影响限制性利率持续时间的因素且对美国经济形势更加敏感，在宏观经济和政治因素扰动下金价短期摸高后将呈现宽幅震荡，整体区间在1700-1800美元/盎司。 白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强。近期白银期货空头仓位占比有所回落，轧空形势有所缓解，此外全球经济放缓或影响白银工业需求，价格短期波动区间在20.5-22元/千克。 【技术面】 COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列同时与长周期均线收敛支撑位在1730美元附近，MACD红柱持续收窄行情转入震荡；白银在22美元阻力位未能突破，长短周期均线有所收敛，价格在20.7美元附近形成支撑，MACD红柱持续收缩短期位置区间波动。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，但随着美联储紧缩货政边际放缓贵金属的偏好改善持仓有望逐步回升。 【操作建议】 短线高抛低吸。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，OPEC+的增产传言对市场影响逐步减退，美元指数终结持续反弹转跌美股集体反弹，正值数据空窗期，美联储官员仍强调降通胀为首要目标，贵金属止跌反弹随后涨幅收窄。COMEX黄金期货平开后最高涨超10美元后受利空情绪影响涨幅收窄，收盘报1740.8美元/盎司微涨0.07%结束“四连阴”；COMEX白银期货受到工业品价格上涨带动表现相对黄金更强盘中收复21美元，收盘报21.105美元/盎司涨1.08%。 【后市展望】 目前美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓。然而目前美联储维持鹰派，货政转向仍有强约束，市场更多关注影响限制性利率持续时间的因素且对美国经济形势更加敏感，在宏观经济和政治因素扰动下金价短期摸高后将呈现宽幅震荡，整体区间在1700-1800美元/盎司。 白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强。近期白银期货空头仓位占比有所回落，轧空形势有所缓解，此外全球经济放缓或影响白银工业需求，价格短期波动区间在20.5-22元/千克。 【技术面】 COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列同时与长周期均线收敛支撑位在1730美元附近，MACD红柱持续收窄行情转入震荡；白银在22美元阻力位未能突破，长短周期均线有所收敛，价格在20.7美元附近形成支撑，MACD红柱持续收缩短期位置区间波动。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，但随着美联储紧缩货政边际放缓贵金属的偏好改善持仓有望逐步回升。 【操作建议】 短线高抛低吸。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，美联储官员仍然保持鹰派立场以期通胀降温，OPEC+的增产传言引发油价大幅波动，市场风险偏好降低美股集体下跌，美元指数持续反弹对贵金属形成打压。COMEX黄金期货平开后价格持续震荡回落最多20美元后尾盘小幅回升，收盘报1739.5美元/盎司跌0.75%创“四连阴”；COMEX白银期货走势与黄金较同步，但前几个交易日回调相对到位而整体更抗跌，收盘报21.88美元/盎司跌幅0.45%。 【后市展望】 目前美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓。然而目前美联储维持鹰派，货政转向仍有强约束，市场更多关注影响限制性利率持续时间的因素且对美国经济形势更加敏感，在宏观经济和政治因素扰动下金价短期摸高后将呈现宽幅震荡，整体区间在1650-1800美元/盎司。 白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强。近期白银期货空头仓位占比有所回落，轧空形势有所缓解，此外全球经济放缓或影响白银工业需求，价格短期波动区间在19.5-22元/千克。 【技术面】 COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列同时与长周期均线收敛，MACD红柱扩散暂缓价格上行动力减弱；白银在22美元阻力位未能突破，长短周期均线有所收敛，MACD红柱持续收缩短期位置区间波动。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，但随着美联储紧缩货政边际放缓贵金属的偏好改善持仓有望逐步回升。 【操作建议】 短线高抛低吸。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。