沪锌早间窄幅震荡，日内涨幅有所扩大，收盘上涨0.59%，期价呈现低位企稳姿态。锌锭社库累积状态延续，不过累库幅度有限，且最近冶炼厂检修有所增加，供应端压力有所减弱，沪锌暂时企稳。 进入9月锌供应端检修有所增加，据SMM了解，广西某锌冶炼厂因自有矿山开展安全生产专项整改，致锌精矿供应暂时中断，计划从9月7日开始停产检修，恢复需同时满足原料供应和检修验收合格，预计此次检修影响量10000吨。 最近LME锌库存仍在不断去化，最新落至5.6万吨之下水平。对于锌市供需，新湖期货认为，9月需求同比或难有超预期表现，锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，近期宏观与基本面仍难形成共振，因此整体对锌价维持高空策略。

沪锌夜盘有所走软，主力合约最低触及22000一线附近，日内行情略有回暖，收盘勉强飘红,微涨0.02%。内外库存分化，国内供需压力较大，社会库存延续增加姿态，沪锌难有亮眼表现。 最近北方地区环保因素对上下游都有影响，由于限车，上游锌锭运输受到限制，下游镀锌开工率也有所下降。 LME锌库存则延续下降姿态，继续对伦锌走势形成支撑，本周降幅较大，目前库存已经不及6万吨，不过注册仓单出现回升，注销仓单不断下滑，后续仍需关注库存变动情况。 对于锌价，新湖期货表示，锌锭库存方面，内外库存继续分化，国内社库再度回归累库趋势，本周四较周一累库0.6万吨，而LME昨日注册仓单较上日回升1725吨，为7月23日以来首次回升；全球库存整体仍有见底趋势。整体上，锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，我们认为近期宏观与基本面仍难形成共振，而金九银十旺季有待验证，因此整体对锌价维持高空策略。

沪锌早间小幅高开，日内窄幅震荡，收盘微涨0.02%。国内供增需弱，锌锭社会库存增个不停，期价难有亮眼表现，最近延续低位震荡格局。 最近内外锌锭库存表现持续分化，LME锌库存持续下降，目前已经落至逾两年低位，为伦锌提供下方支撑，不过国内锌锭社会库存持续增加。 国内库存的持续走高主要受供增需弱的基本面影响，由于全球锌矿供应持续增加，锌矿现货加工费持续走高，国内冶炼厂生产积极性较高，矿松传导至锭端，精炼锌产量不断增加。而下游需求受制于需求淡季，镀锌等重要下游企业开工率偏低，采买意愿有限。未来锌锭供应仍有增加预期，还需关注即将来临的旺季需求表现。 对于锌价走势，新湖期货表示，近期宏观与基本面仍难形成共振，需求实际表现仍弱于预期，旺季有待兑现，锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，对锌价维持高空策略，关注需求旺季表现。

沪锌早间低开，日内窄幅震荡， 收盘微跌0.04%。7月锌矿进口明显增加，矿端较为宽松，冶炼端也稳中有增，需求相对疲弱，国内社库居高，沪锌难有亮眼表现。 海关数据显示7月中国锌矿进口量环比增长五成以上至50万吨之上，锌矿进口的增加令市场对于锌矿供应趋于宽松的预期更为坚定，且国内锌矿生产也并未受到上合峰会的更多影响，目前冶炼厂生产动力仍强，锌锭供应有稳中增加的预期。 截至昨日，第三方机构统计的国内锌锭社会库存略显分化，smm数据显示库存略有去化，不过变动都较为有限，在需求淡季背景下，社会库存仍然居高。另外，据SMM了解，目前天津地区除禁止国五及以下车辆入厂外，对B级镀锌企业限产50%，C级镀锌企业全停，A级企业暂无影响，限产预计9.4日结束，而唐山、衡水地区目前根据天气情况研判，达到污染天气按等级限产，邯郸等地区暂无通知，整体对于北方镀锌行业影响有限。 对于锌价走势，新湖期货表示，整体上，本周锌价低位下游采购较多，周内累库放缓，但整体仍在近5年同期高位。而LME库存继续超预期去库，全球库存再度回落。但整体上，认为锌基本面中期不改偏弱格局，方向上建议维持逢高沽空策略，另外套利方面，本周内外比价有所企稳，关注内外反套机会。

【投资逻辑】国内外加工费继续上调，矿端维持较为宽裕的状态。冶炼厂原料库存激增。8月冶炼厂除湖南地区新增部分冶炼厂检修外，其他冶炼厂产量维持或继续放量，产量或突破新高。消费端，黑色价格上涨，部分终端担心后续减产问题进行囤货，而镀锌厂亦担心后续环保限产增加开工，成品库存增加。国内供过于求的基本面格局仍将延续，当前LME 锌库存持续降至低位，但LME锌8月date持仓已基本消散，对价格支撑力度减弱。 【投资策略】尽管过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但不可忽视积极政策情绪对锌价的助推影响，建议仍以21500-23000区间操作为主。

沪锌早间小幅低开，日内行情略有转暖，收盘上涨0.29%。锌市供应端有持续增加预期，需求仍然平淡，社会库存小幅累积，沪锌窄幅震荡。 smm调研数据显示，2025年7月smm中国精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%左右，1-7月累计同比增加4%以上，高于预期值。进入7月，国内冶炼厂产量增加，除了陕西、湖南、内蒙、甘肃等地区的常规检修外，云南、河南、陕西、湖南、广西、青海地区以检修复产为主，另外内蒙地区部分冶炼厂检修延迟，叠加河南、云南地区新增产能继续释放，整体产量增加明显，8月产量仍有增加预期。 对于锌价走势，新湖期货表示，国内锌市场或面临需求的短期透支，过剩预期加速走向现实。但海外方面，LME库存延续大幅去库，后续或考验国内出口窗口打开后平衡内外市场。因此我们认为锌价短期或延续外强内弱、表现有支撑，但若国内持续累库，中期锌价仍将面临破位下跌可能。

【投资逻辑】美国非农就业数据超预期疲弱，国内“反内卷”政策情绪退潮，宏观悲观预期压制锌价逐步回落。基本面，从加工费表现来看，近期国内外加工费依旧稳步回升，大部分今年新增项目已启动，国内矿端维持较为宽裕的状态。冶炼端，8月国内检修量级较少，集中在湖南地区、甘肃地区、内蒙地区；此外河南新投产将有成品产出，新疆新投产也即将产出。消费端，8月消费存在一定韧性，镀锌板、镀锌结构件均有略微的环比改善。下游企业经过近期去库原料锌锭和成品库存已处于较低水平，锌价回落后一定程度或刺激下游积极补库。 【投资策略】尽管过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但不可忽视积极政策情绪对锌价的助推影响，建议仍以21500-23000区间操作为主。

周五沪锌指数收跌0.57%至22868元/吨，单边交易总持仓23.46万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌35至2840.5美元/吨，总持仓18.83万手。SMM0#锌锭均价22770元/吨，上海基差-20元/吨，天津基差-70元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.33万吨，内盘上海地区基差-20元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME锌锭库存录得11.69万吨，LME锌锭注销仓单录得5.59万吨。外盘cash-3S合约基差-0.71美元/吨，3-15价差-2.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为-1586.89元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至9.27万吨。 总体来看：当前国内锌矿供应仍然宽松，进口锌精矿TC指数再度大幅上行。6月锌锭供应增量明显，后续锌锭放量预期仍然较高，国内各项库存均处上行态势，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待。短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强运行。LME市场锌多头集中度较高，注销仓单骤增后，剩余注册仓单较少，海外结构性风险仍在。另外，反内卷政策叠加大基建项目推动下，焦煤、多晶硅等商品均出现较大涨幅，周五夜盘大宗商品跳水较深，但仍不能确定为情绪顶部，当前价格受资金情绪影响较大，谨慎盘面波动风险。