2月20日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）新鲜出炉，5年期LPR下调25个基点至3.95%。当天，财联社记者获悉，上海地区已有多家银行下调以LPR为定价基础的房贷利率，首套房贷款利率调至3.85%，二套房贷利率4.25%。 此次LPR下调，意味着购房者可以享受25个基点的利率优惠。粗略估算，100万元的房贷、30年期等额本息还款，此次降息后每月按揭将可减少150元左右，30年可以省下5万多元的利息支出。 5年期LPR直接下调25个基点，创造了历史上有记录以来最大下调幅度。多位专家表示，此次调整降低了首套、刚需购房贷款成本，提振楼市需求。同时，也有助于降低二套房月供利息支出等，也有利于居民消费的进一步恢复。 上海多家银行执行最新利率 “上海地区的首套房贷利率是LPR的基础上再减10个基点，所以从今天开始执行首套房3.85%，二套房贷利率4.25%。” 上海地区某国有银行的客户经理对记者表示。 财联社记者从多家国有银行和股份制银行处了解到，购房人最终获得的房贷利率，以银行放款时LPR的最新报价为基础，因此即日起放款的购房人都将享受到最新房贷利率的优惠。 “确实已经按最新贷款利率执行了，本身贷款也是跟LPR报价相关，LPR一旦下调我行的贷款利率也自动下调。最新的利率是首套房3.85%，二套房贷利率4.25%。”上海地区某股份制银行的客户经理对财联社记者表示。 目前，上海地区执行最新贷款利率情况是首套房3.85%，二套房在LPR基础上加30个基点为4.25%，青浦、嘉定、松江、奉贤、宝山、金山、临港新片区的二套房贷利率则为4.15%。 此前，上海地区执行首套房利率是4.1%，最低首付款比例不低于30%；二套房主城区房贷利率4.5%，最低首付款比例不低于50%，非主城区房贷利率4.4%，最低首付款比例不低于40%。此次LPR下调，意味着购房者可以享受25个基点的利率优惠。粗略估算，100万元的房贷、30年期等额本息还款，此次降息后每月按揭将可减少150元左右，30年可以省下5万多元的利息支出。 不过，也有银行对财联社记者表示，具体执行时间以通知为准。“目前还没有收到上海分行的通知。”上午，招商银行上海地区某支行的贷款经理对财联社记者表示，他预计今明两天很快会收到调整通知。 “5年期LPR利率下降，降低了首套、刚需购房贷款成本，提振楼市需求；同时，也有助于降低二套房月供利息支出等。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。 值得注意的是，LPR下降对于存量房贷来说并非立即调整。对于银行而言，房贷利率的重新定价日是每年的1月1日或贷款的发放日，所以对于存量房贷，会在利率重定价日当天，按照最新LPR报价利率加上合同约定的基点得出新的利率，在下一周期执行。 “部分银行的重定价日会选择最新一期的LPR进行，那就有机会。而其他银行若是其实还是会参考今年年初的LPR，那么本身就没变化了。”易居研究院研究总监严跃进对财联社记者表示。 一线城市首套房贷利率跌破4% 此次LPR的下调中，5年期以上LPR由上期的4.2%降低为3.95%，直接下调25个基点，创造了历史上有记录以来最大下调幅度。由于全国多数城市的首套住房商业性个人住房贷款利率下限均设为相应期限的LPR或LPR减10个基点，本次5年期以上LPR下降后，一线城市中，上海、广州、深圳的首套房贷利率都将低于4%。 广东省规划院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉对财联社记者表示：“过去最大下调也仅仅15个基点。之所以大幅度下调，一方面在于楼市需求端基本面依旧疲弱，居民加杠杆购房的预期较低；另一方面，开年大幅度、一次性下调到位，避免’挤牙膏’，产生‘利率还会下调，再等等买房和贷款’的市场预期，导致购买力观望。此次将红利一次性释放到位，产生明显的降成本效应，促进居民贷款买房。” 多位专家预计，此举将推动房地产市场企稳，考虑到参考5年期以上LPR定价的主要是企业中长期贷款和个人住房贷款，这将有助于企业扩大投资和房地产市场平稳健康发展。同时，随着存量房贷利率调整、居民利息支出减少，也有利于居民消费的进一步恢复。 “从春节期间情况来看，居民消费畅旺，但房地产市场仍然低迷，一二线城市春节期间销量同比降幅超过80%。因此，通过大幅降低按揭贷款利率锚，可以进一步降低购房成本，促进居民购房需求释放，并降低早偿率。”民生银行研究院宏观研究中心主任王静文对财联社记者表示。

央行公布2月LPR报价，1年期维持3.45%不变，5年期以上LPR从4.2%降至3.95%，下降25个基点。5年期以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准，随着5年期以上LPR下调，北京首套房贷利率最低将降至3.95%，二套最低将降至4.5%；上海首套房贷利率将降至3.85%，二套最低将为4.15%。 多位业内人士对财联社记者表示，5年期以上LPR下降之后，居民房贷利息支出将减少，有助于提振居民住房消费的意愿和能力。对存量房贷而言，房贷利率将在重定价日之后进行调整；对新增房贷而言，预计多数银行将在本次LPR基础上保持加点不变，进而降低新增房贷实际利率。 首套房贷利率进入“3”字头城市扩容 此次降息一二线城市影响大 根据贝壳研究院此前统计的数据，2024年1月一线城市首二套房贷利率分别为4.13%、4.54%，均与上月持平；二线城市首套利率降低2BP至3.86%，三四线城市首套利率降低2BP至3.82%；二线和三四线城市二套利率均维持上月水平。另外，截至2024年1月中旬，百城中60城首套房贷利率已进入“3时代”。 随着5年期以上LPR下调，房贷利率也将随之下再次下降。诸葛数据研究中心首席分析师王小嫱表示，由于现在大部分城市房贷利率实行LPR减点，也意味着大部分城市的首套房贷利率进入3字头，处于历史最低水平。 就具体的城市而言，在此之前，2023年12月15日，财联社记者曾从北京多家银行人士处获悉，房贷利率当日下调。彼时，北京一家大行某支行房贷部工作人员表示，从当天起新办贷款按照新的政策执行，城六区内、城六区外首套房贷利率分别为4.3%、4.2%，二套分别为4.8%、4.75%。 随着2月5年期以上LPR下降25个基点，北京首套房贷利率最低将降至3.95%，二套最低降至4.5%。另外，此前，上海首套房贷利率4.1%，二套最低为4.4%。5年期以上LPR下降25个基点后，上海首套房贷利率将降至3.85%，二套最低降为4.15%。 “2023年全年房地产政策超1000次，大部分是宽松政策，在本次降息之前全国首套房利率普遍在3.6%-3.7%左右，只有少数一二线城市还维持在LPR附近。”中原地产首席分析师张大伟认为，本次的影响对于大部分城市来说是降低25个基点，100万30年月供减少144.8元，30年大约减少5.2万元的利息支出。“整体看，本次降息影响主要在一二线城市。三四线城市房贷利率已经普遍低于3.7%。”张大伟补充道。 王小嫱称，去年4季度以来，金融监管总局频频表态也支持房地产市场，本次开年降息也在意料之中，下调幅度超预期。虽然一线城市政策优化细则落地，但从市场端来看2024年1月市场表现平平，新房市场供需规模双缩，二手房成交量维稳、价格持续下滑，市场并未现明显改善。本次下调LPR惠及群体较广，进一步降低购房成本，刺激有购房需求的购房者入市。此外，这个时间点大幅度降息也为楼市冲刺小阳春奠定基础。随着春节假期结束，购房者入市节奏加快叠加LPR下调，预计3月市场成交规模将会迎来较大幅度提升。 节后多地房贷再出新政 预计还将通过下调利率下限等降低房贷利率 春节后多地房贷再出新政策。2月19日，海南省住房公积金管理局印发《关于调整住房公积金首套个人住房贷款最低首付比例的通知》，将首套住房公积金个人住房贷款最低首付比例由25%下调至20%。《通知》明确，将住房公积金缴存人家庭（包括借款申请人、配偶及未成年子女）在该省行政区域范围内购买新建自住住房首套住房公积金贷款最低首付比例由25%调整为20%。二套住房公积金贷款最低首付比例30%维持不变。 2月18日，四川省宜宾市兴文县出台购房补贴政策，内容涉及鼓励企业预发工资交购房首付、可申请专项基金垫付月供等。根据微信公众号“兴文发布”，此次补贴条件包括团购优惠政策、首付缓付政策、代金券补助政策、鼓励公积金贷款政策、贷款利率优惠政策以及月供垫付政策等六个方面。 东方金诚首席宏观分析师王青预计，今年除了作为居民房贷利率定价基础的5年期以上LPR报价会持续下调外，监管层还将通过下调首套房贷和二套房贷利率下限等方式，推动居民房贷利率下行。这在近期京、沪楼市新政以及此前央行和金融监管总局发布的《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》中已有所体现。

2月LPR报价利率非对称调整。今日人民银行发布的最新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.45%，与上月持平；5年期以上LPR报3.95%，上月为4.2%，下调25个基点。 多位行业人士对财联社记者分析称，春节之后第一期5年期以上LPR大幅下降传递出货币政策稳增长、促发展的明确信号。考虑到5年期以上LPR降幅较大，此次LPR实际下行幅度总体更大，将有效带动社会综合融资成本继续下行，金融支持实体经济力度进一步提升。此外，5年期以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准，全国的房贷利率政策下限将跟随LPR调整，新发放房贷利率将有所下降，存量房贷利率也将在重定价日相应调整，可节省房贷借款人利息支出，促进投资和消费，有助于支持房地产市场平稳健康发展。 不同期限LPR非对称调整符合预期 与此前LPR变动相比，2月LPR下降与政策利率调整并不同步，两个期限品种呈现非对称下降。招联金融首席研究员董希淼认为，此次LPR非对称下降基本符合市场预期，但5年期以上LPR幅度超出预期。在当前宏观经济恢复势头并不稳固、经营主体信心和预期较弱的情况下，春节之后第一期5年期以上LPR大幅下降传递出货币政策稳增长、促发展的明确信号，进一步推动降低实体经济融资成本，进而有助于提振市场信心和预期，助力2024年经济实现良好开局和持续回升。 “不同期限LPR非对称调整，将继续推动社会综合融资成本稳中有降。”专家表示，中央经济工作会议提出“促进社会综合融资成本稳中有降”。LPR是银行贷款定价的基准，贷款合同中规定的利率普遍采用LPR加点形式。相比于政策利率变化，LPR变化直接关系到企业和居民贷款利率。 “本次1年期LPR持平没动，与之前1年期MLF利率未调整是相匹配的；而作为中长期企业贷款和个人住房贷款定价参考基准的5年期以上LPR，降幅达25个基点，充分体现了央行促投资、扩内需的决心。”专家认为，相较于市场普遍预期的1年期、5年期以上LPR各小幅下调5个基点，此次LPR报价的下行力度总体更大，更能有效推动社会综合融资成本下降。 2月1年期LPR与上月持平保持不变。中信证券首席经济学家明明也认为，此前MLF利率保持不变，长期看应该淡化MLF和LPR的关系，LPR作为实体经济融资成本的参考基准，对于实体经济的影响更大。1年期LPR跟随MLF没有调整，5年期单独调降，一方面从历史上来看，5年期调整的幅度小，有补降的需要；另一方面，去年底今年年初以来，央行通过降低存款利率和降准，已经实现和达到调整长期LPR的条件。 5年期以上LPR下调25个基点 降低实体融资成本效果显著 2月5年期以上LPR下调25个基点，在多位业内人士看来，调整幅度超出预期。对此，明明表示，5年LPR调降幅度历史较大，降低实体融资成本效果显著。“节前国新办发布会央行领导提到目前通胀水平和目标有差距，需要进一步降低实际利率，此次下调长期LPR有助于降低企业长期贷款和居民按揭贷款利率，发挥稳投资和支持房地产市场平稳运行的作用。” “中长期LPR降幅超预期，有力发挥稳投资、促消费作用。”专家认为，本月5年期以上LPR下降0.25个基点至3.95%，降幅明显超出市场预期，此次LPR总体下行幅度也更大，将继续推动社会综合融资成本有效下行。考虑到参考5年期以上LPR定价的主要是企业中长期贷款和个人住房贷款，这将有助于企业扩大投资和房地产市场平稳健康发展。同时，随着存量房贷利率调整、居民利息支出减少，也有利于居民消费的进一步恢复，巩固经济回升向好势头。 亦有专家表示，此次LPR报价体现了货币政策以我为主、兼顾内外均衡。美联储今年大概率会进入降息周期，但考虑到美国经济和通胀存在一定韧性，汲取20世纪70年代快速降息后通胀反弹的教训，美联储降息节奏可能比较平稳，美国政策利率仍将高于我国，中美利差倒挂的局面短期较难扭转。在此情况下，1年期LPR保持不变，5年期以上LPR下降，既保持对实体经济合理的支持力度，又兼顾内外均衡，提高应对外部冲击的韧性与政策的自主空间。长期限LPR下行较多有利于优化贷款利率期限结构。 “预计此次调整将对刺激实体经济融资需求和稳定经济增长发挥积极作用。”明明进而称。专家亦认为，2023年我国经济增速达5.2%，其中有低基数因素的影响。今年若要继续保持合理的经济增速，一季度需要宏观政策靠前发力，及早体现政策成效。LPR作为银行贷款定价基准，直接关系到企业和居民的融资成本和财务支出变化，2月LPR下行有助于进一步带动实际贷款利率降低，促进社会融资成本稳中有降，激发实体经济有效需求。 房贷利率政策下限将跟随调至3.75% 100万房贷30年本息减少还贷5.2万 5年期以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准，业内专家表示，全国的房贷利率政策下限将跟随LPR调整至3.75%，新发放房贷利率将有所下降，存量房贷利率也将在重定价日相应调整，可节省房贷借款人利息支出，促进投资和消费，有助于支持房地产市场平稳健康发展。同时，5年期以上LPR下降，也有利于减少地方政府债务置换过程中的利息支出，缓释风险。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受财联社记者采访时也表示，LPR利率调降利好房地产市场。5年期以上LPR利率下调，降低首套、刚需购房贷款成本，提振楼市需求；同时，也有助于降低二套房月供利息支出等。 “央行时隔八个月再度下调贷款基准利率LPR，中长期均下调25BP至3.95%，货币政策总体保持着相对宽松的基调。”广开首席产业研究院资深研究员马泓对财联社记者称，对房地产市场而言，调降中长期LPR基准利率有助于降低居民购置房产和存量房贷的偿付压力。由于当前商品房销售复苏情况不及预期，市场信心恢复需要更多政策扶持和耐心。基于5年期LPR基准利率的下调，后续商业银行房贷利率也会响应调降。 假设以首套房100万贷款余额、等额本息房贷、30年期贷款期限为例，据此计算月供减少约145元，合计30年本息累计减少还贷5.2万元左右。此次贷款优惠力度是比较显著的，后续有望促进增量购房和其他消费领域的提升，推动年内商品房销售跌幅较2023年收窄。 中原地产首席分析师张大伟分析认为，本次降息之前LPR已是历史最低水平。本次5年期以上LPR再次降息，使全国首套房贷利率在已经是“历史最低点”基础上再次降低25个基点，过去非对称降息都是只降一年期，而本次只降5年期，对于楼市来说可以说是最近几年来的最大利好。 LPR下行对银行净息差影响可控 预计二季度有进一步调降政策利率可能 对于银行而言，业内人士认为，此次LPR下行对银行净息差影响可控。2023年，主要银行三次下调了存款利率，中长期存款利率下降更多。随着前期存款利率下调效果持续显现，加上降准和下调再贷款再贴现利率，有效减少了银行的资金成本，为LPR下降创造了空间。专家分析表示，此次5年期以上LPR下降主要影响中长期贷款，综合考虑存款利率的下调，对银行净息差不会产生负面影响，较好兼顾了支持实体经济和银行健康发展的需要。 展望后期，周茂华表示，从国内通胀温和可控，国际收支保持基本平衡，央行政策空间足，同时，银行资产质量和盈利整体保持良好，LPR仍有调降空间。由于目前经济处于复苏关键阶段，后续降息等工具仍在工具箱，但具体实施需要看国内需求恢复进度、物价回升节奏，以及房地产复苏情况等。如果消费、物价、房地产复苏进度不够理想，不排除央行进一步通过降息、降准、结构工具等，引导市场利率中枢下移，为消费和投资复苏提供额外动力。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本上升，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。综合当前经济和物价走势，王青判断短期内MLF利率下调的可能性仍然较大。这将带动两个期限品种的LPR报价继续下调，进而带动企业和居民贷款利率持续下行，提振宏观经济总需求。与此同时，LPR报价持续下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。 “考虑到今年全球货币政策转松是大概率事件，预计二季度仍然有进一步调降政策利率的可能性。”明明补充道。

据国家金融监督管理总局网站，2月19日，金融监管总局党委书记、局长李云泽主持召开党委（扩大）会议，传达学习贯彻国务院第三次全体会议精神，对开年工作作动员部署。 会议指出，要坚决把思想和行动统一到党中央、国务院对经济金融形势的判断和决策部署上来，迅速进入工作状态，奋力抢抓工作先机，切实将“时时放心不下”的责任感转化为“事事心中有底”的行动力，确保全年工作良好开局、高标起步。要把握形势、鼓足干劲，积极出台有利于提振信心和预期的政策措施。要围绕中心、服务大局，在党和国家工作大局中找准定位、明确方向，确保监管工作最终效果符合党中央决策意图。要融入大局、顺势而为，按照系统观念深入谋划和推进工作，坚持用改革的办法解决前进中的问题。 会议要求，要聚焦监管主责主业，把握实质风险，解决实际问题，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。要做细做实风险监测和防范处置，加快化解存量、有效遏制增量。要稳步推进派出机构改革，确保有组织、有步骤、有纪律地平稳落地。要加快弥补监管制度机制短板，按计划出台有关规章制度。要坚持强监管严监管工作导向，严肃查处重大违法违规案件，严厉打击非法金融活动。 会议强调，要健全上下贯通、左右协同、内外联动的工作机制，充分调动各方积极性，推动形成监管合力，提升监管工作质效。要紧紧依靠地方党委政府，实现同责共担、同题共答、同向发力。要加强相关部委协同配合，保持政策制定和执行的一致性稳定性。要持续健全闭环管理机制，确保重要工作一抓到底，“干一件成一件”。要积极开展正面引导，坚定发出中国经济光明论的监管强音。 总局各党委委员，驻总局纪检监察组负责同志，机关各司局主要负责同志，部分在京总局管理单位党委主要负责同志参加会议。

在2月18日，央行公布开展5000亿元MLF操作，MLF操作利率为2.50%与上期持平之后，市场关注明日LPR是否再次出现单独下调的情况。 截至2月19日11:30分，质押式回购成交行情显示，DR001\DR007，最新利率分别为1.6152%、1.7523%，为最近三个月低点，延续1月初以来的微跌趋势，显示市场资金面偏松。 广发证券固收首席刘郁认为，截至2月9日，10年国债2.43%及30年国债2.65%的收益率可能隐含了5-10bp的降息预期，且30年国债处于略微“失锚”的状态。2月18日央行公告2月MLF续作结果，利率持稳于2.5%，且续作规模大体不变，接下来需要关注，在MLF利率保持不变的背景下，LPR是否调降。 财联社记者发现，市场机构主流观点判断2月LPR或独立于持平的MLF利率走势，出现下调的情况：光大证券固收首席张旭认为，自去年8月以来，LPR一直未曾出现变化。预计2月20日形成的LPR较有可能小幅下行，且5Y以上LPR较1Y LPR下行的空间更大；东方金诚宏观首席王青进一步认为，预计1年期和5年期以上LPR报价将分别下调5个基点。 之所以判断明日LPR可能下降，机构主要基于1月经济数据依然疲弱，以及前期存款利率和政策利率下调的带来的市场利率下降的基础。 乘胜追击，机构普遍认为2月LPR要“动” 从定价角度来看，广发证券固收首席刘郁认为，截至2月9日，10年国债2.43%及30年国债2.65%的收益率可能隐含了5-10bp的降息预期，且30年国债处于略微“失锚”的状态。2月18日央行公告2月MLF续作结果，利率持稳于2.5%，且续作规模大体不变，接下来需要关注，在MLF利率保持不变的背景下，LPR是否调降。 国家统计局数据显示，2月公布的CPI同比为-0.8%，降幅较上月扩大0.5个百分点，连续四个月同比负增长；当月PPI同比为-2.5%，工业品价格继续处于较为明显的通缩状态。 东方金诚王青认为，CPI数据意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离，考虑物价因素的企业和居民实际贷款利率面临上升压力。由此，当前通过下调政策利率引导名义贷款利率较快下行，缓解实际利率上升压力的迫切性较高。 其次，受房地产行业下滑、消费需求不振等因素影响，宏观经济需求依然需要政策继续提振。 根据中指数据，春节假期25个代表城市新房日均成交面积同比下降约27%。分线而言，一/二/三线城市新房成交面积环比下行98%/96.1%/83.1。具体看，一线城市中,北京/上海/广州/深圳新房成交面积分别环比下行61.1%/29.4%/53.5%/27.6%。 光大证券分析师张旭认为，近期如果出现LPR小幅下行具有宽信用、稳市场、强信心的作用，为包括资本市场在内的金融市场运行营造出良好的环境，巩固和增强经济回升向好的态势。 MLF下调仍有空间 2月18日，央行主管的《金融时报》刊文分析称，结合央行前期对外表态释放的信号，下一阶段，包括2月LPR在内的名义利率和实际利率水平仍有望下行。 在市场层面，万得数据显示，本周（2月19日-23日）市场资金压力依然，一共有超过1万亿的14天逆回购到期，此外2月23日为缴税截止日，预计涉及到1.3万亿的税款。 东方金诚王青也认为，降准和银行存款利率下调带动的LPR报价下行幅度往往比较有限，或难以解决当前物价偏低、企业和居民实际贷款利率上升问题；考虑到美联储等主要海外央行即将转入降息周期，今年汇率因素对我国央行降息的掣肘实际上要小于去年。 因此，当前物价水平偏低推高企业和居民实际贷款利率，宏观经济景气度有待改善，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。 金融数据与经济数据的临界点？ 不过值得关注的是，与1月CPI\PPI数据疲弱相对的是，1月份金融数据已经先行出现超预期转变。 数据显示，2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，创下历史单月投放记录。 其中，主要反映住房按揭贷款的1月新增居民中长期贷款6272亿元，较2023年同期增加4041亿元，已经接近2023年1季度房地产短暂反弹时单月最高的中长期贷款规模。 中金公司银行业分析师林英奇团队据此分析认为，从需求端来看，融资数据一改前两个月政府融资强、企业居民融资弱的情况，1月居民融资有明显改善，企业部门融资也不弱。虽然高频数据显示信贷高增持续性待观察，但企业部门融资较好反映政策落地提速。 广发证券倪军认为，考虑到1月金融数据显示信用需求可能好转，如果下一步财政政策发力跟上，有望带动市场预期改善。

2024年真会是一个全球央行的“降息年”吗？随着时光正式步入农历龙年，人们对于这一去年年底曾坚信无比的预测，如今却已产生了越来越多的动摇——至少，想要像2年前全球主要央行同步迈入紧缩周期那样，各国在短时间内同时开启降息的大门，可能性似乎正愈发渺茫…… 有迹象显示，随着决定物价前景的国内驱动因素的影响力逐渐取代全球趋势，发达国家央行过去四年来货币政策领域的同步性，即将开始出现裂痕。 部分央行甚至有可能在2024年继续加息…… 作为20世纪90年代初设立通胀目标制的先驱，新西兰联储在设定货币政策趋势方面很有一套。而据澳新银行经济学家预计，该联储最快可能在2月底再度加息，交易员们认为新西兰有可能再次打破全球主要央行货币政策的一致性。 除此之外，近来立场愈发鹰派的，还有新西兰的近邻澳大利亚。澳洲联储主席Michele Bullock本月早些时候表示，“不能排除进一步加息的可能性”，这凸显了与市场预期截然不同的政策路径，市场原以为该联储在2月6日召开的今年首次议息会议上会采取鸽派基调。 事实上，即便是去年底所有人都预计2024年将降息多次的美联储，如今似乎也正在农历龙年到来之际，面临着新的变数。 在上周远超市场预期的两份美国重磅通胀报告——CPI和PPI发布后，就业增长激增、通胀持续具有粘性以及不断与悲观预期相悖的美国整体经济表现，已推动美国国债收益率重返约两个月来最高点，同时交易员大幅下调了对今年降息的预期。 美国利率期货市场目前对今年底的利率预估，已几乎与美联储12月的点阵图一致 ——决策者的预测中值对应2024年将降息三次，每次25个基点，而当前衍生品合约定价也对应相同的幅度，并预计仅有较小的可能性进行第四次降息。要知道，在去年年底，交易员曾一度押注今年会有7次降息。 更为极端的，则还当属几家华尔街投行与美国前财长萨默斯上周接连发出的“加息”呼声。 法国兴业银行分析师Kit Juckes上周表示，美联储“没有理由急于”降息，如果美国经济重新加速增长，那么美联储下一次的利率决议可能是加息而非降息。 美国前财长萨默斯在近期接受采访时也扬言，美联储下一步很有可能是上调利率，而不是下调利率，他认为，美联储的举动必须“非常小心”。 与此同时，在过去数十年试图战胜通货紧缩的努力中，长期处于超宽松状态的日本，则可能会在未来几个月内采取自2007年以来的首次加息行动。 从这些央行的最新政策预期变动看，2024年究竟还是不是一个业内当初彪炳的“降息年”，确实已经需要被打上一个大大的问号。至少在今年上半年，“加息阵营”的力量甚至仍完全足以与“降息阵营”分庭抗礼…… 全球央行龙年将踏上分歧之路？ 当然，一些全球主要央行年内的宽松之路，可能尚不至于轻易改变，例如眼下经济正濒临衰退泥潭中的欧洲地区。 欧元区去年仅以极微弱的差距避免了经济衰退，其物价压力的回落速度快于预期，这支持了那些推动提前降息的业内人士的观点。交易商还纷纷押注瑞士央行最早将于下月降息。而英国仍处于经济衰退和高通胀的两难境地，这可能会让英国央行处于最艰难的境况之中。 国际货币基金组织(IMF)最新的一轮经济预测就突显了这种分歧： 美国经济前景有所改善，欧元区经济前景恶化，英国经济数据惨淡。 债券交易员目前预计，到一年后，美国的基准利率将下降约100个基点，欧洲将下降约120个基点，而澳大利亚仅会比目前的水平低约40个基点，日本则将加息约30个基点。 花旗集团策略师表示，交易员需要对冲美联储在非常短暂的宽松周期之后不久加息的风险。 这是包括欧洲央行官员在内的全球主要央行试图避免的情况，他们担心，迅速的180度大转弯可能会最终被证明他们再次低估了通胀。 在过去的大半年时间里，各国政策制定者们已经花了大量时间讨论行动过早或过晚的风险，前者可能会被重新抬头的物价压力吓一跳，而后者可能会过多抑制需求。但目前，后者显然获得了更多的支持。 IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas表示，各国央行应避免过早宽松，因为这会使来之不易的信誉丧失，并导致通胀反弹；但也不能过度推迟降息，以免危及经济增长，并使通胀率面临低于目标的风险。 他在最近的一份报告中写道：“我的感觉是，通胀似乎更多由需求驱动的美国，需要关注上述第一类风险，而能源价格飙升在通胀上行过程中发挥了不成比例作用的欧元区，则更需要管理第二类风险。在这两种情况下，保持软着陆的道路可能并不容易。” 从长远来看，欧洲、北美和南太平洋各国的央行，都必须应对截然不同的结构性问题，如不同的人口增长率、能源进口依赖性、供应链转移和住房动态。因此，自2020年年中(新冠疫情)以来出现的全球货币政策一致性，几乎不可避免地会减弱。 胡佛研究所访问学者Mickey Levy表示，“各国央行将以不同的速度降低利率。虽然大多数地方的通胀都在下降，但央行行长们面临着不同的通胀和经济状况，这决定了实现其目标所需的适当政策利率。” 展望本周，将于周三和周四公布的美联储和欧洲央行1月份会议纪要，料将受到人们的密切关注，以了解这两大央行内部官员有关政策方向和步伐的最新见解。

18日央行开展7天逆回购操作和1年期中期借贷便利（MLF）操作，逆回购和MLF中标利率均与上月持平。业内人士指出，当前7天逆回购操作利率只有1.8%，有效引导了国内市场利率水平稳步下行。 业内人士还认为，市场利率仍有空间为经济发展提供有力支撑，而国外政策环境变化也有望为国内货币政策打开空间。市场普遍预期春节后CPI有望转正回升，这意味着实际利率将会下降，有利于进一步降低实体经济的实际融资成本。 逆回购操作利率已处低位 今日央行开展1050亿元7天期逆回购操作、5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。逆回购和MLF中标利率分别为1.8%和2.5%，均与上月持平。 “公开市场7天逆回购利率是央行每日开展公开市场逆回购操作的关键利率，短端政策利率对市场影响更直接，货币市场利率围绕央行公开市场逆回购操作利率运行”，建设银行首席财务官、资产负债部总经理生柳荣指出，目前作为央行公开市场操作主要品种的7天期逆回购操作利率只有1.8%，有效引导了国内市场利率水平稳步下行。 数据显示，当前无风险利率和信用债收益率均处于历史较低位置，10年期国债利率已下行至2.4%左右。贷款利率也在持续下行，2023年新发放企业贷款加权平均利率为3.88%，同比下降0.29个百分点，创有统计以来新低，个人住房贷款利率同比下降0.75个百分点。 “目前研究普遍认为，当政策利率过低时，货币需求迅速扩大，货币政策可能失效，也即政策利率存在阈值。实证研究也发现，发达经济体利率阈值在1%左右，阈值以下继续降低利率，对经济增长推动作用衰减过半”，生柳荣表示，当前宏观经济延续向好态势，社会预期总体改善，短期内央行政策利率维持现有水平，这一政策考量为应对下阶段挑战留出更多空间。 中泰证券首席经济学家李迅雷则指出，近期政策利好频出，央行降准0.5个百分点释放中长期流动性约1万亿元，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，市场感受到“暖风”。当前政策利率水平维持低位，目前企业贷款利率已经降至不到4%左右。 未来政策利率空间依然存在 生柳荣认为，市场利率受多重因素影响，仍然有空间为经济发展提供坚强有力支撑。2022年以来，人民银行持续发挥存款利率市场化调整机制作用，主要银行已先后四次下调了存款挂牌利率，一些中小银行也在跟进调整。改革降低了银行负债端成本，为进一步降低贷款利率创造了有利条件。此外，前期降准和下调再贷款利率有助于降低银行资金成本。 生柳荣表示，在政策利率保持稳定的情况下，市场机制作用也可以促进融资成本持续下行。当前国内经济有效需求不足，银行也有可能继续主动适度下调贷款利率，为经济发展提供更加有力的金融支撑。利率政策还会根据形势变化边走边看，关键时刻再给经济“加把柴，添点火”。 李迅雷指出，未来政策利率空间仍然存在，国外政策环境变化有望为国内货币政策打开空间。他表示，市场预计美联储最迟今年6月启动降息，欧央行也将择机降息。人民银行还强调着力发挥改革效能，用改革的办法推动社会综合融资成本下行。通过理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，疏通价格传导机制；通过发挥存款利率市场化调整机制作用和引导银行完善内部资金转移定价（FTP）机制等途径，进一步释放降成本的潜力。 近日央行行长潘功胜表示“将维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，生柳荣还表示，市场普遍预期春节后CPI有望转正回升，这意味着实际利率将会下降，有利于进一步降低实体经济的实际融资成本。

今日央行开展1050亿元7天期逆回购操作、5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。业内专家认为，央行此次微幅增量续作MLF，保障节后市场流动性合理充裕，也释放了货币政策稳增长的信号。 此次逆回购和MLF中标利率均与上月持平，业内专家认为，综合考虑央行此前降准，银行调整存款利率等，预计后续LPR仍有一定调降空间。5年期以上LPR下降可能性更大，有望进一步降低居民房贷利息支出，促进楼市平稳运行。 央行微幅增量续作MLF 释放偏积极信号 招联金融首席研究员董希淼对财联社记者表示，由于2月MLF到期量为4990亿元，央行实施5000亿元操作，意味着本月为小幅增量续做。这是央行已经连续15个月超额续做MLF。“2月5日全面降准已经释放超过1万亿元长期流动性，叠加本月MLF超额续作，央行继续向市场注入流动性，对近期市场资金缺口能够形成有效补充，保障春节后市场流动性合理充裕，金融市场平稳运行。” “去年底以来，央行接连增量续MLF、超预期降准、PSL等，投放中长期流动性，目前市场并不缺钱”，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，节后效应下市场流动性一般转为宽松，需要央行灵活操作，在保持流动性合理充裕同时回收过剩流动性，央行操作基本符合预期，也符合往年操作规律。 周茂华认为，1月新增信贷和社融数据超预期强劲，使得短期央行加码MLF迫切性降低，但本次央行微幅增量续作，释放央行政策继续偏积极信号。 董希淼也表示，本月操作量增价平，基本符合市场预期，在前2月全面降准之后，再次传递出货币政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。 5年期以上LPR下降可能性大 董希淼认为，从价的角度看，逆回购和MLF中标利率分别为1.8%和2.5%，均与上月持平。虽然贷款市场报价利率（LPR）在1年MLF利率基础上加点而来，MLF利率未变，LPR持平的概率较高。但结合央行前期对外表态释放的信号，2月20日LPR仍将可能下行。 周茂华指出，预计降息仍在工具箱，择机而动。“主要是有效需求不足仍是主要问题，国内需要进一步激发微观主体活力，国内政策空间足。同时，综合考虑央行此前降准，银行调整存款利率等，预计后续LPR仍有一定调降空间。” 从银行的角度看，董希淼表示，存款利率多次下调以及全面降准，银行资金成本有所降低，LPR减少加点具有一定空间。从历史上看，发生过三次MLF利率不变但LPR下降的先例。自2019年改革以来，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15个基点，近期5年期以上LPR下降可能性更大。 董希淼预计，在谨慎情景下，本月1年期LPR不变，5年期以上LPR下降5个基点；在乐观情景下，本月1年期、5年期以上LPR分别下降5个基点、10个基点。5年期以上LPR是个人住房贷款和企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR如果下降，将进一步降低居民房贷利息支出、促进房地产市场平稳发展，更有效激发企事业单位融资需求。

8日央行发布了2023年第四季度中国货币政策执行报告（以下简称《报告》）。财联社记者梳理，与上季度执行报告相比，《报告》新增提到要“合理把握债券与信贷两个最大融资市场关系”、“支持采取债务重组等方式盘活信贷存量”。 《报告》还阐释了下阶段政策取向及重点。业内专家指出，内外部环境影响下，2024年货币政策加大实施力度的空间不小，货币政策也要进一步提振物价、促进增长。下一阶段降准、降息均有可能，促进社会综合融资成本稳中有降。促进“三大工程”建设，全面提振对房地产市场的信心和预期。 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效 《报告》指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 财联社记者注意到，与三季度货币政策执行报告相比，“合理把握债券与信贷两个最大融资市场关系”是新提法。 “2023年货币政策实施力度较大，较好发挥了总量和结构双重功能，适时向市场注入流动性，有效降低企业和居民融资成本，提高经营主体扩大消费、投资的意愿和能力”，招联首席研究员董希淼对财联社记者表示，但要看到，需求有待进一步提振，市场对货币政策加大实施力度抱有较高期待。 董希淼认为，2024年货币政策加大实施力度的空间不小。美国加息周期即将结束，甚至可能降息，中美货币政策周期差收敛，一定程度上为我国货币政策调整拓展了更大空间。内部环境上，物价水平为货币政策操作提供更大弹性，也要求货币政策进一步提振物价、促进增长。 他表示，建议下一阶段综合运用多种货币政策工具，量价并举，长短结合，更加精准有效、灵活有力地实施好稳健的货币政策，继续维护流动性合理充裕，进一步提振经营主体信心和预期。与此同时，部分存量货币政策工具还可以进行优化和完善，部分工具可以扩大使用范围。如碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款应将更多中小银行纳入实施范围，支持中小银行利用低成本资金更好地做好绿色金融大文章。 促进社会综合融资成本稳中有降 《报告》指出，要加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。要持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。 回顾来看，2023年央行两次下调政策利率，带动贷款市场报价利率（LPR）等市场利率下行。发挥存款利率市场化调整机制作用，稳定银行负债成本。调整优化住房信贷政策，引导商业银行有序降低存量首套房贷利率。降低融资成本激发有效需求。 《报告》的数据显示，2023年社会融资成本稳中有降，12月新发放企业贷款加权平均利率为3.75%，较上年同期低0.22个百分点，持续创有统计以来新低；新发放个人住房贷款加权平均利率为3.97%，较上年同期低0.29个百分点，超过23万亿元存量首套房贷款利率平均下调0.73个百分点，每年减少借款人利息支出约1700亿元。 “现在主要讨论的是降息”，董希淼表示，下一步可以适时实施降准、降息，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低社会综合融资成本。 支持采取债务重组等方式盘活信贷存量 《报告》指出，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能。支持采取债务重组等方式盘活信贷存量，提升存量贷款使用效率。 财联社记者注意到，与三季度货币政策执行报告相比，“支持采取债务重组等方式盘活信贷存量”为新提法。 中国信达研究部首席不良资产研究员王洋对财联社记者表示，盘活低效占用的信贷资源，有助于提高货币和信贷拉动经济增长的效率，也有助于金融机构提升盈利能力和资本市场估值，从而更好支持实体经济特别是经济新动能发展。 “央行此次提出支持采取债务重组等方式盘活信贷存量。房地产企业、地方融资平台等主体存量贷款都有重组需要”，王洋表示，一种方式是银行直接与债务人进行重组，另一种方式是银行将不良资产转让给资产管理公司，由资产管理公司与债务人进行重组。建议进一步培育金融不良资产市场，拓宽银行转让低效资产范围，加大不良资产处置力度。 博通咨询资深分析师王蓬博对财联社记者表示，总量和结构功能是指既有基础货币投放功能，又能和特定领域和行业的信贷投放挂钩，这样既能满足货币流动性充足又可以精准的在特定领域发挥好信贷价值。债务重组盘活存量的意义在于通过重组的方式，将呆账坏账以及长期的低效贷款进行重新组合，提升资金流动性和使用效率。 加大对“三大工程”金融支持力度 《报告》指出，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓好金融支持民营经济25条举措落实，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度。 董希淼表示，2024年我国经济恢复和发展仍然面临不少挑战。应进一步加强政策工具创新和协调配合，加强政策统筹协调，增强宏观政策取向一致性，更好地发挥政策集成效应，减少合成谬误。特别要运用好积极的财政政策和稳健的货币政策组合，更精准有力、有效地刺激消费、增加投资、扩大出口，以更大的决心、更大的力度促进宏观经济持续回升。 董希淼还认为，2024年提振居民消费需求是重中之重。建议继续采取更有力有效的政策激发有潜能的消费。同时建议以更坚决的态度出台一揽子、系统性的政策，全面提振对房地产市场的信心和预期，稳住和扩大居民住房消费。促进“三大工程”建设，加快形成房地产发展新模式。