基于美联储已经结束加息，并将在明年降息数次的考量，全球投资者们正在以过去20年少见的速度抛出美元。 全球最大托管银行，受托资产规模达40万亿美元的道富公司（State Street）透露，全球资管机构本月接近抛掉1.6%的美元头寸， 这不仅是去年11月来“抛美元资产”速度的新高。同时算上去年11月，过去20年里美元头寸如此快速减少一共才发生过6次。 道富补充称，从11月3日美国非农数据不及预期开始， 资产管理人们每一天都在“大量”卖出美元资产 。 这可能只是一个开始 这一股抛售美元资产的劲头，相信诸位投资者早已感同身受。从11月开始，美元指数跌幅接近3%，有望创下去年11月以来的最大单月跌幅。那一轮延续到今年初的跌幅曾让美元累计贬值近10%。 （美元指数月线图，来源：TradingView） 中国投资者非常关注的离岸人民币（USDCNH）也出现接近1800点的“狂飙”，也是去年11月以来涨幅最大的一个月。 （USDCNH月线图，来源：TradingView） 从种种迹象来看，全球投资者本月“抛美元”的动作，有可能只是长期趋势的开端。 道富首席宏观策略师Michael Metcalfe解读称， 过去两周的资金流向指向了对美元需求的重新思考 ，近期的抛售也标志着“超配美元的异常庞大头寸”开始解除。投资者们可能在想，如果美联储真的要开始降息，那么手头没必要拿那么多美元。 Metcalfe也补充道，即便有本月以来的抛售， 资管经理们手里美元的比重仍要高于其他货币，这也意味着这一轮美元抛售潮还有继续发展的空间 。 在去年四季度走弱前，美元指数前三个季度的累计涨幅接近20%；与之类似的是，今年三季度伴随着强劲经济数据和美联储“加息更高、持续更久”的论调，美元指数也在短期内冲高超7%。鉴于近期通胀数据的走软，叠加美联储论调的转变，市场正预期明年9月底前美联储至少降息50个基点。 作为映证，纽约梅隆银行的外汇策略师Geoff Yu也表示， 过去20天里公司的托管客户抛售美元资产的速度达到年内最高水平。 与之相对的是，客户们展现出对日元、加元和一系列拉美货币的倾向。对于此前深陷货币贬值压力的日本央行/财政部而言，近期的美元走软也是一个好消息。从年初开始日元累计贬值一度超10%，本月反弹了近1.5%。 与日本类似，美元走软也令一众新兴市场如释重负。Lombard Odier资管的宏观跨资产主管Florian Ielpo表示，该公司正在 超配新兴市场股票和大宗商品 ，美元走弱的环境也正在解除强烈看好美股的情境。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年11月24日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1151元，1欧元对人民币7.7708元，100日元对人民币4.7657元，1港元对人民币0.91237元，1英镑对人民币8.9314元，1澳大利亚元对人民币4.6761元，1新西兰元对人民币4.3134元，1新加坡元对人民币5.3158元，1瑞士法郎对人民币8.0568元，1加拿大元对人民币5.2031元，人民币1元对0.65733林吉特，人民币1元对12.3736俄罗斯卢布，人民币1元对2.6422南非兰特，人民币1元对182.14韩元，人民币1元对0.51566阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52663沙特里亚尔，人民币1元对48.8713匈牙利福林，人民币1元对0.56280波兰兹罗提，人民币1元对0.9603丹麦克朗，人民币1元对1.4722瑞典克朗，人民币1元对1.5120挪威克朗，人民币1元对4.04703土耳其里拉，人民币1元对2.4145墨西哥比索，人民币1元对4.9462泰铢。 》2023年11月24日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年11月23日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1212元，1欧元对人民币7.7738元，100日元对人民币4.7785元，1港元对人民币0.91329元，1英镑对人民币8.9220元，1澳大利亚元对人民币4.6739元，1新西兰元对人民币4.3030元，1新加坡元对人民币5.3233元，1瑞士法郎对人民币8.0800元，1加拿大元对人民币5.2184元，人民币1元对0.65507林吉特，人民币1元对12.3505俄罗斯卢布，人民币1元对2.6445南非兰特，人民币1元对181.88韩元，人民币1元对0.51437阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52528沙特里亚尔，人民币1元对49.0258匈牙利福林，人民币1元对0.56204波兰兹罗提，人民币1元对0.9589丹麦克朗，人民币1元对1.4674瑞典克朗，人民币1元对1.5060挪威克朗，人民币1元对4.03975土耳其里拉，人民币1元对2.4108墨西哥比索，人民币1元对4.9319泰铢。 》2023年11月23日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年11月22日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1254元，1欧元对人民币7.7946元，100日元对人民币4.8203元，1港元对人民币0.91411元，1英镑对人民币8.9545元，1澳大利亚元对人民币4.6834元，1新西兰元对人民币4.3238元，1新加坡元对人民币5.3367元，1瑞士法郎对人民币8.0838元，1加拿大元对人民币5.2124元，人民币1元对0.65247林吉特，人民币1元对12.3588俄罗斯卢布，人民币1元对2.6071南非兰特，人民币1元对181.23韩元，人民币1元对0.51460阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52549沙特里亚尔，人民币1元对48.8566匈牙利福林，人民币1元对0.56110波兰兹罗提，人民币1元对0.9567丹麦克朗，人民币1元对1.4649瑞典克朗，人民币1元对1.4948挪威克朗，人民币1元对4.03584土耳其里拉，人民币1元对2.4105墨西哥比索，人民币1元对4.9245泰铢。 》2023年11月22日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

11月20日早盘，离岸人民币兑美元升破7.2至7.1999，日内涨近200点，突破阶段性新高。当日，人民币兑美元中间价上调116点报7.1612，创下8月份来最高调升幅度。 至中午时段，离岸人民币对美元一度升至7.1745，日内涨超400个基点。 受此影响，香港股市走好。上午三大指数拉升，恒生科技升2%，恒指和国指涨幅均超过1.5%。个股方面，大型科技股和房企涨幅明显，京东、腾讯涨幅超3%，融创中国、世茂集团和碧桂园和物管股上扬，其中融创中国一度大涨8%。 11月20日，华南某期货公司董事长对财联社表示，中美领袖会晤的信息反馈出许多积极因素，非市场因素风险大大降低，市场主体敏锐抓住这一时间窗口。 11月19日，信达证券行业周报认为，汇率贬值底部坚实，人民币或将重新走入升值轨道，认为美元兑人民币汇率较难跌破前期低点7.3748，底部预期较为坚实。 不过，华安证券最新报告认为，本轮升值主要原因是前期贬值因素扭转。下一步，尽管中国三季度GDP增速4.9%超市场预期，但国内经济不会强复苏，今年GDP增速难以反弹至5.5%上方，不支撑人民币继续大幅度升值。 前期诸多不利因素在逐渐扭转 汇率走势图显示，11月3日离岸人民币升破7.3，收盘报7.2890，其后一直围绕7.3反复。本轮升值启动点是从11月13日开始，其后走势一路上扬至今。 而公开信息显示，国家主席习近平11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。 同时，在中美元首会晤之前，市场主流观点认为，美联储加息周期已经接近尾声。 10月和11月美联储议息会议维持5.25%-5.5%的政策利率水平。美联储9月议息会议纪要显示，美联储官员的重点已经从加息的幅度转变成高利率可能维持的时间。 11月17日，华安证券分析师郑小霞发布报告认为，从2015年“811”汇改以后，美元兑人民币汇率经历了数轮波动，人民币汇率方向性企稳升值，关键在于前期贬值因素扭转。即，美国经济增速明显走弱、美联储紧缩政策转向、国内经济复苏提速。 11月20日离岸人民币升破7.20，超出市场机构的预期。11月17日华安证券报告判断，人民币汇率重回升值通道，美元兑人民币汇率预计短期内难回7.2下方。 机构：尚未能判定大拐点，升值或有反复 对于未来的汇率走势，上述期货公司人士表示难以做出具体而明确判断。 11月20日，杭州某期货公司首席分析师对财联社也表示，近日人民币大幅反弹更多是阶段性拐点，尚不能定义人民币汇率就此完全逆转。 尽管美国加息进入尾声，不过，主流机构认为，美国利率下降和中美利差缩窄并非一步到位的形式。 11月20日，中金公司分析师刘刚发布观点也认为，美国利率下行的节奏不会一帆风顺，或阶梯式回落，分别倒逼“不加息”和“降息”。 刘刚的分析是基于美国经济数据本身存在反复可能：11月超预期回落的通胀年底或翘尾，测算整体通胀四季度末可能升至3.5%左右；罢工等供给冲击目前暂告一段落，但如果罢工情绪持续蔓延，则可能通过就业逐步传导至本身通胀压力较高的服务业，再度形成新的供给冲击。 华安证券认为，本轮人民币汇率贬值因素虽有缓解，但目前尚未见到反转条件，仍需静待所有条件齐备。 分析师郑小霞认为汇率反转条件包括，一是美国经济尚未出现失速迹象；二是美联储虽不再加息，但仍将政策利率维持高位，短期内降息可能性偏低；三是尽管中国三季度GDP增速4.9%超市场预期，但国内经济不会强复苏，今年GDP增速难以反弹至5.5%上方，不支撑人民币大幅度升值。 广发证券首席经济学家郭磊团队最新数据分析显示，国内经济复苏依然处于爬坡阶段：从11月前两周数据来看，工业开工率、货运流量代表的供给端数据有明显的复苏期韧性。而从需求端看，和10月数据展现的特征相似，内需需求端仍待提升。更重要的是，最新的石油沥青等领域数据显示增发国债对基建项目开工的影响尚待进一步传递；地产销售低位徘徊的状况也有待于改变。

10月20日周一，人民币突现狂欢。 离岸人民币兑美元短线走高约200点，涨破7.2关口，现报7.2063，为今年8月以来最高水平。 在岸人民币也小幅走高。 稍早前，中国外汇交易中心数据显示， 人民币兑美元中间价上调116点至7.1612，创8月以来最高纪录。 国君证券认为，人民币升值的背后，除了有美联储加息周期结束预期的外部因素支撑， 主要有中间价的功劳 ， 中间价作为汇市“稳定器”，在做空离岸人民币成本下降的背景下，对人民币形成强劲支撑。 国君宏观周浩、孙英超在上周公布的研报中指出， 离岸人民币的融资成本开始明显走低，这意味着做空人民币的成本也同步下滑，但离岸人民币并没有出现部分投资者担忧的贬值，反而借着近期的美元走弱出现了一波强力的升值。 国君证券认为，中间价扮演了“稳定器”的作用，由于人民币兑美元的中间价一直相对稳定，空头仍然对政策意图较为忌惮，没有轻易在这一区域下注，而是希望等待更加清晰的信号。 与此同时，熟悉人民币季节性的交易员会知道，人民币在年底的最后两个月倾向于走强——这可能与很多企业的结汇习惯有关。

周二（11月14日）欧市盘初，日元对美元的汇率位于近33年来的低位附近。 具体行情显示，美元兑日元现报151.63，日内一度达到151.90，为近一年来的最高水平。如果这一货币对升破前高151.94，那将意味着日元汇率创下1990年来的新低。 美元/日元月线图 同时，日元在交叉汇率交易盘中的表现也不理想。亚洲时段中，欧元兑日元一度升至162.38，为近15年的新高；英镑兑日元也涨至186.51，为近3个月来的最高水平。 欧元/日元月线图 一些分析师将日元走低归咎于期权到期。DTCC数据也显示，名义价值高达35亿美元、执行价在151.90和152之间的日元期权将在本周周三至本周五期间到期。 除此以外，日本央行的基准利率仍位于历史低位-0.1%，超宽松的货币政策与其他主要货币央行的立场明显不同。虽然日央行也逐步放宽了YCC并暗示即将结束负利率，但依然难阻日元跌势。 澳大利亚国民银行（NAB）高级外汇策略师Rodrigo Catril表示，市场应该已经意识到，虽然日本正在退出超宽松政策，但步伐“非常、非常、非常缓慢”。 美CPI之夜降临 而关乎日元会否创33年新低，还要看美元近期的走势。展望日内，美股盘前的 美国消费者物价指数（CPI）报告 或将成为美元会否重新走高的主要驱动因素。 近期，包括主席鲍威尔在内的许多美联储官员都反驳了“央行已经结束加息”的论调。如果今晚美国CPI数据高于预期，可能会增加美联储进一步加息的概率，进而推高美元打压日元。 NAB的Catril写道，“我们需要等待今晚的CPI数字，如果它表现强劲，那么很明显，将会给美联储带来又一次加息的想法。”目前市场预期美国10月整体CPI将环比上升0.1%，同比增幅放缓至3.3%。 核心CPI则可能环比增长0.3%，同比增长率保持在4.1%不变。经济学家认为，核心CPI的放缓过程可能会陷入停滞，如果按市场预期的速度运行，央行官员们很可能会保留未来加息的可能性。 芝商所的“美联储观察”工具显示，主流观点认为央行利率已经触顶，但今年12月份以及明年上半年继续加息仍是有可能的。

随着近来市场对美联储明年降息的预期不断升温，美元也正跟随着美债收益率大幅回落。在本周一盘中，ICE美元指数曾一度触及了逾六周低位104.84，这令市场上围绕美元是否已经见顶的猜测，也不断加剧。 而在本周公布的一项业内资深调查中，大多数外汇策略师确实正预计，美元近期的疲软态势可能将在今年余下的时间里持续，他们还表示，经济数据的表现将是2023年余下时间里外汇市场上最主要的影响因素。 由于美联储持续加息以抑制高通胀、美国经济强于预期、美债收益率不断攀升，在过去几年时间里，强势美元几乎已经成为了一道外汇市场上的主旋律。然而，近来业内对美联储可能已结束加息周期的猜测升温，正逐渐使美元处于不利地位，美元指数目前已较上月峰值下跌了近2%，年内迄今的涨幅也收窄至了2%左右。 调查显示， 接近三分之二的分析师表示，美元兑主要货币的汇率到年底可能会低于当前水平。 在受访的45位分析师中，有28位回答了这一问题。 他们还预计，在未来12个月里，美元兑欧元和其他G10货币将走低。 (年内G10货币强弱对比：瑞郎领涨，日元领跌) 在过去一整年，外汇策略师的调查几乎都并不看好美元，但每次都被证明是错误的。不过这一次，一些人听起来更加自信，他们将是正确的。 三菱日联金融集团高级货币分析师Lee Hardman表示，“美元和美国收益率在过去两三个月里呈现出强劲的看涨趋势......但看起来我们已经到了收益率和美元见顶的时候了。” “美债收益率今年将更难再创新高，因为市场现在对美联储完成加息已更有信心，认为明年我们可能会看到美联储政策逆转，以及美联储明年将更积极降息的猜测正在升温。” 当被问及今年剩余时间主要货币的主要影响因素是什么时，49位分析师中有26位表示将是经济数据——略微超过了半数。另有20位分析师认为是利差，3位分析师认为是避险需求。 最近的就业数据表明，美国这个全球最大经济体在过去一年半里，对美联储激进加息所展现的惊人抵御力，似乎终于出现了裂痕。不过，美国经济的表现仍要优于其他发达经济体。欧元区上一季度经济萎缩了0.1%，预计本季度也只能堪堪持平，徘徊于衰退边缘。 非美货币前景如何？ 在具体非美货币方面，对72位外汇策略师的预测中值显示，欧元在未来3个月、6个月和12个月的汇率将分别为1.07美元、1.08美元和1.11美元。这些预测与10月份的上次调查相比基本持平。 欧元兑美元周三亚洲时段最新交投于1.07关口附近。整体而言，策略师们认为欧元在收复今年的所有跌幅后，预计将在未来12个月内上涨约4%。 日元是今年表现最差的主要货币，调查预计短期内日元仍将承压。 当被问及年底前日元最低可能跌到多少时，受访的20位分析师给出的中值为1美元兑152日元。 日元自2021年以来已贬值了约三分之一，仅今年就大跌了13%。不过， 调查预计日元在未来12个月内将收复年内的大部分损失。 调查显示，日元有望在一年内反弹逾10%，达到1美元兑136日元。 英镑在2023年已经上涨了约1.5%，预计一年后将再上涨3.5%，达到1.27美元。 同时，调查预计新兴市场货币要到明年才能对走软的美元取得明显涨幅 ，因大多数新兴市场国家的央行预计将在明年跟随美联储降息，这些国家的货币不太可能挽回过去几年积累的两位数跌幅。 富国银行国际经济学家Nick Bennenbroek指出，“美联储更宽松的货币政策，应会在明年下半年减轻部分新兴市场货币的压力。”