【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511涨1.73%至22315元/吨，沪锌指数持仓减少1.37万手至22.12万手。 2.现货市场：今日上海地区 0#锌主流成交价集中在21905~22230元/吨；今日为节后第一个交易日，部分贸易商仍在休息，市场货量不多，虽有部分持货商报价较高，但上午盘面显著上涨，加上部分下游锌锭库存尚未消化完成，下游企业接货意愿不高，整体交投以贸易商为主。 【相关资讯】 1.据 SMM 沟通了解，截至本周四（10月9日），SMM 七地锌锭库存总量为15.02万吨，较9月25日减少0.02万吨，较9月29日增加0.88万吨，国内库存增加。国庆假期期间，锌终端企业多数进入放假阶段，提货积极性较低，叠加假期运输缓慢，上海及广东地区库存均有增加，天津部分未放假企业仍有提货，叠加到货较少，库存小幅下降。 2.2025年三季度Ivanhoe位于刚果（金）的 Kipushi 矿产出57200吨锌精矿，产量季度环比增长37%，这得益于消除加工瓶颈和提高产量的计划。艾芬豪表示，这项改进使该矿跻身世界顶级锌生产商之列，同时维持其2025年的产量指导18万至24万吨 【逻辑分析】 近期海外持续去库，且 LME0-3仍处Back结构，对锌价或有一定支撑。但受内外比值影响，国内精炼锌出口窗口或出现打开，关注出口窗口打开后，是否存有海外交仓情况。若LME出现大幅交仓，锌价仍有进一步下行空间。 【交易策略】 1.单边：受外盘影响，短期沪锌价格或偏强运行。考虑国内供应持续放量，逢高可轻仓试空； 2.套利：暂时观望； 3.期权：卖出虚值看涨期权。

【投资逻辑】基本面，北方部分冶炼厂冬储阶段也临近开启，同时由于比价问题锌矿进口亏损较为严重，价格优势下冶炼厂持续积极采购国产锌矿，预计10月锌矿加工费继续下调，而进口锌矿报盘则继续走高。9月冶炼厂检修主要集中在河南、内蒙古、湖南、云南等地，预计产量环比下降2%以上。由于海外炼厂上半年产量较低，LME锌继续去库，比价持续走低，出口交仓亏损收窄。消费端，当下进入传统消费旺季，但整体消费仍处于相对平稳态势，库存压力逐步堆积到锌锭端，期待国庆节前终端备库带来的订单。 【投资策略】国内过剩海外偏紧格局延续，内外比价进一步走廓。然近日沪锌下行下游采购积极性或增加，沪锌关注21500附近支撑位。

周三沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏弱，夜间重心小幅下移，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22250~22360元/吨，对2510合约贴水30元/吨。部分贸易商休息，市场出货及接货企业均不多，盘面维持震荡，下游观望接货意愿同样较低，市场交投较清淡，升水偏弱运行。据SMM了解，部分由于天津、河北地区环保限产导致不能按时交货的镀锌订单，流入到山东、河南等镀锌厂生产。据SMM了解，天津及河北地区环保要求预计在9月4日0点解除，9月4日开始当地及周边镀锌厂开始恢复正常生产。 整体来看，美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期，美元收跌，但对锌价提振有限。阅兵结束后北方运输管控放开，镀锌企业开工有望回暖修复，存刚需补库预期，关注今日三方库存数据。基本面矛盾未有太大变化，资金参与热情不高，沪锌加权持仓21.9万手，偏低水平。预计短期锌价维持低位震荡，等待消费改善打破走势僵局。

沪锌早间窄幅震荡，日内涨幅有所扩大，收盘上涨0.59%，期价呈现低位企稳姿态。锌锭社库累积状态延续，不过累库幅度有限，且最近冶炼厂检修有所增加，供应端压力有所减弱，沪锌暂时企稳。 进入9月锌供应端检修有所增加，据SMM了解，广西某锌冶炼厂因自有矿山开展安全生产专项整改，致锌精矿供应暂时中断，计划从9月7日开始停产检修，恢复需同时满足原料供应和检修验收合格，预计此次检修影响量10000吨。 最近LME锌库存仍在不断去化，最新落至5.6万吨之下水平。对于锌市供需，新湖期货认为，9月需求同比或难有超预期表现，锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，近期宏观与基本面仍难形成共振，因此整体对锌价维持高空策略。

沪锌夜盘有所走软，主力合约最低触及22000一线附近，日内行情略有回暖，收盘勉强飘红,微涨0.02%。内外库存分化，国内供需压力较大，社会库存延续增加姿态，沪锌难有亮眼表现。 最近北方地区环保因素对上下游都有影响，由于限车，上游锌锭运输受到限制，下游镀锌开工率也有所下降。 LME锌库存则延续下降姿态，继续对伦锌走势形成支撑，本周降幅较大，目前库存已经不及6万吨，不过注册仓单出现回升，注销仓单不断下滑，后续仍需关注库存变动情况。 对于锌价，新湖期货表示，锌锭库存方面，内外库存继续分化，国内社库再度回归累库趋势，本周四较周一累库0.6万吨，而LME昨日注册仓单较上日回升1725吨，为7月23日以来首次回升；全球库存整体仍有见底趋势。整体上，锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，我们认为近期宏观与基本面仍难形成共振，而金九银十旺季有待验证，因此整体对锌价维持高空策略。

沪锌早间小幅高开，日内窄幅震荡，收盘微涨0.02%。国内供增需弱，锌锭社会库存增个不停，期价难有亮眼表现，最近延续低位震荡格局。 最近内外锌锭库存表现持续分化，LME锌库存持续下降，目前已经落至逾两年低位，为伦锌提供下方支撑，不过国内锌锭社会库存持续增加。 国内库存的持续走高主要受供增需弱的基本面影响，由于全球锌矿供应持续增加，锌矿现货加工费持续走高，国内冶炼厂生产积极性较高，矿松传导至锭端，精炼锌产量不断增加。而下游需求受制于需求淡季，镀锌等重要下游企业开工率偏低，采买意愿有限。未来锌锭供应仍有增加预期，还需关注即将来临的旺季需求表现。 对于锌价走势，新湖期货表示，近期宏观与基本面仍难形成共振，需求实际表现仍弱于预期，旺季有待兑现，锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，对锌价维持高空策略，关注需求旺季表现。