周三（1月11日）亚市盘初，美元窄幅震荡，目前交投于103.28附近，隔夜美联储主席鲍威尔的讲话并没有过多涉及货币政策和加息前景，美元指数维持在近七个月低点附近震荡，交易员在等待本周晚些时候的美国通胀数据，以帮助巩固加息预期。 欧元兑美元 周二上涨0.05%，至1.0732，略低于周一触及的七个月高位1.0760美元。 英镑兑美元 周二下跌0.29%，至1.2149美元，略低于周一触及的三周高点1.2209。 美元一直呈下跌趋势，投资者和交易员质疑美联储是否不得不将目标利率提高到5%以上以抑制顽固的高通胀，联储在2022年激进提高借贷成本的效果已经开始显现。 上周的数据显示，虽然美国经济在12月以稳健步伐增加就业岗位，但工资增长放缓，而另一份报告显示，服务业活动减弱。 美国12月消费者物价指数(CPI)数据将于周四公布，这是美联储1月31日至2月1日政策会议前的最后一份主要经济报告之一。 澳新银行的分析师表示：“外汇市场在关键的美国CPI数据前踯躅不前......鉴于债券市场对该数据的重视程度，这并不令人惊讶。” 投资者现在预计联邦基金利率将在6月达到略低于5%的峰值，然后在今年晚些时候开始下降。 亚特兰大联储银行主席博斯蒂克和旧金山联储银行主席戴利周一表示，利率还要进一步提升，并将保持在高位。 美联储主席鲍威尔周二在瑞典的一次演讲中没有谈到加息内容。 Brown Brothers Harriman全球货币策略主管Win Thin表示，“在美联储更加鹰派的发言出现之前，美元可能会继续承压，”他补充称，目前的美元疲软程度可能过度了。 美元指数 周二上涨0.08%，报103.28，前一交易日下跌0.7%，触及七个月最低102.93。该指数追踪美元兑一篮子货币的走势，其中欧元的权重最大。 目前还不清楚美元的避险地位对后市将带来帮助还是造成伤害。 世界银行将许多国家的2023年增长预测下调至接近衰退水平，央行加息的影响加剧，俄罗斯在乌克兰的战争仍在继续，以及世界主要经济引擎的动力不足。 不过，高盛表示，由于天然气价格下降和中国边境重新开放，不再预计欧洲会在2023年陷入衰退。 中国解除新冠限制，并迅速重新开放边境，本周再次助力风险较高的资产和货币，尤其是与中国相关的货币。美元的避险吸引力下降。 对中国敏感的 澳元 在上一交易日触及逾四个月最高的0.6950美元，周二尾盘下跌0.33%，报0.6887美元。 美元兑日元 周二上涨0.27%，至132.23日元。在日本央行去年底出人意料地调整收益率曲线政策后，日元一直在普遍走强。 周三重要经济数据和事件 机构观点 道明证券：美国稳健的劳动力市场状况和强劲的消费者支出将为美联储继续加息提供空间 上周五，美国ISM服务业PMI数据出人意料地跌至50以下，令人瞠目。但道明证券的策略师认为，目前没有理由过度担忧美国的经济状况，因为美国供应管理学会(ISM)这次的调查数据为市场提供的更多是干扰。服务业活动指标的大幅下降可能反映了在近几个月出现超调后的回调，而不是表明服务业活动突然收缩。预计ISM服务业PMI将在1月份反弹。此外，尽管ISM数据疲软，美国稳健的劳动力市场状况和强劲的消费者支出表明，服务业活动仍然活跃。这应该会为美联储在未来几次会议上继续加息提供空间。 瑞银：2023年英国政坛或将继续动荡，股汇两市将受影响 瑞银近日表示，国际投资者可能会在2023年选择避开英国资产，包括股票和英镑，因为2023年英国政坛可能仍处于“狂热”状态。瑞银经济学家特纳说，虽然英国今年再次更换首相的可能性不大，但也不是完全不可能。首相苏纳克在未来一年仍将面临许多挑战，毕竟与一个正在分裂和日益反叛的政党一起通过困难和有争议的立法将是十分困难的。他表示，英国未来的领导层更迭和大选的风险似乎被低估了。预计2023年英国资产，尤其是股票和英镑，可能会继续以低于同行的价格进行交易。 三菱东京日联银行：英国央行放松政策立场，英镑或随之下跌 三菱日联近日表示，因为英国央行不会再像市场预期的那样大幅加息，英镑未来可能会面临下跌。不过英镑的表现也取决于风险情绪。三菱日联金融集团汇市分析师Lee Hardman在一份报告中称，英国央行货币政策力度的减弱本身将不利于英镑，并对欧元/英镑构成上行风险，尤其是在欧洲央行近日宣称未来将坚定大幅加息的情况下。不过风险情绪对英镑来说也很重要，因其可以抵消收益率利差的影响。 法兴银行：高利率可能在全年支撑欧元 法兴银行首席全球外汇策略师Kit Juckes认为，除非地缘政治局势出现新的进展，否则应逢低买入欧元。如果不是俄乌冲突影响了欧洲的通胀和经济增长、公共财政和贸易条件，欧元兑美元现在应该呈明显的上升趋势，接近1.20的水平。当然，冲突对经济的直接影响，以及暴露欧洲能源危机对信心的负面影响都很重要。但是，如果冲突的影响没有加剧或完全消失，我们的利率预测证明欧元兑美元今年还会有四位数左右的涨幅，这与我们对欧元兑美元年底将涨至1.12的预测一致。 高盛上调预期，不再认为欧元区将陷入衰退 高盛经济学家不再预测欧元区会出现经济衰退，原因是欧元区经济在2022年底表现出弹性，且天然气价格大幅下跌。高盛目前预计今年欧元区GDP将增长0.6%，而此前的预测是萎缩0.1%。以Jari Stehn为首的经济学家表示，由于能源危机，欧元区冬季经济增长仍将疲弱，但今年第一季度可能增长0.1%。他们还认为欧元区通胀放缓的速度比预期的要快，到2023年底将降至3.25%左右。高盛再次重申，欧洲央行将在2月和3月的会议上加息50个基点，随后在5月加息25个基点，将存款利率上调至3.25%。

周二（1月10日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于103.20附近。隔夜美元指数延续上周五跌势，一度创6月10日以来新低至102.92，收报103.20附近，因交易员押注近期经济数据将促使美联储放慢加息步伐，而风险较高货币则受益于中国重新开放边境。 技术面显示，汇价已经初步跌破了12月30日触及的近半年低点103.38关键支撑，如果不能快速收复该位置，后市可能会进一步跌向5月30日低点101.30附近。 欧元兑美元 周一收涨0.8%，在上周五上涨1.17%的基础上扩大涨幅，收报1.0727，盘中最高曾触及1.0760，为6月10日以来新高。 英镑兑美元 周一上涨0.73%，至1.2181美元，在上周五跳涨1.5%后延续涨势。 美元兑瑞郎 周一大跌0.83%，收报0.8202，盘中最低曾触及0.9166，为3月8日以来新低。 这些货币对的走势延续了美元的下行趋势，美元在2022年最后三个月创下12年来最大季度跌幅。这主要是由于投资者认为，随着通胀和成长降温，美联储不会将指标利率目标区间从目前的4.25%-4.50%提高到5%以上。 Oanda的高级市场分析师Edward Moya说，“有很多人在关注联邦基金利率期货的走势，看起来可能会在2月再加息一次，然后可能在年底降息一次，我认为这为很多人做空美元铺平了道路。” 联邦基金利率期货走势显示，投资者认为美联储2月会议最可能的结果是加息25个基点。  Moya说，“市场普遍认为，到年底美元将大幅走低，很多人都试图抢在这波行情前采取行动。” 美联储在去年连续四次加息75个基点后，12月加息50个基点，但表示可能会在更长时间内保持高利率，以抑制通胀。 上周五出炉的两份数据反映出，经济正在增长，就业岗位继续增加，但经济整体活动正在向衰退区域倾斜，这促使交易员抛售美元兑一系列货币。 上周五出炉的月度就业报告显示，就业岗位增幅大于预期，工资增长放缓，后者这对美联储来说是个好消息。 供应管理协会的报告显示，12月美国服务业活动两年半以来首次出现萎缩。 美国通胀数据将于周四公布，价格压力前景将成为投资者关注的焦点。 “对本周公布的消费者价格指数(CPI)的预期是，通胀压力进一步缓解，”Bankrate的首席金融分析师Greg McBride说，“如果没有显示出广泛的改善，将令投资者不安，使美联储继续采取行动。“ 中国在重新开放边界的同时，继续取消其严格的新冠清零规定。这给商品货币提供了较强的上涨动能。 对经济迅速复苏的乐观情绪推动中国离岸人民币兑美元周一元触及五个月高点。 澳元兑美元 周一上涨0.52%，至0.6910美元，盘中一度触及8月30日以来的最高水平0.6949，而 纽元兑美元 收盘上涨0.38%%，收报0.6366，盘中也一度创下近三周高点至0.6410。 周二重要经济数据和风险事件 周二五重要经济数据出炉，留意中国12月社融数据和M2数据。 机构观点 汇丰预计日元到2023年底将升值至120 汇丰控股策略师Paul Mackel和Joey Chew在报告中写道，随着日本央行进一步调整政策，日元到年底料将升至1美元兑120日元。此前的预测是到2023年底日元料触及1美元兑130日元。“由于日本央行进一步调整政策，美元兑日元的下跌势头将会在2023年上半年加快”。其他可能推动美元兑日元今年下跌的因素包括“本地散户投资者外汇对冲其海外投资；由于日元被严重低估，日本核心国际收支出现改善以及日元在避险情境下的逆周期性质和避险地位”。 三菱日联：英镑兑美元涨幅有望扩大 三菱日联认为，英镑可能在2023年晚些时候从当前的水平升至1.3000。虽然这主要是受到美元走软的推动，但在2022年全年表现不佳后，英镑跌势也应该开始缓解了。三菱日联外汇分析师Lee Hardman表示，英镑仍然与全球投资者的风险情绪密切相关，而全球投资者的风险情绪已经有所改善。近期能源价格下跌亦为利好因素，因这意味着英国经济下滑可能较预期程度轻且持续时间较短。该行分析师表示，即使市场仍然担心英国罢工行动和工资增速的上升会继续对经济构成下行风险，并导致英国通胀率更持久地上升，市场也已经度过了对英镑悲观情绪的顶峰。 美国银行：美元在下跌前短期内可能会再次走强 美国银行表示，今年美元将会有所下跌，但由于潜在的避险情绪支撑了避险资产，美元可能在短期内再度走强。美国银行外汇策略师Vamvakidis表示，各国央行在收紧政策以遏制通胀之际，不太可能出手拯救风险资产。他还表示，我们对美元的悲观情绪比今年市场的共识更为严重，我们预测欧元兑美元到年底将达到1.10(市场预计为1.08)。但我们认为最近的美元抛售有些过头，所以我们预计欧元兑美元将在第一季度回落至平价水平，然后将再次走强。 渣打银行：近期经济数据显示欧元应该会走强 渣打银行外汇策略师Steve Englander表示，欧元兑美元汇率目前仍与去年12月底的水平相差不远，但最近美国和欧元区的经济数据显示，欧元应该会走强。欧元区核心通胀和经济活动数据超出预期，这使得欧洲央行更容易通过发出进一步加息的信号来保持“鹰派基调”。相比之下，美国经济数据并没有给市场很大的惊喜。美国最新公布的12月非农就业人数显示，平均时薪走势远比12月中旬美联储所预计的要好，而12月ISM非制造业指数则为2010年以来最低。

随着市场对于美联储可能放慢加息的猜测越发强烈，越来越多对冲基金选择看空美元，美元的空头押注也增至近一年半新高。 美元空头押注增至近一年半新高 根据美国商品期货交易委员会（CFTC）对8个货币对的数据，上周做空美元的押注增至30457份合约，为2021年8月以来的最高水平。掉期合约显示，市场目前预计美国货币政策利率峰值将在5%以下，低于上周五非农数据公布后的5.06%。 上周五公布的非农就业报告显示，美国12月平均时薪环比上升0.3％，同比上升4.6％，均低于预期，同时11月数据也被下修，提供了通胀压力正逐步减轻的信号。 “ 美元强势的支柱开始消退 ，”澳新银行策略师John Bromhead表示，“上周的（美联储）会议纪要显示，美联储正在接近最终利率，并将很快暂停（加息）。” 在经历了2022年一年的强势表现后，美元似乎已经开始了下滑的趋势。 截至发稿，美元指数周一下跌超0.4%，上周五，受非农数据影响，美元指数下跌1%。随着美元走软，亚洲货币也在周一反弹。截至发稿，离岸人民币兑美元周一涨超1%，韩元兑美元也一度涨超1%。 高盛集团策略师Kamakshya Trivedi在报告中写到，虽然美元可能仍会有几轮走强，但“亚洲新兴市场的货币可能会受益于它们与中国强劲增长的联系。 我们的新预测表明，美元已经见顶 。” 本周两大事件将奠定美元下一步走势 目前，无论是资管巨头Jupiter资产管理公司还是摩根大通，华尔街众多基金都押注美联储将控制加息步伐，美元已经见顶。 不过，这一观点现在也并未占据压倒性优势：仍有一些策略师表示，随着美联储誓言继续收紧政策，美元可能很快恢复上行势头。 本周四，美国政府预计将公布美国12月通胀数据，同时美联储主席鲍威尔也将在本周发表讲话 ，这两大事件都可能为美元的下一步走势奠定基调。 本周公布的这份美国12月CPI数据，将是美联储1月31日至2月1日的议息会议前看到的最后一份CPI报告。截至目前，市场预期美国12月未季调CPI同比增速料将从11月的7.1%进一步降至6.6%，核心CPI同比涨幅则预计将从前月的6.0%降至5.7%。 而鲍威尔在本周的讲话，将是其在今年的首度公开亮相。尽管上周五非农数据显示通胀压力降温，但从近期美联储多位官员的讲话来看，鲍威尔的讲话基调可能仍将偏鹰，不会轻易改变其此前立场。

周一（1月9日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于103.88附近；上周五美元指数大跌1.15%，此前发布的美国就业数据显示12月就业形势依然强劲，但未能在市场产生轰动效应，且薪资增速放缓，而另一份报告显示，当月美国服务业活动在逾两年半时间里首次出现萎缩。 本周投资者需要重点关注周四（1月12日）公布的美国12月CPI数据和美联储官员的讲话。 美国雇主在12月增加了22.3万个工作岗位，超过了经济学家预测的20万个。 上月薪资环比增长0.3%，低于11月0.4%的增幅，也低于预测的0.4%。这使薪资的同比增长从11月的4.8%降至4.6%。 道明证券高级外汇策略师Mazen Issa说：“人们有点担心，这可能是就业岗位增长方面的一个相当轰动的数据，”因为12月常见的季节性调整，这是个风险。 薪资增长放缓也“令人鼓舞”，Issa补充说，但他也指出了数据中的鹰派因素。 “失业率下降，这是没有预料到的，而且劳动参与率也在上升，”Issa说，“在决定美联储在下一次会议上是需要升息25个基点还是50个基点时，这个数字没有任何帮助。” 美元兑一篮子货币上周五收跌1.15%，为12月1日以来最大单日跌幅，收报103.92，此前曾达到105.63，为12月7日以来最高。 在供应管理协会(ISM)称美国非制造业PMI从11月的56.5降至上月的49.6后，美元扩大跌幅。这是自2020年5月以来服务业PMI首次跌破50门槛，这表明占美国经济活动三分之二以上的服务业出现萎缩。 美国商务部周五还表示，11月工厂订单下降1.8%，10月为增长0.4%。接受调查的经济学家之前预测订单下降0.8%。 亚特兰大联储主席博斯蒂克上周五表示，最新的美国就业数据是经济逐渐放缓的另一个迹象，如果这种情况继续下去，美联储可能在下一次政策会议上将加息幅度降至25个基点。 里奇蒙联邦储备银行主席巴尔金也表示，美联储放慢加息步伐将有助于限制对经济的损害。 美联储在12月会议上加息50个基点，此前连续四次加息75个基点。 在上周五的数据公布后，联邦基金利率期货交易员增加了对美联储在2月1日两天会议结束时加息25个基点的押注。目前，加息25个基点的概率为73%，而在就业报告公布前为54%，加息50个基点的概率为27%。  1月12日将公布的备受瞩目的消费者价格数据可能会影响美联储的政策。预计该数据将显示，12月总体价格没有变化，而核心价格增长了0.3%。 欧元兑美元 上周五上涨1.17%，至1.0642美元，创下11月11日以来最大单日百分比涨幅。 美元兑日元 上周五下跌0.96%，收报132.13，盘中曾一度创两周新高至134.77，但在美元走弱后大幅下跌。 英镑兑美元 上周五大涨1.54%，至1.2093，盘中一度创11月23日以来新低至1.1840，但在美元转跌后，英镑强势反弹，录得12月1日以来最大单日涨幅。 商品货币上周五也先大幅上涨 ，澳元和纽元均创下11月11日以来最大单日百分比涨幅，澳元兑美元上周五收涨1.84%至0.6874，纽元兑美元上周五收涨1.91%，收报0.6344。 周一重要经济数据和事件 机构观点 美国银行：就业报告未证明经济放缓至美联储希望的水平 美国银行财富管理公司国家投资策略师Tom hanlin表示，非农就业报告与ADP报告表现相符。就业市场依然强劲；工资增长略有下降，因为低薪工作岗位得到了填补。我们认为工资上涨的压力仍然存在。与此同时，劳动参与率恢复得非常缓慢，特别是在55岁及以上人群中，在大流行之后很多人提前退休。市场正在消化我们本周已经看到的情况。美联储会议纪要明确显示，他们认为通胀是最大的风险，工作尚未完成。劳动力数据中没有看到任何迹象表明，经济放缓至美联储需要看到的水平，以使通胀走上可持续的下行道路，并接近他们的目标水平。 斯巴达资本证券公司：非农数据显示工资通胀正在见顶 斯巴达资本证券公司首席市场经济学家Peter Cardillo表示，自上个月以来，每小时工资只增长了一半，所以很明显，工资通胀正在见顶。我不认为这会改变美联储的利率路径。美联储将继续加息，但显然速度会放缓。 富国银行：美国发生经济衰退的时间可能比预期晚一些 富国银行投资研究所全球策略师Gary Schlossberg表示，12月非农就业报告是一份强劲的就业报告，最突出的是工资年率下降，这可能会对美联储产生安抚作用。就业数据好于预期，进一步证明美国经济增长速度不是很快，但仍在增长。尽管我们仍预计2023年美国将出现经济衰退，但它发生的时间可能会比预期晚一些。 嘉信理财集团：美联储可能在2月加息50个基点 嘉信理财集团交易与衍生品经理Randy Frederick表示，从消费者的角度来看，非农报告是积极的。而唯一让市场感到高兴的是工资增幅略低于预期。劳动力市场非常强劲，与初请失业金数据和ADP数据中看到的情况一致。这表明劳动力市场非常有弹性，但这对小幅加息来说不是好兆头。2月1日加息50个基点的可能性一直相对较低，但基于所有这些数据，这种可能性每天都在上升。所以，现在很有可能发生这种情况，即美联储在2月加息50个基点。 机构：非农就业数据可观 未见美国经济衰退迹象 Kingsview Asset Management投资组合经理Paul Nolte表示，对华尔街而言，美国就业人数增长朝着正确的方向发展。美股股市可能出现逢低买入的情况，尤其是一些过去几周遭受重创的科技股。关于就业数据，22.3万仍是一个可观的数据，这并不是经济进入衰退的迹象。美联储仍将走在加息的道路上，但将以更低的幅度或更慢的步伐加息。

周五（1月6日）亚市盘初，美元止损窄幅震荡，目前交投于105.12附近，守住了了隔夜大部分涨幅。美元指数周四创四周新高，此前数据显示就业市场强劲，支持美联储可能保持激进加息步伐的预期。 技术面显示，美元指数在逾半年低点103.38附近初步筑底成功，短线有望迎来一波上涨行情，初步目标看向55日均线105.64附近，激进目标甚至可以看向100日均线108.55附近。 本交易日需要重点关注美国12月份非农就业报告、美国12月ISM非制造业PMI和美联储官员讲话。 在周五备受瞩目的12月就业报告前一天发布的ADP全国就业报告显示，12月民间就业岗位增加23.5万个，经济学家之前预测仅为增加15万个。 另外，上周初请失业金人数降至三个月低点，而12月的裁员人数下降了43%。 “（数据方面的）好消息对股票来说‘是’坏消息，但对美元来说是好消息，”华盛顿Convera公司的高级市场分析师Joe Manimbo说，“经济在年末表现出令人惊讶的势头，使软着陆的希望保持不变，并凸显了美联储在更长时间内保持更高利率的前景。” 美元兑一篮子货币周四上涨0.84%，至105.13，早些时候曾达到105.27，为12月8日以来最高。 周五政府公布的12月就业岗位和薪资数据是本周的主要经济焦点，目前投资者在判断美联储可能将利率升至多高，会保持多长时间。 “就业岗位和薪资数据对美联储的立场非常关键，”芝加哥DRW Trading的市场策略师Lou Brien说，不过他指出，美联储的行动并不取决于某项数据，每项数据的发布都代表着 又一片‘马赛克中的瓷砖’。 市场预计该数据将显示12月美国就业岗位增加20万个，12月平均时薪环比上涨0.4%，同比上涨5%。  将于1月12日公布的12月消费者价格数据预计将显示，12月总体价格上涨0.1%，而核心价格上涨0.3%。  联邦基金利率期货交易员周四增加了对美联储在2月1日结束的会议上可能加息50个基点的押注。现在认为有42%的可能性，高于周三上午的31%，加息25个基点仍被视为更有可能。 Brien说，美联储下月加息50个基点，可能需要出现通胀或薪资涨幅远高于预期等“非同寻常的情况”，美联储官员目前倾向于以更渐进的25个基点幅度加息，以评估加息的影响。 在连续四次加息75个基点之后，美联储在12月将加息步伐放缓至50个基点。 周三公布的美联储12月会议记录强调，“在将政策转向更具限制性的立场时，需要保留灵活性和可选择性”，但也对金融市场认为他们对抗通胀的承诺正在减弱的“误解”表示担忧。 亚特兰大联储主席博斯蒂克周四表示，通胀是美国经济目前面临的最大阻力，美联储决策者“仍然决心”将通胀降至其2%目标。 堪萨斯城联邦储备银行主席乔治还警告说，美联储可能需要继续加息，并在紧缩进程结束后，在将高利率保持一段时间。 然而，圣路易斯联储主席布拉德表示，新的一年最终可能在通胀方面看到一些可喜的缓解。他的讲话发表后，美元缩减了一些涨幅。 欧元兑美元 周四尾盘下跌0.79%，收报1.0519美元，此前欧元最低跌至1.0514美元，为12月12日以来最低。 美元兑日元 周四上涨了0.59%，至133.40日元，盘中最高曾触及21日均线134.05，为近一周新高。 日元已经从10月触及的151.94的逾30年低点大幅反弹。在上月放宽了收益率控制区间后，交易员们押注日本央行将很快完全放弃收益率曲线控制(YCC)政策。 消息人士表示，日本央行更加重视不包括燃料成本的通胀指标，并可能在本月发布的季度预测中提高对该指标的增长预测。 瑞银集团外汇策略主管James Malcolm表示，“我们正在退出YCC，只是一个时机问题。” 英镑兑美元 周四下跌1.19%，至1.1910美元，此前曾触及1.1872美元，为11月23日以来最低。 商品货币周四也普遍走弱 ，澳元兑美元周四下跌1.27%至0.6750，纽元兑美元周四下跌1.05%至0.6225。 周五重要经济数据和风险事件 机构观点 阿波罗资管：美联储加息已成功为通胀降温 阿波罗资管公司首席经济学家Torsten Slok在一份报告中表示，根据美联储的计算，近几个月来，需求对通胀的贡献一直在缩小。这意味着货币政策已经足够紧缩，美联储正在迅速接近联邦基金利率的峰值。换句话说，美联储的这些估计表明，迄今为止美联储的累计加息足以成功地为需求通胀降温，初步结论是不需要额外破坏需求。 亚特兰大联储GDPNow模型下调对美国2022年第四季度GDP预期 GDPNow模型对美国2022年第四季度实际GDP增长率(经季节性调整的年率)的预测为3.8%，低于1月3日的3.9%。在供应管理协会、美国经济分析局和美国人口普查局最近发布数据后，第四季度实际个人消费支出增长和第四季度实际私人国内投资总额增长的预测分别从3.6%和6.1%下调到3.2%和5.8%。而实际净出口变化对第四季度实际GDP增长贡献的预测从0.17个百分点上升至0.35个百分点。 MarketWatch：交易员们提高了美联储2月份加息0.5个百分点的可能性 周四，交易员们提高了美联储2月份加息0.5个百分点的可能性，美联储乔治对CNBC表示，她认为利率在一段时间内将高于5%。此后，市场认为2月份加息50个基点的可能性为43%，高于前一天的30%。与此同时，CME美联储观察的数据显示，联邦基金期货交易员仍认为，下个月加息25个基点的可能性超过50%。期货市场还预计，在3月份美联储可能加息25个基点后，联邦基金利率目标在3月份达到5%至5.25%的可能性为39%，高于周三的25%。 MarketWatch：美国贸易逆差缩小可能是全球经济走弱的信号 美国11月份贸易逆差缩小21%，至615亿美元的两年多低点，主要原因是消费品进口减少和石油价格下跌。整体来看，2022年美国贸易逆差的大幅波动掩盖了该国经济的稳步增长。美国GDP在去年第一季度转为负值，第三季度则大幅反弹，这很大程度上是受贸易逆差影响。而现在贸易逆差的收窄所发出的信号是，未来几个月美国和全球经济增长将有所放缓。一方面，美国消费者已经削减了开支，这也是进口下降的部分原因。另一方面，由于其他国家的需求疲软，美国企业的出口也无法达到此前的水平。 MarketWatch：美国劳动力市场对美联储而言仍太强劲 ADP报告显示，美国去年12月私营部门就业人数增加了23.5万人，这表明许多公司仍在招聘，劳动力市场依然强劲。总体来看，美国经济已经放缓，企业招聘的员工也没有前一年那么多，但美国劳动力市场仍然非常强劲。失业人数接近历史最低水平，失业率仅为3.7%。这对美联储来说仍然太强势了。美联储担心，劳动力短缺将推高工资水平，并将加大降低高通胀的难度。该行希望看到招聘进一步放缓，缓解工资上涨的压力。

全球最大的贵金属交易商贺利氏(Heraeus)表示，虽然潜在的经济衰退可能抑制今年贵金属市场需求，但若美联储调整货币政策，随之而来的美元走软将使黄金和白银等受益。 尽管俄乌冲突一度成为2022年一季度贵金属市场反弹的催化剂，但随着俄乌冲突的持续，金、银和铂的价格在2022年后续时间里回落至较低的水平。 以黄金为例，俄乌冲突爆发初期，在避险情绪推动下，黄金价格3月一度飙升至2069美元/盎司，达到了19个月来的最高水平。然而，这种迅速飙升不过是昙花一现，第一季度过后，黄金价格迅速回落到了1939美元/盎司左右的水平。 贺利氏与英国咨询公司SFA(牛津)合作发布的2023年展望报告显示，今年许多地区预计经济增长将放缓，欧洲和美国都可能面临衰退，这可能会对贵金属的需求造成压力。 由于通胀处于数十年来的高位，美联储开启了上世纪80年以来最激进的加息周期，导致美元持续走强，黄金和白银的价格在过去一年里基本就没有上涨。 在去年12月利率会议上，美联储宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.25%-4.5%，为2007年12月以来的最高水平。 周三公布的美联储12月会议纪要显示，美联储将继续加息直至在抑制通胀方面取得更多进展。这意味着美元的强势可能会持续到2023年，进而导致更多投资者远离贵金属市场。 然而，贺利氏表示，经济疲软可能迫使美联储改变路线，导致美元走软，黄金和白银价格可能上涨。 2023年展望 贺利氏预测，如果美联储保持利率稳定，甚至降低利率，以欧元计算的黄金价格很有可能创下历史新高。 贺利氏估计，黄金价格今年可能在1620美元/盎司至1920美元/盎司范围内弱势震荡，而白银预计将在17美元/盎司至25美元/盎司之间交易。 铂金市场预计在2023年仍将供过于求（超过40万盎司），铂金价格预计将在800美元/盎司至1150美元/盎司之间。受美元可能走软的推动，铂金价格有上行空间。 由于汽车行业需求低迷，钯市场预计将在2023年转为过剩，价格面临下行风险。预计今年钯价将在1300美元/盎司至2250美元/盎司之间。

 进入2023年后，人民币对美元汇率延续升值行情。在开年后的前两个交易日里，人民币即期汇率累计上升近700点，突破6.90关口。今日开盘后维持强劲势头，在岸和离岸人民币一度升值超200点，盘中行至6.88下方；在岸人民币16时30分收盘报6.8731，较上一交易日上涨94点。 整体来看，截至1月4日收盘，人民币汇率较全球主要货币保持升势，较美元升近1%，较欧元升0.7%，较英镑升0.8%，较日元升0.5%。 业内观点认为，经济修复进度快于预期可能是人民币汇率近期走强的重要原因，叠加企业季节性结汇需求通常会带动升值趋势。同时，也有业内人士强调，虽然短期内人民币对美元快速走高，但主要节奏仍保持双向波动、稳中有升，建议可关注6.80至6.85一带的阻力水平。 经济预期回暖助推人民币币值大涨 具体来看，在2023年的首个交易日，人民币汇率就迎来“开门红”，开盘后不久，离岸人民币便收复6.90关口，为2022年9月2日以来新高，最终小幅收涨0.03%；在1月4日，在岸和离岸人民币时隔近4个月，回到6.90下方。 就人民币汇率快速回升而言，中金公司外汇研究专家李刘阳认为，一个重要的支撑因素在于我国经济的修复速率可能快于预期。“从实际情况看，我国本轮疫情的达峰和回落的时间跨度比海外更短，这或许意味着经济修复的速率可能会快于此前的市场预期，经济活动的快速恢复给予了中国资产乃至人民币汇率更多溢价”。 同时，季节性结汇需求的集中释放也是另一大支撑动能。李刘阳进一步分析称，在农历春节前，出口商的季节性收汇与结汇的行为会使得人民币汇率走强，这是由于季节性出口结汇的需求所带来的市场影响往往会被偏弱的市场流动性所放大，从而引起较为显著的波动。 还有市场人士认为，随着CFETS货币篮子权重在新年后进行调整，美元指数波动对人民币汇率的影响或将下降。 这一判断在新年后的汇市行情中有所显现。进入2023年，美元指数已连续三个交易日（1月2日至1月4日）走强，重新回到104上方，在美指上涨的背景下，人民币汇率并未走贬，升值势头更甚。 华创证券宏观张瑜团队指出，在CFETS货币篮子新权重下，美元指数波动对人民币兑美元中间价的影响有所下降，主要是因为美元指数货币篮子中主要币种欧元、日元、英镑的权重均有所调降。 据其测算，假设美元指数主动升值1%，即美元指数篮子内的所有货币同步升值1%，在新的CFETS系数下，人民币中间价的贬值压力为贬值0.348%，而在旧的CFETS系数下，人民币中间价的贬值压力为贬值0.359%。 本月人民币或在6.85至7区间内双向波动 对于此轮人民币汇率的接连走强，多位市场人士强调，这并非是独立的单边升值，今年人民币汇率仍将以双向波动为主。日前召开的中国人民银行工作会议也继续要求，“2023年，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。 北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳表示，美联储加息步伐短期内不会停止，国内外货币政策保持分化，这仍是压低人民币的因素。随着经济基本面恢复对人民币的支撑，叠加年底释放的结汇需求，预计1月份人民币汇率在6.85至7.00区间双向波动。 “短期看，6.80至6.85一带或是值得关注的阻力水平。”李刘阳表示，首先，在岸人民币和离岸人民币的200天均线分别处于6.82和6.86。这是去年4月人民币开启贬值行情以来未曾突破的水平；其次，也是去年5月人民币第一轮贬值的低点所在。人民币汇率在8月份重新跌破6.80后，开启了去年的第二个贬值波段，监管由此重启了多个稳汇率预期政策。 就美指走势的影响来看，恒生中国首席经济学家王丹对财联社记者表示，最近由于美国通胀暂时缓和，美元有过短暂下行，但这并不代表美联储政策将有重大转向，美国通胀压力主要来自上涨的工资和租金，短期内难以消除。另外，全球不确定性上升，也对美元资产需求升高。“美联储加息至少要持续至2023年二季度，因此美元升值压力有望持续。”她表示。 民生银行首席经济学家温彬分析称，全球经济衰退或可对美元形成一定的支撑，1月份美元指数可能仍有一定程度的波动。1月份人民币汇率大概率仍将维持双向波动，或略有升值，美元兑人民币汇率波动中枢或在6.9左右。 基于更长的期限，英大证券研究所所长郑后成认为，从中美两国宏观经济基本面、美联储货币政策走势、美元指数的周期规律、人民币汇率的周期规律看，2023年人民币汇率升值压力大于贬值压力，外汇市场在2023年大概率稳定运行。 对于全年的外汇储备，国家外汇管理局日前召开2023年全国外汇管理工作会议提出，要“完善外汇储备经营管理”，“保障外汇储备资产安全、流动和保值增值”。 “在2023年美国宏观经济承压的背景下，预计2023年我国外汇储备大概率要高于2022年，且2023年下半年外汇储备大概率高于上半年。”郑后成表示，这一判断的主要依据是，在当前美国10年期国债收益率与3个月期国债收益率倒挂的背景下，美联储大概率在2023年3季度降息，这同时利空美元指数以及10年期美债收益率，进而对下半年我国外汇储备形成双重利多。

周四（1月5日）亚市盘初，美元指数窄幅震荡，目前交投于104.22附近；周三美元指数下跌0.4%，此前美联储12月的会议记录没有就2月预期加息规模提供惊喜或新信息，职位空缺数据给美元提供支撑，但ISM制造业PMI数据拖累美元表现。美元兑日元周三则表现强劲，逢低买盘帮助汇价反弹近200点至132.62，目前小幅回落至132.30附近。 美联储上个月加息50个基点，美联储官员同意放慢加息步伐，将使他们能够继续增加信贷成本，以渐进的方式控制通胀，旨在限制经济增长的风险。 会议记录还着重解释，投资者或广大公众不应将转向较小的加息幅度的决定理解为联储将通胀率带回2%目标的承诺有所减弱。 “我认为会议记录没有提供重要的新信息，”NatWest Markets的G10外汇策略主管Brian Daingerfield说，美联储的鹰派前景从12月会议上对2023年利率预期中值的上调中体现出来，并“在当时的新闻发布会、预测和声明中得到了很好的反映。” 会议记录也没有改变对美联储2月会议的预期。联邦基金利率期货交易员认为美联储2月份继续放缓加息步伐至25个基点的可能性为67%。在12月加息50个基点之前，已连续四次加息75个基点。 “我想说的是，没有任何明显的暗示，美联储倾向于进一步放缓或倾向于保留他们在12月所做的50个基点的这一新幅度。我认为这就是我们没有看到大的反应的核心原因，”Daingerfield说。 美元指数周三收盘下跌0.4%，收报104.26，回吐了周二的部分涨幅，周二美元指数曾达到104.86的两周高点。 仍然稳固的就业市场被认为给了美联储抗通胀战役中继续加息的空间。 周五将公布的12月就业报告是本周美国经济的主要焦点，预计将显示雇主在该月增加了20万个工作岗位，而12月的平均时薪预计将增长0.4%，同比增幅为5%。  周三的数据显示，由于劳动力市场仍然紧张，美国11月的职位空缺下降幅度低于预期。 在抗击通胀方面也有令人鼓舞的消息，美国供应管理协会(ISM)周三的调查显示，其衡量制造商投入价格的指标在12月急挫，除了2020年4月因新冠疫情的暴跌外，降至自2016年2月以来的最低水平。 随着亚洲大国从新冠封控中重新开放，周三早些时候，对进一步刺激的乐观情绪提振了风险情绪，减少了对美元的需求。 澳元兑美元 周三跳升1.66%至0.6837美元，此前亚洲大国发改委允许三家央企公用事业公司及其最大钢铁制造商恢复从澳洲进口煤炭，这是自亚洲大国在2020年对与澳洲的煤炭贸易实施非官方禁令以来的首个此类举措。 纽元兑美元 周三跟随澳元涨势，收盘上涨0.67%，收报0.6291。 欧元兑美元 周三上涨0.54%，收报1.0603；数据显示，法国12月消费者价格压力的缓解程度超过预期，欧洲地区的通胀可能已经见顶，乐观情绪使欧元上涨。这提振了欧洲央行可能采取不那么鹰派的政策的希望，这将反过来支持更强劲的经济。 美元兑日元 周三顶住了美元走弱的压力，尽管日本央行在12月调整了国债收益率波动范围后，日元大幅上涨，美元兑日元大幅走弱，但130关口附近支撑极强，本周再次受阻130关口后，更多的逢低买盘入场，在短线帮助美元兑日元反弹，周三美元兑日元收涨1.24%，收报132.62。 周四重要经济数据和风险事件 机构观点 欧元集团主席：能源危机将欧洲通胀推向历史新高 当地时间1月4日，欧元集团主席帕斯卡尔·多诺霍在《经济学人》发表专栏文章，称欧洲正面临着巨大的挑战和不确定性，能源危机将欧洲通货膨胀推向历史新高，这对经济的考验巨大。在包括美国的所有发达经济体中，欧盟承担了俄乌冲突最大代价，导致欧洲能源价格被严重推高，这也使得欧元区首次面临有史以来的长期高通胀，当下必须采取行动降低通货膨胀。 ISM经济学家Fiore：美国制造业再次萎缩 ISM经济学家Fiore：美国制造业再次萎缩，制造业PMI处于自新冠疫情复苏开始以来的最低水平。据调查的报告显示，新订单率较前7个月有所放缓，12月份的综合指数反映出企业的产出正在放缓。此外，需求在放缓，新订单指数仍处于紧缩区间，新出口订单指数明显低于50%，客户库存指数处于“刚刚好”的区间，未完成订单指数略有回升，但仍处于强劲紧缩状态。产出/消费指数较为中性，对制造业PMI计算的综合影响不大。 Shore Capital：英国消费形势艰难，但失业率水平仍支撑经济 Shore Capital的分析师在一份报告中表示，由于各方面经济逆风，预计2023年上半年英国的消费环境将会艰难。然而，英国就业市场将继续支撑经济，预计就业市场全年都将保持韧性，失业率将达到4.5%-5%，“2023年英国最低工资上调近10%的提议，可能足以让下半年的实际工资得到有效增长。”他们补充称，由于对商品和服务的需求预计在今年第四季度才会开始改善，资产负债表稳健、管理能力强、目标意识强的企业更有可能跑赢市场。 法巴银行：经济衰退、通缩和结束政策紧缩将是2023年的主题 法国巴黎银行首席经济学家William Vijlder在一篇文章中说，新的一年，欧洲和美国的关键经济变量应该会发生变化，通胀将大幅下降，央行利率将达到峰值，经济将滑向衰退。他表示：“美联储和欧洲央行应该会在2023年初继续上调政策利率，但随后它们的货币政策应该已经足够收紧，并将转向观望。”Vijlder指出，美国和欧元区今年都将有一段时间处于衰退之中，衰退预计是短暂和轻微的，但如果能源价格再次上涨或通胀下降幅度低于预期，经济收缩幅度可能会更大。 法兴银行：随着欧洲央行收紧政策成为焦点，欧元可能在2023年初上涨 法国兴业银行表示，欧元可能在2023年初上涨，因风险偏好积极、能源价格下跌以及俄乌冲突可能缓和，这将使市场更多地关注欧洲央行的政策收紧。法国兴业银行外汇策略师Olivier Korber表示，美联储的预测显示，与欧洲央行对欧元区通胀的预测相比，美国通胀下降的速度要快得多。因此预计欧洲央行将大幅加息，其加息周期可能比美联储持续的时间更长。Korber称，“即使1月份的季节性因素表明欧元兑美元/USD开局缓慢，但预计随着迈向春季，其走势将加速。” 荷兰国际：在市场减弱对美联储降息的预期中预计镑美可能会下跌 荷兰国际预计，英镑兑美元可能将下跌，特别是如果市场开始减弱此前的预期，即美联储可能会降息，而英国央行正变得更加谨慎的话。荷兰国际集团分析师Chris Turner在一份报告中表示，他们认为，预计将从2023年夏季开始的美联储200个基点降息幅度可能会略微缩减。他称，如果美国数据，特别是通胀和工资数据超出预期，英镑兑美元可能会跌至1.1650。

外周三（1月4日）亚市盘初，美元指数窄幅震荡，目前交投于104.70附近。守住了隔夜大部分涨幅。美元周二跳涨0.9%，盘中一度创逾两周新高至104.86，收报104.68，美国11月建筑支出意外反弹，而且欧元因通胀缓和下跌，美联储将于周三纽约时段发布12月会议记录。 美联储在连续四次加息75个基点后，,12月月将加息步伐放缓至50个基点，但强调需要将利率保持在限制性区域，以降低通胀。 加拿大帝国商业银行(CIBC)资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai表示，投资者将关注美联储对通胀持续性的担忧程度以及对劳动力市场的想法，但会议记录可能不会像即将公布的就业和通胀数据那样对市场产生影响。 在美联储努力降低顽固的高通胀之际，仍强劲的就业形势被视为给了美联储继续加息的更大空间。备受瞩目的12月就业报告将于周五发布，12月消费者物价数据将于1月12日发布。 即使美联储保持鹰派基调，联邦基金利率期货交易员仍预计今年会降息。他们预计联邦基金利率将在6月达到峰值4.98%，然后在年底前回落到4.57%。  美元兑一篮子货币盘尾上涨0.91%，收报104.68，为近三周最大单日涨幅。不过Rai提醒称，由于投资者刚结束假期，流动性相对稀薄，不要对这一走势作过多解读。 周二公布的数据显示，美国11月建筑支出意外反弹，受非住宅建筑支出增长提振，但独栋住宅继续受到抵押贷款利率上升的冲击。 美元可能受到避险买盘的提振，之前公布的数据显示，亚洲大国工厂活动在12月以更快速度萎缩，因新冠感染病例激增，干扰生产并拖累需求。 对亚洲大国经济增长敏感的 澳元和纽元周二均表现较差 ，澳元兑美元收盘下跌1.07%，收报0.6724，盘中一度创一周新低至0.6687；纽元兑美元周二下跌1%，盘中一度创逾一个月新低至0.6199，收报0.6249。 欧元兑美元 周二下跌1.11%，至1.0546美元，盘中一度创近三周新低至1.0519；此前德国统计局公布的通胀数据显示，12月物价压力有所缓解，表明全国通胀可能也连续第二个月放缓，部分原因是政府一次性给家庭提供的能源账单补贴。 加拿大丰业银行指出，1月美元通常相对强势。 丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne在一份报告中表示：“美元在新年的强劲开局非常符合通常在1月反弹的长期(和短期)季节性趋势，在过去25年左右的时间里，1月是一年中美元最强劲的月份。” 他补充称，最近美元在短期内的疲软也可能过度了。 美元兑日元 周二探底回升，盘中早些时候一度创近六个月新低至129.51，随后跟随美元走高，收盘上涨0.3%，收报130.99；周三亚市早盘，美元兑日元延续涨势，一度创三个交易日新高至131.45附近。 日经上周六报道称，日本央行正在考虑在1月上调通胀预测，预计2023和2024财年的价格增长料接近其2%的目标，此后日预案出现反弹。 12月，日本央行扩大了10年期日本公债收益率的目标波动区间，人们猜测该央行将开始转变其超宽松政策。 但美元兑日元在130关口仍存在较强的支撑，而且美元周二的大涨也给美元兑日元提供短线反弹机会。 周三重要经济数据和事件 次日03:00    美联储公布12月货币政策会议纪要 。 机构观点 堪萨斯联储研究：美联储政策传导的滞后性可能已经缩短 堪萨斯联储发布的一项研究称，美联储FOMC货币政策已经不止仅改变联邦基金利率，还包括前瞻性指引（去年9月已被放弃）和资产负债表政策。使用这些额外工具可能会缩短货币政策传导至通胀的滞后时间，在FOMC调整联邦基金利率之前，金融市场可能就会对联邦基金利率未来路径的前瞻指引变化和美联储资产负债表变化做出反应，这表明相较于2009年之前，政策传导的滞后性可能已经缩短，尽管通胀存在较高的不确定性。 亚特兰大联储GDPNow模型上调2022年美国第四季度GDP预测 GDPNow模型对2022年第四季度实际GDP增长率（经季节性调整的年率）的最新预测为3.9%，高于12月23日的3.7%。在上周美国人口普查局发布经济指标报告和今天上午美国人口普查局发布建筑支出后，第四季度实际私人国内投资总额增长和第四季度实际政府支出增长的预测分别从3.8%和0.8%上调到6.1%和1.0%，而实际净出口变化对第四季度实际GDP增长贡献的预测从0.35个百分点下降到0.17个百分点。 格林斯潘：美国经济衰退是最有可能出现的结果，但美联储不会过早降息 美联储前主席格林斯潘表示，随着美联储收紧货币政策以遏制通胀，美国经济衰退是“最有可能出现的结果”。现年96岁的格林斯潘表示，工资增长以及就业仍需进一步放缓，通胀回落才不会是暂时的。他说：“在通胀方面，我们可能会有一段短暂的平静期，但我认为这段时间太短也太迟了。过快降息的风险在于通胀可能再度抬头，让一切回到起点。仅凭借这个原因，我认为美联储不会过早放松货币政策，除非他们认为这是绝对必要的，例如为了防止金融市场失灵。” 德商银行：德国通胀压力尚未真正得到缓解 德国12月通胀年率从10.0%大幅下降到8.6%，主要是因为政府在12月承担了许多公民的每月天然气费用。但如果排除能源和食品价格，德国12月核心通胀进一步上升，通胀压力并没有真正缓解。今年1月份，德国通胀可能会再次上升，因为政府将不会再次承担天然气和区域供暖的费用。然而，由于统计人员将在1月份的价格统计中将电力和天然气价格刹车机制纳入考虑，通胀不太可能回到两位数。而鉴于欧洲央行行动缓慢，德国人将在很长一段时间内继续遭受高通胀的困扰，即使天然气和电价刹车机制应该会抑制今年的通胀。 丹斯克银行：欧元兑美元可能重回平价 丹斯克银行表示，在欧洲央行发出遏制通胀的决心后，欧元近期升值，但欧元可能很快掉头走低，并可能跌回与美元平价的水平。丹麦丹斯克银行分析师Jesper Fjarstedt在一份报告中表示，在欧洲央行上次会议后，市场上调了对欧洲央行加息的预期，将欧元兑美元推高至1.07左右，但“这已经是欧元兑美元EUR/USD能达到的最高水平了。从根本上讲，我们认为欧元/美元应该更接近平价，短期内，欧元区和欧元迟早会再受打击。”

周二美元在新年创下强劲开局，在G10货币中，英镑、欧元、澳元和瑞郎均兑美元大幅下跌。美元指数日内涨超1%，有望创下去年12月中旬以来的最大单日涨幅。 美元兑瑞郎日内涨幅达1.5%，现报0.9381。澳元兑美元跌超1.5%，现报0.6696。英镑兑美元跌幅达1.00%，现报1.1924。 交易员表示，流动性不足加剧了市场波动，但这也提醒人们，美元近几个月来的下跌不会是单向的。 本周投资者将关注周四凌晨公布的美联储12月会议纪要，寻找美联储未来可能的政策走向。美联储在连续四次加息75个基点后，上月将利率上调了50个基点，但美联储官员曾表示，可能需要在更长时间内维持高利率水平，以抑制通胀。 Nordea首席分析师Niels Christensen表示，美联储立场强硬，但市场并不买账，市场预期美联储将在年底前降息。 纽约梅隆银行高级外汇分析师Geoff Yu表示，从再平衡的角度来看，美元在去年年底有点超跌了，这意味着美指几乎肯定会反弹并收复部分失地。 欧元兑美元跌幅扩大至1.3%，至12月12日以来新低，报1.0525，势创2022年9月23日以来最大单日跌幅。 丹斯克银行表示，在欧洲央行发出遏制通胀的决心后，欧元近期升值，但欧元可能很快掉头走低，并可能跌回与美元平价的水平。 丹麦丹斯克银行分析师Jesper Fjarstedt在一份报告中表示，在欧洲央行上次会议后，市场上调了对欧洲央行加息的预期，将欧元兑美元推高至1.07左右，但“这已经是欧元兑美元能达到的最高水平了。从根本上讲，我们认为欧元/美元应该更接近平价，短期内，欧元区和欧元迟早会再受打击。” 美元兑日元微涨0.2%，最新报130.8日元左右。自去年10月底以来，日元已升值超过14%，这波涨势的驱动因素之一是日本央行上个月上调长期国债收益率波动区间上限之举。 周末期间，日本媒体报道称，日本央行可能会上调通胀预期，这意味着该央行或许会从其对超宽松货币政策的长期承诺中进一步回撤。